CPA財務(wù)成本管理劉成舉精華串講期權(quán)估價第一段學(xué)習(xí)教案

1、會計學(xué)1CPA財務(wù)成本管理劉成舉精華串講期權(quán)估財務(wù)成本管理劉成舉精華串講期權(quán)估價第一段價第一段n二、賣出看漲期權(quán)n空頭看漲期權(quán)到期日價值=-Max（股票市價-執(zhí)行價格，0）n空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格第1頁/共24頁=-Max（執(zhí)行價格-股票市價，0）n空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格第2頁/共24頁第3頁/共24頁0S第4頁/共24頁股價小于執(zhí)行價格股價大于執(zhí)行價格符號下降20%下降50%符號上升20%上升50%股票凈收入8050120150期權(quán)凈收入X- 2050000組合凈收入X100100120150股票凈損益- -20-50- 2050期

2、權(quán)凈損益（X- ）-P15450-P-5-5組合凈損益X- -P-5-5- -P1545rSrSrSrSrS0SrS0SrS0SrS0SrSrSrS0SrSrSrS0SrSrS0S0S第5頁/共24頁n【例96】n依前例數(shù)據(jù)，購入1股ABC公司的股票，同時出售該股票的1股股票的看漲期權(quán)。在不同股票市場價格下的收入和損益，如表93。第6頁/共24頁股價小于執(zhí)行價格股價大于執(zhí)行價格符號下降20%下降50%符號上升20%上升50%股票凈收入8050120 150看漲期權(quán)凈收入-（0）00 -（ -X ）-20-50組合凈收入8050X100 100股票凈損益- -20-50- 2050期權(quán)凈損益P-

3、055-（ -X）+P-15-45組合凈損益- +P-15-45X- +P55rSrSrSrSrS0SrS0SrSrS0S0SrS0SrSrSrSrS0S0S0SrSrSrS第7頁/共24頁不知道升高還是降低的投資者非常有用。例如，得知一家公司的未決訴訟將要宣判，如果該公司勝訴預(yù)計股價將翻一番，如果敗訴預(yù)計股價將下跌一半。無論結(jié)果如何，對敲策略都會取得收益。第8頁/共24頁第9頁/共24頁對敲股價小于執(zhí)行價格股價大于執(zhí)行價格符號下降20%下降50%符號上升20%上升50%看漲期權(quán)凈收入000-X2050+看跌期權(quán)凈收入（X- ）2050+000組合凈收入（X- ）2050-X2050看漲期權(quán)凈

4、損益0-P-5-5-X-P1545看跌期權(quán)凈損益X- -C15450-C-5-5組合凈損益X- -P-C1040 -X-P-C1040rSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrS第10頁/共24頁n一個變量增加（其他變量不變）對期權(quán)價格的影響第11頁/共24頁變 量歐式看漲期權(quán)歐式看跌期權(quán)美式看漲期權(quán)美式看跌期權(quán) 股票價格+-+- 執(zhí)行價格-+-+ 到期期限不一定不一定+ 股價波動率+ 無風(fēng)險利率+-+- 紅利-+-+第12頁/共24頁股票價格期權(quán)價值下限=內(nèi)在價值CIJDF看漲期權(quán)價期權(quán)價值上限=股價45EABGH執(zhí)行價格圖98 影響期權(quán)價值的因素第13頁/共24頁權(quán)價值

5、的下限，下部的點劃線AB表示股票價格低于執(zhí)行價格時期權(quán)價值為零；左右兩側(cè)的點劃線平行。第14頁/共24頁線n5股價足夠高時，期權(quán)價值線與最低價值線的上升部分平行第15頁/共24頁n（一）確定可能的到期日股票價格n上行股價 =股票現(xiàn)價上行乘數(shù)un下行股價 =股票現(xiàn)價下行乘數(shù)duSdS0S0S第16頁/共24頁uCdC第17頁/共24頁dUdUSSCCH股價變化期權(quán)價值變化第18頁/共24頁fddRHSCB1持有期無風(fēng)險利率股票數(shù)量到期日下行股價期權(quán)下行價格1-第19頁/共24頁第20頁/共24頁第21頁/共24頁 假設(shè)股票不派發(fā)紅利，股票價格的上升百分比就是股票投資的收益率，因此： 期望 上行 上行時 下行 下行時 報酬率 概率 收益率 概率 收益率 期望 上行 股價上升