PE的主流商務(wù)模式

1、pe的主流商業(yè)模式收購基金收購基金的產(chǎn)生風(fēng)險投資所采用的商業(yè)模式，可簡單的描述為以有限合伙制的法 律形式集中基金，投資于初創(chuàng)企業(yè)，并通過上市或出售而獲得高 額回報的整個過程。在風(fēng)險投資展示的不斷升高的回報率吸引 下，大量資金涌入這一領(lǐng)域。在這種背景下，如何消化大量涌入 的資金，成為業(yè)內(nèi)人事面臨的挑戰(zhàn)。1976年成立的kkr,則成為了新商業(yè)模型的締造者和實踐者。 kkr把握住了私募股權(quán)基金發(fā)展的最佳時機(jī)。先是美國雇員 退休收入保障法放寬了對機(jī)構(gòu)投資者的投資限制，允許養(yǎng)老金、 保險公司等機(jī)構(gòu)投資者向私募股權(quán)基金投資；其次，風(fēng)險投資的 成功使得機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可了有限合伙制這種模式；再者杠桿收購（lbo

2、）的模式經(jīng)歷了最初的市場檢驗，被證明是個回報極高的 投資模式。這三個因素的組合，便產(chǎn)生了收購基金。lbo收購基金的核心lbo就是所謂的杠桿收購，簡單的說就是借別人的錢給自己買 公司。當(dāng)然買下來只是第一步，其基本冃標(biāo)是讓買下來的公司產(chǎn) 生足夠的現(xiàn)金來償還債務(wù)，并通過再次出賣來獲得資本利得。從 原理看整個過程并不復(fù)雜，甚至很多人在日常的理財中也在進(jìn)行 lboo比如投資買房，通過支付首付款并與銀行簽訂貸款合同而 取得借款，然后把房子出租獲得現(xiàn)金來支付每月按揭，如果房價 上漲，就可以把房子賣出去，會有更多的客觀利潤。lbo與買 房子出租的差別在于，其需要支付的本金可能要比20%還少，對 于kkr這樣的

3、公司，在上世紀(jì)80年代前期，股本金一般僅占收 購成本的5%左右；另外由于融資規(guī)模大，融資成本一般會超過 12%,比房屋按揭的成本高很多；被收購企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流的方式 也復(fù)雜得多。因此，融資能力和對企業(yè)的管理運(yùn)營能力成為保證 lbo成功的重要因素。lbo的特點債務(wù)融資是lbo的主要資金來源。在典型的杠桿收購中，債務(wù) 融資額占收購資金總額的70%-80%o pe可以利用如此高的財務(wù) 杠桿比率取決于兩個客觀條件：一方面有發(fā)達(dá)的金融市場可以為 pe提供多樣化的債務(wù)工具選擇，另一方面有大量的社會閑置資 本。在杠桿收購中，通常pe會得到目標(biāo)公司管理層的支持，pe也希 望管理層在收購?fù)瓿珊蟪钟腥諛?biāo)公司的股份，這將激勵管理層努 力經(jīng)營目標(biāo)公司。事實上，很多杠桿收購都是在管理層收購的情 形下發(fā)生的。lbo的一般程序pe就目標(biāo)公司形成初步的投資意向，然后成立“投資公司-控股 公司”結(jié)構(gòu)，作為收購日標(biāo)公司的操作平臺；pe基金與銀行等 商洽，由后者為控股公司提供過橋貸款、發(fā)行債券等便利；pe 掌控的控股公司以自有資金和過橋貸款資金完成對目標(biāo)公司的 股權(quán)收購，冃標(biāo)公司管理層可能獲得一部分控股公司的股份；在 管理層的幫助下，迅速剝離日標(biāo)公司非主營業(yè)務(wù)，將獲得的現(xiàn)金 用于清償部分過橋貸款本息；在銀行的幫助下發(fā)行垃圾債券或高 風(fēng)險債券