評(píng)估技術(shù)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用

1、 評(píng)估技術(shù)在評(píng)估技術(shù)在_企業(yè)價(jià)值評(píng)估中應(yīng)用企業(yè)價(jià)值評(píng)估中應(yīng)用 11.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn) 11.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定 11.3 企業(yè)評(píng)估價(jià)值類型與信息資料收集 11.4 收益途徑及其方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用 11.5 市場途徑在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用 11.6 資產(chǎn)基礎(chǔ)途徑在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用11.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)11.1.1 企業(yè)的定義及其特點(diǎn) v什么是企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理會(huì)計(jì)核算會(huì)計(jì)核算投資決策投資決策內(nèi)在價(jià)值賬面價(jià)值市場價(jià)值、投資價(jià)值、清算價(jià)值11.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)11.1.1 企業(yè)的定義及其特點(diǎn) v什么是企業(yè)價(jià)值從資產(chǎn)評(píng)估的角度理解l企業(yè)價(jià)值

2、有多種形式交換價(jià)值交換價(jià)值內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值是在交易前提下，以貨幣形式表現(xiàn)出來的價(jià)值量。 兩種類型兩種類型11.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)11.1.1 企業(yè)的定義及其特點(diǎn) v什么是企業(yè)價(jià)值從資產(chǎn)評(píng)估的角度理解l企業(yè)價(jià)值有多種形式是在持續(xù)經(jīng)營前提下，從企業(yè)所具有的獲利能力的貨幣化和資本化角度來衡量其價(jià)值。交換價(jià)值交換價(jià)值內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值兩種類型兩種類型11.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)11.1.1 企業(yè)的定義及其特點(diǎn) v什么是企業(yè)價(jià)值從資產(chǎn)評(píng)估的角度理解l企業(yè)價(jià)值有多種形式l企業(yè)價(jià)值是一個(gè)“評(píng)估值”w企業(yè)價(jià)值w企業(yè)價(jià)格11.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)11.1.1 企業(yè)的定義及其特點(diǎn) v什么是企業(yè)價(jià)值從資產(chǎn)評(píng)估的

3、角度理解l企業(yè)價(jià)值有多種形式l企業(yè)價(jià)值是一個(gè)“評(píng)估值”l企業(yè)價(jià)值受多種因素影響w企業(yè)自身w評(píng)估目的w市場狀況w特定投資者11.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)11.1.1 企業(yè)的定義及其特點(diǎn)1）企業(yè)的定義 P2202）企業(yè)的資產(chǎn)特性(1)持續(xù)經(jīng)營性。 (2)整體性。 (3)權(quán)益可分性。 3）企業(yè)的價(jià)值特征(1)企業(yè)價(jià)值多層次性。 (2)企業(yè)價(jià)值決定因素綜合性。 u教材中強(qiáng)調(diào)11.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)11.1.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估及評(píng)估對(duì)象界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)價(jià)值等進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。11.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)

4、11.1.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)象界定1）企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵及其表現(xiàn)形式（1）企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵 企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是指企業(yè)所具有的潛在獲利能力（具體表現(xiàn)為企業(yè)預(yù)期收益能力或企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流量）的折現(xiàn)值之和。 企業(yè)的交換價(jià)值是指企業(yè)內(nèi)在價(jià)值在評(píng)估基準(zhǔn)日市場條件下的可實(shí)現(xiàn)部分。11.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)（2）企業(yè)價(jià)值的具體表現(xiàn)形式及其構(gòu)成 企業(yè)的總資產(chǎn)價(jià)值是一個(gè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)學(xué)中的企業(yè)價(jià)值概念，它是由企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值、固定資產(chǎn)價(jià)值、無形資產(chǎn)價(jià)值和其他資產(chǎn)價(jià)值之和構(gòu)成。 企業(yè)整體價(jià)值是一個(gè)資產(chǎn)評(píng)估中的企業(yè)價(jià)值概念，它是用企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值減去企業(yè)負(fù)債中的非付息債務(wù)價(jià)值后的余值，或企業(yè)所有者權(quán)益價(jià)值加上企業(yè)的全部付息債務(wù)價(jià)值

5、來表示。 企業(yè)的投資資本價(jià)值是一個(gè)資產(chǎn)評(píng)估中的企業(yè)價(jià)值概念，它是由企業(yè)所有者權(quán)益價(jià)值與長期負(fù)債中的付息債務(wù)價(jià)值之和構(gòu)成。 企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值就是企業(yè)的所有者權(quán)益價(jià)值或企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值。 企業(yè)股東部分權(quán)益價(jià)值就是企業(yè)的所有者權(quán)益價(jià)值中的某一部分。11.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)2）企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)象 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象通常是指 企業(yè)整體價(jià)值 股東全部權(quán)益價(jià)值 股東部分權(quán)益價(jià)值 11.1.3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)（1）在正常情況下，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的評(píng)估對(duì)象是企業(yè)的權(quán)益價(jià)值，并不是承載企業(yè)價(jià)值的那些要素資產(chǎn)，以及那些要素資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體。（2）決定企業(yè)價(jià)值高低的因素是企業(yè)的整體獲利能力。（3）在正常情況下，

6、盡管企業(yè)價(jià)值的載體是由多個(gè)或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的，而企業(yè)價(jià)值評(píng)估卻是一種整體性評(píng)估。v如何理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估u理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)注意以下幾點(diǎn)l企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有特定的評(píng)估目的評(píng)估目的評(píng)估目的產(chǎn)權(quán)變動(dòng)非產(chǎn)權(quán)變動(dòng)企業(yè)出售企業(yè)并購企業(yè)重組股權(quán)轉(zhuǎn)讓企業(yè)上市v如何理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估u理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)注意以下幾點(diǎn)l企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有特定的評(píng)估目的評(píng)估目的評(píng)估目的產(chǎn)權(quán)變動(dòng)非產(chǎn)權(quán)變動(dòng)企業(yè)價(jià)值管理企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告v如何理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估u理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)注意以下幾點(diǎn)l企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有特定的評(píng)估目的企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有明確的評(píng)估對(duì)象 資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債與權(quán)益負(fù)債與權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)A流動(dòng)負(fù)債E固定資產(chǎn)B長期負(fù)債F無形資產(chǎn)C所有者權(quán)益G其他資

7、產(chǎn)D合計(jì)合計(jì)評(píng)估對(duì)象總體分析資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債與權(quán)益負(fù)債與權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)A流動(dòng)負(fù)債E固定資產(chǎn)B長期負(fù)債F無形資產(chǎn)C所有者權(quán)益G其他資產(chǎn)D合計(jì)合計(jì)l總資產(chǎn)價(jià)值企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值=A+B+C+D=E+F+G資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債與權(quán)益負(fù)債與權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)A非付息債務(wù)H固定資產(chǎn)B付息債務(wù)I無形資產(chǎn)C權(quán)益 G其他資產(chǎn)D合計(jì)合計(jì)l企業(yè)整體價(jià)值企業(yè)整體價(jià)值=（A+B+C+D）-H=I+G資產(chǎn)負(fù)債與權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)A流動(dòng)負(fù)債E固定資產(chǎn)B長期負(fù)債F無形資產(chǎn)C所有者權(quán)益G其他資產(chǎn)D合計(jì)合計(jì)l企業(yè)投資資本價(jià)值企業(yè)投資資本價(jià)值=（A+B+C+D）-E=F+G資產(chǎn)負(fù)債與權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)A流動(dòng)負(fù)債E固定資產(chǎn)B長期負(fù)債F無形資產(chǎn)C所有者權(quán)益G其他資產(chǎn)D

8、合計(jì)合計(jì)l企業(yè)全部權(quán)益價(jià)值企業(yè)全部權(quán)益價(jià)值=G=（A+B+C+D）-（E+F）資產(chǎn)負(fù)債與權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)A流動(dòng)負(fù)債E固定資產(chǎn)B長期負(fù)債F無形資產(chǎn)C所有者權(quán)益J其他資產(chǎn)D所有者權(quán)益K合計(jì)合計(jì)l企業(yè)部分權(quán)益價(jià)值企業(yè)部分權(quán)益價(jià)值=J 或=Kv如何理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估u理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)注意以下幾點(diǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是為特定的評(píng)估目的服務(wù) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有明確的評(píng)估對(duì)象 企業(yè)整體價(jià)值股東全部權(quán)益價(jià)值部分權(quán)益價(jià)值v如何理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估u理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)注意以下幾點(diǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是為特定的評(píng)估目的服務(wù) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有明確的評(píng)估對(duì)象 企業(yè)整體價(jià)值股東全部權(quán)益價(jià)值部分權(quán)益價(jià)值w總資產(chǎn)價(jià)值非付息債務(wù)價(jià)值w所有者權(quán)益價(jià)值+全

9、部付息債務(wù)價(jià)值v如何理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估u理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)注意以下幾點(diǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是為特定的評(píng)估目的服務(wù) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有明確的評(píng)估對(duì)象 企業(yè)整體價(jià)值股東全部權(quán)益價(jià)值部分權(quán)益價(jià)值w所有者權(quán)益價(jià)值或凈資產(chǎn)價(jià)值v如何理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估u理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)注意以下幾點(diǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是為特定的評(píng)估目的服務(wù) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有明確的評(píng)估對(duì)象 企業(yè)整體價(jià)值股東全部權(quán)益價(jià)值部分權(quán)益價(jià)值w所有者權(quán)益價(jià)值或凈資產(chǎn)價(jià)值的一部分v如何理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估u理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)注意以下幾點(diǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是為特定的評(píng)估目的服務(wù) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有明確的評(píng)估對(duì)象 企業(yè)整體價(jià)值股東全部權(quán)益價(jià)值部分權(quán)益價(jià)值w部分權(quán)益價(jià)值并不必然等于股東全部權(quán)

10、益價(jià)值與股權(quán)比例的乘積。v如何理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估u理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)注意以下幾點(diǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是為特定的評(píng)估目的服務(wù) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有明確的評(píng)估對(duì)象 企業(yè)價(jià)值評(píng)估要合理使用評(píng)估假設(shè) v如何理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估u理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)注意以下幾點(diǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是為特定的評(píng)估目的服務(wù) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有明確的評(píng)估對(duì)象 企業(yè)價(jià)值評(píng)估要合理使用評(píng)估假設(shè) 交易假設(shè)市場條件假設(shè)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)v如何理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估u理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)注意以下幾點(diǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是為特定的評(píng)估目的服務(wù) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有明確的評(píng)估對(duì)象 企業(yè)價(jià)值評(píng)估要合理使用評(píng)估假設(shè) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估要合理選擇價(jià)值類型 v如何理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估u理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)注意以下

11、幾點(diǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是為特定的評(píng)估目的服務(wù) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有明確的評(píng)估對(duì)象 企業(yè)價(jià)值評(píng)估要合理使用評(píng)估假設(shè) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估要合理選擇價(jià)值類型 市場價(jià)值市場價(jià)值以外的價(jià)值11.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定11.2.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍，就一般意義上講，是為進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估所應(yīng)進(jìn)行的具體工作范圍，通常是指企業(yè)產(chǎn)權(quán)涉及的具體資產(chǎn)范圍。 11.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定11.2.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍 從產(chǎn)權(quán)的角度界定，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍應(yīng)該是企業(yè)的全部資產(chǎn)。包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身占用及經(jīng)營的部分，企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體所能控制的部分，如全資子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投資部分

12、。 11.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定11.2.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍 u評(píng)估時(shí)應(yīng)根據(jù)以下有關(guān)數(shù)據(jù)資料進(jìn)行界定l企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估申請(qǐng)報(bào)告及上級(jí)主管部門批復(fù)文件所規(guī)定的評(píng)估范圍；l企業(yè)有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的協(xié)議、合同、章程中規(guī)定的企業(yè)資產(chǎn)變動(dòng)的范圍。11.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定11.2.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn) 有效資產(chǎn)有效資產(chǎn)是指企業(yè)中正在運(yùn)營或雖未正在運(yùn)營但具有潛在運(yùn)營能力，并能對(duì)企業(yè)盈利能力做出貢獻(xiàn)、發(fā)揮作用的資產(chǎn)。 溢余資產(chǎn)溢余資產(chǎn)是指企業(yè)中不能參與生產(chǎn)經(jīng)營及不能對(duì)企業(yè)盈利能力做出貢獻(xiàn)的非經(jīng)營性資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)等。 企業(yè)的有效資產(chǎn)作為評(píng)估企業(yè)價(jià)值的具體資產(chǎn)范圍。產(chǎn)權(quán)不清

13、的資產(chǎn)，應(yīng)劃為“待定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)”，不列入企業(yè)價(jià)值評(píng)估的資產(chǎn)范圍。 在產(chǎn)權(quán)清晰的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)的有效資產(chǎn)、無效資產(chǎn)及溢余資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)分。對(duì)無效資產(chǎn)有兩種處理方式：一是進(jìn)行“資產(chǎn)剝離”，二是單獨(dú)評(píng)估。11.3企業(yè)評(píng)估價(jià)值類型與信息資料收集11.3.1 企業(yè)評(píng)估價(jià)值類型分類企業(yè)價(jià)值中的價(jià)值類型也劃分為市場價(jià)值和非市場價(jià)值兩類。11.3.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的信息資料收集與風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)（1）企業(yè)內(nèi)部信息（2）企業(yè)經(jīng)營環(huán)境（外部）信息（3）市場信息11.4 收益途徑及其方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用11.4.1 收益途徑及其方法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的核心問題 u收益途徑的含義收益途徑的含義企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益途徑是指根據(jù)企業(yè)

14、未來預(yù)期收益的現(xiàn)值估測企業(yè)價(jià)值的一種 評(píng)估思路。u收益途徑評(píng)估的核心問題收益途徑評(píng)估的核心問題l企業(yè)的收益的界定l企業(yè)的收益的合理的預(yù)測l選擇合適的折現(xiàn)率11.4 收益途徑及其方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用11.4.2 11.4.2 收益途徑中的具體評(píng)估方法及其說明收益途徑中的具體評(píng)估方法及其說明 1）企業(yè)永續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的評(píng)估方法（1）年金法。 u永續(xù)經(jīng)營下企業(yè)價(jià)值的估測（年金法）rAP A的計(jì)算有些復(fù)雜，需要將已知前n年的收益折成現(xiàn)值，再除以年金現(xiàn)值系數(shù)（或乘以投資回收系數(shù)）換算成每年相等的年金。niniiiirrRA11)1 ()1 (u永續(xù)經(jīng)營下企業(yè)價(jià)值的估測（年金法）niiinrAPr

15、RA1),/()1 (u永續(xù)經(jīng)營下企業(yè)價(jià)值的估測（年金法）rrrRPniiniii11)1 (1u永續(xù)經(jīng)營下企業(yè)價(jià)值的估測（年金法）例待估企業(yè)預(yù)計(jì)未來5年的預(yù)期收益額為100萬元、120萬元、110萬元、130萬元、120萬元，假定資本本化率為10%，試用年金法估測待估企業(yè)價(jià)值。（1）計(jì)算前5年收益的現(xiàn)值)1(1iniirRPP=1000.9091+1200.8264+1100.7513+1300.6830+1200.6209 =436萬元（2）計(jì)算收益的還原年金A=436（P/A，10%，5） =4363.7908 =115萬元（3）計(jì)算企業(yè)評(píng)估價(jià)值萬元1150%10115rAP11.4 收

16、益途徑及其方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用（2）分段法 nnniiirrRrR)1()1(1nnniiirgrgRrR)1()1()1(1u永續(xù)經(jīng)營下企業(yè)價(jià)值的估測（分段法1）例待估企業(yè)預(yù)計(jì)未來5年的預(yù)期收益額為100萬元、120萬元、150萬元、160萬元、200萬元，并根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況推斷，從第六年開始，企業(yè)的年收益額將維持在200萬元水平上，假定資本化率為10%，使用分段法估測企業(yè)的價(jià)值。u永續(xù)經(jīng)營下企業(yè)價(jià)值的估測（分段法1）（萬元）17786209. 020005366209. 0%10200)6209. 0200683. 01607513. 01508264. 01209091. 010

17、0()1 ()1 (1nniniirrRrRPu永續(xù)經(jīng)營下企業(yè)價(jià)值的估測（分段法2）例待估企業(yè)預(yù)計(jì)未來5年的預(yù)期收益額為100萬元、120萬元、150萬元、160萬元、200萬元，并根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況推斷，企業(yè)從第六年起，收益額將在第五年的水平上以2%的增長率保持增長，假定資本化率為10%，使用分段法估測企業(yè)的價(jià)值。)(211915835366209. 025505366209. 0%82045366209. 0%)2%10(%)21 (200)6209. 0200683. 01607513. 01508264. 01209091. 0100() r1 ()gr (R) r1 (RPn1nin

18、1ii萬元11.4 收益途徑及其方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用2）企業(yè)有限持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的評(píng)估方法nnniiirPrR)1()1(1式中：式中：Pn為第為第n年企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)值；其他符號(hào)含義同前年企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)值；其他符號(hào)含義同前l(fā)企業(yè)有限持續(xù)經(jīng)營假設(shè)是從最有利于回收企業(yè)投資的角度，爭取在不追加資本性投資的前提下，充分利用企業(yè)現(xiàn)有的資源，最大限度地獲取投資收益，直至企業(yè)無法持續(xù)經(jīng)營為止。例 對(duì)某企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。該企業(yè)未來前5年收益分別為100萬元、120萬元、150萬元、160萬元、200萬元，第6年該企業(yè)將不再繼續(xù)經(jīng)營，凈變現(xiàn)值為4000萬元，折現(xiàn)率為10%。試評(píng)估該企業(yè)的整體資產(chǎn)價(jià)值。萬

19、元2078%)101 (4000%)101 (200%)101 (160%)101 (150%)101 (120%101100P6543211.4 收益途徑及其方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用11.4.3 企業(yè)收益及其預(yù)測1）企業(yè)收益的界定（1）從性質(zhì)上講，即從企業(yè)價(jià)值決定因素的角度上講，企業(yè)創(chuàng)造的不歸企業(yè)權(quán)益主體所有的收入，不能作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的企業(yè)收益。如稅收，不論是流轉(zhuǎn)稅還是所得稅都不能視為企業(yè)收益。（2）凡是歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)收支凈額，都可視為企業(yè)的收益。無論是營業(yè)收支、資產(chǎn)收支、還是投資收支，只要形成凈現(xiàn)金流入量，就可視為企業(yè)收益。11.4 收益途徑及其方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用1

20、1.4.3 企業(yè)收益及其預(yù)測u企業(yè)收益的選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目標(biāo)可能是企業(yè)的總資產(chǎn)價(jià)值、企業(yè)股東全部（或部分）權(quán)益價(jià)值，存在收益額的口徑選擇問題。11.4 收益途徑及其方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用11.4.3 企業(yè)收益及其預(yù)測u企業(yè)收益的選擇應(yīng)選擇適當(dāng)?shù)氖找嫘问健⒖趶?。?jīng)常使用的收益口徑主要包括：凈利潤、凈現(xiàn)金流量、息前凈利潤、息前凈現(xiàn)金流量等。 11.4 收益途徑及其方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用11.4.3 企業(yè)收益及其預(yù)測u企業(yè)收益額的口徑企業(yè)價(jià)值收益額股東全部權(quán)益價(jià)值股東全部權(quán)益價(jià)值（凈資產(chǎn)價(jià)值、所有者權(quán)益）凈利潤、凈現(xiàn)金流量投資資本價(jià)值投資資本價(jià)值（所有者權(quán)益+長期負(fù)債）凈利潤（凈現(xiàn)金流量）

21、+長期負(fù)債利息（1所得稅率）企業(yè)整體價(jià)值企業(yè)整體價(jià)值（所有者權(quán)益+長期負(fù)債+流動(dòng)負(fù)債）凈利潤（凈現(xiàn)金流量）+全部負(fù)債利息（1所得稅率）11.4 收益途徑及其方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用2）企業(yè)收益預(yù)測 企業(yè)收益預(yù)測大致分為三個(gè)階段：一是對(duì)企業(yè)收益的歷史及現(xiàn)狀的分析與判斷；二是對(duì)企業(yè)未來可預(yù)測的若干年的預(yù)期收益的預(yù)測；三是對(duì)企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營條件下的長期預(yù)期收益趨勢的判斷。（1）企業(yè)收益的歷史及現(xiàn)狀進(jìn)行分析與判斷的目的，是對(duì)企業(yè)正常的盈利能力進(jìn)行掌握和了解，為企業(yè)收益的預(yù)測創(chuàng)造一個(gè)工作平臺(tái)。u企業(yè)收益的預(yù)測l企業(yè)收益現(xiàn)狀的分析和判斷l(xiāng)企業(yè)收益預(yù)測的基礎(chǔ)l企業(yè)的客觀收益l企業(yè)現(xiàn)實(shí)存量資產(chǎn)u企業(yè)收益的預(yù)

22、測l企業(yè)收益現(xiàn)狀的分析和判斷l(xiāng)企業(yè)收益預(yù)測的基礎(chǔ)l企業(yè)收益預(yù)測的步驟l企業(yè)現(xiàn)實(shí)收益的審計(jì)和調(diào)整；l收益趨勢的總體分析和判斷l(xiāng)預(yù)期收益的具體預(yù)測項(xiàng)目20011年2012年2013年2014年2015年1.營業(yè)收入57606220 6585782083282.營業(yè)成本與費(fèi)用53705790 590066307190其中：利息費(fèi)用8085 90100100折舊及攤銷4040 4580803.營業(yè)利潤390430 685119011384.營業(yè)外收支凈額3025 3542405.投資收益8085 921001186.利潤總額500540 812133212967.所得稅（25%）125135 2033

23、333248.凈利潤375405 609999972加：利息費(fèi)用8085 90100100加：折舊及攤銷4040 458080減：資本性支出00 0250250減：營運(yùn)資金增加額00 150150100企業(yè)自由現(xiàn)金流量495530 594779802企業(yè)自由現(xiàn)金流量預(yù)測表企業(yè)自由現(xiàn)金流量預(yù)測表 股權(quán)自由現(xiàn)金流量股權(quán)自由現(xiàn)金流量= 息前稅后利潤息前稅后利潤+折舊及攤銷折舊及攤銷-營運(yùn)資本增加營運(yùn)資本增加-資本支出資本支出-利息支出利息支出-償還債務(wù)本金償還債務(wù)本金+新借債務(wù)新借債務(wù)息前稅后利潤息前稅后利潤 =息稅前利潤息稅前利潤-息稅前利潤所得稅息稅前利潤所得稅 =凈利潤凈利潤+利息利息-利息負(fù)

24、擔(dān)所得稅利息負(fù)擔(dān)所得稅 =凈利潤凈利潤+稅后利息稅后利息企業(yè)自由現(xiàn)金流量企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息前稅后利潤息前稅后利潤+折舊及攤折舊及攤銷銷-營運(yùn)資本增加營運(yùn)資本增加-資本支出資本支出營運(yùn)資本營運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)-無息流動(dòng)負(fù)債無息流動(dòng)負(fù)債資本支出資本支出=長期資產(chǎn)增加長期資產(chǎn)增加-無息長期負(fù)債無息長期負(fù)債 11.4 收益途徑及其方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用11.4.4 折現(xiàn)率和資本化率及其估測u企業(yè)價(jià)值評(píng)估的折現(xiàn)率和資本化率l折現(xiàn)率是將企業(yè)未來有限期收益折算為現(xiàn)值的比率。l資本化率是將企業(yè)未來非有限期收益折算為現(xiàn)值的比率。11.4 收益途徑及其方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用11.4.4 折現(xiàn)率和資本化率及其估測1）企業(yè)評(píng)估中選擇折現(xiàn)率的基本原則（1）折現(xiàn)率不低于投資的機(jī)會(huì)成本（2）行業(yè)基準(zhǔn)收益率不宜直接作為折現(xiàn)率 （3）貼現(xiàn)率不宜直接作為折現(xiàn)率11.4 收益途徑及其方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用11.4.4 折現(xiàn)率和資本化率及其估測2）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的估測（1）風(fēng)險(xiǎn)累加法 l折現(xiàn)率 = 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 + 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率l以國債利率作為確定依據(jù)風(fēng)