第4章項(xiàng)目融資模式PPT課件

1、1 4.1 4.1 項(xiàng)目融資模式的設(shè)計(jì)原則1.有限追索原則2.項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則3.降低成本原則4.完全融資原則5.融資與市場(chǎng)相結(jié)合的原則6.近期融資與遠(yuǎn)期融資相結(jié)合的原則7.表外融資原則8.融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化原則9第1頁(yè)/共66頁(yè)2 4.1 4.1 項(xiàng)目融資模式的設(shè)計(jì)原則1.有限追索原則 實(shí)現(xiàn)融資對(duì)項(xiàng)目投資者的有限追索是設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式的一個(gè)最基本的原則。 追索的形式和追索的程度，取決于貸款銀行對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)及項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)。 為了限制融資對(duì)項(xiàng)目投資者的追索責(zé)任，需要考慮三方面的問(wèn)題： 項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度在正常情況下是否足以支持融資的債務(wù)償還； 項(xiàng)目融資是否能夠找到強(qiáng)有力的來(lái)自投資者以外的支

2、持； 對(duì)于融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)能否作出適當(dāng)?shù)募夹g(shù)性處理，如提供必要的擔(dān)保等。第2頁(yè)/共66頁(yè)3 5.1 5.1 項(xiàng)目融資模式的設(shè)計(jì)原則2.項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則 保證投資者不承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任是項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)的第二條基本原則，其問(wèn)題的關(guān)鍵是如何在投資者、貸款銀行及其他與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方之間有效地劃分項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。第3頁(yè)/共66頁(yè)44.1 4.1 項(xiàng)目融資模式的設(shè)計(jì)原則3.降低成本原則 世界上多數(shù)國(guó)家的稅法都對(duì)企業(yè)稅務(wù)虧損的結(jié)轉(zhuǎn)問(wèn)題有所規(guī)定（即稅務(wù)虧損可以結(jié)轉(zhuǎn)到以后若干年使用以沖抵公司的所得稅），同時(shí)，許多國(guó)家政府為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)制定了一系列的投資鼓勵(lì)政策，這些政策中很多也是以稅務(wù)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的（如加速折舊

3、），因此，如何利用這些規(guī)定和政策，降低項(xiàng)目的投資成本和融資成本成為設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式要考慮的一個(gè)主要原則。 如何利用稅務(wù)虧損降低項(xiàng)目的投資成本和融資成本，可以從項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)兩方面考慮，項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)在稅務(wù)方面解決的是稅務(wù)流向問(wèn)題；項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)則可以吸收稅務(wù)虧損。第4頁(yè)/共66頁(yè)53.1 3.1 項(xiàng)目融資模式的設(shè)計(jì)原則4.完全融資原則 完全融資即如何實(shí)現(xiàn)投資者對(duì)項(xiàng)目百分之百的融資要求。 任何項(xiàng)目的投資，包括采用項(xiàng)目融資來(lái)安排資金的項(xiàng)目都需要項(xiàng)目投資者注入一定的股本資金作為對(duì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的支持，然而，項(xiàng)目融資過(guò)程中，股本資金的注入方式比傳統(tǒng)融資靈活得多。投資者股本資金的注入完全可以考慮以擔(dān)保存

4、款、信用證擔(dān)保等非傳統(tǒng)形式來(lái)完成，這可看成是對(duì)傳統(tǒng)資金注入方式的一種替代，投資者據(jù)此來(lái)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目百分之百融資的目標(biāo)要求。 在設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)時(shí)最大限度地控制項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，保證現(xiàn)金流量不僅可以滿(mǎn)足項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中正常債務(wù)部分的融資要求，而且還可以滿(mǎn)足股本資金部分融資的要求。 第5頁(yè)/共66頁(yè)63.1 3.1 項(xiàng)目融資模式的設(shè)計(jì)原則5.融資與市場(chǎng)相結(jié)合的原則 兩層含義：A.長(zhǎng)期的市場(chǎng)安排是實(shí)現(xiàn)有限追索項(xiàng)目融資的一個(gè)信用保證基礎(chǔ)；B.以合理的市場(chǎng)價(jià)格從投資項(xiàng)目中獲取產(chǎn)品是很大一部分投資者從事投資活動(dòng)的主要?jiǎng)訖C(jī)。 一對(duì)矛盾：從貸款銀行的角度，低于公平價(jià)格的市場(chǎng)安排，則銀行要承擔(dān)更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；從投資者的角度

5、，高于公平價(jià)格的市場(chǎng)安排意味著全部或部分地失去了項(xiàng)目融資的意義。 第6頁(yè)/共66頁(yè)73.1 3.1 項(xiàng)目融資模式的設(shè)計(jì)原則6.近期融資與遠(yuǎn)期融資相結(jié)合的原則 在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)時(shí)，投資者需要明確選擇項(xiàng)目融資方式的目的以及對(duì)重新融資問(wèn)題的考慮，盡可能把近期融資與遠(yuǎn)期融資結(jié)合起來(lái)，放松銀行對(duì)投資者的種種限制，降低融資成本。第7頁(yè)/共66頁(yè)83.1 3.1 項(xiàng)目融資模式的設(shè)計(jì)原則7.表外融資原則實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)負(fù)債表外融資是一些投資者運(yùn)用項(xiàng)目融資方式的主要原因之一。通過(guò)設(shè)計(jì)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，在一定程度上可以做到不將投資項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債與投資者本身公司的資產(chǎn)負(fù)債表合并，實(shí)現(xiàn)有限追索，有效隔離項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，但只對(duì)于

6、共同安排融資的合資項(xiàng)目中的某個(gè)投資者而言是有效的。如果是投資者單獨(dú)安排融資，則可以通過(guò)融資模式實(shí)現(xiàn)。第8頁(yè)/共66頁(yè)93.1 3.1 項(xiàng)目融資模式的設(shè)計(jì)原則8.融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化原則 所謂融資結(jié)構(gòu)是指融通資金的諸組成要素，如資金來(lái)源、融資方式、融資期限、利率等的組合和構(gòu)成。 要使融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化，籌資人應(yīng)避免依賴(lài)于一種融資方式、一個(gè)資金來(lái)源、一種貨幣資金、一種利率和一種期限的資金，而應(yīng)根據(jù)具體情況，從實(shí)際需要出發(fā)注意內(nèi)部籌資與外部籌資、長(zhǎng)期籌資與短期籌資、直接籌資與間接籌資相結(jié)合，提高籌資的效率與效益，降低籌資成本，減少籌資風(fēng)險(xiǎn)。第9頁(yè)/共66頁(yè)103.2 3.2 直接融資模式 定義：直接融資模式是

7、由投資者直接安排項(xiàng)目的融資，并直接承擔(dān)起融資安排中相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)的一種方式，是最簡(jiǎn)單的一種項(xiàng)目融資模式。 適用范圍：適用于投資者本身公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不是很復(fù)雜的情況，該模式有利于投資者稅務(wù)結(jié)構(gòu)方面的安排，對(duì)于資信狀況良好的投資者還可以獲得相對(duì)成本較低的貸款。在非公司型合資結(jié)構(gòu)中比較常用。 結(jié)構(gòu)安排: （1）由投資者面對(duì)同一貸款銀行和市場(chǎng)直接安排融資；（2）由投資者各自獨(dú)立地安排融資和承擔(dān)市場(chǎng)銷(xiāo)售責(zé)任。第10頁(yè)/共66頁(yè)11項(xiàng)目投資者融資協(xié)議合資協(xié)議管理協(xié)議銷(xiāo)售代理協(xié)議合資項(xiàng)目管理公司項(xiàng)目工程合同銷(xiāo)售合同工程公司產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者自有資金建設(shè)費(fèi)用盈余資金產(chǎn)品貸款資金生產(chǎn)費(fèi)用資本再投入銷(xiāo)售收入貸款銀團(tuán)銀行監(jiān)

8、控帳戶(hù)債務(wù)償還第11頁(yè)/共66頁(yè)12貸款銀行貸款銀行項(xiàng)目投資者項(xiàng)目投資者項(xiàng)目管理公司工程公司融資協(xié)議融資協(xié)議現(xiàn)金流量管理協(xié)議現(xiàn)金流量管理協(xié)議合資協(xié)議工程合同建設(shè)/生產(chǎn)費(fèi)用建設(shè)/生產(chǎn)費(fèi)用產(chǎn)品產(chǎn)品銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入建設(shè)費(fèi)用產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)協(xié)議產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)協(xié)議債務(wù)償還債務(wù)償還第12頁(yè)/共66頁(yè)133.3 3.3 項(xiàng)目公司融資模式 項(xiàng)目公司融資模式是指投資者通過(guò)建立一個(gè)單一目的的項(xiàng)目公司來(lái)安排融資的一種模式，具體有單一項(xiàng)目子公司和合資項(xiàng)目公司兩種形式。第13頁(yè)/共66頁(yè)143.3.1 3.3.1 單一項(xiàng)目子公司融資形式 單一項(xiàng)目子公司融資形式，是項(xiàng)目投資者通過(guò)建立一個(gè)單一目的的項(xiàng)目子公司的形式作為投資載體，以該項(xiàng)目

9、公司的名義與其他投資者組成合資結(jié)構(gòu)安排融資。 特點(diǎn)：項(xiàng)目子公司將代表投資者承擔(dān)項(xiàng)目中全部的或主要的經(jīng)濟(jì)責(zé)任,但是由于該公司是投資者為一個(gè)具體項(xiàng)目專(zhuān)門(mén)組建的,缺乏必要的信用和經(jīng)營(yíng)歷史(有時(shí)也缺乏資金),所以可能需要投資者提供一定的信用支持和保證。這種信用支持一般至少包括完工擔(dān)保和保證項(xiàng)目子公司具備較好經(jīng)營(yíng)管理的意向性擔(dān)保。 第14頁(yè)/共66頁(yè)153.3.1 3.3.1 單一項(xiàng)目子公司融資形式對(duì)項(xiàng)目投資者的影響：（1）該融資模式容易劃清項(xiàng)目的債務(wù)責(zé)任，貸款銀行的追索權(quán)只能夠涉及項(xiàng)目子公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，母公司除提供必要的擔(dān)保外，不承擔(dān)任何直接責(zé)任；（2）該融資模式有條件被安排成為非公司負(fù)債型的融

10、資；（3）該融資模式在稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排上靈活性可能會(huì)差一些（取決于各國(guó)稅法對(duì)公司之間稅務(wù)合并的規(guī)定） 。第15頁(yè)/共66頁(yè)16貸款銀行融資安排債務(wù)償還項(xiàng)目子公司項(xiàng)目投資者貸款資金項(xiàng)目完工擔(dān)保意向性擔(dān)保股本資金合資項(xiàng)目第16頁(yè)/共66頁(yè)173.3.2 3.3.2 合資項(xiàng)目公司融資形式 通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資的另一種形式，也是最主要的形式。是由投資者共同投資組建一個(gè)項(xiàng)目公司，再以該公司的名義擁有、經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和安排融資。 這種模式在公司型合資結(jié)構(gòu)中常用。 該模式中，項(xiàng)目融資由項(xiàng)目公司直接安排，主要的信用保證來(lái)自項(xiàng)目公司的現(xiàn)金流量，項(xiàng)目資產(chǎn)以及項(xiàng)目投資者所提供的與融資有關(guān)的擔(dān)保和商業(yè)協(xié)議。對(duì)于具有較好經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度

11、的項(xiàng)目，這種融資模式可以安排成為對(duì)投資者無(wú)追索的形式。第17頁(yè)/共66頁(yè)18項(xiàng)目投資者股東協(xié)議股本資金紅利貸款資金融資安排工程合同市場(chǎng)安排建設(shè)費(fèi)用 銷(xiāo)售收入產(chǎn)品債務(wù)償還工程公司 產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者貸款銀行完工擔(dān)保第18頁(yè)/共66頁(yè)193.3.2 3.3.2 合資項(xiàng)目公司融資形式 合資項(xiàng)目公司融資形式的特點(diǎn)：（1）融資結(jié)構(gòu)上較易為貸款銀行接受，法律結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單；（2）項(xiàng)目投資者不直接安排融資，較易實(shí)現(xiàn)有限追索和非公司負(fù)債型融資的目標(biāo)要求；（3）通過(guò)項(xiàng)目公司安排共同融資既避免了投資者之間在融資上的相互競(jìng)爭(zhēng)，又可充分利用大股東在管理、技術(shù)、市場(chǎng)等方面的優(yōu)勢(shì)獲得優(yōu)惠的貸款條件；（4）在稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排和債務(wù)形式選

12、擇上缺乏靈活性。第19頁(yè)/共66頁(yè)203.4 “設(shè)施使用協(xié)議”融資模式 “設(shè)施使用協(xié)議”（Tolling Agreement）是指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和使用者之間達(dá)成的一種具有“無(wú)論使用與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。 利用這種協(xié)議安排項(xiàng)目融資，要求項(xiàng)目設(shè)施的使用者無(wú)論是否真正利用了項(xiàng)目設(shè)施所提供的服務(wù)，都要無(wú)條件地在融資期間定期向設(shè)施的提供者支付一定數(shù)量的預(yù)先確定下來(lái)的項(xiàng)目設(shè)備的使用費(fèi)。此承諾合約與完工擔(dān)保一起構(gòu)成項(xiàng)目信用保證結(jié)構(gòu)的主要組成部分。 項(xiàng)目設(shè)施的使用費(fèi)在融資期間應(yīng)能夠足以支付項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和項(xiàng)目債務(wù)還本付息。第20頁(yè)/共66頁(yè)213.4 “設(shè)施使用協(xié)議”融資模式 以“

13、設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)安排的項(xiàng)目融資具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）投資結(jié)構(gòu)的選擇比較靈活。（2）項(xiàng)目的投資者可以利用與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方（即設(shè)施使用者）的信用來(lái)安排融資，分散風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約資金投入。（3）具有“無(wú)論提貨與否均需付款”性質(zhì)的設(shè)施使用協(xié)議是項(xiàng)目融資不可缺少的組成部分。第21頁(yè)/共66頁(yè)223.5 3.5 “杠桿租賃”融資模式 杠桿租賃（Leveraged Leasing）是一種承租人可以獲得固定資產(chǎn)使用權(quán)而不必在使用初期支付其全部資本開(kāi)支的一種融資結(jié)構(gòu)。 一般形式為：當(dāng)項(xiàng)目公司需要籌資購(gòu)買(mǎi)設(shè)備時(shí)，由租賃公司向銀行融資并代表企業(yè)購(gòu)買(mǎi)或租入其所需設(shè)備，然后租賃給項(xiàng)目公司。項(xiàng)目公司在項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)期間以

14、營(yíng)運(yùn)收入向租賃公司支付租金，租賃公司以其收到的租金向貸款銀行還本付息。第22頁(yè)/共66頁(yè)233.5.1 3.5.1 “杠桿租賃”融資模式的優(yōu)勢(shì)1.項(xiàng)目公司仍擁有對(duì)項(xiàng)目的控制權(quán) 根據(jù)金融租賃協(xié)議，作為承租人的項(xiàng)目公司擁有租賃資產(chǎn)的使用、經(jīng)營(yíng)、維護(hù)和維修權(quán)等。在多數(shù)情況下，金融租賃項(xiàng)下的資產(chǎn)甚至被看成由項(xiàng)目發(fā)起人完全所有、由銀行融資的資產(chǎn)。2.可實(shí)現(xiàn)百分之百的融資要求 一般地，項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目發(fā)起人總是要提供一定比例的股本資金，以增強(qiáng)貸款人提供有限追索性貸款的信心。但在杠桿租賃中，則金融租賃公司的部分股本資金加上銀行貸款，就可以全部解決項(xiàng)目所需資金或設(shè)備，項(xiàng)目發(fā)起人不需要再進(jìn)行任何股本投資。第23

15、頁(yè)/共66頁(yè)243.5.1 3.5.1 “杠桿租賃”融資模式的優(yōu)勢(shì)3.較低的融資成本 多數(shù)情況下，項(xiàng)目公司通過(guò)杠桿租賃融資的成本低于銀行貸款的融資成本，尤其是在項(xiàng)目公司自身不能充分利用稅務(wù)優(yōu)惠的情況下。4.可享受稅前償租的好處 在金融租賃結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目公司支付的租金可以被當(dāng)作是費(fèi)用支出，這樣，就可以直接計(jì)入項(xiàng)目上成本，不需要繳納稅收。這對(duì)項(xiàng)目公司而言，就起到了減少應(yīng)納稅額的作用。第24頁(yè)/共66頁(yè)253.5.2 3.5.2 “杠桿租賃”融資模式的復(fù)雜性1.杠桿租賃融資模式在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)不僅需要以項(xiàng)目本身經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度特別是現(xiàn)金流量狀況作為主要的參考依據(jù)，而且也需要將項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)作為一個(gè)重要的組成部分加

16、以考慮。因此，杠桿租賃融資模式也被稱(chēng)為結(jié)構(gòu)性融資模式。2.杠桿租賃項(xiàng)目融資中的參與者比上述融資模式要多。它至少需要有資產(chǎn)出租者、提供資金的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)承租者（投資者）、杠桿租賃經(jīng)理人等參與。第25頁(yè)/共66頁(yè)263.5.2 3.5.2 “杠桿租賃”融資模式的復(fù)雜性3.杠桿租賃融資模式對(duì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的管理比其他項(xiàng)目融資模式復(fù)雜，其運(yùn)作需要五個(gè)階段：項(xiàng)目投資組建（合同）階段、租賃階段、建設(shè)階段、經(jīng)營(yíng)階段、終止租賃協(xié)議階段。 該結(jié)構(gòu)與其他項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)在運(yùn)作上的區(qū)別主要體現(xiàn)在：一是投資者在確定組建一個(gè)項(xiàng)目的投資之后，需要將項(xiàng)目資產(chǎn)及其投資者在投資結(jié)構(gòu)中的全部權(quán)益轉(zhuǎn)讓給由股本參加者組織起來(lái)的

17、杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)，然后再?gòu)馁Y產(chǎn)出租人手中將項(xiàng)目資產(chǎn)轉(zhuǎn)租回來(lái)；二是在融資期限屆滿(mǎn)或由于其他原因中止租賃協(xié)議時(shí)，項(xiàng)目投資者的一個(gè)相關(guān)公司需要以事先商定的價(jià)格將項(xiàng)目的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)回去。第26頁(yè)/共66頁(yè)273.5.3 3.5.3 “杠桿租賃”融資模式中的參與者1、項(xiàng)目資產(chǎn)出租人 界定：至少由兩個(gè)“股本參加者”組成的合伙制結(jié)構(gòu)作為項(xiàng)目資產(chǎn)的法律持有人和出租人。合伙制結(jié)構(gòu)是專(zhuān)門(mén)為某一個(gè)杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)組織起來(lái)的。 組成： 參加者一般為專(zhuān)業(yè)租賃公司、銀行和其它金融機(jī)構(gòu)，也可以是一些工業(yè)公司。 作用： 合伙制結(jié)構(gòu)為杠桿租賃結(jié)構(gòu)提供股本資金（一般為項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用或者項(xiàng)目收購(gòu)價(jià)格的20%40），安排債務(wù)融資，享受項(xiàng)目

18、結(jié)構(gòu)中的稅務(wù)好處（主要來(lái)自項(xiàng)目折舊和利息的稅務(wù)扣減），出租項(xiàng)目資產(chǎn)收取租賃費(fèi)，在支付到期債務(wù)、稅收和其它管理費(fèi)用之后取得相應(yīng)的股本投資收益第27頁(yè)/共66頁(yè)283.5.3 3.5.3 “杠桿租賃”融資模式中的參與者2、債務(wù)參加者 組成：債務(wù)參加者為普通的銀行和金融機(jī)構(gòu)。 作用：債務(wù)參加者以對(duì)股本參加者無(wú)追索權(quán)的形式為被融資項(xiàng)目提供絕大部分的資金（一般為60%80）。由債務(wù)參加者和股本參加者所提供的資金應(yīng)構(gòu)成被出租項(xiàng)目的全部或大部分建設(shè)費(fèi)用或者購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。 權(quán)利：債務(wù)參加者的債務(wù)被全部?jī)斶€之前在杠桿租賃結(jié)構(gòu)中享有優(yōu)先取得租賃費(fèi)的權(quán)利。 貸款性質(zhì)：對(duì)于債務(wù)參加者來(lái)說(shuō)，為杠桿租賃結(jié)構(gòu)提供貸款和為其它結(jié)

19、構(gòu)的融資提供貸款在本質(zhì)上是一樣的。第28頁(yè)/共66頁(yè)293.5.3 3.5.3 “杠桿租賃”融資模式中的參與者3、項(xiàng)目資產(chǎn)承租人 組成：項(xiàng)目資產(chǎn)承租人是項(xiàng)目的主辦人和真正投資者。 作用：項(xiàng)目資產(chǎn)承租人通過(guò)租賃協(xié)議的方式從杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的股本參加者手中獲得項(xiàng)目資產(chǎn)的使用權(quán)，支付租賃費(fèi)作為使用項(xiàng)目資產(chǎn)的報(bào)酬。 責(zé)任：與其它模式的項(xiàng)目融資一樣，需要為杠桿租賃融資提供項(xiàng)目完工擔(dān)保、長(zhǎng)期的市場(chǎng)銷(xiāo)售保證、一定形式和數(shù)量的資金投入（作為項(xiàng)目中真正的股本資金）以及其它形式的信用保證。項(xiàng)目資產(chǎn)承租人本身的資信狀況是“杠桿租賃”融資模式的一個(gè)關(guān)鍵的評(píng)判指標(biāo)。 第29頁(yè)/共66頁(yè)303.5.3 3.5.3 “杠桿租

20、賃”融資模式中的參與者4、杠桿租賃經(jīng)理人 組成：經(jīng)理人相當(dāng)于一般項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中的融資顧問(wèn)角色，主要由投資銀行擔(dān)任。 作用：在融資階段，經(jīng)理人根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)和投資者的要求設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)，并與各方談判，組織融資結(jié)構(gòu)中的股本參加者和債務(wù)參加者，安排項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)；融資安排成功后，租賃經(jīng)理人就代表股本參加者在融資期內(nèi)管理該融資結(jié)構(gòu)的運(yùn)作。第30頁(yè)/共66頁(yè)31法律文件法律文件合同方合同方1、租賃協(xié)議、租賃協(xié)議項(xiàng)目資產(chǎn)出租人項(xiàng)目資產(chǎn)出租人/承租人承租人2、貸款協(xié)議、貸款協(xié)議項(xiàng)目資產(chǎn)出租人項(xiàng)目資產(chǎn)出租人/債務(wù)參加者債務(wù)參加者3、信用保證協(xié)議、信用保證協(xié)議項(xiàng)目資產(chǎn)出租人項(xiàng)目資產(chǎn)出租人/債務(wù)參加者債務(wù)參加

21、者/承租人承租人4、合伙制結(jié)構(gòu)協(xié)議、合伙制結(jié)構(gòu)協(xié)議股本參加者股本參加者5、管理協(xié)議、管理協(xié)議1-合伙合伙 制代理人協(xié)議制代理人協(xié)議經(jīng)理人經(jīng)理人/項(xiàng)目資產(chǎn)出租人項(xiàng)目資產(chǎn)出租人6、管理協(xié)議、管理協(xié)議2-債務(wù)債務(wù) 管理協(xié)議管理協(xié)議經(jīng)理人經(jīng)理人/債務(wù)參加者債務(wù)參加者7、管理協(xié)議、管理協(xié)議3-現(xiàn)金現(xiàn)金 流量管理協(xié)議流量管理協(xié)議經(jīng)理人經(jīng)理人/項(xiàng)目資產(chǎn)承租人項(xiàng)目資產(chǎn)承租人第31頁(yè)/共66頁(yè)32資產(chǎn)使用權(quán)支付租賃費(fèi)對(duì)股本參加者無(wú)追索貸款合伙制中的股本資金利息本金償還利潤(rùn)/虧損及剩余租賃費(fèi)收入第32頁(yè)/共66頁(yè)333.5.4 3.5.4 “杠桿租賃”融資模式的運(yùn)作過(guò)程項(xiàng)目發(fā)起人設(shè)立單一目的的項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司簽

22、訂項(xiàng)目資產(chǎn)購(gòu)置和建設(shè)合同由愿意參與到該項(xiàng)目融資中的兩個(gè)或兩個(gè)以上的專(zhuān)業(yè)租賃公司銀行及其它金融機(jī)構(gòu)等以合伙制形式組成一個(gè)特殊合伙制的金融租賃公司（即股本參與者）由合伙制金融租賃公司籌集購(gòu)買(mǎi)租賃資產(chǎn)所需的債務(wù)資金，也即尋找項(xiàng)目的“債務(wù)參與者”為金融租賃公司提供貸款合伙制金融租賃公司根據(jù)項(xiàng)目公司轉(zhuǎn)讓過(guò)來(lái)的資產(chǎn)購(gòu)置合同購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)的廠房和設(shè)備，然后把它們租給項(xiàng)目公司。在項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)階段，根據(jù)租賃協(xié)議，項(xiàng)目公司開(kāi)始向租賃公司支付租金，租金在數(shù)額上應(yīng)該等于租賃公司購(gòu)置項(xiàng)目資產(chǎn)的貸款部分所需支付的利息。項(xiàng)目進(jìn)入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段時(shí)，項(xiàng)目公司要向租賃公司補(bǔ)繳在建設(shè)期內(nèi)沒(méi)有付清的租金。租賃公司以其收到的租金通過(guò)擔(dān)保信托

23、支付銀行貸款的本息。為了監(jiān)督項(xiàng)目公司履行租賃合同，通常由租賃公司的經(jīng)理人監(jiān)督或直接管理項(xiàng)目公司的現(xiàn)金流量，以保證項(xiàng)目現(xiàn)金流量的分配和使用。第33頁(yè)/共66頁(yè)34項(xiàng)目投資者項(xiàng)目公司（承租人）產(chǎn)品承購(gòu)協(xié)議完工擔(dān)?，F(xiàn)金流量管理產(chǎn)品生產(chǎn)費(fèi)用租賃費(fèi)資本性開(kāi)支建設(shè)費(fèi)用債務(wù)資金債務(wù)償還股本資金稅務(wù)好處股本收益管理費(fèi)租賃協(xié)議工程合同貸款協(xié)議管理協(xié)議銷(xiāo)售收入項(xiàng)目工程公司杠桿租賃經(jīng)理人股本參加者債務(wù)參加人第34頁(yè)/共66頁(yè)353.5.5 3.5.5 “杠桿租賃”融資模式的特點(diǎn)1.融資模式比較復(fù)雜 由于杠桿租賃融資模式的參與者較多，資產(chǎn)抵押以及其它形式的信用保證在股本參加者與債務(wù)參加者之間的分配和優(yōu)先順序問(wèn)題上比一

24、般項(xiàng)目融資模式復(fù)雜，再加上稅務(wù)、資產(chǎn)管理與轉(zhuǎn)讓等方面的問(wèn)題，造成組織這種融資模式所花費(fèi)的時(shí)間要相對(duì)長(zhǎng)一些，法律結(jié)構(gòu)及文件的確定也相對(duì)復(fù)雜，但其特別適于大型項(xiàng)目的融資安排。第35頁(yè)/共66頁(yè)363.5.5 3.5.5 “杠桿租賃”融資模式的特點(diǎn)2.債務(wù)償還較為靈活 杠桿租賃充分利用了項(xiàng)目的稅務(wù)好處，如稅前償息等作為股本參加者的投資收益，在一定程度上降低了投資者的融資成本和投資成本，同時(shí)也增加了融資結(jié)構(gòu)中債務(wù)償還的靈活性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，杠桿租賃融資中利用稅務(wù)扣減一般可以?xún)斶€項(xiàng)目全部融資總額的30%50%。第36頁(yè)/共66頁(yè)373.5.5 3.5.5 “杠桿租賃”融資模式的特點(diǎn)3.融資項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)以及稅

25、務(wù)減免的數(shù)量和有效性是杠桿租賃融資模式的關(guān)鍵 杠桿租賃模式的稅務(wù)減免主要包括對(duì)設(shè)備折舊提取、貸款利息償還和其他一些費(fèi)用項(xiàng)目開(kāi)支上的減免，這些減免與投資者可以從一個(gè)項(xiàng)目投資中獲得的標(biāo)準(zhǔn)減免沒(méi)有任何區(qū)別。但一些國(guó)家對(duì)于杠桿租賃的使用范圍和稅務(wù)減免有很多具體的規(guī)定和限制，使其在減免數(shù)量和幅度上較之其他減免要多。這就要求在設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)時(shí)必須了解和掌握當(dāng)?shù)胤珊途唧w的稅務(wù)規(guī)定。第37頁(yè)/共66頁(yè)383.5.6 3.5.6 “杠桿租賃”融資模式的案例分析 案例背景 澳大利亞波特蘭鋁廠是目前世界上規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的電解鋁廠之一，固定資產(chǎn)投資總成本為11.5億澳元（約8.6億美元）。波特蘭鋁廠采用的是非公

26、司型合資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目的投資者分別為美國(guó)鋁業(yè)公司在澳大利亞的子公司（美鋁澳大利亞公司），澳大利亞維多利亞州政府（維州政府），中信公司直屬地區(qū)性子公司中信澳大利亞有限公司（中信澳大利亞公司），澳大利亞第一國(guó)民資源信托基金（第一國(guó)民信托）和日本丸紅商社在澳大利亞的子公司丸紅鋁業(yè)澳大利亞公司。根據(jù)合資協(xié)議，每個(gè)投資者在項(xiàng)目中分別投入了相應(yīng)的資金，作為項(xiàng)目固定資產(chǎn)的投入和再投入，以及支付項(xiàng)目管理公司的生產(chǎn)費(fèi)用和管理費(fèi)，其中美鋁澳大利亞公司持有45%的股份；維州政府為25%；中信澳大利亞公司為10%；第一國(guó)民信托為10%；丸紅鋁業(yè)澳大利亞公司為10%。用于電解鋁生產(chǎn)的兩種主要原材料-氧化鋁和電力供應(yīng)，每個(gè)投

27、資者需要獨(dú)立安排；最后，投資者將從項(xiàng)目中獲得相應(yīng)份額的最終產(chǎn)品-電解鋁錠，獨(dú)立地市場(chǎng)銷(xiāo)售。由于采用了非公司型合資結(jié)構(gòu)，每個(gè)投資者可以根據(jù)自身在項(xiàng)目中所處的地位、資金實(shí)力、稅務(wù)結(jié)構(gòu)等多方面因素靈活地安排融資，實(shí)際上5個(gè)投資者選擇了完全不同的融資方式，其中中信公司采用了有限追索杠桿租賃的項(xiàng)目融資。第38頁(yè)/共66頁(yè)393.5.6 3.5.6 “杠桿租賃”融資模式的案例分析 中信公司的融資模式分析 中信公司為了具體參與到該合資項(xiàng)目中來(lái)，特成立了中信澳大利亞有限公司（中信澳公司），代表總公司管理項(xiàng)目的投資、生產(chǎn)、融資、財(cái)務(wù)和銷(xiāo)售，承擔(dān)總公司在合資項(xiàng)目中的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。為實(shí)現(xiàn)杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)，成立了由中信澳

28、公司100%控股的單一目的公司-中信澳（波特蘭）公司直接進(jìn)行該項(xiàng)目的投資。（1）中信公司聘請(qǐng)美國(guó)信孚銀行澳大利亞分行作為融資顧問(wèn)，由其負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)。（2）由五家澳大利亞銀行組成一個(gè)合伙制租賃公司，作為項(xiàng)目的股本投資者，在法律上擁有中信公司投資的波特蘭鋁廠10%的投資權(quán)益，為了更好地利用項(xiàng)目的稅務(wù)優(yōu)惠，這五家銀行只提供項(xiàng)目建設(shè)資金的1/3，其余資金由債務(wù)參與者提供。（3）由這五家銀行作為股本參與者去尋找債務(wù)參與者的合伙制租賃公司提供債務(wù)資金，用以購(gòu)買(mǎi)波特蘭鋁廠10%的投資權(quán)益。由比利時(shí)國(guó)民銀行提供項(xiàng)目建設(shè)所需的2/3資金，但該行不愿意承擔(dān)任何項(xiàng)目信用風(fēng)險(xiǎn)，所以，由BT銀行作為主經(jīng)理人組成

29、一個(gè)債務(wù)參與銀團(tuán)，為比利時(shí)銀行的貸款提供信用證擔(dān)保。第39頁(yè)/共66頁(yè)403.5.6 3.5.6 “杠桿租賃”融資模式的案例分析（4）債務(wù)參與銀團(tuán)由BT銀行牽頭，由澳大利亞、日本 、美國(guó)、歐洲等九家銀行組成的國(guó)際貸款銀團(tuán)，它們本身不對(duì)項(xiàng)目提供任何資金，主要以銀行信用證方式為合伙制租賃公司的股本參與者和比利時(shí)銀行的貸款資金提供信用擔(dān)保，承擔(dān)全部的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。（5）中信澳（波特蘭）公司作為項(xiàng)目的承租人,與合伙制租賃公司的全資項(xiàng)目代理公司簽訂了一個(gè)為期12年的租賃協(xié)議，從項(xiàng)目代理公司手中獲得10%波特蘭鋁廠項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)。中信澳（波特蘭）公司自行安排氧化鋁及電力等關(guān)鍵性供應(yīng)合同，使用租賃的資產(chǎn)生產(chǎn)出

30、最終產(chǎn)品-鋁錠，并直接銷(xiāo)售給母公司。（6）在融資擔(dān)保上，由母公司中信總公司和其100%控股的中信澳公司為中信澳（波特蘭）公司提供一定程度的信用支持。第40頁(yè)/共66頁(yè)413.5.6 3.5.6 “杠桿租賃”融資模式的案例分析比利時(shí)國(guó)民銀行項(xiàng)目債務(wù)參與銀團(tuán)銀 行 信 用 證擔(dān)保股本參與銀團(tuán)股本資金特殊合伙制結(jié)構(gòu)擔(dān)保存款協(xié)議中信公司擔(dān)保協(xié)議購(gòu)買(mǎi)期權(quán)（12年后）中信澳公司“提貨與付款”協(xié)議中信澳（波特蘭）公司租賃費(fèi)租賃協(xié)議項(xiàng)目代理公司管理協(xié)議BT銀行氧化鋁/電力供應(yīng)管理協(xié)議10%波特蘭鋁廠資產(chǎn)鋁錠產(chǎn)品氧化鋁供應(yīng)電力供應(yīng)債務(wù)資金零息債券債券100%100%法律所有權(quán)第41頁(yè)/共66頁(yè)423.6 3.6

31、 “生產(chǎn)支付”融資模式 生產(chǎn)支付（Production Payment）融資安排是建立在由貸款銀行購(gòu)買(mǎi)某一特定礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量的全部或部分未來(lái)銷(xiāo)售收入的權(quán)益的基礎(chǔ)上的，即提供融資的貸款銀行從項(xiàng)目中購(gòu)買(mǎi)到一個(gè)特定份額的生產(chǎn)量，這部分生產(chǎn)量的收益成為項(xiàng)目融資主要償債資金的來(lái)源。因此，生產(chǎn)支付是通過(guò)直接擁有項(xiàng)目的產(chǎn)品和銷(xiāo)售收入，而不是通過(guò)抵押或權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)融資的信用保證。 生產(chǎn)支付融資所能安排的資金數(shù)量等于生產(chǎn)支付所購(gòu)買(mǎi)的那一部分礦產(chǎn)資源的預(yù)期未來(lái)收益在一定利率條件下貼現(xiàn)出來(lái)的資產(chǎn)現(xiàn)值。第42頁(yè)/共66頁(yè)43項(xiàng)目投資者股本資金紅利建設(shè)費(fèi)用銷(xiāo)售收入生產(chǎn)收入工程公司工程合同市場(chǎng)安排產(chǎn)品產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者銷(xiāo)售

32、代理協(xié)議項(xiàng)目資產(chǎn)抵押生產(chǎn)支付協(xié)議購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)的資金融資中介機(jī)構(gòu)貸款銀行債務(wù)償還融資安排生產(chǎn)支付協(xié)議抵押貸款資金完工擔(dān)保第43頁(yè)/共66頁(yè)443.6 3.6 “生產(chǎn)支付”融資模式 生產(chǎn)支付（Production Payment）融資模式的特征 信用保證結(jié)構(gòu)較其他融資方式獨(dú)特 融資容易被安排成為無(wú)追索或有限追索的形式 融資期限將短于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)生命期 貸款銀行只為項(xiàng)目的建設(shè)和資本費(fèi)用提供融資，而不承擔(dān)項(xiàng)目生產(chǎn)費(fèi)用的貸款 融資中介機(jī)構(gòu)在生產(chǎn)支付融資中發(fā)揮重要作用第44頁(yè)/共66頁(yè)453.7 BOT3.7 BOT項(xiàng)目融資模式 BOT是Build （建設(shè)）、Operate （經(jīng)營(yíng)）和Transfer （轉(zhuǎn)讓?zhuān)?/p>

33、三個(gè)英文單詞第一個(gè)字母的縮寫(xiě)，代表著一個(gè)完整的項(xiàng)目融資的概念。 BOT模式是在一定的背景條件下發(fā)展起來(lái)的一種主要用于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目融資模式。 該模式的基本思路是，由項(xiàng)目所在國(guó)政府或所屬機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)提供一種特許權(quán)協(xié)議（Concession Agreement）做為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)，由本國(guó)公司或者外國(guó)公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營(yíng)者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目并在有限的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤(rùn)，最后根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。 第45頁(yè)/共66頁(yè)463.7.1 BOT3.7.1 BOT模式的具體形式 世界銀行在1994年世界發(fā)展報(bào)告中指出，BOT至少有BOT、BOOT、

34、BOO三種具體形式，此外還有一些變通形式： BOT形式：Build （建設(shè)）、Operate （經(jīng)營(yíng)）、Transfer （轉(zhuǎn)讓?zhuān)?BOOT形式： Build （建設(shè)）、Own(擁有)、Operate （經(jīng)營(yíng)）、Transfer （轉(zhuǎn)讓?zhuān)?BOO形式： Build （建設(shè)）、Own(擁有)、Operate （經(jīng)營(yíng)） BLT形式： Build （建設(shè)）、 Lease（租賃）、Transfer （轉(zhuǎn)讓?zhuān)?TOT形式： Transfer （轉(zhuǎn)讓?zhuān)?Operate （經(jīng)營(yíng)）、 Transfer （轉(zhuǎn)讓?zhuān)┑?6頁(yè)/共66頁(yè)473.7.2 BOT3.7.2 BOT模式的結(jié)構(gòu)分析1、項(xiàng)目的最終所有者（項(xiàng)目

35、發(fā)起人） 項(xiàng)目發(fā)起人是項(xiàng)目所在國(guó)政府、政府機(jī)構(gòu)或政府指定的公司。 從項(xiàng)目所在國(guó)政府的角度，采用BOT融資結(jié)構(gòu)的主要吸引力在于兩點(diǎn)：可以減少項(xiàng)目建設(shè)的初始投入，政府部門(mén)可以將有限的資金投入到更多的領(lǐng)域；可以吸引外資，引進(jìn)新技術(shù)，改善和提高項(xiàng)目的管理水平。 在BOT期間，項(xiàng)目發(fā)起人在法律上既不擁有項(xiàng)目，也不經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，而是給予項(xiàng)目某些特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和融資安排的支持。在融資期間結(jié)束后，項(xiàng)目的發(fā)起人通常無(wú)償?shù)孬@得項(xiàng)目的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。由于特許權(quán)協(xié)議在BOT模式中占據(jù)關(guān)鍵性地位，所以有時(shí)BOT模式也被稱(chēng)為“特許權(quán)融資”。第47頁(yè)/共66頁(yè)483.7.2 BOT3.7.2 BOT模式的結(jié)構(gòu)分析2、項(xiàng)目的直接投資

36、者和經(jīng)營(yíng)者（項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者） 項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者是BOT融資模式的主體。項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者從項(xiàng)目所在國(guó)政府獲得建設(shè)和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的特許權(quán)，負(fù)責(zé)組織項(xiàng)目的建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，提供項(xiàng)目開(kāi)發(fā)所必需的股本資金和技術(shù)，安排融資，承擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，并從項(xiàng)目投資和經(jīng)營(yíng)中獲得利潤(rùn)。 項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者的角色一般由一個(gè)專(zhuān)門(mén)組織起來(lái)的項(xiàng)目公司承擔(dān)。項(xiàng)目公司的組成以在這一領(lǐng)域具有技術(shù)能力的經(jīng)營(yíng)公司和工程承包公司作為主體，有時(shí)也吸收項(xiàng)目產(chǎn)品（或服務(wù)）的購(gòu)買(mǎi)者和一些金融性投資者參加。第48頁(yè)/共66頁(yè)493.7.2 BOT3.7.2 BOT模式的結(jié)構(gòu)分析2、項(xiàng)目的直接投資者和經(jīng)營(yíng)者（項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者） 因?yàn)樵谔卦S權(quán)協(xié)議結(jié)束時(shí)，項(xiàng)目要最終交還給項(xiàng)目發(fā)起人，所以從項(xiàng)目

37、所在國(guó)政府的角度，選擇項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者要有一定的標(biāo)準(zhǔn)和要求： 首先，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者要有一定的資金、管理和技術(shù)能力，保證在特許協(xié)議期間能提供符合要求的服務(wù)； 其次，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)要符合環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)和安全標(biāo)準(zhǔn)； 第三，項(xiàng)目產(chǎn)品（或服務(wù)）的收費(fèi)要合理； 第四，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)要保證做好設(shè)備的維修和保養(yǎng)工作，保證特許權(quán)協(xié)議中止時(shí)項(xiàng)目發(fā)起人接收的是一個(gè)運(yùn)行正常保養(yǎng)良好的項(xiàng)目，而不是一個(gè)過(guò)度運(yùn)用的超期服役項(xiàng)目。 第49頁(yè)/共66頁(yè)503.7.2 BOT3.7.2 BOT模式的結(jié)構(gòu)分析3、項(xiàng)目的貸款銀行 BOT模式中的貸款銀行組成較為復(fù)雜。除了商業(yè)銀行組成的貸款銀團(tuán)之外，政府的出口信貸機(jī)構(gòu)和世界銀行或地區(qū)性開(kāi)發(fā)銀行的政策性貸款在B

38、OT模式中通常也扮演很重要的角色。 貸款的條件取決于項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理能力和資金狀況，但是在很大程度上主要依賴(lài)于項(xiàng)目發(fā)起人和所在國(guó)政府為項(xiàng)目提供的支持和特許權(quán)協(xié)議的具體內(nèi)容。 第50頁(yè)/共66頁(yè)51B O T 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)其他投資者投資財(cái)團(tuán)股本資金紅利股東協(xié)議承包費(fèi)用經(jīng)營(yíng)協(xié)議工程承包合同工程承包集團(tuán)經(jīng)營(yíng)公司貸款銀團(tuán)融資安排貸款資金債務(wù)償還產(chǎn)品/服務(wù)銷(xiāo)售收入最終用戶(hù)項(xiàng)目所在國(guó)政府意向性擔(dān)保購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目期權(quán)特許權(quán)協(xié)議固定價(jià)格/低價(jià)擔(dān)保從屬貸款/貸款擔(dān)保設(shè)備供應(yīng)商融資安排政府出口信貸機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行世界銀行/地區(qū)性銀行工程分包公司第51頁(yè)/共66頁(yè)523.7.4 BOT3.7.4 BO

39、T模式的特點(diǎn) 采用BOT模式通常進(jìn)行的是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)。 特許期內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)可能銷(xiāo)售給國(guó)有單位，或直接向最終用戶(hù)收取費(fèi)用。 能減少政府的直接財(cái)政負(fù)擔(dān)，減輕政府的借款負(fù)債義務(wù)。 有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)。 有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率。 可以提前滿(mǎn)足社會(huì)和公眾的需要。 有利于給項(xiàng)目所在國(guó)帶來(lái)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。第52頁(yè)/共66頁(yè)533.7.5 BOT3.7.5 BOT模式案例分析 案例背景： 上海大場(chǎng)水廠是我國(guó)第一座以BOT形式建設(shè)的自來(lái)水廠，屬于最早一批水務(wù)領(lǐng)域固定回報(bào)項(xiàng)目，日供水能力為40萬(wàn)噸。英國(guó)泰晤士水務(wù)于1996年，以BOT模式、投資約7000萬(wàn)美元取得了上海市北自來(lái)水公司下

40、屬大場(chǎng)水廠項(xiàng)目為期20年的經(jīng)營(yíng)權(quán)，于1998年正式投入運(yùn)行，主要向?qū)毶降壬虾Ｎ鞅钡貐^(qū)供水。按照當(dāng)初的BOT協(xié)議，泰晤士水務(wù)將經(jīng)營(yíng)到2018年，時(shí)限20年。 2000年，泰晤士水務(wù)收購(gòu)原寶維士公司該項(xiàng)目50的股份，使大場(chǎng)項(xiàng)目變成獨(dú)資公司，從而成為中國(guó)第一個(gè)由外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)的水廠。根據(jù)BOT協(xié)議，作為回報(bào)，市水務(wù)部門(mén)將逐年給予其建設(shè)補(bǔ)償，并保證其項(xiàng)目的年固定回報(bào)率達(dá)到15%.第53頁(yè)/共66頁(yè)54 2002年，國(guó)家有關(guān)部門(mén)明確指出，保證外方投資固定回報(bào)不符合中外投資者利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的原則，由此一批固定回報(bào)項(xiàng)目開(kāi)始進(jìn)入清理過(guò)程。 2006年4月，大場(chǎng)水廠的投資方英國(guó)泰晤士水務(wù)與市北公司簽訂了上海泰

41、晤士大場(chǎng)自來(lái)水有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，雙方?jīng)Q定把大場(chǎng)水廠轉(zhuǎn)讓給上海自來(lái)水市北公司，整個(gè)交接工作分階段進(jìn)行。為順利完成移交，市水務(wù)資產(chǎn)公司將一次性付清英方費(fèi)用。第54頁(yè)/共66頁(yè)553.7.5 BOT3.7.5 BOT模式案例分析 大場(chǎng)水處理BOT項(xiàng)目英國(guó) Bovis Thames(上海)獲得了20年經(jīng)營(yíng)期的特許權(quán)Bovis Thames公司在中國(guó)建立一個(gè)特許公司，建設(shè)大場(chǎng)水處理廠并對(duì)其融資工程承包商是Bovis Asia-Pacific公司，它提供了一個(gè)固定價(jià)格、固定日期的交鑰匙合同。上海城市水工程公司作為購(gòu)買(mǎi)方，承擔(dān)：(1)向特許公司支付使用費(fèi)的義務(wù)，使用費(fèi)的計(jì)算公式=A部分貸款本息+運(yùn)營(yíng)費(fèi)用

42、+固定回報(bào)（2）發(fā)生突發(fā)事件時(shí)，向特許公司支付終止費(fèi)，該終止費(fèi)必須足以支付根據(jù)合同條款應(yīng)支付給貸款人的到期應(yīng)還款額銀團(tuán)貸款：貸款由亞洲巴克利銀行投資公司、里昂信貸銀行、渣打銀行投資公司和住友銀行按同等份額承購(gòu)，貸款分為A部分和B部分A部分貸款=5100萬(wàn)美元本金貸款，10年分期償還B部分貸款=250萬(wàn)美元備用貸款，用于彌補(bǔ)貸款A(yù)的不足，為由于第一階段建設(shè)嚴(yán)重延期而產(chǎn)生的資金成本提供融資。人民幣運(yùn)營(yíng)資金貸款：由中國(guó)人民建設(shè)銀行提供了與800萬(wàn)美元等值的人民幣運(yùn)營(yíng)資金貸款，用于支付工廠在經(jīng)營(yíng)階段的每日運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和其他成本。第55頁(yè)/共66頁(yè)563.7.5 BOT3.7.5 BOT模式案例分析 項(xiàng)目資

43、金結(jié)構(gòu)：項(xiàng)目總成本7800萬(wàn)美元，D/E=80%其中，債務(wù)資金=5110萬(wàn)美元本金貸款+250萬(wàn)備用貸款+800萬(wàn)美元等值人民幣貸款=6160萬(wàn)美元，約占總成本的80%；股本投資占20%，有些還是以設(shè)備入股；中國(guó)人民銀行與特許公司達(dá)成了一項(xiàng)“最大限度合作協(xié)議”（best-endeavors co-operative agreement），根據(jù)該協(xié)議，人行允許特許公司進(jìn)入上海外匯調(diào)配中心，以及相當(dāng)于銀行間外匯市場(chǎng)的中國(guó)外匯買(mǎi)賣(mài)系統(tǒng)。由此，特許公司可以降低外匯兌換風(fēng)險(xiǎn)。英國(guó)泰吾士國(guó)際水服務(wù)公司承擔(dān)了向特許公司提供一定的資金、技術(shù)和運(yùn)營(yíng)支持的責(zé)任。政府擔(dān)保形式：(1)上海市政府獨(dú)資擁有的上海城建投資

44、發(fā)展總公司為上海城市水工程公司的責(zé)任提供擔(dān)保，(2)上海市政府以“大場(chǎng)管理的方法”的方式對(duì)項(xiàng)目提供了支付；（3）上海市政府還出具了“支持信”（letter of support）第56頁(yè)/共66頁(yè)573.8 ABS3.8 ABS項(xiàng)目融資模式 ABS（Asset-Backed-Securitization，資產(chǎn)證券化）是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式。它是以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)上發(fā)行債券籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式。 該方式的目的在于，通過(guò)其特有的提高信用等級(jí)方式，使原本信用等級(jí)較低的項(xiàng)目照樣可以進(jìn)入高信用等級(jí)證券市場(chǎng)，利用該市場(chǎng)信用

45、等級(jí)高、債券安全性和流動(dòng)性高、債券利率低的特點(diǎn)來(lái)大幅降低發(fā)行債券籌集資金的成本。第57頁(yè)/共66頁(yè)583.8.1 ABS3.8.1 ABS模式的基本要素1、標(biāo)準(zhǔn)化合約 該合約要令所有的參與方確信：為滿(mǎn)足契約規(guī)定的義務(wù)，該擔(dān)保品的存在形式應(yīng)能夠提供界定明確而且在法律上可行的行為。2、資產(chǎn)價(jià)值的正確評(píng)估 在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，通過(guò)銀行家的盡職調(diào)查，向感興趣的各方提供關(guān)于該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的描述和恰當(dāng)?shù)膬r(jià)值評(píng)估。3、一份具有歷史統(tǒng)計(jì)資料的數(shù)據(jù)庫(kù) 對(duì)于擬證券化的資產(chǎn)在過(guò)去不同情況下的表現(xiàn)，必須提供一份具有歷史統(tǒng)計(jì)資料的數(shù)據(jù)，以使各參與方據(jù)此確定這些資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)程度。第58頁(yè)/共66頁(yè)593.8.1

46、 ABS3.8.1 ABS模式的基本要素4、適用法律的標(biāo)準(zhǔn)化 證券化融資需要以標(biāo)準(zhǔn)的法律為前提。5、確定服務(wù)人地位的標(biāo)準(zhǔn) 不應(yīng)因服務(wù)人的破產(chǎn)或服務(wù)權(quán)的轉(zhuǎn)讓而造成投資者的損失。6、可靠的信用增級(jí)措施 證券化融資的重要特點(diǎn)是可以通過(guò)信用增級(jí)措施發(fā)行高檔債券，以降低融資成本。7、用以跟蹤現(xiàn)金流量和交易數(shù)據(jù)的計(jì)算機(jī)模型也是促進(jìn)證券化交易增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)第59頁(yè)/共66頁(yè)603.8.2 ABS3.8.2 ABS模式的主要當(dāng)事人1、發(fā)起人或原始權(quán)益人 是被證券化的項(xiàng)目相關(guān)資產(chǎn)的原始所有者，也是資金的最終使用者。對(duì)于項(xiàng)目收益資產(chǎn)證券化來(lái)說(shuō)，發(fā)起人項(xiàng)目公司，它負(fù)責(zé)項(xiàng)目收益資產(chǎn)的出售、項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)和管理。而對(duì)于項(xiàng)目資產(chǎn)貸款證券化來(lái)說(shuō)，發(fā)起人一般包括商業(yè)銀行（主要功能是吸收存款、管理貸款）；抵押銀行（主要功能是發(fā)放抵押貸款并在