股指期貨背景下投資機(jī)會(huì)

1、2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資在股指期貨推出背景下的投資在股指期貨推出背景下的投資機(jī)會(huì)機(jī)會(huì)引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資2主要內(nèi)容主要內(nèi)容:n滬深滬深300合約設(shè)計(jì)分析合約設(shè)計(jì)分析n股指期貨的市場(chǎng)影響股指期貨的市場(chǎng)影響n可能的投資機(jī)會(huì)可能的投資機(jī)會(huì)n股指期貨交易策略股指期貨交易策略引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資3主要內(nèi)容主要內(nèi)容:n滬深滬深300合約設(shè)計(jì)分析合約設(shè)計(jì)分析n股指期貨的市場(chǎng)影響股指期貨的市場(chǎng)影響n可能的投資機(jī)會(huì)可能的投資機(jī)會(huì)n股指期貨交易策略股指期貨交易策略引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-1420

2、21-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資4滬深滬深300_300_仿真交易合約仿真交易合約滬深滬深300合約主要條款合約主要條款滬深滬深300vs.新華富時(shí)新華富時(shí)a50引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資5滬深滬深300_300_股指期貨合約構(gòu)成要素股指期貨合約構(gòu)成要素股指期貨合約股指期貨合約合約主體要素合約主體要素合約風(fēng)險(xiǎn)控制措施合約風(fēng)險(xiǎn)控制措施合約交易規(guī)則合約交易規(guī)則標(biāo)的指數(shù)標(biāo)的指數(shù)價(jià)值及乘數(shù)價(jià)值及乘數(shù)最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位合約月份合約月份持倉(cāng)限制持倉(cāng)限制結(jié)算價(jià)格和方式結(jié)算價(jià)格和方式交易時(shí)間交易時(shí)間交易保證金交易保證金價(jià)格限制價(jià)格限制最后交易日最后交易日合約的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)是

3、股指期貨上市運(yùn)作的首要問(wèn)題合約的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)是股指期貨上市運(yùn)作的首要問(wèn)題恰當(dāng)?shù)暮霞s設(shè)計(jì)可以體現(xiàn)政策導(dǎo)向和吸引目標(biāo)投資者恰當(dāng)?shù)暮霞s設(shè)計(jì)可以體現(xiàn)政策導(dǎo)向和吸引目標(biāo)投資者 引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資6滬深滬深300_300_仿真交易合約仿真交易合約表表1 1：滬深：滬深300300指數(shù)期貨合約主要條款（征求意見(jiàn)稿）指數(shù)期貨合約主要條款（征求意見(jiàn)稿）交易代碼交易代碼ifif合約標(biāo)的合約標(biāo)的滬深滬深300 300 指數(shù)指數(shù)合約乘數(shù)合約乘數(shù)￥300300合約價(jià)值合約價(jià)值滬深滬深300300指數(shù)期貨報(bào)價(jià)點(diǎn)位乘以指數(shù)期貨報(bào)價(jià)點(diǎn)位乘以￥300300合約月份合約月份 當(dāng)月、下月及

4、隨后的兩個(gè)季月當(dāng)月、下月及隨后的兩個(gè)季月最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位0.1 0.1 點(diǎn)點(diǎn)( (￥30)30)交易時(shí)間交易時(shí)間 9:15 am-11:30 am9:15 am-11:30 am， 1:00 pm-3:15 pm1:00 pm-3:15 pm最后交易日交易時(shí)間最后交易日交易時(shí)間9:15 am-11:30 am9:15 am-11:30 am， 1:00 pm-3:00 pm1:00 pm-3:00 pm價(jià)格限制價(jià)格限制熔斷幅度為上一交易日的熔斷幅度為上一交易日的6%6%，漲跌停板幅度為上一交易日的，漲跌停板幅度為上一交易日的10%10%，合，合約約最后交易日不設(shè)價(jià)格限制最后交易日不設(shè)價(jià)

5、格限制每日結(jié)算價(jià)每日結(jié)算價(jià) 每日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交量的加權(quán)平均價(jià)。最后一小每日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交量的加權(quán)平均價(jià)。最后一小時(shí)無(wú)成交且價(jià)格在漲時(shí)無(wú)成交且價(jià)格在漲/ /跌停板上的，取停板價(jià)格作為每日結(jié)算價(jià)。最后一跌停板上的，取停板價(jià)格作為每日結(jié)算價(jià)。最后一小小時(shí)無(wú)成交且價(jià)格不在漲時(shí)無(wú)成交且價(jià)格不在漲/ /跌停板上的，取前一小時(shí)成交量加權(quán)平均價(jià)。該跌停板上的，取前一小時(shí)成交量加權(quán)平均價(jià)。該時(shí)時(shí)段仍無(wú)成交的，則再往前推一小時(shí)，以此類推。交易時(shí)間不足一小時(shí)的，段仍無(wú)成交的，則再往前推一小時(shí)，以此類推。交易時(shí)間不足一小時(shí)的，則取全時(shí)段成交量加權(quán)平均價(jià)則取全時(shí)段成交量加權(quán)平

6、均價(jià)引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資7滬深滬深300_300_仿真交易合約仿真交易合約鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)和有實(shí)力的專業(yè)大戶入市鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)和有實(shí)力的專業(yè)大戶入市強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制措施強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制措施, ,防止價(jià)格操縱防止價(jià)格操縱保持適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)流動(dòng)性保持適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)流動(dòng)性交易保證金交易保證金合約價(jià)值的合約價(jià)值的8%8%，投資者向會(huì)員繳納的交易保證金會(huì)在交易所規(guī)定的基礎(chǔ)上向，投資者向會(huì)員繳納的交易保證金會(huì)在交易所規(guī)定的基礎(chǔ)上向上浮動(dòng)上浮動(dòng)最后交易日最后交易日 最后交易日為到期月的第三個(gè)星期五，同時(shí)最后交易日也是最后結(jié)算日最后交易日為到期月的第三個(gè)星期五，同時(shí)最后交易日也是最后結(jié)算日最后結(jié)

7、算價(jià)最后結(jié)算價(jià) 最后結(jié)算價(jià)是最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)最后二小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)的算術(shù)平均價(jià)最后結(jié)算價(jià)是最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)最后二小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)的算術(shù)平均價(jià)到期結(jié)算方式到期結(jié)算方式以最后結(jié)算價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算以最后結(jié)算價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算持倉(cāng)限制持倉(cāng)限制同一品種單個(gè)合約月份單邊持倉(cāng)限額為同一品種單個(gè)合約月份單邊持倉(cāng)限額為20002000手。當(dāng)某一月份合約市場(chǎng)總持倉(cāng)量手。當(dāng)某一月份合約市場(chǎng)總持倉(cāng)量超過(guò)超過(guò)1010萬(wàn)手時(shí)，結(jié)算會(huì)員在該月份合約持倉(cāng)總量（單邊）不得超過(guò)該合約市場(chǎng)萬(wàn)手時(shí)，結(jié)算會(huì)員在該月份合約持倉(cāng)總量（單邊）不得超過(guò)該合約市場(chǎng)總持倉(cāng)量的總持倉(cāng)量的2525引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)

8、專業(yè)投資8滬深滬深300 _300 _仿真交易合約仿真交易合約當(dāng)前以散戶為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)當(dāng)前以散戶為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu): :95%95%的投資者資產(chǎn)規(guī)模都在的投資者資產(chǎn)規(guī)模都在1010萬(wàn)元以下萬(wàn)元以下相對(duì)偏高的合約價(jià)值相對(duì)偏高的合約價(jià)值: : 單個(gè)合約價(jià)值約單個(gè)合約價(jià)值約4545萬(wàn)元萬(wàn)元, ,一手近一手近5 5萬(wàn)元萬(wàn)元價(jià)值太低，加大套保成本價(jià)值太低，加大套保成本價(jià)值過(guò)大，不利于流動(dòng)性，有利于初期市場(chǎng)穩(wěn)定價(jià)值過(guò)大，不利于流動(dòng)性，有利于初期市場(chǎng)穩(wěn)定流動(dòng)性高是期貨的特點(diǎn)之一，有利于實(shí)現(xiàn)期貨交流動(dòng)性高是期貨的特點(diǎn)之一，有利于實(shí)現(xiàn)期貨交易功能易功能海外市場(chǎng)：上市初期合約價(jià)值較高，再降低或推海外市場(chǎng)：上市初期合約

9、價(jià)值較高，再降低或推出出minimini合約：合約：e-mini s&p500e-mini s&p500，20052005年年2.72.7億手億手從股指長(zhǎng)期看漲的角度，從股指長(zhǎng)期看漲的角度，minimini產(chǎn)品是合適之選產(chǎn)品是合適之選目前意圖：目前意圖：鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)和大戶入市鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)和大戶入市今后發(fā)展：今后發(fā)展：價(jià)值價(jià)值10萬(wàn)左右的萬(wàn)左右的mini型產(chǎn)品以及期型產(chǎn)品以及期權(quán)產(chǎn)品權(quán)產(chǎn)品引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資9滬深滬深300 _300 _仿真交易合約仿真交易合約目前意圖：目前意圖：強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)措施強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)措施防止價(jià)格操縱防止價(jià)格操縱今后發(fā)展：今后發(fā)

10、展：隨著市場(chǎng)及投資者成隨著市場(chǎng)及投資者成熟度逐漸調(diào)整熟度逐漸調(diào)整價(jià)格限制：中性偏保守，熔斷機(jī)制加強(qiáng)價(jià)格限制：中性偏保守，熔斷機(jī)制加強(qiáng)風(fēng)控風(fēng)控持倉(cāng)限制：偏保守持倉(cāng)限制：偏保守韓國(guó)韓國(guó)kospi 200kospi 200分階段提高了限制幅度分階段提高了限制幅度：19961996年年5 5月月 5 5，19981998年年3 3月月 7 7，19981998年年1212月月 1010成功的投資者教育是市場(chǎng)更為內(nèi)在的推動(dòng)力成功的投資者教育是市場(chǎng)更為內(nèi)在的推動(dòng)力 ；分清發(fā)展階段，合約設(shè)計(jì)更有針對(duì)性分清發(fā)展階段，合約設(shè)計(jì)更有針對(duì)性 ；關(guān)注股指期貨合約要素的綜合效應(yīng)關(guān)注股指期貨合約要素的綜合效應(yīng) ，保持交易

11、規(guī)則制定的內(nèi)在邏輯性和延續(xù)性，保持交易規(guī)則制定的內(nèi)在邏輯性和延續(xù)性 引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資10滬深滬深300_300_標(biāo)的指數(shù)標(biāo)的指數(shù)圖2：滬深300指數(shù)成份股行業(yè)分布圖1：滬深300指數(shù)總市值占比圖3：成份股成交金額占市場(chǎng)的比重圖4：成份股權(quán)重集中度資料來(lái)源：中證指數(shù)公司資料來(lái)源：中證指數(shù)公司引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資11滬深滬深300_300_標(biāo)的指數(shù)標(biāo)的指數(shù)新的自由流通股定義：公司總股新的自由流通股定義：公司總股本中剔除以下基本不流通的股份本中剔除以下基本不流通的股份后的股本比例：公司創(chuàng)建者、后的股本比例：公

12、司創(chuàng)建者、家族和高級(jí)管理者長(zhǎng)期持有的股家族和高級(jí)管理者長(zhǎng)期持有的股份；國(guó)有股；戰(zhàn)略投資者持份；國(guó)有股；戰(zhàn)略投資者持股；凍結(jié)股份；受限的員工股；凍結(jié)股份；受限的員工持股；交叉持股等持股；交叉持股等按照原有的處理方法，成份股控按照原有的處理方法，成份股控股股東的股份限售期到期后，其股股東的股份限售期到期后，其權(quán)重會(huì)有較大變化，而超級(jí)大盤權(quán)重會(huì)有較大變化，而超級(jí)大盤股的控股股東的股份限售期到期股的控股股東的股份限售期到期后，其對(duì)指數(shù)的影響會(huì)發(fā)生很大后，其對(duì)指數(shù)的影響會(huì)發(fā)生很大的變化，最新的自由流通股定義的變化，最新的自由流通股定義將減小這種變化將減小這種變化 問(wèn)題：對(duì)有權(quán)流通的國(guó)有股、創(chuàng)始人股在市場(chǎng)

13、上拋售時(shí)問(wèn)題：對(duì)有權(quán)流通的國(guó)有股、創(chuàng)始人股在市場(chǎng)上拋售時(shí)是否對(duì)成份股的權(quán)重進(jìn)行修正等沒(méi)有明確的說(shuō)法是否對(duì)成份股的權(quán)重進(jìn)行修正等沒(méi)有明確的說(shuō)法因此，很可能意味著今后中證指數(shù)公司對(duì)于部分股票在因此，很可能意味著今后中證指數(shù)公司對(duì)于部分股票在指數(shù)中的權(quán)重具有一定的自由裁量權(quán)指數(shù)中的權(quán)重具有一定的自由裁量權(quán)引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資12滬深滬深300 vs. 300 vs. 新華富時(shí)中國(guó)新華富時(shí)中國(guó)a50a50 _合約設(shè)計(jì)合約設(shè)計(jì)合約主要條款合約主要條款新華富時(shí)中國(guó)新華富時(shí)中國(guó)a50a50指數(shù)期貨指數(shù)期貨滬深滬深300300指數(shù)期貨指數(shù)期貨標(biāo)的指數(shù)標(biāo)的指數(shù)ftse

14、ftse xinhuaxinhua china a50 china a50滬深滬深300300合約價(jià)值合約價(jià)值指數(shù)點(diǎn)指數(shù)點(diǎn)x10x10美元美元指數(shù)點(diǎn)指數(shù)點(diǎn)x300x300元元合約月份合約月份2 2個(gè)最近的連續(xù)月份和個(gè)最近的連續(xù)月份和1 1年周期內(nèi)的四個(gè)季年周期內(nèi)的四個(gè)季月月當(dāng)月、下月及隨后的兩個(gè)季當(dāng)月、下月及隨后的兩個(gè)季月月最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位1 1個(gè)指數(shù)點(diǎn)（個(gè)指數(shù)點(diǎn)（1010美元）美元）0.1 0.1 點(diǎn)點(diǎn)(30(30元元) )交易時(shí)間交易時(shí)間t t+0 +0 時(shí)段時(shí)段9 9：15am -1115am -11：35am35am1 1：00pm 300pm 3：05pm05pmt+1 t+

15、1 時(shí)段時(shí)段3 3：40pm 740pm 7：00pm00pm9:15 am9:15 am -11:30 am-11:30 am1:00 pm1:00 pm - - 3:15 pm3:15 pm引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資13滬深滬深300 vs. 300 vs. 新華富時(shí)中國(guó)新華富時(shí)中國(guó)a50a50 _合約設(shè)計(jì)合約設(shè)計(jì)合約主要條款合約主要條款新華富時(shí)中國(guó)新華富時(shí)中國(guó)a50a50指數(shù)期貨指數(shù)期貨滬深滬深300300指數(shù)期貨指數(shù)期貨價(jià)格限制價(jià)格限制當(dāng)價(jià)格漲跌幅達(dá)到上一交易日結(jié)當(dāng)價(jià)格漲跌幅達(dá)到上一交易日結(jié)算價(jià)的算價(jià)的10%10%時(shí)，在隨后的時(shí)，在隨后的1010分

16、鐘分鐘內(nèi)只允許在內(nèi)只允許在10%10%范圍內(nèi)交易。然后，范圍內(nèi)交易。然后，漲跌幅度擴(kuò)大到上一交易日結(jié)算漲跌幅度擴(kuò)大到上一交易日結(jié)算價(jià)的價(jià)的15%15%。如果再次達(dá)到這一限。如果再次達(dá)到這一限制，將再有制，將再有1010分鐘的冷卻期，期分鐘的冷卻期，期間只允許在間只允許在15%15%范圍內(nèi)交易。范圍內(nèi)交易。在這在這之后當(dāng)日剩余的交易時(shí)間內(nèi)，將之后當(dāng)日剩余的交易時(shí)間內(nèi)，將不再有漲跌幅度的限制不再有漲跌幅度的限制。合約到。合約到期月份的最后一個(gè)交易日沒(méi)有價(jià)期月份的最后一個(gè)交易日沒(méi)有價(jià)格限制格限制當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格觸及前一交易日結(jié)當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格觸及前一交易日結(jié)算價(jià)的算價(jià)的6%6%，并持續(xù)一分鐘，并持續(xù)一分鐘，熔斷

17、機(jī)制啟動(dòng)。在隨后的十分熔斷機(jī)制啟動(dòng)。在隨后的十分鐘內(nèi)，賣買申報(bào)價(jià)格只能在鐘內(nèi)，賣買申報(bào)價(jià)格只能在6%6%之內(nèi)，并繼續(xù)交易。十分鐘后，之內(nèi)，并繼續(xù)交易。十分鐘后，價(jià)格限制放大到價(jià)格限制放大到10%10%。合約最。合約最后交易日不設(shè)漲跌停板限制后交易日不設(shè)漲跌停板限制保證金保證金6%-8%6%-8%8%8% 最后結(jié)算價(jià)最后結(jié)算價(jià)最后交易日最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)現(xiàn)貨指數(shù)正式收盤價(jià)，正式收盤價(jià)，精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位最后結(jié)算價(jià)是最后交易日現(xiàn)貨最后結(jié)算價(jià)是最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)最后二小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)的指數(shù)最后二小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)的算術(shù)平均價(jià)算術(shù)平均價(jià)引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引

18、領(lǐng)專業(yè)投資14滬深滬深300 vs. 300 vs. 新華富時(shí)中國(guó)新華富時(shí)中國(guó)a50a50 滬深滬深300300：強(qiáng)調(diào)了在保持市場(chǎng)活躍的同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制：強(qiáng)調(diào)了在保持市場(chǎng)活躍的同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制 新富新富a50a50：吸引海外大的機(jī)構(gòu)投資者入市、合約設(shè)計(jì)和指數(shù)：吸引海外大的機(jī)構(gòu)投資者入市、合約設(shè)計(jì)和指數(shù)編制方法都更符合國(guó)際慣例、設(shè)計(jì)也更為大膽和富有進(jìn)攻編制方法都更符合國(guó)際慣例、設(shè)計(jì)也更為大膽和富有進(jìn)攻性，在抗風(fēng)險(xiǎn)性和防操縱性方面限制不多性，在抗風(fēng)險(xiǎn)性和防操縱性方面限制不多 不同的交易類型對(duì)合約條款有不同的需求不同的交易類型對(duì)合約條款有不同的需求套期保值：不可操縱性、成份股構(gòu)成均衡、覆蓋率高套期保

19、值：不可操縱性、成份股構(gòu)成均衡、覆蓋率高投機(jī)：合約價(jià)值小、最小變動(dòng)單位不能過(guò)小、交易成本投機(jī)：合約價(jià)值小、最小變動(dòng)單位不能過(guò)小、交易成本套利：市場(chǎng)有效性高、最小變動(dòng)價(jià)位小套利：市場(chǎng)有效性高、最小變動(dòng)價(jià)位小離岸股指期貨的發(fā)展對(duì)本土市場(chǎng)是一個(gè)補(bǔ)充。滬深離岸股指期貨的發(fā)展對(duì)本土市場(chǎng)是一個(gè)補(bǔ)充。滬深300300和和a50a50合約設(shè)計(jì)各有合約設(shè)計(jì)各有其特點(diǎn)，體現(xiàn)了設(shè)計(jì)者不同的運(yùn)作目標(biāo)其特點(diǎn)，體現(xiàn)了設(shè)計(jì)者不同的運(yùn)作目標(biāo) , ,投資者可根據(jù)各自不同的投資策投資者可根據(jù)各自不同的投資策略、風(fēng)險(xiǎn)和收益價(jià)值取向靈活運(yùn)用略、風(fēng)險(xiǎn)和收益價(jià)值取向靈活運(yùn)用 滬深滬深300300：更適合套期保值：更適合套期保值交易。交易

20、。新富新富a50a50：適合投機(jī)操作。：適合投機(jī)操作。引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資15滬深滬深300 vs. 300 vs. 新華富時(shí)中國(guó)新華富時(shí)中國(guó)a50 _a50 _跨市套利跨市套利真實(shí)地反映整體市場(chǎng)表真實(shí)地反映整體市場(chǎng)表現(xiàn)和市場(chǎng)主流投資的收現(xiàn)和市場(chǎng)主流投資的收益情況益情況: :均與兩市高度相均與兩市高度相關(guān)、新富關(guān)、新富a50a50與滬深與滬深300300高度相關(guān)高度相關(guān)滬深滬深300指數(shù)與新華富時(shí)中國(guó)指數(shù)與新華富時(shí)中國(guó)a 50指數(shù)的市場(chǎng)相關(guān)性指數(shù)的市場(chǎng)相關(guān)性上綜指上綜指深綜指深綜指滬深滬深300新富新富a50滬深滬深3000.99620.994210

21、.9869新富新富a500.98120.97580.98691指數(shù)計(jì)算方法的不同：指數(shù)計(jì)算方法的不同：在成份股的加權(quán)比例、在成份股的加權(quán)比例、分級(jí)靠擋區(qū)間、及調(diào)整分級(jí)靠擋區(qū)間、及調(diào)整時(shí)間上都有很大不同時(shí)間上都有很大不同 市場(chǎng)投資者構(gòu)成和行為市場(chǎng)投資者構(gòu)成和行為模式不同：國(guó)內(nèi)模式不同：國(guó)內(nèi)vsvs國(guó)際國(guó)際對(duì)未來(lái)行情判斷的不同反應(yīng)：對(duì)未來(lái)行情判斷的不同反應(yīng)：跨市套利機(jī)會(huì)跨市套利機(jī)會(huì)source：wind，中信建投證券，中信建投證券引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資16主要內(nèi)容主要內(nèi)容:n滬深滬深300合約設(shè)計(jì)分析合約設(shè)計(jì)分析n股指期貨的市場(chǎng)影響股指期貨的市場(chǎng)影響n可能

22、的投資機(jī)會(huì)可能的投資機(jī)會(huì)n股指期貨交易策略股指期貨交易策略引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資17股指期貨的市場(chǎng)影響股指期貨的市場(chǎng)影響指數(shù)套指數(shù)套利利crashcrash中長(zhǎng)期來(lái)看不影響市場(chǎng)整體走勢(shì)中長(zhǎng)期來(lái)看不影響市場(chǎng)整體走勢(shì)長(zhǎng)期對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性影響不大，同時(shí)關(guān)注到期日效應(yīng)長(zhǎng)期對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性影響不大，同時(shí)關(guān)注到期日效應(yīng)吸引場(chǎng)外資金入市吸引場(chǎng)外資金入市機(jī)構(gòu)投資者和海外投資資金比重將增加機(jī)構(gòu)投資者和海外投資資金比重將增加引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資18股指期貨的市場(chǎng)影響股指期貨的市場(chǎng)影響_對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響crashcrash06/0

23、5/1986, hsi was published21/04/1982, s&p500 was published03/05/1996, kospi200 was published21/07/1998, taiex was published03/09/1988, nikkei225 was publishedsource: bloomberg，中信建投證券，中信建投證券引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資19股指期貨的市場(chǎng)影響股指期貨的市場(chǎng)影響_對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響crashcrash21/04/1982, s&p500 was published2

24、3/11/1990, dax was published股指期貨股指期貨上市日期上市日期前六月漲跌幅前六月漲跌幅前三月漲跌幅前三月漲跌幅后三月漲跌幅后三月漲跌幅后六月漲跌幅后六月漲跌幅s&p 500s&p 500198219824 42121-3.88%-3.88%-0.27%-0.27%-3.38%-3.38%20.61%20.61%恒生恒生198619865 56 68.33%8.33%7.13%7.13%2.53%2.53%19.61%19.61%daxdax1990199011112323-18.33%-18.33%-1.59%-1.59%5.78%5.78%10.13

25、%10.13%nikkei nikkei 225 225 198819889 93 35.89%5.89%-2.78%-2.78%9.68%9.68%18.68%18.68%kospi200kospi200199619965 53 3-2.85%-2.85%8.32%8.32%-14.07%-14.07%-20.36%-20.36%臺(tái)灣加權(quán)臺(tái)灣加權(quán) 199819987 72121-0.63%-0.63%-4.88%-4.88%-14.90%-14.90%-21.58%-21.58%source: bloomberg，中信建投證券，中信建投證券引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14

26、引領(lǐng)專業(yè)投資20股指期貨的市場(chǎng)影響股指期貨的市場(chǎng)影響_對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響啟示：股指期貨不會(huì)改變市場(chǎng)本身運(yùn)行趨勢(shì)和規(guī)律，而是加速和促進(jìn)它的發(fā)現(xiàn)和形啟示：股指期貨不會(huì)改變市場(chǎng)本身運(yùn)行趨勢(shì)和規(guī)律，而是加速和促進(jìn)它的發(fā)現(xiàn)和形成，要更成，要更focusfocus到內(nèi)在因素的研判到內(nèi)在因素的研判助漲：杠桿投資放大了投資者參與市場(chǎng)定價(jià)的權(quán)利。在具有非助漲：杠桿投資放大了投資者參與市場(chǎng)定價(jià)的權(quán)利。在具有非常確定的市場(chǎng)看法時(shí)，投資者可以以十倍于可用資金的規(guī)模投常確定的市場(chǎng)看法時(shí)，投資者可以以十倍于可用資金的規(guī)模投資于股票市場(chǎng)資于股票市場(chǎng)助跌：股指期貨允許投資者在沒(méi)有現(xiàn)貨的情況下做空，繼而通助跌：股

27、指期貨允許投資者在沒(méi)有現(xiàn)貨的情況下做空，繼而通過(guò)套利機(jī)制傳導(dǎo)到現(xiàn)貨市場(chǎng)過(guò)套利機(jī)制傳導(dǎo)到現(xiàn)貨市場(chǎng) 有助漲助跌作用，但對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)趨勢(shì)沒(méi)有助漲助跌作用，但對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)趨勢(shì)沒(méi)有根本性影響。總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和基本面有根本性影響。總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和基本面的分析更為重要，上市公司盈利能力是的分析更為重要，上市公司盈利能力是根本根本總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境是根本：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境是根本：s&p,大牛市開(kāi)始階段推出大牛市開(kāi)始階段推出,82年以后走出了年以后走出了5年大牛市，年大牛市，87年年上漲了上漲了184%;83年經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇年經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇,8390持續(xù)繁榮持續(xù)繁榮,gdp年增年增長(zhǎng)率達(dá)長(zhǎng)率達(dá)3.6,而通漲維持在而通漲維持在

28、4以下以下 kospi200,80年代是經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)期年代是經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)期,90年代大調(diào)整年代大調(diào)整,已轉(zhuǎn)入熊已轉(zhuǎn)入熊市市;亞洲金融危機(jī)前后亞洲金融危機(jī)前后 ,大企業(yè)過(guò)度投資大企業(yè)過(guò)度投資,引發(fā)外債償付危機(jī)引發(fā)外債償付危機(jī) 引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資21股指期貨的市場(chǎng)影響股指期貨的市場(chǎng)影響_期現(xiàn)兩市波動(dòng)性基本一致期現(xiàn)兩市波動(dòng)性基本一致指數(shù)套指數(shù)套利利crashcrash國(guó)家或國(guó)家或地區(qū)地區(qū)標(biāo)的物標(biāo)的物上市日期上市日期股指期貨上市前一股指期貨上市前一年日收益率標(biāo)準(zhǔn)差年日收益率標(biāo)準(zhǔn)差現(xiàn)貨指數(shù)日收益率現(xiàn)貨指數(shù)日收益率標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差變化變化美國(guó)美國(guó)s&

29、;ps&p 500 500198219824 421210 089%89%1 119%19%基本一致基本一致香港香港恒生恒生198619865 56 61 126%26%1 135%35%期指略大期指略大日本日本nikkeinikkei225225198819889 93 31 16%6%1 1。43%43%基本一致基本一致英國(guó)英國(guó)ftseftse 100 100198419845 53 30 089%89%1 118%18%基本一致基本一致法國(guó)法國(guó)caccac 40 401988198811119 91 151%51%1 149%49%基本一致基本一致德國(guó)德國(guó)daxdax199019

30、90111123231 157%57%1 169%69%基本一致基本一致加拿大加拿大多倫多多倫多198719875 512121 116%16%1 115%15%基本一致基本一致臺(tái)灣臺(tái)灣臺(tái)灣加權(quán)臺(tái)灣加權(quán) 199819987 721211 163%63%1 168%68%期指略大期指略大source: bloomberg，中信建投證券，中信建投證券引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資22股指期貨的市場(chǎng)影響股指期貨的市場(chǎng)影響_上市前后現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性基本不變上市前后現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性基本不變指數(shù)套指數(shù)套利利crashcrash國(guó)家國(guó)家或或地區(qū)地區(qū)標(biāo)的物標(biāo)的物上市日期上市日期股

31、指期貨上市前一股指期貨上市前一年日收益率標(biāo)準(zhǔn)差年日收益率標(biāo)準(zhǔn)差股指期貨上市后一股指期貨上市后一年日收益率標(biāo)準(zhǔn)差年日收益率標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差變標(biāo)準(zhǔn)差變化化美國(guó)美國(guó)s&ps&p 500 500198219824 421210 089%89%1 115%15%增大增大香港香港恒生恒生198619865 56 61 126%26%1 121%21%基本基本不變不變?nèi)毡救毡緉ikkeinikkei225225198819889 93 31 16%6%0 056%56%減小減小英國(guó)英國(guó)ftseftse 100 100198419845 53 30 089%89%0 094%94%基本基本不變不變

32、法國(guó)法國(guó)caccac 40 401988198811119 91 151%51%0 092%92%減小減小德國(guó)德國(guó)daxdax19901990111123231 157%57%1 145%45%基本基本不變不變加拿加拿大大多倫多多倫多198719875 512121 116%16%0 092%92%減小減小臺(tái)灣臺(tái)灣臺(tái)灣加權(quán)臺(tái)灣加權(quán) 199819987 721211 163%63%1 164%64%基本基本不變不變source: bloomberg ，中信建投證券，中信建投證券引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資23股指期貨的市場(chǎng)影響股指期貨的市場(chǎng)影響_到期日現(xiàn)象到期

33、日現(xiàn)象crashcrash在期貨合約到期前夕，套利者和避險(xiǎn)者都在期貨合約到期前夕，套利者和避險(xiǎn)者都要考慮是否繼續(xù)避險(xiǎn)或者將原先已避險(xiǎn)之要考慮是否繼續(xù)避險(xiǎn)或者將原先已避險(xiǎn)之部位了結(jié)，因而使得期現(xiàn)兩市交易量增加部位了結(jié)，因而使得期現(xiàn)兩市交易量增加 若此時(shí)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)不能提供足夠的流動(dòng)若此時(shí)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)不能提供足夠的流動(dòng)性，則交易不平衡的情況將會(huì)發(fā)生，使得性，則交易不平衡的情況將會(huì)發(fā)生，使得價(jià)格波動(dòng)較為激烈價(jià)格波動(dòng)較為激烈 到期日現(xiàn)象到期日現(xiàn)象市場(chǎng)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有足夠認(rèn)識(shí)，從長(zhǎng)期來(lái)看，股指期貨的存在通常情況下并市場(chǎng)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有足夠認(rèn)識(shí)，從長(zhǎng)期來(lái)看，股指期貨的存在通常情況下并不會(huì)增大股票指數(shù)的波動(dòng)，但在合

34、約到期日前夕波動(dòng)可能加劇不會(huì)增大股票指數(shù)的波動(dòng)，但在合約到期日前夕波動(dòng)可能加劇 引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資24股指期貨的市場(chǎng)影響股指期貨的市場(chǎng)影響_現(xiàn)貨市場(chǎng)資金量有所調(diào)整現(xiàn)貨市場(chǎng)資金量有所調(diào)整 交易成本低、流動(dòng)性高交易成本低、流動(dòng)性高e.g.e.g.交易成本估計(jì)交易成本估計(jì), 1, 12 2億美元億美元股票投資組合的交易成本約股票投資組合的交易成本約16161 1萬(wàn)美元，而利用萬(wàn)美元，而利用s&p500s&p500指數(shù)期貨指數(shù)期貨只需只需1 1萬(wàn)美元萬(wàn)美元吸引傳統(tǒng)股票投資者吸引傳統(tǒng)股票投資者進(jìn)行避險(xiǎn)性投資進(jìn)行避險(xiǎn)性投資吸引高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資吸引

35、高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者進(jìn)行套利性投機(jī)者進(jìn)行套利性投機(jī)現(xiàn)有投資者可能需要調(diào)出部分資金進(jìn)現(xiàn)有投資者可能需要調(diào)出部分資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)配置，從而減少對(duì)股票的直接行風(fēng)險(xiǎn)配置，從而減少對(duì)股票的直接投資；也可能吸引更多場(chǎng)外資金進(jìn)入投資；也可能吸引更多場(chǎng)外資金進(jìn)入形成場(chǎng)內(nèi)資金與場(chǎng)外資金、投資者與投機(jī)者在股票現(xiàn)貨和股指期形成場(chǎng)內(nèi)資金與場(chǎng)外資金、投資者與投機(jī)者在股票現(xiàn)貨和股指期貨等產(chǎn)品上資金的重新配置，提高存量資金利用效率，增加現(xiàn)貨貨等產(chǎn)品上資金的重新配置，提高存量資金利用效率，增加現(xiàn)貨市場(chǎng)深度，同時(shí)吸引場(chǎng)外資金入市。長(zhǎng)期來(lái)看，吸引場(chǎng)外資金入市場(chǎng)深度，同時(shí)吸引場(chǎng)外資金入市。長(zhǎng)期來(lái)看，吸引場(chǎng)外資金入場(chǎng)可能性更大，促進(jìn)股市活躍

36、。場(chǎng)可能性更大，促進(jìn)股市活躍。豐富投資手段，完善投資策略：豐富投資手段，完善投資策略：快速資產(chǎn)配置、調(diào)整投資組合、快速資產(chǎn)配置、調(diào)整投資組合、套期保值套期保值引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資25股指期貨的市場(chǎng)影響股指期貨的市場(chǎng)影響_機(jī)構(gòu)投資者和國(guó)外投資比重將增加機(jī)構(gòu)投資者和國(guó)外投資比重將增加指數(shù)套指數(shù)套利利crashcrash個(gè)人投資者占比由2001 年的70左右降至2005 年的40左右，雖然比例下降了將近一半，但是絕對(duì)量上仍然處于絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)政策上放開(kāi)限制后，證券公司、外國(guó)投資者的交易量從2001 年到2005 年一直保持著遞增的態(tài)勢(shì)，這對(duì)該市場(chǎng)的活躍、規(guī)范起

37、到了很大的促進(jìn)作用韓國(guó)交易所投資者構(gòu)成股指期貨交易相對(duì)復(fù)雜，機(jī)構(gòu)投資者擁有相對(duì)豐富的人力、設(shè)備及信息來(lái)源，股指期貨交易相對(duì)復(fù)雜，機(jī)構(gòu)投資者擁有相對(duì)豐富的人力、設(shè)備及信息來(lái)源，更能發(fā)揮所長(zhǎng)，故在股指期貨市場(chǎng)建立后，以散戶為主的投資結(jié)構(gòu)將會(huì)逐漸更能發(fā)揮所長(zhǎng)，故在股指期貨市場(chǎng)建立后，以散戶為主的投資結(jié)構(gòu)將會(huì)逐漸轉(zhuǎn)由資源較為豐富的法人機(jī)構(gòu)所取代轉(zhuǎn)由資源較為豐富的法人機(jī)構(gòu)所取代國(guó)外資金也因?yàn)橛辛吮茈U(xiǎn)以改變組合配置的工具，增加了投資該市場(chǎng)的興趣，國(guó)外資金也因?yàn)橛辛吮茈U(xiǎn)以改變組合配置的工具，增加了投資該市場(chǎng)的興趣，更愿意將資金投入該市場(chǎng)更愿意將資金投入該市場(chǎng)source: bloomberg, 中信建投證券

38、中信建投證券引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資26主要內(nèi)容主要內(nèi)容:n滬深滬深300合約設(shè)計(jì)分析合約設(shè)計(jì)分析n股指期貨的市場(chǎng)影響股指期貨的市場(chǎng)影響n可能的投資機(jī)會(huì)可能的投資機(jī)會(huì)n股指期貨交易策略股指期貨交易策略引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資27可能的投資機(jī)會(huì)可能的投資機(jī)會(huì)指數(shù)套指數(shù)套利利crashcrash大盤藍(lán)籌股大盤藍(lán)籌股中小成長(zhǎng)股中小成長(zhǎng)股代表性好的代表性好的etf、大盤藍(lán)籌指數(shù)基金、大盤藍(lán)籌指數(shù)基金引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資28可能的投資機(jī)會(huì)可能的投資機(jī)會(huì)_成份股與非成份股之間的差異會(huì)

39、越來(lái)越大成份股與非成份股之間的差異會(huì)越來(lái)越大指數(shù)套指數(shù)套利利crashcrashsource: bloomberg, 中信建投證券中信建投證券標(biāo)的物標(biāo)的物研究時(shí)間研究時(shí)間成份股指數(shù)和非成份股指數(shù)期間漲幅成份股指數(shù)和非成份股指數(shù)期間漲幅（% %）成份股成份股 非成份股非成份股年平均漲年平均漲 幅差值幅差值(%)(%)s&ps&p 500 500198119814 41 119911991121231312052054040 38.78 38.7815.2315.23恒生恒生199219928 83 3200120011212242489.65 -11.7889.65 -11.78

40、10.4810.48ftseftse 100 100198419841 16 61991199112123131142.28142.28 45.97 45.9714.1414.14caccac 40 4019901990121228282001200112122424196.59196.59 53.25 53.2512.4712.47多倫多多倫多1993199310101 12001200112122424117.77117.77 10.65 10.6512.4012.40海外市場(chǎng)研究表明海外市場(chǎng)研究表明:股指期貨上市以后，選擇股指期貨成份股與選擇非成份股指期貨上市以后，選擇股指期貨成份股與選

41、擇非成份股之間的差異會(huì)越來(lái)越大。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，投資選股策略側(cè)重于基股之間的差異會(huì)越來(lái)越大。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，投資選股策略側(cè)重于基本面及整體態(tài)勢(shì)，常常會(huì)依個(gè)股所占權(quán)重來(lái)決定持股結(jié)構(gòu)本面及整體態(tài)勢(shì)，常常會(huì)依個(gè)股所占權(quán)重來(lái)決定持股結(jié)構(gòu)引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資29可能的投資機(jī)會(huì)可能的投資機(jī)會(huì)_成份股與非成份股之間的差異會(huì)越來(lái)越大成份股與非成份股之間的差異會(huì)越來(lái)越大滬深滬深300300成份股主要財(cái)務(wù)指標(biāo)與成份股主要財(cái)務(wù)指標(biāo)與a a股平均比較股平均比較(2006(2006中報(bào)中報(bào)) )凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率（）（）每股收益（元）每股收益（元）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增

42、長(zhǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（）率（）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率（）（）每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)（元）（元）滬深滬深3003006 627270 01837183719193 3676744442 26969a a股股5 55 50 01359135917178787707038382 29393滬深滬深300300分紅派息情況分紅派息情況20052005年（億元）年（億元）20062006年年1 1月月-8-8月（億元）月（億元）滬深滬深300300成份股成份股63063064646376372 2全體全體a a股股76876804047597592121占比（占比（% %）8282111183839393s

43、ource:中證指數(shù)公司中證指數(shù)公司,中信建投證券中信建投證券滬深滬深300300成份股風(fēng)險(xiǎn)收益分析成份股風(fēng)險(xiǎn)收益分析滬深滬深300300指數(shù)指數(shù)上證指數(shù)上證指數(shù)上證上證180180深證綜指深證綜指深證深證100r100rr r33334%4%323285%85%303037%37%333307%07%404069%69%sharpesharpe ratioratio6 642%42%6 632%32%6 604%04%7 707%07%5 595%95%引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資30可能的投資機(jī)會(huì)可能的投資機(jī)會(huì)_成份股與非成份股之間的差異會(huì)越來(lái)越大成份股

44、與非成份股之間的差異會(huì)越來(lái)越大crashcrash市盈率市盈率市凈率市凈率2006年中報(bào)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)為年中報(bào)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)為16.08萬(wàn)億元和萬(wàn)億元和899.35億元，占滬深上市公司總額的億元，占滬深上市公司總額的72.09和和85.44 2005年和年和2006年滬深年滬深300指數(shù)成份股分紅超過(guò)市場(chǎng)分紅總額的指數(shù)成份股分紅超過(guò)市場(chǎng)分紅總額的80，顯示滬深，顯示滬深300指數(shù)更指數(shù)更重視回報(bào)投資者重視回報(bào)投資者從估值水平來(lái)看，滬深從估值水平來(lái)看，滬深300300指數(shù)成份股的的市盈率指數(shù)成份股的的市盈率(18)(18)與市凈率等估值指標(biāo)明顯低于市場(chǎng)平均與市凈率等估值指標(biāo)明顯低于市

45、場(chǎng)平均水平水平(26.39)(26.39)，凸顯出良好的投資機(jī)會(huì)，凸顯出良好的投資機(jī)會(huì)sharpe ratio sharpe ratio 也顯示了滬深也顯示了滬深300300良好的風(fēng)險(xiǎn)收益情況良好的風(fēng)險(xiǎn)收益情況總的來(lái)說(shuō)總的來(lái)說(shuō),從價(jià)值基礎(chǔ)來(lái)看從價(jià)值基礎(chǔ)來(lái)看,滬深成份股票的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量和成長(zhǎng)性均優(yōu)于市場(chǎng)平均滬深成份股票的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量和成長(zhǎng)性均優(yōu)于市場(chǎng)平均source:中證指數(shù)公司中證指數(shù)公司,中信建投證券中信建投證券引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資31可能的投資機(jī)會(huì)可能的投資機(jī)會(huì)_藍(lán)籌股稀缺性價(jià)值得到提升藍(lán)籌股稀缺性價(jià)值得到提升crashcrash權(quán)重

46、排名權(quán)重排名股票名稱股票名稱行業(yè)分類行業(yè)分類投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí)市盈率市盈率市凈率市凈率1 1招商銀行招商銀行金融保險(xiǎn)金融保險(xiǎn)增持增持252569693 301012 2民生銀行民生銀行金融保險(xiǎn)金融保險(xiǎn)增持增持171787873 346463 3中信證券中信證券金融保險(xiǎn)金融保險(xiǎn)增持增持343484844 403034 4萬(wàn)科萬(wàn)科a a房地產(chǎn)房地產(chǎn)不評(píng)級(jí)不評(píng)級(jí)171794943 327275 5中國(guó)聯(lián)通中國(guó)聯(lián)通信息技術(shù)信息技術(shù)增持增持171726261 123236 6中國(guó)石化中國(guó)石化采掘業(yè)采掘業(yè)買入買入121237372 235357 7長(zhǎng)江電力長(zhǎng)江電力電力、煤氣及水電力、煤氣及水的供應(yīng)的供應(yīng)增持

47、增持171768682 251518 8工商銀行工商銀行金融保險(xiǎn)金融保險(xiǎn)增持增持212100002 239399 9寶鋼股份寶鋼股份鋼鐵鋼鐵買入買入7 705051 109091010浦發(fā)銀行浦發(fā)銀行金融保險(xiǎn)金融保險(xiǎn)增持增持161673733 30606source: wind, 中信建投證券中信建投證券引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資32可能的投資機(jī)會(huì)可能的投資機(jī)會(huì)_藍(lán)籌股稀缺性價(jià)值得到提升藍(lán)籌股稀缺性價(jià)值得到提升對(duì)市場(chǎng)上大市值品對(duì)市場(chǎng)上大市值品種的投資需求種的投資需求滬深滬深300300指數(shù)和市場(chǎng)整體的高度相關(guān)性指數(shù)和市場(chǎng)整體的高度相關(guān)性相關(guān)的成份股的流動(dòng)性

48、會(huì)有較大的提高，且波幅會(huì)有所加大；其成交量在市場(chǎng)中相關(guān)的成份股的流動(dòng)性會(huì)有較大的提高，且波幅會(huì)有所加大；其成交量在市場(chǎng)中的占比會(huì)加大，尤其是大市值權(quán)重股；市場(chǎng)二八甚至一九現(xiàn)象加劇的占比會(huì)加大，尤其是大市值權(quán)重股；市場(chǎng)二八甚至一九現(xiàn)象加劇藍(lán)籌股稀缺性價(jià)值得到提升，可以預(yù)見(jiàn)，滬深藍(lán)籌股稀缺性價(jià)值得到提升，可以預(yù)見(jiàn)，滬深300300指數(shù)將會(huì)吸納更多新的大盤藍(lán)指數(shù)將會(huì)吸納更多新的大盤藍(lán)籌股，指數(shù)也會(huì)更有效地體現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的客觀實(shí)際籌股，指數(shù)也會(huì)更有效地體現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的客觀實(shí)際藍(lán)籌股稀缺性價(jià)值得到提升市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)略性籌碼市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)略性籌碼的需求的需求指數(shù)類的基金的成指數(shù)類的基金的成交會(huì)趨于活躍交會(huì)趨于活躍

49、 大盤藍(lán)籌股大盤藍(lán)籌股對(duì)大市值權(quán)重股，機(jī)構(gòu)通過(guò)調(diào)控此類對(duì)大市值權(quán)重股，機(jī)構(gòu)通過(guò)調(diào)控此類股票的股價(jià)來(lái)影響指數(shù)的情況出現(xiàn)的股票的股價(jià)來(lái)影響指數(shù)的情況出現(xiàn)的可能性很大可能性很大股指期貨和股指期貨和etfetf及其他指數(shù)基金之間套及其他指數(shù)基金之間套利關(guān)系的存在利關(guān)系的存在成為融資融券標(biāo)的股票的預(yù)期成為融資融券標(biāo)的股票的預(yù)期機(jī)構(gòu)投資行為模式：價(jià)值投資理念、機(jī)構(gòu)投資行為模式：價(jià)值投資理念、注重業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定、流動(dòng)性好注重業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定、流動(dòng)性好引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資33可能的投資機(jī)會(huì)可能的投資機(jī)會(huì)_中小成長(zhǎng)股及基金中小成長(zhǎng)股及基金藍(lán)籌行情外溢至中小成藍(lán)籌行情外溢至中

50、小成長(zhǎng)股長(zhǎng)股大盤行情對(duì)中小盤股的資金擠出效應(yīng)大盤行情對(duì)中小盤股的資金擠出效應(yīng)逢震蕩買入中小成長(zhǎng)股：軟件、醫(yī)藥、先進(jìn)制造業(yè)等；基金投資快速、費(fèi)用低、逢震蕩買入中小成長(zhǎng)股：軟件、醫(yī)藥、先進(jìn)制造業(yè)等；基金投資快速、費(fèi)用低、操作性強(qiáng)操作性強(qiáng)代表性高的代表性高的etf，大盤，大盤藍(lán)籌指數(shù)基金藍(lán)籌指數(shù)基金構(gòu)建現(xiàn)貨：完全復(fù)制和抽樣復(fù)制的成本較高，構(gòu)建現(xiàn)貨：完全復(fù)制和抽樣復(fù)制的成本較高，選擇相關(guān)性高的基金的可能性大。上證選擇相關(guān)性高的基金的可能性大。上證50etf、上證、上證180 etf、深證、深證100 etf與滬與滬深深300指數(shù)相關(guān)系數(shù)均在指數(shù)相關(guān)系數(shù)均在0.9以上以上 。嘉實(shí)滬深。嘉實(shí)滬深300（包

51、括備選股和新股）、大成滬深（包括備選股和新股）、大成滬深300（完全復(fù)制）（完全復(fù)制） 選擇封基凈值與大盤相關(guān)性較高選擇封基凈值與大盤相關(guān)性較高,目前折價(jià)高目前折價(jià)高,歷史業(yè)績(jī)好?；鹌栈荨⒒鹜鏆v史業(yè)績(jī)好。基金普惠、基金同益封閉基金折價(jià)率縮小封閉基金折價(jià)率縮小引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資34主要內(nèi)容主要內(nèi)容:n滬深滬深300合約設(shè)計(jì)分析合約設(shè)計(jì)分析n股指期貨的市場(chǎng)影響股指期貨的市場(chǎng)影響n可能的投資機(jī)會(huì)可能的投資機(jī)會(huì)n股指期貨交易策略股指期貨交易策略引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資35股指期貨交易策略股指期貨交易策略_交易目

52、的和功能交易目的和功能 避險(xiǎn)（避險(xiǎn)（hedging）（1）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（2）時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)）時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)（3）選股風(fēng)險(xiǎn)）選股風(fēng)險(xiǎn) 投資組合管理投資組合管理 投機(jī)投機(jī) 價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn) 促進(jìn)資本市場(chǎng)完善和發(fā)展促進(jìn)資本市場(chǎng)完善和發(fā)展引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-142021-11-14引領(lǐng)專業(yè)投資36股指期貨交易策略股指期貨交易策略_基本交易策略基本交易策略 避險(xiǎn)交易避險(xiǎn)交易（1）多頭避險(xiǎn)）多頭避險(xiǎn)（2）空頭避險(xiǎn)）空頭避險(xiǎn) 價(jià)差交易價(jià)差交易（1）市場(chǎng)內(nèi)（跨月）價(jià)差交易）市場(chǎng)內(nèi)（跨月）價(jià)差交易（2）市場(chǎng)間（跨市）價(jià)差交易）市場(chǎng)間（跨市）價(jià)差交易（3）商品間（跨品種）價(jià)差交易）商品間（跨品種）價(jià)差交易 套利交易套利交易 套利與投機(jī)套利與投