期貨套期保值的原理和案例ppt課件

1、1期貨套期保值原理和案例主講主講:梁梁 佳佳2一、 套期保值概述（一）、期貨價(jià)格構(gòu)成要素n商品生產(chǎn)成本n期貨交易成本傭金和交易手續(xù)費(fèi)、資金成本n期貨商品流通費(fèi)用商品運(yùn)雜費(fèi)、商品保管費(fèi)n預(yù)期利潤(rùn)社會(huì)平均投資利潤(rùn)、期貨交易風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)3（二）、正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng)n在正常情況下，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，或近期合約價(jià)格低于遠(yuǎn)期合約價(jià)格，稱(chēng)為正向市場(chǎng)；n在特殊情況下，現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，或近期合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期合約價(jià)格，稱(chēng)為反向市場(chǎng)。4（三）、套期保值的概念 傳統(tǒng)的套期保值是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定量的現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)與現(xiàn)貨品種相同，數(shù)量相當(dāng)，但方向相反的商品（期貨合約），

2、以一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損。5（四）、套期保值的作用n套期保值者（Hedger）主要是生產(chǎn)商、加工商、庫(kù)存商、貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)。n原始動(dòng)機(jī)是消除現(xiàn)貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，取得正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。n作用：第一、鎖定企業(yè)的生產(chǎn)成本和銷(xiāo)售利潤(rùn)。第二、套期保值者是期貨市場(chǎng)存在的原始力量，是期貨市場(chǎng)交易的主體。6（五）、套期保值的原理n同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致n現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。7（六）、套期保值的操作原則n商品種類(lèi)相同或相關(guān)原則n商品數(shù)量相等或相當(dāng)原則n月份相同或相近原則n交易方向相反原則8二、企業(yè)參與套期保值的必要性從兩份報(bào)表說(shuō)起從兩份報(bào)表說(shuō)

3、起 9n兩家公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻迥然而異10n為什么？n南航2006年半年報(bào)稱(chēng)：由于航空油價(jià)繼續(xù)攀升，而且美元貸款利率也在提高，因此本集團(tuán)經(jīng)營(yíng)所面臨的成本壓力沒(méi)有得到任何減緩上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入210.24億元，同比增長(zhǎng)16.5%，但受限于航油等成本的增加，上半年本集團(tuán)仍錄得凈虧損人民幣8.35億元。n國(guó)泰航空2006年半年報(bào)稱(chēng)：由于飛機(jī)燃油價(jià)格平均上漲28.5，加上耗油量增加7.3，導(dǎo)致燃料成本上升燃料對(duì)沖收益港幣5.13億元至7.3億元，包括未變現(xiàn)市價(jià)計(jì)值收益港幣5.9億元1112三、 套期保值的應(yīng)用一、買(mǎi)入套期保值n為防止未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格上漲，交易者先在期貨市場(chǎng)上持有多頭頭寸，然后當(dāng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)入

4、現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的同時(shí)，將原先買(mǎi)進(jìn)的期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，從而為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易進(jìn)行保值。也叫多頭套期保值。（一）使用對(duì)象及范圍1、加工制造企業(yè)為了防止日后購(gòu)進(jìn)原料時(shí)價(jià)格上漲的情況；132、供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供應(yīng)合同，將來(lái)交貨，但尚未購(gòu)進(jìn)貨源，擔(dān)心日后該貨物價(jià)格上漲。3、當(dāng)前價(jià)格合適，但缺乏資金，或倉(cāng)儲(chǔ)能力不足，或一時(shí)找不到符合規(guī)格的商品，擔(dān)心日后價(jià)格上漲。14（二）買(mǎi)入套期保值的操作方法單位某電纜企業(yè)行業(yè)特點(diǎn)訂單的結(jié)構(gòu)是以招標(biāo)形式的長(zhǎng)期訂單為主，采購(gòu)分批進(jìn)行。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)成本風(fēng)險(xiǎn)，銅價(jià)占原材料成本的80%以上，銅價(jià)波動(dòng)劇烈。行情背景全球流動(dòng)性充裕，通脹預(yù)期強(qiáng)烈，銅價(jià)持續(xù)上

5、漲企業(yè)情況8月份計(jì)劃在10月份采購(gòu)500噸電解銅，以目前的價(jià)格采購(gòu)可以保證利潤(rùn)，但只能承受3000元每噸的價(jià)格漲幅。15買(mǎi)入套期保值實(shí)例 市場(chǎng)時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)8月初現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格56500元/噸以57100元/噸的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)500噸10月期貨合約100手10月初以58500元/噸的價(jià)格買(mǎi)入電解銅500噸以59100元/噸的價(jià)格將原多頭合約全部平倉(cāng)結(jié)果 購(gòu)入現(xiàn)貨多支付2000元/噸 期貨平倉(cāng)盈利2000元/噸16假如10月初電解銅的價(jià)格不漲反而下跌1000元/噸，情況如下： 市場(chǎng)時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)8月初現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格56500元/噸以57100元/噸的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)500噸10月期貨合約100手10月

6、初以55500元/噸的價(jià)格買(mǎi)入電解銅500噸以56100元/噸的價(jià)格將原多頭合約平倉(cāng)結(jié)果 購(gòu)入現(xiàn)貨少支付1000元/噸 期貨對(duì)沖虧損1000元/噸17（三）買(mǎi)入套期保值的利弊分析1、買(mǎi)入套期保值能夠回避價(jià)格上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2、提高企業(yè)的資金使用效率。3、對(duì)需要庫(kù)存的商品來(lái)說(shuō)，節(jié)省了一些倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和損耗費(fèi)。4、能夠促使現(xiàn)貨合同順利簽訂n套期保值在回避價(jià)格不利風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了價(jià)格有利時(shí)的獲利機(jī)會(huì)，同時(shí)還要支付交易成本。18二、賣(mài)出套期保值n為防止未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌給將要出售的產(chǎn)品造成風(fēng)險(xiǎn)，而事先在期貨市場(chǎng)以當(dāng)前價(jià)格拋出期貨合約，然后當(dāng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際賣(mài)出該現(xiàn)貨商品的同時(shí)，將原先賣(mài)出的期貨合約

7、對(duì)沖平倉(cāng)，從而為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上所賣(mài)出的現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易進(jìn)行保值。也叫空頭套期保值。（一）適用對(duì)象與范圍1、直接生產(chǎn)商品期貨實(shí)物的廠(chǎng)家、農(nóng)場(chǎng)、工廠(chǎng)等手頭有庫(kù)存商品尚未銷(xiāo)售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品期貨實(shí)物，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌；192、儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售，或已簽訂將來(lái)以特定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)某一商品合同但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌；3、加工制造商擔(dān)心庫(kù)存原材料價(jià)格下跌。20（二）賣(mài)出套期保值的操作方法單位某油脂企業(yè)行業(yè)特點(diǎn)原材料采用點(diǎn)價(jià)大批量采購(gòu)進(jìn)口，產(chǎn)品（豆油、豆粕）隨行就市風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)，豆油、豆粕價(jià)格波動(dòng)較大，銷(xiāo)售存在不確定性行業(yè)背景大豆豐收，豆粕供應(yīng)增加，豆粕需求由

8、旺轉(zhuǎn)淡。企業(yè)情況根據(jù)進(jìn)口大豆價(jià)格測(cè)算豆粕只能承受100元/噸的跌幅21 市場(chǎng) 時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)8月24日現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為3100元/噸以3150元/噸的價(jià)格賣(mài)出500手1012連豆粕期貨合約11月12日在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以2950元/噸的價(jià)格銷(xiāo)售豆粕以2990元/噸的價(jià)格將原來(lái)500手1012連豆粕期貨合約全部平倉(cāng)結(jié)果現(xiàn)貨市場(chǎng)銷(xiāo)售收入減少150元/噸期貨平倉(cāng)盈利160元/噸22（三）賣(mài)出套期保值的利弊分析利：利：1、能夠回避未來(lái)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)2、經(jīng)營(yíng)企業(yè)按目標(biāo)價(jià)格實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3、有利于現(xiàn)貨合約的簽訂。弊弊：n放棄了獲得價(jià)格有利時(shí)的獲利機(jī)會(huì)，及額外的交易費(fèi)用23四、 基差與套期保值一、基差的概念n1

9、、基差是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約的價(jià)格差。n 基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格n一般在不加說(shuō)明的情況下，期貨價(jià)格應(yīng)指距現(xiàn)貨月份最近的期貨合約價(jià)格。24n2、基差的內(nèi)容n基差包含兩個(gè)市場(chǎng)間的交運(yùn)輸成本及持倉(cāng)費(fèi)。n交運(yùn)成本反映現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的空間因素，是同一時(shí)間內(nèi)兩個(gè)不同地點(diǎn)基差不同的基本原因；n持倉(cāng)費(fèi)即持有或儲(chǔ)存某一商品的成本，包括儲(chǔ)藏費(fèi)用、利息與保險(xiǎn)費(fèi)用等。隨時(shí)間變動(dòng)而變動(dòng)，時(shí)間越長(zhǎng)持有成本越高。25二、基差的表現(xiàn)形式1、正向市場(chǎng)。期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，基差為負(fù)值，又稱(chēng)正常市場(chǎng)。2、反向市場(chǎng)?，F(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，基差為正值，又稱(chēng)逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)。原因：1、近期對(duì)商品的需

10、求旺盛，遠(yuǎn)大于近期產(chǎn)量及庫(kù)存量，使現(xiàn)貨價(jià)格大幅度增加。2、預(yù)計(jì)將來(lái)該商品的供給會(huì)大幅度增加，導(dǎo)致期貨價(jià)格大幅度下跌，低于現(xiàn)貨價(jià)。n基差的變動(dòng)常用“強(qiáng)”或“弱”來(lái)評(píng)價(jià)，當(dāng)基差為正且數(shù)值越來(lái)越大，或從負(fù)值變?yōu)檎?，或基差為?fù)值且絕對(duì)數(shù)值越來(lái)越小，稱(chēng)為基差“走強(qiáng)”；反之，稱(chēng)為基差“走弱”。n無(wú)論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)，隨著期貨合約到期的臨近，持倉(cāng)費(fèi)逐漸減少，基差均會(huì)趨向于零。26三、基差的作用n基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)，影響套期保值效果；n基差是發(fā)現(xiàn)價(jià)格的標(biāo)尺遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)=相對(duì)期貨價(jià)+/-基差n基差對(duì)期現(xiàn)套利交易很重要特殊情況下產(chǎn)生期現(xiàn)貨間的套利機(jī)會(huì)27四、基差變化對(duì)套期保值的影響1、基差不變與套

11、期保值效果n基差不變時(shí)，使期、現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)幅度一致，盈虧相抵。不計(jì)手續(xù)費(fèi)和利息費(fèi)用的情況下，可以實(shí)現(xiàn)完全的套期保值。282、買(mǎi)入套期保值與基差走強(qiáng)實(shí)例、買(mǎi)入套期保值與基差走強(qiáng)實(shí)例n例1 1月中旬，某食糖購(gòu)銷(xiāo)企業(yè)與一個(gè)食品廠(chǎng)簽訂購(gòu)銷(xiāo)合同，按照當(dāng)時(shí)該地的現(xiàn)貨價(jià)格3600元/噸在兩個(gè)月后向該食品廠(chǎng)交收2000噸白糖。該食糖購(gòu)銷(xiāo)企業(yè)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)調(diào)研，認(rèn)為白糖價(jià)格可能會(huì)上漲。為了避免兩個(gè)月后履行購(gòu)銷(xiāo)合同時(shí)采購(gòu)白糖的成本上升，該企業(yè)決定在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)入套期保值操作，該企業(yè)在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入5月份交割的白糖期貨合約200手（每手10噸），成交價(jià)為4350元/噸。春節(jié)過(guò)后，白糖價(jià)格果然開(kāi)始上漲，至三月中旬，白糖

12、現(xiàn)貨價(jià)格已達(dá)4150元/噸，期貨價(jià)格也升至4780元/噸。該企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)白糖交貨的同時(shí)將期貨市場(chǎng)多頭頭寸平倉(cāng)，結(jié)束套期保值。交易情況如下：29買(mǎi)入套期保值與基差走強(qiáng)實(shí)例買(mǎi)入套期保值與基差走強(qiáng)實(shí)例 市場(chǎng)時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差一月中旬按照3600元/噸簽訂白糖購(gòu)銷(xiāo)合同，約定兩個(gè)月后交貨2000噸。以4350元/噸的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)200手（每手10噸）5月份到期的期貨合約-750元/噸3月中旬現(xiàn)貨市場(chǎng)白糖價(jià)格漲至4150元/噸，買(mǎi)入2000噸用于交貨以4 780元/噸的價(jià)格將200手5月份到期的合約平倉(cāng)-630元/噸結(jié)果現(xiàn)貨市場(chǎng)每噸成本上升550元，共虧損元期貨市場(chǎng)每噸盈利430元，共盈利8

13、60 000元基差走強(qiáng)120元/噸期貨市場(chǎng)盈利860 000元，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損1110 000元，未能完全沖抵，凈損失240 000元，每噸的凈損失為120元303、買(mǎi)入套期保值與基差走弱案例n例一中，假設(shè)至三月中旬時(shí)，白糖現(xiàn)貨價(jià)格漲至4350元/噸，期貨價(jià)格升至4730元/噸，則套期保值結(jié)果見(jiàn)下表：31買(mǎi)入套期保值與基差走弱案例 市場(chǎng)時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差1月中旬按照3600元/噸簽訂白糖購(gòu)銷(xiāo)合同，約定兩個(gè)月后交貨2000噸以4350元/噸的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)200手（每手10噸）5月份到期的期貨合約-750元/噸3月中旬現(xiàn)貨市場(chǎng)白糖價(jià)格漲至3950元/噸，買(mǎi)入2000噸用于交貨以4800元/噸

14、的價(jià)格將200手5月份到期的合約平倉(cāng)-850元/噸結(jié)果現(xiàn)貨市場(chǎng)每噸成本上升350元，共虧損700 000元期貨市場(chǎng)每噸盈利450元，共盈利900 000元基差走弱100元/噸期貨市場(chǎng)盈利900 000元，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損700 000元，完全沖抵后凈盈利200 000元，每噸的凈盈利為100元324、賣(mài)出套期保值與基差走弱案例 例2 10月初，某地玉米現(xiàn)貨價(jià)格為1610元/噸，當(dāng)?shù)啬侈r(nóng)場(chǎng)年產(chǎn)玉米5000噸。因擔(dān)心新玉米上市后，銷(xiāo)售價(jià)格可能會(huì)下跌，該農(nóng)場(chǎng)決定進(jìn)行套期保值交易。當(dāng)日賣(mài)出500手（每手10噸）對(duì)第二年1月份交割的玉米合約進(jìn)行套期保值，成交價(jià)格為1580元/噸。到了11月，隨著新玉米的大量

15、上市，并且養(yǎng)殖業(yè)對(duì)玉米需求疲軟，玉米價(jià)格開(kāi)始大幅下滑。現(xiàn)貨價(jià)格跌至1350元/噸，期貨價(jià)格也下跌至1360元/噸的價(jià)格，該農(nóng)場(chǎng)按此價(jià)格將期貨合約買(mǎi)入平倉(cāng)。 交易情況如下：33賣(mài)出套期保值與基差走弱案例 市場(chǎng)時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差10月初玉米價(jià)格為1610元/噸以1580元/噸的價(jià)格賣(mài)出500手（每手10噸）一月份到到期的玉米期貨合約+30元/噸11月初玉米價(jià)格跌至1350元/噸，農(nóng)場(chǎng)以該價(jià)格賣(mài)出5000噸以1360元/噸的價(jià)格將500手一月份到期的玉米期貨合約平倉(cāng)-10元/噸結(jié)果售價(jià)下跌260元/噸，共虧損1 300 000元期貨市場(chǎng)每噸盈利220元，共盈利1 100 000元基差走弱

16、40元/噸期貨市場(chǎng)盈利1 100 000元，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損1 300 000元，完全沖抵后有凈虧損200 000元，相當(dāng)于每噸凈虧損40元345、賣(mài)出套期保值與基差走強(qiáng)案例賣(mài)出套期保值與基差走強(qiáng)案例n例2中，假設(shè)至11月，玉米現(xiàn)貨價(jià)格跌至1410元/噸，期貨價(jià)格跌至1360元/噸，則套期保值結(jié)果如下表：35賣(mài)出套期保值與基差走強(qiáng)案例賣(mài)出套期保值與基差走強(qiáng)案例 市場(chǎng)時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差10月初玉米價(jià)格為1610元/噸以1580元/噸的價(jià)格賣(mài)出500手（每手10噸）1月份到期的玉米期貨合約+30元/噸11月初玉米價(jià)格跌至1410元/噸，農(nóng)場(chǎng)主以該價(jià)格賣(mài)出5000噸以1360元/噸的價(jià)格將5

17、00手1月份到期的玉米期貨合約平倉(cāng)+50元/噸結(jié)果售價(jià)下跌200元/噸，共虧損1000 000元期貨市場(chǎng)每噸盈利220元，共盈利1 100 000元基差走強(qiáng)20元/噸期貨市場(chǎng)盈利1 100 000元，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損元，完全沖抵后有凈盈利100 000元，相當(dāng)于每噸凈盈利20元36基差變化與套期保值效果基差變化與套期保值效果 基差變化基差變化套期保值效果套期保值效果買(mǎi)入套期保值基差不變期現(xiàn)市場(chǎng)盈虧相抵，實(shí)現(xiàn)完全套期保值基差走強(qiáng)期現(xiàn)市場(chǎng)盈虧不能完全相抵，存在凈損失，不能實(shí)現(xiàn)完全的套期保值基差走弱期現(xiàn)市場(chǎng)盈虧相抵，且有凈盈利，實(shí)現(xiàn)完全套期保值賣(mài)出套期保值基差不變期現(xiàn)市場(chǎng)盈虧相抵，實(shí)現(xiàn)完全套期保值基差走

18、強(qiáng)期現(xiàn)市場(chǎng)盈虧相抵，且有凈盈利，實(shí)現(xiàn)完全套期保值基差走弱期現(xiàn)市場(chǎng)盈虧不能完全相抵，存在凈損失，不能實(shí)現(xiàn)完全的套期保值37五、 基差交易和套期保值交易的發(fā)展一、基差交易 套期保值實(shí)質(zhì)上是以較小的基差風(fēng)險(xiǎn)代替較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。n基差交易是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方同意的基差，來(lái)確定雙方買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。n根據(jù)確定具體時(shí)點(diǎn)的實(shí)際交易價(jià)格的權(quán)利歸屬劃分，基差交易分為買(mǎi)方叫價(jià)交易和賣(mài)方叫價(jià)交易，如果確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于買(mǎi)方稱(chēng)為買(mǎi)方叫價(jià)交易，屬于賣(mài)方則稱(chēng)為賣(mài)方叫價(jià)交易。n基差交易大都是和套期保值交易結(jié)合在一起進(jìn)行的38基差交易案例基差交易案例n【例】某進(jìn)口商5月份以67000元/噸的價(jià)格從國(guó)外進(jìn)口銅，一時(shí)還沒(méi)有找到買(mǎi)主，為了回避日后價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，該進(jìn)口商在期貨交易所做了套期保值，以67 500元/噸的價(jià)格賣(mài)出3個(gè)月后到期的期貨合約，則此時(shí)的基差為-500元/噸，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上積極尋找買(mǎi)家。6月中旬，有一銅桿廠(chǎng)認(rèn)為銅價(jià)還將繼續(xù)下跌，不愿意當(dāng)時(shí)確定價(jià)格，雙方經(jīng)過(guò)協(xié)商，同意以低于8月份到期的期貨