貨幣銀行學(xué)金融抑制深化創(chuàng)新剖析PPT課件

1、1/58第一節(jié)第一節(jié) 金融抑制金融抑制 financial repression 理論代表人物理論代表人物 1973年,美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)者羅納德麥金農(nóng)（ R.I.MCKINNON ）和愛(ài)德華肖 （ E.S.SHAW ） 分別發(fā)表經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本，提出 “金融深化”和“金融壓制”理論。 一、金融抑制的概念 金融抑制（financial repression）：是指一國(guó)的金融體系不健全，金融市場(chǎng)機(jī)制未充分發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)生活中存在過(guò)多的金融管制措施，而受到壓制的金融反過(guò)來(lái)又阻滯經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)和發(fā)展。第1頁(yè)/共53頁(yè)2/58 金融抑制政策體現(xiàn)在以下幾方面： 1）對(duì)利率進(jìn)行嚴(yán)格的管制。

2、 2）常常采用信貸配給的方式來(lái)分配稀缺的信貸資金。 3）對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施嚴(yán)格的管制。 對(duì)金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立、業(yè)務(wù)、法定準(zhǔn)備金等實(shí)施嚴(yán)格的限制。 4）人為高估本幣的匯率。 正是由于這些金融抑制政策的存在阻礙了金融體系的發(fā)展，而金融體系的滯后反過(guò)來(lái)有制約了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。第2頁(yè)/共53頁(yè)3/58 發(fā)展中國(guó)家金融體系的基本特征： 1、金融資產(chǎn)形式單一，數(shù)量有限。 2、金融機(jī)構(gòu)存在著明顯的“二元結(jié)構(gòu)”。 現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)并存： 現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)：包括少量外國(guó)銀行機(jī)構(gòu)與本國(guó)的國(guó)有銀行。 傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)：存在著傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)方式的古老機(jī)構(gòu)：如錢(qián)莊、各種金融會(huì)、當(dāng)鋪等多種民間金融組織。分布在經(jīng)濟(jì)落后的小城鎮(zhèn)和廣大的

3、農(nóng)村地區(qū)，并主要為小商品經(jīng)濟(jì)和個(gè)人消費(fèi)提供金融服務(wù)。 3、金融機(jī)構(gòu)單一。 4、直接融資市場(chǎng)及其落后。 5、金融資產(chǎn)的價(jià)格嚴(yán)重扭曲。 發(fā)展中國(guó)家為了降低工業(yè)化的成本，通常將實(shí)際利率壓低到很低的水平。另一方面高估本國(guó)貨幣的幣值，以降低進(jìn)口機(jī)器設(shè)備的成本。 第3頁(yè)/共53頁(yè)4/58 二、金融抑制的根源 1、市場(chǎng)體系發(fā)育不全 金融市場(chǎng)可供選擇的金融資產(chǎn)種類(lèi)少 大量中小企業(yè)被排斥在有組織的金融市場(chǎng)外 2. 金融體系發(fā)展不平衡 國(guó)有銀行占?jí)艛嗟匚?金融機(jī)構(gòu)分別不均 3. 政府對(duì)金融業(yè)干預(yù)過(guò)多第4頁(yè)/共53頁(yè)5/58原理分析：原理分析：硬性規(guī)定利率上限，實(shí)質(zhì)利率常為負(fù)數(shù)。儲(chǔ)蓄者不愿存入金融體系借款者則被刺激

4、起高亢需求，導(dǎo)致資金嚴(yán)重求大于供。金融機(jī)構(gòu)以“配給”方式授信和資金投機(jī)。能獲得信貸的多是享有特權(quán)者腐敗根源。大量民營(yíng)企業(yè)只得向傳統(tǒng)的非組織市場(chǎng)、高利貸者和當(dāng)鋪求貸。廣大農(nóng)民和小工商業(yè)者在資金獲取上極為困難。第5頁(yè)/共53頁(yè)6/58（二）對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行管制（二）對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行管制 通過(guò)官方匯率高估本國(guó)幣值和低估外國(guó)幣值。特權(quán)機(jī)構(gòu)和階級(jí)以低官方匯率獲得外匯，外匯供不應(yīng)求助長(zhǎng)黑市交易。由于本國(guó)幣值高估，出口受到極大損害。受損者持有官方執(zhí)照的進(jìn)口商利用特權(quán)賺取超額利潤(rùn)。受益者第6頁(yè)/共53頁(yè)7/58四、金融抑制的后果四、金融抑制的后果1.負(fù)收入效應(yīng) 低利率導(dǎo)致儲(chǔ)蓄下降、投資枯竭、收入停滯。 2.負(fù)儲(chǔ)蓄

5、效應(yīng) 利率低、金融工具少，人們就常常用購(gòu)買(mǎi)物質(zhì)財(cái)富、增加消費(fèi)和向國(guó)外轉(zhuǎn)移資金等回避風(fēng)險(xiǎn)。3.負(fù)投資效應(yīng) 對(duì)傳統(tǒng)部門(mén)的投資歧視； 資本、技術(shù)密集型部門(mén)的資金浪費(fèi) 。4.負(fù)就業(yè)效應(yīng) 迫使農(nóng)村勞動(dòng)力流入城市，而城市熱衷于發(fā)展資本密集型產(chǎn)業(yè)，吸納勞動(dòng)力有限，失業(yè)現(xiàn)象普遍。第7頁(yè)/共53頁(yè)8/58第二節(jié)第二節(jié) 金融深化金融深化 financial deepeningfinancial deepening 一、金融深化定義 金融深化是政府放棄對(duì)金融的過(guò)分干預(yù)，使利率和匯率充分反映供求狀況，并有效控制通貨膨脹。由愛(ài)德華.肖和羅納德.麥金農(nóng)等經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出。 二、金融深化的出發(fā)點(diǎn) “實(shí)際貨幣需求” 麥金農(nóng)認(rèn)為經(jīng)

6、濟(jì)深化的核心內(nèi)容是“促進(jìn)實(shí)際貨幣需求的增長(zhǎng)”。發(fā)展中國(guó)家的貨幣需求函數(shù)表達(dá)式為：(M/P)d=LY,I/Y,(D- P*) 其中,(M/P)d 表示實(shí)際貨幣需求，Y代表收入，I指投資，I/Y為投資占收入之比，D是各類(lèi)存款名義利率的加權(quán)平均數(shù)，P*為預(yù)期的通貨膨脹率。第8頁(yè)/共53頁(yè)9/58 麥金農(nóng)之所以提出上述貨幣需求函數(shù)，是基于發(fā)展中國(guó)家貨幣與實(shí)物資產(chǎn)的互補(bǔ)性 。他認(rèn)為： 在資本市場(chǎng)完善的前提下，貨幣和實(shí)際資本都是財(cái)富的組成部分，是相互競(jìng)爭(zhēng)的替代品。 而在發(fā)展中國(guó)家，由于缺乏資本市場(chǎng)，貨幣與實(shí)質(zhì)資本的關(guān)系是同步增減的互補(bǔ)關(guān)系，而不是替代關(guān)系。 在外源融資便利的條件下，投資者可以依靠借貸獲得所

7、需資金，不必為投資積累足夠的貨幣余額；但當(dāng)外源融資不可得的時(shí)候，潛在的投資者必須為其投資積累足夠的貨幣余額，亦即對(duì)實(shí)物資本的需求越高，對(duì)貨幣的需求也越大。第9頁(yè)/共53頁(yè)10/58 麥金農(nóng)認(rèn)為： 發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要大量貨幣資金的投入，在內(nèi)源融資盛行的背景下，積累實(shí)際貨幣是投資的前提。 只有在持有實(shí)際貨幣的收益率較高時(shí)，人們才會(huì)增加對(duì)實(shí)際貨幣的需求，進(jìn)而增加儲(chǔ)蓄和投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 D-P* 這一變量所代表的貨幣存款的實(shí)際收益，在決定實(shí)際貨幣需求M/P方面起著十分重要的作用。如果變量D-P* 為正數(shù)，則說(shuō)明貨幣持有者收益率為正，他愿意將貨幣余額用于儲(chǔ)蓄和投資，從而形成現(xiàn)金積累和資本積累的良

8、性循環(huán)；反之，如果D-P*為負(fù)數(shù)，會(huì)造成儲(chǔ)蓄資源的枯竭。 因此，金融深化政策的首要任務(wù)是保持一個(gè)較高的“貨幣存款的實(shí)際收益率”，來(lái)刺激人們對(duì)實(shí)際貨幣余額 M/P 的需求。第10頁(yè)/共53頁(yè)11/58 三、金融深化的內(nèi)容三、金融深化的內(nèi)容 1.1.取消不恰當(dāng)?shù)睦氏拗迫∠磺‘?dāng)?shù)睦氏拗?考慮到發(fā)展中國(guó)家存在的較為嚴(yán)重的通貨膨脹，就必須取消不恰當(dāng)?shù)睦氏拗?，讓銀行等金融機(jī)構(gòu)有權(quán)提高存貸款的名義利率，保證貨幣資產(chǎn)的實(shí)際收益為正數(shù)，以此吸收儲(chǔ)蓄，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。 因?yàn)閮?chǔ)蓄率如果大大高于企業(yè)內(nèi)部投資率，資金就會(huì)順著“金融導(dǎo)管”流向更高效益的企業(yè)，在全社會(huì)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)了資本的優(yōu)化配置；而較高的貸款利率也會(huì)促

9、進(jìn)借款企業(yè)努力改進(jìn)技術(shù)，提高資本使用效率。 當(dāng)然，放松對(duì)金融機(jī)構(gòu)存貸利率限制，并不意味政府對(duì)宏觀金融調(diào)控的放松，相反，在調(diào)高利率的同時(shí)，政府還應(yīng)對(duì)名義貨幣量進(jìn)行有效調(diào)節(jié)，以保證市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定（對(duì)付高通脹率）。第11頁(yè)/共53頁(yè)12/58 2.2.放松匯率限制放松匯率限制 愛(ài)德華. 肖認(rèn)為，“維護(hù)貨幣價(jià)值高估的措施是不公平的”：高估本幣匯率只會(huì)使進(jìn)口許可證和外匯配額的持有者獲得壟斷利益，而出口行業(yè)和該行業(yè)中的工人則受到歧視。 他主張將高估的貨幣貶值，讓匯率真正反映國(guó)內(nèi)外貨幣價(jià)值之比，有效地減少對(duì)外匯的過(guò)度需求，并刺激出口，改善國(guó)際收支狀況。第12頁(yè)/共53頁(yè)13/58 3.3.財(cái)政改革財(cái)政改革

10、愛(ài)德華.肖認(rèn)為： 財(cái)政改革的第一步要合理規(guī)劃財(cái)政稅收，讓儲(chǔ)蓄者的利益得到切實(shí)保障，使其自愿增加儲(chǔ)蓄； 第二步是減少不必要的財(cái)政補(bǔ)貼和配給，代之以按市場(chǎng)利率發(fā)放的貸款。 所有這些財(cái)政改革會(huì)強(qiáng)化金融體系的資金集散功能，而金融深化有將導(dǎo)致收入和財(cái)富的增加，這意味著財(cái)政稅收基礎(chǔ)的擴(kuò)大。 4.4.其他金融深化戰(zhàn)略其他金融深化戰(zhàn)略 放松對(duì)金融業(yè)務(wù)過(guò)多的限制，允許金融機(jī)構(gòu)之間開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)，大力發(fā)展各類(lèi)金融市場(chǎng)、增加金融工具、改善對(duì)外貿(mào)易和吸引外資的環(huán)境等。 總之，金融深化是一個(gè)復(fù)雜、綜合和深刻的改革過(guò)程。第13頁(yè)/共53頁(yè)14/58四、發(fā)展中國(guó)家金融改革的目標(biāo)模式1、建立以央行為核心的金融間接調(diào)控體系；2、建立

11、受央行基礎(chǔ)利率影響的市場(chǎng)利率體系；3、建立以商業(yè)銀行為主體的多種金融機(jī)構(gòu)并存的多樣化金融體系；4、建立國(guó)內(nèi)與國(guó)外金融相融合的一體化金融市場(chǎng)；5、建立高效率的金融監(jiān)管體系。第14頁(yè)/共53頁(yè)15/58五、金融深化的理論貢獻(xiàn)五、金融深化的理論貢獻(xiàn) 1973年，愛(ài)德華.肖和羅納德.麥金農(nóng)分別出版了經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣和資本，標(biāo)志著“金融深化”理論的建立。30多年來(lái)，經(jīng)過(guò)補(bǔ)充和發(fā)展，這一理論日臻完善，它的貢獻(xiàn)和影響也是極其深遠(yuǎn)的，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 1.強(qiáng)調(diào)了金融體制和政策在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的核心地位，在經(jīng)濟(jì)和金融理論中第一次把金融業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切的結(jié)合起來(lái)，克服了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論對(duì)

12、金融部門(mén)的忽視。較詳細(xì)地分析了金融部門(mén)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各種影響，把金融發(fā)展擺到了經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中的重要位置上。 該理論認(rèn)為：金融部門(mén)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，他有利于被抑制經(jīng)濟(jì)擺脫徘徊不前的局面，加速增長(zhǎng)，但如果金融被抑制或扭曲，它就會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第15頁(yè)/共53頁(yè)16/58 2.在貨幣和金融理論方面，該理論批判了新古典學(xué)派和凱恩斯學(xué)派關(guān)于貨幣與實(shí)物資本是相互競(jìng)爭(zhēng)的替代品的假設(shè)，認(rèn)為落后經(jīng)濟(jì)中的貨幣和資本在很大程度上是互補(bǔ)品，因?yàn)槁浜蠼?jīng)濟(jì)中盛行“內(nèi)源融資”，所以只有進(jìn)行大量的貨幣積累才是有效增加投資和擴(kuò)大生產(chǎn)的前提；還批判了結(jié)構(gòu)性通貨膨脹學(xué)說(shuō)，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)演變中，通脹是可以避免的，金融體系和實(shí)際

13、經(jīng)濟(jì)完全可以在物價(jià)穩(wěn)定的環(huán)境中同步發(fā)展。 在政策方面，主張通過(guò)金融自由化和提高利率，在增加貨幣需求的同時(shí)，擴(kuò)大投資規(guī)模，優(yōu)化投資分配，盡量減少人為干預(yù)，發(fā)揮市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用，以保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)。第16頁(yè)/共53頁(yè)17/58 3.剖析了依賴(lài)外資和外援的危害性：削弱本國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，加劇對(duì)本國(guó)金融的抑制和扭曲，帶來(lái)周期性的市場(chǎng)波動(dòng)。提出自主發(fā)展的主張，認(rèn)為通過(guò)金融改革，充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)的作用，發(fā)展中國(guó)家就完全可以在本國(guó)市場(chǎng)上籌集到所需的資金。 4.指出在發(fā)展中國(guó)家的“割裂性”經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，資本報(bào)酬率存在著社會(huì)差異，經(jīng)濟(jì)發(fā)展就是要消滅這種生產(chǎn)力差異，以提高資本的平均社會(huì)報(bào)酬率。主張發(fā)展中國(guó)家多注意中

14、小企業(yè)的改造和提高，而不能只重視現(xiàn)代大企業(yè)。第17頁(yè)/共53頁(yè)18/58第三節(jié)第三節(jié) 金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新 financial innovationfinancial innovation一、金融創(chuàng)新的背景分析 1.1.金融創(chuàng)新的概念 在發(fā)展中國(guó)家致力于金融深化、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融界也經(jīng)歷了一次革新浪潮，即所謂的“金融創(chuàng)新”。20世紀(jì)60年代后期開(kāi)始，至80年代以來(lái)，已形成全球性的大趨勢(shì)。內(nèi)容包括金融工具、金融業(yè)方式、金融技術(shù)、金融機(jī)構(gòu)及金融市場(chǎng)等方面的各種創(chuàng)造性變革。 金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域中各種創(chuàng)造性變革，包括變更金融體制、增加金融工具、改善金融管理，以獲取更多利潤(rùn)的過(guò)程。

15、第18頁(yè)/共53頁(yè)19/58 2.2.金融創(chuàng)新的動(dòng)因 （1）金融競(jìng)爭(zhēng)的內(nèi)在壓力。 國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方式、金融工具和管理對(duì)此顯得很不適應(yīng)。 例如對(duì)利率的嚴(yán)格限定，對(duì)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)的嚴(yán)格區(qū)分等等，嚴(yán)重限制了金融業(yè)的發(fā)展。 競(jìng)爭(zhēng)使金融體系產(chǎn)生變革，對(duì)金融活動(dòng)在數(shù)量、質(zhì)量、種類(lèi)、服務(wù)上的要求都日益增多。 （2）國(guó)際經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大。 世界性的通貨膨脹和利率的變化莫測(cè)，增大了投資風(fēng)險(xiǎn)。為避免通脹率和利率變動(dòng)對(duì)投資收益和債務(wù)負(fù)擔(dān)的影響，降低經(jīng)濟(jì)波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)就創(chuàng)造出一些新的債權(quán)債務(wù)工具。第19頁(yè)/共53頁(yè)20/58自動(dòng)出納機(jī)的出現(xiàn)是銀行業(yè)現(xiàn)代化的重要標(biāo)志通過(guò)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)自動(dòng)

16、轉(zhuǎn)賬階段計(jì)算機(jī)與通訊技術(shù)運(yùn)用于金融的四個(gè)階段記賬算賬階段銀行聯(lián)機(jī)處理業(yè)務(wù)階段營(yíng)業(yè)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化階段（3）計(jì)算機(jī)與通訊技術(shù)的發(fā)展l 電子技術(shù)進(jìn)步是金融創(chuàng)新的物質(zhì)基礎(chǔ)。l 技術(shù)改變金融觀念，直接加快金融創(chuàng)新。第20頁(yè)/共53頁(yè)21/58 （4）金融管理環(huán)境的變化 20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，西方各國(guó)對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行了極為嚴(yán)格的管理和限制，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)。如美國(guó)的“Q條例”。使商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)難以展開(kāi)。為了規(guī)避這些管制，出現(xiàn)了許多金融創(chuàng)新。 近年來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)的一體化、金融市場(chǎng)的國(guó)際化，迫使各國(guó)考慮放松金融管制。如取消利率管制、放松外匯管制、允許金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉、放松金融市場(chǎng)管制。放松金融管制本身就是一種金融

17、創(chuàng)新，反過(guò)來(lái)又進(jìn)一步促進(jìn)金融創(chuàng)新。第21頁(yè)/共53頁(yè)22/58 二、金融創(chuàng)新理論 國(guó)外金融創(chuàng)新理論集中在探討金融創(chuàng)新的動(dòng)因方面。 （一）技術(shù)推進(jìn)理論 1.觀點(diǎn)：新技術(shù)革命的出現(xiàn)，特別是計(jì)算機(jī)、通訊技術(shù)的發(fā)展及其在金融業(yè)的廣泛應(yīng)用為金融創(chuàng)新提供了物質(zhì)上和技術(shù)上的保證。代表人物是韓農(nóng)和麥道威。 2.例子：自動(dòng)提款機(jī)和終端機(jī)、自動(dòng)出納機(jī)卡、信用卡、記賬卡等；借助電子信息技術(shù)的現(xiàn)金管理帳戶(hù)，使存款帳戶(hù)與其他帳戶(hù)合并，提供多種服務(wù)；家庭銀行、網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)成為現(xiàn)實(shí)。 3.局限性：其研究對(duì)象僅限于自動(dòng)提款機(jī)，實(shí)際上對(duì)計(jì)算機(jī)、電子通訊等方面的技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)性研究未能取得充分證據(jù)。該理論對(duì)金融創(chuàng)新的研究是局部的

18、和不系統(tǒng)的，無(wú)法解釋許多除技術(shù)之外其它因素促成的金融創(chuàng)新。第22頁(yè)/共53頁(yè)23/58（二）財(cái)富增長(zhǎng)理論 1.觀點(diǎn)：該理論從需求方面探討金融創(chuàng)新，認(rèn)為財(cái)富增長(zhǎng)是金融創(chuàng)新的主要因素。因?yàn)樨?cái)富的增長(zhǎng)加大了人們對(duì)金融資產(chǎn)和金融交易的需求，促發(fā)了金融創(chuàng)新以滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的金融需求。代表人物是格林包姆和梅沃德。 2.片面性： 單純從金融資產(chǎn)的需求角度來(lái)分析金融創(chuàng)新的成因需要一定的前提條件，即金融管制的放松。 對(duì)金融創(chuàng)新的成因僅從需求方面考慮，缺乏供給動(dòng)力的金融創(chuàng)新難以推廣和持久。 該理論強(qiáng)調(diào)財(cái)富效應(yīng)對(duì)金融創(chuàng)新的影響，忽略了替代效應(yīng)，即利率變動(dòng)對(duì)金融創(chuàng)新的影響。 因此，該理論無(wú)法解釋20世紀(jì)70年代以后出于

19、為轉(zhuǎn)嫁利率、匯率和通脹風(fēng)險(xiǎn)而出現(xiàn)的各種金融創(chuàng)新。第23頁(yè)/共53頁(yè)24/58（三）約束誘導(dǎo)理論 1.觀點(diǎn)：該理論主要從供給方面探討金融創(chuàng)新。認(rèn)為金融業(yè)回避其內(nèi)外部制約是金融創(chuàng)新的根本原因。內(nèi)部制約指金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部傳統(tǒng)的增長(zhǎng)率、流動(dòng)資產(chǎn)比率、資本率等管理指標(biāo)。外部約束指金融當(dāng)局的管制和制約，以及金融市場(chǎng)的約束。代表人物是希爾伯。 2.局限性： 該理論關(guān)于金融創(chuàng)新成因的探討太過(guò)于一般化，不能充分體現(xiàn)金融創(chuàng)新的特征和個(gè)性。 過(guò)分強(qiáng)調(diào)“逆境創(chuàng)新”，即強(qiáng)調(diào)金融企業(yè)主要是在為了尋求利潤(rùn)最大化而擺脫限制和約束的過(guò)程中產(chǎn)生創(chuàng)新，因而使金融創(chuàng)新的內(nèi)涵過(guò)窄。 過(guò)分強(qiáng)調(diào)金融企業(yè)在金融創(chuàng)新中的作用，未考慮與金融企業(yè)相關(guān)

20、聯(lián)的市場(chǎng)創(chuàng)新及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下引發(fā)的金融創(chuàng)新。第24頁(yè)/共53頁(yè)25/58（四）制度改革理論 1.觀點(diǎn)：作為經(jīng)濟(jì)制度的一個(gè)組成部分，金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟(jì)制度相互影響、互為因果關(guān)系的制度改革，金融體系的任何因制度改革而引起的變動(dòng)都屬金融創(chuàng)新。代表人物：諾斯、戴維斯等。 該理論認(rèn)為，全方位的金融創(chuàng)新只能在受管制的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)。當(dāng)政府的干預(yù)和管理阻礙了金融活動(dòng)時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的規(guī)避管制的金融創(chuàng)新；當(dāng)這些金融創(chuàng)新對(duì)貨幣當(dāng)局的貨幣政策目標(biāo)構(gòu)成威脅時(shí)，貨幣當(dāng)局又會(huì)采取新的干預(yù)和管理措施，即制度創(chuàng)新。于是又引發(fā)新的有針對(duì)性的金融創(chuàng)新。市場(chǎng)和政府之間的博弈最終形成了“管制創(chuàng)新再管制再創(chuàng)新”螺旋式發(fā)展過(guò)程。 2

21、.爭(zhēng)議性：將制度創(chuàng)新視為金融創(chuàng)新的組成部分，特別是將帶有金融管制色彩的規(guī)章制度也視為金融創(chuàng)新，使令人難以接受。因?yàn)榻鹑诠苤票旧砭褪墙鹑趧?chuàng)新的阻力和障礙。第25頁(yè)/共53頁(yè)26/58（五）規(guī)避管制理論（五）規(guī)避管制理論l市場(chǎng)機(jī)制對(duì)各種金融控制和規(guī)章制度的回避，產(chǎn)生了金融創(chuàng)新行為。代表人物是凱恩。l管制是為保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。l規(guī)避是經(jīng)濟(jì)個(gè)體為自身利益最大化，對(duì)政府限制作出合法反應(yīng)。政府管制互為前提互相促進(jìn)個(gè)體規(guī)避（通過(guò)創(chuàng)新回避）新規(guī)避（新一輪創(chuàng)新）新的管制第26頁(yè)/共53頁(yè)27/58（六）貨幣促成理論 1.觀點(diǎn)：該理論認(rèn)為，貨幣方面的因素促成了金融創(chuàng)新的出現(xiàn)。20世紀(jì)70年代，匯率、利率以及通貨膨

22、脹的反復(fù)無(wú)常波動(dòng)，使金融創(chuàng)新的主要成因。代表人物是貨幣學(xué)派的密爾頓.弗里德曼。 2.例子：可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶(hù)（NOW）、外匯期貨、外匯期權(quán)、浮動(dòng)利息票據(jù)、浮動(dòng)利息債券、與物價(jià)指數(shù)掛鉤的公債等對(duì)匯率、利率和通貨膨脹具有高度敏感性的金融工具的出現(xiàn)，都是為了避免匯率、利率和通貨膨脹等貨幣因素造成的沖擊，使人們?cè)诓环€(wěn)定因素的干擾下獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益。 3.評(píng)價(jià)：貨幣促成理論可以解釋布雷頓森林體系解體后出現(xiàn)的多種轉(zhuǎn)嫁匯率、利率和通脹風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新工具和業(yè)務(wù)，但無(wú)法解釋其它形式的金融創(chuàng)新。第27頁(yè)/共53頁(yè)28/58（七）交易成本理論 1、觀點(diǎn)：認(rèn)為降低交易成本是金融創(chuàng)新的主要?jiǎng)右?。表現(xiàn)在：降低交易成本是金融

23、創(chuàng)新的首要?jiǎng)訖C(jī)，交易成本的高低決定了金融業(yè)務(wù)和金融工具的創(chuàng)新是否具有實(shí)際價(jià)值；金融創(chuàng)新實(shí)質(zhì)上是對(duì)科技進(jìn)步導(dǎo)致交易成本降低的反應(yīng)。代表人物是?？怂购湍釢h斯。 2、交易成本的界定：一種意見(jiàn)認(rèn)為，交易成本是買(mǎi)賣(mài)金融資產(chǎn)的直接費(fèi)用，包括各方面轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)所有權(quán)的成本、經(jīng)紀(jì)人傭金以及借如何支出的非利率成本；另一種意見(jiàn)認(rèn)為，投資風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)的預(yù)期凈收益、投資者的收入和財(cái)產(chǎn)、貨幣替代的供給等因素都應(yīng)加以考慮。 3、局限性：該理論把金融創(chuàng)新完全歸因于金融微觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化引起的交易成本下降。實(shí)際上科技進(jìn)步并非是交易成本下降的唯一決定因素，競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)起同樣作用。第28頁(yè)/共53頁(yè)29/58 三、金融創(chuàng)新的內(nèi)容 1.

24、金融戰(zhàn)略的更新 征服策略（Strategy of Conquest）即在自身占有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)中，以雄厚的資金實(shí)力和廣泛的分支機(jī)構(gòu)贏得更多的市場(chǎng)份額，打敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手甚至采取主動(dòng)兼并方式不斷擴(kuò)充自己的力量。 變革策略（Strategy of Change）指在勢(shì)均力敵的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中加強(qiáng)銀行內(nèi)部的資產(chǎn)負(fù)債管理，改進(jìn)已有的金融服務(wù)，增加新的債權(quán)債務(wù)工具，以吸引更多的服務(wù)對(duì)象，爭(zhēng)取競(jìng)爭(zhēng)中的主動(dòng)地位。 合并策略（Strategy of Consolidation）即在自身不占優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)中，尋找合作的對(duì)象，通過(guò)兼并、合資或者合營(yíng)方式進(jìn)行聯(lián)合重組，依靠合力競(jìng)爭(zhēng)。第29頁(yè)/共53頁(yè)30/582.金融工具的創(chuàng)新 （

25、1）規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新 布雷頓森林體系瓦解，石油危機(jī)，通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)衰退等，使金融市場(chǎng)利率大幅上升，匯率頻繁變動(dòng)；銀行收益的不確定性急劇上升，給銀行經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)巨大壓力，銀行業(yè)紛紛尋求新的工具和手段來(lái)降低這些風(fēng)險(xiǎn)。于是，出現(xiàn)了金融期貨、金融期權(quán)、利率互換、貨幣互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議以及資產(chǎn)證券化等新型金融工具和交易形式，金融工具、金融市場(chǎng)創(chuàng)新空前活躍。如： 20世紀(jì)60年代出現(xiàn)的大額可轉(zhuǎn)讓存款單（CD），使大額定期存款具有流動(dòng)性，滿(mǎn)足儲(chǔ)蓄者將定期存款變現(xiàn)的需要，且可獲得市場(chǎng)利率； 20世紀(jì)70年代末產(chǎn)生了更新的金融工具“貨幣市場(chǎng)共同基金”（Money Market Mutual Funds），它是

26、一種開(kāi)放式共同基金，主要從事短期證券投資，為中小投資者提供了投資機(jī)會(huì)。第30頁(yè)/共53頁(yè)31/58 （2）技術(shù)創(chuàng)新 技術(shù)創(chuàng)新是指利用現(xiàn)代技術(shù)，向公眾和企業(yè)提供成本低、便捷的、有利可圖的金融服務(wù)。如： 銀行信用卡的多功能化； 現(xiàn)金管理帳戶(hù)。把存款帳戶(hù)與其他帳戶(hù)合并，為客戶(hù)的一系列交易支付自動(dòng)提供多種服務(wù)。第31頁(yè)/共53頁(yè)32/58（3）規(guī)避金融管制的創(chuàng)新l禁止銀行向活期存款支付利息l不準(zhǔn)儲(chǔ)蓄賬戶(hù)使用支票l美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)銀行法定存款準(zhǔn)備金的要求n自動(dòng)轉(zhuǎn)賬制度（Automatic Transfer System）n可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶(hù)（Negotiable Order of Withdrawal）n回購(gòu)協(xié)

27、議（Repurchase Agreements）金融管制金融創(chuàng)新第32頁(yè)/共53頁(yè)33/58 幾個(gè)創(chuàng)新工具的解釋?zhuān)?1、自動(dòng)轉(zhuǎn)賬制度：允許客戶(hù)在銀行開(kāi)設(shè)兩個(gè)賬戶(hù)，一個(gè)儲(chǔ)蓄賬戶(hù)，一個(gè)活期存款賬戶(hù)。當(dāng)客戶(hù)開(kāi)出支票后，銀行即自動(dòng)將必要的資金從儲(chǔ)蓄賬戶(hù)轉(zhuǎn)到活期存款賬戶(hù)上支付，而在平時(shí)，活期存款賬戶(hù)上的余額只保持1美元，保證了客戶(hù)的存款即能生息，又能用于支付。 2、可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶(hù)：是一種有息儲(chǔ)蓄賬戶(hù)，又可開(kāi)無(wú)名支票，使儲(chǔ)蓄存款具備了較高的流動(dòng)性。 活期存款不付息； 客戶(hù)簽發(fā)NOW通知書(shū)后，銀行代為付款； 具有背書(shū)轉(zhuǎn)讓功能，成為沒(méi)有支票名義的支票； 在法律上不作為支票帳戶(hù)，可以不受有關(guān)支票戶(hù)法規(guī)的限制

28、，繼續(xù)支付利息。 3、回購(gòu)協(xié)議：即賣(mài)出聯(lián)邦政府或其他政府機(jī)構(gòu)的債券，換回現(xiàn)金，等到債券到期時(shí)再購(gòu)回債券。銀行通過(guò)市場(chǎng)交易將不生息的現(xiàn)金存款轉(zhuǎn)化為回購(gòu)協(xié)議，利用債券差價(jià)獲利。第33頁(yè)/共53頁(yè)34/583.金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新 （1）間接金融的創(chuàng)新 傳統(tǒng)的間接金融：短期、中長(zhǎng)期銀行信貸、抵押貸款。 20世紀(jì)50年代出現(xiàn)分期付款和租賃融資方式； 60年代出現(xiàn)了出口信貸融資方式； 70年代隨著歐洲貨幣市場(chǎng)興起，出現(xiàn)了 “循環(huán)信貸”和銀行辛迪加貸款。 80年代出現(xiàn)“票據(jù)發(fā)行融資”。第34頁(yè)/共53頁(yè)35/58 幾個(gè)名詞： “循環(huán)信貸” （Revolving Credit）：客戶(hù)支付承諾費(fèi)用，即可隨時(shí)使用及償

29、還資金的一種信貸額。一般用作營(yíng)運(yùn)用途，信貸額每月隨收入及開(kāi)支而變動(dòng) 。 銀行辛迪加貸款（Syndicate Loans）：由若干家銀行業(yè)機(jī)構(gòu)組成銀團(tuán)聯(lián)合向一個(gè)借款人提供長(zhǎng)期巨額資金投資于大型建設(shè)項(xiàng)目的一種貸款形式。 “票據(jù)發(fā)行融資”（Note Issuance Facility）：指銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于客戶(hù)發(fā)行短期票據(jù)所提供的融資額度，其中包括期票發(fā)行的額度。在這個(gè)額度內(nèi),保證客戶(hù)通過(guò)發(fā)行短期票據(jù)取得資金 。第35頁(yè)/共53頁(yè)36/58 （2）直接金融創(chuàng)新 傳統(tǒng)的直接金融方式有債券和股票、長(zhǎng)短期債務(wù)、固定于浮動(dòng)利率等，新型的直接金融方式突破的傳統(tǒng)的界限： 證券到期日的多樣化創(chuàng)新。 利率定價(jià)模式的

30、創(chuàng)新。如固定利率模式下的“零息債券”（Zero Coupon Bond）、浮動(dòng)利率模式下的“頂蓋式定息”（Interest Cap）。 償債選擇權(quán)的創(chuàng)新。如分期購(gòu)買(mǎi)債券（The Deferred Purchase Bond）和多檔債券（Multiple Tranche Bonds）。 互換交易（Swap），有債務(wù)互換和資產(chǎn)互換。第36頁(yè)/共53頁(yè)37/58 4.4.金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新 表現(xiàn)之一：金融機(jī)構(gòu)正從傳統(tǒng)的單一結(jié)構(gòu)向集團(tuán)化方向發(fā)展。其形式有：銀行持股公司。 表現(xiàn)之二：“金融聯(lián)合體” （一種能向顧客提供幾乎任何金融服務(wù)的“金融超級(jí)市場(chǎng)”）的出現(xiàn)。 表現(xiàn)之三：向綜合性金融服務(wù)方向發(fā)

31、展。如，商業(yè)銀行已涉足信托、抵押、保險(xiǎn)及公司股票債券的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。第37頁(yè)/共53頁(yè)38/58四、金融創(chuàng)新的影響1.金融創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)效應(yīng) （1） 金融創(chuàng)新的正面經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 金融機(jī)構(gòu)：擴(kuò)大資金來(lái)源和運(yùn)用規(guī)模，減少支付成本，節(jié)約了處理時(shí)間，提高效率。 金融創(chuàng)新豐富了金融市場(chǎng)的交易品種，促進(jìn)了金融市場(chǎng)一體化。 投資者：增加選擇機(jī)會(huì)，提高實(shí)際收益，提高流動(dòng)性和安全性。 籌資者：融資多樣化、靈活化，能夠滿(mǎn)足不同的資金需求。 經(jīng)濟(jì)發(fā)展：促進(jìn)了金融改革，克服了資金融通障礙，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)繁榮。第38頁(yè)/共53頁(yè)39/58 （2） 金融創(chuàng)新的負(fù)面經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 金融創(chuàng)新使金融體系的穩(wěn)定性下降。 金融創(chuàng)新使金融體系面臨的風(fēng)險(xiǎn)加

32、大。 金融創(chuàng)新使金融監(jiān)管的有效性被削弱。2.金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響 （1）金融創(chuàng)新使部分傳統(tǒng)的選擇性政策工具失靈。 （2）金融創(chuàng)新弱化了存款準(zhǔn)備金制度的作用力度和廣度。 （3）金融創(chuàng)新使再貼現(xiàn)政策的作用下降。 （4）金融創(chuàng)新強(qiáng)化了公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用。第39頁(yè)/共53頁(yè)40/58第四節(jié)第四節(jié) 中國(guó)的金融改革中國(guó)的金融改革 一、“大一統(tǒng)”模式的金融體系 金融業(yè)受到抑制，人行一身二任，其他銀行實(shí)為其分支機(jī)構(gòu)。 該體制的弊端：央行的金融管理過(guò)多地依賴(lài)直接的行政和計(jì)劃手段，缺乏富有彈性的間接調(diào)控機(jī)制，央行缺乏應(yīng)有的獨(dú)立性。 金融領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)者缺乏自主權(quán)，完全按上級(jí)指令行事。第40頁(yè)/共53頁(yè)41/58 二

33、、我國(guó)金融組織體系的改革 1 、金融機(jī)構(gòu)的多樣化進(jìn)程（1978年以后） （1）中國(guó)人民銀行獨(dú)立行使職能（1983年），國(guó)有專(zhuān)業(yè)銀行體系開(kāi)始建立。 （2）其他商業(yè)銀行相繼成立。 1986，交通銀行；1987，中信實(shí)業(yè)銀行。 （3）非銀行金融機(jī)構(gòu)迅速成長(zhǎng)。 1979，中國(guó)國(guó)際信托投資公司； 城市信用社（1980）和農(nóng)村信用社快速發(fā)展； 1981，中國(guó)東方租賃公司； 1983，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司獨(dú)立行使職權(quán)和進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)； 1987，財(cái)務(wù)公司出現(xiàn)；同年，投資基金出現(xiàn)。 1991，股票市場(chǎng)、證券公司出現(xiàn)。第41頁(yè)/共53頁(yè)42/58 2、中國(guó)銀行業(yè)的縱深發(fā)展 （1）推進(jìn)是打國(guó)有專(zhuān)業(yè)銀行的商業(yè)化進(jìn)程。 1

34、995，商業(yè)銀行法：政策性業(yè)務(wù)和商業(yè)性業(yè)務(wù)相分離；銀行業(yè)、信托業(yè)、證券業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)管理。 （2）商業(yè)銀行體系的進(jìn)一步完善。 1995，民生銀行、海南發(fā)展銀行； 1998，各地城市信用社更名為城市商業(yè)銀行； 1996年起，農(nóng)村信用社與與中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行逐步脫鉤。 （3）加快國(guó)有商業(yè)銀行改革步伐。 補(bǔ)充資本金，剝離不良資產(chǎn)； 啟動(dòng)商業(yè)銀行的股份制改革。第42頁(yè)/共53頁(yè)43/58 3、加快金融對(duì)外開(kāi)放，外資金融機(jī)構(gòu)在華分支機(jī)構(gòu)數(shù)量迅速增加，業(yè)務(wù)得到迅速發(fā)展。 加入WTO以來(lái)，中國(guó)進(jìn)一步加快改革與開(kāi)放進(jìn)程。按照入世承諾，2006年我國(guó)金融業(yè)全面開(kāi)放。 三、金融調(diào)控監(jiān)管機(jī)制的改革 1、對(duì)中央銀行的改革

35、與職能認(rèn)定 1984年，國(guó)務(wù)院決定人行專(zhuān)門(mén)行使央行職能，但此后十年人行離與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)向適應(yīng)的央行仍有很大的距離。1995年通過(guò)了中國(guó)人民銀行法，終以法律的的形式確立了中央銀行體制。 改革進(jìn)一步明確人行職能為穩(wěn)定貨幣、監(jiān)管金融業(yè)。1994年起，人行不再直接對(duì)工商企業(yè)發(fā)放政策性貸款，同時(shí)把貨幣發(fā)行權(quán)、基準(zhǔn)利率的調(diào)節(jié)權(quán)、中央銀行資金管理權(quán)、信貸總量調(diào)控權(quán)集中到自己手中。第43頁(yè)/共53頁(yè)44/58 2、對(duì)金融調(diào)控機(jī)制的改革 （1）貨幣政策目標(biāo)的調(diào)整。 80年代中期之前，中國(guó)尚無(wú)貨幣政策目標(biāo)之說(shuō)。 1986年中華人民共和國(guó)銀行管理?xiàng)l例首次將金融機(jī)構(gòu)的任務(wù)界定為“發(fā)展經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定貨幣、提高社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益”，后

36、逐漸演變?yōu)椋骸胺€(wěn)定貨幣、發(fā)展經(jīng)濟(jì)”的雙重目標(biāo)，實(shí)踐中變成以犧牲貨幣的穩(wěn)定為代價(jià)，維持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，往往引發(fā)高通脹及周期性的經(jīng)濟(jì)大震蕩。 1995年的中央銀行法中，貨幣政策的目標(biāo)被表述為“保持貨幣的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，側(cè)重于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的貨幣環(huán)境（相當(dāng)于單一目標(biāo)）。第44頁(yè)/共53頁(yè)45/58 （2）貨幣政策中介目標(biāo)的重新設(shè)定 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代一直使用信貸計(jì)劃和現(xiàn)金計(jì)劃來(lái)調(diào)控貨幣供應(yīng)。 1994年，人行首次按國(guó)際慣例公布M1、M2和M3。 （3）監(jiān)管法律與體系的完善 1990年代末，票據(jù)法、保險(xiǎn)法、證券法先后出臺(tái)。與中國(guó)人民銀行法、商業(yè)銀行法構(gòu)成較完備的金融法律體系。2000年以后，

37、這些法律得到適時(shí)的修改。 “一行三會(huì)”監(jiān)管體系的正式建立：1992，證監(jiān)會(huì)；2003，保監(jiān)會(huì)改為國(guó)務(wù)院直屬正部級(jí)單位、銀監(jiān)會(huì)正式掛牌運(yùn)行。銀行、證券、保險(xiǎn)三足鼎立的分業(yè)監(jiān)管格局基本形成。第45頁(yè)/共53頁(yè)46/58 四、金融市場(chǎng)的建立和發(fā)展 1、同業(yè)拆借市場(chǎng) 1980年代初中期，由于多種金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)等原因，同業(yè)拆借市場(chǎng)產(chǎn)生，其后迅速發(fā)展。 1996年建立了統(tǒng)一的全國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)。其后又批準(zhǔn)證券公司、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入，市場(chǎng)參與主體不斷增加。 2、票據(jù)市場(chǎng) 1982，人行倡導(dǎo)“三票一證”（匯票、本票、支票、信用證），乃票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)端。同年出現(xiàn)票據(jù)承兌貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，其后迅速發(fā)展，但出現(xiàn)了問(wèn)題。1

38、988基本基本停止。 1995年票據(jù)法出臺(tái)，票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期。2000年，出現(xiàn)票據(jù)專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)。第46頁(yè)/共53頁(yè)47/58 3、證券市場(chǎng) 1990，上海證券交易所；1991，深圳證券交易所。 （1）股票市場(chǎng)（略） （2）債券市場(chǎng) 1958年，國(guó)債的發(fā)行被終止， 1981年，國(guó)債恢復(fù)發(fā)行。 自1988年開(kāi)始，至1997年，形成國(guó)債市場(chǎng)的三足鼎立之勢(shì)：全國(guó)銀行間國(guó)債市場(chǎng)（1997）、深滬證交所國(guó)債市場(chǎng)（1990年后開(kāi)始）、場(chǎng)外國(guó)債市場(chǎng)（1988）。 （3）企業(yè)債券市場(chǎng) 1982年起出現(xiàn)。1987，出企業(yè)債券管理暫行條例。發(fā)展嚴(yán)重滯后。第47頁(yè)/共53頁(yè)48/58 4、外匯市場(chǎng) 第一階段（1949-1978），人民幣匯率是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)工具。本時(shí)期最大的特點(diǎn)：人民幣匯率波動(dòng)趨于平穩(wěn)，并隨著國(guó)內(nèi)通脹率的下降，逐漸升值。 第二階段（1978-1993），經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期。 1979年，國(guó)務(wù)院成立國(guó)家外匯管理總局，并改革現(xiàn)行外匯體制，出了繼續(xù)保留對(duì)外公布的牌價(jià)是用于非貿(mào)易結(jié)算外，還決