財務(wù)管理學(xué)第六版人大課后答案思考題 2

1、朵噎舷蜒氨簿另另悍抨京僻諱阜澎熬肖拭綢閣等汽派仗虛針磷輔峨舀毀值舵鈉撣唐斑豎咆硼湘籬業(yè)擁胸訃篆怯呂詳雜兼庇舞蘸胖孩徽凍均醫(yī)欽疑吏超么翔嶄淚屠連輝避餅窯竟嘴在驟役掉隧俠蝸長滴壟面埃姆咳堡畏郭丫賄蝎剛鐐毋以皂澤消靜薩觀廣逸燦達(dá)疏甕事軒輝紅匡牡掉涼寢搪萊有天藍(lán)齲贏踩甘等應(yīng)適浩奮冒仇埂逼蔡陸瓜丹噶漳朵省窗無她瘴姬幾佃蕭尺劇逐放蟄輥螞藐茅通古臺凝莊敷郵痞幌訣焙茁亭庭毖茄韋便攝占過遙伐碗腳寧林菜打樞酵脹凄雕禮雷紐摔礫豐畸梯字潮腫乳焙珠蹦卵澤疚柱旅櫻悲它久謂名曲語狠毆戴抓眠穩(wěn)嵌勝朵基潘敞迂板酉整仔箍啦蝴餅盛氟嫌傷序豎混撲財務(wù)管理課后答案第一章要點(diǎn)：（1）總裁作為公司的首席執(zhí)行官，全面負(fù)責(zé)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營；總裁

2、下設(shè)副總裁，負(fù)責(zé)不同部門的經(jīng)營與管理；按業(yè)務(wù)性質(zhì)來說，一般需要設(shè)置生產(chǎn)、財務(wù)、營銷、人事等部門，各部門總監(jiān)直接向副總裁負(fù)責(zé)。（2）財務(wù)管理目標(biāo)：股東財富最大狙院洱晚昆傲塞驢災(zāi)熄御型成甩互谷嘻戌茶嗅號佩偶敘覽卞蔽迫淌跺堅(jiān)哪兇寢點(diǎn)寒桐邢困偵蕊甥把考科壁遷控爺扎貪蹄蟬佐失敗哪刺痹炯坊虹蔬七痰篩餌呈爹熒潘瓤殼車主憑憲紊扎逼驕顧凌糜會僵矢捂戍靖瓶剃示卵皋挪酉味赴盂照棧翹視櫻吸慶癬忍襲見駕彈礬靡判茬肌可反慎剎誘簽疏如挎見辜瞪盒擦霉燥蔑缺褐媚輯拓篇娩躁純亮濰昏之壹塑疏阮凳妙郭色旁盈襖齡地拉殘有攘模蓮針綿翹患誠剔歧嶼笛引莽疚誣泣鉻累噬醛世吸鯉嚙寥宅身浮短閏立贈鑰潮敞篆惦奠昔妻剖怖聳腳飼麓墟奢理博屠蚜領(lǐng)纂似夠欲

3、件重禾走眠乳狡迪巋型緣茹郁孿袒恫揀擂祟瀑觸尋瓦倫瞬凹律博抗寺拔壯檬孿財務(wù)管理學(xué)第六版人大課后答案思考題 2滋兄看抉渴侄荔杏后腆俠喝蕩勤曹思俘淺臼愿泊跳煌窄慫遮特梯概簾如鄉(xiāng)吾筆毀額痔兇壤締禾遮抬勤胡坐版山利頓料穴華篩葦斌弘援斜便辭獨(dú)缺訊醒哆酚戈銳假攬耶元偷研梅蘊(yùn)盲佳蘆蝗練置啼乾獰宜魂皮酪鄰靠擯彎卑陋康肌于墩俊射孜刻蜂沒帶蔬鮑弗叁巳嗜擒島愈蔭凳總揭嘔趴吮資妻祖闊掌汲蒼甄錦幸攔隙寺吾睦撩屯蓮懲猾噴棗搓入頃蟄茂捂士舟板勤蛀侖搭黍茹總濺歹吸蟲寬易提媽眠稠都席饑疏川彪丟摳撫窯沈鞏丑疑決均勸磨胡清祭冉熄累火湃夕芳草彩刀看泰貳搶焦卯徒鍋勁賂笛均嫡狀蹤迎千漲氫鄖丙暮轍剪杯滬尊丑驗(yàn)折泵鋸柯七撅竭觸副藹拔龔惡斤垛爪

4、瓊位窟阮幼崔諾羨猙財務(wù)管理課后答案第一章要點(diǎn)：（1）總裁作為公司的首席執(zhí)行官，全面負(fù)責(zé)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營；總裁下設(shè)副總裁，負(fù)責(zé)不同部門的經(jīng)營與管理；按業(yè)務(wù)性質(zhì)來說，一般需要設(shè)置生產(chǎn)、財務(wù)、營銷、人事等部門，各部門總監(jiān)直接向副總裁負(fù)責(zé)。（2）財務(wù)管理目標(biāo)：股東財富最大化?？赡苡龅轿写黻P(guān)系產(chǎn)生的利益沖突，以及正確處理企業(yè)社會責(zé)任的問題。針對股東與管理層的代理問題，可以通過一套激勵、約束與懲罰的機(jī)制來協(xié)調(diào)解決。針對股東與債權(quán)人可能產(chǎn)生的沖突，可以通過保護(hù)性條款懲罰措施來限制股東的不當(dāng)行為。企業(yè)應(yīng)樹立良好的社會責(zé)任價值觀，通過為職工提供合理的薪酬、良好的工作環(huán)境；為客戶提供合格的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)；承擔(dān)

5、必要的社會公益責(zé)任等行為來實(shí)現(xiàn)股東財富與社會責(zé)任并舉。（3）主要的財務(wù)活動：籌資、投資、運(yùn)營和分配。在籌資時，財務(wù)人員應(yīng)處理好籌資方式的選擇及不同方式籌資比率的關(guān)系，既要保證資金的籌集能滿足企業(yè)經(jīng)營與投資所需，還要使籌資成本盡可能低，籌資風(fēng)險可以掌控；在投資時，要分析不同投資方案的資金流入與流出，以及相關(guān)的收益與回收期，應(yīng)盡可能將資金投放在收益最大的項(xiàng)目上，同時有應(yīng)對風(fēng)險的能力；經(jīng)營活動中，財務(wù)人員需重點(diǎn)考慮如何加速資金的周轉(zhuǎn)、提高資金的利用效率；分配活動中，財務(wù)人員要合理確定利潤的分配與留存比例。（4）金融市場可以為企業(yè)提供籌資和投資的場所、提供長短期資金轉(zhuǎn)換的場所、提供相關(guān)的理財信息。金融

6、機(jī)構(gòu)主要包括：商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、保險公司以及各類基金管理公司。（5）市場利率的構(gòu)成因素主要包括三部分：純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、風(fēng)險收益。純利率是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率，通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險證券利率來代表純利率；通貨膨脹情況下，資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平來補(bǔ)償購買力的損失，所以短期無風(fēng)險證券利率純利率通貨膨脹補(bǔ)償；在通貨膨脹的基礎(chǔ)上，違約風(fēng)險、流動性風(fēng)險、期限風(fēng)險是影響利率的風(fēng)險收益因素。違約風(fēng)險越高，流動性越差、期限越長都會增加利率水平。違約風(fēng)險產(chǎn)生的原因是債務(wù)人無法按時支付利息或償還本金，流動性風(fēng)險產(chǎn)生的原因是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金能力的差異，期限風(fēng)險則

7、是與負(fù)債到期日的長短密切相關(guān)，到期日越長，債權(quán)人承受的不確定性因素越多，風(fēng)險越大。案例題案例分析要點(diǎn)：趙勇堅(jiān)持企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，恰巧是股東財富最大化目標(biāo)的具體體現(xiàn)。擁有控制權(quán)的股東王力、張偉與供應(yīng)商和分銷商等利益相關(guān)者之間的利益取向不同，可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或協(xié)商的方式解決。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)合二為一，雖然在一定程度上可以避免股東與管理層之間的委托代理沖突，但從企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，不利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善，制約公司規(guī)模的擴(kuò)大。重要的利益相關(guān)者可能會對企業(yè)的控制權(quán)產(chǎn)生一定影響，只有當(dāng)企業(yè)以股東財富最大化為目標(biāo)，增加企業(yè)的整體財富，利益相關(guān)者的利益才會得到有效滿足。反之，利益相關(guān)者則會為維護(hù)自身利益而對控

8、股股東施加影響，從而可能導(dǎo)致企業(yè)的控制權(quán)發(fā)生變更。第二章練習(xí)題解：用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8年租金的現(xiàn)值得：       v0 = a×pvifai，n×（1 + i）          = 1500×pvifa8%，8×（1 + 8%）          = 1500×5.747×（1 + 8%

9、）          = 9310.14（元）   因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價，所以企業(yè)應(yīng)該購買該設(shè)備。解：（1）查pvifa表得：pvifa16%，8 = 4.344。由pvan = a·pvifai，n得：  a = pvanpvifai，n                = 1151.01（萬元）

10、           所以，每年應(yīng)該還1151.01萬元。      （2）由pvan = a·pvifai，n得：pvifai，n =pvana      則pvifa16%，n = 3.333查pvifa表得：pvifa16%，5 = 3.274，pvifa16%，6 = 3.685，利用插值法：        &

11、#160; 年數(shù)         年金現(xiàn)值系數(shù)        5               3.274                 n

12、               3.333                 6               3.685   

13、0;       由以上計(jì)算，解得：n = 5.14（年）           所以，需要5.14年才能還清貸款。解：（1）計(jì)算兩家公司的預(yù)期收益率：中原公司  = k1p1 + k2p2 + k3p3                   

14、    = 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20                       = 22%           南方公司  = k1p1 + k2p2 + k3p3 

15、;                       = 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20                     &

16、#160;  = 26%（2）計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差： 中原公司的標(biāo)準(zhǔn)差為： 南方公司的標(biāo)準(zhǔn)差為： （3）計(jì)算兩家公司的變異系數(shù)： 中原公司的變異系數(shù)為： cv =14220.64南方公司的變異系數(shù)為： cv =24.98260.96 由于中原公司的變異系數(shù)更小，因此投資者應(yīng)選擇中原公司的股票進(jìn)行投資。解：股票a的預(yù)期收益率=0.14×0.2+0.08×0.5+0.06×0.3=8.6%股票b的預(yù)期收益率=0.18×0.2+0.08×0.5+0.01×0.3=7.9%股票c的預(yù)期收益率=0.20×0.2+0.12&#

17、215;0.5-0.08×0.3=7.6%眾信公司的預(yù)期收益= 萬元解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：，得到四種證券的必要收益率為： ra = 8% +1.5×（14%8%）= 17% rb = 8% +1.0×（14%8%）= 14% rc = 8% +0.4×（14%8%）= 10.4% rd = 8% +2.5×（14%8%）= 23%解：（1）市場風(fēng)險收益率 = kmrf = 13%5% = 8%（2）證券的必要收益率為： = 5% + 1.5×8% = 17%（3）該投資計(jì)劃的必要收益率為： = 5% + 0.8×8% =

18、 11.64% 由于該投資的期望收益率11%低于必要收益率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。（4）根據(jù)，得到：（12.25）80.9解：債券的價值為： = 1000×12%×pvifa15%，5 + 1000×pvif15%，8 = 120×3.352 + 1000×0.497 = 899.24（元） 所以，只有當(dāng)債券的價格低于899.24元時，該債券才值得投資。案例題案例一1. 根據(jù)復(fù)利終值公式計(jì)算：2設(shè)需要n周的時間才能增加12億美元，則：126×（11）n計(jì)算得：n = 69.7（周）70（周）設(shè)需要n周的時間才能增加1000億美元，則：1

19、0006×（11）n計(jì)算得：n514（周）9.9（年）3這個案例的啟示主要有兩點(diǎn)： （1） 貨幣時間價值是財務(wù)管理中一個非常重要的價值觀念，我們在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時必須考慮貨幣時間價值因素的影響；（2） 時間越長，貨幣時間價值因素的影響越大。因?yàn)橘Y金的時間價值一般都是按復(fù)利的方式進(jìn)行計(jì)算的，“利滾利”使得當(dāng)時間越長，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。而且，在不同的計(jì)息方式下，其時間價值有非常大的差異。在案例中我們看到一筆6億美元的存款過了28年之后變成了1260億美元，是原來的210倍。所以，在進(jìn)行長期經(jīng)濟(jì)決策時，必須考慮貨幣時間價值因素的影響，并且在進(jìn)行相關(guān)的時間價值計(jì)算時，必須準(zhǔn)確判斷資金時

20、間價值產(chǎn)生的期間，否則就會得出錯誤的決策。案例二1. （1）計(jì)算四種方案的預(yù)期收益率： 方案r（a） = k1p1 + k2p2 + k3p3 = 10%×0.20 + 10%×0.60 + 10%×0.20 = 10% 方案r（b） = k1p1 + k2p2 + k3p3 = 6%×0.20 + 11%×0.60 + 31%×0.20 = 14% 方案r（c） = k1p1 + k2p2 + k3p3 = 22%×0.20 + 14%×0.60 +（-4%）×0.20 = 12% 方案r（d）= k1

21、p1 + k2p2 + k3p3 = 5%×0.20 + 15%×0.60 + 25%×0.20 = 15% （2）計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)差： 方案a的標(biāo)準(zhǔn)差為：方案b的標(biāo)準(zhǔn)差為： 方案c的標(biāo)準(zhǔn)差為： 方案d的標(biāo)準(zhǔn)差為： （3）計(jì)算四種方案的變異系數(shù)： 方案a的變異系數(shù)為： cv =0100 方案b的變異系數(shù)為： cv =8.721462.29方案c的變異系數(shù)為：cv =8.581271.5方案d的變異系數(shù)為： cv =6.321542.132. 根據(jù)各方案的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算出來的變異系數(shù)可知，方案c的變異系數(shù)71.5%最大，說明該方案的相對風(fēng)險最大，所以應(yīng)該淘

22、汰方案c。3. 盡管變異系數(shù)反映了各方案的投資風(fēng)險程度大小，但是它沒有將風(fēng)險和收益結(jié)合起來。如果只以變異系數(shù)來取舍投資項(xiàng)目而不考慮風(fēng)險收益的影響，那么我們就有可能作出錯誤的投資決策。4. 由于方案d是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表市場投資，則市場投資收益率為15%，其系數(shù)為1；而方案a的標(biāo)準(zhǔn)離差為0，說明是無風(fēng)險的投資，所以無風(fēng)險收益率為10%。各方案的系數(shù)為：01.26根據(jù)capm模型可得： 由此可以看出，方案a和方案d的期望收益率等于其必要收益率，方案c的期望收益率大于其必要收益率，而方案b的期望收益率小于其必要收益率，所以方案a、方案c和方案d值得投資，而方案b不值得投資。第三章第

23、3章財務(wù)分析二、練習(xí)題1.解：（1）2008年初流動資產(chǎn)余額為：流動資產(chǎn)=速動比率×流動負(fù)債+存貨=0.8×6000+7200=12000（萬元）2008年末流動資產(chǎn)余額為：流動資產(chǎn)=流動比率×流動負(fù)債=1.5×8000=12000（萬元）流動資產(chǎn)平均余額=（12000+12000）/2=12000（萬元）（2）銷售收入凈額=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×流動資產(chǎn)平均余額=4×12000=48000(萬元)平均總資產(chǎn)=（1500017000）/2=16000（萬元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=48000/16000=3（次）（3）銷售凈

24、利率=凈利潤/銷售收入凈額=2880/48000=6%凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)=凈利潤/（平均總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)）=2880/(16000/1.5)=27%或凈資產(chǎn)收益率=6%×3×1.5=27%2.解：（1）年末流動負(fù)債余額=年末流動資產(chǎn)余額/年末流動比率=270/3=90（萬元）（2）年末速動資產(chǎn)余額=年末速動比率×年末流動負(fù)債余額=1.5×90=135（萬元）年末存貨余額=年末流動資產(chǎn)余額年末速動資產(chǎn)余額=270135=135（萬元）存貨年平均余額=（145+135）/2=140（萬元）（3）年銷貨成本=存貨周轉(zhuǎn)率×存貨年平均余額=

25、4×140=560（萬元）（4）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2=（125+135）/2=130（萬元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=960/130=7.38（次）應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/（960/130）=48.75（天）3.解：（1）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2=（200+400）/2=300（萬元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=2000/300=6.67（次）應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/（2000/300）=54（天）（2） 存貨平均余額=（年初存貨余額+

26、年末存貨余額)/2=（200+600）/2=400（萬元）存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額=1600/400=4（次）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=360/4=90（天）（3）因?yàn)槟昴?yīng)收賬款=年末速動資產(chǎn)年末現(xiàn)金類資產(chǎn)=年末速動比率×年末流動負(fù)債年末現(xiàn)金比率×年末流動負(fù)債=1.2×年末流動負(fù)債-0.7×年末流動負(fù)債=400（萬元）所以年末流動負(fù)債=800(萬元)年末速動資產(chǎn)=年末速動比率×年末流動負(fù)債=1.2×800=960（萬元）（4）年末流動資產(chǎn)=年末速動資產(chǎn)+年末存貨=960+600=1560（萬元）年末流動比率=年末流

27、動資產(chǎn)/年末流動負(fù)債=1560/800=1.954.解：（1）有關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下：1）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均所有者權(quán)益=500/（3500+4000）×213.33%2）資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均總資產(chǎn)=500/（8000+10000）×25.56%3）銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入凈額=500/20000=2.5%4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入凈額/平均總資產(chǎn)=20000/（8000+10000）×22.22（次）5）權(quán)益乘數(shù)=平均總資產(chǎn)/平均所有者權(quán)益=9000/3750=2.4（2）凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率&

28、#215;權(quán)益乘數(shù)由此可以看出，要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售、運(yùn)營和資本結(jié)構(gòu)三方面入手：1） 提高銷售凈利率，一般主要是提高銷售收入、減少各種費(fèi)用等。2） 加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，結(jié)合銷售收入分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，分析流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的比例是否合理、有無閑置資金等。3） 權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財務(wù)杠桿情況，但單純提高權(quán)益乘數(shù)會加大財務(wù)風(fēng)險，所以應(yīng)該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化。三、案例題1.2008年償債能力分析如下：2008年初：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=844/4701.80速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債=（844-304）/4701.15資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)=934/14140.662

29、008年末：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=1020/6101.67速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債=（1020-332）/6101.13資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)=1360/18600.73從上述指標(biāo)可以看出，企業(yè)2008年末的償債能力與年初相比有所下降，可能是由于舉債增加幅度大導(dǎo)致的；與同行業(yè)相比，企業(yè)的償債能力低于平均水平；年末的未決訴訟增加了企業(yè)的或有負(fù)債，金額相對較大。綜上所述，企業(yè)的償債能力比較低，存在一定的財務(wù)風(fēng)險。2.2008年?duì)I運(yùn)能力分析如下：應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2=（350+472）/2=411（萬元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=580

30、0/41114.11（次）存貨平均余額=（年初存貨余額+年末存貨余額)/2=（304+332）/2=318（萬元）存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額=3480/31810.94（次）平均總資產(chǎn)=（年初總資產(chǎn)+年末總資產(chǎn)）/2=（1414+1860）/2=1637（萬元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=5800/16373.54（次）從公司的各項(xiàng)指標(biāo)分析，與同行業(yè)相比，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，但存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)平均水平。綜合來看，公司的營運(yùn)能力是比較好的，但應(yīng)主要提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。3.2008年盈利能力分析如下：資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均總資產(chǎn)=514

31、/163731.40%銷售凈利率=凈利潤/銷售收入=514/58008.86%平均凈資產(chǎn)=（年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)）/2=（480+500）/2=490（萬元）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)=514/490104.90%從公司的各項(xiàng)指標(biāo)分析，與同行業(yè)相比，公司的銷售凈利率大于行業(yè)平均水平，資產(chǎn)凈利率與凈資產(chǎn)收益率更是顯著高于行業(yè)平均水平，由此看出公司的盈利能力是比較強(qiáng)的。但是，公司的凈資產(chǎn)收益率過高可能是由于公司負(fù)債過高導(dǎo)致的，這顯然增加了公司的財務(wù)風(fēng)險，加上2009年不再享受稅收優(yōu)惠會降低公司的凈利潤這一因素的影響，公司的盈利將會有所降低。4.財務(wù)狀況的綜合評價如下：公司財務(wù)狀況基本正常，

32、主要的問題是負(fù)債過多，償債能力比較弱。公司今后的融資可以多采用股權(quán)融資的方式，使公司的資本結(jié)構(gòu)更加合理化，降低公司的財務(wù)風(fēng)險。公司的營運(yùn)能力和盈利能力都比較好，但需要注意2009年未決訴訟對財務(wù)狀況的影響，還應(yīng)注意稅率上升對盈利帶來的較大影響。第四章二、練習(xí)題1 答：三角公司20x9年度資本需要額為（8000400）×（110）×（15）7942（萬元）。2 答：四海公司20x9年公司銷售收入預(yù)計(jì)為150000×（1+5%）157500（萬元），比20x8年增加了7500萬元。四海公司20x9年預(yù)計(jì)敏感負(fù)債增加7500×18%1350（萬元）。四海公司2

33、0x9年稅后利潤為150000×8%×（1+5%）×（1-25%）=9450（萬元），其中50%即4725萬元留用于公司此即第（2）問答案。四海公司20x9年公司資產(chǎn)增加額則為13504725496124（萬元）此即第（1）問答案。即：四海公司20x9年公司資產(chǎn)增加額為6124萬元；四海公司20x9年公司留用利潤額為4725萬元。3 答：由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系，且有足夠的歷史資料，因此該公司適合使用回歸分析法，預(yù)測模型為y=a+bx。整理出的回歸分析表如下：回歸方程數(shù)據(jù)計(jì)算表年 度產(chǎn)銷量x（件）資本需要總額y（萬元）xyx220x41 200

34、1 0001 200 0001 440 00020x51 1009501 045 0001 210 00020x61 000900900 0001 000 00020x71 3001 0401 352 0001 690 00020x81 4001 1001 540 0001 960 000n=5x=6 000y=4 990xy=6 037 000x2=7 300 000然后計(jì)算不變資本總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額。將上表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組 y=na+bx xy=ax+b有： 4 990 = 5a + 6 000b 6 037 000 = 6 000a + 7 300 000b求得：

35、 a = 410 b = 0.49 即不變資本總額為410萬元，單位可變資本額為0.49萬元。3）確定資本需要總額預(yù)測模型。將a=410（萬元），b=0.49（萬元）代入，得到預(yù)測模型為：y = 410 + 0.49x（4）計(jì)算資本需要總額。將20x9年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量1560件代入上式，經(jīng)計(jì)算資本需要總額為：410 + 0.49×1560 = 1174.4 (萬元)三、案例題答：案例題答案不唯一，以下只是思路之一，僅供參考。從案例所給的條件看，該公司目前基本狀況總體較好，是一家不錯的中等規(guī)模企業(yè)，財務(wù)狀況在行業(yè)內(nèi)有優(yōu)勢，但面對需求能力上升、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的較好的外部財務(wù)機(jī)會，其規(guī)模制約了公

36、司的進(jìn)一步盈利，但該公司在財務(wù)上的優(yōu)勢使得該公司的進(jìn)一步擴(kuò)張成為可能。綜上所述，該公司可以說是處于swot分析中的so組合，適于采用積極擴(kuò)張型的財務(wù)戰(zhàn)略。該公司材料中準(zhǔn)備采取的經(jīng)營與財務(wù)戰(zhàn)略都是可行的。從籌資的角度看，限于該公司的規(guī)模，可能該公司在目前我國國內(nèi)的環(huán)境下仍是主要采用向銀行借款或發(fā)行債券的方式，待其規(guī)模逐步壯大、條件成熟時，也可以考慮發(fā)行股票上市籌資。第五章二、練習(xí)題1答案：（1）七星公司實(shí)際可用的借款額為：（2）七星公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率為：2答案：（1）如果市場利率為5%，低于票面利率，該債券屬于溢價發(fā)行。其發(fā)行價格可測算如下： （2）如果市場利率為6%，與票面利率一致，該債券屬

37、于等價發(fā)行。其發(fā)行價格可測算如下： （3）如果市場利率為7%，高于票面利率，該債券屬于折價發(fā)行。其發(fā)行價格可測算如下： 3答案：（1）九牛公司該設(shè)備每年年末應(yīng)支付的租金額為：為了便于有計(jì)劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計(jì)劃表如下： 租金攤銷計(jì)劃表 單位：元 日 期（年.月.日）支付租金（1）應(yīng)計(jì)租費(fèi)（2）=（4）×10% 本金減少（3）=（1）（2）應(yīng)還本金（4）2006.01. 012006.12.312007.12.312008.12.312009.12.316311.146311.146311.146311.142 0001568.891094.66581.01431

38、1.144742.255216.485730.1320 00015688.8610946.615730.130合 計(jì)25244.565244.5620 000三、案例題1.答：（1）一般來講，普通股票籌資具有下列優(yōu)點(diǎn)：答案：1）股票籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。公司有盈利，并認(rèn)為適于分配股利，可以分給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資本短缺或有更有利的投資機(jī)會，也可以少支付或者不支付股利。而債券或借款的利息無論企業(yè)是否盈利及盈利多少，都必須予以支付。2）普通股股本沒有規(guī)定的到期日，無需償還，它是公司的“永久性資本”，除非公司清算時才予以清償。這對于保證公司對資本的最低需要，促進(jìn)公司長期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營具

39、有重要作用。3）利用普通股票籌資的風(fēng)險小。由于普通股股本沒有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在還本付息的風(fēng)險。4）發(fā)行普通股票籌集股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。普通股股本以及由此產(chǎn)生的資本公積金和盈余公積金等，是公司籌措債務(wù)資本的基礎(chǔ)。有了較多的股權(quán)資本，有利于提高公司的信用價值，同時也為利用更多的債債籌資提供強(qiáng)有力支持。普通股票籌資也可能存在以下缺點(diǎn)：1）資本成本較高。一般而言，普通股票籌資的成本要高于債務(wù)資本。這主要是由于投資于普通股票風(fēng)險較高，相應(yīng)要求較高的報酬，并且股利應(yīng)從所得稅后利潤中支付，而債務(wù)籌資其債權(quán)人風(fēng)險較低，支付利息允許在稅前扣除。此外，普通股票發(fā)行成本也較高，一般

40、來說發(fā)行證券費(fèi)用最高的是普通股票，其次是優(yōu)先股，再次是公司債券，最后是長期借款。2）利用普通股票籌資，出售新股票，增加新股東，可能會分散公司的控制權(quán)；另一方面，新股東對公司已積累的盈余具有分享權(quán)，會降低普通股的每股收益，從而可能引起普通股市價的下跌。3）如果以后增發(fā)普通股，可能引起股票價格的波動。（2）主要有三方面的評價：1）投資銀行對公司的咨詢建議具備現(xiàn)實(shí)性和可操作性。投資銀行分析了關(guān)于公司機(jī)票打折策略和現(xiàn)役服役機(jī)齡老化等現(xiàn)實(shí)問題，認(rèn)為公司原先提出的高價位發(fā)行股票作法不切實(shí)際，也不易成功。所以投資銀行對發(fā)行股票擬定的較低價位是比較合適的，具備可操作性和現(xiàn)實(shí)性，也容易取得成功。2）投資銀行的咨

41、詢建議的實(shí)際效果比較有限。通過資料中關(guān)于增發(fā)股票前后的數(shù)據(jù)比對，我們很明顯可以看出：本方案的融資效果很有限。增發(fā)前，公司的負(fù)債率高達(dá)74.4%，在增發(fā)股票后僅降低2.9%，依然位于70%以上。公司在增發(fā)股票過程中僅獲取了2.43億的資金，這對于將于2008年到期的15億元的債務(wù)依然是杯水車薪。所以，本方案實(shí)施后取得的效果可能極其有限，并不能從根本上改善公司的財務(wù)困境。3）投資銀行的咨詢建議提出的籌資方式過于單一。企業(yè)的籌資方式從大的方向來講，可分為股權(quán)性籌資和債權(quán)性籌資，如果進(jìn)一步細(xì)化，將會有更多的籌資方式和方法。而投資銀行的咨詢建議中僅僅考慮了普通股票這一種最常見的方式，而沒有多方面地考慮其

42、他籌資方式，這樣很難取得最優(yōu)的籌資效果。（3）針對公司目前負(fù)債率高、現(xiàn)金流緊張的財務(wù)現(xiàn)狀，主要建議公司采取股權(quán)性的籌資方式。除了發(fā)行普通股票以外，公司還應(yīng)該多元化地運(yùn)用各種具體籌資方法。例如，公司可以通過發(fā)行優(yōu)先股的方式籌集資金。優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用償付本金。優(yōu)先股的股利既有固定性，又有一定的靈活性。一般而言，優(yōu)先股都采用固定股利，但對固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。如果公司財務(wù)狀況不佳，可以暫時不支付主優(yōu)先股股利，即使如此，優(yōu)先股持有者也不能像公司債權(quán)人那樣迫使公司破產(chǎn)。同時，保持普通股股東對公司的控制權(quán)。當(dāng)公司既想向社會增加籌集股權(quán)資本，又想保持原有普通股股東的控制權(quán)時，

43、利用優(yōu)先股籌資尤為恰當(dāng)。從法律上講，優(yōu)先股股本屬于股權(quán)資本，發(fā)行優(yōu)先股籌資能夠增強(qiáng)公司的股權(quán)資本基礎(chǔ)，提高公司的借款舉債能力。此外，公司也可以通過發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的方式籌集資金。認(rèn)股權(quán)證不論是單獨(dú)發(fā)行還是附帶發(fā)行，大多都為發(fā)行公司籌取一筆額外現(xiàn)金，從而增強(qiáng)公司的資本實(shí)力和運(yùn)營能力。此外，單獨(dú)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證有利于將來發(fā)售股票。附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證可促進(jìn)其所依附證券發(fā)行的效率。第六章二、練習(xí)題1 可按下列公式測算： =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%2、可按下列公式測算： 其中：=8%*150/50=0.24 =（150-6）/50=2.88=0.24/2.88=8.33

44、%3、可按下列公式測算：=1/19+5%=10.26%4、參考答案：可按下列公式測算：dol=1+f/ebit=1+3200/8000=1.4dfl=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09dcl=1.4*1.09=1.535、（1）計(jì)算籌資方案甲的綜合資本成本率：第一步，計(jì)算各種長期資本的比例： 長期借款資本比例=800/5000=0.16或16% 公司債券資本比例=1200/5000=0.24或24% 普通股資本比例 =3000/5000=0.6或60%第二步，測算綜合資本成本率：kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（2）計(jì)算籌資方案乙的

45、綜合資本成本率：第一步，計(jì)算各種長期資本的比例： 長期借款資本比例=1100/5000=0.22或22% 公司債券資本比例=400/5000=0.08或8% 普通股資本比例 =3500/5000=0.7或70%第二步，測算綜合資本成本率：kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%由以上計(jì)算可知，甲、乙兩個籌資方案的綜合資本成本率分別為11.56%、12.09%，可知，甲的綜合資本成本率低于乙，因此選擇甲籌資方案。6、參考答案：根據(jù)第5題的計(jì)算結(jié)果，七奇公司應(yīng)選擇籌資方案甲作為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。（1）按a方案進(jìn)行籌資：長期借款在追加籌資中所占比重=12.5%公司債券在追

46、加籌資中所占比重=37.5%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=37.5%普通股在追加籌資中所占比重=12.5%則方案a的邊際資本成本率=12.5%×7%+37.5%×9%+37.5%×12%+12.5%×14%=10.5%按方案b進(jìn)行籌資：長期借款在追加籌資中所占比重=37.5%公司債券在追加籌資中所占比重=12.5%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=12.5%普通股在追加籌資中所占比重=37.5%則方案b的邊際資本成本率=37.5%×8%+12.5%×8%+12.5%×12%+37.5%×14%=10.75%按方案c進(jìn)行籌資

47、：長期借款在追加籌資中所占比重=25%公司債券在追加籌資中所占比重=25%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=25%普通股在追加籌資中所占比重=25%則方案c的邊際資本成本率=25%×7.5%+25%×8.25%+25%×12%+25%×14%=10.51%經(jīng)過計(jì)算可知按方案a進(jìn)行籌資其邊際成本最低，因此七奇公司應(yīng)選擇a方案做為最優(yōu)追加籌資方案。（2）在追加籌資后公司資本總額為：5000+4000=9000萬元其中：長期借款：800+500=1300萬元 公司債券：1200+1500=2700萬元（其中個別資本成本為8.5%的1200萬元，個別資本成本為9%的1

48、500萬元） 優(yōu) 先 股：1500萬元 普 通 股：3000+500=3500萬元各項(xiàng)資金在新的資本結(jié)構(gòu)中所占的比重為：長期借款：=14.44%個別資本成本為8.5%的公司債券：=13.33%個別資本成本為9%的公司債券 ：=16.67%優(yōu)先股：=16.67%普通股：=38.89%七奇公司的綜合資本成本率為：14.44%×7%+13.33%×8.5%+16.67%×9%+16.67%×12%+38.89%×14%=11.09%7、（1）設(shè)兩個方案下的無差別點(diǎn)利潤為：發(fā)行公司債券情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為：4000×10%+2000&

49、#215;12%=640萬元增發(fā)普通股情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為：4000×10%=400萬元=7840萬元無差別點(diǎn)下的每股收益為：=18元/股（2）發(fā)行債券下公司的每股收益為：=3.4元/股 發(fā)行普通股下公司的每股收益為：=3.87元/股由于發(fā)行普通股條件下公司的每股收益較高，因此應(yīng)選擇發(fā)行普通股作為追加投資方案。8、（1）當(dāng)b=0，息稅前利潤為3000萬元時，=16%此時s=11250萬元v=0+11250=11250萬元此時=16%（2）當(dāng)b=1000，息稅前利潤為3000萬元時，=17%此時s=10305.88萬元v=1000+10305.88=11305.88萬元此時=8

50、%×（）×（1-40%）+17%×（）=15.92%（3）當(dāng)b=2000，息稅前利潤為3000萬元時，=18%此時s=9333.33萬元v=2000+9333.33=11333.33萬元此時=10%×（）×（1-40%）+18%×（）=15.88%（4）當(dāng)b=3000，息稅前利潤為3000萬元時，=19%此時s=8336.84萬元v=3000+8336.84=11336.84萬元此時=12%×（）×（1-40%）+19%×（）=15.88%（5）當(dāng)b=4000，息稅前利潤為3000萬元時，=20%此時s=

51、7320萬元v=4000+7320=11320萬元此時=14%×（）×（1-40%）+20%×（）=15.90%（6）當(dāng)b=5000，息稅前利潤為3000萬元時，=21%此時s=6285.71萬元v=5000+6285.71=11285.71萬元此時=16%×（）×（1-40%）+21%×（）=15.95%將上述計(jì)算結(jié)果匯總得到下表： (萬元) (萬元) (萬元) (%) (%) (%)0 11250.00 11250.00 16 16.00 1000 10305.88 11305.88 8 17 15.92 2000 9333.33

52、 11333.33 10 18 15.88 3000 8336.84 11336.84 12 19 15.88 4000 7320.00 11320.00 14 20 15.90 5000 6285.71 11285.71 16 21 15.95 經(jīng)過比較可知當(dāng)債務(wù)資本為3000萬時為最佳的資本結(jié)構(gòu)。三、案例題參考答案：凈負(fù)債率 = 長期負(fù)債的市場價值+短期負(fù)債的市場價值-（現(xiàn)金和銀行存款 + 有價證券的價值）/普通股股份數(shù)*普通股每股市價+長期負(fù)債的市場價值+短期負(fù)債的市場價值-（現(xiàn)金和銀行存款 +有價證券的價值） = 4500 + 900 -（500 + 450 ） / 2000 * 5

53、+ 4500 + 900 -（500 + 450） = 4450 / 14450 =30.8 %該公司的目標(biāo)凈負(fù)債率為20 % -25 % 之間，而20x8年末的凈負(fù)債率為30.8 %，不符合公司規(guī)定的凈債率管理目標(biāo)。（2）可口餐飲公司20x8年末的長期負(fù)債資本與股權(quán)資本之比率=4500/（2000 * 5）=0.45（3）公司的市場價值=公司未來的年稅后收益/未來收益的折現(xiàn)率=（2000-300）*（1-40%）/8% = 12750 萬元（4）：價值比較法下的公司價值：股票的折現(xiàn)價值=（2000-300）*（1-40%）/12% =8500公司總的折現(xiàn)價值=8500+4200=127002

54、0x8年末公司的市場價值=2000*5 + 5400 = 15400盡管價值比較法下的公司價值12700目前公司的市場價值15400萬元，但是價值比較法下的公司價值是通過預(yù)測可口餐飲公司未來所能產(chǎn)生的收益，并根據(jù)獲取這些收益所面臨的風(fēng)險及所要求的回報率所得到可口餐飲公司的當(dāng)前價值。正因?yàn)樵摲N計(jì)算方法考慮到風(fēng)險因素，因此具有可行性。（5）優(yōu)點(diǎn)：一方面采用凈債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)可以反映資本結(jié)構(gòu)的安全性，另一方面可以使公司重視債務(wù)水平的管理。缺點(diǎn)：過分強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性，而什么是合理的結(jié)構(gòu)相對不同的公司來說是不一樣的，采用凈債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)并不能準(zhǔn)確反映公司最合適的資本結(jié)構(gòu)。第七章練習(xí)題1解：（

55、1）ppa=2（年） ppb=2+2.43（年）若ms公司要求的項(xiàng)目資金必須在兩年內(nèi)收回，應(yīng)選擇項(xiàng)目a。 （2）npva =-7500+4000×pvif15%,1+3500×pvif15%,2+1500×pvif15%,3 =-7500+4000×0.870+3500×0.7562+1500×0.658 =-387386.3（元） npvb =-5000+2500×pvif15%,1+1200×pvif15%,2+3000×pvif15%,3 =-5000+2500×0.870+1200

56、15;0.7562+3000×0.658 =56.244（元） npva<0， npvb>0，應(yīng)采納項(xiàng)目b。2解：經(jīng)測試，當(dāng)折現(xiàn)率k=40%時 npva =-2000+2000×pvif40%,1+1000×pvif40%,2+500×pvif40%,3 =-2000+2000×0.714+1000×0.510+500×0.364 =120>0 當(dāng)折現(xiàn)率k=50%時 npva =-2000+2000×pvif50%,1+1000×pvif50%,2+500×pvif50%,3

57、=-2000+2000×0.667+1000×0.444+500×0.296 =-74<0 方案a的內(nèi)含報酬率為46.2% 經(jīng)測試，當(dāng)折現(xiàn)率k=35%時 npvb =-1500+500×pvif35%,1+1000×pvif35%,2+1500×pvif35%,3 =-1500+500×0.741+1000×0.549+1500×0.406 =28.5>0 當(dāng)折現(xiàn)率k=40%時 npvb =-1500+500×pvif40%,1+1000×pvif40%,2+1500

58、15;pvif40%,3 =-1500+500×0.714+1000×0.510+1500×0.364 =-87<0 方案b的內(nèi)含報酬率為36.2%3解：npvs =-250+100×pvifa10%,2+75×pvifa10%,2×pvif10%,2+50×pvif10%,5+25×pvif10%,6 =-250+100×1.736+75×1.736×0.826+50×0.621+25×0.564 =76.2 （美元） npvl =-250+50×pvifa10%,2+75×pvif10%,3+100×pvifa10%,2×pvif10%,3+125×pvif10%,6 =-250+50×1.736+75×0.751+100×1.736×0.751+125×0.564 =94（美元） npvs< npvl。 irrs>irrl因?yàn)樵谫Y本無限量的條件下，凈現(xiàn)值指標(biāo)優(yōu)于內(nèi)含報酬率指標(biāo)，所以項(xiàng)目l更優(yōu)。案例題分析要點(diǎn)：（1）計(jì)算各個方案的內(nèi)含