從交易的利潤來源出發(fā)談交易的幾點感悟

1、從交易的利潤來源出發(fā) 談交易的幾點感悟hexun_futures 我們把微信做成了“搜索引擎” ，回復關 鍵字即可閱讀相應文章。現(xiàn)已開通品種系列、金融系列、人 物系列、交易系列、周末系列。趕快回復“目錄”索取吧 其余將陸續(xù)推出并實時更新，敬請關注。和訊期貨 作者授權發(fā)布， 轉載請注明出處。 作者：徽商期貨研究所 蔣 賢輝導讀：本文首先從交易的利潤來源出發(fā)，談了個人對交 易的幾點感悟，包括數(shù)理概率論在交易上的理解，買賣模式 的分析，對套利對沖的理解以及對完整的交易系統(tǒng)要素構成 的理解等方面，希望這些個人觀點能對投資者理解交易有所 啟發(fā)。 一、利潤的來源個人認為，作為交易者，首先要搞清楚的是利潤的

2、來源 是什么，搞清楚這個問題之后，您才能在下單時對每一筆單 子要去獲取什么樣的利潤有個清楚的認識，只有認清楚了交 易的目的，你才能做到有的放矢，對所下單子在資金管理上 和風險控制上做到區(qū)別對待，從而來改進你的交易。在這里我把利潤的來源分為兩種，一種是方向性收益， 一種是波動性收益。理解這兩種收益并不難。所謂方向性收 益，即在看好方向的情況下，在合適的位置下單等待品種方 向的來臨，在持有一定的時間之后獲取一定的收益；波動性 收益，是在合適的位置下單等待盤中波動性的機會出現(xiàn)，一 旦出現(xiàn)之后在達到一定的目標即出場，品種的方向不是關注 的重點。方向性收益的特點很明顯。 首先，它對方向的要求很強， 投資

3、者只有看準了方向并在合適的點位下單，并且要持有一 定的時間待方向來臨才能獲得收益。在其中，往往盤中的波 動會使得投資者摸不著方向，意志不堅定者或者重倉持有者 會因此而提早出局。正因為獲取方向性收益需要對方向的把 握極強，因此如果方向不對的話，好不容易建立起來的倉位 可能最終顆粒無收，竹籃打水一場空。其次，方向性收益需 要關注的點與波動性交易不同。獲取方向性收益的投資者需 要更多關注品種的基本面，因為從長期來看，品種的基本面 決定了品種的長期走勢，所以必然性地要求這類投資者要對 品種有較深的認識。波動性收益的特點亦很明顯，而且其特點有些與方向性 收益相反。首先，波動性收益它對方向的要求不強，它只

4、需 要盤中有足夠大的波動就可以，至于品種長期上漲或者下跌 可以不用關注太多。當然，這也要取決于波動性收益幅度的 大小。對于想要攫取大波段的收益的投資者來說，方向也是 要考慮的，否則如果風險控制不好，前面好不容易累積起來 的盈利可能被反方向的來臨所侵襲；對于攫取小波段的收益 投資者來說，方向考慮的自然要小些，只要盤中有符合目標 的波動即可獲利，方向即使相反也不用太擔心。所以波動性 收益對方向的要求取決于對波動收益幅度要求的大小，幅度 越小，對方向的要求越低，高頻交易甚至不需要考慮方向； 反之，幅度越大，對方向的要求越高。其次，波動性收益幅 度的高低決定了交易頻率的高低，幅度越大的波動性收益要 求

5、交易的頻率越低，反之，幅度越小的波動性收益要求交易 的頻率越高。波動性收益和方向性收益在操作思路上要求不同，但是 兩者并不相矛盾，二者可兼得，在獲得方向性收益的同時亦 可獲得波動性收益，但前提要求投資者不能混淆，對每一筆 交易要有清楚的認識，否則亦有可能事倍功半。在這里，要求投資者對這兩類交易要有清楚的認識，對 做的每一筆交易目的是什么，要獲取的利潤是什么要有清楚 的認識，這樣就能做到有的放矢，才能集中精力關注你所需 要關注的方面。二、交易的概率論每一筆交易都有可能盈利或者虧損，盈利有多也有少， 虧損有多也有少，每一筆交易是否盈利是隨機的，每筆交易 的盈利額也是隨機的，但是投資者不可能只做一筆

6、交易，因 此對于每一位投資者來說，拿做的每一筆交易綜合來看，是 有一定規(guī)律的，它的規(guī)律從統(tǒng)計意義上來看可能恰好符合或 者近似地符合以下兩大統(tǒng)計定律：大數(shù)定律和中心極限定 律。（一）大數(shù)定律在交易中的意義在數(shù)學上，大數(shù)定律可以表述為：當試驗次數(shù)足夠多時， 事件發(fā)生的頻率無窮接近于該事件發(fā)生的概率。應用到交易 上，可以理解為：當交易次數(shù)足夠多時， 盈利的概率（勝率） 無窮接近于交易者交易本身能夠盈利的概率。以此來看，評 判交易做得好不在于某一筆交易做得怎樣的好，評判交易做 得差也不在于某一筆交易做得如何的差。長期以往，大量的 交易自然會分辨投資者交易的好壞。因此，反過來看，如何 做一個好的投資者或

7、者好的交易員，個人認為，好的交易員 他應該是像一位優(yōu)秀的狙擊手一樣，善于等待，善于調節(jié)自 己的神經(jīng)，做到每一發(fā)子彈打出去都是最佳狀態(tài)，極大可能 性地去命中目標，而不是像拿著沖鋒槍一樣到處去射擊，打 草驚蛇，子彈打完了，目標卻被嚇走了。因此，好的交易應 該是每筆交易都要認真去對待，然后重復之。（二）中心極限定理在交易中的意義中心極限定理在數(shù)學上表述為：大量的具有相同均值和 方差的獨立的隨機變量序列之和趨向于正態(tài)分布。而且這個 正態(tài)分布的均值等于大量的隨機變量平均均值。以此來看， 投資者要獲得一個正的平均收益，那么綜合所有交易來看， 至少賺的錢要比虧的錢要多，對應到每一筆交易也就是說其 盈利的均值

8、要大于虧損的均值，言外之意就是風險要控制 好，盡可能的獲得應用的利潤，避免不必要的虧損，特別是大的虧損，即賺大錢虧小錢。在這里注意到，構成中心極限 定理的統(tǒng)計規(guī)律還需要滿足大量的和獨立的這兩個條件。應 用在交易上，“大量的”的條件內在地要求投資者有能重復 大量交易的資源，說白了就是錢，而事實上，期貨交易里很 多投資者都只是過客， “存活”的時間不是很長，這也就失 去了做大量交易的基礎，為什么“存活”的時間不是很長其 中很重要的一點可能就是重倉，總想著重倉博一把這樣是不 太好的，所以大量的交易是成功的前提。另外， “獨立的” 要求投資者要有一個能夠輸?shù)钠鸬男?，不要因為某一筆交易 失敗而悶聲長嘆，

9、從此一蹶不振，也不要因為某一筆交易的 成功而飄然，忘乎所以，這些都會影響你的正常發(fā)揮，所以 關注你當下的交易，不要被以往的交易心態(tài)所打擾。 三、 買賣的幾種模式分析買賣的模式有很多，不同的買賣模式都要配合技術、資 金管理與風險控制，有的買賣模式本身就蘊含著資金管理的 概念，所以買賣模式必須搭配技術、資金管理和風險控制等 才能在市場上取勝，不是僅憑其一就可以的。下面先撇開技 術、資金管理和風險控制這些因素，僅分析不同的買賣模式 的特點。市場上存在不同的買賣模式，個人歸納了如下幾種 買賣模式，當然不僅限于以下幾種，而且這幾種買賣模式在 方向性交易中運用較多。假如具有如下的走勢：圖 1 ：預設行情走

10、勢第一種買賣模式：A點空持有到B點平。 圖2:第一種 買賣模式圖示 收益： A-B 。風險： 1、行情判斷失誤，不按預期走，2、盤中波動過大，容易提早提早離場。 特點：對方向的要求強，盤中資金曲線回撤大。 操作要求：對行情預判要準，同時要有耐心和承受得住利潤 回撤的心理。第二種操作模式：在每一個高點空，低點平，類似于做波段收益。 圖 3：第二種買賣模式圖示收益： （A-B1）+（A1-B2 ） +（A2-B3）+（A3-B4）+（A4-B）。風險： 1、行情判斷失誤，達不到高拋低吸的效果；2、過早入場或者過早出場，不能達到預期的盈利； 3、容易頻繁交 易，頻繁虧損。特點： 1、對方向的要求不是

11、很強； 2、交易的頻率較高； 3、 對技術的要求較強。第三種操作模式： 分成兩筆資金， 一筆資金在 A 點空持有到B 點平，另一筆資金逢高沽空低點平。圖 4：第三種買賣模式圖示收益：（ A-B ）+（A1-B2 ）+（ A2-B3 ）+（ A3-B4 ）+（ A4-B ）。 風險： 1、行情判斷失誤，沒有方向性收益； 2、過早入場或 者過早出場，不能達到預期的波動性盈利； 3、容易頻繁交易，頻繁虧損。特點： 1、對方向的要求不是很強； 2、交易的頻率較高； 3、 對技術的要求較強； 4、一筆資金抓方向，一筆資金抓波段， 有倉位控制，操作較為靈活。第四種模式： A 點空持有到 B 點平，在低點轉

12、折處買多采用 對鎖的形式規(guī)避部分回撤。圖 5：第四種買賣模式圖示收益：(A-B ) + (A1-B1 ) + (A2-B2 ) + (A3-B3 ) + (A4-B4 )。 風險： 1、行情判斷失誤，沒有方向性收益；2、買賣點難以精確把握。特點： 1 、對方向的要求不是很強；2、交易的頻率較高； 3、對技術的要求較強； 4、用對鎖的方式規(guī)避回撤， 可以保持方向性頭寸的存在。 第五種模式：采用反手。逢高空，逢低反手多。 圖 5： 第四種買賣模式圖示收益： (A-B1 )+(2*A1-B1-B2 )+( 2*A2-B2-B3 )+( 2*A3-B3-B4 ) +( 2*A4-B4-B )。風險：

13、1、買賣點難以精確把握，容易兩邊都錯。特點： 1 、收益最大化； 2、對方向的要求不強； 3、交易的 頻率很高； 4、對技術的要求最強。以上五種買賣模式從收益來看，屬第五種買賣模式的收 益最高，第一種模式的收益最低；從風險來看，以第五種模 式的風險最大，第一種模式的風險最小；從操作難度上來說 以第五種模式的操作難度最大，第三種模式的操作難度最 ?。粡陌踩詠碚f，第三種模式顯得最安全。無論哪一種模 式，在這里都是撇開了技術、資金管理和風險控制手段，所 以選擇哪一種模式都要有相匹配的技術、資金管理手段和風 險控制手段，如此才能真正戰(zhàn)勝市場。四、套利和對沖的選擇套利和對沖是兩個不相同的概念，較為高度

14、相關的品種 或者合約按照一定的規(guī)則在手數(shù)配比相當?shù)那闆r下同時進 出賺取兩者之間的價差的交易方式稱之為套利，相關的品種 或合約之間方向相反的交易稱為對沖。從概念入手理解交 易，套利的要求比對沖的要求更高，缺少套利的某一個要素 都不能稱之為套利，但可以理解為對沖。套利最終還是一種 投機方式，是對價差的投機，在某種時間概念下，價差的走 勢顯得更有規(guī)律，因此選擇套利的方式進行交易，當然套利 本身所能容納的資金更大，所以大資金的操作上也需要有套 利策略的搭配。對沖更多地應該理解為風險控制的手段，如 果你能在單邊頭寸中能很好地控制風險，就不需要用對沖的 手段來控制風險，但是有時為了減少止損次數(shù)或者能使策略

15、 所能容納的資金更多，有時可以用對沖的方式來代替部分止 損或者增大資金容量。五、完整的交易系統(tǒng)要素在買賣模式的分析中反復提及到資金管理和風險控制， 事實上完整的交易系統(tǒng)并不是單純地知道怎么買怎么賣就 可以了，因為交易說到底是一個概率游戲，投資者永遠要處 理的就是不確定性。單從買賣模式上來說，你選擇了一種買賣模式，它在邏輯上 大致是不變的，為了與市場的不確定性相匹配可能要適當?shù)?改變買賣模式上的細節(jié)，比如預期的盈利木匾、買賣點規(guī)則 的微調等等，這是處理不確定性的要求也是結果。不確定性 就是風險，一成不變的邏輯是不是必須的呢？答案個人認為 是必須的。但是一成不變的交易能不能取得成功呢？答案是 很大

16、程度上不可能?？讨矍髣Φ淖龇ㄊ浅Ｈ巳菀追傅腻e誤，因此我們要避免刻舟 求劍，事實上你的買賣模式上的微調就是一種做法，但是這 種做法還是不夠的。更重要地，投資者要處理好資金管理和 風險控制。資金管理是容錯機制，它是為買賣模式更能適應 市場的不確定性而服務的，你不可能每一次下單都準確，因 此資金管理是必須的。風險控制是面對市場不確定性的核 心，有了它，交易者才能以一種買賣模式戰(zhàn)勝市場，以不變 應萬變。技術是輔助手段，它是為了讓交易的準確性提高。 初入市場者技術是核心，但是長期盈利者，技術已經(jīng)潛移默 化，不需要再去潛心專研，除非是想為了更多的教育別人， 投資者對于技術的理解覺得太過高深，而且太過于崇拜，以 為擁有一套技術就可以戰(zhàn)勝市場，于是各種技術都想學，而 這樣往往適得其反，技術不是掌握的越多越好，而是越精越 好，精而少才是王道。另外，普通投資者還容易犯的錯誤 就是太過于追求預測行情，每天專研著這是不是頂，那是不 是底等等，當然預測是不可少的，但是你下單之后行情不按 你的預測走，你該怎么辦，按你的方向走你是不是又想覺得 賺的太少，重倉一把之后權益又回來了，該怎么辦，這里都 要有相應的對策處理之，否則投資者就不要輕易下單。擁有 了成熟的買賣模式和一定的資金管理、風險控制的手段，是 不是一定會成功呢？給出的答案很大程度上也是否定的。除 了以上這些，