財(cái)務(wù)與成本管理第五章練習(xí)及答案

1、2014年注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理第五章練習(xí)及答案一、單項(xiàng)選擇題1.假設(shè)市場(chǎng)利率保持不變，溢價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值會(huì)隨時(shí)間的延續(xù)而逐漸（）。a. 下降b. 上升c.不變d.可能上升也可能下降2.某公司發(fā)行面值為 1000 元的五年期債券，債券票面利率為10%，半年付息一次，發(fā)行后在二級(jí)市場(chǎng)上流通。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%并保持不變，以下說法中正確的是（）。a. 債券溢價(jià)發(fā)行， 發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價(jià)值等于債券面值b. 債券折價(jià)發(fā)行， 發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價(jià)值等于面值c.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值一直等于票面價(jià)值d.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債

2、券價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性波動(dòng)3.若必要報(bào)酬率不變，對(duì)于分期付息的債券，當(dāng)市場(chǎng)利率大于票面利率時(shí)，隨著債券到期日的臨近，當(dāng)付息期無(wú)限小時(shí)，債券價(jià)值將相應(yīng)()。a. 提高b. 下降c. 不變d. 不確定4.一種 10年期的債券，票面利率為10%；另一種 5年期的債券，票面利率亦為其他方面沒有區(qū)別，則（）。10%。兩種債券的a. 在市場(chǎng)利息率急劇上漲時(shí)，前一種債券價(jià)格下跌得更多b. 在市場(chǎng)利息率急劇上漲時(shí)，前一種債券價(jià)格上漲得更多c. 在市場(chǎng)利息率急劇上漲時(shí)，后一種債券價(jià)格下跌得更多d. 在市場(chǎng)利息率急劇上漲時(shí)，后一種債券價(jià)格上漲得更多5.債券到期收益率計(jì)算的原理是()。a. 到期收益率是購(gòu)買

3、債券后一直持有到期的內(nèi)含報(bào)酬率b. 到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率c.到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和d.到期收益率的計(jì)算要以債券每年末計(jì)算并支付利息、到期一次還本為前提6.某公司發(fā)行的股票，預(yù)期報(bào)酬率為20%，最近剛支付的股利為每股2 元，估計(jì)股利年增長(zhǎng)率為 10%，則該種股票的價(jià)值為 ( )元。a 20b 24c 22d 187.某種股票報(bào)酬率的方差是 0.04，與市場(chǎng)投資組合報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)為0.3 ，最近剛剛發(fā)放的股利為每股 1.8元，預(yù)計(jì)未來保持不變，假設(shè)市場(chǎng)投資組合的收益率和方差是10%和 0.0625 ，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是5%，則該種股票

4、的價(jià)值為（）元。a. 25b. 48c. 29d. 128.a 股票目前的市價(jià)為20 元 / 股，預(yù)計(jì)下一期的股利是 1 元，該股利將以10%的速度持續(xù)增長(zhǎng)。則該股票的資本利得收益率為（）。a.10%b.15%c.20%d.無(wú)法計(jì)算9.某股票未來股利固定不變，當(dāng)股票市價(jià)高于股票價(jià)值時(shí)，則預(yù)期報(bào)酬率（）投資人要求的必要報(bào)酬率。a.高于b.低于c. 等于d. 不確定10.債券 a和債券 b是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同， 只是到期時(shí)間不同。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同， 并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率低于票面利率，則（）。a. 償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低b. 償還期

5、限長(zhǎng)的債券價(jià)值高c. 兩只債券的價(jià)值相同d. 兩只債券的價(jià)值不同，但不能判斷其高低11.債券到期收益率計(jì)算的原理是（）。a. 到期收益率是購(gòu)買債券后一直持有到期的內(nèi)含報(bào)酬率b. 到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的折現(xiàn)率c. 到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和d. 到期收益率的計(jì)算要以債券每年末計(jì)算并支付利息、到期一次還本為前提12.abc 公司平價(jià)購(gòu)買剛發(fā)行的面值為 1000元 (5 年期、每半年支付利息 40元 ) 的債券，該債券按年計(jì)算的到期收益率為 ( ) 。a. 4%b. 7.84%c. 8%d. 8.16%11.二、多項(xiàng)選擇題1.下列關(guān)于債券價(jià)值的說

6、法中，正確的有（）。a. 當(dāng)市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于債券面值b. 當(dāng)市場(chǎng)利率不變時(shí)，隨著債券到期時(shí)間的縮短，溢價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值逐漸下降，最終等于債券面值c. 當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，隨著債券到期時(shí)間的縮短，市場(chǎng)利率變化對(duì)債券價(jià)值的影響越來越小d. 當(dāng)票面利率不變時(shí)，溢價(jià)出售債券的計(jì)息期越短，債券價(jià)值越大2.某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率以下關(guān)于該債券的說法中，正確的是（）。a. 該債券的每期到期收益率為3%b. 該債券的年有效到期收益率是6.09%c. 該債券的名義利率是6%6%，面值 1000元，平價(jià)發(fā)行。d. 由于平價(jià)發(fā)行，該債券的到期收益率等于息票利率

7、3.下列有關(guān)平息債券的表述中，正確的是()。a. 如果市場(chǎng)利率不變，對(duì)于平價(jià)債券，債券付息期長(zhǎng)短對(duì)債券價(jià)值沒有影響b. 如果市場(chǎng)利率不變，對(duì)于折價(jià)債券，債券付息期越短債券價(jià)值越高c. 隨著到期時(shí)間的縮短，市場(chǎng)利率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來越小d. 市場(chǎng)利率提高時(shí)，不管是溢價(jià)債券還是折價(jià)債券，其價(jià)值都下降4.與股票價(jià)值呈反方向變化的因素有()。a. 現(xiàn)金股利b. 股利預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率c. 投資人要求的必要報(bào)酬率d. 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率5.債券 a 和債券 b 是兩支剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報(bào)酬率，以下說法中，正確的有（）。a. 如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付率相同，償

8、還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低b. 如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高c. 如果兩債券的償還期限和必要報(bào)酬率相同，利息支付頻率高的債券價(jià)值低d. 如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報(bào)酬率與票面利率差額大的債券價(jià)值高6.某公司發(fā)行面值為1000元的 5年期債券， 債券票面利率為10%，半年付息一次， 發(fā)行后在二級(jí)市場(chǎng)上流通，假設(shè)必要投資報(bào)酬率為10%并保持不變，以下說法不正確的是（）。a. 債券溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價(jià)值等于債券面值b. 債券折價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價(jià)值等于債券面值c.

9、 債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值一直等于票面價(jià)值d. 債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期波動(dòng)7估算股票價(jià)值時(shí)的折現(xiàn)率，可以使用()。a股票市場(chǎng)的平均收益率b債券收益率加適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率c國(guó)債的利息率d投資人要求的必要報(bào)酬率8.下列說法不正確的有()。a當(dāng)必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí), 債券價(jià)值高于債券面值b在必要報(bào)酬率保持不變的情況下，對(duì)于連續(xù)支付利息的債券而言，隨著到期日的臨近，債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線，最終等于債券面值c當(dāng)必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值一直等于債券面值d溢價(jià)出售的債券，利息支付頻率越快, 價(jià)值越高9.如果不考慮其他因素，固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值

10、（）。a. 與預(yù)期股利成正比b. 與投資的必要報(bào)酬率成反比c.與預(yù)期股利增長(zhǎng)率同方向變化d.與預(yù)期股利增長(zhǎng)率反方向變化10對(duì)于每間隔一段時(shí)間支付一次利息的債券而言，下列說法正確的有()。a如果必要報(bào)酬率不變，隨著到期日的臨近，債券價(jià)值會(huì)呈現(xiàn)周期性的波動(dòng)b隨著到期日的臨近，必要報(bào)酬率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來越小c隨著到期日的臨近，債券價(jià)值對(duì)必要報(bào)酬率特定變化的反應(yīng)越來越靈敏d如果是折價(jià)出售，其他條件不變，則債券付息頻率越高，債券價(jià)值越低11.能夠同時(shí)影響債券價(jià)值和債券到期收益率的因素有()。a債券價(jià)格b必要報(bào)酬率c票面利率d債券面值三、計(jì)算分析題1.a、 b 兩家公司同時(shí)于 2008 年 1 月

11、 1 日發(fā)行面值為1000 元、票面利率為 10%的 5 年期債券，a 公司債券規(guī)定利隨本清， 不計(jì)復(fù)利； b 公司債券規(guī)定每年 6 月底和 12 月底付息， 到期還本。要求：(1)若 2010 年 1 月 1 日的 a 債券市場(chǎng)利率為 12%(復(fù)利按年計(jì)息 ) ，a 債券市價(jià)為 1050 元，問a 債券是否被市場(chǎng)高估 ?(2)若 2010 年 1 月 1 日的 b 債券等風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率為12%，b 債券市價(jià)為 1050 元，問該資本市場(chǎng)是否完全有效 ?(3)若 c 公司 2011 年 1 月 1 日能以 1020 元購(gòu)入 a 公司債券，計(jì)算復(fù)利有效年到期收益率。(4) 若 c 公司 2011

12、年 1 月 1 日能以 1020 元購(gòu)入 b 公司債券，計(jì)算復(fù)利有效年到期收益率。(5) 若 c 公司 2011 年 4 月 1 日購(gòu)入 b 公司債券，若必要報(bào)酬率為12%，則 b 債券價(jià)值為多少。2.甲投資者現(xiàn)在準(zhǔn)備購(gòu)買一種債券進(jìn)行投資，要求的必要收益率為5%，現(xiàn)有 a、 b、 c 三種債券可供選擇：（1）a 債券目前價(jià)格為 1020元，面值為 1000 元，票面利率為4%，每半年支付一次利息 （投資后可以立即收到一次利息），到期還本并支付最后一次利息，債券期限為5 年，已經(jīng)發(fā)行3 年，甲打算持有到期；（2） b 債券為可轉(zhuǎn)換債券，目前價(jià)格為1100 元，面值為1000 元，票面利率為3%，

13、債券期限為 5 年，已經(jīng)發(fā)行兩年，到期一次還本付息，購(gòu)買兩年后每張債券可以轉(zhuǎn)換為 20 股普通股，預(yù)計(jì)可以按每股 60 元的價(jià)格售出，甲投資者打算兩年后轉(zhuǎn)股并立即出售；（ 3） c 債券為純貼現(xiàn)債券，面值為 1000 元， 5 年期，已經(jīng)發(fā)行三年，到期一次還本，目前價(jià)格為 900 元，甲打算持有到期。要求：（ 1）計(jì)算 a 債券的投資收益率；（ 2）計(jì)算 b 債券的投資收益率；（ 3）計(jì)算 c 債券的投資收益率；（ 4）你認(rèn)為甲投資者應(yīng)該投資哪種債券。3.資料： 2009 年 7 月 1 日發(fā)行的某債券，面值l00 元，期限3 年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日為6 月 30 日和 l

14、2 月 31 日。要求：（1）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為10%，計(jì)算 2009 年 7 月 1 日該債券的價(jià)值。（2）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為12%，2010 年 7 月 1 日該債券的市價(jià)是85 元，試問該債券當(dāng)時(shí)是否值得購(gòu)買?（ 3）假設(shè)某投資者 2011 年 7 月 1 日以 97 元購(gòu)入該債券，試問該投資者持有該債券至到期日的實(shí)際年收益率是多少 ?4.a 公司需要籌集990 萬(wàn)元資金，使用期5 年，以下兩個(gè)籌資方案：（1）甲方案：委托××證券公司公開發(fā)行債券，債券面值為1000 元，承銷差價(jià)（留給證券公司的發(fā)行費(fèi)用）每張債券是51.60 元，票面利率14%，每年付

15、息一次，5 年到期一次還本。發(fā)行價(jià)格根據(jù)當(dāng)時(shí)的預(yù)期市場(chǎng)利率確定。（ 2）乙方案：向××銀行借款，名義利率是 10%，補(bǔ)償性余額為 10%，5 年后到期時(shí)一次還本并付息（單利計(jì)息） 。假設(shè)當(dāng)時(shí)的預(yù)期市場(chǎng)利率（資金的機(jī)會(huì)成本）為10%，不考慮所得稅的影響。要求：（ 1）甲方案的債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)該是多少?（ 2）根據(jù)得出的價(jià)格發(fā)行債券，假設(shè)不考慮時(shí)間價(jià)值，哪個(gè)籌資方案的成本（指總的現(xiàn)金流出）較低 ?（3）如果考慮時(shí)間價(jià)值，哪個(gè)籌資方案的成本較低?5.abc公司最近剛剛發(fā)放的股利為 2 元 / 股，預(yù)計(jì)計(jì)將以 2%的速度遞減，若此時(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為公司股票的貝他系數(shù)為 2，若公司目前的

16、股價(jià)為abc公司近兩年股利穩(wěn)定，但從第三年起估6%，整個(gè)股票市場(chǎng)的平均收益率為10%，abc11 元，若打算長(zhǎng)期持有，該股票應(yīng)否購(gòu)買?6.資料： 2009年 7月 1日發(fā)行的某債券， 面值 100元，期限 3年，票面年利率 8%，每半年付息一次，付息日為 6月 30日和 12月 31日。要求：（1）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為8%，計(jì)算該債券的實(shí)際年利率和全部利息在2009年 7月 1日的現(xiàn)值。（ 2）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為10%，計(jì)算 2009年 7月 1日該債券的價(jià)值。（ 3）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率 12%，2010年 7月 1日該債券的市價(jià)是 85元，試問該債券當(dāng)時(shí)是否值得購(gòu)買？（

17、4）某投資者 2011年 7月 1日以 97元購(gòu)入，試問該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少？7.某上市公司本年度的凈收益為 20000 萬(wàn)元，每股支付股利 2 元。預(yù)計(jì)該公司未來三年進(jìn)入成長(zhǎng)期，凈收益第 1 年增長(zhǎng) 14%，第 2 年增長(zhǎng) 14%，第 3 年增長(zhǎng) 8%，第 4 年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定股利支付率政策， 并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。 該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計(jì)劃。要求：（1）假設(shè)投資人要求的報(bào)酬率為10%，計(jì)算股票的價(jià)值（精確到0.01 元）；（2）如果股票的價(jià)格為 24.89元，計(jì)算股票的預(yù)期報(bào)酬率（精確到1%）。四、綜合題1.某公司欲投資購(gòu)

18、買債券，目前有三家公司債券可供挑選：（1）a 公司債券，于 2007 年 1 月 1 日發(fā)行， 5 年期，債券面值為1000 元，票面利率為 8%，每年付息一次，到期還本。若 2008 年 4 月 1 日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為951.17 元，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)利率為10%，計(jì)算該債券的價(jià)值；若 2009 年 7 月 1 日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為997.23 元，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)利率為10%，計(jì)算該債券的價(jià)值；若 2010 年 7 月 1 日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為1025 元，計(jì)算該債券到期收益率。（2） b 公司債券，于 2007 年 1 月 1 日發(fā)行， 5 年期，債券面值為1000 元， 5 年期，票面利率為

19、 8%，單利計(jì)息，到期一次還本付息。若 2008 年 4 月 1 日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為965.76 元，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)利率為10%（復(fù)利，按年計(jì)息），計(jì)算該債券的價(jià)值；若 2009 年 7 月 1 日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為1085.39 元，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)利率為10%（復(fù)利，按年計(jì)息），計(jì)算該債券的價(jià)值；若 2010 年 7 月 1 日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為1000 元，計(jì)算該債券到期收益率。（ 3）c 公司債券， 于 2007 年 1 月 1 日發(fā)行， 5 年期，債券面值為 1000 元，采用貼現(xiàn)法付息，到期還本。若 2008 年 4 月 1 日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為701.76元，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)利率為10%

20、，計(jì)算該債券的價(jià)值；若 2009 年 7 月 1 日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為780.55元，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)利率為10%，計(jì)算該債券的價(jià)值。參考答案及解析一、單項(xiàng)選擇題1.【答案】 d【解析】當(dāng)付息期無(wú)限小時(shí)，對(duì)于平息債券，隨著到期日的接近，債券價(jià)值向其面值回歸，溢價(jià)債券價(jià)值會(huì)逐漸下降； 但對(duì)于到期一次還本付息的債券， 隨著到期日的接近， 債券價(jià)值逐漸上升。2.【答案】 d【解析】對(duì)于分期付息的流通債券，債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間是呈周期性波動(dòng)的。3.【答案】 a【解析】若必要報(bào)酬率不變，對(duì)于分期付息的債券，當(dāng)付息期無(wú)限小時(shí)，溢價(jià)債券的價(jià)值將逐漸下降并趨近于面值， 折價(jià)債券的價(jià)值將逐漸上升并趨近于面值。

21、 當(dāng)市場(chǎng)利率大于票面利率時(shí)，債券折價(jià)。因此，隨著債券到期日的臨近，債券價(jià)值將相應(yīng)提高。4.【答案】 a【解析】利率和債券價(jià)格之間是反向變動(dòng)關(guān)系，所以 b、d變動(dòng)方向說反了，不正確；到期期限相對(duì)較短的零息票債券， 其價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的敏感度， 要比到期期限較長(zhǎng)的零息票債券低，所以 a正確， c不正確。5.【答案】a【解析】 到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。 它是使未來現(xiàn)金流入 （包括利息和到期本金） 的現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率， 也就指?jìng)顿Y的內(nèi)含報(bào)酬率。 選項(xiàng) b 不全面， 沒有包括本金。 選項(xiàng) c 沒有考慮到期收益率計(jì)算的時(shí)間價(jià)值問題。選項(xiàng) d的前提表述不

22、正確，到期收益率對(duì)于任何付息方式的債券都可以計(jì)算。6.【答案】 c【解析】股票價(jià)值=2× (1+10%)/(20%-10%)=22( 元 )7.【答案】 c【解析】市場(chǎng)組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差=0.0625 =0.25 ，該股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差 = 0.04 =0.2 ，貝塔系數(shù) =0.3 × 0.2/0.25=0.24，該只股票的必要報(bào)酬率 =5%+0.24×（ 10%-5%）=6.2%，該股票的價(jià)值 =1.8/6.2%=29 （元）。8.【答案】 a【解析】由“股票的預(yù)期收益率1=（ d /p ） +g”，可以看出股票的總收益率分為兩部分：第一部分是 d1/p ，叫做

23、股利收益率，第二部分是增長(zhǎng)率g，叫做股利增長(zhǎng)率。由于股利的增長(zhǎng)速度也就是股價(jià)的增長(zhǎng)速度，因此，g 可以解釋為股價(jià)增長(zhǎng)率或資本利得收益率。9.【答案】 b【解析】股票價(jià)值投資人要求的必要報(bào)酬率 =股利 / 股票價(jià)值，如果股票市價(jià)高于股票價(jià)值，預(yù)期報(bào)酬率低于投資人要求的必要報(bào)酬率。10.【答案】 b【解析】債券價(jià)值 =債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，在其他條件相同的情況下，由于期限越長(zhǎng)，未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值越大，所以，債券價(jià)值越大。11.【答案】 a【解析】 到期收益率是指持有債券至到期日的債券投資收益率，即使得未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的那一點(diǎn)折現(xiàn)率，也就指?jìng)顿Y的內(nèi)含報(bào)酬率。選項(xiàng)b不全面，沒有包括

24、本金，選項(xiàng) c沒有強(qiáng)調(diào)出是持有至到期日，選項(xiàng) d的前提表述不正確，到期收益率對(duì)于任何付息方式的債券都可以計(jì)算。12.【答案】 d【解析】由于平價(jià)發(fā)行的分期付息債券的票面周期利率等于到期收益率的周期利率，所以，周期利率為 4%，則實(shí)際年利率 =（ 1+4%） 2-1=8.16%二、多項(xiàng)選擇題1.【答案】 bcd【解析】當(dāng)市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于債券面值，此時(shí)債券應(yīng)該折價(jià)發(fā)行，所以選項(xiàng) a 的說法不正確。2.【答案】 abcd【解析】由于半年付息一次，所以名義利率=6%；每期利率 =6%/2=3%；實(shí)際利率 =（ 1+3%）2 -1=6.09% ；對(duì)于平價(jià)發(fā)行，分期付息債券，名義利率與

25、名義必要報(bào)酬率相等。3.【答案】 acd【解析】對(duì)于平息債券而言，如果債券是折價(jià)的， 則付息期越短債券價(jià)值越低，付息期越長(zhǎng)債券價(jià)值越高。4.【答案】 cd【解析】現(xiàn)金股利越高，股票價(jià)值越大；股利預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率越高，股票價(jià)值越大；a、 b呈同方向變化。 投資人要求的必要報(bào)酬率越高，股票價(jià)值越低。 而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投資人要求的必要報(bào)酬率的構(gòu)成部分，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，投資人要求的必要報(bào)酬率也越高。所以c、d與股票價(jià)值呈反方向變化。5.【答案】 bd【解析】 因?yàn)閮芍粋拿嬷岛推泵胬氏嗤?若同時(shí)滿足兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同， 對(duì)于平息溢價(jià)發(fā)行債券， 期限越長(zhǎng)， 表明未來的獲得的高于市場(chǎng)

26、利率的較高利息機(jī)會(huì)多，則債券價(jià)值越高，所以 a 錯(cuò)誤， b 正確；對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，債券價(jià)值會(huì)上升， 所以 c錯(cuò)誤；對(duì)于溢價(jià)發(fā)行債券， 票面利率高于必要報(bào)酬率，所以當(dāng)必要報(bào)酬率與票面利率差額大， （因債券的票面利率相同）即表明必要報(bào)酬率越低，則債券價(jià)值應(yīng)越大。當(dāng)其他因素不變時(shí)，必要報(bào)酬率與債券價(jià)值是呈反向變動(dòng)的。6.【答案】 abc【解析】 對(duì)于流通債券， 債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間是呈周期性波動(dòng)的， 其中折價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值是波動(dòng)上升， 溢價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值是波動(dòng)下降， 平價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值的總趨勢(shì)是不變的，但在每個(gè)付息日之間，越接近付息日，其價(jià)值升高。7【答案】 abd【解

27、析】股票投資有風(fēng)險(xiǎn)，因此不能用國(guó)債的利息率作為估算股票價(jià)值時(shí)的折現(xiàn)率。8.【答案】 ac【解析】當(dāng)必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于債券面值，因此 a不正確；對(duì)于平息債券而言， 當(dāng)必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)， 隨著到期時(shí)間的縮短， 債券價(jià)值會(huì)呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，并不是一直等于債券面值，所以c不正確。9.【答案】 ac【解析】本題注意同向變化、反向變化與正比、反比的區(qū)別。10【答案】 abd【解析】 隨著到期日的臨近， 債券價(jià)值對(duì)必要報(bào)酬率特定變化的反應(yīng)越來越不靈敏， 所以選項(xiàng)c的說法不正確。11.【答案】 cd【解析】 債券價(jià)值等于債券未來現(xiàn)金流人量按照必要報(bào)酬率折現(xiàn)的結(jié)果。債券的到期收益率是使

28、未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。債券價(jià)格影響到期收益率但不影響價(jià)值；必要報(bào)酬率影響債券價(jià)值但不影響到期收益率。 票面利率和債券面值影響債券未來的現(xiàn)金流量，因此，既影響債券價(jià)值又影響債券的到期收益率。三、計(jì)算分析題1.【答案】(1)a債券價(jià)值 =1000×(1+5 × 10%)× (p/f ，12%， 3)=1500 × 0.7118=1067.7(元 ) ，債券被市場(chǎng)低估。(2)b 債券價(jià)值 =1000× 5%× (p/a ， 6%， 6)+1000 × (p/f ， 6%， 6)=50 × 4.917

29、3+1000 × 0.705=950.865(元 )債券價(jià)值與債券市價(jià)相差較大，資本市場(chǎng)不完全有效。(3)1020=1000(1+5×10%)× (p/f ， i ， 2)；(p/f ， i ， 2)=0.68查表可得：(p/f ， 20%， 2)=0.6944 ，(p/f ， 24%， 2)=0.6504利用插補(bǔ)法可得，到期收益率=21.31%(4)1020=1000 × 5%×(p/a ， i ， 4)+1000 ×(p/f ， i ， 4)當(dāng) i=5%時(shí)，等式右邊 =50× 3.546+1000 ×0.822

30、7=1000當(dāng) i=4%時(shí)，等式右邊 =50× 3.6299+1000 × 0.8548=1036.295i=4%+(1036.295-1020)/(1036.295-1000) × (5%-4%)=4.45% 名義到期收益率 =4.45%× 2=8.9%有效年到期收益率=（ 1+4.45%） 2-1 =9.10%(5)b 債券價(jià)值 =1000 × 5%× (p/a ，6%，4-1)+1+1000/(1+6%)3/(1+6%)1/2=(50×3.6730+839.6)/1.03=993.45(元 )2.【答案】（ 1）a 債

31、券每次收到的利息 =1000×4%/2 =20（元），由于投資后可以立即收到一次利息，故實(shí)際購(gòu)買價(jià)格為 1000 元。設(shè) a 債券的投資收益率為r ，則折現(xiàn)率為r/2 ，存在下列等式：20×（ p/a， r/2 ， 4） +1000×（ p/f ，r/2 ， 4）=1000采用逐步測(cè)試法，可得出：r/2=2%r=4%（ 2） b 債券為到期一次還本付息債券，投資三年后到期，在投資期間沒有利息收入，只能在投資兩年后獲得股票出售收入20×60 1200（元），設(shè)投資收益率為 r ，則存在下列等式：1100=1200×（ p/f ，r ， 2）即：（

32、 p/f ，r ， 2） 0.9167查表得：（ p/f ， 4%， 2） =0.9246（ p/f ， 5%， 2） =0.9070利用內(nèi)插法可知： （ 0.9246-0.9167） / （ 0.9246-0.9070）=（ 4%-r ）/ （ 4%-5%）解得： r=4.45%（3）設(shè)投資收益率為r ，則存在下列等式：900=1000×（ p/f ， r ， 2）即：（ p/f ，r ， 2） =0.9查表得：（ p/f ， 6%， 2） =0.8900（ p/f ， 5%， 2） =0.9070利用內(nèi)插法可知： （ 0.9070-0.9） / （ 0.9070-0.8900）

33、=（ 5%-r） / （5%-6%）解得： r=5.41%（4）由于 a、b 債券的投資收益率低于必要收益率，因此，不會(huì)選擇a、b 債券；由于c 債券的投資收益率高于必要收益率，因此，甲會(huì)選擇c 債券。3.【答案】債券價(jià)值 =4×（ p/a， 5%， 6）+100×（ p/f ， 5%， 6） =20.30+74.62=94.92（元）（ 2） 2010 年 7 月 1 日債券價(jià)值 =4×（ p/a ， 6%， 4） +100×（ p/f ， 6%， 4）=93.07 （元）；該債券的價(jià)值高于市價(jià)，故值得購(gòu)買。（ 3）設(shè)周期利率為 i ，4×（

34、 p/f ，i ， 1） +104×（ p/f ， i ， 2） =97i=5%時(shí)：4×（ p/f ，5%， 1） +104×（ p/f ， 5%，2） =3.81+94.33=98.14 i=6%時(shí)：4×（ p/f ，6%， 1） +104×（ p/f ， 6%，2） =3.77+92.56=96.33 利用插值法：（i-5% ） / （ 6%-5%）=（ 97-98.14 ） / （96.33-98.14解得， i=5.629834%年名義利率 =5.629834%× 2=11.26%2實(shí)際年收益率 =（ 1+5.629834%）

35、 -1=11.577%）4.【答案】（ 1）甲方案?jìng)l(fā)行價(jià)格 =1000×（ p/f,10%,5)+1000 × 14%×（ p/a,10%， 5) =1151.60 （元）（ 2）不考慮時(shí)間價(jià)值甲方案：每張債券公司可得現(xiàn)金=1151.60-51.60=1100 （元）發(fā)行債券的張數(shù) =990 萬(wàn)元 /1100元 / 張=9000（張） =0.9 （萬(wàn)張）總成本 =還本數(shù)額 +利息數(shù)額 =0.9 ×1000+0.9 × 1000× 14%× 5=1530（萬(wàn)元）乙方案：借款總額 =990/ （ 1-10%）=1100（萬(wàn)元

36、）借款本金與利息 =1100×（ 1+10%×5）=1650（萬(wàn)元）因此，甲方案的成本較低。（3）考慮時(shí)間價(jià)值甲方案：每年付息現(xiàn)金流出=債券面值900×票面利率14%=126（萬(wàn)元）利息流出的總現(xiàn)值=126×（ p/a,10%,5)=477.63（萬(wàn)元）5 年末還本流出現(xiàn)值=900×（ p/f ， 10%,5)=558.81 （萬(wàn)元）利息與本金流出總現(xiàn)值=558.81+477.63=1036.44（萬(wàn)元）乙方案： 5 年末本金和利息流出=1100×（ 1+10%×5） =1650（萬(wàn)元）5 年末本金和利息流出的現(xiàn)值=1650

37、×（ p/f ， 10%,5)=1024.49 （萬(wàn)元）因此 , 乙方案的成本較低。5.【答案】根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模式：k=6%+2× (10%-6%)=14%若長(zhǎng)期持有，則股票價(jià)值為未來各期股利收入的現(xiàn)值前兩年的股利收入的現(xiàn)值=2×(p/a ， 14%， 2)=2 × 1.6467=3.2934 （元）第 3 年至無(wú)窮年的股利收入現(xiàn)值=2(12%)（ p/f ，14%， 2）=9.3823 （元）14%( 2%)所以股票價(jià)值 =3.2934+9.3823=12.68 （元 / 股）因?yàn)槟壳暗墓善眱r(jià)格低于 12.68元，所以可以投資。6.【答案】（1）該債

38、券的實(shí)際年利率：2該債券全部利息的現(xiàn)值：4× (p/a,4%,6)=4× 5.2421=20.97(元 )（2） 2009年 7月 1日該債券的價(jià)值：4× (p/a,5%,6)+100×（ p/f,5%,6 ） =4× 5.0757+100 × 0.7462=94.92(元 )（3） 2010年 7月 1日該債券的的價(jià)值為：4× (p/a,6%,4)+100×（ p/f,6%,4 ） =4× 3.4651+100 × 0.7921=93.07(元 )該債券價(jià)值高于市價(jià)，因此值得購(gòu)買。（ 4）該債

39、券的到期收益率：先用 10%試算：4× 1.8594+100 × 0.9070=98.14 （元）再用 12%試算：4× 1.8334+100 × 0.8900=96.33 （元）用插值法計(jì)算：10%+（ 98.14-97 ） / （ 98.14-96.33） × (12%-10%)=11.26%即該債券的到期收益率為11.26%。7.【答案】（ 1）根據(jù)“采用固定股利支付率政策”可知股利支付率不變，本題中凈收益增長(zhǎng)率=每股股利增長(zhǎng)率。第 1年的每股股利 =2×（ 1+14%） =2.28 （元）第 2年的每股股利 =2.28 

40、15;（ 1+14%） =2.60 （元）第 3年的每股股利 =2.60 ×（ 1+8%） =2.81 （元）股票價(jià)值 =2.28 ×（p/f ，10%，1）+2.60 ×（ p/f，10%，2）+2.81/10% ×（ p/f ，10%，2）=27.44（元）（2）股票預(yù)期收益率是指股票購(gòu)價(jià)等于股票未來股利現(xiàn)值時(shí)的折現(xiàn)率，設(shè)預(yù)期收益率為 i ，則：24.89=2.28 ×（ p/f ， i ， 1）+2.60 ×（ p/f ， i ，2） +（ 2.81/i）×（ p/f ， i ， 2）當(dāng) i=11%時(shí)：2.28 

41、15;（ p/f ， 11%，1） +2.60 ×（ p/f， 11%， 2） +（ 2.81/11% ）×（ p/f ， 11%， 2） =24.89 所以預(yù)期收益率為 11%。四、綜合題1.【答案】(1)a 公司債券先計(jì)算債券在2008 年 1 月 1 日的價(jià)值 =1000×8%×（ p/a， 10%， 4） +1000×（ p/f ，10%，4） =80× 3.1699+1000 × 0.6830=936.59 （元）然后多計(jì)0.25 年（即一個(gè)季度）本利和，則：債券在 2008 年 4 月 1 日的價(jià)值 =936.5

42、9 ×（ f/p ，10%，0.25 ）=936.59 ×（ 1+10%）1/4 =959.18 （元）或：先計(jì)算債券在2009 年 1 月 1 日的價(jià)值（含此時(shí)點(diǎn)發(fā)放的利息）=1000×8%+1000× 8%×（ p/a ， 10%， 3） +1000×（ p/f ， 10%， 3） =80+80× 2.4869+1000 × 0.7513 =1030.25 （元）然后計(jì)算 0.75 年前的現(xiàn)值，則：債券在 2008 年3/44 月 1 日的價(jià)值 =1030.25 ×（p/f ，10%，0.75 ）=1

43、030.25 × 1/（ 1+10%） =959.18（元）因?yàn)?2008 年 4 月 1 日該債券的市場(chǎng)價(jià)格951.17 元小于其價(jià)值959.18 元，所以值得投資。先計(jì)算債券在2009 年 1 月 1 日的價(jià)值=1000× 8%×（ p/a ，10%， 3）+1000×（ p/f ， 10%， 3） =80× 2.4869+1000 ×0.7513 =950.25 （元）然后多計(jì)0.5 年本利和，則：債券在 2009 年 7 月 1 日的價(jià)值 =950.25 ×（ f/p ，10%，0.5 ） =950.25 ×

44、;（ 1+10%）1/2 =996.63（元）或：先計(jì)算債券在2010 年 1 月 1 日的價(jià)值（含此時(shí)點(diǎn)發(fā)放的利息）=1000×8%+1000× 8%×（ p/a ， 10%， 2） +1000×（ p/f ， 10%， 2） =80+80× 1.7355+1000 × 0.8264 =1045.24 （元）然后計(jì)算 0.5 年前的現(xiàn)值，則：債券在1/22009 年 7 月 1 日的價(jià)值 =950.25 ×（ p/f ，10%，0.5 ）=950.25 × 1/（ 1+10%） =996.63（元）因?yàn)?2009

45、 年 7 月 1 日該債券的市場(chǎng)價(jià)格 997.23 元大于其價(jià)值996.63 元，所以不值得投資。80+80 ×（ p/f ， i ， 1） +1080×（ p/f， i ， 2） × 1/ 1i -1025=0設(shè) i=7%，則：（ 80+74.76+943.31）× 0.9346-1025=-3.79設(shè) i=6%，則：（ 80+75.47+961.20）× 0.9434-1025=28.47使用插值法：i 6%0 28.47， i=6.8825%7%6%3.7928.47（2） b 公司債券先計(jì)算債券在2008年1月1 日的價(jià)值 =1000（

46、 1+8%× 5）×（ p/f ， 10%， 4） =1400×0.6830=956.2 （元）然后多計(jì) 0.25年（即一個(gè)季度）本利和，則：債券在2008 年 4 月 1 日的價(jià)值 =956.2 ×（ f/p ， 10%， 0.25 ）=956.2 ×（ 1+10%） 1/4 =979.26（元）或：先計(jì)算債券在 2009 年 1 月 1 日的價(jià)值 =1000×（ 1+8%× 5）×（ p/f ， 10%， 3） =1400×0.7513=1051.82 （元）然后計(jì)算 0.75年前的現(xiàn)值，則：債券在 2008 年3/44 月 1 日的價(jià)值 =1051.82 ×（p/f ，10%，0.75 ）=1051.82 × 1/（ 1+10%） =979.26（元）因?yàn)?2008 年 4 月 1