亞洲金融危機十年再回首

1、麥肯錫季刊作者：鮑達民2007年12月亞洲金融系統(tǒng)可以與歐洲和美國并駕齊驅(qū)，成為全球經(jīng)濟版圖的三駕馬車。但前提是，其監(jiān)管系統(tǒng)、政府經(jīng)濟部門和金融機構(gòu)需要大有改進才行。2007 年，是亞洲金融危機爆發(fā)十周年紀念。那次危機爆發(fā)的原因是宏觀經(jīng)濟的失衡，由此暴露了亞洲企業(yè)界和金融業(yè)的根本弱點。1997 年 7 月，泰國銖大幅貶值引發(fā)該區(qū)域范圍內(nèi)的金融危機，造成數(shù)百億美元的損失。當時，很多觀察家預(yù)言，亞洲將陷入“ 迷失的十年 ” 。在經(jīng)歷十年成績斐然的轉(zhuǎn)型后，目前的亞洲金融系統(tǒng)已經(jīng)比1997 年時強健了很多。憑藉亞洲經(jīng)濟的強勁發(fā)展勢頭，亞洲地區(qū)將從多重因素中獲益，這些因素包括中國和印度的崛起、日本的復(fù)蘇

2、、強勁的跨區(qū)域貿(mào)易、巨大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資需求以及亞洲資本日益豐富所帶來的機遇。亞洲似乎準備在未來的十年內(nèi)，在世界的經(jīng)濟舞臺上大展身手，并與歐洲和美國一起成為全球經(jīng)濟并駕齊驅(qū)的“ 三駕馬車 ” 。但是，不能簡單地相信亞洲已經(jīng)擁有應(yīng)對失衡、振蕩和紊亂的免疫力，該區(qū)域發(fā)展和金融創(chuàng)新的速度之快，將不可避免地發(fā)生失衡和振蕩。亞洲的風(fēng)險管理體系可能已經(jīng)有所改善，但是畢竟僅經(jīng)歷了十年時間，它們還沒有完全成熟。亞洲各國的監(jiān)管當局和金融服務(wù)公司的首席執(zhí)行官們對本國以及區(qū)域內(nèi)央行、監(jiān)管機構(gòu)和政府部門的協(xié)調(diào)表示擔(dān)憂?，F(xiàn)在，亞洲金融機構(gòu)的工作越來越復(fù)雜，它們面臨著更加激烈的人才爭奪戰(zhàn)。令人擔(dān)憂的資產(chǎn)泡沫跡象正出現(xiàn)在

3、中國、香港、印度尼西亞、新加坡和越南。亞洲金融系統(tǒng)需要在未來的兩三年內(nèi)實施多項關(guān)鍵的改善舉措，才能真正在全球舞臺上占有一席之地，使亞洲在未來的十年內(nèi)實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。亞洲很有可能保持發(fā)展勢頭，成為全球領(lǐng)袖。但是，各國需要共同努力，充分利用最近幾年所取得的成果。今昔對比在未來的十年內(nèi)，亞洲地區(qū)將對西歐作為金融服務(wù)收入中心之一的地位構(gòu)成威脅。亞洲在全球金融服務(wù)增長的占比將從2000 至 2005 年的 13% 飆升到從 2005 到 2015 年的 27% 。到 2015 年，亞洲在全球金融服務(wù)收入的占比將從2005 年的 20% 輕松地上升到25% ?？紤]到亞洲地區(qū)在1997 至 1998 年所遭受

4、的損失，這樣的前景令人欣慰。要實現(xiàn)這樣的愿景，亞洲的公司管理層和政策制定者需要認識并完成亞洲金融危機后未完成的改革任務(wù)。亞洲金融危機的來龍去脈已經(jīng)廣為人知。在危機爆發(fā)前的幾年內(nèi)，大量國外短期資金流入各種長期投資項目，大家都認為匯率基本固定。那些資金的大部分通過架構(gòu)薄弱的銀行系統(tǒng)流入同樣薄弱的企業(yè)。這些相對較為便宜的國外資金引發(fā)了房地產(chǎn)市場和其他市場的投機行為，并受到銀行和企業(yè)之間密切的直接/非直接聯(lián)系的推動。在很多亞洲國家，凈外匯儲備幾乎為零，甚至是負數(shù)。當泰國銖大幅貶值后，大家才很快意識到，各國間投資關(guān)系比監(jiān)管機構(gòu)所了解的要密切的多。例如，很少有人意識到，韓國的投資銀行在國內(nèi)商業(yè)銀行的擔(dān)保下

5、，為泰國房地產(chǎn)開發(fā)商提供大量貸款，并購買了印度尼西亞的金融衍生產(chǎn)品。十年后，很多亞洲國家的關(guān)鍵宏觀和微觀經(jīng)濟指標有了很大的改善。原來基本固定的匯率，現(xiàn)在大都可以自由變化或浮動（中國除外）。亞洲各國的外匯儲備對短期債券比率都得到了改善。亞洲各國的外資構(gòu)成也有了變化和改善：國外銀行短期借款的gdp 占比減少了一半，從8%降低到 4% 。本國貨幣的借款占比從 1995 年的 16% 增加到 2006 年的 42% 。整個亞洲地區(qū)的經(jīng)濟增長都很強勁，各國的息差水平總體與美國持平或略低。微觀層面也有很多改善。與金融危機之前相比，銀行的利潤和工作效率提高了很多。自上世紀 90 年代末以來，政府擁有或嚴格控

6、制的國有銀行資產(chǎn)比例有所下降。在很多國家，國有銀行系統(tǒng)對國外銀行的競爭更加開放。例如，在韓國，外資銀行控制了10% 以上的資產(chǎn)，而1997 年該數(shù)字只有2.7% 。銀行系統(tǒng)進行了大幅度的整合。如果最近的趨勢得以繼續(xù)，亞洲地區(qū)將出現(xiàn)更多的全球最重要的金融機構(gòu)。全球市值最大的十家銀行中已經(jīng)有四家來自亞洲。我們相信，在未來的十年內(nèi)，亞洲市場的增長將推動更多的銀行進入世界頂級銀行之列（我們應(yīng)當還記得，上個世紀80 年代末，日本的銀行也在全球稱雄一時，但是，它們后來在日本國內(nèi)外遭遇到的困難對新興崛起的亞洲金融機構(gòu)是很好的警示。有些銀行已經(jīng)采取行動，避免這類困難的出現(xiàn)。例如，中國的一些銀行與國外金融機構(gòu)建

7、立合資企業(yè)和合作關(guān)系，并把重點放在培養(yǎng)自身能力之上）。金融市場的發(fā)展要慢得多。在亞洲所有國家，銀行系統(tǒng)仍然占到金融系統(tǒng)資產(chǎn)的30% 或 30% 以上（中國為 55% ），而美國和歐元區(qū)的該比例分別為20% 以下和 25% 。盡管股票市場上股價飆升，公司債券和其他類型債券的有效市場幾乎不存在，后者是向企業(yè)提供更低成本、更長期限的資金、形成銀行之間競爭、以及使銀行通過證券化分散信貸風(fēng)險的重要手段。根據(jù)倫敦金融城指數(shù)最新數(shù)據(jù)，四個來自亞太地區(qū)的城市躋身于全球十大金融中心：香港（第三位）、新加坡（第四位）、悉尼（第七位）和東京（第九位）。然而，在重要性上，它們還遠不及位于前兩位的倫敦和紐約。亞洲各國除

8、了日本之外的股市價值的全球占比從1998 年的 4%增加到 14% 。但是，與發(fā)達市場相比，東南亞的很多證交所的交易成本過高、周轉(zhuǎn)速度較低以及股票風(fēng)險溢價較高。亞洲地區(qū)內(nèi)部的資金流動仍然小得驚人，特別是針對不斷增長的各國間貿(mào)易聯(lián)系和供應(yīng)鏈整合而言。隨著亞洲資金庫的發(fā)展壯大，未來幾年內(nèi)，亞洲地區(qū)內(nèi)的資金流動將有所加快。但就目前而言，大多數(shù)跨境活動集中在全球傳統(tǒng)的三大金融中心：美國、英國和歐元區(qū)。亞洲各國之間的跨境資金流動主要通過這三大中心進行。資金流動的控制方式也不相同：亞洲各國央行主要投資于美元和歐元長期資產(chǎn)，占到亞洲地區(qū)所有流出資金的65% 左右。但與此形成對比的是，從歐洲和美國流出的資金則

9、大多數(shù)源自私人投資者。如果這種平衡發(fā)生變化，私有資金在投資國外市場中起更大的作用，更多的資金可能將留在亞洲地區(qū)，并助其實現(xiàn)全球金融中心的抱負。如果這些國家繼續(xù)開放市場，就像中國剛已開始進行的那樣，放寬對重要支持活動的監(jiān)管（如法律服務(wù)），吸引領(lǐng)先的國際人才，有些城市將成為更重要的全球金融中心。香港、上海、新加坡特別有希望成功。如果亞洲能夠建立綜合程度較高的金融市場，進行一定程度的協(xié)調(diào)和專業(yè)化（例如，債券市場和地區(qū)證交所的整合），這種轉(zhuǎn)變將更容易實現(xiàn)。如果這些目標都能夠?qū)崿F(xiàn)，則沒有理由懷疑亞洲金融中心終有一日將挑戰(zhàn)倫敦和紐約的地位。推薦方案和緊迫任務(wù)亞洲地區(qū)的私營和公營機構(gòu)已經(jīng)采取一些重要改善舉措

10、，但是要鞏固過去十年的進步，需要做的事還很多。1. 固化和深化金融機構(gòu)的風(fēng)險管理流程、能力和文化在很多銀行，組織結(jié)構(gòu)圖已經(jīng)畫好，職位已經(jīng)安排完畢，討論也從理論層面轉(zhuǎn)向操作層面，但是，風(fēng)險管理卻并沒有滲透到組織機體的方方面面。這種情況必須改變。首席執(zhí)行官和公司董事會應(yīng)該考慮建立每年對所有風(fēng)險管理流程和做法進行全企業(yè)范圍的獨立審計。合規(guī)部門必須成為銀行的三大重要職能部門之一。監(jiān)督和監(jiān)管部門不僅要關(guān)注高管層的決策，還要關(guān)注其兩三層之下部門的活動。走訪分行應(yīng)該成為常規(guī)性工作。管理信貸風(fēng)險的重要性是亞洲金融危機后最重要的改革課題之一。美國次級債市場引發(fā)的市場動蕩再一次證明，管理市場風(fēng)險和管理流動性風(fēng)險同

11、樣重要。2. 確保私有機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)的管理層每年進行情景測試和緊急情況規(guī)劃演練銀行和監(jiān)管方應(yīng)該針對利率大幅上升、流動性和資金短缺、運營風(fēng)險（例如，支付系統(tǒng)異常波動和交易異常飆升），以及外部風(fēng)險（例如油價波動和禽流感）等因素對銀行的抗壓能力每年進行測試。這些測試應(yīng)該暴露系統(tǒng)的弱點，改進決策方式、改善內(nèi)外部溝通方式和提高信息管理水平。它們還應(yīng)該通過諸如探究銀行是否應(yīng)該進行收購等方法來發(fā)現(xiàn)機會。3. 主要銀行的公司治理工作的重點應(yīng)該從“ 硬件 ” 轉(zhuǎn)變到 “ 軟件 ”亞洲的金融機構(gòu)在建立結(jié)構(gòu)合理的公司董事會上取得了長足的進步，但是，有效公司治理的理念和行為是否已經(jīng)扎根尚不清楚。董事會和管理層應(yīng)該取得

12、一致意見的事情包括更加清晰的政策和優(yōu)先事項、更加積極的討論和接受獨立董事會成員的質(zhì)詢、董事會加大參與高管層業(yè)績評估的力度、為董事會和委員會準備更加詳實的會議材料。在風(fēng)險管理方面，建議董事會成員根據(jù)最佳做法每年對其運營進行評估，由公司治理委員會和提名委員會牽頭。4. 重視人才培養(yǎng)既然亞洲金融危機對該區(qū)域造成數(shù)千億美元的損失，為什么還不愿意大力投資來招聘和培養(yǎng)金融系統(tǒng)監(jiān)督的高水平人才呢？在整個亞洲范圍內(nèi)，有充分的理由向監(jiān)管和監(jiān)督部門加倍提供資金用來招聘、培訓(xùn)和保留高水平人才。例如，英國金融服務(wù)管理局(fsa) 計劃在未來的三年內(nèi)投入1 億美元資金，培訓(xùn)旗下3,700 位員工，在每位員工上的培訓(xùn)投入

13、每年高達9000 美元 1。雖然投入巨大， 但與監(jiān)督失敗可能造成的損失相比，仍然微不足道。銀行自身也可以加大力度，培養(yǎng)擁有全球視野和專業(yè)技能的經(jīng)理，特別在批發(fā)金融業(yè)務(wù)和資金業(yè)務(wù)領(lǐng)域。隨著更多的銀行進行跨國界擴展，它們需要能夠在多個國家開展和領(lǐng)導(dǎo)業(yè)務(wù)的高級經(jīng)理。引進外部人才和嚴格系統(tǒng)的全球化項目是值得推薦的做法。5. 增加并強化與政府經(jīng)濟職能部門間的合作和互動對金融機構(gòu)和市場的有效監(jiān)督需要一種系統(tǒng)化的方法。亞洲所有國家的金融市場監(jiān)管方與負責(zé)經(jīng)濟的政府職能部門（例如，分管金融、經(jīng)濟、規(guī)劃和商務(wù)的部委）急需改善合作和協(xié)調(diào)。6. 正規(guī)化和大力加強亞洲各國監(jiān)督機構(gòu)與監(jiān)管機構(gòu)之間的互動可以從建立現(xiàn)有監(jiān)管機

14、構(gòu)間的聯(lián)系（例如，國際清算銀行、國際證券委員會組織、國際保險監(jiān)督協(xié)會）入手，促進培訓(xùn)、知識共享和共同發(fā)展。要建立這樣的機制，亞洲各國可能希望設(shè)立針對區(qū)域協(xié)調(diào)的亞洲論壇，并抱有亞洲地區(qū)最終將融入全球版圖的共識。該論壇有三重使命：改進信息的交換和標準，提高各國之內(nèi)以及之間整個金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu)、行為、業(yè)績的透明度；開展旨在共享最佳做法的項目；定期制定區(qū)域情景規(guī)劃，進行危機管理演練。7. 亞洲各國推出由公私部門為金融系統(tǒng)合作開發(fā)的總體計劃未來五年是亞洲金融系統(tǒng)發(fā)展關(guān)鍵的五年。該地區(qū)較高的經(jīng)濟增長率和各國消費者及公司財富的增長，在全球金融系統(tǒng)相互聯(lián)系更加緊密的背景下將對全球經(jīng)濟造成很多影響。全球領(lǐng)先的金融機構(gòu)將把關(guān)注重點逐步投向亞洲的機遇。國內(nèi)和跨國的銀行業(yè)整合、資本市場的發(fā)展和區(qū)域金融整合將為市場參與方帶來諸多問題。有必要將監(jiān)管者的角色和辦事方法進行綜合探討：監(jiān)管是基于基本原則還是法定規(guī)則；監(jiān)管整個行業(yè)還是特定公司；制定信息標準，并決定是否鼓勵當?shù)劂y行成為地區(qū)或全球領(lǐng)袖銀行。問題的解決只有依靠公私雙方的合作。需要提高警惕的是：亞洲面臨最重大的挑戰(zhàn)也許是避免