財務管理學課件--第七章 證券投資管理

1、證券投資管理概述證券投資管理概述1.債券投資債券投資2.股票投資股票投資3.第一節(jié)第一節(jié) 證券投資管理概述證券投資管理概述 證券投資的概念證券投資的概念 證券投資的目的證券投資的目的 證券的種類證券的種類 證券投資的特征證券投資的特征 證券投資是指企業(yè)暫時或長期不證券投資是指企業(yè)暫時或長期不準備用于內部投資的貨幣資金用于購準備用于內部投資的貨幣資金用于購買股票、債券等金融資產，以期獲取買股票、債券等金融資產，以期獲取收益或其他長遠利益的投資行為。收益或其他長遠利益的投資行為。 金融資產是指可以在金融市場上金融資產是指可以在金融市場上交易的資產。交易的資產。 股票、債券、商業(yè)票股票、債券、商業(yè)票

2、據、基金等。據、基金等。一、證券投資的定義一、證券投資的定義 （一）存放暫時閑置資金；（一）存放暫時閑置資金；（二）為了積累發(fā)展基金或償債基金，滿（二）為了積累發(fā)展基金或償債基金，滿足未來的財務需求；足未來的財務需求；（三）滿足季節(jié)性經營對現金的需求；（三）滿足季節(jié)性經營對現金的需求；（四）為了控制相關企業(yè)，增強企業(yè)競爭（四）為了控制相關企業(yè)，增強企業(yè)競爭能力；能力；（五）獲取較長時期的投資收益。（五）獲取較長時期的投資收益。 二、證券投資的目的二、證券投資的目的三、證券的分類三、證券的分類（一）按證券發(fā)行主體不同：政府證券、（一）按證券發(fā)行主體不同：政府證券、 金融證券、企業(yè)證券；金融證券、

3、企業(yè)證券；（二）按證券的到期日不同：短期證券、（二）按證券的到期日不同：短期證券、 長期證券；長期證券；（三）按證券所體現的權益關系不同：（三）按證券所體現的權益關系不同： 所有權證券、債權證券、混合證券；所有權證券、債權證券、混合證券；（四）按證券的收益狀況不同：固定收益（四）按證券的收益狀況不同：固定收益證券、變動收益證券；證券、變動收益證券； 四、證券投資的特征四、證券投資的特征 1. 1. 收益性收益性 2.2.流通性流通性 3.3.風險性風險性 4.4.可分割性可分割性 5.5.相容性相容性 第二節(jié)第二節(jié) 債券投資債券投資 債券投資的特點債券投資的特點 債券投資的分類債券投資的分類

4、債券的估價債券的估價 債券收益的計算債券收益的計算 債券投資的風險債券投資的風險 1.1.不參與企業(yè)的經營管理；不參與企業(yè)的經營管理； 2.2.投資收益是確定的；投資收益是確定的； 3.3.價格的波動性較小；價格的波動性較??； 4.4.風險相對較小。風險相對較小。一、債券投資的特點一、債券投資的特點 （一）按發(fā)行主體分：政府債券（一）按發(fā)行主體分：政府債券 、金融債、金融債券、公司債券；券、公司債券；（二）按期限長短分：短期債券、中期債（二）按期限長短分：短期債券、中期債券、長期債券；券、長期債券； （三）按利率是否固定分：固定利率債券（三）按利率是否固定分：固定利率債券 浮動利率債券；浮動利

5、率債券； （四）按是否記名分：記名債券、無記名（四）按是否記名分：記名債券、無記名債券債券 ； （五）按是否上市流通分：上市債券、非（五）按是否上市流通分：上市債券、非上市債券上市債券 。 二、債券的分類二、債券的分類 企業(yè)進行短期債券投資的目的主企業(yè)進行短期債券投資的目的主要是為了配合企業(yè)對資金的需求，調要是為了配合企業(yè)對資金的需求，調節(jié)現金余額，使現金余額達到合理水節(jié)現金余額，使現金余額達到合理水平。平。 企業(yè)進行長期債券投資的目的主企業(yè)進行長期債券投資的目的主要是為了取得穩(wěn)定的投資收益。要是為了取得穩(wěn)定的投資收益。 （一）一般情況下債券的估價模型（一）一般情況下債券的估價模型 債券價值：

6、債券未來現金流入量的現債券價值：債券未來現金流入量的現值。又稱為債券的內在價值。值。又稱為債券的內在價值。 債券價值債券價值= =各期利息的現值之和各期利息的現值之和+ +本金現值本金現值 三、債券的估價三、債券的估價ntnttntttbrbrirncfv10)1 ()1 ()1 ( 例例7-17-1： 某債券面值某債券面值10000元，票面利率元，票面利率8，按年復利計息，期限按年復利計息，期限5年，當前年，當前市場利率市場利率10，債券市價為債券市價為922元，元，問是否應購買？如果要求獲得問是否應購買？如果要求獲得12%的的收益率，問債券價格為多少時，才能收益率，問債券價格為多少時，才能

7、夠買？夠買？ （二）一次還本付息的不計復利的債券估價一次還本付息的不計復利的債券估價 一次還本付息的單利債券價值一次還本付息的單利債券價值是到期時的本利和的現值。是到期時的本利和的現值。 例例7-27-2： 華夏公司擬購買另一家公司企業(yè)華夏公司擬購買另一家公司企業(yè)債券作為投資，該債券面值債券作為投資，該債券面值1000元，元，期限期限 5年，票面利率年，票面利率10，單利計息，單利計息，到期一次還本付息。當前市場利率到期一次還本付息。當前市場利率8，該債券發(fā)行價格多少才能購買？該債券發(fā)行價格多少才能購買？ 四、債券投資收益的計算四、債券投資收益的計算（一）不考慮時間價值情況下投資收益率（一）不

8、考慮時間價值情況下投資收益率的計算的計算 1.1.最終實際收益率的計算最終實際收益率的計算 最終實際收益是指債券發(fā)行認購日最終實際收益是指債券發(fā)行認購日至最終到期日，投資者獲得的實際收益。至最終到期日，投資者獲得的實際收益。 最終實際收益率最終實際收益率= = 年利息年利息+ +（面值（面值- -認購價）認購價）/ /償還年限償還年限 認購價認購價例例7-47-4： 一張面值一張面值100100元的債券，票面利率元的債券，票面利率為為10%10%，2 2年期，發(fā)行價格為年期，發(fā)行價格為9595元，元，求最終實際收益率？求最終實際收益率？2.2.持有期間收益率的計算持有期間收益率的計算 持有期間

9、收益是指是指在發(fā)行日持有期間收益是指是指在發(fā)行日購入，持有至到期前將債券賣出所獲購入，持有至到期前將債券賣出所獲得的收益。（到期一次還本付息）得的收益。（到期一次還本付息）持有期間收益率持有期間收益率= = （賣出價（賣出價- -購入價）購入價）/ /持有年數持有年數 購入價購入價例例7-57-5： a企業(yè)于企業(yè)于2006年年4月月1 1日以日以10000元元購入面值購入面值10000元新發(fā)行債券，票面元新發(fā)行債券，票面利率為利率為12%，兩年后一次還本付息。，兩年后一次還本付息。如果如果a企業(yè)在企業(yè)在2007年年7月月1日以日以11300元元的價格出售，求的價格出售，求a企業(yè)債券持有期間企業(yè)

10、債券持有期間收益率是多少？收益率是多少？3.3.到期收益率的計算到期收益率的計算 到期收益是指購入已在市場上流通的到期收益是指購入已在市場上流通的舊債券，一直持有至到期日所獲得的收益。舊債券，一直持有至到期日所獲得的收益。 （到期一次還本付息）（到期一次還本付息）到期收益率到期收益率= = （到期收入本利和（到期收入本利和- -購入價）購入價）/ /殘存年數殘存年數 購入價購入價 接上例，接上例，b企業(yè)購入企業(yè)購入a企業(yè)轉讓的債企業(yè)轉讓的債券，并持有到還本付息為止，求券，并持有到還本付息為止，求b企企業(yè)到期收益率？業(yè)到期收益率？（二）考慮時間價值計算的債券到期收益率（二）考慮時間價值計算的債券

11、到期收益率 購入債券后，一直持有該債券購入債券后，一直持有該債券至到期日可獲得的收益。它是能使至到期日可獲得的收益。它是能使未來現金流入量現值等于債券購買未來現金流入量現值等于債券購買價格的貼現率。價格的貼現率。 p=i (p/a,i,n)+m(p/f,i,n) 例例7-12:7-12: 新華公司新華公司2005年年5月月1日以平日以平價購買一張面值為價購買一張面值為1000元的債券，元的債券，其票面利率為其票面利率為 8，每年每年5月月 1日日計算并支付一次利息，并于計算并支付一次利息，并于5年后年后的的4月月30日到期，按面值收回本金，日到期，按面值收回本金，試計算該債券的收益率。如果買試

12、計算該債券的收益率。如果買價為價為1105元，該債券的收益率又元，該債券的收益率又是多少？是多少？ 平價購入的債券，其到期收平價購入的債券，其到期收益率等于票面利率，溢價購入的益率等于票面利率，溢價購入的債券，其到期收益率小于票面利債券，其到期收益率小于票面利率，折價購入的債券，其到期收率，折價購入的債券，其到期收益率大于票面利率。益率大于票面利率。 第二節(jié)第二節(jié) 股票投資股票投資 股票投資的相關概念股票投資的相關概念 股票投資的特點股票投資的特點 股票票投資的目的股票票投資的目的 股票的估價股票的估價 股票投資收益的計算股票投資收益的計算 股票股票是股份公司為融通權益資本是股份公司為融通權益

13、資本發(fā)行的有價證券，是公司簽發(fā)證明股發(fā)行的有價證券，是公司簽發(fā)證明股東所持股份的憑證。東所持股份的憑證。 購買股票的所有者稱為股東，擁購買股票的所有者稱為股東，擁有發(fā)行企業(yè)一定數量的股份。有發(fā)行企業(yè)一定數量的股份。 股票作為一種所有權憑證，代表股票作為一種所有權憑證，代表著對發(fā)行公司凈資產的所有權。著對發(fā)行公司凈資產的所有權。一、股票投資的相關概念一、股票投資的相關概念（一）股票價值（一）股票價值 v v 股票的價值是指其預期的未來現股票的價值是指其預期的未來現金流入的現值。也稱為金流入的現值。也稱為“股票的內在價股票的內在價值值”、理論價值。、理論價值。 預期的未來現金流入包括：每期預期的未

14、來現金流入包括：每期預期股利、出售時獲得的價格收入。預期股利、出售時獲得的價格收入。 （二）股票價格（二）股票價格p 股票的價格是指股票在市場交易中的股票的價格是指股票在市場交易中的價格。價格。 股市價格分為：開盤價、收盤價、最股市價格分為：開盤價、收盤價、最高價、最低價。高價、最低價。（三）股利（三）股利 d 股利是指股息和紅利的總稱。是公司股利是指股息和紅利的總稱。是公司從其稅后利潤中分給配股東的。是公司對從其稅后利潤中分給配股東的。是公司對股東投資的報酬。股東投資的報酬。二、股票投資的特點二、股票投資的特點（一）投資者可在一定程度上擁有參（一）投資者可在一定程度上擁有參與被投資企業(yè)經營管

15、理的權利；與被投資企業(yè)經營管理的權利；（二）股票價格波動較大；（二）股票價格波動較大；（三）投資收益不確定；（三）投資收益不確定；（四）投資風險較大（四）投資風險較大。三、股票投資的目的三、股票投資的目的 企業(yè)進行股票投資的目的主企業(yè)進行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價；股票買賣差價； 二是控股，即通二是控股，即通過購買某一企業(yè)的大量股票達到過購買某一企業(yè)的大量股票達到控制該企業(yè)的目的?？刂圃撈髽I(yè)的目的。四、股票的估價四、股票的估價 股票價值指持有股票預期獲得的股票價值指持有股票預期獲得

16、的現金流量的現值。現金流量的現值。 （一）短期持有股票的估價（一）短期持有股票的估價 在一般情況下，投資者投資于在一般情況下，投資者投資于股票，不僅希望得到股利收入，還股票，不僅希望得到股利收入，還希望在未來出售股票時從股票價格希望在未來出售股票時從股票價格的上漲中獲得好處。此時的股票估的上漲中獲得好處。此時的股票估價公式為：價公式為： vnnntttkvkd)1 ()1 (1（二）長期持有股票的估價（二）長期持有股票的估價 1 1、零成長股票的股價、零成長股票的股價 在每年股利穩(wěn)定不變，投資人在每年股利穩(wěn)定不變，投資人持有期間很長的情況下，股票的估持有期間很長的情況下，股票的估價公式為：價公

17、式為： v vd/k d/k 公式中：公式中：v v為股票內在價值；為股票內在價值；d d為為每年固定股利；每年固定股利；k k為投資人要求的必為投資人要求的必要資金收益率。要資金收益率。2 2、固定成長股票的股價、固定成長股票的股價 v gkgd)1 (0gkd1例例7-137-13： 中華公司準備投資購買北方信中華公司準備投資購買北方信托投資股份有限公司的股票，該股票托投資股份有限公司的股票，該股票上年每股股利為上年每股股利為2 2元，預計以后每年元，預計以后每年以以4 4的增長率增長，中華公司經分的增長率增長，中華公司經分析后，認為必須得到析后，認為必須得到1010的報酬率，的報酬率，才

18、能購買北方信托投資股份有限公司才能購買北方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的內在價值應為的股票，則該種股票的內在價值應為多少？多少？ 3、階段性成長股票的估價、階段性成長股票的估價 許多公司的盈余在某一期間許多公司的盈余在某一期間有一個超常的增長率，而后階段有一個超常的增長率，而后階段公司的盈余固定不變或正常增長。公司的盈余固定不變或正常增長。對于階段性成長的股票，需要分對于階段性成長的股票，需要分段計算，才能確定股票的價值。段計算，才能確定股票的價值。例例7-137-13： 某股份公司未來某股份公司未來2 2年股利將高速年股利將高速增長，增長率為增長，增長率為50%50%，在此以后的，

19、在此以后的3 3年年時間里增長率時間里增長率20%20%，再以后轉入正常，再以后轉入正常增長，增長率為增長，增長率為5%5%，公司最近一年支，公司最近一年支付的股利是付的股利是2 2元，如果投資者要求的元，如果投資者要求的報酬率為報酬率為12%12%，計算該公司股利的內，計算該公司股利的內在價值？在價值？五、股票投資收益的計算五、股票投資收益的計算 股票投資的收益由兩部分組股票投資的收益由兩部分組成，一是公司分派的股利收益，成，一是公司分派的股利收益，二是股票買賣價差收益。二是股票買賣價差收益。（一）非永久持有股票的投資收益率（一）非永久持有股票的投資收益率 股票的投資收益率就是能使收股票的投

20、資收益率就是能使收益期內各年股利收入以及股票出售益期內各年股利收入以及股票出售所得價款收入的現值等于該股票當所得價款收入的現值等于該股票當前的市價的貼現率。前的市價的貼現率。例例7-147-14： 某股份公司今后兩年預計分配某股份公司今后兩年預計分配股利分別為股利分別為2元和元和3元，預計兩年后元，預計兩年后該種股票的價格將為該種股票的價格將為40元。如果投元。如果投資者現在以資者現在以30元的價格購入該股票，元的價格購入該股票，持有兩年。計算投資收益率？持有兩年。計算投資收益率？（二）長期持有股票的投資收益率（二）長期持有股票的投資收益率 股票投資收益率就是能使未來股票投資收益率就是能使未來

21、現金股利收入的現值等于該種股票現金股利收入的現值等于該種股票市價的貼現率。市價的貼現率。1.1.預計未來股利固定不變預計未來股利固定不變 k=d/p例例7-157-15： a a公司以公司以9090萬元的價格購買了萬元的價格購買了b b公公司的普通股司的普通股2020萬股。預計萬股。預計b b公司每年公司每年支付的現金股利為支付的現金股利為0.50.5元元/ /股，且在相股，且在相當長的時間內保持不變。計算投資收當長的時間內保持不變。計算投資收益率。益率。2.2.預計未來股利按固定增長率增長預計未來股利按固定增長率增長 k = d1 / p + g例例7-167-16： a a公司以公司以9090萬元的價格購買了萬元的價格購買了b b公司的普通股公司的普通股2020萬股。萬股。b b公司最近一公司最近一年支付的現金股利為年支付的現金股利為0.50.5元元/ /股，預股，預計今后每年的股利將按計今后每年的股利將按1%1%的增長率的增長率增長。計算投資收益率。增長。計算投資收益率。3.3.預計未來股利分階段增長預計未來股利分階段增長例例7-177-17： 某股份公司未來某股份公司未來2 2年股利將高速年股利將高速增長，增長率為增長，增長率為50%50%，在此以后的，在此以后的3 3年