權(quán)證等衍生品的相關(guān)概念

1、權(quán)證等衍生品的相關(guān)概念權(quán)證概述二、四、權(quán)證的種類 權(quán)證的基本要素 影響權(quán)證價格的因素一、權(quán)證概述權(quán)證是一種金融衍牛產(chǎn)品，是依附于標的證券的有價證券，是持有者一種權(quán)利（但 沒有義務）的證明。（這里所說的標的證券，是權(quán)證發(fā)行人在權(quán)證發(fā)行時就規(guī)定 好的、已經(jīng)在交易所掛牌的品種。是權(quán)證發(fā)行人承諾按照事先約定的條件向權(quán)證 持有人購買或賣出的證券或資產(chǎn)。它可以是一個股票、基金、債券，也可以是一 個組合、一個指數(shù)等）權(quán)證，又稱“認股證"或“認股權(quán)證s其英文名稱為warrant,故在香港又 俗譯“窩輪在證券市場上，warrant是指一種具有到期日及行使價或其它執(zhí)行 條件的金融衍生工具。而根據(jù)美交所的

2、定義，warrant是指一種以約定的價格 和時間（或在權(quán)證協(xié)議里列明的一系列期間內(nèi)分別以相應價格）購買或者出售標 的資產(chǎn)的期權(quán)。廣義上，權(quán)證通常是指由發(fā)行人所發(fā)行的附有特定條件的一種有價證券。從 法律角度分析，認股權(quán)證本質(zhì)上為一權(quán)利契約，投資人于支付權(quán)利金購得權(quán)證后, 有權(quán)于某一特定期間或期日，按約定的價格（行使價），認購或沽出一定數(shù)量的 標的資產(chǎn)（如股票、股指、黃金、外匯或商品等）。權(quán)證的交易實屬一種期權(quán)的 買賣。權(quán)證是由標的證券的發(fā)行公司或以外的第三者，例如證券公司、投資銀行等 發(fā)行的有價證券。由第三者發(fā)行的權(quán)證也叫備兌權(quán)證或衍生權(quán)證。權(quán)證所代表的 權(quán)利包括對標的資產(chǎn)的買進期權(quán)（看漲）和賣

3、出期權(quán)（看跌）兩種期權(quán)。二、權(quán)證的種類按照交易行為劃分，權(quán)證的種類分為認購權(quán)證（買權(quán)）和認沽權(quán)證（賣權(quán)）。例1、寶鋼股份（600019）在股權(quán)分置改革方案中，提出的給流通股每10 股1份認股權(quán)證，規(guī)定在股權(quán)登記日獲得認股權(quán)證的股東，在權(quán)證第378天到期 日，可以4. 50元的價格購買寶鋼股份股票。這就是認購權(quán)證（也叫買權(quán)權(quán)證）。例2、在寶鋼股份的前期方案中，曾提出給流通股東毎10股5份認沽權(quán)證， 規(guī)定在股權(quán)登記日獲得認沽權(quán)證的股東，在權(quán)證第365天到期日，可以以5.12 元的價格賣出寶鋼股份股票。這就是賣權(quán)權(quán)證（也叫認沽權(quán)證）。權(quán)證按行權(quán)期限的不同，權(quán)證可以分為美式權(quán)證、歐式權(quán)證和百慕人式權(quán)證

4、。美式權(quán)證的持有人可以在權(quán)證到期日前的任一交易日行權(quán)。 歐式權(quán)證的持有人只能在權(quán)證到期日當日行權(quán)。 百慕大權(quán)證介于歐式權(quán)證和美式權(quán)證之間，百慕大權(quán)證具有多個行權(quán)日 或是一段行權(quán)期，如到期口前5 口。權(quán)證按發(fā)行人可分為兩類：股本權(quán)證和備兌權(quán)證股本權(quán)證通常由上市公司自行發(fā)行，也可以通過券商、投行等金融機構(gòu)發(fā)行, 標的資產(chǎn)通常為上市公司或其子公司的股票。股本權(quán)證通常給予權(quán)證持有人在約 定時間以約定價格購買上市公司股票的權(quán)利，目前絕大多數(shù)股木權(quán)證都是歐式認 購權(quán)證。在約定時間到達時，若當前股票的市面價格高于權(quán)證的行使價格，則權(quán) 證持有人會要求從發(fā)行人處購買股票，而發(fā)行人則通過增發(fā)的形式滿足權(quán)證持有 人

5、的需求。二、權(quán)證的基本要素從權(quán)證的設(shè)計來看，包括9個要素：(1) 發(fā)行人股本權(quán)證的發(fā)行人為標的上市公司，而衍生權(quán)證的發(fā)行人為標的公司以外的第三 方，一般為大股東或券商。在后一種情況下，發(fā)行人往往需要將標的證券存放于 獨立保管人處，作為其履行責任的擔保。(2) 看漲和看跌權(quán)證當權(quán)證持有人擁有從發(fā)行人處購買標的證券的權(quán)利時，該權(quán)證為看漲權(quán)證。反之, 當權(quán)證持有人擁有向發(fā)行人出售標的證券的權(quán)利時，該權(quán)證為看跌權(quán)證。認股權(quán) 證一般指看漲權(quán)證。(3) 到期日到期日是權(quán)證持有人可行使認購(或?qū)缡?權(quán)利的最后日期。該期限過后，權(quán)證 持有人便不能行使相關(guān)權(quán)利，權(quán)證的價值也變?yōu)榱恪?4) 執(zhí)行方式在美式執(zhí)行方式

6、下，持有人在到期口以前的任何時間內(nèi)均可行使認購權(quán)；而在歐 式執(zhí)行方式下，持有人只有在到期日當天才可行使認購權(quán)。(5)交割方式 交割方式包括實物交割和現(xiàn)金交割兩種形式，其中，實物交割指投資者行使認股 權(quán)利時從發(fā)行人處購入標的證券，而現(xiàn)金交割指投資者在行使權(quán)利時，由發(fā)行人 向投資者支付市價高于執(zhí)行價的差額。（6）認股價（執(zhí)行價）認股價是發(fā)行人在發(fā)行權(quán)證時所訂下的價格，持證人在行使權(quán)利時以此價格向發(fā) 行人認購標的股票。（7）權(quán)證價格權(quán)證價格由內(nèi)在價值和時間價值兩部分組成。當正股股價（指標的證券市場價格） 高于認股價時，內(nèi)在價值為兩者之差；而當正股股價低于認股價時，內(nèi)在價值為 零。但如果權(quán)證尚沒有到期

7、，正股股價還有機會高于認股價，因此權(quán)證仍具有市 場價值，這種價值就是吋間價值。（8）認購比率認購比率是每張權(quán)證可認購正股的股數(shù)，如認購比率為0.1,就表示每十張權(quán)證 可認購一股標的股票。（9）杠桿比率杠桿比率是正股市價與購入一股正股所需權(quán)證的市價之比，即：杠桿比率=正股 股價/ （權(quán)證價格一認購比率）杠桿比率可用來衡量“以小博大”的放大倍數(shù)，杠桿比率越高，投資者盈利率也 越高，當然，其可能承擔的虧損風險也越大。三、影響權(quán)證價格的因素影響權(quán)證價格的因素有很多，主要包括止股價格、剩余期限、行權(quán)價格、止股價 格波動率、無風險利率等，下面逐一分析這些因素對權(quán)證價格的影響。1.正股價格由于權(quán)證是以正股為

8、基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品，正股價格成為權(quán)證價值最重要的影響因素。 認購證在行權(quán)時，其收益等于當時的正股市價與行權(quán)價格的差，因此，正股價格 越高，認購證的價格也越高。認沽證在行權(quán)時，其收益等于行權(quán)價格與止股市價 的差，因此，正股價格越低，認沽證的價格就越高。類似地，權(quán)證發(fā)行后，隨著 正股價格上升（下跌），認購證的二級市場交易價格也相應上升（下跌）；而認 沽證的交易價格走勢則剛好相反，隨正股價格的上升（下跌）認沽證的交易價格 相應下跌（上升）。2 剩余期限 權(quán)證的剩余期限越長，權(quán)證變?yōu)閮r內(nèi)的概率就越大，因此，權(quán)證的價格也越高。 對于美式權(quán)證而言，由于它可以在有效期內(nèi)任何時間行權(quán)，剩余期限越長，權(quán)證 持有人獲

9、利的機會也就越大，而且剩余期限長的權(quán)證包含了剩余期限短的權(quán)證的 所有行權(quán)機會，因此，權(quán)證的價格越高。對于歐式權(quán)證而言，由于它只能在期末 行權(quán)，因此剩余期限長的權(quán)證就不一定包含剩余期限短的權(quán)證的獲利機會。不過, 在一般情況下，由于剩余期限越長，正股的風險就越大，因此，權(quán)證的價格也越 高。3. 行權(quán)價格對于認購證而言，權(quán)證的行權(quán)價格越高，意味著權(quán)證行權(quán)時獲取收益可能性越小, 因此，權(quán)證的價格越低，權(quán)證的行權(quán)價格越低，意味著權(quán)證行權(quán)獲取收益的可能 性越大，因此，權(quán)證的價格越高。對于認沽證而言，權(quán)證的行權(quán)價格越高，意味 著權(quán)證行權(quán)時獲取收益的可能性大，因此，權(quán)證的價格越高；權(quán)證的行權(quán)價格越 低，意味著權(quán)證行權(quán)獲取收益的可能性越小，因此，權(quán)證的價格越低。4. 正股價格波動率正股價格波動性越大，無論是對于認購證還是認沽證，都意味著權(quán)證變?yōu)閮r內(nèi)的 概率越大，因此，認購證和認沽證的價格越高。正股波動率越小，意味著權(quán)證變