《豆粕跨期套利》ppt課件

1、反向基差下的豆粕反向基差下的豆粕跨期套利分析跨期套利分析反向基差構(gòu)造下的投資時(shí)機(jī)反向基差構(gòu)造下的投資時(shí)機(jī)豆粕價(jià)差構(gòu)造分析豆粕價(jià)差構(gòu)造分析豆粕市場(chǎng)反向基差構(gòu)造的緣由分析豆粕市場(chǎng)反向基差構(gòu)造的緣由分析反向基差構(gòu)造下的價(jià)差變化規(guī)律分析反向基差構(gòu)造下的價(jià)差變化規(guī)律分析12341.1 豆粕期現(xiàn)價(jià)差分布豆粕期現(xiàn)價(jià)差分布2007年年8月份是轉(zhuǎn)機(jī)點(diǎn)，之前期現(xiàn)價(jià)差沒(méi)有明顯、繼續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的規(guī)律；月份是轉(zhuǎn)機(jī)點(diǎn)，之前期現(xiàn)價(jià)差沒(méi)有明顯、繼續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的規(guī)律；之后豆粕現(xiàn)貨處于升水形狀，并且這種價(jià)錢(qián)構(gòu)造不斷繼續(xù)到當(dāng)前。之后豆粕現(xiàn)貨處于升水形狀，并且這種價(jià)錢(qián)構(gòu)造不斷繼續(xù)到當(dāng)前。1.2豆粕期貨價(jià)差分布豆粕期貨價(jià)差分布同樣，07年

2、8月份之前，豆粕不同月份合約之間價(jià)錢(qián)的強(qiáng)弱高低形狀并不穩(wěn)定。但07年8月份之后，豆粕市場(chǎng)近期合約價(jià)錢(qián)程度最高，而最遠(yuǎn)期合約價(jià)錢(qián)程度最低，近高遠(yuǎn)低的價(jià)錢(qián)分布格局明顯。 根據(jù)以上的數(shù)據(jù)跟蹤，我們不難發(fā)現(xiàn)，根據(jù)以上的數(shù)據(jù)跟蹤，我們不難發(fā)現(xiàn)，20072007年年8 8月份之后的豆粕市場(chǎng)處于反向基差構(gòu)造中，即現(xiàn)貨價(jià)月份之后的豆粕市場(chǎng)處于反向基差構(gòu)造中，即現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)高于期貨價(jià)錢(qián)，期貨近月合約價(jià)錢(qián)高于遠(yuǎn)月合約價(jià)錢(qián)高于期貨價(jià)錢(qián)，期貨近月合約價(jià)錢(qián)高于遠(yuǎn)月合約價(jià)錢(qián)，近高遠(yuǎn)低的價(jià)錢(qián)構(gòu)造明顯。錢(qián)，近高遠(yuǎn)低的價(jià)錢(qián)構(gòu)造明顯。反向基差構(gòu)造下的投資時(shí)機(jī)反向基差構(gòu)造下的投資時(shí)機(jī)豆粕價(jià)差構(gòu)造分析豆粕價(jià)差構(gòu)造分析豆粕市場(chǎng)反向基差構(gòu)造

3、的緣由分析豆粕市場(chǎng)反向基差構(gòu)造的緣由分析反向基差構(gòu)造下的價(jià)差變化規(guī)律分析反向基差構(gòu)造下的價(jià)差變化規(guī)律分析12342.1 豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)處于油脂廠(chǎng)控制下的豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)處于油脂廠(chǎng)控制下的“供應(yīng)緊張形狀供應(yīng)緊張形狀 在最近兩年多的時(shí)間里，現(xiàn)貨市場(chǎng)上的豆粕價(jià)錢(qián)表現(xiàn)鞏固，油廠(chǎng)的限售、限產(chǎn)、停機(jī)等措施，在豆粕市場(chǎng)上營(yíng)造了一個(gè)“供應(yīng)緊張的形狀，有效支撐著豆粕價(jià)錢(qián)。 油脂廠(chǎng)對(duì)豆粕價(jià)錢(qián)的有效控制，究其緣由：1、主要是國(guó)內(nèi)油脂行業(yè)高度集中2、企業(yè)管理從營(yíng)銷(xiāo)搶占市場(chǎng)為主逐漸轉(zhuǎn)變成壓榨利潤(rùn)管理為主 豆粕市場(chǎng)處于油脂廠(chǎng)控制下的“供應(yīng)緊張形狀，價(jià)錢(qián)仍將表現(xiàn)鞏固，高于同期的期貨市場(chǎng)價(jià)錢(qián)。2.2油脂廠(chǎng)的保值行為導(dǎo)致遠(yuǎn)期期貨合約

4、拋盤(pán)壓力較大油脂廠(chǎng)的保值行為導(dǎo)致遠(yuǎn)期期貨合約拋盤(pán)壓力較大這表達(dá)在期貨成交和持倉(cāng)上面，豆粕持倉(cāng)從2007年下半年開(kāi)場(chǎng)大量添加，成交非?；顫?，曾經(jīng)成為豆類(lèi)產(chǎn)品中的最活潑種類(lèi)。從詳細(xì)期貨席位持倉(cāng)情況看，以中糧系為主的保值席位，空頭前十名的凈空持倉(cāng)，普通占豆粕單邊持倉(cāng)的4060%，給盤(pán)面帶來(lái)較大的賣(mài)壓。 同時(shí)，根據(jù)我們的跟蹤察看，豆粕賣(mài)出保值主要集中在遠(yuǎn)月合約同時(shí)，根據(jù)我們的跟蹤察看，豆粕賣(mài)出保值主要集中在遠(yuǎn)月合約上面，這主要是與上面，這主要是與46個(gè)月的外貿(mào)進(jìn)口時(shí)間周期相匹配，同時(shí)給保值運(yùn)作個(gè)月的外貿(mào)進(jìn)口時(shí)間周期相匹配，同時(shí)給保值運(yùn)作以足夠的運(yùn)作時(shí)間。而隨著交割月的臨近，保值盤(pán)普通都會(huì)平掉近月持以足

5、夠的運(yùn)作時(shí)間。而隨著交割月的臨近，保值盤(pán)普通都會(huì)平掉近月持倉(cāng)，并在遠(yuǎn)月上增持頭寸，這就很容易培育豆粕近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。倉(cāng)，并在遠(yuǎn)月上增持頭寸，這就很容易培育豆粕近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。2.3豆粕的交割制度對(duì)賣(mài)方有利，不利于買(mǎi)盤(pán)的介入豆粕的交割制度對(duì)賣(mài)方有利，不利于買(mǎi)盤(pán)的介入 豆粕交割制度上面，對(duì)賣(mài)方相對(duì)有利。主要表達(dá)在兩個(gè)方面： 一是交割庫(kù)問(wèn)題； 二是配對(duì)交割問(wèn)題； 這兩個(gè)主要的要素，限制了消費(fèi)買(mǎi)盤(pán)的介入，從而使期貨市場(chǎng)買(mǎi)方處于相對(duì)的弱勢(shì)低位。在一定程度上，弱化了看多買(mǎi)盤(pán)在期貨市場(chǎng)上的力量。 上述緣由使豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)錢(qián)維持鞏固，同時(shí)企業(yè)在期貨，特別是在上述緣由使豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)錢(qián)維持鞏固，同時(shí)企業(yè)在期貨，

6、特別是在遠(yuǎn)月合約上的保值，壓低了期貨價(jià)錢(qián)，導(dǎo)致豆粕市場(chǎng)出現(xiàn)為繼續(xù)存在反向遠(yuǎn)月合約上的保值，壓低了期貨價(jià)錢(qián)，導(dǎo)致豆粕市場(chǎng)出現(xiàn)為繼續(xù)存在反向基差的構(gòu)造。期間，保值和投機(jī)資金的分布及移倉(cāng)情況，能夠會(huì)改動(dòng)短期基差的構(gòu)造。期間，保值和投機(jī)資金的分布及移倉(cāng)情況，能夠會(huì)改動(dòng)短期價(jià)差變化的趨向，但很難改動(dòng)基差反向的長(zhǎng)期格局。價(jià)差變化的趨向，但很難改動(dòng)基差反向的長(zhǎng)期格局。 豆粕市場(chǎng)的反向基差構(gòu)造，除了明顯的近強(qiáng)遠(yuǎn)弱特點(diǎn)外，基差的變化豆粕市場(chǎng)的反向基差構(gòu)造，除了明顯的近強(qiáng)遠(yuǎn)弱特點(diǎn)外，基差的變化還具有明顯的周期性特點(diǎn)。另外，資金持倉(cāng)在不同月份上的挪動(dòng)，也還具有明顯的周期性特點(diǎn)。另外，資金持倉(cāng)在不同月份上的挪動(dòng)，也會(huì)

7、直接影響的基差的變化。會(huì)直接影響的基差的變化。反向基差構(gòu)造下的投資時(shí)機(jī)反向基差構(gòu)造下的投資時(shí)機(jī)豆粕價(jià)差構(gòu)造分析豆粕價(jià)差構(gòu)造分析豆粕市場(chǎng)反向基差構(gòu)造的緣由分析豆粕市場(chǎng)反向基差構(gòu)造的緣由分析反向基差構(gòu)造下的價(jià)差變化規(guī)律分析反向基差構(gòu)造下的價(jià)差變化規(guī)律分析12343.1基差變化的周期性規(guī)律基差變化的周期性規(guī)律 從市場(chǎng)價(jià)錢(qián)運(yùn)轉(zhuǎn)的情況看，豆粕基差的周期性規(guī)律主要表現(xiàn)如下：1豆粕1月和5月合約價(jià)差走勢(shì)圖價(jià)差=1月-5月平均值最小值最大值相對(duì)低位時(shí)間相對(duì)高位時(shí)間105.18-12036878月1112月1豆粕豆粕1月和月和5月合約價(jià)差走勢(shì)圖價(jià)差月合約價(jià)差走勢(shì)圖價(jià)差=1月月-5月月 數(shù)據(jù)剔除了從數(shù)據(jù)剔除了從1

8、月至月至5月的數(shù)據(jù)，主要對(duì)比的是每年從月的數(shù)據(jù)，主要對(duì)比的是每年從6月份至年底的數(shù)據(jù)。月份至年底的數(shù)據(jù)。主要表示在主要表示在1月份交割之前，隨著月份交割之前，隨著1月份臨近交割，月份臨近交割，1月和月和5月的價(jià)差變化。月的價(jià)差變化。 從上圖可以看到，在從上圖可以看到，在2007年下半年開(kāi)場(chǎng)，隨著年下半年開(kāi)場(chǎng)，隨著1月份臨近交割，二者的價(jià)差月份臨近交割，二者的價(jià)差呈擴(kuò)展的趨勢(shì)，并且繼續(xù)了三年。呈擴(kuò)展的趨勢(shì)，并且繼續(xù)了三年。2豆粕豆粕5月和月和9月合約的價(jià)差走勢(shì)圖價(jià)差月合約的價(jià)差走勢(shì)圖價(jià)差=5月月-9月月2豆粕豆粕5月和月和9月合約的價(jià)差走勢(shì)圖價(jià)差月合約的價(jià)差走勢(shì)圖價(jià)差=5月月-9月月 數(shù)據(jù)剔除了

9、從5月至9月的數(shù)據(jù)，主要對(duì)比的是每年從10月份至下一年內(nèi)4月的數(shù)據(jù)。主要表示在5月份交割之前，隨著5月份臨近交割，5月和9月的價(jià)差變化。 從上圖可以看到，在2007年7月份之后，隨著1月份臨近交割，二者的價(jià)差呈擴(kuò)展的趨勢(shì)。平均值最小值最大值相對(duì)低位時(shí)間相對(duì)高位時(shí)間67.90-173350111月34月3豆粕豆粕9月和下一年度的月和下一年度的1月合約的價(jià)差走勢(shì)圖價(jià)差月合約的價(jià)差走勢(shì)圖價(jià)差=9月月-1月月平均值最小值最大值相對(duì)低位時(shí)間相對(duì)高位時(shí)間182.79-374533、56月4、78月 數(shù)據(jù)剔除了從9月至下一年度1月的數(shù)據(jù)，主要表示在9月份交割之前，隨著9月份臨近交割，9月和1月的價(jià)差變化。

10、從上圖可以看到，在2007年下半年之后，隨著9月份臨近交割，二者的價(jià)差呈擴(kuò)展的趨勢(shì)。3豆粕豆粕9月和下一年度的月和下一年度的1月合約的價(jià)差走勢(shì)圖價(jià)差月合約的價(jià)差走勢(shì)圖價(jià)差=9月月-1月月 綜上表現(xiàn)，豆粕期貨價(jià)錢(qián)在綜上表現(xiàn)，豆粕期貨價(jià)錢(qián)在2007年之后，近月合約價(jià)錢(qián)會(huì)隨著交割月年之后，近月合約價(jià)錢(qián)會(huì)隨著交割月的臨近，其走勢(shì)明顯強(qiáng)于遠(yuǎn)月，從而使基差呈擴(kuò)展的趨勢(shì)。普通來(lái)說(shuō)，明顯的臨近，其走勢(shì)明顯強(qiáng)于遠(yuǎn)月，從而使基差呈擴(kuò)展的趨勢(shì)。普通來(lái)說(shuō)，明顯的擴(kuò)展趨勢(shì)，會(huì)出如今較近月份交割前的擴(kuò)展趨勢(shì)，會(huì)出如今較近月份交割前5個(gè)月左右；基差的相對(duì)高位會(huì)出如個(gè)月左右；基差的相對(duì)高位會(huì)出如今交割月前今交割月前2個(gè)月之后

11、。個(gè)月之后。3.2基差變化與移倉(cāng)的關(guān)系分析基差變化與移倉(cāng)的關(guān)系分析 移倉(cāng)對(duì)基差的影響，更多是保值企業(yè)往遠(yuǎn)月轉(zhuǎn)移空頭頭寸，導(dǎo)致近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的一個(gè)表達(dá)。下面，我們以組合1月-5月的基差和持倉(cāng)的變化對(duì)比來(lái)進(jìn)展分析： 在我們統(tǒng)計(jì)跟蹤的數(shù)據(jù)中，不同月份的持倉(cāng)變化對(duì)基差的中期趨勢(shì)具有非常大的影響。如上圖所示，在組合1月-5月的近三年表現(xiàn)情況看，隨著近月持倉(cāng)的減少、遠(yuǎn)月持倉(cāng)的添加，基差呈擴(kuò)展的趨勢(shì)；基差的快速走高，通常出如今遠(yuǎn)月持倉(cāng)超越近月持倉(cāng)之后；而在后期，隨著遠(yuǎn)月合約持倉(cāng)的見(jiàn)頂回落，基差會(huì)在近月交割前2個(gè)月內(nèi)創(chuàng)出高點(diǎn)，之后逐漸回調(diào)。 總的來(lái)判別，豆粕基差的變化，主要有兩個(gè)方面的規(guī)律：總的來(lái)判別，豆粕基差的變

12、化，主要有兩個(gè)方面的規(guī)律： 一是時(shí)間周期：隨著近月交割的臨近，基差將繼續(xù)走強(qiáng)，時(shí)間周期在近一是時(shí)間周期：隨著近月交割的臨近，基差將繼續(xù)走強(qiáng)，時(shí)間周期在近月交割前月交割前5個(gè)月至交割前個(gè)月至交割前1個(gè)月。個(gè)月。 二是資金推進(jìn)：保值盤(pán)的不同月份的分布及挪動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致不同月份的強(qiáng)二是資金推進(jìn)：保值盤(pán)的不同月份的分布及挪動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致不同月份的強(qiáng)弱分化，而保值盤(pán)在遠(yuǎn)月保值的行為，導(dǎo)致了近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。弱分化，而保值盤(pán)在遠(yuǎn)月保值的行為，導(dǎo)致了近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。反向基差構(gòu)造下的投資時(shí)機(jī)反向基差構(gòu)造下的投資時(shí)機(jī)豆粕價(jià)差構(gòu)造分析豆粕價(jià)差構(gòu)造分析豆粕市場(chǎng)反向基差構(gòu)造的緣由分析豆粕市場(chǎng)反向基差構(gòu)造的緣由分析反向基差構(gòu)造下

13、的價(jià)差變化規(guī)律分析反向基差構(gòu)造下的價(jià)差變化規(guī)律分析12344.1反向基差套利時(shí)機(jī)反向基差套利時(shí)機(jī) 根據(jù)前面的分析，豆粕存在明確的反向基差構(gòu)造，且價(jià)差動(dòng)搖規(guī)律性明顯，給我們提供了較優(yōu)的套利投資時(shí)機(jī)：買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)的反向基差套利 套利投資組合的建立：選擇一個(gè)活潑性較高的近月期貨合約，該合約的持倉(cāng)呈下降趨勢(shì)，且屬于離交割月還有56個(gè)月的時(shí)間，進(jìn)展買(mǎi)入操作；同時(shí)選擇一個(gè)成交和持倉(cāng)都在逐漸提高的相對(duì)遠(yuǎn)月合約，進(jìn)展賣(mài)出操作。 套利投資組合的平倉(cāng)：根據(jù)價(jià)差規(guī)律分析，該投資組合的平倉(cāng)有兩個(gè)規(guī)范：一是時(shí)間條件，在較近合約交割前12個(gè)月，是平倉(cāng)的較優(yōu)時(shí)機(jī)；二是價(jià)差條件，遠(yuǎn)近合約價(jià)差在200300點(diǎn)區(qū)間，是較優(yōu)的平倉(cāng)價(jià)差

14、點(diǎn)位。4.2套利盈虧前景分析套利盈虧前景分析A、建倉(cāng)區(qū)間：、建倉(cāng)區(qū)間：在在0100點(diǎn)，平均本錢(qián)控制在點(diǎn)，平均本錢(qián)控制在60點(diǎn)以下點(diǎn)以下B、盈利目的區(qū)間：、盈利目的區(qū)間：在在200300點(diǎn)，平均平倉(cāng)點(diǎn)位控制在點(diǎn)，平均平倉(cāng)點(diǎn)位控制在250點(diǎn)附近。點(diǎn)附近。 每根本組合盈利在每根本組合盈利在150200點(diǎn)，盈利率在點(diǎn)，盈利率在 2533%。C、估計(jì)持有時(shí)間：、估計(jì)持有時(shí)間： 34個(gè)月個(gè)月D、止損點(diǎn)位：、止損點(diǎn)位：價(jià)差低于價(jià)差低于-50點(diǎn)，控制最大虧率比例在點(diǎn)，控制最大虧率比例在16%3油脂廠(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)的把控才干弱化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)猛烈。油脂廠(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)的把控才干弱化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)猛烈。 豆粕現(xiàn)貨維持升水，同樣是反向基差構(gòu)造存在的前提。這一情況，主要依豆粕現(xiàn)貨維持升水，同樣是反向基差構(gòu)造存在的前提。這一情況，主要依托于油脂廠(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)的把控才干。只需不出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)，估計(jì)在可預(yù)見(jiàn)的未托于油脂廠(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)的把控才干。只需不出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)，估計(jì)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，出現(xiàn)呢這一情況的能夠性很低，但仍需關(guān)注。來(lái)，出現(xiàn)呢這一