第16講、投資決策概述

1、1財(cái)務(wù)管理第16講、投資決策概述投資概述n投資是指支付當(dāng)期價(jià)值而換取未來更多的但是不確定的收益的行為。n根據(jù)不同的特征，投資可分為長(zhǎng)期投資和短期投資對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資初創(chuàng)投資和后續(xù)投資直接投資（實(shí)物投資）和間接投資（金融投資）2項(xiàng)目投資n項(xiàng)目投資是指企業(yè)直接對(duì)內(nèi)進(jìn)行長(zhǎng)期的和生產(chǎn)性的實(shí)物資產(chǎn)投資。n項(xiàng)目投資通常包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金投資等內(nèi)容。 n項(xiàng)目投資一般具有耗資大、時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大和收益高的特點(diǎn)。n投資決策是對(duì)眾多項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和選擇以優(yōu)化資源配置的活動(dòng)。3投資的基本原則n充分調(diào)查市場(chǎng)，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)n建立科學(xué)的投資決策程序，對(duì)投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行分析n及時(shí)足額地籌集資金，

2、保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)n分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)4投資程序分析n尋找可能的投資機(jī)會(huì)n搜集和整理相關(guān)的資料，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)n可行性分析和項(xiàng)目選擇n項(xiàng)目實(shí)施和控制籌集資金以及對(duì)過程進(jìn)行監(jiān)督和控制n事后審計(jì)、評(píng)價(jià)和反饋5投資項(xiàng)目的選擇1.估算各投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量；2.預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，并確定預(yù)期現(xiàn)金流量的概率分布和期望值；3.根據(jù)各投資方案的凈現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)狀況計(jì)算各自的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)；4.根據(jù)計(jì)算得到的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，判斷投資方案是否可行；5.對(duì)比各種投資方案，并選出最佳方案。6項(xiàng)目計(jì)算期n項(xiàng)目計(jì)算期：是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的全部時(shí)間。項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期

3、和經(jīng)營(yíng)期。建設(shè)期的第一年初（記作第0年）稱為建設(shè)起點(diǎn)。建設(shè)期的最后一年末稱為投產(chǎn)日。項(xiàng)目計(jì)算期的最后一年末稱為終結(jié)點(diǎn)。從項(xiàng)目投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)的時(shí)間間隔稱為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期，也叫壽命期。 7投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量n現(xiàn)金流量是進(jìn)行投資項(xiàng)目時(shí)整個(gè)期間的現(xiàn)金流入和流出n在投資決策中，現(xiàn)金流量是必須首先計(jì)算的基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)。n按照發(fā)生時(shí)間，現(xiàn)金流量分為：初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量8一般投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量91.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容（1）建設(shè)投資（2）墊支流動(dòng)資產(chǎn)（3）付現(xiàn)成本：在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常經(jīng)營(yíng)而使用貨幣資金支付的成本費(fèi)用。（4）各項(xiàng)稅款（1）營(yíng)業(yè)收入（2）回收固定資產(chǎn)余值（3）回收流動(dòng)資金（4）其他現(xiàn)金流入

4、量2.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容現(xiàn)金流量確認(rèn)的原則n現(xiàn)金流量采取現(xiàn)金收付制原則確認(rèn)，而不是采取權(quán)責(zé)發(fā)生制的會(huì)計(jì)原則有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素利潤(rùn)的計(jì)算主觀性太強(qiáng)，不同的確認(rèn)方式會(huì)影響項(xiàng)目評(píng)估準(zhǔn)確性n預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量應(yīng)建立在增量現(xiàn)金流的基礎(chǔ)上1011初始投資額預(yù)測(cè)n初始現(xiàn)金流量通常是現(xiàn)金的流出n逐項(xiàng)測(cè)算法投資前費(fèi)用：勘察、設(shè)計(jì)、資料準(zhǔn)備等設(shè)備購置和安裝費(fèi)用建筑工程費(fèi)用流動(dòng)資產(chǎn)購入和營(yíng)運(yùn)資金占用不可預(yù)見費(fèi)用11初始投資額預(yù)測(cè)n單位生產(chǎn)能力估算法：經(jīng)驗(yàn)估計(jì)n該方法決策較簡(jiǎn)單，但是不求精確單位生產(chǎn)能力投資額可通過對(duì)同類投資項(xiàng)目進(jìn)行統(tǒng)計(jì)得到估算時(shí)應(yīng)考慮差異性因素，如地理環(huán)境和交通條件等，相應(yīng)地作出調(diào)整12擬建項(xiàng)目生

5、產(chǎn)能力單位生產(chǎn)能力投資額擬建項(xiàng)目投資總額營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量n營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入n付現(xiàn)成本產(chǎn)品購買成本相關(guān)期間費(fèi)用：管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用n繳納所得稅13所得稅付現(xiàn)成本銷售收入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量14終止現(xiàn)金流量n固定資產(chǎn)殘值n占用流動(dòng)資金的收回n無形資產(chǎn)的變價(jià)收入14t)(值實(shí)際殘值賬面折余價(jià)實(shí)際殘值殘值回收額稅收與收入n稅收會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流出而減少收入企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要交納流轉(zhuǎn)稅（增值稅或營(yíng)業(yè)稅）投資結(jié)束時(shí)的固定資產(chǎn)變價(jià)收入根據(jù)其形態(tài)需繳納流轉(zhuǎn)稅（不動(dòng)產(chǎn)交營(yíng)業(yè)稅，動(dòng)產(chǎn)交增值稅）企業(yè)各期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以及處理固定資產(chǎn)獲得的利潤(rùn)還需要交納所得稅1516稅收與成本n稅前支付的成本由于可以減免所得稅，其支付額和

6、真實(shí)成本并不相等。n例：假設(shè)一個(gè)企業(yè)需新增m元保險(xiǎn)費(fèi)則其稅前利潤(rùn)減少m元，故需要交納的稅負(fù)減少mt元保險(xiǎn)費(fèi)給該企業(yè)帶來的成本實(shí)際上是m(1-t)元16折舊抵稅n折舊和攤銷是經(jīng)營(yíng)過程中的成本，但不是付現(xiàn)成本，不形成現(xiàn)金流量n折舊的抵扣是在稅前發(fā)生的，因此也可以起到抵稅作用17凈利潤(rùn)非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本銷售收入所得稅付現(xiàn)成本銷售收入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量tt)1 ()(經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的確認(rèn)n經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流根據(jù)利潤(rùn)表確定，包括銷售收入、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)付成本、所得稅交付和所得稅減免n稅前支付的費(fèi)用以及折舊均可以使企業(yè)獲得所得稅減免n經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的資本追加，不應(yīng)計(jì)入企業(yè)的現(xiàn)金流入18例子n大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生

7、產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。n甲方案需投資10 000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。n該方案在5年中每年銷售收入為 6 000元，每年的付現(xiàn)成本為2 000元。例子n乙方案需投資12 000元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2 000元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元。n該方案每年的銷售收入為8 000元，付現(xiàn)成本第一年為3 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增計(jì)修理費(fèi)400元。n公司適用所得稅稅率為40%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。甲方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算時(shí)期12345銷售收入(1)6 0006 0006 0006 0006 00

8、0付現(xiàn)成本(2)2 0002 0002 0002 0002 000折舊(3)2 0002 0002 0002 0002 000稅前利潤(rùn)(4)=(1)(2)(3)2 0002 0002 0002 0002 000所得稅(5)=(4)40%800800800800800稅后利潤(rùn)(6) 1 2001 2001 2001 2001 200現(xiàn)金凈流量(7)=(1)(2)(5)3 2003 2003 2003 2003 200乙方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算時(shí)期12345銷售收入(1)8 0008 0008 0008 0008 000付現(xiàn)成本(2)3 0003 4003 8004 2004 600折舊(3)2 0

9、002 0002 0002 0002 000稅前利潤(rùn)(4)=(1)(2)(3)3 0002 6002 2001 8001 400所得稅(5)=(4)40%1 3001 040880720560稅后利潤(rùn)(6) 1 8001 5601 3201 080840現(xiàn)金凈流量(7)=(1)(2)(5)3 8003 5603 3203 0802 840現(xiàn)金流的假設(shè)1.全部資金均在建設(shè)期內(nèi)投入2.項(xiàng)目投資的經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致3.時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)年度的年初發(fā)生；墊支的流動(dòng)資金在建設(shè)期最后一年末即經(jīng)營(yíng)期的第一年初發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的現(xiàn)金流以及項(xiàng)目最終的回收流動(dòng)資金發(fā)生在各年末。4.確定性假設(shè)23現(xiàn)金流計(jì)算的相關(guān)問題n區(qū)分相關(guān)成本和無關(guān)成本n機(jī)會(huì)成本：為了實(shí)現(xiàn)某個(gè)項(xiàng)目而放棄其它項(xiàng)目而喪失的獲利機(jī)會(huì)機(jī)會(huì)成本是決策相關(guān)的成本