貨幣銀行學(xué) 第二章 國(guó)際貨幣體系與匯率制度

1、第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際貨幣體系國(guó)際貨幣體系一一 國(guó)際金融（貨幣）體系的構(gòu)成國(guó)際金融（貨幣）體系的構(gòu)成 國(guó)際金融體系一般包括四個(gè)方面的內(nèi)容： 1、安排國(guó)際間的匯率 2、確立國(guó)際儲(chǔ)備貨幣 3、解決國(guó)際收支不平衡問(wèn)題 4、協(xié)調(diào)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策 1 1、目標(biāo)、目標(biāo) 保障國(guó)際貿(mào)易、世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，使各國(guó)的資源得到充分利用。二二 國(guó)際金融體系的目標(biāo)和作用國(guó)際金融體系的目標(biāo)和作用 2 2、作用、作用 （1）建立匯率機(jī)制，防止不必要的競(jìng)爭(zhēng)性貶值； （2）為國(guó)際收支不平衡的調(diào)整提供有效手段； （3）促進(jìn)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)。 1、18801914，典型的固定匯率制度 （金幣本位制） 2、19141944，自由的浮動(dòng)

2、匯率制 （1914-1919、1929-1933、1939-1944） 3、19441973，可調(diào)整的固定匯率制 （布雷頓森林體系）4、1973至今，有管理的浮動(dòng)匯率制 國(guó)際金本位體系國(guó)際金本位體系一一 制度特征制度特征1、黃金充當(dāng)國(guó)際貨幣；2、匯率體系為典型的固定匯率制；3、是一個(gè)松散、無(wú)組織的體系。二二 匯率決定及國(guó)際收支調(diào)節(jié)匯率決定及國(guó)際收支調(diào)節(jié) 1、匯率的決定： 兩國(guó)間的匯率取決于兩國(guó)貨幣含金量之比。 匯率的波動(dòng)幅度十分有限，通常不會(huì)超過(guò)。 黃金輸送點(diǎn)(Gold Point)是指匯價(jià)波動(dòng)而引起黃金從一國(guó)輸出或輸入的界限。 匯率波動(dòng)的最高界限是鑄幣平價(jià)加運(yùn)金費(fèi)用，即黃金輸出點(diǎn)（Gold

3、Export Point）； 匯率波動(dòng)的最低界限是鑄幣平價(jià)減運(yùn)金費(fèi)用，即黃金輸入點(diǎn)（Gold Import Point）。 以英鎊與美元為例，假定英、美兩個(gè)國(guó)家之間運(yùn)送黃以英鎊與美元為例，假定英、美兩個(gè)國(guó)家之間運(yùn)送黃金的各種成本總和為金的各種成本總和為1 1英鎊的等值黃金需要英鎊的等值黃金需要0.030.03美元，這美元，這時(shí)美國(guó)對(duì)英國(guó)的黃金輸出點(diǎn)為時(shí)美國(guó)對(duì)英國(guó)的黃金輸出點(diǎn)為4.866 54.866 5美元加上美元加上0.030.03美元，美元，即即4.896 54.896 5美元，而美國(guó)對(duì)英國(guó)的黃金輸入點(diǎn)則為美元，而美國(guó)對(duì)英國(guó)的黃金輸入點(diǎn)則為4.866 4.866 5 5美元減去美元減去0.

4、030.03美元，即美元，即4.836 54.836 5美元。美元。 如果供求變化，使得匯率波動(dòng)加大，比如如果供求變化，使得匯率波動(dòng)加大，比如1 1英鎊超過(guò)英鎊超過(guò)4.896 54.896 5美元，超出黃金輸送點(diǎn)，則英鎊與美元的貨幣兌美元，超出黃金輸送點(diǎn)，則英鎊與美元的貨幣兌換就不如直接運(yùn)送黃金來(lái)得成本低，因此黃金輸送點(diǎn)是換就不如直接運(yùn)送黃金來(lái)得成本低，因此黃金輸送點(diǎn)是實(shí)際匯率波動(dòng)的范圍實(shí)際匯率波動(dòng)的范圍 2、國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié) 國(guó)際收支的不平衡能夠自動(dòng)調(diào)節(jié)。 價(jià)格- -鑄幣流動(dòng)機(jī)制：國(guó)際收支逆差黃金輸出 貨幣供應(yīng) 物價(jià)、成本 出口進(jìn)口國(guó)際收支順差黃金輸入貨幣供應(yīng)物價(jià)、成本出口進(jìn)口三三 金本位

5、體系的崩潰金本位體系的崩潰 1914-1919：一戰(zhàn) 1929-1933：經(jīng)濟(jì)大危機(jī) 1939-1944：二戰(zhàn) 第二次世界大戰(zhàn)前后，由于國(guó)際貨幣體系的不統(tǒng)一，各國(guó)國(guó)際收支危機(jī)嚴(yán)重，外匯管制普遍加強(qiáng)，各國(guó)貨幣匯率極端不穩(wěn)定，國(guó)際貨幣體系處于嚴(yán)重混亂狀況。 為此，1943年4月7日，美、英兩國(guó)政府分別公布了 “”和“” 。布雷頓森林體系布雷頓森林體系一一 創(chuàng)建布雷頓森林體系創(chuàng)建布雷頓森林體系1944年7月1日-22日，44個(gè)同盟國(guó)在美國(guó)新罕布什爾州的布雷頓森林市華盛頓大旅舍召開(kāi)了“聯(lián)合和聯(lián)盟國(guó)家國(guó)際貨幣金融會(huì)議”即布雷頓森林會(huì)議，通過(guò)了以懷特計(jì)劃為基礎(chǔ)的和，總稱(chēng)布雷頓森林協(xié)定，確立了布雷頓森林體系

6、。 1 1、以美元為中心的匯兌平價(jià)體系、以美元為中心的匯兌平價(jià)體系（雙掛鉤） 布雷頓森林體系的： （1）美元與黃金掛鉤：1盎司黃金35美元； （2）其他貨幣與美元掛鉤：波幅不超過(guò)平價(jià)的1。二二 布雷頓森林體系的主要內(nèi)容布雷頓森林體系的主要內(nèi)容 USDGLD 2 2、美元充當(dāng)國(guó)際貨幣、美元充當(dāng)國(guó)際貨幣 在布雷頓森林體系下，美元實(shí)際上等同于黃金。 （1）世界各國(guó)對(duì)美元的強(qiáng)烈需求造成了50年代的“美元荒”； （2）19491971年世界各國(guó)儲(chǔ)備中美元儲(chǔ)備增長(zhǎng)了16倍； （3）約90的國(guó)際貿(mào)易用美元進(jìn)行結(jié)算； （4）各國(guó)中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)使用的也是美元。 IMF成員國(guó)成員國(guó)成員國(guó)成員國(guó)75本國(guó)貨幣2

7、5黃金外匯 3 3、由、由IMFIMF全力維護(hù)布雷頓森林體系全力維護(hù)布雷頓森林體系 1、無(wú)法解決的“特里芬難題” 特里芬難題所指出的清償力與信心的矛盾是不可克服的，這是布雷頓森林體系的“先天不足”。三三 制度崩潰的癥結(jié)制度崩潰的癥結(jié) 2、僵化的匯兌體系不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)格局的變動(dòng) 3、IMF協(xié)調(diào)解決國(guó)際收支不平衡的能力有限 由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬（RTriffin）提出，認(rèn)為美元同時(shí)承擔(dān)了相互矛盾的雙重職能：為世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易發(fā)展提供清償力；保持美元幣信，維持美元按官價(jià)兌換黃金。 為了滿(mǎn)足世界各國(guó)對(duì)美元儲(chǔ)備的需要，美國(guó)只能讓國(guó)際收支持續(xù)逆差；而為了保持美元的穩(wěn)定，美國(guó)就應(yīng)該保持國(guó)際收支順差。 美元在布雷頓

8、森林體系下的這種兩難處境，被稱(chēng)為“特里芬難題”。 四四 布雷頓森林體系的作用布雷頓森林體系的作用 1、促進(jìn)了二戰(zhàn)后國(guó)際貿(mào)易的迅速發(fā)展和生產(chǎn)國(guó)際化； 2、緩解了各國(guó)國(guó)際收支困難，保障了各國(guó)穩(wěn)定、高速發(fā)展； 3、樹(shù)立了開(kāi)展廣泛國(guó)際貨幣合作的典范。 布雷頓森林體系崩潰之后，國(guó)際匯率體系自然滑入浮動(dòng)匯率制。 1976年1月，IMF國(guó)際貨幣制度臨時(shí)委員會(huì)在牙買(mǎi)加首都金斯敦召開(kāi)會(huì)議，并達(dá)成“牙買(mǎi)加協(xié)議”。 浮動(dòng)匯率體系牙買(mǎi)加體系浮動(dòng)匯率體系牙買(mǎi)加體系一一 滑入牙買(mǎi)加體系滑入牙買(mǎi)加體系二二 牙買(mǎi)加體系的運(yùn)行機(jī)制牙買(mǎi)加體系的運(yùn)行機(jī)制 1 1、國(guó)際儲(chǔ)備多元化、國(guó)際儲(chǔ)備多元化 突出表現(xiàn)為黃金非貨幣化，美元地位削弱

9、，歐元（德國(guó)馬克）、日元、SDR在世界儲(chǔ)備中的比例加大。 2 2、匯率安排多樣化、匯率安排多樣化 浮動(dòng)匯率制與固定匯率制并存。70年代，實(shí)行管理浮動(dòng)和獨(dú)立浮動(dòng)的國(guó)家約占IMF成員國(guó)的13；實(shí)行釘住匯率或聯(lián)合浮動(dòng)的占23。三三 對(duì)牙買(mǎi)加體系的評(píng)價(jià)對(duì)牙買(mǎi)加體系的評(píng)價(jià) （一）積極作用（一）積極作用 1、打破了布雷頓森林體系的僵化局面 2、國(guó)際儲(chǔ)備多元化，解決了特里芬難題 （二）弊端（二）弊端 1、匯率體系極不穩(wěn)定 2、大國(guó)侵害小國(guó)利益，南北沖突更加尖銳 3、國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制不健全 貨幣局制度貨幣局制度 特征：特征： （1）本國(guó)的貨幣釘住一種強(qiáng)勢(shì)貨幣，與之）本國(guó)的貨幣釘住一種強(qiáng)勢(shì)貨幣，與之建立固定匯率

10、聯(lián)系，這種強(qiáng)勢(shì)貨幣被稱(chēng)為建立固定匯率聯(lián)系，這種強(qiáng)勢(shì)貨幣被稱(chēng)為錨貨幣；錨貨幣； （2）本國(guó)的通貨發(fā)行，以外匯儲(chǔ)備）本國(guó)的通貨發(fā)行，以外匯儲(chǔ)備特特別是錨貨幣的外匯儲(chǔ)備別是錨貨幣的外匯儲(chǔ)備為發(fā)行保證，為發(fā)行保證，保證本幣與外幣隨時(shí)可以按固定匯率兌換保證本幣與外幣隨時(shí)可以按固定匯率兌換。l 歐洲貨幣聯(lián)盟與歐元?dú)W洲貨幣聯(lián)盟與歐元?dú)W洲貨幣聯(lián)盟發(fā)展歐洲貨幣聯(lián)盟發(fā)展的的三個(gè)階段三個(gè)階段： 外匯界說(shuō)再釋外匯界說(shuō)再釋 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的外匯（現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的外匯（foreign exchange，foreign currency），概而言之，主要是以外），概而言之，主要是以外幣標(biāo)示的債權(quán)債務(wù)證明。幣標(biāo)示的債權(quán)債務(wù)證

11、明。第二章第二章 國(guó)際貨幣體系與匯率制度國(guó)際貨幣體系與匯率制度 第二節(jié)第二節(jié) 外匯與外匯管理外匯與外匯管理 外匯的流轉(zhuǎn)過(guò)程外匯的流轉(zhuǎn)過(guò)程 中國(guó)現(xiàn)行的外匯，是指下列中國(guó)現(xiàn)行的外匯，是指下列以外幣表示的以外幣表示的可以用做國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)可以用做國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)： 外匯管理與管制外匯管理與管制 外匯管理外匯管理（exchange management）是）是政府對(duì)外匯收、支、存、兌所進(jìn)行的一種政府對(duì)外匯收、支、存、兌所進(jìn)行的一種管理。管理。 當(dāng)政府對(duì)于公民、企業(yè)，乃至政府機(jī)關(guān)取當(dāng)政府對(duì)于公民、企業(yè)，乃至政府機(jī)關(guān)取得、支用外匯等行為嚴(yán)格加以限制時(shí)，往得、支用外匯等行為嚴(yán)格加以限制時(shí)，

12、往往稱(chēng)之為實(shí)施往稱(chēng)之為實(shí)施外匯管制外匯管制（exchange regulation）。）。 可兌換與不完全可兌換可兌換與不完全可兌換完全可兌換大體是指：完全可兌換大體是指：u 本幣在境內(nèi)可兌換為外匯；外匯可攜出或匯出境本幣在境內(nèi)可兌換為外匯；外匯可攜出或匯出境外。外。u 本幣可自由進(jìn)出境。本幣可自由進(jìn)出境。u 外匯可攜入、匯入境內(nèi)，并在境內(nèi)兌換為本幣。外匯可攜入、匯入境內(nèi)，并在境內(nèi)兌換為本幣。u 無(wú)論是居民還是非居民均可在境內(nèi)持有外匯；彼無(wú)論是居民還是非居民均可在境內(nèi)持有外匯；彼此之間可相互授受。此之間可相互授受。我國(guó)外匯結(jié)算改革：我國(guó)外匯結(jié)算改革： 1994年以前，外匯結(jié)算實(shí)行外匯留成制度，

13、企業(yè)進(jìn)口所需外匯來(lái)源于留成的外匯，不足部分通過(guò)外匯調(diào)劑市場(chǎng)滿(mǎn)足； 1994年1月1日，實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，企業(yè)和個(gè)人所有外匯收入必須賣(mài)給外匯指定銀行，不允許保留外匯，但經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易用匯可通過(guò)向外匯指定銀行購(gòu)買(mǎi)； 2007年8月，取消企業(yè)經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶(hù)限額管理，允許企業(yè)根據(jù)經(jīng)營(yíng)需要自主保留外匯； 2008年8月，新修訂的外匯管理?xiàng)l例明確規(guī)定企業(yè)和個(gè)人可以保留外匯或者將外匯賣(mài)給銀行，實(shí)行意愿結(jié)售匯制度，宣告強(qiáng)制結(jié)售匯制度的終結(jié)。 u1996年底，實(shí)現(xiàn)人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下的可年底，實(shí)現(xiàn)人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換，達(dá)到了兌換，達(dá)到了國(guó)際貨幣基金協(xié)定國(guó)際貨幣基金協(xié)定第八第八款的要求。款的要求。u至于

14、資本項(xiàng)目的可兌換，也即人民幣的完至于資本項(xiàng)目的可兌換，也即人民幣的完全可兌換，方向是既明確又肯定的，但尚全可兌換，方向是既明確又肯定的，但尚無(wú)確定的時(shí)間表。無(wú)確定的時(shí)間表。資本項(xiàng)目：資本項(xiàng)目：以證券投資管制放松為例以證券投資管制放松為例 2002年12月，引入合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）制度，允許境外機(jī)構(gòu)投資本國(guó)證券市場(chǎng)； 2006年5月，推出合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）實(shí)施辦法，允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外證券市場(chǎng)； 2011年12月16日，推出RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）業(yè)務(wù)； 2012年6月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和香港證監(jiān)會(huì)同時(shí)宣布港股ETF正式推出； 2013年4月1日起，境內(nèi)居住的

15、港澳臺(tái)居民可以開(kāi)立A股賬戶(hù)； 2014年11月17日滬港通滬港通 （個(gè)人投資者資金賬戶(hù)余額應(yīng)不低于人民幣50萬(wàn)元 ） 匯率及其牌價(jià)表匯率及其牌價(jià)表u 簡(jiǎn)言之，國(guó)與國(guó)之間貨幣折算的比率簡(jiǎn)言之，國(guó)與國(guó)之間貨幣折算的比率（exchange rate）。）。u 匯率的表現(xiàn)形式是以一國(guó)貨幣單位所表匯率的表現(xiàn)形式是以一國(guó)貨幣單位所表示的另一國(guó)貨幣單位的示的另一國(guó)貨幣單位的“價(jià)格價(jià)格”，因此又，因此又稱(chēng)匯價(jià)。稱(chēng)匯價(jià)。第二章第二章 國(guó)際貨幣體系與匯率制度國(guó)際貨幣體系與匯率制度 第三節(jié)第三節(jié) 匯率與匯率制匯率與匯率制度度 直接標(biāo)價(jià)法與間接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法與間接標(biāo)價(jià)法 市場(chǎng)買(mǎi)菜（市場(chǎng)買(mǎi)菜（1.1.一斤一斤5 5毛

16、錢(qián)；毛錢(qián)；2.2.一塊錢(qián)一塊錢(qián)2 2斤）斤） 在分析匯率的標(biāo)價(jià)法時(shí)，我們首先要確定的是，究竟是以本幣為標(biāo)準(zhǔn)還在分析匯率的標(biāo)價(jià)法時(shí)，我們首先要確定的是，究竟是以本幣為標(biāo)準(zhǔn)還是以外幣為標(biāo)準(zhǔn)。以此為出發(fā)點(diǎn)，外匯的標(biāo)價(jià)法可以表示為幾種形式：是以外幣為標(biāo)準(zhǔn)。以此為出發(fā)點(diǎn)，外匯的標(biāo)價(jià)法可以表示為幾種形式： 1 1直接標(biāo)價(jià)法：以一定單位的外幣為基準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算應(yīng)付多少本幣，因而直接標(biāo)價(jià)法：以一定單位的外幣為基準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算應(yīng)付多少本幣，因而又稱(chēng)為應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，這種標(biāo)價(jià)法設(shè)外幣的金額不變，總是以一定單位應(yīng)付的又稱(chēng)為應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，這種標(biāo)價(jià)法設(shè)外幣的金額不變，總是以一定單位應(yīng)付的本幣額則隨著外幣幣值的變化而變化。本幣額則隨著

17、外幣幣值的變化而變化。簡(jiǎn)言之，外幣不動(dòng)本幣動(dòng)。簡(jiǎn)言之，外幣不動(dòng)本幣動(dòng)。它說(shuō)明的它說(shuō)明的是銀行在購(gòu)買(mǎi)一定單位的某種外幣時(shí)應(yīng)該付出的本幣數(shù)量。是銀行在購(gòu)買(mǎi)一定單位的某種外幣時(shí)應(yīng)該付出的本幣數(shù)量。 例如在中國(guó)，匯價(jià)的標(biāo)價(jià)為例如在中國(guó)，匯價(jià)的標(biāo)價(jià)為$100=RMB 680$100=RMB 680，即為直接標(biāo)價(jià)法。如果一定單，即為直接標(biāo)價(jià)法。如果一定單位的外幣比以前兌換到的本幣數(shù)額要多，這說(shuō)明外幣幣值上升，本幣對(duì)外幣位的外幣比以前兌換到的本幣數(shù)額要多，這說(shuō)明外幣幣值上升，本幣對(duì)外幣的幣值下降，叫做外匯匯率上升。反之，如果一定單位的外幣比以前兌換到的幣值下降，叫做外匯匯率上升。反之，如果一定單位的外幣比以

18、前兌換到的本幣數(shù)額減少了，則說(shuō)明本幣幣值上升，外幣對(duì)本幣的幣值下降，這叫做的本幣數(shù)額減少了，則說(shuō)明本幣幣值上升，外幣對(duì)本幣的幣值下降，這叫做外匯匯率下降。所以，匯率的升降與本幣對(duì)外價(jià)值的高低成反比例變化。外匯匯率下降。所以，匯率的升降與本幣對(duì)外價(jià)值的高低成反比例變化。 匯率的標(biāo)價(jià)法匯率的標(biāo)價(jià)法 2 2間接標(biāo)價(jià)法：以一定單位的本幣為基準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算應(yīng)間接標(biāo)價(jià)法：以一定單位的本幣為基準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算應(yīng)收多少外幣，因而又稱(chēng)為應(yīng)收標(biāo)價(jià)法。在這種標(biāo)價(jià)法下，本收多少外幣，因而又稱(chēng)為應(yīng)收標(biāo)價(jià)法。在這種標(biāo)價(jià)法下，本幣的金額總是以一定單位而不變，應(yīng)收的外幣數(shù)額則隨著本幣的金額總是以一定單位而不變，應(yīng)收的外幣數(shù)額則隨著本幣

19、幣值的變化而變化。簡(jiǎn)言之，幣幣值的變化而變化。簡(jiǎn)言之，本幣不動(dòng)外幣動(dòng)。本幣不動(dòng)外幣動(dòng)。它說(shuō)明的它說(shuō)明的是銀行在支出一定單位本幣時(shí)應(yīng)該收回的某種外幣的數(shù)量。是銀行在支出一定單位本幣時(shí)應(yīng)該收回的某種外幣的數(shù)量。 例如在美國(guó)，匯價(jià)的標(biāo)價(jià)為例如在美國(guó)，匯價(jià)的標(biāo)價(jià)為$1=HK$7.78$1=HK$7.78，即為間接標(biāo)價(jià)，即為間接標(biāo)價(jià)法。如果一定單位的本幣能夠兌換的外幣數(shù)額比以前少了，法。如果一定單位的本幣能夠兌換的外幣數(shù)額比以前少了，就說(shuō)明外幣幣值上升，而本幣幣值下跌；反之，如果一定單就說(shuō)明外幣幣值上升，而本幣幣值下跌；反之，如果一定單位的本幣能夠兌換的外幣的數(shù)額比以前少了，則說(shuō)明外幣幣位的本幣能夠兌換

20、的外幣的數(shù)額比以前少了，則說(shuō)明外幣幣值下跌，本幣幣值上升。與直接標(biāo)價(jià)法相反，間接標(biāo)價(jià)法的值下跌，本幣幣值上升。與直接標(biāo)價(jià)法相反，間接標(biāo)價(jià)法的匯率升降與本幣對(duì)外價(jià)值的高低成正比例變化。匯率升降與本幣對(duì)外價(jià)值的高低成正比例變化。 3 3在各個(gè)國(guó)際金融中心的匯價(jià)標(biāo)價(jià)法是美元標(biāo)價(jià)法。在各個(gè)國(guó)際金融中心的匯價(jià)標(biāo)價(jià)法是美元標(biāo)價(jià)法。外匯交易中以美元為基準(zhǔn)來(lái)表示各國(guó)貨幣的價(jià)格。外匯交易中以美元為基準(zhǔn)來(lái)表示各國(guó)貨幣的價(jià)格。 固定匯率和浮動(dòng)匯率固定匯率和浮動(dòng)匯率我國(guó)匯率改革：我國(guó)匯率改革：1994年以前，國(guó)家實(shí)行匯率雙軌制，經(jīng)歷了官方匯率與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存（19811984）和官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格并存（1

21、9851993）兩個(gè)時(shí)期。 1994年1月1日，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格正式并軌，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的有管理浮動(dòng)匯率制度；2005年7月21日，人民幣匯率參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。浮動(dòng)幅度：2% 貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值u 從國(guó)內(nèi)角度考察，它相當(dāng)于物價(jià)從國(guó)內(nèi)角度考察，它相當(dāng)于物價(jià)的倒數(shù)，稱(chēng)為貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值；的倒數(shù)，稱(chēng)為貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值；u 引入?yún)R率概念，一國(guó)貨幣的幣值引入?yún)R率概念，一國(guó)貨幣的幣值還可以用另一國(guó)的貨幣來(lái)表示，稱(chēng)為還可以用另一國(guó)的貨幣來(lái)表示，稱(chēng)為貨幣的對(duì)外價(jià)值。貨幣的對(duì)外價(jià)值。 一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值存一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)

22、價(jià)值與對(duì)外價(jià)值存在明顯的偏離是常態(tài)。在明顯的偏離是常態(tài)。 名義匯率與實(shí)際匯率名義匯率與實(shí)際匯率 各國(guó)黃金儲(chǔ)備藏在哪？各國(guó)黃金儲(chǔ)備藏在哪？ 在紐約曼哈頓下城金融區(qū)，一座具有典型文藝復(fù)興在紐約曼哈頓下城金融區(qū)，一座具有典型文藝復(fù)興時(shí)期宮殿風(fēng)格的建筑物頗為引人注目。與周?chē)顨庀r(shí)期宮殿風(fēng)格的建筑物頗為引人注目。與周?chē)顨庀庥舻哪抿}街和梅登街相比，這座酷似城堡的大樓更像濃郁的拿騷街和梅登街相比，這座酷似城堡的大樓更像是參觀景點(diǎn)。但美國(guó)國(guó)旗、攝像頭和門(mén)口全副武裝的警是參觀景點(diǎn)。但美國(guó)國(guó)旗、攝像頭和門(mén)口全副武裝的警察提醒人們，它顯然是一處分量頗重的機(jī)構(gòu)所在地。這察提醒人們，它顯然是一處分量頗重的機(jī)構(gòu)

23、所在地。這里就是紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行辦公樓。它的地下里就是紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行辦公樓。它的地下5 5層深達(dá)海層深達(dá)海平面以下平面以下1515米，藏著世界多國(guó)的黃金儲(chǔ)備。進(jìn)出這里的米，藏著世界多國(guó)的黃金儲(chǔ)備。進(jìn)出這里的工作人員有的西裝革履，有的衣著隨便，但大多形色匆工作人員有的西裝革履，有的衣著隨便，但大多形色匆匆，且都要經(jīng)過(guò)匆，且都要經(jīng)過(guò)“腰牌腰牌”檢查。普通人也可以參觀這里，檢查。普通人也可以參觀這里，但通常要提前但通常要提前1 1至至3 3個(gè)月預(yù)約。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行被認(rèn)為個(gè)月預(yù)約。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行被認(rèn)為是目前世界最大的黃金貯藏地，保存的黃金占世界總量是目前世界最大的黃金貯藏地，保存的黃金占世界總量

24、的的1/41/4，大約，大約50005000至至70007000噸之間。噸之間。 美國(guó)自己的黃金分散在美境內(nèi)幾處。其中，位于肯塔基美國(guó)自己的黃金分散在美境內(nèi)幾處。其中，位于肯塔基州路易維爾幾十英里外的諾克斯堡美軍基地被認(rèn)為存放著美州路易維爾幾十英里外的諾克斯堡美軍基地被認(rèn)為存放著美國(guó)黃金的一半。該地區(qū)防備森嚴(yán)，被稱(chēng)為與總統(tǒng)國(guó)黃金的一半。該地區(qū)防備森嚴(yán)，被稱(chēng)為與總統(tǒng)“空軍一號(hào)空軍一號(hào)”一樣的全美國(guó)最安全的地方。一樣的全美國(guó)最安全的地方。 近來(lái)有一種說(shuō)法稱(chēng)，中國(guó)央行近來(lái)有一種說(shuō)法稱(chēng)，中國(guó)央行10541054噸儲(chǔ)備黃金中的大部噸儲(chǔ)備黃金中的大部分也存在紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的金庫(kù)中。有人提出，這有在極分也

25、存在紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的金庫(kù)中。有人提出，這有在極端情況下被美國(guó)政府端情況下被美國(guó)政府“充公充公”的危險(xiǎn)。的危險(xiǎn)。一位華爾街業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國(guó)的黃金分別儲(chǔ)藏在上海、北一位華爾街業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國(guó)的黃金分別儲(chǔ)藏在上海、北京以及瑞士。瑞士銀行被認(rèn)為有可能是更大的黃金儲(chǔ)藏地，京以及瑞士。瑞士銀行被認(rèn)為有可能是更大的黃金儲(chǔ)藏地，但沒(méi)有正式報(bào)告確認(rèn)此說(shuō)法。瑞士的黃金儲(chǔ)藏地之一是伯爾但沒(méi)有正式報(bào)告確認(rèn)此說(shuō)法。瑞士的黃金儲(chǔ)藏地之一是伯爾尼瑞士聯(lián)邦政府大樓和聯(lián)邦議會(huì)大廈前面廣場(chǎng)地下深達(dá)百米尼瑞士聯(lián)邦政府大樓和聯(lián)邦議會(huì)大廈前面廣場(chǎng)地下深達(dá)百米的防核彈掩體。的防核彈掩體。一、匯率決定理論 匯率的決定基礎(chǔ)是兩國(guó)貨幣各

26、自所具有的或所代表的價(jià)值之比。 在不同的貨幣制度下，匯率的決定基礎(chǔ)有所不同。在金本位制度下，兩國(guó)貨幣的價(jià)值量之比表現(xiàn)為含金量之比，稱(chēng)作鑄幣平價(jià)，它構(gòu)成金本位制度下匯率的決定基礎(chǔ)。在紙幣流通條件下，兩國(guó)紙幣所代表的實(shí)際價(jià)值量之比決定了兩國(guó)紙幣間的匯率。p兩種貨幣的含金量對(duì)比叫鑄幣平價(jià)p但外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)時(shí)的價(jià)格在黃金輸送點(diǎn)內(nèi)波動(dòng)。黃金輸送點(diǎn)=鑄幣平價(jià)運(yùn)費(fèi)$4.8665+0.03-0.03$4.8965美國(guó)購(gòu)買(mǎi)黃金運(yùn)往英國(guó) $4.8365用英鎊購(gòu)買(mǎi)黃金運(yùn)回美國(guó)紙幣流通制度下的匯率決定紙幣流通制度下的匯率決定理論理論p購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)p利率平價(jià)說(shuō)p國(guó)際收支說(shuō)p資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)（一）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)（一）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)（

27、Theory of Purchasing Theory of Purchasing Power ParityPower Parity,簡(jiǎn)稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)PPPPPP） 該理論的基本思想是：本國(guó)人之所以需要外國(guó)貨幣或外國(guó)人需要本國(guó)貨幣，是因?yàn)檫@兩種貨幣在各發(fā)行國(guó)均具有對(duì)商品的購(gòu)買(mǎi)力。 以本國(guó)貨幣交換外國(guó)貨幣，其實(shí)質(zhì)就是以本國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力去交換外國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力。 因此，兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力之比就是決定匯率的基礎(chǔ)，而匯率的變化也是由兩國(guó)購(gòu)買(mǎi)力之比的變化而引起的。 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)又表現(xiàn)為兩種形式，即絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的形式購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的形式p絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：這是指一定時(shí)點(diǎn)上兩國(guó)貨幣的均衡匯率是兩國(guó)物價(jià)水平之

28、比。p設(shè)R0為該時(shí)點(diǎn)的均衡匯率, 則 。式中Pa和Pb分別為A國(guó)和B國(guó)的一般物價(jià)水平。p絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)是以一價(jià)定律為基礎(chǔ)的，將上式改變?yōu)镻a = R0Pb ，即為一價(jià)定律的表達(dá)式。 0/abRPP購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的形式購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的形式p相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)將匯率在一段時(shí)期內(nèi)的變動(dòng)歸因于兩個(gè)國(guó)家在這段時(shí)期中的物價(jià)或貨幣購(gòu)買(mǎi)力的變動(dòng)： 式中R1和R0分別代表計(jì)算期和基期的均衡匯率，Pa1和Pa0分別代表A國(guó)計(jì)算期和基期的物價(jià)水平，Pb1和Pb0分別代表B國(guó)計(jì)算期和基期的物價(jià)水平。p相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)與絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力學(xué)說(shuō)相比更富有意義，因?yàn)樗鼜睦碚撋媳荛_(kāi)了一價(jià)定律的嚴(yán)格假設(shè)。00010011/ )(/ )(R

29、PPPPPPRbbbaaa 巨無(wú)霸指數(shù)（巨無(wú)霸指數(shù)（Big Mac indexBig Mac index ）是一個(gè)）是一個(gè)非正式的經(jīng)濟(jì)指數(shù)，用以測(cè)量?jī)煞N貨幣的非正式的經(jīng)濟(jì)指數(shù)，用以測(cè)量?jī)煞N貨幣的匯率理論上是否合理。這種測(cè)量方法假定匯率理論上是否合理。這種測(cè)量方法假定購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論成立。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論成立。 兩國(guó)的巨無(wú)霸的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)匯率的計(jì)兩國(guó)的巨無(wú)霸的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)匯率的計(jì)算法，是以一個(gè)國(guó)家的巨無(wú)霸以當(dāng)?shù)刎泿潘惴?，是以一個(gè)國(guó)家的巨無(wú)霸以當(dāng)?shù)刎泿诺膬r(jià)格，除以另一個(gè)國(guó)家的巨無(wú)霸以當(dāng)?shù)氐膬r(jià)格，除以另一個(gè)國(guó)家的巨無(wú)霸以當(dāng)?shù)刎泿诺膬r(jià)格。該商數(shù)用來(lái)跟實(shí)際的匯率比貨幣的價(jià)格。該商數(shù)用來(lái)跟實(shí)際的匯率比較；要是商數(shù)

30、比匯率為低，就表示第一國(guó)較；要是商數(shù)比匯率為低，就表示第一國(guó)貨幣的匯價(jià)被低估了（根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理貨幣的匯價(jià)被低估了（根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論）；相反，要是商數(shù)比匯率為高，則第論）；相反，要是商數(shù)比匯率為高，則第一國(guó)貨幣的匯價(jià)被高估了。一國(guó)貨幣的匯價(jià)被高估了。NoImage（二）利率平價(jià)說(shuō)（二）利率平價(jià)說(shuō)p利率平價(jià)說(shuō)的基本觀點(diǎn)是：外匯市場(chǎng)上遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差價(jià)是由兩國(guó)利率差異決定的。利率差與即、遠(yuǎn)期匯率差之間會(huì)趨于相等。包括拋補(bǔ)利率平價(jià)(covered interest parity)和非拋補(bǔ)利率平價(jià)(uncovered interest parity) 拋補(bǔ)利率平價(jià)：拋補(bǔ)利率平價(jià)：通過(guò)簽訂遠(yuǎn)期外匯合同，按照合同中預(yù)先規(guī)定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交易，以達(dá)到套期保值的目的。 無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià) ：在套期保值過(guò)程中，沒(méi)有采用遠(yuǎn)期合約鎖定投資收益，而是通過(guò)對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)期來(lái)計(jì)算投資收益 在資本具有充分國(guó)際流動(dòng)性的前提下，拋補(bǔ)與無(wú)拋補(bǔ)的利率平價(jià)結(jié)論：如果本國(guó)利率上升，超過(guò)利率平價(jià)所要求的水平，本幣在遠(yuǎn)期將會(huì)貶值；反之，則升值。 （三）國(guó)際收支說(shuō)（三）國(guó)際收支說(shuō)p國(guó)際收支說(shuō)早期形式國(guó)際借貸說(shuō)p國(guó)際借貸說(shuō)的主要內(nèi)容：該理論認(rèn)為匯率決定于外匯供求，而外匯供求又是由國(guó)際借貸所引起的。當(dāng)一國(guó)的流動(dòng)債權(quán)（即外匯收入）大于流動(dòng)債務(wù)（即外