上市公司分紅策劃方案分析

1、分紅方案分析投資收益的構(gòu)成上市公司分紅的規(guī)則與程序上市公司分紅的形式與內(nèi)容上市公司分紅水平分析上市公司分紅過(guò)程中的復(fù)雜狀態(tài)投資收益的構(gòu)成進(jìn)入1996年后，由于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)及宏觀政策的轉(zhuǎn)變，我國(guó)股市出現(xiàn)了一個(gè)持續(xù)一年多的牛市行情。在這-輪行情中，追捧績(jī)優(yōu)股，熱炒公司業(yè)績(jī)成為與往年不同的最要緊特 點(diǎn)。如四川長(zhǎng)虹、深進(jìn)展等股票，因?yàn)楣緲I(yè)績(jī)優(yōu)異，股價(jià)一漲 再漲，而一些公司業(yè)績(jī)較差的股票，其價(jià)格不漲反跌。投資者假 如誤買了這些股票，就可能飽嘗牛市套牢之苦。投資者看中上市公司的業(yè)績(jī)， 是一種巨大的進(jìn)步，這講明我 國(guó)的投資者差不多逐漸走向成熟， 我國(guó)的股市也逐步朝著健康的 方向進(jìn)展。然而我們也不

2、能不看到，在我國(guó)目前的股市中，絕大 多數(shù)人看中公司業(yè)績(jī)，并不是以公司業(yè)績(jī)來(lái)投資， 而是用公司業(yè) 績(jī)?nèi)ネ稒C(jī)，人們往往是將公司業(yè)績(jī)作為一個(gè)投機(jī)的題材，進(jìn)行短線炒作以博取差價(jià)。這種狀況的形成有其深刻的緣故。一般來(lái)講，投資者看中上市公司的業(yè)績(jī)并不是投資的全然目 的，其投資的全然目的是追求收益最大化。投資者獵取收益的大小，決定著投資者的行為方式。也確實(shí)是講投資者行為完全受利 益驅(qū)動(dòng)，在特定的市場(chǎng)中，假如投資獲得的收益大于投機(jī)獲得的 收益，投資者必定趨向于投資； 假如投機(jī)獲得的收益大于投資獲 得的收益，投資者必定傾向于投機(jī)。而投資者獲得收益的大小， 首先與上市公司的分紅有關(guān)。 上市公司分紅問(wèn)題是一個(gè)關(guān)系到

3、股 票市場(chǎng)進(jìn)展的、帶有全然性的問(wèn)題，它直接涉及到上市公司能夠 給股東多少投資回報(bào)。只有當(dāng)上市公司能夠支付給股東中意的投 資回報(bào)時(shí)，人們才情愿向上市公司投資，否則人們只能去投機(jī)， 博取短線差價(jià)，而股市也只能成為一個(gè)高度投機(jī)的市場(chǎng)。應(yīng)當(dāng)注意的是，上市公司的分紅問(wèn)題并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)量比較問(wèn)題，有 些效益好的上市公司分紅比例不高， 而投資者仍然情愿向這些公 司長(zhǎng)期投資，因?yàn)檫@些公司具有較好的成長(zhǎng)性， 投資者購(gòu)買的是 這些公司的以后，是為了獵取長(zhǎng)期的差價(jià)收益。因此，在研究上 市公司的分紅問(wèn)題之前，我們有必要先對(duì)投資者收益的構(gòu)成進(jìn)行 研究。投資者購(gòu)買股票，是為了獲得收益。而投資收益依照其來(lái)源 和形式不同

4、，又能夠劃分為不同的組成部分。從總體上講，投資 者的收益要緊由兩部分構(gòu)成。 -部分是股利收益，這種收益要緊 是通過(guò)上市公司分紅來(lái)實(shí)現(xiàn)。上市公司分紅又能夠采納兩種方 式，即派現(xiàn)金和送紅股。股利收益是投資者向上市公司投資而獲 得的收益，因此是一種投資收益。另一部分是資本收益，這種收 益也叫股票的買賣差價(jià)收益， 即投資者低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣出股票所 獲得的收益。許多人將這種收益看成是投機(jī)收益， 這是不正確的。 實(shí)際上，買賣差價(jià)收益也分為兩種不同的形式， 一種是由于上市 公司具有較高的成長(zhǎng)性， 在公司業(yè)績(jī)不斷提高的基礎(chǔ)上， 其股票 價(jià) 格穩(wěn)定地增值，而使投資者獲得的長(zhǎng)期差價(jià)收益。 這種收益是因 投資者長(zhǎng)期投

5、資而獲得的，因此是一種投資收益。有些上市公司 盡管經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但為了增強(qiáng)其成長(zhǎng)性，在紅利分配時(shí)，采取少派現(xiàn)金多送紅股的方式，將更多的資金留作公司的進(jìn)展資本。 投資者購(gòu)買這些公司的股票，盡管短期所獲得的現(xiàn)金收益較少， 但手中股票增加，通過(guò)長(zhǎng)期投資也能夠獲得可觀的長(zhǎng)期差價(jià)收 益。另一種是通過(guò)投資者憑借各種阻礙股票價(jià)格的因素，捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)，進(jìn)行股票短線炒作而獲得的短期差價(jià)收益。這種收益是投資者通過(guò)市場(chǎng)中短期投機(jī)的行為所得到的，因此是一種投機(jī)收在股票市場(chǎng)中，只有投資收益大于投機(jī)收益， 投資者才能傾 向于投資而減少投機(jī)，使市場(chǎng)中投資的人數(shù)大于投機(jī)的人數(shù)，股票市場(chǎng)才能成為穩(wěn)定健康的投資市場(chǎng)， 否則股票市

6、場(chǎng)只能是一個(gè) 投機(jī)的市場(chǎng)。而投資收益大于投機(jī)收益的前提是上市公司的高投 資回報(bào)和咼成長(zhǎng)性。上市公司的咼投資回報(bào)和咼成長(zhǎng)性又是建立 在上市公司業(yè)績(jī)不斷提高的基礎(chǔ)之上的。在發(fā)達(dá)國(guó)家，由于大部分上市公司有業(yè)績(jī)支撐， 有能力支付 給投資者較多的投資回報(bào)， 或者具有較高的成長(zhǎng)性，投資者獲得 的投資收益不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投機(jī)收益， 而且往往大于同期銀行存款 利息。例如在美國(guó)，一年期銀行存款的利率為6%，所得利息要交納15%的聯(lián)邦稅，再減去通貨膨脹率3-4 %，實(shí)際所獲利息是專門少的。而投資于美國(guó)的股票市場(chǎng)，可獲得的投資收益較高。 因此，在美國(guó)有 60%以上的公民投資于股市。股市中投資的人 數(shù)大大高于投機(jī)者人數(shù)。

7、 在投資者中又分為兩類人， 一類人投資 的目的是為了獵取上市公司的投資回報(bào)，是為了追求上市公司分派的現(xiàn)金。這一類人以老年人居多，考慮現(xiàn)時(shí)多于考慮以后。另 一類人投資的目的是為了購(gòu)買上市公司的以后，追求的是因上市公司的成長(zhǎng)性而帶來(lái)的長(zhǎng)期差價(jià)收益。這一類人以中青年居多， 投資是為了今后養(yǎng)老。依照不同的投資目的，投資者能夠加入不 同的基金，由基金公司負(fù)責(zé)操作。有些公司在分紅時(shí)通過(guò)填表的 方式向投資者提供一定的選擇， 投資者既能夠拿走公司分派的現(xiàn) 金，也能夠自動(dòng)將現(xiàn)金放回公司， 折成紅股以在今后獵取長(zhǎng)期差 價(jià)收益。美國(guó)的投資者獲得現(xiàn)金股利，要與其工資收入（超過(guò)5萬(wàn)美元以上）一起交納 15% 40%的所

8、得稅，而獲得紅股則不 用納稅，這關(guān)于向上市公司進(jìn)行再投資是一種鼓舞。在我國(guó)的股市中，幾乎 90%以上的人是投機(jī)者，在少數(shù)的 所謂投資者中，大部分人是被長(zhǎng)期套牢的被動(dòng)投資者。這種情況決定了我國(guó)股市只能是一個(gè)投機(jī)性的股市。而形成這一狀況的一個(gè)重要的緣故就在于，我國(guó)的上市公司分紅水平普遍較低，上市公司的成長(zhǎng)性較差，投資者所能獲得的投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投機(jī)收目前，我國(guó)有許多上市公司平均每股派現(xiàn)不足0.10元，假如再扣掉20%的個(gè)人所得稅，投資者投資一年僅僅得到幾分鈔 票，而在股市中炒作，股價(jià)經(jīng)常在不到一分鐘的時(shí)刻內(nèi)跳高或跳 低0.10元。既然如此，派現(xiàn)的幾分鈔票對(duì)投資者來(lái)講完全能夠 忽略不計(jì)，沒(méi)必要為幾分

9、鈔票去進(jìn)行長(zhǎng)期投資。我國(guó)還有許多上 市公司的分紅額與市價(jià)比率不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于-年期銀行定期存款 利率，甚至低于銀行的活期存款年利率。投資者假如不想投機(jī)， 有鈔票最好存入銀行。假如投資者將鈔票存入證券公司，即使不 買股票，按規(guī)定，證券公司要按銀行活期利率付給投資者利息。 而投資者假如購(gòu)買了這類股票， 得到的回報(bào)率反而低于銀行的活 期年利率，那還不如不投資。在這種條件下，投資者購(gòu)買股票， 只能是為了投機(jī)，沒(méi)有人去重視上市公司的分紅了。從公司的成長(zhǎng)性方面看，由于我國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)普遍下降 絕大部分上市公司的成長(zhǎng)性不高，加上市場(chǎng)狀況不行，投資者專門難通過(guò)投資來(lái)獲得長(zhǎng)期差價(jià)收益。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，從93年底到

10、95年底，除少數(shù)業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)性特不行的公司，資本收益是 正數(shù)外，其余絕大部分公司的資本收益是負(fù)數(shù)。在這種情況下，只能靠是沒(méi)有人會(huì)對(duì)上市公司進(jìn)行投資來(lái)獵取長(zhǎng)期差價(jià)收益的，投機(jī)來(lái)獵取短期買賣差價(jià)。今年，由于股市出現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)行情， 許多人獲得了豐厚的資本收益。 然而這種資本收益大部分是投資 者通過(guò)投機(jī)炒作而獲得的短期買賣差價(jià)收益，而不是投資者通過(guò)投資而獲得的長(zhǎng)期買賣差價(jià)收益。 有兩方面的情況能夠證明這一 點(diǎn)。一是目前市場(chǎng)中的投資者， 大多數(shù)是依靠中短線炒作來(lái)博取 差價(jià)，股市一下跌或回檔，立即就將資金全部撤出。而想長(zhǎng)期投 資，捂一年或幾年的人專門少。 二是股市中許多投資者盡管獲得 較高的資本收益，然而從

11、上市公司公布的今年的中期業(yè)績(jī)和分紅 水平能夠看出，大部分上市公司的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)滑坡。這講明，近時(shí) 期來(lái)投資者的資本收益絕大多數(shù)不是因上市公司的成長(zhǎng)性而獲 得的，而是憑借宏觀形勢(shì)的利好博取差價(jià)而得到的短期差價(jià)收、人益。為了改變我國(guó)股市這種不正常的局面，正確引導(dǎo)投資者的行為，使投機(jī)的股市轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y的股市， 我們有必要對(duì)上市公司分 紅問(wèn)題進(jìn)行深入研究，努力提高上市公司給投資者的回報(bào)水平。 從某種意義上來(lái)講，利益的引導(dǎo)，比強(qiáng)制性的監(jiān)管更為有效，制 造使投資者的投資收益大于投機(jī)收益的條件，是一個(gè)關(guān)鍵。同時(shí),我們應(yīng)當(dāng)看到，在市場(chǎng)上投機(jī)炒差價(jià)，我賺的鈔票確實(shí)是你虧的鈔票，只是是羊毛出在羊身上。而投資者本身是可不

12、能制造社會(huì) 財(cái)寶的，在市場(chǎng)中只有上市公司才能制造社會(huì)財(cái)寶， 投資者應(yīng)當(dāng) 去賺上市公司的鈔票。因?yàn)樯鲜泄居昧送顿Y者的鈔票， 就應(yīng)當(dāng) 付給投資者合理的投資回報(bào)。上市公司分紅的規(guī)則與程序投資者獲得的股利收益要緊來(lái)源于上市公司的凈利潤(rùn)，它是通過(guò)上市公司分紅而得到的。 上市公司分紅一般是在公司營(yíng)業(yè)年 度結(jié)束，公司年度決算和公布財(cái)務(wù)報(bào)告之后進(jìn)行的。大部分公司是在營(yíng)業(yè)年度下一年的4月至7月進(jìn)行分紅。有一些公司，特不 是含H股的上市公司，其公司章程規(guī)定一年進(jìn)行中期和年終兩次 分紅。中期分紅一般只能在中期往常的利潤(rùn)余額范圍內(nèi)分配，同時(shí)是在預(yù)期本年度結(jié)束時(shí)可不能出現(xiàn)虧損的前提下方可進(jìn)行。上市公司分紅是上市公司對(duì)

13、利潤(rùn)進(jìn)行分配的一項(xiàng)重要內(nèi)容。公司利潤(rùn)要緊包括公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。投資收益和營(yíng)業(yè)外收支凈 額。上市公司對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分配必須嚴(yán)格按公司法等有關(guān)法規(guī) 的規(guī)定進(jìn)行。其分配順序如下:1 .納稅。即向國(guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)依法繳納所得稅。納稅后的凈 利潤(rùn)稱為稅后利潤(rùn)。2 .彌補(bǔ)虧損。公司在上一年度存在虧損的必須彌補(bǔ)虧損，否則不能分紅。3 .提取法定公積金（即法定盈余公積金）。公司法規(guī)定，公司在繳納所得稅和彌補(bǔ)往常年度的虧損后，應(yīng)當(dāng)提取百分之十的法定公積金。當(dāng)法定公積金的累計(jì)總額相當(dāng)于公司注冊(cè)資本總 額的百分之五十時(shí)，能夠不再提取。4 .提取法定公益金。公益金要緊是用于職工的集體福利方 面的資金。公司法規(guī)定，公司應(yīng)當(dāng)在繳納

14、所得稅和彌補(bǔ)公司 的虧損后，再提取利潤(rùn)的百分之五至百分之十列入公司的法定公 益金。5 .提取任意盈余公積金。這部分公積金并不是法定必須提 取的，能夠提取也能夠不提。一般是依照公司章程或者由股東大 會(huì)提議進(jìn)行提取。剩余利潤(rùn)作為股利向股東分紅。6 .分配優(yōu)先股股息。在上市公司中，假如有優(yōu)先股股東， 則公司應(yīng)按照一定的股息率向優(yōu)先股股東分派股息。7 .向一般股股東分配股利。 公司向一般股股東分配股利時(shí)， 能夠采取分紅利（即派現(xiàn)金）和送紅股的方式。假如分派現(xiàn)金， 按有關(guān)稅法規(guī)定，公司要代扣 20%的個(gè)人所得稅。有關(guān)的稅法 還規(guī)定，送紅股也要繳納 20%的個(gè)人所得稅，但目前難以執(zhí)行。上市公司分紅時(shí)，除了

15、要嚴(yán)格按照以上的順序進(jìn)行外，還必須符合有關(guān)的法規(guī)要求。我國(guó)有關(guān)法律規(guī)定，公司當(dāng)年未盈利， 或者流淌資產(chǎn)不足抵償債務(wù)以及公司利潤(rùn)未扣除各項(xiàng)應(yīng)繳納稅 金、未彌補(bǔ)虧損、未提取法定盈余公積金和法定公益金時(shí)，均不 能分紅。此外，公司分紅不得阻礙公司資產(chǎn)的完整性。不得有與 公司章程相違背的分紅方案。 上市公司分紅時(shí)，還要通過(guò)一定的 程序來(lái)實(shí)現(xiàn)。第一，分紅預(yù)案公布日。上市公司分紅時(shí)，首先要由公司董 事會(huì)制定分紅預(yù)案，具體確定本次分紅的數(shù)量，分紅的方式。安 排召開股東大會(huì)或臨時(shí)股東大會(huì)的時(shí)刻、地點(diǎn)及表決方式。以上內(nèi)容是由公司董事會(huì)向社會(huì)公開公布。第二，分紅方案批準(zhǔn)及宣布日。董事會(huì)制定的分紅預(yù)案必須 通過(guò)股東大

16、會(huì)或臨時(shí)股東大會(huì)討論。 假如未能通過(guò)，就要重新修 改分紅預(yù)案。假如討論通過(guò)，獲得批準(zhǔn)，則要公開公布分紅方案及 實(shí)施的時(shí)刻。按規(guī)定，股東大會(huì)討論分紅預(yù)案，其公司股票要停 止交易一天。公司公布分紅方案，其公司股票要停止交易半天。第三，股權(quán)登記日。這是由公司董事會(huì)在分紅時(shí)確定的一個(gè)列入具體日期。凡是在此指定日期收盤之前購(gòu)買了該公司股票公司名冊(cè)的投資者都能夠作為老股東，享受公司分派的股利。 第四，除息（或除權(quán)）日。上市公司的股票，在分紅之前其股價(jià) 中包含著股利因素，因此叫含息股（或含權(quán)股）。在公司分紅時(shí)， 應(yīng)當(dāng)通過(guò)一定的技術(shù)處理將股價(jià)中的股利因素扣除掉，這種技術(shù)處理叫作股票的除息（或除權(quán)）。公司派現(xiàn)金

17、時(shí)，要進(jìn)行除息處 理，送紅股時(shí)要進(jìn)行除權(quán)處理。 股票進(jìn)行除息除權(quán)處理一般是在 股權(quán)登記日的下一個(gè)交易日進(jìn)行。股票進(jìn)行除息（或除權(quán)）的這 一天就叫作除息（或除權(quán)）日。按規(guī)定，當(dāng)日分紅的股票應(yīng)當(dāng)以 除息（或除權(quán)）指導(dǎo)價(jià)調(diào)整昨日收盤價(jià)。計(jì)算昨日收盤價(jià)的公式 如下：（1）除息指導(dǎo)價(jià)=股權(quán)登記日收盤價(jià)-股息（即每股派現(xiàn)額）股權(quán)登記日收盤價(jià)（2）除權(quán)指導(dǎo)價(jià) =1+（平均每股送股數(shù)量）公司采納送紅股分紅，除權(quán)后，股價(jià)高于除權(quán)指導(dǎo)價(jià)時(shí)叫作填權(quán)，股價(jià)低于除權(quán)指導(dǎo)價(jià)時(shí)叫貼權(quán)。填權(quán)能夠使投資者獲利, 貼權(quán)則使投資者虧損。不管是獲利依舊虧損，都具有一定的放大 效應(yīng)，因?yàn)樗凸珊笸顿Y者持有股票的數(shù)量比分紅前增加了。第五，送股交易日。滬市規(guī)定，公司所送紅股在除權(quán)日開盤 前就通過(guò)計(jì)算機(jī)打入股東的股票帳戶，當(dāng)日即可與老股一起進(jìn)行交易。而深市規(guī)定，除權(quán)日只有老股能夠進(jìn)行交易，除權(quán)后的第 三日為送股交易日，在這一日開盤前，計(jì)算機(jī)將所送紅股打入股 東的股票帳戶。第六，派現(xiàn)日。滬市派現(xiàn)金采取紅利權(quán)交易的