財(cái)務(wù)管理的價(jià)值理念

1、【財(cái)務(wù)管理】第一章財(cái)務(wù)管理的基本理論? 財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)名解是指財(cái)務(wù)管理理論各組成部分（或要素）以及這些部分之間的排列關(guān)系。是以財(cái)務(wù)管理環(huán)境為起點(diǎn)，財(cái)務(wù)管理假設(shè)為前提，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為導(dǎo)向的有財(cái)務(wù)管理的基本理論、財(cái)務(wù)管理的應(yīng)用理論構(gòu)成的理論結(jié)構(gòu)? 現(xiàn)有財(cái)務(wù)管理理論研究起點(diǎn)的主要觀點(diǎn)：1. 財(cái)務(wù)本質(zhì)起點(diǎn)論2. 假設(shè)起點(diǎn)論3. 本金起點(diǎn)論4. 目標(biāo)起點(diǎn)論5. 財(cái)務(wù)管理環(huán)境起點(diǎn)論? 財(cái)務(wù)管理假設(shè)是人們利用自己的知識(shí)，根據(jù)財(cái)務(wù)活動(dòng)的在規(guī)律和理財(cái)環(huán)境的要求所提出的，具有一定事實(shí)依據(jù)的假定或設(shè)想，是進(jìn)一步研究財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐問(wèn)題的基本前提。?財(cái)務(wù)管理假設(shè)分為三種： 1. 財(cái)務(wù)管理基本假設(shè)2.財(cái)務(wù)管理派生

2、假設(shè) 3.財(cái)務(wù)管理具體假設(shè)? 財(cái)務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成 ：1. 理財(cái)主體 2. 持續(xù)經(jīng)營(yíng) 3. 有效市場(chǎng) 4. 資金增值 5. 理性理財(cái)? 理財(cái)主體假設(shè)是指企業(yè)的理財(cái)工作不是漫無(wú)邊際的， 而是應(yīng)該限制在每一個(gè)經(jīng)濟(jì)上和經(jīng)營(yíng)上具有獨(dú)立性的組織之。 理財(cái)主體假設(shè)為正確建立財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，科學(xué)劃分權(quán)責(zé)關(guān)系奠定了理論基礎(chǔ)。理財(cái)主體具備的特點(diǎn)：1 理財(cái)主體必須有獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)利益2 理財(cái)主體必須有獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)權(quán)和財(cái)權(quán)3 理財(cái)主體一定是法律實(shí)體，但法律實(shí)體不一定是理財(cái)主體派生： 自主理財(cái)假設(shè)? 持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)是指理財(cái)?shù)闹黧w是持續(xù)存在并且能執(zhí)行其預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的。派生： 理財(cái)分期假設(shè)? 有效市場(chǎng)假設(shè)是指財(cái)務(wù)管理所依據(jù)的資金市

3、場(chǎng)是健全和有效的。派生： 市場(chǎng)公平假設(shè)? 資金增值假設(shè)是指通過(guò)財(cái)務(wù)管理人員的合理營(yíng)運(yùn)，企業(yè)資金的價(jià)值可以不斷增加。派生： 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增假設(shè)? 理性理財(cái)假設(shè)簡(jiǎn)答是指從事財(cái)務(wù)管理工作的人員都是理性的理財(cái)人員，他們的理財(cái)行為也是理性的。理性理財(cái)?shù)谋憩F(xiàn)為：1 理財(cái)是一種有目的的行為；2 理財(cái)人員會(huì)在眾多方案中選擇一個(gè)最佳方案；3 理財(cái)人員發(fā)現(xiàn)正在執(zhí)行的方案是錯(cuò)誤的時(shí)，都會(huì)及時(shí)采取措施進(jìn)行糾正；4 財(cái)務(wù)管理人員都能吸取以往工作的教訓(xùn)，總結(jié)以往工作經(jīng)驗(yàn)。派生： 資金再投資假設(shè)? 對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的評(píng)述簡(jiǎn)答財(cái)務(wù)管理目標(biāo)： 是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)1產(chǎn)值最大化缺點(diǎn)：

4、a) 只講產(chǎn)值，不講效益b) 只講數(shù)量，不講質(zhì)量c) 只抓生產(chǎn)，不抓銷售d) 只重投入，不講挖潛2利潤(rùn)最大化缺點(diǎn)：a)沒有考慮利潤(rùn)發(fā)生的時(shí)間，沒能考慮資金的時(shí)間價(jià)值b) 沒能有效的考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題， 可能會(huì)使財(cái)務(wù)管理人員不顧風(fēng)險(xiǎn)的大小去追求最多的利潤(rùn)c) 往往使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為3股東財(cái)富最大化積極方面：a) 科學(xué)的考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低，會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響b) 一定程度上克服了企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為，因?yàn)槲磥?lái)的利潤(rùn)對(duì)企業(yè)股票價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生重要影響c) 目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲缺點(diǎn)：a) 只適合于上市公司，對(duì)非上市公司很難適用b) 只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對(duì)企業(yè)其他關(guān)系人

5、的利益重視不夠c) 股票價(jià)格受多種因素影響，并非公司所能控制，把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。4企業(yè)價(jià)值最大化優(yōu)點(diǎn)：a)該目標(biāo)考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并用時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量b) 科學(xué)的考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的聯(lián)系c) 能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為進(jìn)一步闡述：a) 該目標(biāo)擴(kuò)大了問(wèn)題的圍b) 注重在企業(yè)發(fā)展中考慮各方面利益關(guān)系c) 該理論與理財(cái)主體理論是一致的d) 該目標(biāo)更符合社會(huì)主義初級(jí)階段的我國(guó)國(guó)情? 影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的利益集團(tuán)：1.企業(yè)所有者2.企業(yè)債權(quán)人3.企業(yè)職工4.政府【本章重點(diǎn)】1 財(cái)務(wù)管理理論框架2 理性理財(cái)假設(shè)3 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的評(píng)述第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念? 時(shí)間價(jià)值名解是

6、指扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬率。? 復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算現(xiàn)值： FVn=PV·FVIFi,n終值： PV=FVn·PVIFi,n? 年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金是指一定時(shí)期每期相等金額的收付款項(xiàng)， 如折舊、利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)等。年金分為：普通年金（后付年金） 、即付年金（先付年金） 、延期年金和永續(xù)年金。公式、計(jì)算及實(shí)例參考書P636639【課堂上時(shí)間價(jià)值計(jì)算實(shí)例】某企業(yè)有 50,000 元設(shè)備， 使用 5 年，采用直線折舊法， 5 年后殘余價(jià)值 5,000 元，報(bào)廢時(shí)重購(gòu)設(shè)備需 80,000 元，利息率為 10。問(wèn)：1現(xiàn)在需要一次性存入多少錢？2若每年年末存，則需

7、存多少錢？參考答案：1折舊（ 50000 5000） /5=9000 元5 年后終值（ FV5） 80000 5000 9000×FVIFA10%,5現(xiàn)值（ PV） FV5×PVIF10%,52 FV5=A×FVIFA10%,5求得 A即可? 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因冒險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種表示方法： 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 但在財(cái)務(wù)管理中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常采用相對(duì)數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)加以計(jì)量按風(fēng)險(xiǎn)程度，可把企業(yè)財(cái)務(wù)決策分為：1確定性決策2風(fēng)險(xiǎn)性決策3不確定性決策? 風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量1期望報(bào)酬率 （不反映風(fēng)險(xiǎn)）公式參考課本P6402標(biāo)準(zhǔn)離差（反映

8、風(fēng)險(xiǎn)）公式參考課本P641標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)也越小。但不能 說(shuō)標(biāo)準(zhǔn)離差率越小越好，因?yàn)槿Q于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。【課堂上風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量計(jì)算實(shí)例】某公司有兩個(gè)投資項(xiàng)目，投資額均為400 萬(wàn)元，具體情況如下：?jiǎn)挝唬ㄈf(wàn)元）經(jīng)濟(jì)情概率甲方案乙方案況收益收益繁榮20600700一般60500500較差20400300要求：對(duì)甲乙方案進(jìn)行判斷和選擇解：（求解較簡(jiǎn)單，參考課本P603）1先求期望報(bào)酬率甲乙 5002計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率因?yàn)榧追桨钙谕麍?bào)酬率乙方案期望報(bào)酬率， 選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率小的方案，其風(fēng)險(xiǎn)小。? 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。負(fù)相關(guān)可以分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，完全

9、正相關(guān)則不能? 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某些因素，給市場(chǎng)上所有證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。? 投資組合風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)1一個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)有兩部分組成，他們是可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)2可分散風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)證券組合來(lái)削減3 不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)所產(chǎn)生，他對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證券組合來(lái)消除 0.5 ，該股票風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的一半 1.0 ，該股票風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn) 2.0 ，該股票風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的兩倍? 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只有不可分散風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。如果可分散風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償存在，善于科學(xué)的進(jìn)行投資組合的投資者將購(gòu)

10、買這部分股票，并抬高其價(jià)格，其最后的報(bào)酬率只反映不能分散的風(fēng)險(xiǎn)。因此，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。計(jì)算公式為：Rp=p （ Km Rf ）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型即CAPM（風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系）Capital AssetPricing ModelKi =Rf p（ Km Rf ） 證券組合的必要報(bào)酬率計(jì)算舉例參考課本 P646? 證券估價(jià)1債券的估價(jià)方法（參考課本）2股票的估價(jià)方法（參考課本）【本章重點(diǎn)】1風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的計(jì)算2證券組合風(fēng)險(xiǎn)（包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）第三章財(cái)務(wù)分析（本章剛考過(guò)，不會(huì)出大題目了，頂多選擇）?

11、判斷財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)劣的指標(biāo)1以經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)2以歷史數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)3以同行業(yè)數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)4以本企業(yè)預(yù)定數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)? 企業(yè)短期償債能力分析1流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/ 流動(dòng)負(fù)債2速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)/ 流動(dòng)負(fù)債（流動(dòng)資產(chǎn)存貨） /流動(dòng)負(fù)債3現(xiàn)金比率可立即動(dòng)用的現(xiàn)金/ 流動(dòng)負(fù)債4現(xiàn)金凈流量比率現(xiàn)金凈流量/ 流動(dòng)負(fù)債? 企業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額）× 100所有者權(quán)益比率所有者權(quán)益總額 / 資產(chǎn)總額? 企業(yè)負(fù)擔(dān)利息和固定費(fèi)用能力分析利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)息稅前盈余 / 利息費(fèi)用（稅后利潤(rùn)所得稅利息費(fèi)用） / 利息費(fèi)用? 企業(yè)盈利能力分析1銷售凈利率（稅后凈利/ 銷售收入）× 1002

12、所有者權(quán)益報(bào)酬率 （稅后凈利 / 所有者權(quán)益總額）×1003投資報(bào)酬率稅后凈利/ 資產(chǎn)總額（凈值）? 股票相關(guān)盈利能力指標(biāo)1.市盈率普通股每股市價(jià) /普通股每股 盈余? 企業(yè)資金周轉(zhuǎn)情況分析1應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率a)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)賒銷收入凈額/應(yīng)收帳款平均占有額b)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)360 /應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)（應(yīng)收帳款平均占有額×360）/ 賒銷收入凈額2存貨周轉(zhuǎn)率a) 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)銷貨成本 / 存貨平均占用額b) 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 360/ 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) （存貨平均占有額×360） / 賒銷成本c) 存貨平均占用額（期初存貨余額期末存貨余額）÷2? 財(cái)務(wù)綜合分析

13、所有者權(quán)益報(bào)酬率投資報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額 / 所有者權(quán)益投資報(bào)酬率銷售凈利潤(rùn)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率? 杜邦分析法是在考慮各財(cái)務(wù)比率在聯(lián)系的條件下， 通過(guò)制定多種比率的綜合財(cái)務(wù)分析體系來(lái)考察企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種分析方法?！颈菊轮攸c(diǎn)】存貨周轉(zhuǎn)率第四章企業(yè)籌資決策第一節(jié)業(yè)籌資管理理論概述企? 企業(yè)籌資管理的基本原則 （考過(guò)了，簡(jiǎn)單看看）1分析科研生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，合理預(yù)測(cè)資金需要量2合理安排資金的籌集時(shí)間，適時(shí)取得所需資金3了解籌資渠道和資金市場(chǎng)，認(rèn)真選擇資金來(lái)源4研究各種籌資方式，選擇最佳資金結(jié)構(gòu)? 企業(yè)資金結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展（較重要）在西方財(cái)務(wù)管理中，資金結(jié)構(gòu)一般是指長(zhǎng)期資金中權(quán)益

14、資金與負(fù)債資金的比例關(guān)系。理論主要有MM理論、權(quán)衡理論和不對(duì)稱信息理論? MM理論無(wú)公司所得稅情況下MM定理：企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價(jià)值，即在上述假設(shè)前提下，不存在最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題。有公司所得稅的情況下MM定理：由于利息費(fèi)用在交納所得稅以前支付，負(fù)債具有減稅作用，因此利用負(fù)債可以增加企業(yè)價(jià)值，在此情況下，企業(yè)負(fù)債越多越好。? 權(quán)衡理論（簡(jiǎn)答）MM理論只考慮了負(fù)債帶來(lái)的納稅利益，卻忽略了負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和額外費(fèi)用。既考慮負(fù)債帶來(lái)的利益也考慮負(fù)債帶來(lái)的各種成本，并對(duì)它們進(jìn)行適當(dāng)平衡確定資金結(jié)構(gòu)的理論，叫權(quán)衡理論。1. 財(cái)務(wù)拮據(jù)成本是指企業(yè)沒有足夠的償債能力，不能及時(shí)償還到期債務(wù)。當(dāng)財(cái)務(wù)拮據(jù)發(fā)生時(shí)，

15、 即使最終企業(yè)不破產(chǎn)， 也會(huì)產(chǎn)生大量的額外費(fèi)用或機(jī)會(huì)成本，這便是財(cái)務(wù)拮據(jù)成本。財(cái)務(wù)拮據(jù)成本是由負(fù)債造成的，財(cái)務(wù)拮據(jù)成本會(huì)降低企業(yè)價(jià)值。2. 代理成本股東通過(guò)代理人即企業(yè)經(jīng)理從債權(quán)人那里獲得好處，債權(quán)人必須在貸款時(shí)通過(guò)各種保護(hù)性條款對(duì)自己進(jìn)行保護(hù)， 這些條款一定程度上限制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)， 影響企業(yè)的活力， 降低企業(yè)效率。 另外，這必然會(huì)發(fā)生額外的監(jiān)督費(fèi)用， 抬高負(fù)債成本， 以上兩項(xiàng)都會(huì)增加企業(yè)費(fèi)用支付或機(jī)會(huì)成本，這便是代理成本。3. 權(quán)衡理論的數(shù)學(xué)模型（簡(jiǎn)單了解）4. 對(duì)權(quán)衡理論的評(píng)價(jià)權(quán)衡理論通過(guò)加入財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本， 使的資金結(jié)構(gòu)理論變得更加符合實(shí)際， 同時(shí)指明了企業(yè)存在最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。 雖然

16、權(quán)衡理論無(wú)法找到確切的資金結(jié)構(gòu)， 但利用這一模型可以得出以下三個(gè)數(shù)量關(guān)系：在其他情況相同的情況下，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小的企業(yè)可以較多的利用負(fù)債，而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)只能用較少的負(fù)債 在其他情況相同的情況下， 有形資產(chǎn)多的企業(yè)比無(wú)形資產(chǎn)多的企業(yè)能更多的利用負(fù)債 在其他情況相同的情況下， 企業(yè)的邊際所得稅越高， 利用負(fù)債的可能性越大? 不對(duì)稱信息理論總是股利企業(yè)管理人員少用股票籌資，多用負(fù)債籌資。第二節(jié)金成本資? 資金成本（名詞解釋）是指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分容。用資費(fèi)用，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而付出的費(fèi)用。如股利、利息等籌資費(fèi)用， 是指企業(yè)在籌集

17、資金過(guò)程中因獲取資金而付出的費(fèi)用。如手續(xù)費(fèi)、發(fā)行費(fèi)等資金成本每年的用資費(fèi)用/（籌資數(shù)額籌資費(fèi)用）? 資金成本作用（簡(jiǎn)答）1資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用資金成本是企業(yè)選擇資金、擬定籌資方案的依據(jù)。資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素。a) 資金成本影響企業(yè)籌資總額的一個(gè)重要因素b) 是選擇資金來(lái)源的依據(jù)c) 是選用籌資方式的標(biāo)準(zhǔn)d) 是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)所必須考慮的因素2資產(chǎn)成本在投資決策中的作用a) 在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，常以資金成本做貼現(xiàn)率b) 在利用部收益率指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，一般以資金成本作為基準(zhǔn)率? 個(gè)別資金成本（計(jì)算）1債券成本（參考一下課本P680）2普通股成本（參考一

18、下課本P682）? 綜合資金成本是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金的成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的，故稱加權(quán)平均成本?！菊n堂上資金成本計(jì)算實(shí)例】某企業(yè)資金總量為1000萬(wàn)元。其中長(zhǎng)起借款 200萬(wàn)元，年利息 20萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)；企業(yè)發(fā)行面額為100萬(wàn)元的 3年期債券，票面利率12，該債券溢價(jià)10發(fā)行，發(fā)行費(fèi)率為5；此外，公司普通股500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第一年的股利率為15，以后每年增長(zhǎng) 1，籌資費(fèi)率為2；優(yōu)先股 150萬(wàn)元，股利率固定為20，籌資費(fèi)率為2；公司未分配利潤(rùn)50萬(wàn)元，使用所得稅率40。要求：1計(jì)算個(gè)別資金成本2計(jì)算加權(quán)資金成本解：1個(gè)別資金成本a) 長(zhǎng)期借款成本20×（

19、1 40） /200 6b) 長(zhǎng)期債券成本（ 100×12）×（1 40） / （ 100×（1 10）×（1 5） 6.89 c) 普通股成本（ 500×15） / （ 500×（1 2） 1 16.31 d) 優(yōu)先股成本（ 150×20） / （ 150×（1 2） 20.41 e) 未分配利潤(rùn)成本（ 50×15） /50 1 162加權(quán)資金成本6%×200/1000 6.89%×100/1000 16.31%×500/1000 20.41%×150/1000+

20、16%×50/10000.012 0.00689 0.08155 0.030615 0.008 13.91%? 資金邊際成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。計(jì)算步驟：1確定公司最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)2確定各種籌資方式的資金成本3計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)4計(jì)算資金的邊際成本第三節(jié)桿原理杠? 杠桿原理是指由于固定費(fèi)用 （包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的固定費(fèi)用和財(cái)務(wù)管理方面的固定費(fèi)用）的存在 ，業(yè)務(wù)量發(fā)生比較小的變化時(shí)，利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生比較大的變化。? 成本按習(xí)性的分類成本習(xí)性是指成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。1固定成本：凡總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量圍不受業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)影響而固定不變的成本。 必須和一定時(shí)期， 一定業(yè)務(wù)

21、量聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行分析。a) 約束性固定成本 ：屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)能力”成本，是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必須負(fù)擔(dān)的最低成本。要想降低約束性成本，只能從合理利用經(jīng)營(yíng)能力入手。 （折舊費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員工資、辦公費(fèi)）b) 酌量性固定成本 ：屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)方針”成本，即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針由管理當(dāng)局確定的一定時(shí)期（通常為一年）的成本。要想降低酌量性成本，就要在預(yù)算時(shí)精打細(xì)算，合理確定這部分成本數(shù)額。（廣告費(fèi)、研發(fā)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等）2動(dòng)成本： 凡總額同業(yè)務(wù)量的總量成同比例增減變動(dòng)的成本，本3合成本分為半變動(dòng)成本和半固定成本變叫變動(dòng)成混4成本習(xí)性模型：y=a+vx? 邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動(dòng)成本的差額邊際貢獻(xiàn)

22、銷售收入變動(dòng)成本利潤(rùn)邊際貢獻(xiàn)固定成本總? 經(jīng)營(yíng)杠桿這種由于存在固定成本而造成的息稅前盈余變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的現(xiàn)象，就叫經(jīng)營(yíng)杠桿，或營(yíng)業(yè)杠桿。固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)息稅前盈余變動(dòng)率基期邊際貢獻(xiàn)產(chǎn)銷量變動(dòng)率基期息稅前盈余? 財(cái)務(wù)杠桿這種由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在， 使普通股盈余的變動(dòng)幅度大于息稅前盈余的變動(dòng)幅度的現(xiàn)象，叫財(cái)務(wù)杠桿。普通股每股盈余變動(dòng)率財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)息稅前盈余變動(dòng)率息稅前盈余優(yōu)先股股利息稅前盈余利息1所得稅稅率? 聯(lián)合杠桿從企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生到利潤(rùn)分配的整個(gè)過(guò)程來(lái)看，既存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，由存在固定的財(cái)務(wù)成本，這便使得每股盈余的變動(dòng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于業(yè)務(wù)量的變動(dòng)

23、率，通常把這種現(xiàn)象叫聯(lián)合杠桿。由于存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿作用，使息稅前盈余的變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率；同樣，由于存在固定的財(cái)務(wù)成本（如固定利息和優(yōu)先股股利），產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用，使企業(yè)每股盈余的變動(dòng)率大于息稅前盈余的變動(dòng)率。聯(lián)合杠桿系數(shù)每股盈余變動(dòng)率 DOL×DFL(Pv) Qd:產(chǎn)銷量變動(dòng)率(P v)Q - a - I - d1 - T優(yōu)先股股利第四節(jié)金結(jié)構(gòu)資? 資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 俠義的資金結(jié)構(gòu)指長(zhǎng)期資金結(jié)構(gòu)，廣義的資金結(jié)構(gòu)是指全部資金（包括長(zhǎng)期資金和短期資金）的結(jié)構(gòu)。資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題總的來(lái)說(shuō)是負(fù)債資金的比率問(wèn)題， 即負(fù)債在企業(yè)全部資金中所占的比

24、重? 資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債的意義1定程度上負(fù)債有利于降低企業(yè)資金成本2債籌資具有財(cái)務(wù)杠桿作用3債資金會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)? 最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低，金結(jié)構(gòu)。? 息前稅前盈余每股盈余分析法一負(fù)負(fù)企業(yè)價(jià)值最大的資(EBITI )(1T)D(EBITI )(1T )DNN? 比較資金成本法 （計(jì)算題）企業(yè)在作出籌資決策之前，先擬定若干個(gè)備選方案，分別計(jì)算各方案加權(quán)平均資金成本， 并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來(lái)確定資金結(jié)構(gòu)的方法，叫比較資金成本法。掌握課本 P713【例 4-15 】【本章重點(diǎn)】i. 權(quán)衡理論（簡(jiǎn)答）ii. 資金成本（名詞解釋）iii.資金成本的作用（簡(jiǎn)答）iv.

25、 債券成本（計(jì)算）v. 杠桿原理、經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿（名詞解釋）vi. 比較資金成本法（計(jì)算）第五章 企業(yè)投資決策（重點(diǎn)第二節(jié)）? 企業(yè)投資（注意即可）是指企業(yè)投入財(cái)力，以期望在未來(lái)獲取收益的一種行為。i. 企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提ii. 企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段iii. 企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法? 現(xiàn)金流量是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出數(shù)量。? 現(xiàn)金流量構(gòu)成1. 初始現(xiàn)金流量a) 固定資產(chǎn)上的投資b) 流動(dòng)資產(chǎn)上的投資c) 其他投資費(fèi)用d) 原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入2. 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。年現(xiàn)金凈流量

26、的公式為：每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=每年?duì)I業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅或每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=凈利 +折舊3. 終結(jié)現(xiàn)金流量（ 1） 固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入；（ 2） 原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回；（ 3） 停止使用的土地的變價(jià)收入等。? 現(xiàn)金流量的計(jì)算請(qǐng)掌握以下例子和教材P724頁(yè)的【例 5-1 】【課堂上現(xiàn)金流量實(shí)例】企業(yè)計(jì)劃投資 A項(xiàng)目，具體資料如下：1該項(xiàng)目共需固定資產(chǎn)投資45萬(wàn)元，其中第一年，第二年出分別投資 25萬(wàn)和 20萬(wàn)元第一年末部分竣工經(jīng)投入試生產(chǎn)，第二年末全部竣工交付使用2A項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)需墊支流動(dòng)資金32萬(wàn)元，其中第一年某20萬(wàn)元，第二年末12萬(wàn)元。3A項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期為

27、 5年，按直線法計(jì)提折舊，該項(xiàng)目報(bào)廢時(shí)，清理費(fèi)用3000元，殘余價(jià)值 12.3 萬(wàn)元。4 A項(xiàng)目投產(chǎn)后，第一年?duì)I業(yè)收入 32萬(wàn)元，以后 4年每年收入 45萬(wàn)元，第一年付現(xiàn)成本 15萬(wàn)元，以后 4年每年付現(xiàn)成本21萬(wàn)元。5適用所得稅率 40請(qǐng)計(jì)算 A項(xiàng)目的現(xiàn)金流量？參考答案（單位：萬(wàn)元） ：第 1年初： 25，第 1年末： 40，第 2年末： 0.84 ，第 3年末：17.04第 4年末： 17.04 ，第 5年末： 17.04 ，第 6年末： 61.04? 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因投資決策中之所以要以按收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算的現(xiàn)金流量作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)，主要有以下兩方面的原因：1. 采用現(xiàn)

28、金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素。2. 采有現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況。a) 利潤(rùn)的計(jì)算沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)b) 利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量? 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)1投資回收期2平均報(bào)酬率? 凈現(xiàn)值（名詞解釋，計(jì)算）投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按投資成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值。計(jì)算請(qǐng)參考課本P730【例 5-5 】? 部報(bào)酬率（名詞解釋，計(jì)算）又稱含報(bào)酬率（用 IRR表示），是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。計(jì)算請(qǐng)參考課本P732【例 5-6 】? 利潤(rùn)指數(shù)（名詞解釋）又稱現(xiàn)值指數(shù)（用 PI

29、 表示），是投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。? 風(fēng)險(xiǎn)投資決策的分析方法：1、 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率 按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率 用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率2、 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法? 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，加入到資金成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率中， 構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率， 并據(jù)此進(jìn)行投資決策的方法，叫風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法。? 確定當(dāng)量（了解）就是把不確定的各年現(xiàn)金流量， 按一定的系數(shù) （通常稱為約當(dāng)系數(shù)）折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后，利用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來(lái)評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策分析方法有些企業(yè)根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率

30、來(lái)確定約當(dāng)系數(shù)，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)離差率是衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的一個(gè)很好的指標(biāo)【本章重點(diǎn)】1企業(yè)投資的意義（適當(dāng)注意）2現(xiàn)金流量及其構(gòu)成3凈現(xiàn)值、部報(bào)酬率（名詞解釋及計(jì)算）4利潤(rùn)指數(shù)（名詞解釋）5按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（名詞解釋）第六章企業(yè)分配決策? 企業(yè)分配就是根據(jù)企業(yè)所有權(quán)的歸屬及各權(quán)益者占有的比例， 對(duì)企業(yè)生產(chǎn)成果進(jìn)行劃分， 是一種利用財(cái)務(wù)手段確保生產(chǎn)成果的合理歸屬和正確分配的管理過(guò)程。? 企業(yè)分配的原則1發(fā)展優(yōu)先原則2注重效率原則3制度約束原則? 企業(yè)利潤(rùn)分配的一般程序（不很重要的簡(jiǎn)答）企業(yè)利潤(rùn)總額按照國(guó)家規(guī)定作相應(yīng)的調(diào)整后，依法繳納所得稅；稅后利潤(rùn)按如下順序進(jìn)行分配；1被沒收的財(cái)務(wù)損失，支付各種稅收的滯納

31、金和罰款；2彌補(bǔ)企業(yè)以前年度的虧損；3提取法定盈余公積金；4提取公益金；5向投資者分配利潤(rùn)；對(duì)于股份制企業(yè)，后兩個(gè)步驟應(yīng)按照下列順序分配：1支付優(yōu)先股股利；2提取任意盈余和公積金；3支付普通股股利。? 股利政策是指管理當(dāng)局對(duì)與股利有關(guān)的事項(xiàng)所采取的方針政策。 有廣義和俠義之分。廣義的股利政策應(yīng)包括： （ 1）股利宣布日的確定； （ 2）股利發(fā)放比例的確定； （ 3）股利發(fā)放時(shí)的資金籌集。俠義的股利政策僅指股利發(fā)放比率的確定問(wèn)題。1. 剩余股利政策優(yōu)點(diǎn)是股利政策能夠與企業(yè)的投資機(jī)會(huì)和資金結(jié)構(gòu)決策很好的配合； 缺點(diǎn)是股利波動(dòng)不定， 容易造成股票價(jià)格大幅度變化，給普通股東造成較大風(fēng)險(xiǎn)。2. 穩(wěn)定管理

32、政策有利于股票價(jià)格的穩(wěn)定， 投資者風(fēng)險(xiǎn)較??； 缺點(diǎn)是由于股利支付不能很好的與盈利情況配合。3. 變動(dòng)股利政策4. 正常股利加額外股利的政策? 影響股利政策的因素（掌握條目即可）1. 法律因素a) 資本限制b) 無(wú)力償付的限制c) 現(xiàn)金積累的限制2. 合同限制因素3. 資金的變現(xiàn)力4. 籌資能力5. 投資機(jī)會(huì)6. 股東意見7. 公司現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)情況? 股利分配方式現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利、及負(fù)債股利我國(guó)目前： 純現(xiàn)金股利純股票股利 部分股票、部分現(xiàn)金的政策【本章重點(diǎn)】1. 企業(yè)利潤(rùn)分配的一般程序（適當(dāng)注意）2. 股利政策（名詞解釋）第七章企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理? 企業(yè)并購(gòu)是指現(xiàn)代企業(yè)制度下， 一家企業(yè)

33、通過(guò)取得其他企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)控制的一種投資行為。合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司通過(guò)一定方式，組合成一個(gè)新的企業(yè)的行為，合并按法人資格的變更情況，可分為吸收合并和創(chuàng)設(shè)合并。收購(gòu) 是指一個(gè)公司通過(guò)持有一個(gè)或若干個(gè)其他公司適當(dāng)比率的股權(quán)而對(duì)這些公司實(shí)施經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)上的控股的行為。收購(gòu)分為資產(chǎn)收購(gòu)和 股票收購(gòu)兩類。? 并購(gòu)的分類按并購(gòu)雙方所處業(yè)務(wù)性質(zhì)分縱向并購(gòu)、橫向并購(gòu)和混合并購(gòu)? 企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)1. 財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)a) 實(shí)現(xiàn)多元投資組合，提高企業(yè)價(jià)值b) 改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況c) 取得稅負(fù)利益2. 非財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)d) 提高企業(yè)發(fā)展速度e) 實(shí)現(xiàn)協(xié)同效果? 并購(gòu)的主要目的 擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模； 提高產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大市場(chǎng)份額； 減少重復(fù)投資，提高投資效益； 提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)水平； 增大企業(yè)知名度，增加商譽(yù)價(jià)值；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化 實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化（主要目的）? 整合力并購(gòu)方所擁有的重組與調(diào)整包括被并購(gòu)企業(yè)在的所有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要素的能力。? 整合有效原則指并購(gòu)房為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，運(yùn)用所擁有的整合能力有效地整合所并購(gòu)的企業(yè)及其資產(chǎn)等。? 目標(biāo)公司的選擇1、 發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司2、 審查目標(biāo)公司 對(duì)目標(biāo)公司出售動(dòng)機(jī)的審查 對(duì)目標(biāo)公司法律文件方面的審查 對(duì)目