國際金融實驗區(qū)的經驗借鑒及未來發(fā)展趨勢

1、國際金融國際金融試試驗驗區(qū)區(qū)dede經驗借鑒經驗借鑒及及未來發(fā)展趨勢未來發(fā)展趨勢Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 云南云南& &廣西廣西金融綜合改革試驗區(qū)金融綜合改革試驗區(qū) 20132013年年1111月月2727日央行聯(lián)合多部委印發(fā)云南省廣西壯族自治區(qū)建設沿邊日央行聯(lián)合多部委印發(fā)云南省廣西壯族自治區(qū)建設沿邊金融綜合改革試驗區(qū)總體方案（以下簡稱金融綜合改革試驗區(qū)總體方案（以下簡稱“試驗區(qū)總體方案試驗區(qū)總體方案”），旨在促進），旨在促進沿邊金融、跨境金融、地方金融改革先行先試，促

2、進人民幣周邊區(qū)域化，提升沿邊金融、跨境金融、地方金融改革先行先試，促進人民幣周邊區(qū)域化，提升兩省區(qū)對外開放和貿易投資便利化水平，推動沿邊開放實現新突破兩省區(qū)對外開放和貿易投資便利化水平，推動沿邊開放實現新突破。中國人民。中國人民銀行行長周小川說，銀行行長周小川說，“試驗區(qū)總體方案試驗區(qū)總體方案”的目標是，經過的目標是，經過5 5年左右的努力，初年左右的努力，初步建立與試驗區(qū)經濟社會發(fā)展水平相匹配的多元化現代金融體系，金融創(chuàng)新能步建立與試驗區(qū)經濟社會發(fā)展水平相匹配的多元化現代金融體系，金融創(chuàng)新能力進一步增強，金融開放水平進一步提升，金融市場體系進一步完善，金融生力進一步增強，金融開放水平進一步提

3、升，金融市場體系進一步完善，金融生態(tài)環(huán)境進一步優(yōu)化，金融支持沿邊經貿發(fā)展的廣度和深度進一步拓展，金融服態(tài)環(huán)境進一步優(yōu)化，金融支持沿邊經貿發(fā)展的廣度和深度進一步拓展，金融服務實體經濟的能力進一步提高，云南省、廣西壯族自治區(qū)與東盟和南亞國家經務實體經濟的能力進一步提高，云南省、廣西壯族自治區(qū)與東盟和南亞國家經貿金融合作關系更加緊密，對周邊地區(qū)國際影響力不斷增強。貿金融合作關系更加緊密，對周邊地區(qū)國際影響力不斷增強。 1of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 利率利率步驟市場化市場化利率市場化的主要

4、意義在于促進金融創(chuàng)新，金融市場主體充分而賦利率市場化的主要意義在于促進金融創(chuàng)新，金融市場主體充分而賦有競爭意識，所有的經濟主體都會得到創(chuàng)新帶來的好處。有競爭意識，所有的經濟主體都會得到創(chuàng)新帶來的好處。1.在發(fā)展和完善貨幣市場的同時進行貸款利率的市場化，即推進貨幣市場的發(fā)展和統(tǒng)一，促進市場化利率信號的形成，形成比較完善的銀行間市場利率體系；2.跟蹤市場利率及時調整貸款利率，進一步擴大貸款利率的浮動范圍，在此基礎上，逐步放開對整個貸款利率的管制。3.推進存款利率的市場化，逐步擴大存款利率的浮動范圍。好處1.讓金融更好地支持實體2.增加金融機構獲利能力3.提高信貸質量4.更有效地吸引閑置資金5.有利

5、于信譽好的客戶6.將推進存款保險制度7.促進農村金融服務進一步提高8.加速銀行升級9.有助于遏制影子銀行活動危害1.現有債務的問題就會惡化2.商業(yè)銀行經營壓力增加3.利率波動的風險4.引發(fā)市場震蕩2of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 1、讓金融更好地支持實體金融機構采取了差異化的利率策略，可以降低企業(yè)融資成本，提升金融服務水平，加大金融機構對企業(yè)，尤其是中小微企業(yè)的支持，融資變得多元化，促使金融更好地支持實體經濟發(fā)展，也有利于經濟結構調整，促進經濟轉型升級。2、增加金融機構獲利能力貸款利率

6、市場化以后，一些金融機構可能會上浮貸款利率，那么，就能夠獲得更多貸款利息收入，為銀行增加更多獲利能力。同時，銀行在給中小企業(yè)貸款的時候，可能會更加嚴格貸款條件，對于發(fā)展前景更好的中小企業(yè)優(yōu)先貸款，這樣也可以進一步減少不良貸款。同時，還可以增加金融機構之間的市場競爭，進一步提高金融機構服務水平，促進金融服務創(chuàng)新。3、提高信貸質量貸款利率市場化之后，金融機構會給優(yōu)質客戶創(chuàng)造更多收益，而使那些質量不高的客戶收益下降，風險較大且信譽度低的客戶將退出信貸市場。4、更有效地吸引閑置資金。利率市場化或再擇機有序放開存款利率，存款利率市場化以后，可以更加有效地吸納閑散資金，把社會上閑置的資金很好地利用起來，如

7、果利率上漲，可以更加吸引大客戶閑置資金，利率市場化以后，金融機構可以根據自身特點來決定利率，那么適當地提高存款利率，就可以在短時期內吸引到更多數量的閑置資金，以備今后發(fā)展。更好地把閑置資金利用起來，利率市場化可以起到積極作用。提高資金利用效率，更好地創(chuàng)造價值，更好地促進經濟發(fā)展。5、有利于信譽好的客戶利率市場化后，銀行也更加嚴格審核貸款人的信用狀況，信用好的貸款者將更多受到青睞，利率市場化后，銀行存款利率一般會提高，貸款利率則會下降，老百姓將會得到更多的實惠，同時，促進信用體系先前邁進一步。6、將推進存款保險制度利率市場化后，商業(yè)銀行之間競爭會增強，一些銀行可能面臨新的風險，為了維護整個市場穩(wěn)

8、定，或將推進存款保險制度。7、促進農村金融服務進一步提高農村信用社是農村金融服務的主力軍，不再對農村信用社貸款利率設立上限，有利于農村信用社自主定價，有利于統(tǒng)一各類金融機構貸款利率政策，營造更加公平競爭環(huán)境，有利于發(fā)揮價格杠桿作用，不斷優(yōu)化資源配置，促進農村金融服務進一步創(chuàng)新與提高。8、加速銀行升級利率市場化，資產定價將更加透明，商業(yè)銀行利息差有利于競爭，經營模式轉型壓力增加，加速傳統(tǒng)銀行業(yè)務向投資銀行、財富管理轉變，促進銀行進一步升級。 追逐高利潤，銀行的冒險性和投機性增強，紛紛將資金投向高風險資產，自有資本占總資產比率不斷下降。尤其是泡沫經濟時期，銀行大量資金流向股市和房地產市場，泡沫經濟

9、破滅后，股市、房地產價格暴跌，銀行壞賬大幅上升。 現我國銀行間拆借利率較高國，如果推行貨幣市場化國內利率可能迅速上升，利差進一步放大，銀行等金融機構放貸熱情高漲，國內資金供不應求，資金需求者轉向利率較低的國際金融市場借貸，導致外債過度膨脹，大批企業(yè)無法償還銀行貸款而倒閉，最終導致債務危機。人民幣資本項人民幣資本項 可自由可自由兌兌換換我國外匯體制改革的最終目標是實現人民幣自由兌換。1996 年人民幣已實現了國際收支經常項目下的可兌換， 然而我國的國際貿易、投資規(guī)模迅速增長， 我國金融市場的發(fā)展， 我國加入世界貿易組織及加強區(qū)域經濟合作等， 都從客觀上要求人民幣早日實現資本項目下可兌換。貨幣兌換

10、分三個層次: 一是不可兌換；二是國際收支經常項目下可兌換；三是完全可自由兌換，即在經常項目和資本項目下均可以自由兌換。國際貨幣基金組織( IMF) 對貨幣可兌換進行了界定，將經常項目下可兌換確定為最低層次的可兌換涵義涵義1.人民幣匯率、利率形成機制不夠完善2.通貨膨脹的壓力依然存在3.國內金融市場不夠完善4.微觀經濟主體缺乏活力障礙障礙1.我國的綜合國力明顯增強，在國際經濟中的重要地位越來越顯著2.外匯儲備充足3.人民幣的國際信譽好可行性可行性1.塑造我國良好的對外開放形象2.改善外商投資企業(yè)的投資和經營環(huán)境3.加入世界貿易組織對我國的外匯管理體制提出了新的要求必要性必要性3of6Contac

11、t UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 但是，也還存在一些問題，使得人民幣自由兌換不宜過快。1.人民幣匯率、利率形成機制不夠完善。在目前的結售匯制度下, 人民幣匯率水平并不是完全反映外匯市場供求的均衡匯率。國家對市場行為主體持有、使用外匯還存在著諸多限制, 決定人民幣匯率的銀行間外匯頭寸市場被幾家大銀行所壟斷, 匯率缺乏真實性。在這樣的情況下開放資本項目, 將會導致外匯供求的失衡和外匯市場的混亂。我國現行的利率形成機制也尚未完全市場化, 通過利率杠桿調節(jié)國內資金流動的作用受到一定限制,難以通過利率和匯率的相互影

12、響調節(jié)國際資本流動。國內利率水平和國際比較仍有差距并缺乏穩(wěn)定性, 資本項目開放以后, 當國內利率高于國際水平時, 會導致大量外資涌進, 沖擊國內市場, 誘發(fā)通貨膨脹; 而當國內利率低于國際市場利率時, 又會引起資本外逃和貨幣貶值, 嚴重時可導致金融危機。2.通貨膨脹的壓力依然存在。幾年來, 適度從緊的貨幣政策已使中國的通貨膨脹得到了有效的遏制, 但不斷增加的財政赤字使通貨膨脹的隱患依舊存在。在幣值穩(wěn)定的基礎上開放資本項目, 必然導致外資的大量流入和外匯儲備的增加, 從而加大外匯占款的基礎貨幣的投放量, 加大了通貨膨脹的可能性。3.國內金融市場不夠完善。資本項目開放將使國內外金融市場的聯(lián)系更加緊

13、密, 國際金融市場的動蕩會很快傳遞到國內, 而健康的金融市場體系能較好地應對各種沖擊, 具有自我減震作用。目前我國金融市場的發(fā)展還不夠成熟, 金融機構類型單一, 壟斷性強; 金融產品種類稀少, 交易量小, 不能滿足社會需求; 金融機構還尚未建立起適應國際競爭的機制; 短期貨幣市場與外匯市場的發(fā)育還很幼稚, 中央銀行無法通過它們進行有效的調控。4.微觀經濟主體缺乏活力。企業(yè)是微觀經濟活動的主體, 由于長期以來的計劃經濟體制所致,在經濟中占據主導地位的國有企業(yè)普遍低效, 目前處于轉制過程中的國有企業(yè)虧損面相當大, 由于企業(yè)缺乏自主權、經營管理不善等種種原因, 企業(yè)尚不具備靈活的機制來適應資本流動、

14、資本價格變動和匯率變動帶來的影響, 國際競爭能力十分薄弱。在這樣的情況下開放資本項目會導致國有企業(yè)的處境更加艱難。當然政府可以通過傾斜政策加強對國有企業(yè)的扶植, 但是企業(yè)在國家的“保護傘”下會變得更加軟弱, 同時, 這樣還會加重國家財政的負擔, 加大經濟危機的可能性。第一，實現人民幣自由兌換是塑造我國良好的對外開放形象，增進我國與國際社會進行政治與經濟交往的需要。實現人民幣自由兌換，使我國外匯管理體制與國際慣例接軌，基本滿足國際貨幣基金組織與世界貿易組織的要求。世界貿易組織于1997年制定了金融服務協(xié)定，主要內容包括：允許外國在本國建立金融服務公司并按競爭原則運行，本國所有金融業(yè)務要對外國資本

15、開放；實施國民待遇，外國公司也享有與國內公民同等進入國內市場的權利，向進入本國金融市場的外國資本公布一切有關法律法規(guī)或行政命令，并不得對任何進入本國金融市場的外國資本有規(guī)模、數量方面的限制。近年，有關條款對外匯資本流動和匯兌便利作出了進一步規(guī)定和要求，敦促成員國重新審視并放松那些可能實質性阻礙外資金融機構有效進入市場的資本管制；國際貨幣基金組織也將實現資本項目可兌換寫進章程。我國將在2005年之前允許外資銀行經營銀行零售業(yè)全方位的服務業(yè)務，并允許外資銀行在2005年之前開辦人民幣業(yè)務。在這種情況下，資本項目的管制違背了國民待遇原則，同時也使以限制貨幣兌換和資本跨境流動的管制的有效性大大下降。第

16、二，實現人民幣自由兌換是改善外商投資企業(yè)的投資和經營環(huán)境，擴大引進外資規(guī)模的需要。外資大規(guī)模進入中國，要求更加開放、公平的市場經濟，也要求一個自由寬松、平等競爭的金融環(huán)境。第三，實現人民幣自由兌換有利于進一步增強國民對人民幣幣值穩(wěn)定以及國家改革開放政策的信心。實現人民幣自由兌換，進一步放松外匯管制，意味著政府對開放型經濟的駕馭能力日益增強，并樹立政府堅定不移地實施改革開放政策的良好形象。第四，加入世界貿易組織對我國的外匯管理體制提出了新的要求。長期以來，我國利用外資以外商直接投資為主。加入WTO后，我國開放了銀行、證券、保險、商業(yè)、中介服務等領域，我國利用外資的渠道增加，在外商直接投資和對外借

17、款等形式以外，發(fā)行境外債券和股票等籌資數量有明顯上升。我國資本流動規(guī)模的快速上升及流動性的不斷提高，迫切要求放開資本項目的管制。第一，受自身實力所限，人民幣在短期內不會成為國際支付中的硬通貨。由于我國對外貿易地理方向比較集中，與我國對外貿易前十位的國家和地區(qū)的貿易額占了對外貿易總額的70.1%，而且?guī)缀醵际前l(fā)達工業(yè)國家和新興工業(yè)國家地區(qū)。根據外匯交易的不對稱規(guī)則，雙方交易將使用強勢貨幣，除了馬來西亞以外，其他國家和地區(qū)的貨幣地位都比人民幣要高。我國與他們交易時，多數只能以對方國家貨幣結算，這就極大的限制了人民幣的流通范圍。因此，我國企業(yè)就不能在國際貿易中以本幣進行交易，不能將外匯風險轉嫁，也就

18、沒法得到外匯風險降低的好處。這樣的自由兌換只會使投機增加，而沒有任何利益可言。第二，監(jiān)管體制不健全。我國現在雖然對經濟項目放開，但實際上仍然實行強制結售匯制，對外匯實行統(tǒng)一管理，所以監(jiān)管壓力很小。資本項目更是由國家逐步審批、計劃控制，幾乎不需要監(jiān)管。實行貨幣的自由兌換，并不是成立一個監(jiān)管委員會就解決問題的，它需要整套體制的建立，完整的監(jiān)控、預警、反應機制。這不僅僅要求中央銀行的能力，更需要整個社會相關經濟體制完善。東南亞金融危機就是一個很好的例證。表面上看，這場危機是由國際游資在外匯市場和證券市場上投機所造成的，但實際上，是由于東南亞各國房地產過熱，產生巨額泡沫經濟，導致匯率被完全高估，從而使

19、得國際游資有機可乘。其癥結就在于監(jiān)管體制不健全，由此對比我國情況，我們只能說，現在實行人民幣自由兌換的金融風險是巨大的，只會產生更大的危機。第三，影響我國貨幣政策的效果。一旦人民幣實行自由兌換，那么在資本項目下我國對外債的管理也將放開這樣就增加了執(zhí)行貨幣政策的難度。比如，當國內為抑制通貨膨脹而采取緊縮政策，使國內利率提高時，國內銀行和企業(yè)可以方便的從其他國家金融市場獲得低成本的資金來源。同時，國際游資也會因國內的高利率而大量涌入，這就削弱了緊縮的效力。反之，當國內為刺激經濟增長而降低利率時，國內、國際資金又因利率低而流向其他國家，這也會使貨幣政策難以達到目的。而且，一個重要的問題是，我國的利率

20、仍然沒有市場化，這樣產生的結果是更加不規(guī)律和不可預計的。第四，微觀經濟基礎有待進一步加強。微觀經濟基礎的健康與否關系到國內企業(yè)在空前的同業(yè)競爭壓力面前能否生存，也關系到與其息息相關的商業(yè)銀行的資產質量，由此影響到資本項目的自由兌換能否正常推進。通常來看，微觀經濟基礎是否健康有以下幾個標準：一是企業(yè)部門是否具備了現代的公司治理結構；二是企業(yè)能否對利率、匯率等價格信號做出正常反應。而我國企業(yè)產權不明晰，政府行為干預嚴重，自身積累率低，對銀行信貸資金過度依賴等問題仍未從根本上得到解決。影子銀行影子銀行在中國在中國 中國式的影子銀行體系主要包括信托、擔保、小貸公司、典當行、地下錢莊等形式形式 中國銀行

21、董事長肖鋼曾表示，中國金融五年內最大的風險是中國式的影子銀行體系。他認為，這個風險既和中國銀行業(yè)的風險密切相連，也與現在資本市場的風險相關。事實上，自2011年溫州民間借貸危機爆發(fā)以來，各地民間金融的風險便已陸續(xù)暴露，并牽連當地的銀行系統(tǒng)。由此看來，如何保持中國金融體系的健康，避免系統(tǒng)性金融風險就顯得格外重要。風險風險 要解決中國金融風險必須推進改革：一是價格形成機制，特別是“兩率”的市場化改革;二是放開金融市場的準入，讓更多民間資本更加自由地進入市場從事金融業(yè)務;三是推動銀行業(yè)改革，讓商業(yè)銀行能夠為更多的企業(yè)提供融資服務;四是打破配置金融資源過程中的壟斷和不公平，完善金融組織機構，尤其需要改

22、進對小微企業(yè)的服務。更為重要的一點是，如何讓原處于地下的影子銀行系統(tǒng)按照正規(guī)的方式運營，發(fā)展多層次的金融體系，平衡經濟運行中的風險與收益。解決方法解決方法4of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 前景前景& &危機危機P Prospectsrospects&Crisis&Crisis相關各界人士認為，滇桂沿邊金融綜合改革試驗區(qū)建設將會助推云南、廣西跨境金融快速發(fā)展，促進中國沿邊金融對外開放實現大跨越。還可能建成人民幣離岸市場前景前景規(guī)模龐大的跨境套利活動可能面臨

23、的危機可能面臨的危機5of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 1.廣西是中國與東盟之間唯一既有陸地接壤又有海上通道的區(qū)域。2.廣西跨境人民幣結算總量累計達1800億元，居西部12?。▍^(qū)）、中國8個邊境?。▍^(qū)）第一。 云南、廣西區(qū)沿邊金融綜合改革試驗區(qū)提出的主要金融開放領域包括跨境資本更加自由的流動，以及人民幣利率與匯率的市場化。這三個要點其實也是即將舉行的三中全會在金融領域改革方面的主要方向。換句話說，金融試驗區(qū)實則要建立在岸的“人民幣離岸市場”。此舉自然引發(fā)了香港、深圳前海特區(qū)的擔心，因為一

24、旦金融試驗區(qū)的人民幣離岸市場能夠順利建立并成功運轉，香港與前海對于中國金融改革與人民幣國際化的意義自然會顯著下降。 然而，要建立在岸的人民幣離岸市場，談何容易。試想，香港還是一個與中國內地有著海關隔離的離岸市場，相關主體要跨境移動資金還有著一定難度與交易成本，但僅僅因為內地與香港的兩個人民幣市場之間在匯率與利率方面存在顯著差異，就已經導致了規(guī)模龐大的跨境套利活動。2013年1至4月份中國出口同比增速的蹊蹺高增長，就是跨境套利資金偽裝為跨境貨物貿易的明證。因此，如果在廣西建立一個人民幣離岸市場，而且這個市場與境內市場之間同樣存在著持續(xù)的、顯著的匯差與利差，那么對于中國監(jiān)管當局而言，要管理這種套利

25、資本活動將是非常困難的。 誠然，中國政府已經宣布，將對在內地其他地區(qū)的金融機構與企業(yè)，以及在上金融試驗區(qū)的金融機構與企業(yè)，實現完全意義上的“分賬管理”，來抑制區(qū)內與區(qū)外的套利活動。但這是遠遠不夠的，香港與內地的金融企業(yè)與機構，難道沒有實現分賬管理？中國的國情決定了，上有政策、下有對策。只要有足夠大的盈利機會，市場主體就會千方百計地規(guī)避相應監(jiān)管來牟利。這種套利活動不僅會降低監(jiān)管政策的效力，而且可能帶來新的風險。 資金的流動是無形的、且短期內交易規(guī)模可能巨大，因此對此進行隔離、監(jiān)控是非常困難的。筆者并不懷疑中國金融監(jiān)管當局有能力甄別、發(fā)現特定的套利活動，但筆者擔心的是，如果這種套利活動是大型國企或其他強勢集團主導推動的，那么金融監(jiān)管當局能否及時制止就可能值得懷疑。前車之鑒前車之鑒 國