收購(gòu)與公司控制

1、整體框架兩個(gè)案例的對(duì)比及分析tata steel和csn的收購(gòu)大戰(zhàn)寶鋼并購(gòu)邯鋼理論介紹理論介紹v 企業(yè)并購(gòu)概述 v 企業(yè)并購(gòu)起因v 企業(yè)并購(gòu)分類v 企業(yè)并購(gòu)一般程序v 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估v 企業(yè)并購(gòu)融資方式v 企業(yè)并購(gòu)支付方式v 反并購(gòu)策略一、企業(yè)并購(gòu)概述并購(gòu)并購(gòu) 全稱兼并與收購(gòu)，又稱m&a（merger & acquisition），是一家企業(yè)通過(guò)某種或某幾種手段獲取另一家企業(yè)的控制權(quán)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。兼并兼并狹義：一個(gè)企業(yè)吸收另一家或多家企業(yè)。前者依然保留自己的法人資格和企業(yè)象征，后者則失去法人資格或改變法人實(shí)體。廣義：是合并與收購(gòu)的合稱。包括合并、接管、收購(gòu)等形式。收購(gòu)收購(gòu)收購(gòu)指

2、一家企業(yè)通過(guò)購(gòu)買另一家公司的股票或資產(chǎn)而獲得對(duì)該家企業(yè)本身或其部分資產(chǎn)實(shí)際控制權(quán)的行為。 一、企業(yè)并購(gòu)概述近近100年內(nèi)西方出現(xiàn)的五次企業(yè)并購(gòu)的熱潮年內(nèi)西方出現(xiàn)的五次企業(yè)并購(gòu)的熱潮 第一次并購(gòu)浪潮（19世紀(jì)末20世紀(jì)初）這一階段是西方國(guó)家企業(yè)“大魚吃小魚”的階段，并購(gòu)的主要目的是消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，形成壟斷。 第二次并購(gòu)浪潮（1922-1929 ）主要原因在于科學(xué)技術(shù)的發(fā)展導(dǎo)致了汽車，化工，電力等資本密集型產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)需要大規(guī)模的資金支持來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，并購(gòu)為企業(yè)的作大作強(qiáng)提供了一條比較快捷的路徑。 第三次并購(gòu)浪潮（50年代-60年代） 發(fā)生于二戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，這一階段的企業(yè)并購(gòu)極大的受到了多

3、元化經(jīng)營(yíng)思想的影響，其結(jié)果是各個(gè)主要的資本主義國(guó)家都形成了大量的大型多業(yè)務(wù)企業(yè)集團(tuán)。 第四次并購(gòu)浪潮（70年代中期-80年代） 是第三次并購(gòu)熱潮的一個(gè)副產(chǎn)品，在形式上表現(xiàn)為大量的利用杠桿收購(gòu)形式。誘因是混合化經(jīng)營(yíng)的失敗。第五次并購(gòu)浪潮（90年代）主要原因是信息技術(shù)革命和經(jīng)濟(jì)全球化，以及各國(guó)的反壟斷政策的松動(dòng)。二、企業(yè)并購(gòu)起因效率理論效率理論代理成本理論代理成本理論避稅理論避稅理論市場(chǎng)清理理論市場(chǎng)清理理論一體化理論一體化理論協(xié)同效應(yīng)協(xié)同效應(yīng)二、企業(yè)并購(gòu)起因效率理論效率理論 被并購(gòu)企業(yè)的績(jī)效下降主要原因在于其管理層的低效率。如果能夠更換管理層，那么被并購(gòu)企業(yè)的績(jī)效就會(huì)上升到正常水平。企業(yè)效率的這種

4、差異在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上表現(xiàn)為公司價(jià)值的低估。并購(gòu)企業(yè)正是看到了這種價(jià)值上的升值潛力，采取措施將經(jīng)營(yíng)績(jī)效低的企業(yè)收入囊中。 二、企業(yè)并購(gòu)起因代理成本理論代理成本理論1、企業(yè)的管理層有擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的原始動(dòng)力。此時(shí)盡管擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模從公司價(jià)值來(lái)說(shuō)是不可取的，但是管理層仍然會(huì)采取措施擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模。2、通過(guò)并購(gòu)，可以消耗企業(yè)的自由現(xiàn)金流。這樣管理層就失去了損害股東利益的機(jī)會(huì)，從而降低了代理成本。二、企業(yè)并購(gòu)起因避稅理論避稅理論 很多國(guó)家的稅法規(guī)定：企業(yè)的虧損可以遞延到以后各個(gè)會(huì)計(jì)年度進(jìn)行沖銷。在這種制度安排下，那些擁有巨額虧損的企業(yè)往往會(huì)成為高盈利企業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)。高盈利企業(yè)在以很低的價(jià)格并購(gòu)了虧損企業(yè)后，經(jīng)過(guò)

5、一定的債務(wù)重組，可以合理地避稅，將更多的現(xiàn)金流保留在企業(yè)內(nèi)部。二、企業(yè)并購(gòu)起因市場(chǎng)清理理論市場(chǎng)清理理論 企業(yè)合并的主要目的是消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，至少是提高產(chǎn)業(yè)的集中度。這種理論比較適合于解釋早期的并購(gòu)，對(duì)于現(xiàn)代 的并購(gòu)案例，鑒于各國(guó)對(duì)壟斷的嚴(yán)格管制，這種理論并不是特別具有說(shuō)服力。二、企業(yè)并購(gòu)起因一體化理論一體化理論 為了降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)有采取橫向一體化的動(dòng)力；為了降低交易成本，企業(yè)有采取縱向一體化的動(dòng)力。只要一體化的成本不高于一體化的收益，一體化就具有了可能性。信息技術(shù)的發(fā)展，各國(guó)對(duì)外資管制的放開，都降低了管理大型企業(yè)的成本，導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)案例的增加。二、企業(yè)并購(gòu)起因協(xié)同效應(yīng)協(xié)同效應(yīng) 如果兩個(gè)

6、企業(yè)的業(yè)務(wù)具有很好的互補(bǔ)性，或者兩個(gè)企業(yè)可以共享某一個(gè)比較重要的資源，那么兩個(gè)企業(yè)的合并可以帶來(lái)效率的提高。 協(xié)同效應(yīng)的另一個(gè)表現(xiàn)方面在于財(cái)務(wù)協(xié)同。如果兩個(gè)企業(yè)具有互補(bǔ)的現(xiàn)金流，則通過(guò)合并之后，新的企業(yè)可以獲得相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，使經(jīng)營(yíng)過(guò)程平滑化，降低資金壓力。三、企業(yè)并購(gòu)分類按并購(gòu)中兩家企業(yè)按并購(gòu)中兩家企業(yè)的業(yè)務(wù)關(guān)系構(gòu)成的業(yè)務(wù)關(guān)系構(gòu)成 善意收購(gòu)：取得目標(biāo)企業(yè)管理層的合作惡意收購(gòu)：在目標(biāo)企業(yè)管理層反對(duì)的情 況下強(qiáng)行收購(gòu)橫向收購(gòu)：收購(gòu)企業(yè)和被收購(gòu)企業(yè)具有同 業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系縱向收購(gòu)：收購(gòu)企業(yè)和被收購(gòu)企業(yè)處于產(chǎn) 業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)混合收購(gòu)：收購(gòu)企業(yè)和被收購(gòu)企業(yè)沒(méi)有任 何競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)業(yè)關(guān)系按并購(gòu)企業(yè)按并購(gòu)企業(yè)的資金

7、來(lái)源的資金來(lái)源 非杠桿收購(gòu)：主要依靠自有資金進(jìn)行收購(gòu)杠桿收購(gòu)：主要依靠債務(wù)性融資進(jìn)行收購(gòu)按目標(biāo)企業(yè)管理按目標(biāo)企業(yè)管理層對(duì)并購(gòu)的態(tài)度層對(duì)并購(gòu)的態(tài)度 四、企業(yè)并購(gòu)一般程序進(jìn)駐目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)整合債務(wù)整合組織制度整合人力資源整合文化整合與目標(biāo)公司談判確定收購(gòu)價(jià)格、支付方式簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議報(bào)批和信息披露辦理股權(quán)交割手續(xù)等相關(guān)法律手續(xù)選擇收購(gòu)時(shí)機(jī)聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)目標(biāo)公司調(diào)查制定初步收購(gòu)方案準(zhǔn)備階段準(zhǔn)備階段實(shí)施階段實(shí)施階段整合階段整合階段五、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估無(wú)法準(zhǔn)確的估計(jì)企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)各期現(xiàn)金流和資本成本進(jìn)行估計(jì)，然后用合理反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)后的貼現(xiàn)值作為目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。 現(xiàn)金流

8、量現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法 難于找到一家和目標(biāo)企業(yè)相似的企業(yè)。 用一家和目標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)，規(guī)模，風(fēng)險(xiǎn)等方面比較相似的企業(yè)作為價(jià)值評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)，確定目標(biāo)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。市場(chǎng)比較市場(chǎng)比較法法 過(guò)于依賴公司的帳面價(jià)值，只代表了現(xiàn)在而不具有前瞻性，不能完全反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。從企業(yè)的賬面凈資產(chǎn)出發(fā)，作出相應(yīng)的調(diào)整，例如對(duì)商譽(yù)的調(diào)整，得到的結(jié)果作為對(duì)公司價(jià)值的估計(jì)。 凈資產(chǎn)估凈資產(chǎn)估值法值法 缺陷概念六、企業(yè)并購(gòu)融資方式企業(yè)并購(gòu)融資內(nèi)部融資外部融資債務(wù)融資權(quán)益融資混合融資 特殊融資七、企業(yè)并購(gòu)支付方式資產(chǎn)置換資產(chǎn)置換 現(xiàn)金支付現(xiàn)金支付 股權(quán)支付股權(quán)支付 混合方式混合方式 七、企業(yè)并購(gòu)支付方式現(xiàn)金支付現(xiàn)金支付最為基本

9、的支付方式 種類：1、一次性支付 2、延期支付 優(yōu)點(diǎn)：1、容易被目標(biāo)公司的股東接受，因此可以大大縮 短收購(gòu)時(shí)間； 2、收購(gòu)方的股權(quán)不會(huì)被稀釋，避免被逆向收購(gòu)。 缺點(diǎn)：1、會(huì)給收購(gòu)企業(yè)帶來(lái)極大的資金壓力； 2、目標(biāo)公司的股東會(huì)因?yàn)榈玫酱罅康墓善背鍪凼?入而需要交納大量的資本利得稅。七、企業(yè)并購(gòu)支付方式資產(chǎn)置換資產(chǎn)置換 概念：收購(gòu)方用自己的資產(chǎn)（可以是實(shí)物資產(chǎn)，也可以是 無(wú)形資產(chǎn)）交換目標(biāo)公司的股權(quán)的支付方式。 優(yōu)點(diǎn)：收購(gòu)企業(yè)可以避免現(xiàn)金支出，因此不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng) 產(chǎn)生太大的影響。 缺點(diǎn)：交易雙方不容易就資產(chǎn)置換的比例形成統(tǒng)一的意 見。七、企業(yè)并購(gòu)支付方式股權(quán)支付股權(quán)支付 概念：收購(gòu)方通過(guò)發(fā)行新股，

10、或者使用自己從資本市場(chǎng)上 回購(gòu)的庫(kù)存股，交換目標(biāo)公司的股票的支付方式。 優(yōu)點(diǎn)：避免了現(xiàn)金支出，同時(shí)雙方實(shí)現(xiàn)相互持股，形成利 益共同體，有利于目標(biāo)公司的順利交接。 缺點(diǎn)：會(huì)稀釋收購(gòu)公司的現(xiàn)有股東的股權(quán)，同時(shí)發(fā)行新股 的程序復(fù)雜，有可能會(huì)貽誤好的收購(gòu)時(shí)機(jī)。 七、企業(yè)并購(gòu)支付方式混合方式混合方式 混合收購(gòu)是采用以上幾種方式的組合形式。實(shí)際操作中通常是采用混合操作的方式，如一部分股份采用現(xiàn)金支付，剩余部分采用股權(quán)支付。通過(guò)多種支付方式的結(jié)合，可以最大限度地利用各種支付方式的好處。 八、反并購(gòu)策略股票回購(gòu)股票回購(gòu) 資產(chǎn)收購(gòu)和剝離資產(chǎn)收購(gòu)和剝離 降落傘計(jì)劃降落傘計(jì)劃 白衣騎士計(jì)劃白衣騎士計(jì)劃 “帕克門帕克

11、門”戰(zhàn)略戰(zhàn)略 驅(qū)鯊條款驅(qū)鯊條款 毒丸計(jì)劃毒丸計(jì)劃 八、反并購(gòu)策略 毒丸計(jì)劃毒丸計(jì)劃 在公司章程中預(yù)先制定一些對(duì)惡意收購(gòu)者極端不利，而對(duì)現(xiàn)有股東幾乎沒(méi)有不利影響的條款。主要包括三個(gè)方面：稀釋惡意收購(gòu)者的股權(quán)，增加惡意收購(gòu)者的收購(gòu)成本，目標(biāo)企業(yè)以自我傷害降低對(duì)惡意收購(gòu)者的吸引力。常見的毒丸計(jì)劃如負(fù)債“毒丸”計(jì)劃，人員“毒丸”計(jì)劃等。八、反并購(gòu)策略 驅(qū)鯊條款驅(qū)鯊條款 公司章程中的某些難以被惡意收購(gòu)者接受的條款：包括董事輪換制（規(guī)定每年只能更換一定比例的董事會(huì)成員，使惡意收購(gòu)者難于迅速得到實(shí)際控制權(quán)）、絕對(duì)多數(shù)條款（某些公司規(guī)定公司的合并決議必須經(jīng)過(guò)絕對(duì)多數(shù)股東同意才能通過(guò)），限制大股東表決權(quán)等方式。

12、八、反并購(gòu)策略 降落傘計(jì)劃降落傘計(jì)劃 為了避免目標(biāo)企業(yè)的管理層和職工在收購(gòu)結(jié)束之后失業(yè)而在公司章程作出規(guī)定：一旦收購(gòu)之后企業(yè)的員工遭到解雇，則企業(yè)必須要支付給這些員工補(bǔ)償金。按照補(bǔ)償范圍的覆蓋面的不同，降落傘計(jì)劃分為金色降落傘計(jì)劃，銀色降落傘計(jì)劃，灰色降落傘計(jì)劃，其覆蓋范圍分別為高層管理人員，中層管理人員，普通員工。八、反并購(gòu)策略 白衣騎士計(jì)劃白衣騎士計(jì)劃 在惡意收購(gòu)者進(jìn)行收購(gòu)的過(guò)程中，尋找一家和目標(biāo)公司關(guān)系密切的企業(yè)，以更優(yōu)惠的條件達(dá)成善意收購(gòu)。八、反并購(gòu)策略 資產(chǎn)收購(gòu)和剝離資產(chǎn)收購(gòu)和剝離 目標(biāo)企業(yè)將對(duì)惡意并購(gòu)者最有吸引力的資產(chǎn)，通常也最優(yōu)良的資產(chǎn)從公司剝離或出售，或者購(gòu)入惡意收購(gòu)者不希望得

13、到的資產(chǎn)，從而使惡意收購(gòu)者對(duì)自己徹底喪失興趣。由于我國(guó)法律禁止被收購(gòu)方在收購(gòu)人公告之后購(gòu)買、處置核心資產(chǎn)，實(shí)際上資產(chǎn)剝離的方法不適用于我國(guó)的情況。八、反并購(gòu)策略 股票回購(gòu)股票回購(gòu) 目標(biāo)公司在受到惡意收購(gòu)者的襲擊時(shí)回購(gòu)本公司的股票。這種方法的使用很少見。主要原因在于這種方式會(huì)給目標(biāo)企業(yè)帶來(lái)很大的現(xiàn)金壓力，同時(shí)股票回購(gòu)受到了法律的嚴(yán)格規(guī)定。此外，這種方式也容易被那些借收購(gòu)之名實(shí)施套利的人的利用。八、反并購(gòu)策略 “帕克門帕克門”戰(zhàn)略戰(zhàn)略 得名于上世紀(jì)80年代的一種電子游戲。在這種游戲中，任何沒(méi)有吞下對(duì)手的一方都會(huì)自我毀滅。因此，“帕克門”戰(zhàn)略是指在目標(biāo)企業(yè)遭到惡意收購(gòu)的時(shí)候，針鋒相對(duì)的提出對(duì)對(duì)方的收

14、購(gòu)，使對(duì)手被迫轉(zhuǎn)入防守態(tài)勢(shì)。這種方法需要大量資金，而且容易造成兩敗俱傷。寶鋼并購(gòu)邯鋼并購(gòu)過(guò)程 背景介紹 并購(gòu)分析 鋼鐵行業(yè)背景介紹一、背景介紹背景介紹背景介紹 并購(gòu)雙方背景介紹鋼鐵行業(yè)背景 國(guó)際鋼鐵行業(yè)背景介紹國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)背景介紹 國(guó)際鋼鐵行業(yè)背景介紹 近年來(lái)全球鋼鐵生產(chǎn)情況 1近年來(lái)全球鋼材消費(fèi)情況2近年來(lái)國(guó)際鋼鐵行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)3全球并購(gòu)浪潮 41、近年來(lái)全球鋼鐵生產(chǎn)情況 20世紀(jì)80年代以來(lái)，世界鋼鐵產(chǎn)量在不斷增長(zhǎng)，從近年來(lái)的數(shù)據(jù)看，增長(zhǎng)主要集中在北美和亞洲地區(qū)，特別是中國(guó)。 自1996年以來(lái)，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量一直位居世界第一，2005年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量占世界粗鋼總產(chǎn)量的30.9%。 2、近年來(lái)全球

15、鋼材消費(fèi)情況 國(guó)際鋼鐵協(xié)會(huì)公布，隨著中國(guó)鋼材消費(fèi)量的增長(zhǎng)，2007年全球消費(fèi)量可能會(huì)達(dá)到12億噸，比2006年增加6500萬(wàn)噸，增幅5.9%。而2008年的鋼材消費(fèi)量還將提高6.1%。 2007年中國(guó)鋼材消費(fèi)量將達(dá)到4.025億噸，占全球總需求量的三分之一，2008年將會(huì)進(jìn)一步提高到4.428億噸。3、近年來(lái)國(guó)際鋼鐵行業(yè)發(fā)展趨勢(shì) 世界鋼鐵工業(yè)的重心開始向亞洲的中國(guó)、印度等發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移。 鋼鐵行業(yè)技術(shù)發(fā)展也逐步著眼于開發(fā)高效、節(jié)能、環(huán)保的新一代的先進(jìn)鋼鐵結(jié)構(gòu)材料，鋼鐵產(chǎn)品正在不斷向高技術(shù)、高附加值方向發(fā)展。4、全球并購(gòu)浪潮 2006年7月份，新日鐵、浦項(xiàng)制鐵宣布結(jié)成聯(lián)盟； 8月，世界最大的鋼鐵

16、生產(chǎn)商米塔爾宣布以340億美元的價(jià)格正式收購(gòu)排名第二的阿塞洛，世界鋼鐵史上最大的一樁并購(gòu)案落下帷幕； 10月，印度鋼鐵制造商塔塔鋼鐵（tata steel）宣布以51億英鎊（合95億美元）收購(gòu)歐洲第二大鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)格魯斯（corus）。 返回國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)背景介紹 中國(guó)鋼鐵行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)地位1中國(guó)鋼鐵行業(yè)存在的問(wèn)題2我國(guó)鋼鐵業(yè)未來(lái)發(fā)展規(guī)劃31、中國(guó)鋼鐵行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)地位 中國(guó)作為世界上最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，以及最大的不銹鋼消費(fèi)國(guó)和第二大不銹鋼生產(chǎn)國(guó)，在世界鋼鐵業(yè)及不銹鋼產(chǎn)業(yè)發(fā)展中占居重要地位。 2、中國(guó)鋼鐵行業(yè)存在的問(wèn)題 與世界鋼鐵行業(yè)相比，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度非常低，導(dǎo)致了資源配置不合理，單

17、位產(chǎn)量能耗、物耗高，企業(yè)競(jìng)相擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，加劇了布局不合理的矛盾，嚴(yán)重制約著整體競(jìng)爭(zhēng)力的提高。 鋼鐵行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已日趨激烈，單一企業(yè)靠調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降低成本已難以挽救微利或虧損的局面，提高產(chǎn)業(yè)集中度，避免重復(fù)建設(shè)，并購(gòu)重組是最佳可行的出路 。3、我國(guó)鋼鐵業(yè)未來(lái)發(fā)展規(guī)劃 2005年7月我國(guó)出臺(tái)了鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，明確支持鋼鐵企業(yè)向集團(tuán)化方向發(fā)展，通過(guò)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、兼并重組、相互持股等方式進(jìn)行戰(zhàn)略重組，要求至2010年我國(guó)鋼鐵行業(yè)前10名產(chǎn)業(yè)集中度需達(dá)到50%，至2020年達(dá)到70%。 返回寶鋼背景介紹 v 公司的前身是上海第五鋼鐵廠，創(chuàng)建于1958年9月，是專業(yè)開發(fā)、生產(chǎn)、銷售特殊鋼材的大型國(guó)有企業(yè)。v

18、 1998年11月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，寶鋼、上鋼和梅山聯(lián)合成立上海寶鋼集團(tuán)公司后，公司更名為寶鋼集團(tuán)上海五鋼有限公司（簡(jiǎn)稱五鋼公司） v 2005年5月，寶鋼集團(tuán)上海五鋼有限公司的核心資產(chǎn)由寶山鋼鐵股份有限公司收購(gòu)并組建寶山鋼鐵股份有限公司特殊鋼分公司 。v 面臨來(lái)自國(guó)內(nèi)外的壓力：國(guó)際上，由于鋼鐵業(yè)的購(gòu)并重組，寶鋼不僅規(guī)模上在國(guó)際排名面臨下降，而且和國(guó)際上先進(jìn)企業(yè)如米塔爾和阿賽洛的距離越來(lái)越大。在國(guó)內(nèi)，位于寶鋼之后的鞍鋼(鞍本)、唐鋼、武鋼也是寶鋼強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 g邯鋼背景介紹 v 邯鋼自1958年建廠投產(chǎn)以來(lái)，歷經(jīng)近半個(gè)世紀(jì)的艱苦創(chuàng)業(yè)，發(fā)展成為總資產(chǎn)、銷售收入雙雙超過(guò)300億元，年產(chǎn)鋼達(dá)80

19、0萬(wàn)噸的現(xiàn)代化鋼鐵企業(yè)集團(tuán)。v 20世紀(jì)90年代，邯鋼在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，通過(guò)創(chuàng)立并不斷深化以“模擬市場(chǎng)核算，實(shí)行成本否決模擬市場(chǎng)核算，實(shí)行成本否決”為核心的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，創(chuàng)造了顯著的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。v 2005年，邯鋼在河北省百?gòu)?qiáng)企業(yè)中名列首位，在中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)中名列第74位，在全國(guó)制造業(yè)中名列第28位，位居全國(guó)納稅百?gòu)?qiáng)企業(yè)第62位。并成為國(guó)際鋼鐵協(xié)會(huì)成員單位。 返回二、并購(gòu)過(guò)程河北國(guó)河北國(guó)資委資委寶鋼寶鋼入股入股邯鋼邯鋼股改股改寶鋼寶鋼舉牌舉牌邯鋼反邯鋼反收購(gòu)收購(gòu)中央國(guó)中央國(guó)資委資委并購(gòu)并購(gòu)主體主體1、參與并購(gòu)的主體中央國(guó)資委寶鋼集團(tuán)河北國(guó)資委寶鋼工程 g邯鋼寶鋼檢測(cè)邯鋼集團(tuán)2、邯鋼股

20、改，埋下隱患v 邯鋼發(fā)行可轉(zhuǎn)債 2003年年底，g邯鋼發(fā)行2000萬(wàn)張面值為100元，期限為5年，票面利率為1的可轉(zhuǎn)債，發(fā)行總金額為200億元。v 邯鋼進(jìn)行股權(quán)分置改革 2006年3月21日確定方案為：非流通股東向流通股東每10股送1股,派發(fā)7.29504張行權(quán)價(jià)2.80元、有效期12個(gè)月的歐式認(rèn)購(gòu)權(quán)證 (目的是為了少支付對(duì)價(jià))3、寶鋼借機(jī)入股邯鋼v 購(gòu)入邯鋼可轉(zhuǎn)債 2005年三季度，邯鋼轉(zhuǎn)債前十大持有人名單中，首次出現(xiàn)了寶鋼集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的身影。該公司以47.466萬(wàn)張轉(zhuǎn)債持有量而列第九大可轉(zhuǎn)債持有者。 v 直接投資流通股 截至2006年5月31日，寶鋼集團(tuán)及兩家全資子公司已合計(jì)持有g(shù)邯鋼總股

21、本的5.0002。v 購(gòu)入認(rèn)購(gòu)權(quán)證 據(jù)上海證券交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2006年5月30日，寶鋼集團(tuán)、寶鋼檢測(cè)持有的邯鋼權(quán)證，均達(dá)到或超過(guò)了可流通數(shù)量的5(總量不少于10%) 寶鋼并購(gòu)邯鋼方式圖 寶鋼集團(tuán)持有可轉(zhuǎn)債購(gòu)入流通股購(gòu)入認(rèn)購(gòu)權(quán)證轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，權(quán)證到期全部行權(quán)邯鋼集團(tuán)7.06億股占25.56寶鋼系持股約2.85億股占10.34、寶鋼舉牌 截止到2006年5月31日，寶鋼系直接和間接持有g(shù)邯鋼138196646股，持股比例為5.0002，已超過(guò)g邯鋼公開發(fā)行在外股份的5，按照并購(gòu)法的相關(guān)規(guī)定，寶鋼集團(tuán)舉牌。5、邯鋼增持股份進(jìn)行反收購(gòu)v 邯鋼的反收購(gòu)策略：權(quán)證到期不行權(quán)、二級(jí)市場(chǎng)增持、定向增發(fā)擴(kuò)

22、大持股量等。 v 2006年6月2日，邯鋼集團(tuán)宣布將以不低于l5億元增持?jǐn)?shù)量不超過(guò)7億股g邯鋼股票，增持實(shí)施時(shí)間為2006年6月2日起的l2個(gè)月內(nèi)。v 實(shí)行定向增發(fā)的可能性還是很大的，關(guān)鍵是裝入的資產(chǎn)對(duì)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)有多大的貢獻(xiàn)，還有就是流通股股東同意不同意。 6、中央國(guó)資委的態(tài)度v 2005年7月我國(guó)出臺(tái)了鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，明確支持鋼鐵企業(yè)向集團(tuán)化方向發(fā)展，通過(guò)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、兼并重組、相互持股等方式進(jìn)行戰(zhàn)略重組。v 國(guó)資委主任李榮融就一再放言：只保留行業(yè)前三。7、河北省國(guó)資委的態(tài)度v 邯鄲鋼鐵作為河北省南部鋼鐵產(chǎn)業(yè)整合的核心，如被寶鋼收購(gòu)，河北省沖擊鋼鐵航母的計(jì)劃也將化為泡影。v 從稅收方面進(jìn)行考慮

23、,如果邯鋼被并購(gòu)，會(huì)導(dǎo)致河北地方稅收的減少.v 收購(gòu)方與地方政府的關(guān)系也很難處理，“比如怎么處理黨管干部的問(wèn)題”。 返回并購(gòu)意義并購(gòu)動(dòng)因分析三、并購(gòu)分析并購(gòu)分析并購(gòu)分析 并購(gòu)動(dòng)因全流通為寶鋼二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)創(chuàng)造了條件1234寶鋼自身戰(zhàn)略布局的需要國(guó)際國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的要求1、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的要求 2005年7月我國(guó)出臺(tái)了鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，明確支持鋼鐵企業(yè)向集團(tuán)化方向發(fā)展，通過(guò)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、兼并重組、相互持股等方式進(jìn)行戰(zhàn)略重組，要求至2010年我國(guó)鋼鐵行業(yè)前10名產(chǎn)業(yè)集中度需達(dá)到50%，至2020年達(dá)70%。 2、寶鋼自身戰(zhàn)略布局的需要 擺在寶鋼面前的課題是如何做穩(wěn)行業(yè)龍頭的位置，并擔(dān)當(dāng)

24、起整合中國(guó)鋼鐵業(yè)，進(jìn)一步提高中國(guó)鋼鐵在全球地位的作用。 而此時(shí)寶鋼若能并購(gòu)邯鋼成功的話,寶鋼一方面可以取得邯鋼豐富的鐵礦資源(邯鋼正在開發(fā)一個(gè)一億噸的鐵礦項(xiàng)目),另一方面為寶鋼打入華北市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ), 進(jìn)而可以控制中國(guó)產(chǎn)鋼最大省的半壁江山3、國(guó)際國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力 v 國(guó)際上，由于鋼鐵業(yè)的購(gòu)并重組，寶鋼不僅國(guó)際排名面臨下降，而且和國(guó)際上先進(jìn)企業(yè)(如米塔爾和阿賽洛)的距離越來(lái)越大。v 在國(guó)內(nèi)，位于寶鋼之后的鞍鋼(鞍本)、唐鋼、武鋼也是其強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。寶鋼的龍頭地位已受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)，目前寶鋼集團(tuán)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率僅占7.86%，在鋼材價(jià)格掌控上沒(méi)有更多的話語(yǔ)權(quán)。 4、全流通為寶鋼二級(jí)市場(chǎng)并

25、購(gòu)創(chuàng)造條件v 由于全流通為資本市場(chǎng)上搭建了購(gòu)并的平臺(tái)，給有實(shí)力的企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行行業(yè)整合創(chuàng)造了好的條件。v 據(jù)估算:從成本來(lái)講，新建一個(gè)鋼鐵企業(yè)，噸鋼投資至少要四千人民幣，從目前鋼鐵企業(yè)股票的市值來(lái)講，噸鋼投資也就一千元人民幣左右。這卻好給行業(yè)整合帶來(lái)了非常好的契機(jī)。 返回并購(gòu)意義加強(qiáng)行業(yè)集中度，提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力開創(chuàng)我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)的先例 1、加強(qiáng)行業(yè)集中度，提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力 v 據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2004年底，我國(guó)鋼鐵企業(yè)達(dá)3800家，其中產(chǎn)鋼企業(yè)264家，2004年鋼產(chǎn)量最大的寶鋼集團(tuán)產(chǎn)量為2141萬(wàn)噸，只占全國(guó)產(chǎn)量的 7.86%。v 我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度非常低，導(dǎo)致了資源配置不合理，單位產(chǎn)量能耗、

26、物耗高，企業(yè)競(jìng)相擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，加劇了布局不合理的矛盾，嚴(yán)重制約著整體競(jìng)爭(zhēng)力的提高。 v 2005年7月我國(guó)出臺(tái)了鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，明確支持鋼鐵企業(yè)向集團(tuán)化方向發(fā)展 。2、開創(chuàng)二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)的先例v 在股權(quán)分置條件下，大股東一股獨(dú)大，一般投資人沒(méi)有控股的機(jī)會(huì)。流通股和非流通股的利益協(xié)調(diào)問(wèn)題一直沒(méi)能很好解決，上市公司之間的吸收合并也無(wú)法突破。v 隨著股改的逐漸完成，全流通時(shí)代漸行漸近，為爭(zhēng)奪控股權(quán)而引發(fā)的并購(gòu)將愈演愈烈。 v 新修訂并實(shí)施的公司法、證券法等一系列與并購(gòu)相關(guān)法規(guī)的逐步完善使我國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)環(huán)境正發(fā)生著根本性的變化，原先阻礙上市公司并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展的障礙正逐步掃除。 v 寶鋼在二級(jí)市場(chǎng)上以集中

27、競(jìng)價(jià)的方式大量吸入g邯鋼股份,便是中國(guó)企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)的一次大膽嘗試,必將為中國(guó)其他企業(yè)提供一種全新的并購(gòu)思路.tata steel和csn的收購(gòu)大戰(zhàn)背景介紹背景介紹corus、騾子和馬、騾子和馬溜達(dá)溜達(dá)溜達(dá)溜達(dá)上帝笑了上帝笑了1234中介機(jī)構(gòu)的作用中介機(jī)構(gòu)的作用5背景介紹v 全球鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩 v 原材料（礦石，煤炭，能源）價(jià)格上漲，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的成本壓力進(jìn)一步上升v 鋼鐵行業(yè)掀開并購(gòu)重組的熱潮 米塔爾收購(gòu)阿賽洛 寶鋼收購(gòu)邯鋼 新日鐵和浦項(xiàng)制鐵的戰(zhàn)略聯(lián)盟2005年全球鋼產(chǎn)量11.29萬(wàn)噸，消費(fèi)量10.04億噸tata steelcoruscorus，騾子和馬csncorus集團(tuán)v co

28、rus集團(tuán)成立于1999年，由英國(guó)鋼鐵股份有限公司與荷蘭hoogovens公司合并而成，同時(shí)在倫敦、紐約、阿姆斯特丹三個(gè)股票交易所上市v corus集團(tuán)年粗鋼產(chǎn)量?jī)汕Ф嗳f(wàn)噸，是歐洲第二、世界第九的鋼鐵公司v corus集團(tuán)的主要市場(chǎng)集中在歐洲，在歐洲市場(chǎng)有完善的銷售渠道corus集團(tuán)v corus集團(tuán)總部位于倫敦，現(xiàn)有員工66000多人。corus公司的產(chǎn)品主要是橋梁用鋼、工程用鋼、建筑用鋼，汽車用板材鋼，食品級(jí)鋼（即各種包裝用鋼）。v corus集團(tuán)的前身之一英國(guó)鋼鐵有限公司被譽(yù)為西歐最有效率的鋼鐵公司。1996年它已成為西歐成本最低的鋼鐵企業(yè)，并且盈利10億英鎊。corus集團(tuán) 由于鋼鐵行

29、業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩、原材料價(jià)格上漲，corus集團(tuán)從成立之初就出現(xiàn)了運(yùn)營(yíng)危機(jī)。philippe varin入主corus集團(tuán)后，采取了一系列卓有成效的措施，其中包括為了專注于主業(yè)而出售了鋁冶煉業(yè)務(wù)，最終使corus集團(tuán)擺脫了成立以來(lái)的慘淡經(jīng)營(yíng)。2004年，corus集團(tuán)開始盈利。tata steel tata集團(tuán)是印度最知名的工業(yè)集團(tuán)，營(yíng)業(yè)額176億美元（相當(dāng)于印度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的2.9%）。tata集團(tuán)還是最受尊重和愛(ài)戴的私人控股商業(yè)集團(tuán)， 擁有91家主導(dǎo)公司及220，000員工。tata steel tata steel是tata集團(tuán)的子公司，是tata集團(tuán)甚至印度盈利能力最強(qiáng)的公司之一。在200

30、3年其營(yíng)業(yè)額占tata集團(tuán)營(yíng)業(yè)額的19 。2006年，tata steel粗鋼產(chǎn)量全球第56位，盈利能力和第9位的corus相當(dāng)（8.19億美元 vs. 8.46億 ） tata steelv tata steel高盈利能力的源泉 自有煤礦 自有鐵礦石 低廉的勞動(dòng)力成本tata steelv擴(kuò)張n2004年收購(gòu)千禧鋼公司(millennium)67.11%股權(quán)n同年收購(gòu)了新加坡大眾鋼鐵公司 n在東南亞穩(wěn)穩(wěn)地站著腳跟 n正欲揮軍歐美市場(chǎng)csn csn全稱巴西國(guó)家黑色冶金公司，是巴西也是拉丁美洲最大的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。是世界上最大的家鍍錫板生產(chǎn)商之一，鍍錫板的產(chǎn)量占美洲鍍錫鋼板總產(chǎn)量的22。 和tat

31、a steel一樣，csn也擁有自己的鐵礦石資源，同時(shí)csn在巴西還擁有自己專用的港口。目前，csn正在擴(kuò)建自有礦山casa de pedra的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到2007年產(chǎn)量將從目前的1600萬(wàn)噸增至2100萬(wàn)噸，到2008年達(dá)到4200萬(wàn)噸2010年進(jìn)一步擴(kuò)至5300萬(wàn)噸。 csn不順利的并購(gòu)道路 n5年前曾尋求與德國(guó)蒂森克虜伯公司合并 ，失敗n2006年初在阿塞洛公司采取各種方式來(lái)阻止被米塔爾收購(gòu)，失敗n對(duì)美國(guó)惠靈匹茲堡的收購(gòu)，前途慘淡收購(gòu)過(guò)程v 2006年10月5日， tata steel發(fā)表聲明，表示正在考慮收購(gòu)corus集團(tuán)，向外界放出了一個(gè)探氣球v 市場(chǎng)對(duì)tata steel的收購(gòu)計(jì)劃

32、反應(yīng)良好 corus股價(jià)大漲15.6 tata steel股票小漲2.7v 于是tata steel于10月17日正式開始發(fā)出收購(gòu)要約收購(gòu)過(guò)程v 一心要實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的csn參與到了競(jìng)爭(zhēng)隊(duì)伍中v 一場(chǎng)收購(gòu)大戰(zhàn)拉開序幕v 花落誰(shuí)家？收購(gòu)過(guò)程455tata steel 第 一 波csn回?fù)?75tata steel第 二 波500csn再次 反 擊515競(jìng) 拍608 vs 603csn黯然出 局tata 勝勝！收購(gòu)過(guò)程v 2007年2月15日，tata steel已在公開市場(chǎng)收購(gòu)corus的21.9%股份v 2007年3月7日，corus股東在特別股東大會(huì)上投票通過(guò)tata steel公司的120億美

33、元收購(gòu)出價(jià)v 2007年3月27日，收購(gòu)案經(jīng)英國(guó)法庭批準(zhǔn) v 2007年3月30日，corus股票在倫敦和阿姆斯特丹證交所停止交易v 2007年4月2日，tata steel完成對(duì)corus的收購(gòu)，收購(gòu)協(xié)議開始生效 收購(gòu)過(guò)程tata steel的的支付方式支付方式 tata steel對(duì)corus現(xiàn)有股東的支付方式全部采用現(xiàn)金支付的方式！收購(gòu)過(guò)程tata steel的的融資方式融資方式權(quán)益融資方式（億美元）發(fā)行新股8.72可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股10.37自有資金7.00定向優(yōu)先股（向母公司發(fā)行）6.40權(quán)益融資方式合計(jì)32.89債務(wù)融資方式（億美元）長(zhǎng)期貸款61.40橋式貸款26.60其它債務(wù)融資方式5

34、.00債務(wù)融資方式合計(jì)93上帝笑了對(duì)對(duì)tata steel收購(gòu)方式和收購(gòu)時(shí)機(jī)的一點(diǎn)個(gè)人意見收購(gòu)方式和收購(gòu)時(shí)機(jī)的一點(diǎn)個(gè)人意見:n支付方式對(duì)公司經(jīng)營(yíng)資金擠占過(guò)多，可以考慮股權(quán)支付等方式n第一次報(bào)價(jià)過(guò)低，給了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手想象的空間n沒(méi)有在最合適的時(shí)機(jī)收購(gòu)年份2000200120022003200420052006上稅后盈利（百萬(wàn)英鎊）1224419458305441451127凈現(xiàn)金流入（百萬(wàn)英鎊）n.a.304510218270528 corus集團(tuán)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和現(xiàn)金流量表上帝笑了 corus集團(tuán)的股票走勢(shì)圖上帝笑了tata steel在這場(chǎng)收購(gòu)戰(zhàn)中的收益在這場(chǎng)收購(gòu)戰(zhàn)中的收益n獲得了一個(gè)完整的歐洲銷售市

35、場(chǎng)n擴(kuò)大了產(chǎn)能，提高了行業(yè)話語(yǔ)權(quán)n降低了研發(fā)費(fèi)用n可以降低corus的成本并購(gòu)中中介機(jī)構(gòu)的作用v 提供建議，包括收購(gòu)方式，支付方式的建議v 提供融資建議，甚至提供長(zhǎng)期貸款和橋式貸款v 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，降低融資成本兩個(gè)案例的對(duì)比及分析兩個(gè)案例的比較政策建議中國(guó)鋼鐵行業(yè)的困境123收購(gòu)動(dòng)因的異同收購(gòu)方式的異同兩個(gè)案例的比較政府組織作用的異同收購(gòu)方式的異同 相同點(diǎn)相同點(diǎn) 都采取二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)的方式，即在二級(jí)市場(chǎng)上由收購(gòu)方構(gòu)入被收購(gòu)方的股票或其他權(quán)證。 寶鋼集團(tuán)和tata steel都是通過(guò)在證券市場(chǎng)上購(gòu)入被收購(gòu)方的股票或其他權(quán)證來(lái)進(jìn)行收購(gòu)，而沒(méi)有采用協(xié)議收購(gòu)的方式。 收購(gòu)方式的異同 不同點(diǎn)不同點(diǎn)

36、 寶鋼集團(tuán)利用寶鋼財(cái)務(wù)公司以及其全資子公司寶鋼檢測(cè)和寶鋼工程同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)上通過(guò)購(gòu)入g邯鋼可轉(zhuǎn)債、認(rèn)購(gòu)證權(quán)和流通股進(jìn)行收購(gòu)，而且，并沒(méi)有其他借助外部中介機(jī)構(gòu)。 tata steel利用全資擁有的英國(guó)子公司塔塔鋼鐵英國(guó)有限公司，將其作為特殊用途工具（special purpose vehicle, spv）在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)入corus的股票，并且利用荷蘭銀行和德意志銀行作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)。同時(shí)，在并購(gòu)結(jié)束之后，tata steel 將corus的股票進(jìn)行退市。 收購(gòu)動(dòng)因的異同 相同點(diǎn)相同點(diǎn) 從一般意義上講，面對(duì)全球鋼鐵行業(yè)的并購(gòu)浪潮，迫于鋼鐵行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)的壓力，寶鋼集團(tuán)和tata steel都為了提高

37、行業(yè)集中度，以及自身的經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，進(jìn)行收購(gòu)，以達(dá)到行業(yè)整合的目的。收購(gòu)動(dòng)因的異同 具體來(lái)看，寶鋼集團(tuán)面對(duì)來(lái)自國(guó)內(nèi)外的壓力，迫切需要擴(kuò)大自己的生產(chǎn)規(guī)模，提高競(jìng)爭(zhēng)能力。但地處沿海地區(qū)的寶剛對(duì)地域性輻射影響有限，需要通過(guò)收購(gòu)邯鄲鋼鐵提高其在渤海灣地區(qū)的輻射能力。寶鋼無(wú)論從戰(zhàn)略上還是從時(shí)機(jī)上都具備整合國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)條件。 收購(gòu)動(dòng)因的異同 對(duì)tata集團(tuán)而言，收購(gòu)corus可以使其順利進(jìn)入歐洲市場(chǎng)，并且corus作為歐洲第二大鋼鐵生產(chǎn)商擁有先進(jìn)的技術(shù)，可以與tata steel的低成本優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)能力。同時(shí)， 一旦收購(gòu)成功，tata steel將從世界排名第56位一躍成為第5或第6大鋼

38、生產(chǎn)廠家，生產(chǎn)能力將從目前的700萬(wàn)噸躍升到2600萬(wàn)噸左右，產(chǎn)值超過(guò)210億美元。tata steel利用corus的銷售網(wǎng)將進(jìn)入歐洲乃至全球，尤其在歐洲和美國(guó)獲得立足。收購(gòu)動(dòng)因的異同 不同點(diǎn)不同點(diǎn) 對(duì)寶鋼而言，收購(gòu)g邯鋼的直接動(dòng)因應(yīng)該是g邯鋼的股權(quán)分置改革。借助g邯鋼的股權(quán)分置改革，寶鋼集團(tuán)可以獲得大量的認(rèn)購(gòu)權(quán)證，而且認(rèn)購(gòu)權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于g邯鋼每股凈資產(chǎn)，這樣寶鋼可以大大降低收購(gòu)成本。即使寶鋼收購(gòu)g邯鋼不成功，也可以通過(guò)低吸高拋邯鋼股票，獲利了結(jié)，另覓收購(gòu)機(jī)會(huì)。因此，收購(gòu)g邯鋼對(duì)于寶鋼而言，可以說(shuō)有利而無(wú)害。收購(gòu)動(dòng)因的異同 對(duì)于tata steel而言，由于corus不存在股權(quán)分置改革，所以tata steel也就不具有相應(yīng)優(yōu)勢(shì)，而且，收購(gòu)時(shí)，corus集團(tuán)已經(jīng)走出一向的低靡狀況，恢復(fù)盈利，2005年的利潤(rùn)額高達(dá)5.80億英鎊，這無(wú)疑增加了tata集團(tuán)的收購(gòu)成本, 再加上csn的中途攪局，使tata steel 在這次收購(gòu)中確實(shí)付出了代價(jià)。政府組織作用的異同 相同點(diǎn)相同點(diǎn) 在并購(gòu)過(guò)程中都有政府組織的介入。如：在寶鋼集團(tuán)收購(gòu)g邯鋼的過(guò)程中有河北省國(guó)資委的介入，在tata steel收購(gòu) corus的過(guò)程中有英國(guó)收購(gòu)委員會(huì)的介入。政府組織作用的不同 不同點(diǎn)不同點(diǎn) 兩個(gè)并購(gòu)案中，政府組織所發(fā)揮的作用完全相反。 寶鋼對(duì)g邯鋼收購(gòu)，必