財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

1、.第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念第1節(jié) 時(shí)間價(jià)值關(guān)于時(shí)間價(jià)值的案例1關(guān)于時(shí)間價(jià)值的案例2案例所涉及到的問題：現(xiàn)值的概念、終值的概念、現(xiàn)值與終值如何計(jì)算、復(fù)利計(jì)息的巨大威力一、時(shí)間價(jià)值的概念(一)資金時(shí)間價(jià)值的含義一定量的貨幣資金在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值。隨著時(shí)間推移，周轉(zhuǎn)使用中的資金價(jià)值發(fā)生了增值。資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增值額，稱為資金時(shí)間價(jià)值(Time Value of Money)(二)資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者的觀點(diǎn)： 1、“時(shí)間利息論” 2、 “流動(dòng)偏好論” 3、“節(jié)欲論”馬克思的觀點(diǎn)：時(shí)間價(jià)值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值。（三）資

2、金時(shí)間價(jià)值的表示 1、資金時(shí)間價(jià)值的相對(duì)數(shù)(時(shí)間價(jià)值率)是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的社會(huì)平均資金利潤率。 2、其絕對(duì)數(shù)(時(shí)間價(jià)值額)是資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增殖額，即一定數(shù)額的資金與時(shí)間價(jià)值率的乘積。（四）學(xué)習(xí)和工作中應(yīng)注意的問題：（1）時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，因此企業(yè)應(yīng)將更多的資金或資源投入生產(chǎn)流通領(lǐng)域而非消費(fèi)領(lǐng)域。 問題：各位口袋里的貨幣與銀行金庫中的貨幣有何不同？企業(yè)保險(xiǎn)柜中的貨幣與銀行金庫中的貨幣有何不同？（2）時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中，只有運(yùn)動(dòng)著的資金才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，凡處于停頓狀態(tài)的資金（從資金增值的自然屬性講己不是資金）不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，因此企業(yè)

3、應(yīng)盡量減少資金的停頓時(shí)間和數(shù)量。 問題：必要停頓的資金會(huì)不會(huì)有時(shí)間價(jià)值的問題？（3）時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢，時(shí)間價(jià)值與資金周轉(zhuǎn)速度成正比，因此企業(yè)應(yīng)采取各種有效措施加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。 問題：企業(yè)采取措施加速資金周轉(zhuǎn)，是否一定產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值？二、一次性收付款項(xiàng)的單利終值與現(xiàn)值計(jì)算1、單利終值。 在單利(Simple Interest)方式下，本金能帶來利息，利息必須在提出以后再以本金形式投入才能生利，否則不能生利。單利終值的一般計(jì)算公式為：FV0=PV0×(1+i×n) 式中，F(xiàn)V0為終值，即第n年末的價(jià)值；PV0為現(xiàn)值，即0年(第1年初)的價(jià)值，

4、i為利率，n為計(jì)算期數(shù)。2單利現(xiàn)值 現(xiàn)值(Present Value)就是以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價(jià)值，可用倒求本金的方法計(jì)算。由終值求現(xiàn)值，叫做折現(xiàn)(Discount)。三、一次性收付款項(xiàng)的復(fù)利終值與現(xiàn)值計(jì)算在復(fù)利(Compound Interest)方式下，本能生利，利息在下期則轉(zhuǎn)列為本金與原來的本金一起計(jì)息。復(fù)利終值的公式：復(fù)利終值即現(xiàn)在收到或付出的資金在將來某一年份的價(jià)值。復(fù)利現(xiàn)值的公式：復(fù)利現(xiàn)值也是以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價(jià)值。四、年金的終值與現(xiàn)值年金概念：年金（Annuity）是指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金、養(yǎng)老金等通常都是采取年金的形式年金

5、的種類：按年金每次收付的時(shí)間不同分類普通年金：每期期末收款、付款的年金，稱為后付年金，即普通年金（Ordinary Annuity）。先付年金：每期期初收款、付款的年金，稱為先付年金（ Annuity Due），稱即付年金。遞延年金:距今若干期以后發(fā)生的每期期末收款、付款的年金，稱為遞延年金（Deferred Annuity）永續(xù)年金：無限期連續(xù)收款、付款的年金，稱為永續(xù)年金（Perpetual Annuity）。（一）普通年金1、普通年金終值普通年金終值：（已知年金A，求年金終值FVA）如零存整取的本利和，是一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。每年存款1元，年利率10%，經(jīng)過5年，年金

6、終值可表示如圖所示：例中逐年的終值和年金終值，可計(jì)算如下：1元1年的終值=1.000（元）1元2年的終值=1×（1+10%）1=1.100元1元3年的終值=1×（1+10%）2=1.210元1元4年的終值=1×（1+10%）3=1.331元1元5年的終值=1×（1+10%）4=1.464元1元年金5年的終值=6.105元因此，年金終值的一般計(jì)算公式為： 2、年償債基金即已知年金終值FVA n，求年金A。償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額資金而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。每次提取的等額存款類似年金存款，同樣可以獲得按復(fù)利計(jì)算的

7、利息，而應(yīng)清償?shù)膫鶆?wù)（或應(yīng)積聚的資金）即為年金終值，每年提取的償債基金即為年金?？梢?，償債基金的計(jì)算也就是年金終值的逆運(yùn)算，3、普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 即已知年金A，求年金現(xiàn)值PVA0。 后付年金現(xiàn)值通常為每年投資收益的現(xiàn)值總和，它是一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。 4年資本回收額已知年金現(xiàn)值PVA0，求年金A。年資本回收額是指在約定的年限內(nèi)等額回收的初始投入資本額或等額清償所欠的債務(wù)額。其中未收回或清償?shù)牟糠忠磸?fù)利計(jì)息構(gòu)成需回收或清償?shù)膬?nèi)容。年資本回收額的計(jì)算也就是年金現(xiàn)值和逆運(yùn)算。 課堂練習(xí)：一個(gè)年金終值的案例李先生在5年后需要償還一筆債務(wù)10萬元。從現(xiàn)在開始，他每年年末需要存入銀

8、行一筆等額的存款，以備5年后償還債務(wù)。銀行存款的年利率為10%，復(fù)利計(jì)息。計(jì)算李先生每年需要存入銀行多少錢？課堂練習(xí)：一個(gè)年金現(xiàn)值的案例某公司現(xiàn)在計(jì)劃投資一項(xiàng)目。投資額為100萬元。預(yù)計(jì)在今后5年中收回投資額，且每年收回的金額相等。該公司要求的投資必要報(bào)酬率為20%。計(jì)算該投資項(xiàng)目每年至少要收回多少資金才能保證在5年中收回投資額？（二）先付年金的終值與現(xiàn)值計(jì)算 先付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。先付年金與后付年金的差別，僅在于收付款的時(shí)間不同。由于年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表是按常見的后付年金編制的，在利用這種后付年金系數(shù)表計(jì)算先付年金的終值和現(xiàn)值時(shí)，可在計(jì)算后付年金的基礎(chǔ)上

9、加以適當(dāng)調(diào)整。（三）遞延年金遞延年金是指在最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，隨后若干期等額的系列收付款項(xiàng)。課堂練習(xí)：一個(gè)遞延年金的案例哈羅德（Harold)和海倫（Helen)計(jì)劃為他們剛剛出生的女兒建立大學(xué)教育基金。預(yù)計(jì)在女兒將在18周歲時(shí)上大學(xué)，大學(xué)四年，每年的學(xué)費(fèi)為20000元。從現(xiàn)在開始海倫夫婦每年在女兒生日時(shí)存入銀行相同的存款。假定銀行存款利率為10%，并且復(fù)利計(jì)息。計(jì)算海倫夫婦每年應(yīng)當(dāng)存入銀行多少錢？4、永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算永續(xù)年金是指無期限支付的年金。五、幾個(gè)特殊問題1、不等額現(xiàn)金流量問題 在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中往往要發(fā)生每次收付款項(xiàng)金額不相等的系列收付款項(xiàng)(以下簡稱系列付款)，這就需要計(jì)算不等

10、額系列付款(Unequal Series of Payments)的現(xiàn)值之和。不等額系列付款又有兩種情況：全部不等額系列付款、年金和部分不等額系列付款。2、1年復(fù)利多次的時(shí)間價(jià)值問題也稱為計(jì)息期短于一年的資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算。以上有關(guān)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算，其前提是計(jì)息期為一年，而且折現(xiàn)率和計(jì)息期數(shù)為已經(jīng)給定了的。但是，在經(jīng)濟(jì)生活中，往往有計(jì)算期短于一年，或者需要根據(jù)已知條件確定折現(xiàn)率和計(jì)息期數(shù)的情況。3、連續(xù)復(fù)利計(jì)息問題4、折現(xiàn)率、期數(shù)的推算 在計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值時(shí)，如果已知現(xiàn)值、終值、年金和期數(shù)，而要求i，就要利用已有的計(jì)算公式加以推算。根據(jù)前述各項(xiàng)終值和現(xiàn)值的計(jì)算公式進(jìn)行移項(xiàng)，可得出各種系數(shù)。

11、期數(shù)n的推算，其原理和步驟與折現(xiàn)率i的推算相同。思考題1、 時(shí)間價(jià)值在企業(yè)經(jīng)營管理中有哪些應(yīng)用？2 、資金時(shí)間價(jià)值的大小取決于什么因素？第2節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念什么是風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)是指某一行動(dòng)的結(jié)果所具有的變動(dòng)性。從財(cái)務(wù)管理的角度講，風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于各種難以預(yù)料或難以控制因素的作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如何對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)?風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)管理中是經(jīng)常存在的。人們討厭風(fēng)險(xiǎn)，不愿遭受損失，但為什么又要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資呢? 這是因?yàn)槊帮L(fēng)險(xiǎn)可能獲得額外的收益風(fēng)險(xiǎn)收益。 人們總想冒較小風(fēng)險(xiǎn)而獲得較多收益，至少要使所得收益與所冒風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)，這是對(duì)投資

12、的基本要求。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種表示方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，稱為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額對(duì)于投資額的比率，則稱為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1、確定概率分布概率分布的要求：2、計(jì)算期望值（即期望報(bào)酬率）3、風(fēng)險(xiǎn)的衡量方差標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差率4、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測算引入風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測算公式5、應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與期望風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的比較（1）已知期望報(bào)酬率和無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，計(jì)算出期望風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（2）比較：當(dāng)應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率大于期望風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率時(shí)，放棄。當(dāng)應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率小于期望風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率時(shí)，選擇。三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1

13、、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)2、證券的相關(guān)性3、貝他系數(shù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式課堂練習(xí)1：【例】南方公司某投資項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案，投資額均為10000元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)。 經(jīng)濟(jì) 概率 收益(隨機(jī)變量Xi) 情況 ( Pi) 甲方案 乙方案 繁榮 P1=0.20 X1=600 X1=700 一般 P2=0.60 X2=500 X2=500 較差 P3=0.20 X3=400 X3=300 如何確定期望報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬？對(duì)上述指標(biāo)是如何理解的？課堂練習(xí)2：【例】某企業(yè)持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，其ß

14、;系數(shù)分別是1.2、1.6和0.8，他們在證券組合中所占的比重分別是40%、35%和25%，此時(shí)證券市場的平均收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%。問： （1）上述組合投資的風(fēng)險(xiǎn)收益率和收益率是多少？ （2）如果該企業(yè)要求組合投資的收益率為13%，問你將釆取何種措施來滿足投資的要求？第3節(jié) 利息率一、利息率的概念二、利息率的種類三、決定利率的基本因素四、利息率的構(gòu)成一、利息率的概念利息率簡稱利率，是衡量資金增值量的基本單位，也就是資金的增值同投入資金的價(jià)值之比。從資金流通的借貸關(guān)系看，利率是一個(gè)特定時(shí)期運(yùn)用資金這一資源的交易價(jià)格。二、利率的種類1、按利率之間的關(guān)系，分為基準(zhǔn)利率和套算利率； 2、

15、按債權(quán)人取得的報(bào)酬情況，分為實(shí)際利率和名義利率 3、按借款在貸款期限內(nèi)是否調(diào)整分為固定利率和浮動(dòng)利率 4、按利率變動(dòng)和市場的關(guān)系，分為市場利率和官定利率三、決定利率的基本因素資金的供給和需求其他因素：經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、貨幣政策和財(cái)政政策、國際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系，國家利率管制等因素。四、利息率的構(gòu)成利息率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+到期風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬思考題在市場經(jīng)濟(jì)條件下，影響利率的主要因素有哪些？利率在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中有何作用？第4節(jié) 證券估價(jià)一、估價(jià)的類型與影響因素二、債券估價(jià)三、股票估價(jià)一、估價(jià)的類型與影響因素估價(jià)在財(cái)務(wù)管理中的意義估價(jià)的主要類型：證券估價(jià)、

16、債券估價(jià)、股票估價(jià)、期權(quán)估價(jià)、公司估價(jià)、實(shí)物資產(chǎn)估價(jià)二、債券估價(jià)何時(shí)需要進(jìn)行債券估價(jià)？債券估價(jià)的基本原理貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型影響債券現(xiàn)金流量的因素：債券面值、票面利率、債券期限及付息方式、折現(xiàn)率的問題幾種債券估價(jià)模型分期付息、到期還本債券估價(jià)模型到期一次還本付息債券估價(jià)模型貼現(xiàn)發(fā)行債券估價(jià)模型債券價(jià)值的變化規(guī)律1、2 規(guī)律1 債券內(nèi)在價(jià)值與投資者要求的必要報(bào)酬率或市場利率的變動(dòng)呈反向關(guān)系。 規(guī)律2當(dāng)投資者要求的必要報(bào)酬率或市場利率高于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值會(huì)低于債券面值；當(dāng)投資者要求的必要報(bào)酬率或市場利率等于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值會(huì)等于債券面值；當(dāng)投資者要求的必要報(bào)酬率或市場利率低于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值會(huì)高于債券面值。債