《投資銀行理論與實(shí)務(wù)》知識(shí)點(diǎn)

1、復(fù)習(xí)主要知識(shí)點(diǎn)一、 考試題型1、 單項(xiàng)選擇題（10×110）2、 名詞解釋（5×210）3、 辨析題（先判斷觀點(diǎn)是否正確，再簡(jiǎn)要說明理由，3×515）4、 簡(jiǎn)答題（5×735）5、 分析論述題（ 2×1530 ）二、 各章主要知識(shí)點(diǎn)第一章1. 在金融混業(yè)背景下，如何理解投資銀行？指經(jīng)營(yíng)一部份或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)包括證券承銷與經(jīng)紀(jì)、公司理財(cái)、兼并收購、私募發(fā)行、咨詢服務(wù)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)工具的創(chuàng)新等指任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，業(yè)務(wù)包括證券、保險(xiǎn)和不動(dòng)產(chǎn)投資等。2. 投資銀行如何幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值（綜合理解）。

2、（創(chuàng)業(yè)資本、二級(jí)市場(chǎng)證券交易與資本市場(chǎng)再融資、上市融資與風(fēng)險(xiǎn)資本退出、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、并購與資本運(yùn)營(yíng)、理財(cái)、避險(xiǎn)及各種金融創(chuàng)新） 一級(jí)增值（私募股權(quán)增值）股權(quán)直接投資，在私募資本市場(chǎng)，企業(yè)通過溢價(jià)引入風(fēng)險(xiǎn)資本實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本增值二級(jí)增值（IPO增值）IPO上市，在證券發(fā)行市場(chǎng)中，企業(yè)通過證券發(fā)行上市形成的溢價(jià)收益三級(jí)增值（二級(jí)市場(chǎng)增值）二級(jí)市場(chǎng)交易，在證券交易市場(chǎng)中，投資者獲得證券交易的差價(jià)收益四級(jí)增值（并購重組增值）資本運(yùn)營(yíng)，來自上市公司的并購重組所實(shí)現(xiàn)的差價(jià)收益五級(jí)增值（金融衍生工具增值）金融創(chuàng)新與金融工程，來自金融衍生工具的運(yùn)用（證券發(fā)行業(yè)務(wù)：創(chuàng)造二級(jí)增值收益，包括為企業(yè)和政府部門融資、證券公

3、募發(fā)行、私募發(fā)行證券經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)業(yè)務(wù)：創(chuàng)造三級(jí)增值收益，充當(dāng)證券經(jīng)紀(jì)商、自營(yíng)商和做市商兼并收購：創(chuàng)造四級(jí)增值收益，包括企業(yè)兼并、收購、分拆、托管、股權(quán)置換方案設(shè)計(jì)及融資安排基金資產(chǎn)管理：創(chuàng)造三級(jí)增值收益，包括證券投資基金設(shè)立與證券組合管理理財(cái)顧問：創(chuàng)造各級(jí)增值，包括財(cái)務(wù)顧問（政府和企業(yè)）和投資顧問（個(gè)人和機(jī)構(gòu)）風(fēng)險(xiǎn)投資：創(chuàng)造一級(jí)增值，包括創(chuàng)業(yè)方案設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)資本管理、財(cái)務(wù)顧問和管理顧問項(xiàng)目融資：創(chuàng)造五級(jí)增值，包括BOT融資、產(chǎn)品支付、項(xiàng)目債券融資等金融工程：創(chuàng)造五級(jí)增值，包括各種衍生工具交易、資產(chǎn)證券化及各種復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)）3. 理解投資銀行在資本市場(chǎng)中的主要功能。投資銀行作為資本市場(chǎng)最主要的中

4、介機(jī)構(gòu)，從企業(yè)發(fā)行上市、并購擴(kuò)張或資本運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)投資或直接股權(quán)投資，到投資者從事證券交易等，都離不開投資銀行的參與。投資銀行作為資本市場(chǎng)核心的中介機(jī)構(gòu)，其功能集中體現(xiàn)為：在資本市場(chǎng)中如何幫助客戶及自身實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。在現(xiàn)代資本市場(chǎng)中，投資銀行具有四大基本功能：1）媒介資金供需（直接融資的主要媒介：期限中介：通過期限轉(zhuǎn)換，使資金運(yùn)用靈活機(jī)動(dòng)；風(fēng)險(xiǎn)中介：降低投資和融資風(fēng)險(xiǎn)；信息中介：通過規(guī)模效應(yīng)、專業(yè)化和分工，有效地降低了信息加工及合約成本；流動(dòng)性中介：為客戶提供各種票據(jù)、證券以及現(xiàn)金之間的互換機(jī)制，滿足客戶的流動(dòng)性需求。）2）構(gòu)造證券市場(chǎng)：在證券發(fā)行市場(chǎng)中，投資銀行通過咨詢、承銷、分銷、代銷、私募

5、等方式幫助構(gòu)造證券市場(chǎng)；在證券交易市場(chǎng)中，投資銀行以自營(yíng)商、經(jīng)紀(jì)商和做市商的多重身份參與，對(duì)維持證券價(jià)格的穩(wěn)定性和連續(xù)性，提高交易效率，起到了重要作用；在證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新中，投資銀行不斷開拓新的業(yè)務(wù)，有效地控制了自身風(fēng)險(xiǎn)，客觀上使金融市場(chǎng)更加活躍；在建立市場(chǎng)游戲規(guī)則中，投資銀行有利于證券市場(chǎng)的有序競(jìng)爭(zhēng)和信息傳播。3）優(yōu)化資源配置：投資銀行是連接宏觀經(jīng)濟(jì)決策與微觀企業(yè)行為的樞紐，推動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制在資源配置中的基礎(chǔ)作用。4）促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中：產(chǎn)業(yè)集中模式：新技術(shù)出現(xiàn)投資者慷慨支持，技術(shù)領(lǐng)先者迅速發(fā)展模仿者跟進(jìn)生產(chǎn)能力過剩優(yōu)勝劣汰，并購導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)集中，總體經(jīng)濟(jì)效率提高。4. 分析投資銀行在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的作用。投

6、資銀行是現(xiàn)代金融體系的核心，素有“資本市場(chǎng)的心臟”之稱，在資本市場(chǎng)的運(yùn)行中起著主導(dǎo)性的作用。證券承銷、經(jīng)紀(jì)、并購、咨詢顧問、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、金融工程等現(xiàn)代資本市場(chǎng)核心業(yè)務(wù)都離不開投資銀行的參與、組織與策劃。投資銀行在金融體系中非?；钴S，參與了幾乎所有種類的金融市場(chǎng)。5. 分析資本市場(chǎng)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的作用。1、降低資源流失，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)資本市場(chǎng)發(fā)展，金融限制減少，將促進(jìn)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，降低資源流失率，提高經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率。2、 便利資金流動(dòng)，降低金融風(fēng)險(xiǎn)提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制和信息傳遞機(jī)制提供交易場(chǎng)所：降低交易成本：搜尋成本和信息成本提供有效的分配風(fēng)險(xiǎn)的手段：如各種衍生金融工具第二章1了解美國(guó)和中國(guó)投資銀

7、行的發(fā)展歷程。P232分析混業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)經(jīng)營(yíng)的利弊。分業(yè)經(jīng)營(yíng):優(yōu)點(diǎn)：能有效降低整個(gè)金融體制運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)。有益于保障證券市場(chǎng)的公正與合理。促進(jìn)了金融行業(yè)的專業(yè)化分工。弊端：限制了銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)，制約了本國(guó)銀行的創(chuàng)新能力與發(fā)展壯大，削弱了本國(guó)金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。混業(yè)經(jīng)營(yíng):優(yōu)點(diǎn)：全能銀行能實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的規(guī)模效益和范圍經(jīng)濟(jì)，降低運(yùn)營(yíng)成本，提高競(jìng)爭(zhēng)力。有益于保障利潤(rùn)的穩(wěn)定性，降低風(fēng)險(xiǎn)。有利于提高信息的共享程度。加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)社會(huì)總效用的上升。弊端：可能會(huì)給整個(gè)金融體制帶來較大風(fēng)險(xiǎn)，需建立嚴(yán)格的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制制度。3我國(guó)當(dāng)前金融業(yè)分業(yè)制度選擇的原因及其發(fā)展趨勢(shì)。原因1）我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制薄弱商業(yè)銀行

8、的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不健全；我國(guó)銀行業(yè)的壟斷狀況嚴(yán)重；銀企關(guān)系密切，易掌握企業(yè)的內(nèi)幕信息。2）我國(guó)證券市場(chǎng)處于新型轉(zhuǎn)軌階段：規(guī)模發(fā)展迅速，但市場(chǎng)容量和承受力有限；規(guī)范程度不夠，波動(dòng)劇烈，金融工具有限；內(nèi)幕交易頻繁，公開、公平、公正極需提高。3）我國(guó)金融監(jiān)管體系尚不完善。發(fā)展趨勢(shì)：來自國(guó)際金融市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。商業(yè)銀行是混業(yè)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在推動(dòng)力。分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制了金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升?；鞓I(yè)模式的經(jīng)驗(yàn)探索：金融控股集團(tuán)，如光大集團(tuán)、中信控股公司等，平安集團(tuán)。3我國(guó)當(dāng)前金融業(yè)分業(yè)制度選擇的原因及其發(fā)展趨勢(shì)。第三章1. 投資銀行分析企業(yè)價(jià)值時(shí)，在宏觀、中觀、微觀等方面考慮的主要因素。1） 、對(duì)企業(yè)的宏觀角度分析PEST分析

9、 影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的宏觀因素包括四個(gè)方面，即PEST（Political，Economic，Social，Technological）。政治和法律環(huán)境：指那些制約和影響企業(yè)的政治要素和法律系統(tǒng)及其運(yùn)行狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)環(huán)境：指構(gòu)成企業(yè)生存和發(fā)展的社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策，包括社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)體制、發(fā)展?fàn)顩r、宏觀經(jīng)濟(jì)政策等要素。社會(huì)文化與自然環(huán)境：前者指企業(yè)所處的社會(huì)結(jié)構(gòu)、社會(huì)習(xí)俗和習(xí)慣、信仰和價(jià)值觀念、文化傳統(tǒng)和人口規(guī)模與地理分布等因素的形成和變動(dòng)；后者指企業(yè)所處的生存環(huán)境與生態(tài)環(huán)境。技術(shù)環(huán)境：指科技要素及與該要素直接相關(guān)的各種社會(huì)現(xiàn)象的集合，包括國(guó)家科技體制、科技政策、科技水平和科技發(fā)展趨勢(shì)等

10、。經(jīng)濟(jì)周期：市場(chǎng)需求投資利率股價(jià)通貨膨脹：影響企業(yè)利潤(rùn)（成本和轉(zhuǎn)移）和證券價(jià)格利率：影響企業(yè)利潤(rùn)和證券價(jià)格貨幣政策：貨幣供應(yīng)量、信用規(guī)模財(cái)政政策：稅收、國(guó)債、國(guó)家預(yù)算和財(cái)政補(bǔ)貼2） 、對(duì)企業(yè)的中觀角度分析產(chǎn)業(yè)因素行業(yè)環(huán)境分析、行業(yè)生命周期、行業(yè)的市場(chǎng)類型政府的行業(yè)政策：促進(jìn)：補(bǔ)貼、優(yōu)惠稅率、提高同類進(jìn)口產(chǎn)品關(guān)稅、保護(hù)行業(yè)的附加法規(guī)等；限制：如環(huán)保要求企業(yè)所處的行業(yè)地位和競(jìng)爭(zhēng)力：表明客戶在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力及影響大小，以企業(yè)的市場(chǎng)占有率和市場(chǎng)覆蓋率來表示。企業(yè)所處的價(jià)值鏈分析：如何實(shí)現(xiàn)更多的價(jià)值增值，功能與成本分析。3） 、企業(yè)的微觀因素分析（1）企業(yè)組織管理分析（2）企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力分析（3）企業(yè)所

11、處的成長(zhǎng)周期分析（4）財(cái)務(wù)報(bào)表分析2. 掌握企業(yè)價(jià)值常見的定量分析方法：現(xiàn)金流折現(xiàn)法（收益法）和市場(chǎng)比較法（市盈率法、市凈率法）。1） 、收益法（現(xiàn)金流折現(xiàn)法）：根據(jù)企業(yè)未來的獲利，以現(xiàn)金流量的形態(tài)依適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折為現(xiàn)值 自由現(xiàn)金流量的計(jì)算：（1）預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流量公式法 公式為：FCFt=St-1(1+kt)Pt(1-Tt)-(St-St-1)(Ft+Wt)其中，F(xiàn)CF：自由現(xiàn)金流量 S：年銷售額 k：銷售額年增長(zhǎng)率P：銷售利潤(rùn)率 T：所得稅率 F：銷售額每增加1元所需追加的固定資本投資 W：銷售額每增加1元所需追加的營(yíng)運(yùn)資本投資 t：預(yù)測(cè)期內(nèi)某一年度（2） 預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流量粗略估計(jì)法 如以過

12、去的成長(zhǎng)率來預(yù)測(cè)企業(yè)未來的成長(zhǎng)率。公式為：g（成長(zhǎng)率）股東權(quán)益報(bào)酬率×（1股利發(fā)放率）再以現(xiàn)有資產(chǎn)為基礎(chǔ)，推估未來自由現(xiàn)金流量的成長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)不同假設(shè)條件模擬情景分析，預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量的變動(dòng)。計(jì)算企業(yè)價(jià)值的基本方法：其中，V：企業(yè)價(jià)值rt：細(xì)致估計(jì)期內(nèi)各年折現(xiàn)率r：粗略估計(jì)期內(nèi)的折現(xiàn)率g：粗略估計(jì)期的穩(wěn)定成長(zhǎng)率n：細(xì)致預(yù)測(cè)期間計(jì)算企業(yè)價(jià)值的加權(quán)平均資本成本法企業(yè)的加權(quán)平均資本成本：這里，kd、kpf、ke分別表示稅前負(fù)債資金成本、優(yōu)先股資金成本和普通股資金成本。D、PF、E、V分別表示負(fù)債價(jià)值、優(yōu)先股價(jià)值、普通股價(jià)值和企業(yè)價(jià)值。T是所得稅率。企業(yè)價(jià)值為：例：FCF法在2011年初，預(yù)測(cè)某

13、企業(yè)的自由現(xiàn)金流量和加權(quán)資金成本如下表，則該企業(yè)的價(jià)值是多少？2011年2012年2013年2014年2014年后自由現(xiàn)金流量0.540.700.881.00穩(wěn)定成長(zhǎng)率g=8%加權(quán)資金成本8%10%12%10%估計(jì)折現(xiàn)率r=10%計(jì)算過程：2011年的自由現(xiàn)金流量折為2011年初現(xiàn)值：0.54/1.080.52012年的自由現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值：0.70/(1.1*1.08)0.5892013年的自由現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值：0.88/(1.12*1.1*1.08)0.6612014年的自由現(xiàn)金流量折為2011年初現(xiàn)值：1/(1.1*1.12*1.1*1.08)0.6832014年后的所有自由現(xiàn)金流量折為

14、2014年末價(jià)值為：2014年后的所有自由現(xiàn)金流量折為2011年初的價(jià)值為：54*0.68336.88元2011年2012年2013年2014年2014年后預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流量0.540.700.881.00穩(wěn)定成長(zhǎng)率g=8%預(yù)期加權(quán)資金成本8%10%12%10%估計(jì)折現(xiàn)率r=10%折為2011年初現(xiàn)值0.50.5890.6610.68336.88企業(yè)價(jià)值V=0.5+0.59+0.66+0.68+36.88=39.31元市場(chǎng)比較法：思路：尋找特性相近的類似企業(yè)，作為企業(yè)價(jià)值比較的對(duì)象，最后再調(diào)整溢價(jià)和折價(jià)以反映與類似企業(yè)的不同之處。資產(chǎn)的價(jià)值通過參考可比資產(chǎn)的價(jià)值與某一變量（如收益、現(xiàn)金流、帳面價(jià)

15、值或收入等）比率而得到。市場(chǎng)比較法的定價(jià)步驟：1）計(jì)算類似企業(yè)市場(chǎng)乘數(shù)：權(quán)益乘數(shù)（市盈率、市凈率、本利比）和總資本乘數(shù)（總資本營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比、總資本營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量比）2）計(jì)算企業(yè)價(jià)值：利用總資本乘數(shù)求得目標(biāo)企業(yè)價(jià)值后，應(yīng)扣除企業(yè)的負(fù)債。3）加權(quán)各乘數(shù)所得的企業(yè)價(jià)值4）調(diào)整折價(jià)或溢價(jià)市盈率定價(jià)法（市盈率 =每股市價(jià)/每股盈利 ）若企業(yè)的預(yù)計(jì)每股收益為0.3元，則按20倍、30倍、40倍、50倍市盈率計(jì)算的企業(yè)價(jià)值分別為：20×0.36元30×0.39元40×0.312元50×0.315元市凈率定價(jià)法（市凈率指的是每股股價(jià)/每股凈資產(chǎn)）若企業(yè)的每股凈資產(chǎn)為3元，則

16、按2倍、3倍、4倍、5倍市凈率計(jì)算的企業(yè)價(jià)值分別為：2×36元 3×39元 4×312元 5×315元第四章1. 投資銀行的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略思想及其內(nèi)容。 投資銀行的戰(zhàn)略思想是投資銀行價(jià)值觀念和自我意識(shí)的表現(xiàn)，是投資銀行管理哲學(xué)的有機(jī)組成部分。 主要指投資銀行如何在復(fù)雜的環(huán)境中合理地確定公司未來的使命和選擇恰當(dāng)?shù)哪繕?biāo)，積極能動(dòng)地去塑造更加理想的公司環(huán)境。核心思想：確立公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)和憂患意識(shí)；衡量競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的標(biāo)準(zhǔn)是公司的長(zhǎng)期生存和發(fā)展能力、開發(fā)能力及保護(hù)開發(fā)成果的能力滿足客戶需求的思想：識(shí)別需求，并設(shè)法提供創(chuàng)新思想：創(chuàng)造新產(chǎn)品滿足客戶需求；開創(chuàng)新的需求引

17、導(dǎo)客戶需求；創(chuàng)造新的經(jīng)營(yíng)方式適應(yīng)客戶需求。盈利思想未來思想：指明未來的發(fā)展方向和目標(biāo)；著眼于社會(huì)和客戶未來的需求。系統(tǒng)化思想：樹立整體觀念和協(xié)調(diào)觀念，實(shí)現(xiàn)外部環(huán)境、內(nèi)部條件和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)三者之間的動(dòng)態(tài)平衡。2. 投資銀行內(nèi)部控制的原則和基本內(nèi)容。原則：有效性原則：權(quán)威性；不能有任何例外審慎性原則：防范風(fēng)險(xiǎn)為前提全面性原則：不能留任何死角及時(shí)性原則：內(nèi)控優(yōu)先獨(dú)立性原則：檢查、評(píng)價(jià)部門必須獨(dú)立于內(nèi)部控制的制定和執(zhí)行部門，直接操作人員和直接控制人員必須適當(dāng)分開。基本內(nèi)容：內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)控制：按決策、執(zhí)行、監(jiān)督和反饋相互制衡的原則設(shè)置資金交易風(fēng)險(xiǎn)控制：對(duì)資金交易、證券交易、衍生工具交易，要建立完善的內(nèi)部監(jiān)督

18、和風(fēng)險(xiǎn)控制：遵循操作流程；按授權(quán)范圍辦理；量化的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。建立嚴(yán)密的會(huì)計(jì)控制系統(tǒng)：建立合理的授權(quán)分責(zé)制度：授權(quán)、授信控制；對(duì)職責(zé)范圍內(nèi)的工作負(fù)責(zé)。計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)系統(tǒng)控制：3. 投資銀行專業(yè)人才應(yīng)具備的素質(zhì)；對(duì)投資銀行業(yè)的認(rèn)識(shí)。投資銀行人才的素質(zhì)要求：道德素質(zhì)：誠(chéng)實(shí)、守信、守法、公正業(yè)務(wù)素質(zhì)：熟悉法律、法規(guī)和其他制度；具備相當(dāng)?shù)男畔⒓庸ず头治鎏幚砟芰?；敏銳的判斷力；合理的知識(shí)結(jié)構(gòu)。投資銀行的行業(yè)認(rèn)識(shí)(特征）：1）、創(chuàng)新性：投資銀行業(yè)的靈魂涵義：包括創(chuàng)造和革新兩個(gè)方面具體內(nèi)容：制度創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新創(chuàng)新性的培養(yǎng)：營(yíng)造自由靈活的創(chuàng)新環(huán)境、激發(fā)個(gè)體能動(dòng)性善于發(fā)現(xiàn)、尊重和培養(yǎng)創(chuàng)新型人才、制定有利于

19、創(chuàng)新的獎(jiǎng)懲制度 2）、專業(yè)性：投資銀行業(yè)的利潤(rùn)之源道德性：投資銀行業(yè)的立身之本4. 對(duì)投資銀行人才的激勵(lì)機(jī)制的內(nèi)容和作用。 人力資源管理開發(fā)的核心是建立有效的激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)員工的積極性、主動(dòng)性，將員工潛能發(fā)揮出來。激勵(lì)方式包括：精神激勵(lì)：目標(biāo)激勵(lì)、參與決策激勵(lì)、員工發(fā)展機(jī)會(huì)激勵(lì)、關(guān)懷激勵(lì)、育才激勵(lì)物質(zhì)激勵(lì)：基本薪酬制度、長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，包括：?jiǎn)T工持股計(jì)劃、認(rèn)股權(quán)證、高息公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券第五章1. 證券承銷；投資銀行的承銷作用和承銷功能的理解。 證券承銷是指在證券發(fā)行過程中，投資銀行按照協(xié)議幫助發(fā)行人推銷其發(fā)行的有價(jià)證券的活動(dòng)。投資銀行的承銷作用：1）資金需求者與資金供給者的橋梁2）加

20、速了資金的集中3）降低投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)4）協(xié)助發(fā)行公司掌握投資時(shí)機(jī)投資銀行的承銷功能：1）購置功能：即風(fēng)險(xiǎn)承銷功能，指承銷商以某一特定價(jià)格，將證券發(fā)行公司所要出售的證券先予以承購。承銷商將承擔(dān)證券無法順利轉(zhuǎn)銷時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)損失：等候風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；配銷風(fēng)險(xiǎn)。2）分銷功能：指投資銀行將企業(yè)所發(fā)行的證券向投資大眾銷售，但不承擔(dān)銷售不完或售價(jià)不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，承銷商扮演批發(fā)商或零售商的角色3）顧問功能：提供資本市場(chǎng)的運(yùn)作技術(shù)與相關(guān)資訊，為發(fā)行公司籌資提供參考；提供各項(xiàng)籌資途徑比較。4）保護(hù)功能：維持證券的市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定，穩(wěn)定信心2. 公募發(fā)行與私募發(fā)行；股票公開發(fā)行與承銷的步驟及內(nèi)容。公募發(fā)行：指在證券市場(chǎng)上向非

21、指定的廣大投資者公開銷售證券。私募發(fā)行：是相對(duì)公募而言的，指向特定少數(shù)投資者發(fā)行某種證券。股票公開上市一般步驟：尋找上市保薦人，幫助企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組和股份制改造上市保薦人進(jìn)行上市輔導(dǎo)、推薦，編制招股意向（說明）書發(fā)審委審核過會(huì)主承銷商路演及通過詢價(jià)制度定價(jià)證券交易所上市（上市公告書）股票承銷的步驟：選擇發(fā)行人發(fā)行人選擇主承銷商（保薦人）組建IPO小組盡職調(diào)查制定實(shí)施重組方案與上市輔導(dǎo)制定發(fā)行方案編制募股文件與申請(qǐng)股票發(fā)行路演確定發(fā)行價(jià)格組建承銷團(tuán)與確定承銷報(bào)酬穩(wěn)定價(jià)格墓碑廣告3. （重點(diǎn)）股票發(fā)行制度；核準(zhǔn)制與注冊(cè)制；我國(guó)新股發(fā)行制度改革：關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見（證監(jiān)會(huì)2013年

22、11月30日發(fā)布）；我國(guó)實(shí)行注冊(cè)制的討論。注冊(cè)制：指證券發(fā)行人在發(fā)行證券之前，必須依法將公開的各種資料準(zhǔn)確、完整地向證券主管機(jī)關(guān)呈報(bào)，并申請(qǐng)注冊(cè)。審批制：指股票發(fā)行人不僅必須公開所發(fā)行股票的真實(shí)情況，而且該股票必須經(jīng)過證券主管機(jī)關(guān)審查，并符合若干實(shí)質(zhì)條件才能發(fā)行。核準(zhǔn)制：我國(guó)在1998年證券法確立IPO核準(zhǔn)制，立法本意是將核準(zhǔn)制界定為由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的審批制向注冊(cè)制過渡的中間過渡階段。核準(zhǔn)制介于審批制與注冊(cè)制之間，比審批制寬松，但比注冊(cè)制嚴(yán)格。我國(guó)新股發(fā)行制度改革：關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見（證監(jiān)會(huì)2013年11月30日發(fā)布）我國(guó)實(shí)行注冊(cè)制的討論：2013年9月13日，證監(jiān)會(huì)召集部分

23、券商高層人士和學(xué)者，針對(duì)新股發(fā)行體制改革方案的具體問題召開了閉門會(huì)議，此次會(huì)議傳出的最大亮點(diǎn)是，證監(jiān)會(huì)首次提出2015年要過渡到注冊(cè)制。學(xué)者們?cè)缇徒ㄑ?，建議將核準(zhǔn)制改為注冊(cè)制，并將證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部門的工作職責(zé)由目前的實(shí)質(zhì)審查轉(zhuǎn)變?yōu)閷徤鞯男问綄彶?，進(jìn)而全面構(gòu)建以充分信息披露為基礎(chǔ)、以審慎形式審查為核心、以嚴(yán)格法律責(zé)任追究為后盾的公開發(fā)行注冊(cè)制度4. 包銷、代銷、余額包銷；綠鞋期權(quán)。 包銷：亦稱確定承銷，是最傳統(tǒng)、最基本的承銷方式，指投資銀行按照協(xié)議的價(jià)格直接從發(fā)行者手中買進(jìn)全部證券，然后再出售給投資者代銷：指投資銀行和發(fā)行人之間的關(guān)系是純粹的代理關(guān)系，投資銀行只作為發(fā)行人的證券銷售代理人，收取推

24、銷證券的傭金，而不承擔(dān)按規(guī)定價(jià)格購進(jìn)證券的義務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行人自己承擔(dān)。余額包銷：指投資銀行與證券發(fā)行人簽訂公開募集的承銷合同，保證當(dāng)股票或債券不能全部推銷出去時(shí)，對(duì)于未出售的部分，將由投資銀行全部買下?！熬G鞋期權(quán)”又稱超額配售選擇權(quán)，指承銷商在股票上市之日起30天內(nèi)，可以擇機(jī)按同一發(fā)行價(jià)格比預(yù)定規(guī)模多發(fā)15%（一般不超過15%）的股份的權(quán)利。5. 股票首次公開發(fā)行（IPOs）的發(fā)行價(jià)格確定方法；IPO詢價(jià)制度及其改革；證券發(fā)行與承銷管理辦法（證監(jiān)會(huì)2013年12月13日公布）相關(guān)內(nèi)容。確定首次公開發(fā)行價(jià)格（IPO）的方法：固定價(jià)格法：發(fā)行價(jià)格早在股票發(fā)售前就已由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定下來，通

25、常價(jià)格較低，如早期的香港和內(nèi)地。公開定價(jià)法：先由主承銷商與發(fā)行者商定一個(gè)股票發(fā)行的價(jià)格區(qū)間。根據(jù)市場(chǎng)情況的變動(dòng)和新股需求量的變化而調(diào)整發(fā)行價(jià)格。如美國(guó)?；旌隙▋r(jià)法：主承銷商先用公開定價(jià)法選定一個(gè)定價(jià)區(qū)間，在國(guó)際范圍內(nèi)通過巡回推介確定最終發(fā)行價(jià)格。 IPO詢價(jià)制度及其改革:詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩個(gè)階段。發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)通過初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，通過累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。6. 買空交易與賣空交易；融資融券業(yè)務(wù)及其風(fēng)險(xiǎn)防范。保證金買空交易：指投資者在繳納部分保證金后，委托經(jīng)紀(jì)人墊付其余款項(xiàng)，買進(jìn)指定的證券。然后，投資者以墊付的證券作抵押，并支付墊付款的利息，以后在保證金墊付款項(xiàng)

26、內(nèi)用現(xiàn)金或賣出證券償還經(jīng)紀(jì)人的墊付款項(xiàng)、利息和傭金。如果投資者不能償還款項(xiàng)時(shí)，經(jīng)紀(jì)人可以處理這些證券。保證金賣空交易：指投資者預(yù)期證券價(jià)格將下跌，繳納一定數(shù)量保證金后，向經(jīng)紀(jì)人借入一定數(shù)量的證券并賣出，以后再買回這部分墊付的證券歸還經(jīng)紀(jì)人。市場(chǎng)通常說的“融資融券”，是指券商為投資者提供融資和融券交易。簡(jiǎn)而言之，融資是借錢買證券；而融券是借證券來賣，然后以證券歸還，即賣空。 融資融券，又稱“證券信用交易”，是指投資者向具有上海證券交易所或深圳證券交易所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。融資融券主要特點(diǎn)：(1)杠桿性；(2)資金疏通性；(3)信用

27、雙重性；(4)做空機(jī)制。其風(fēng)險(xiǎn)防范：中國(guó)人民銀行2009年6月份發(fā)布的中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2009)指出，我國(guó)應(yīng)在建立完善的風(fēng)險(xiǎn)防范制度基礎(chǔ)上，積極穩(wěn)妥、適時(shí)地啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)工作。已公布的業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)則明確規(guī)定了融資融券交易的初始保證金比例不得低于50%，并要求投資者以保證金、融資買入的全部證券和融券債務(wù)之間的比例不得低于130%；規(guī)定融券賣出的申報(bào)價(jià)格不得低于該股票的最新成交價(jià)、單只股票融資融券的交易額不得超過該股票上市可流通量的25%，以限制投資者利用杠桿操縱股票價(jià)格。報(bào)告中著重強(qiáng)調(diào)了禁止裸賣空交易，即投資者必須先從證券公司融入股票后才能賣出，杜絕了投機(jī)者在沒有實(shí)際持股情況下的賣空牟利的行為

28、。裸賣空交易一般指大的機(jī)構(gòu)投資者和對(duì)沖基金憑其特殊的市場(chǎng)地位，在未做出借券安排的情況下，在市場(chǎng)上憑空拋售股票的行為。7. 投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的委托方式；限價(jià)委托、市價(jià)委托。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)指投資銀行等金融機(jī)構(gòu)代理投資者在證券交易市場(chǎng)買賣或轉(zhuǎn)讓證券，收取傭金的行為。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的委托方式：1、 按價(jià)格可分為市價(jià)委托與限價(jià)委托2、 按權(quán)利可分為授權(quán)委托與停止損失委托3、 按期限可分為有期限委托與無期限委托4、 按具體形式可分為當(dāng)面委托、電話委托、電報(bào)委托、書面委托限價(jià)委托：要求經(jīng)紀(jì)人在股價(jià)達(dá)到規(guī)定的價(jià)格或比規(guī)定的價(jià)格更有利時(shí)才能買進(jìn)或賣出該證券。是一種處于守勢(shì)的、不急于交易的、待沽的委托方式。市

29、價(jià)委托：要求投資者以當(dāng)時(shí)可得的最好市場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)或賣出證券。是一種主動(dòng) 出擊、急于交易的委托方式8. 投資銀行的自營(yíng)業(yè)務(wù)及其風(fēng)險(xiǎn)防范。自營(yíng)業(yè)務(wù)是指以盈利為目的，運(yùn)用自有資金和依法籌集的資金，并通過自己的帳戶買賣有價(jià)證券的行為。風(fēng)險(xiǎn)防范：(1)遵守自營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)原則自營(yíng)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)分賬經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理原則。開設(shè)專門的自營(yíng)賬戶原則。嚴(yán)格內(nèi)部控制原則。加強(qiáng)自律管理原則。接受監(jiān)管與檢查原則。(2) 嚴(yán)格執(zhí)行自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的有關(guān)規(guī)定和比例 (3)制定各種量化指標(biāo)和技術(shù)性措施 (4)建立健全內(nèi)部監(jiān)控體系 (5)完善自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的外部環(huán)境 9. 理解一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系。 區(qū)別：一級(jí)市場(chǎng)也指發(fā)行市場(chǎng)

30、，籌集資金的公司或政府機(jī)構(gòu)將其新發(fā)行的股票和債券等證券銷售給最初購買者的金融市場(chǎng) 。通過一級(jí)市場(chǎng)，發(fā)行人籌措到了公司所需資金，而投資人則購買了公司的股票成為公司的股東，實(shí)現(xiàn)了儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為資本的過程。 二級(jí)市場(chǎng)是有價(jià)證券的交易場(chǎng)所。二級(jí)市場(chǎng)是有價(jià)證券的流通市場(chǎng)，是發(fā)行的有價(jià)證券進(jìn)行買賣交易的場(chǎng)所。聯(lián)系：二級(jí)市場(chǎng)與初級(jí)市場(chǎng)關(guān)系密切，既相互依存，又相互制約。初級(jí)市場(chǎng)所提供的證券及其發(fā)行的種類，數(shù)量與方式?jīng)Q定著二級(jí)市場(chǎng)上流通證券的規(guī)模、結(jié)構(gòu)與速度，而二級(jí)市場(chǎng)作為證券買賣的場(chǎng)所，對(duì)初級(jí)市場(chǎng)起著積極的推動(dòng)作用。組織完善、經(jīng)營(yíng)有方、服務(wù)良好的二級(jí)市場(chǎng)將初級(jí)市場(chǎng)上所發(fā)行的證券快速有效地分配與轉(zhuǎn)讓，使其

31、流通到其它更需要、更適當(dāng)?shù)耐顿Y者手中，并為證券的變現(xiàn)提供現(xiàn)實(shí)的可能。此外，二級(jí)市場(chǎng)上的證券供求狀況與價(jià)格水平等都將有力地影響著初級(jí)市場(chǎng)上證券的發(fā)行。10. （重點(diǎn)）自2009年6月恢復(fù)新股發(fā)行以來，一方面，IPO超募現(xiàn)象非常普遍，中小企業(yè)IPO“三高”發(fā)行已呈常態(tài)；另一方面，新股首日和持續(xù)破發(fā)也愈演愈烈。2013年10月，雖然創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)出有歷史高點(diǎn)，但多數(shù)股票依然位于發(fā)行價(jià)以下。對(duì)上述現(xiàn)象的思考：中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率高企的原因；新股“三高”發(fā)行的受益鏈條；如何抑制股票發(fā)行中的泡沫；實(shí)現(xiàn)新股從一級(jí)市場(chǎng)平穩(wěn)過度到二級(jí)市場(chǎng)的建議；我國(guó)新股發(fā)行制度和定價(jià)過程中存在的問題和建議。發(fā)行市盈率高的原

32、因：一、新股發(fā)行高價(jià)化。我國(guó)股票市場(chǎng)的IPO一開始就實(shí)行高價(jià)發(fā)行，就是實(shí)行詢價(jià)制后，高溢價(jià)發(fā)行股票也是中國(guó)股市的一大特色，一般都是上限定價(jià)，市盈率大都在二、三十倍。二、交易制度單邊化。到目前為止，我國(guó)證券市場(chǎng)上還沒有做空機(jī)制，只能單邊交易，不可以象國(guó)外那樣做空也能盈利或避險(xiǎn)，只有推高指數(shù)和股價(jià)，利用差價(jià)獲利。所以，沒有嚴(yán)格意義上的多頭和空頭。這種缺失的現(xiàn)行交易機(jī)制是助推高市盈率的制度性原因。三、股權(quán)分置獨(dú)特化。我國(guó)股市大量股票不能流通，這時(shí)的“市值”概念是失真的，投資者不需要用等值的資金就可以推高股價(jià)。這種扭曲的股權(quán)分置是助推高市盈率的歷史性原因。四、投資理念差異化。投資者文化和氛圍不理性、不

33、重視風(fēng)險(xiǎn)揭示、盲目炒作。這種迥異的人文底蘊(yùn)是助推A股高市盈率的社會(huì)性原因。新股“三高”發(fā)行的受益鏈條：發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)處于利益鏈的最頂端，詢價(jià)機(jī)構(gòu)與會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)位居中間環(huán)節(jié)，二級(jí)市場(chǎng)投資者則處在利益鏈的最末端。因此，新股“三高”發(fā)行，獲益最大的是發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)，受傷最深的則往往是二級(jí)市場(chǎng)的投資者。如何抑制股票發(fā)行中的泡沫：強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任。新股發(fā)行改革要在制度上采取措施，要讓保薦人、發(fā)行人承擔(dān)更多的責(zé)任。切斷高價(jià)發(fā)行利益鏈。要求券商嚴(yán)格執(zhí)行保薦業(yè)務(wù)和直投業(yè)務(wù)嚴(yán)格業(yè)務(wù)隔離，不得直投已保薦企業(yè)。完善退市制度。正是由于退市制度不健全，導(dǎo)致了股市“只進(jìn)不出”，退市機(jī)制不完善的結(jié)

34、果是“殼資源”炒上了天。針對(duì)這種情況，完善上市公司退市制度。詢價(jià)環(huán)節(jié)改用美國(guó)式招標(biāo)。美國(guó)式招標(biāo)核心是指中標(biāo)價(jià)格為投標(biāo)方各自報(bào)出的價(jià)格。如果應(yīng)用美國(guó)式招標(biāo)確定發(fā)行價(jià)格，雖然報(bào)價(jià)越高申購成功的概率增加，但申購成本也越高，二級(jí)市場(chǎng)上的收益會(huì)減少。實(shí)現(xiàn)新股從一級(jí)市場(chǎng)平穩(wěn)過度到二級(jí)市場(chǎng)的建議：充分披露審核進(jìn)度，融資方式向多元化發(fā)展定價(jià)方式放開，更真實(shí)準(zhǔn)確反映企業(yè)價(jià)值放開新股配售權(quán)，提高承銷商自主銷售能力加強(qiáng)新股定價(jià)信息披露，有利于保護(hù)投資者利益我國(guó)新股發(fā)行制度和定價(jià)過程中存在的問題和建議。新股發(fā)行制度和定價(jià)過程中存在的問題：（一）定價(jià)機(jī)制不完善，影響股票市場(chǎng)有效性與合理性（二）發(fā)行方式不完善，沒有完全體

35、現(xiàn)公平原則（三）一級(jí)市場(chǎng)聚集資金量過大，投資收益率過高建議：（一）完善我國(guó)新股發(fā)行定價(jià)制度，制定科學(xué)的定價(jià)方法，提高定價(jià)的科學(xué)性和合理性，力求股票發(fā)行價(jià)格的合理性（二）完善我國(guó)新股發(fā)行方式制度，保證發(fā)行市場(chǎng)公平有序（三）完善交易制度，縮小上市首日有效報(bào)價(jià)區(qū)間和設(shè)定股價(jià)漲跌幅（四）優(yōu)化股票市場(chǎng)投資環(huán)境，大力培育機(jī)構(gòu)投資者，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。第六章1. 兼并；收購；股權(quán)收購；吸收合并；水平式兼并；垂直式兼并；融資收購；協(xié)同效應(yīng)；控制權(quán)放大。1）兼并：是指兩家或兩家以上的公司結(jié)合成一家公司，原公司的債權(quán)和債務(wù)由存續(xù)（或新設(shè)）公司承擔(dān) 2）收購：指一家收購公司購買目標(biāo)公司部分或全部資產(chǎn)所有權(quán)的

36、經(jīng)濟(jì)行為，其目的在于獲得該企業(yè)的控制權(quán)，或購買后將其合并，或解散該公司并將其包裝后賣掉，或由少數(shù)投資者將其私有化。4）吸收合并：一家公司采取各種形式有償接受其他公司產(chǎn)權(quán)，使被兼并方喪失法人資格或改變法人實(shí)體的經(jīng)濟(jì)行為。 5）股權(quán)收購：購買目標(biāo)公司部分或全部股權(quán)6）水平式兼并（橫向并購）：具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的同行業(yè)企業(yè)之間的并購，目的在于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高行業(yè)集中度；7）垂直式兼并（縱向并購）：指在生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)上互為上下游關(guān)系的企業(yè)之間的并購，又分為向前整合和向后整合，其目的是減少交易費(fèi)用，獲得一體化的綜合效益；8）融資收購：指收購者以自己較少的本錢為擔(dān)保，從投資銀行或其他金融機(jī)構(gòu)籌集大量資金

37、進(jìn)行收購活動(dòng)，并通過收購成功后出售被收購企業(yè)的資產(chǎn)或依賴被收購方的收益來償還債務(wù)。9）協(xié)同效應(yīng)：合并后公司業(yè)績(jī)比兩個(gè)公司獨(dú)立存在時(shí)的預(yù)期業(yè)績(jī)高。10）控制權(quán)放大：2. 并購的理解；并購的動(dòng)機(jī)有哪些？并購實(shí)質(zhì)上包含了兼并與收購兩種不同的法律行為。兼并：是指兩家或兩家以上的公司結(jié)合成一家公司，原公司的債權(quán)和債務(wù)由存續(xù)（或新設(shè)）公司承擔(dān) 收購：指一家收購公司購買目標(biāo)公司部分或全部資產(chǎn)所有權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為，其目的在于獲得該企業(yè)的控制權(quán)，或購買后將其合并，或解散該公司并將其包裝后賣掉，或由少數(shù)投資者將其私有化。并購的動(dòng)機(jī)：追求協(xié)同效應(yīng)；降低進(jìn)入壁壘；實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)；降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；降低交易費(fèi)用和代

38、理費(fèi)用；滿足企業(yè)家的價(jià)值追求；實(shí)現(xiàn)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)；從收購低價(jià)資產(chǎn)中謀利3. 并購的協(xié)同效應(yīng)和負(fù)面效應(yīng)的表現(xiàn)。協(xié)同效應(yīng)：1）經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)：規(guī)模經(jīng)濟(jì)；企業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)(獲得目標(biāo)公司專業(yè)技術(shù)和人才、增加市場(chǎng)力量)；縱向一化化(垂直整合)；管理集中度提高(管理效率改進(jìn))。2）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)：扣抵所得稅；處置閑置資金；利用目標(biāo)公司未使用的負(fù)債潛能；提高公司知名度。負(fù)面效應(yīng)：1）多角化經(jīng)營(yíng)有可能損害股東和債權(quán)人的利益2） 想通過兼并的方式達(dá)到成長(zhǎng)的目的，除非產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，否則對(duì)股東未必有利3） 惡意兼并時(shí)管理層實(shí)施的反防御措施會(huì)損害股東利益4） 并購過程中往往伴隨裁員4. 并購的現(xiàn)金融資成本和股票融資成本計(jì)算及其比較

39、。1）現(xiàn)金融資合并成本的計(jì)算：（支付現(xiàn)金MVB）（ MVB PVB）支付現(xiàn)金PVB這里， MVB表示由于合并消息公布后B公司的市場(chǎng)價(jià)值。若投資者預(yù)期B公司即將被合并時(shí)，MVB可能會(huì)等于PVB再加上因合并產(chǎn)生的利益。（2） 股票融資合并成本的計(jì)算：名目成本：A公司支付的股票名義價(jià)值B公司股東放棄的價(jià)值實(shí)際成本：B公司股東獲得的價(jià)值B公司股東放棄的價(jià)值（3） 現(xiàn)金融資成本和股票融資成本比較合并前A公司B公司每股市價(jià)￥150￥30股數(shù)10000060000市價(jià)總值￥15000000￥18000001） 現(xiàn)金合并：若A公司支付￥2400000合并B公司，則合并成本為￥600000。計(jì)算過程：支付現(xiàn)金P

40、VB=￥2400000-￥1800000=￥6000002）換股合并：若A公司以16000股代替所支付的￥2400000現(xiàn)金，則A公司換股合并的成本為：名目成本￥600000。（A公司支付的股票名義價(jià)值B公司股東放棄的價(jià)值=￥2400000-￥1800000=￥600000）假設(shè)合并的利益為￥800000，（B公司股東獲得的價(jià)值B公司股東放棄的價(jià)值）則實(shí)際成本16000/(100000+16000) ×(15000000+1800000+800000)-1800000=$6275865. 并購的風(fēng)險(xiǎn)套利；掌握并購消息的套利者應(yīng)如何套利。套利者面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析；并購年收益率計(jì)算。并購的風(fēng)

41、險(xiǎn)套利：在換股并購方式下，同時(shí)買入目標(biāo)公司的股票和賣出并購公司的股票。6. 投資銀行在并購服務(wù)中降低交易費(fèi)用的主要表現(xiàn)的哪些？1） 、降低信息成本 在企業(yè)并購過程中，投資銀行之所以能降低交易費(fèi)用，其主要原因在于投資銀行能解決并購過程中信息不對(duì)稱問題，使信息生產(chǎn)專業(yè)化，創(chuàng)造有效性資本市場(chǎng)，使投資者資產(chǎn)轉(zhuǎn)移費(fèi)用減少，企業(yè)之間的收買和兼并能順利進(jìn)行，這是投資銀行在并購活動(dòng)中的最大功能。2） 、降低討價(jià)還價(jià)成本在企業(yè)并購過程中，通過投資銀行這一中介機(jī)構(gòu)與雙方談判，比雙方直接討價(jià)還價(jià)，“摩擦”要小得多，即交易費(fèi)用低。7. 投資銀行在企業(yè)并購中的行為表現(xiàn)為哪些方面？投資銀行參與企業(yè)并購活動(dòng)，可以為并購雙方

42、提供服務(wù)，主要包括：1）安排并購：制定并購戰(zhàn)略、并購顧問、尋找潛在客戶、談判、確定并購條件、促使合并順利進(jìn)行；2）實(shí)施反并購措施；3）安排融資4）分析證券市場(chǎng)對(duì)并購的反應(yīng)及確定其他主要的并購障礙。第七章1. 項(xiàng)目融資及其特點(diǎn)；投資銀行在項(xiàng)目融資中的作用。項(xiàng)目融資是指資金貸款者明確了某特定經(jīng)濟(jì)實(shí)體未來的預(yù)期盈余及現(xiàn)金流量，愿意以該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)作為擔(dān)保品的條件下進(jìn)行融資，且視其未來的現(xiàn)金流量為本息償還的來源，或由第三者以直接或間接的方式提供保證，以提升該項(xiàng)目的信用等級(jí)。特點(diǎn)：1）項(xiàng)目作為單獨(dú)的法人實(shí)體存在；2）項(xiàng)目融資是具有有限追索權(quán)或無追索權(quán)性質(zhì)的融資方式。3）項(xiàng)目融資能有效地將項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與投

43、資者或借款人的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離，由項(xiàng)目的各個(gè)當(dāng)事人共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。4）項(xiàng)目融資可以考慮安排成為非公司負(fù)債型的融資結(jié)構(gòu)投資銀行在項(xiàng)目融資中的作用：1）項(xiàng)目的可行性與風(fēng)險(xiǎn)的全面評(píng)估；2）確定項(xiàng)目的資金來源、承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)、籌資成本；3）估計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后的成本超支及項(xiàng)目完工后的投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；4）通過貸款人或從第三方獲得承諾，轉(zhuǎn)移或減少項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)；5）以項(xiàng)目投資專家的身份充當(dāng)談判領(lǐng)頭人，在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資中起關(guān)鍵作用。2. 幾種主要的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)：產(chǎn)品支付；融資租賃；BOT融資。產(chǎn)品支付：這模式要求借款方在項(xiàng)目投產(chǎn)后不以項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務(wù)，而是直接以項(xiàng)目產(chǎn)品來償還本息。融資租賃：該模式指在項(xiàng)目投資者的要

44、求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出資人融資購買項(xiàng)目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人（項(xiàng)目投資者）的一種融資結(jié)構(gòu)。BOT融資：指民間通過與政府的合約關(guān)系，投資興建公共建設(shè)，待興建完成后，由政府以特許方式交由民間投資者經(jīng)營(yíng)一段時(shí)間，作為期投資的報(bào)酬。第八章1. 風(fēng)險(xiǎn)投資及其特征；風(fēng)險(xiǎn)杠桿并購；風(fēng)險(xiǎn)租賃；私募股權(quán)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資是指投資者為具有高科技含量、存在迅速發(fā)展?jié)摿Φ男鹿净蛐庐a(chǎn)品提供承受最初風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)資本的過程。特征：1）高風(fēng)險(xiǎn)高收益性2）長(zhǎng)期性：周期較長(zhǎng)3）權(quán)益性：輔導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展上市并轉(zhuǎn)讓股權(quán) 4）管理性：風(fēng)險(xiǎn)投資者給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來管理經(jīng)驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)杠桿并購（Venture-backed Levera

45、ged Buyout）：指?jìng)鶆?wù)資金來源于風(fēng)險(xiǎn)資本并運(yùn)用于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的杠桿并購風(fēng)險(xiǎn)租賃：一種以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為投資對(duì)象的融資租賃私募股權(quán)投資：通過私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資；在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。2. 分析風(fēng)險(xiǎn)投資與二板市場(chǎng)的關(guān)系；投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用。1）二板市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的作用：為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了退出渠道；完善風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)機(jī)制，促使經(jīng)營(yíng)管理過程透明化；為新興企業(yè)的發(fā)展解決了融資渠道，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。2）風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)二板市場(chǎng)的作用：有利于二板市場(chǎng)上市公司完成上市行為；風(fēng)險(xiǎn)投資可以幫助市場(chǎng)監(jiān)管部門順利監(jiān)管上市公司。投資銀行

46、在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用：1）上市的財(cái)務(wù)顧問：幫助企業(yè)準(zhǔn)備申請(qǐng)的各有關(guān)文件；安排上市時(shí)間表，開始路演，并合理定價(jià)；處理好發(fā)行公司與其他中介機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)工作。2）上市保薦人：為擬上市公司籌備上市；簽署正式的上市申請(qǐng)書和有關(guān)文件，并將其交于證券交易所；處理交易所提出的與申請(qǐng)有關(guān)的問題。3）資產(chǎn)評(píng)估工作：提供評(píng)估服務(wù)，計(jì)算每股凈資產(chǎn)，為投資者提供一個(gè)評(píng)價(jià)基礎(chǔ)。3. 我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的理解；新三板擴(kuò)容對(duì)券商的機(jī)遇。從國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)演進(jìn)歷程來看，未來我們國(guó)家的多層次資本市場(chǎng)也會(huì)是金字塔結(jié)構(gòu)，處于塔尖的是主板，中間的是中小板、創(chuàng)業(yè)板，而處于塔基位置的則是場(chǎng)外證券市場(chǎng)，包括新三板。 “新三板擴(kuò)容”是指“新

47、三板”-中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司代辦股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的試點(diǎn)園區(qū)范圍的擴(kuò)大和代辦系統(tǒng)的主辦券商數(shù)量的增加。 擴(kuò)容后的新三板與創(chuàng)業(yè)板、中小板之間除了IPO之外，還會(huì)建立直接的轉(zhuǎn)板機(jī)制，打通不同層次之間的升降通道，讓更多具備上市條件的企業(yè)在經(jīng)歷新三板的孵化培育之后，直接到創(chuàng)業(yè)板、中小板上市。 第九、十章1. 券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。當(dāng)前在我國(guó)，券商為客戶提供資產(chǎn)管理有哪些方式？其面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要有哪些？資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指證券公司作為資產(chǎn)管理人，根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對(duì)客戶資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，為客戶提供證券及其它金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)的行為。 方式：定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（一對(duì)一）；

48、集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（一對(duì)多）特定目的的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（資產(chǎn)證券化）面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要有：銀行2. 資產(chǎn)證券化；資產(chǎn)證券化的步驟。資產(chǎn)證券化是指融資者通過非銀行借貸金融市場(chǎng)，以有價(jià)證券作為載體和憑證進(jìn)行融資的一種方式。發(fā)起銀行將貸款按其特征分為不同的資產(chǎn)組合；銀行的附屬公司或獨(dú)立的信托公司向銀行買入貸款組合，并發(fā)行證券（真實(shí)出售）；投資銀行承銷并包裝證券，將證券出售給投資者（信用評(píng)級(jí)）；發(fā)起者/支付者負(fù)責(zé)代收標(biāo)的物資產(chǎn)的本金和利息，并將所收款項(xiàng)轉(zhuǎn)交給投資者或代表投資者的受托人（信用升級(jí)機(jī)制）；投資者從承銷商處購買證券，到期直接或通過受托人收取利息和本金。3. 投資銀行在資產(chǎn)證券化中的作用和面臨的

49、風(fēng)險(xiǎn)。投資銀行在資產(chǎn)證券化中的作用主要表現(xiàn)在：優(yōu)化資產(chǎn)：分析、評(píng)價(jià)、選擇出合適的資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化組合創(chuàng)立證券化載體（SPV）：SPV收購資產(chǎn)，再以該資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流收入為擔(dān)保發(fā)行證券重新包裝現(xiàn)金流：將現(xiàn)金流包裝成具有不同期限、不同提前償付風(fēng)險(xiǎn)特征的檔次承銷證券：SPV以發(fā)行證券所募集的資產(chǎn)購買證券化資產(chǎn)，原始資產(chǎn)的持有人因此獲得高流動(dòng)性的貨幣資金資金管理：投資銀行可以作為受托人風(fēng)險(xiǎn)：1）資本風(fēng)險(xiǎn)：如果發(fā)行的證券無法銷售或無法全部銷售2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行的證券無法以有利的價(jià)格出售，從而遭受損失3）匯率風(fēng)險(xiǎn)：跨國(guó)運(yùn)作的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)面臨匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)4. 我國(guó)資產(chǎn)證券化的前景及券商的機(jī)遇。應(yīng)如何控制風(fēng)險(xiǎn)

50、？2011年11月，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)向銀行下發(fā)通知，擬選擇地方政府融資平臺(tái)類企業(yè)為發(fā)行人，重新試點(diǎn)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以化解政府平臺(tái)融資違約風(fēng)險(xiǎn)。下一步，可將基礎(chǔ)資產(chǎn)擴(kuò)大到小額貸款公司的貸款，非金融企業(yè)可產(chǎn)生未來收益的資產(chǎn)等。2012年重啟了券商資產(chǎn)證券化。在此階段，以專項(xiàng)資管計(jì)劃為載體的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品僅允許以企業(yè)債權(quán)和資產(chǎn)收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行產(chǎn)品，且計(jì)劃要求“逐項(xiàng)審批”，基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍狹小，產(chǎn)品規(guī)模偏小，發(fā)行過程繁瑣。2013年3月證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定，對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)全面松綁，如擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)、增加流動(dòng)性、縮短審核周期，券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)。證監(jiān)會(huì)20

51、13年11月接受中國(guó)證券報(bào)專訪時(shí)透露，累計(jì)核準(zhǔn)430億元券商資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，已經(jīng)成功推出15單企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。相比于存量巨大的銀行信貸資產(chǎn)證券化，券商在企業(yè)資產(chǎn)證券化上更有優(yōu)勢(shì)，而且在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、承銷和二級(jí)市場(chǎng)流通方面得天獨(dú)厚。不過目前以券商為主導(dǎo)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)尚處于起步探索階段，諸多難題尚待破解。如何控制風(fēng)險(xiǎn)：1）投資銀行在資產(chǎn)證券化過程中，必須清楚了解可能的風(fēng)險(xiǎn)，以有效把握資產(chǎn)擔(dān)保證券的發(fā)行規(guī)模、時(shí)機(jī)、期限等，把風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)；2）要把握資產(chǎn)擔(dān)保證券的發(fā)行價(jià)格、收益性、流通性和償還性，以使該證券適應(yīng)市場(chǎng)狀況；3）投資銀行在推行新的證券化品種時(shí)要把握兩個(gè)原則：4）根據(jù)資本市場(chǎng)和投

52、資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，有能力、有步驟地發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)钠贩N；采取循序漸進(jìn)的方式推出證券化品種。第十一章1. 投資銀行面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；操作風(fēng)險(xiǎn)。 投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)是指投資銀行在經(jīng)營(yíng)管理和自身發(fā)展過程中，由于某些事件的發(fā)生對(duì)公司預(yù)期收益產(chǎn)生不利影響的可能性，不利影響越大，其風(fēng)險(xiǎn)越大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指因市場(chǎng)波動(dòng)而使投資銀行不能獲得預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，又稱變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)，指投資銀行流動(dòng)比率過低，頭寸緊張，不能以合理的價(jià)格迅速地賣出或?qū)⒃摴ぞ咿D(zhuǎn)手而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)：指因交易或管理系統(tǒng)操作不當(dāng)引致財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)，2. VaR（Value at Risk）的含義及其理解。VaR即Value

53、 at Risk，即“風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”，指在正常的市場(chǎng)條件和給定的置信度內(nèi)，用于評(píng)估和計(jì)量任何一種金融資產(chǎn)或證券組合在既定時(shí)期內(nèi)所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和可能遭受的潛在最大價(jià)值損失。VaR風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的總括性評(píng)估，它考慮了金融資產(chǎn)對(duì)某種風(fēng)險(xiǎn)來源的敞口和市場(chǎng)逆向變化的可能性。VaR要計(jì)算的實(shí)際上是正常情況下投資組合的預(yù)期價(jià)值與在一定置信水平下的最低價(jià)值之差。例如，某投資組合的VaR為(100000，95%)，表明這一投資組合有95%的可能性損失金額不超過100000；換句話說就是只有5%的可能性損失超過100000。VaR值預(yù)期價(jià)值最低價(jià)值3. 簡(jiǎn)述VaR風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的原理與作用。它在投資銀行風(fēng)險(xiǎn)

54、管理中的應(yīng)用及其優(yōu)缺點(diǎn)。VaR風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的總括性評(píng)估，它考慮了金融資產(chǎn)對(duì)某種風(fēng)險(xiǎn)來源的敞口和市場(chǎng)逆向變化的可能性。VaR要計(jì)算的實(shí)際上是正常情況下投資組合的預(yù)期價(jià)值與在一定置信水平下的最低價(jià)值之差。例如，某投資組合的VaR為(100000，95%)，表明這一投資組合有95%的可能性損失金額不超過100000；換句話說就是只有5%的可能性損失超過100000。VaR值預(yù)期價(jià)值最低價(jià)值優(yōu)點(diǎn)：概括性強(qiáng)：投資者更關(guān)心最終的風(fēng)險(xiǎn)值直觀、方便：投資者清楚知道自己可以承受的損失有多大便于管理：通過調(diào)整不同的置信水平和時(shí)間間隔的長(zhǎng)度，管理者或投資者可以對(duì)不同置信水平和時(shí)間間隔下的VaR值進(jìn)行轉(zhuǎn)換

55、和比較，從而找到一個(gè)最佳狀態(tài)下的VaR值。缺點(diǎn)：主要適用于正常條件下對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，對(duì)反常事件的處理不敏感；對(duì)數(shù)據(jù)要求嚴(yán)格，因而缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)需要分解后才能分析；模型風(fēng)險(xiǎn)：依賴于模型；對(duì)歷史數(shù)據(jù)有很強(qiáng)的依賴性；只考慮了現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理框架三個(gè)因素中的一個(gè)（風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格、投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的心理偏好、概率）；預(yù)測(cè)精度不夠：如何對(duì)變化的環(huán)境和變化的因素進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整VaR模型的應(yīng)用：1）金融監(jiān)管當(dāng)局利用VaR技術(shù)對(duì)銀行和證券公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控；2）VaR是證券公司進(jìn)行投資決策和風(fēng)險(xiǎn)管理的有效技術(shù)工具；3）VaR是機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資決策的有力分析工具；4）非金融機(jī)構(gòu)也加以采用。4. 投資銀行業(yè)所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)及其防范措施；投資銀行主要業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)及其防范。投資銀行面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)可分為：1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)： 負(fù)責(zé)撰寫和報(bào)送風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，制定和實(shí)施全公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理大綱；定期對(duì)各業(yè)務(wù)單位進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；計(jì)量和確認(rèn)各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露；負(fù)責(zé)制定風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)、評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)和方法并報(bào)全球風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理審批。確認(rèn)和計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的方法有：VaR分析法、壓力分析法、場(chǎng)景分析法；制定風(fēng)險(xiǎn)限額2） 信用風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)最主要的潛在信用暴露建立內(nèi)部指引，由信用風(fēng)險(xiǎn)管理部總經(jīng)理進(jìn)行監(jiān)督；實(shí)行初始信用審批制實(shí)行信用限額制：對(duì)各種交易