商業(yè)銀行之互聯(lián)網(wǎng)金融

1、商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)金融之路展望商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)金融之路展望中信證券研究部中信證券研究部 銀行分析師銀行分析師肖斐斐肖斐斐 2015年年3月月一一互聯(lián)網(wǎng)金融全景圖互聯(lián)網(wǎng)金融全景圖二二銀行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式分析銀行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式分析三三民間網(wǎng)絡(luò)銀行異軍突起民間網(wǎng)絡(luò)銀行異軍突起四四海外網(wǎng)絡(luò)銀行運作成熟海外網(wǎng)絡(luò)銀行運作成熟五五銀行互聯(lián)網(wǎng)金融之路展望銀行互聯(lián)網(wǎng)金融之路展望目錄目錄11 互聯(lián)網(wǎng)金融全景互聯(lián)網(wǎng)金融全景2互聯(lián)網(wǎng)金融互聯(lián)網(wǎng)金融傳統(tǒng)金融傳統(tǒng)金融投資方融資方存款、銀行理財貸款、債券在線直接融資在線直接融資P2P、眾籌在線在線綜合金融綜合金融項目貸款支付服務(wù)財富管理資訊交互貨幣基金股權(quán)投資融資咨詢產(chǎn)業(yè)鏈

2、融資一一互聯(lián)網(wǎng)金融全景圖互聯(lián)網(wǎng)金融全景圖二二銀行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式分析銀行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式分析三三民間網(wǎng)絡(luò)銀行異軍突起民間網(wǎng)絡(luò)銀行異軍突起四四海外網(wǎng)絡(luò)銀行運作成熟海外網(wǎng)絡(luò)銀行運作成熟五五銀行互聯(lián)網(wǎng)金融之路展望銀行互聯(lián)網(wǎng)金融之路展望目錄目錄3以上圖表資料來源：中信證券研究部2.1.1 我國商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)化總述我國商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)化總述4l 商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)化現(xiàn)狀：渠道代替強，產(chǎn)品革新弱網(wǎng)銀客戶數(shù)量膨脹，手機銀行用戶增速極高；電子銀行在零售領(lǐng)域替代率80%，對公約50%；各行特色業(yè)務(wù)以“微創(chuàng)新”為主。l 商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)公司合作現(xiàn)狀：框架協(xié)議多，排他協(xié)議少騰訊合作主要在于綁定銀行卡、發(fā)行聯(lián)名卡、共享

3、宣傳渠道；阿里合作主要在于電子商務(wù)融資結(jié)算、淘寶金融產(chǎn)品銷售；運營商合作主要在于移動支付業(yè)務(wù)拓展、基礎(chǔ)電信領(lǐng)域金融服務(wù)等。以上圖表資料來源：中信證券研究部2.1.2 我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)電子化現(xiàn)狀我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)電子化現(xiàn)狀5以上圖表資料來源：中信證券研究部2.1.3 五大銀行對互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的嘗試五大銀行對互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的嘗試6公司公司品牌品牌備注備注電子商務(wù)系工商銀行融e購注冊用戶達1600萬，累計交易額破1000億建設(shè)銀行善融商務(wù)為客戶提供從資金結(jié)算到信貸融資的全方位金融服務(wù)，注冊會員已突破300萬、交易額300億元、融資規(guī)模超過百億農(nóng)業(yè)銀行E商管家為傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型電商提供集供應(yīng)鏈管理、多渠道支

4、付結(jié)算、線上線下協(xié)同發(fā)展、云服務(wù)等于一體的定制化商務(wù)金融綜合服務(wù)交通銀行交博匯企業(yè)網(wǎng)上商務(wù)平臺，實現(xiàn)商品銷售、企業(yè)采購、企業(yè)收款、品牌推廣、在線促銷、信息資訊、金融理財、融資授信等眾多服務(wù)直銷銀行系工商銀行融e行通過手機獨立APP為客戶提供電子賬戶開立、存款、投資、交易、跨行資金劃轉(zhuǎn)等五大類功能農(nóng)業(yè)銀行磐云平臺對大數(shù)據(jù)進行搜集、處理的專業(yè)化平臺，通過農(nóng)行的O2O平臺、B2C平臺、B2B平臺來實現(xiàn)通訊社交系工商銀行工銀融e聯(lián)定位為“移動金融服務(wù)平臺”和“財富顧問”以上圖表資料來源：中信證券研究部2.1.4 股份制銀行對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的嘗試股份制銀行對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的嘗試7應(yīng)對策略代表性公司代表性

5、產(chǎn)品便利性收益性功能性安全性在模仿中超越，與互聯(lián)網(wǎng)金融正面競爭興業(yè)銀行掌柜錢包中（內(nèi)部賬戶，不可用于支付消費）強（領(lǐng)先所有“寶”類產(chǎn)品）強（快速到賬、申贖上限高）強（內(nèi)部賬戶）招商銀行e+ P2P中（需單獨注冊）強（預(yù)計年化收益6%-7%）中（與一般理財產(chǎn)品相似）中（風險略高于一般理財產(chǎn)品）交通銀行太平洋可視卡強（可視金融IC卡）-強（實時觀測現(xiàn)金余額）強（實時身份認證）運用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，踐行互聯(lián)網(wǎng)精神中信銀行薪金寶強（可直接取款）較強（預(yù)計年化收益率4%）中（有額度上限）中（與一般借記卡相似）POS網(wǎng)絡(luò)貸款強（簡化盡職調(diào)查和抵質(zhì)押審批環(huán)節(jié)）-強（以POS交易記錄為審批依據(jù)）-民生銀行直銷銀行強

6、（通過移動終端獲取銀行產(chǎn)品和服務(wù)）-中（與網(wǎng)銀功能相似）強（與網(wǎng)銀功能相似）添益寶強（自動理財，可支付消費，24小時充值）強（預(yù)計年化收益5%-7%）強（理財收入可抵通訊費并附贈流量）中（與余額寶相似）與互聯(lián)網(wǎng)公司合作浦發(fā)銀行微信銀行強（移動終端操作）中（每周推出專屬理財，收益率略高于市場均值）強（支持隨時查詢和預(yù)約取款）中（有身份驗證和綁定）中信銀行虛擬信用卡（被暫停）強（支持移動支付）-強（打通線上線下支付場景）中（線下掃碼支付存在安全隱患）北京銀行移動終端個貸（尚未推出）強（移動終端申請）-強（傳統(tǒng)柜面業(yè)務(wù)移動化）-l 改善產(chǎn)品，正面競爭改善產(chǎn)品，正面競爭興業(yè)、招商等：類“寶”產(chǎn)品，銀行

7、電商，P2P信貸等。l 運用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、踐行互聯(lián)網(wǎng)精神，改造自身業(yè)務(wù)流程運用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、踐行互聯(lián)網(wǎng)精神，改造自身業(yè)務(wù)流程民生等：直銷銀行，在線產(chǎn)業(yè)鏈融資等。l 尋求與互聯(lián)網(wǎng)公司深度融合與合作尋求與互聯(lián)網(wǎng)公司深度融合與合作中信等：虛擬信用卡，傭金寶等。l 試圖將自身打造成為互聯(lián)網(wǎng)金融中心試圖將自身打造成為互聯(lián)網(wǎng)金融中心平安等：陸金所+壹錢包+網(wǎng)絡(luò)保險等。2.2 商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的四種主流模式商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的四種主流模式8l 興業(yè)銀行“掌柜錢包”，在資金安全、轉(zhuǎn)賬限額、響應(yīng)速度等方面勝出各類“寶”構(gòu)建獨立封閉體系，即使賬戶被盜資金也只能回到原始銀行卡，不能用于轉(zhuǎn)賬和購物；支持不限額轉(zhuǎn)

8、入和3000萬上限的轉(zhuǎn)出，銀行大規(guī)模吞吐資金的能力成為優(yōu)勢；隨時購買隨時贖回，銀行在社會支付體系中的核心地位成為優(yōu)勢。以上圖表資料來源：中信證券研究部興業(yè)銀行興業(yè)銀行“掌柜錢包掌柜錢包”與與“寶寶”類產(chǎn)品對比類產(chǎn)品對比2.2.1 模式之一：模仿與學習，提供有競爭力的產(chǎn)品正面模式之一：模仿與學習，提供有競爭力的產(chǎn)品正面PK(1/2)9申購門檻申購門檻申購上限申購上限贖回上限贖回上限交易時間交易時間到賬速度到賬速度支持銀行卡支持銀行卡“掌柜錢包”1分當日無上限3000萬7*24小時快速到賬近百家銀行卡XX寶1元每日5萬、每月10萬、每賬戶100萬100萬7*24小時5萬以下2小時、5萬以上第二個工

9、作日14家銀行卡l 主要銀行紛紛參與電商平臺的建設(shè)獲得更多真實交易數(shù)據(jù)，提升客戶粘性豐富完善金融服務(wù)平臺，打造資金、數(shù)據(jù)、平臺三大互聯(lián)網(wǎng)金融必要條件。以上圖表資料來源：中信證券研究部銀行電商的快速成長銀行電商的快速成長2.2.1 模式之一：模仿與學習，提供有競爭力的產(chǎn)品正面模式之一：模仿與學習，提供有競爭力的產(chǎn)品正面PK(2/2)10電商電商平臺平臺“銀行系電商銀行系電商”的興起的興起16家上市銀行大都擁有了自己的電商平臺建立電商圈營銷體系建立電商圈營銷體系招行、平安、民生、廣發(fā)、交行等與騰訊合作，開通銀行的微信“營業(yè)廳”2012年7月，交行與阿里合作推出“交通銀行淘寶旗艦店”銀行處在支付結(jié)算

10、的最末端銀行處在支付結(jié)算的最末端l 民生銀行探索直銷銀行2014年2月，民生推出直銷銀行業(yè)務(wù)。不發(fā)放實際銀行卡，客戶通過移動終端、電腦、電子郵件、手機電話等遠程渠道獲取銀行產(chǎn)品和服務(wù)。受監(jiān)管政策影響，民生直銷銀行功能較簡單，與網(wǎng)絡(luò)銀行功能趨同。且無流量導入入口，發(fā)展速度尚待觀察。未來直銷銀行在營銷、定位和客戶運營方面有較大提升空間。以上圖表資料來源：中信證券研究部2.2.2 模式之二：互聯(lián)網(wǎng)精神和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的改造模式之二：互聯(lián)網(wǎng)精神和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的改造(1/2)11 簽約“如意寶”（目前為匯添富、民生加銀）貨幣市場基金，自動申購、按日復利，對抗第三方余額寶類產(chǎn)品。 免費向簽約

11、賬戶轉(zhuǎn)賬 自動進行資金歸集 將存款自動生成期限1年的隨心存賬戶，在此存期內(nèi)可隨時支取本金，系統(tǒng)根據(jù)存款期限按最大化結(jié)轉(zhuǎn)利息，保證客戶存款收益。差異化的戰(zhàn)略地位補充性的客戶定位專屬化的產(chǎn)品體系包容性的渠道平臺直銷銀行l(wèi) 在線供應(yīng)鏈金融企業(yè)間的競爭已經(jīng)逐漸體現(xiàn)為供應(yīng)鏈之間的競爭。通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的運用，將資金流與物流、信息流更好的結(jié)合，從而實現(xiàn)金融服務(wù)對供應(yīng)鏈的“內(nèi)嵌”。以上圖表資料來源：中信證券研究部2.2.2 模式之二：互聯(lián)網(wǎng)精神和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的改造模式之二：互聯(lián)網(wǎng)精神和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的改造(2/2)12l 中信銀行與騰訊支付圈的合作基于支付的業(yè)務(wù)滲透。中信銀行2013年初和騰訊子

12、公司財付通簽署全面合作協(xié)議，從支付領(lǐng)域（“匯”）滲透，共享底層客戶信息，并進行大數(shù)據(jù)分析，逐步向網(wǎng)絡(luò)授信（“貸”）進行過渡。以上圖表資料來源：中信證券研究部2.2.3 模式之三：尋求與互聯(lián)網(wǎng)公司的深度融合模式之三：尋求與互聯(lián)網(wǎng)公司的深度融合(1/2)13時間時間與騰訊合作事項與騰訊合作事項2013.1與騰訊旗下財付通簽署戰(zhàn)略合作，在以下方面：1）在電子銀行；2）網(wǎng)絡(luò)授信與融資；3）信用卡；4）資金融通；5）備付金業(yè)務(wù)；6）理財產(chǎn)品；7）資源貢獻2013.5與財付通合作，借助第三方支付平臺整合產(chǎn)品，開展網(wǎng)絡(luò)商戶小額信貸，后又推出手機近場支付業(yè)務(wù)2013.9與騰訊拍拍網(wǎng)合作推出“在線小額短期信用貸

13、款”在線融資2013.1與騰訊推出騰訊QQ彩貝超級信用卡（1.線上線下均可累積彩貝2.全國9元看電影3.優(yōu)惠購買騰訊服務(wù)4.全球取款免手續(xù)費）未來未來預(yù)計將推出：微信虛擬信用卡、聯(lián)合積分互認、微信銀行等業(yè)務(wù)基于微商圈的金融合作。微商圈是一個以商戶聯(lián)盟線下實體為支撐，以微信為入口，線上線下一體化營銷系統(tǒng)為平臺，客戶自助服務(wù)為主要特征的金融互聯(lián)網(wǎng)運營模式。l 北京銀行借力小米布局互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)2月19日，小米公司與北京銀行在北京銀行大廈簽署了移動互聯(lián)網(wǎng)金融全面合作協(xié)議；合作協(xié)議內(nèi)容包括：基于近距離無線通訊技術(shù)功能的移動支付結(jié)算業(yè)務(wù)，理財和保險等標準化產(chǎn)品的銷售、貨幣基金的銷售平臺，標準化個貸產(chǎn)品在

14、手機/互聯(lián)網(wǎng)終端申請以上圖表資料來源：中信證券研究部2.2.3 模式之三：尋求與互聯(lián)網(wǎng)公司的深度融合模式之三：尋求與互聯(lián)網(wǎng)公司的深度融合(2/2)14北京銀行的弱勢：缺少異地分支機構(gòu)牌照，北京以外地區(qū)影響力弱。小米能夠帶來的互補：1）客戶層面：MIUI用戶3000萬、手機2013年銷售1870萬臺；2）渠道層面：小米手機因其良好性價比，在二三線城市享有盛譽，有助于打開異地零售客戶渠道。北京銀行網(wǎng)點l 合作可能促使北京銀行充分借用小米公司的互聯(lián)網(wǎng)平臺實現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展基于近距離無線通訊技術(shù)（NFC）功能的移動支付結(jié)算業(yè)務(wù)：米2A和小米3均支持NFC功能，若能以較為科學的方式實現(xiàn)產(chǎn)品綁定，有望大面積推廣

15、北京銀行的銀行卡品牌；理財和保險等標準化產(chǎn)品的銷售、貨幣基金的銷售平臺：借助小米的龐大用戶群體，面向全國范圍推廣銷售北京銀行金融產(chǎn)品，彌補公司異地渠道稀少的缺點；標準化個貸產(chǎn)品在手機/互聯(lián)網(wǎng)終端申請：在金融產(chǎn)品銷售的基礎(chǔ)上更進一步，將傳統(tǒng)柜臺業(yè)務(wù)全面互聯(lián)網(wǎng)化。l 平安集團互聯(lián)網(wǎng)金融的五大業(yè)務(wù)板塊定位于集團內(nèi)IT服務(wù)的平安科技；定位于集團內(nèi)運營服務(wù)的平安數(shù)據(jù)科技；定位于集團電銷平臺的平安渠道發(fā)展；定位于創(chuàng)新業(yè)務(wù)研究與孵化的平安金科；定位于綜合性投融資平臺服務(wù)的陸金所。以上圖表資料來源：中信證券研究部2.2.4 模式之四：自身打造模式之四：自身打造“金融互聯(lián)網(wǎng)金融互聯(lián)網(wǎng)”平臺平臺(1/2)15l

16、取得的成果萬里通積分300個主流電商支持花積分，15萬家線下商戶支持花積分，400萬人每天使用萬里通積分；陸金所：已有88萬人注冊，1周內(nèi)8335人 成功投資，14834人 收到本金和利息，858人 成功轉(zhuǎn)讓。平安集團互聯(lián)網(wǎng)金融架構(gòu)平安科技平安數(shù)據(jù)科技平安渠道發(fā)展 平安金科 陸金所n集團子公司，定位集團子公司，定位為集團內(nèi)運營服務(wù)為集團內(nèi)運營服務(wù)n前身為集團運營管理中心,屬于集團“共享平臺”系列，服務(wù)業(yè)務(wù)涉及保險,年金,銀行,證券,投資等領(lǐng)域,涵蓋呼叫中心,數(shù)據(jù)處理,核保核賠,流程改造,銀行后臺管理等n集團子公司，定位集團子公司，定位為集團電銷平臺為集團電銷平臺n前身為集團運營管理中心,屬于集

17、團“共享平臺”系列，服務(wù)業(yè)務(wù)涉及保險,年金,銀行,證券,投資等領(lǐng)域,涵蓋呼叫中心,數(shù)據(jù)處理,核保核賠,流程改造,銀行后臺管理等n集團子公司，定位為集團子公司，定位為創(chuàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的研究與孵化新業(yè)務(wù)的研究與孵化n推動集團一賬通門戶戰(zhàn)略的設(shè)計與執(zhí)行；n管理集團客戶忠誠度獎勵計劃萬里通，并致力于將萬里通打造成為國內(nèi)領(lǐng)先的通用積分服務(wù)平臺；n孵化陸金所、平安付、平安好車等n集團子公司，集團子公司，綜合綜合性投融資平臺性投融資平臺n致力于打造一個面向個人客戶、中小企業(yè)、金融機構(gòu)的綜合性投融資平臺，主要產(chǎn)品是提供穩(wěn)盈-安e貸產(chǎn)品l 平安集團互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略從金融服務(wù)延伸到生活服務(wù)；立足于社交金融，圍繞客戶的衣食

18、住行玩，建立五大平臺，將金融嵌入生活之中；發(fā)展三大功能：1）管理財富，管理資產(chǎn)；2）管理健康，主要依托集團數(shù)千萬的健康保險客戶；3）管理生活，聯(lián)系金融和生活場景。以上圖表資料來源：中信證券研究部2.2.4 模式之四：自身打造模式之四：自身打造“金融互聯(lián)網(wǎng)金融互聯(lián)網(wǎng)”平臺平臺(2/2)16平安集團互聯(lián)網(wǎng)金融門戶網(wǎng)站24財富網(wǎng)平安醫(yī)網(wǎng)平安藥網(wǎng)平安好車壹卡會n中國第一家融健康中國第一家融健康門戶、健康門戶、健康SNS、VIP健康管理和無健康管理和無限健康服務(wù)為一體限健康服務(wù)為一體的多元化總和健康的多元化總和健康服務(wù)機構(gòu)服務(wù)機構(gòu)n一站式在線購一站式在線購藥網(wǎng)站。藥網(wǎng)站。n采用采用O2O電子商電子商務(wù)模

19、式，是全國務(wù)模式，是全國最大最專業(yè)的車最大最專業(yè)的車輛交易平臺輛交易平臺n平安付科技旗下平安付科技旗下預(yù)付卡產(chǎn)品品牌。預(yù)付卡產(chǎn)品品牌。平安付科技服務(wù)平安付科技服務(wù)有限公司（前身有限公司（前身為深圳市壹卡會為深圳市壹卡會科技服務(wù)有限公科技服務(wù)有限公司），是平安付司），是平安付智能技術(shù)有限公智能技術(shù)有限公司旗下公司，是司旗下公司，是平安集團布局第平安集團布局第三方支付的重要三方支付的重要構(gòu)成構(gòu)成一一互聯(lián)網(wǎng)金融全景圖互聯(lián)網(wǎng)金融全景圖二二銀行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式分析銀行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式分析三三民間網(wǎng)絡(luò)銀行異軍突起民間網(wǎng)絡(luò)銀行異軍突起四四海外網(wǎng)絡(luò)銀行運作成熟海外網(wǎng)絡(luò)銀行運作成熟五五銀行互聯(lián)網(wǎng)金融之路展望

20、銀行互聯(lián)網(wǎng)金融之路展望目錄目錄17l 微眾銀行注冊資本金為30億元，股東背景中互聯(lián)網(wǎng)公司占主導地位。l 高管具有豐富的從業(yè)經(jīng)驗。以上圖表資料來源：中信證券研究部3.1.1 騰訊微眾銀行：股東背景騰訊微眾銀行：股東背景18微眾銀行股東及下屬事業(yè)部微眾銀行股東及下屬事業(yè)部l 微眾銀行能夠從事主要商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。以上圖表資料來源：中信證券研究部3.1.2 騰訊微眾銀行：業(yè)務(wù)范圍騰訊微眾銀行：業(yè)務(wù)范圍19微眾銀行業(yè)務(wù)范圍微眾銀行業(yè)務(wù)范圍l 微眾銀行目標客戶群體偏向于小微、個人。以上圖表資料來源：中信證券研究部3.1.3 騰訊微眾銀行：目標客戶群體范圍騰訊微眾銀行：目標客戶群體范圍20各類金融機構(gòu)業(yè)務(wù)范圍

21、各類金融機構(gòu)業(yè)務(wù)范圍l 微眾銀行下設(shè)三大前臺部門和兩大平臺部門共五個事業(yè)部，包括零售與小微事業(yè)部、信用卡事業(yè)部、同業(yè)金融事業(yè)部三大前臺部門，以及科技事業(yè)部、微金融事業(yè)部兩大平臺部門。以上圖表資料來源：中信證券研究部3.1.4 騰訊微眾銀行：組織架構(gòu)騰訊微眾銀行：組織架構(gòu)21微眾銀行經(jīng)營范圍和組織架構(gòu)圖微眾銀行經(jīng)營范圍和組織架構(gòu)圖l 我國中小微、個體經(jīng)營客戶信用需求龐大，多數(shù)未被傳統(tǒng)金融機構(gòu)覆蓋。l 對微眾銀行而言，市場空間仍然巨大。以上圖表資料來源：中信證券研究部3.1.5 騰訊微眾銀行：目標客戶收益樂觀騰訊微眾銀行：目標客戶收益樂觀22傳統(tǒng)銀行與小微專營業(yè)務(wù)利率對比傳統(tǒng)銀行與小微專營業(yè)務(wù)利率

22、對比l 微眾銀行將來成為騰訊、騰訊社交生態(tài)圈閉環(huán)中的中介端口，外部的金融機構(gòu)以及實體廠商可以通過這一接口提供融資及商品服務(wù)。以上圖表資料來源：中信證券研究部3.1.6 騰訊微眾銀行：可能成為客戶與銀行的接口平臺騰訊微眾銀行：可能成為客戶與銀行的接口平臺23微眾銀行可能成為微眾銀行可能成為C端客戶與銀行的接口平臺端客戶與銀行的接口平臺l 螞蟻金服將服務(wù)人群鎖定為小微企業(yè)和個人消費者，旗下業(yè)務(wù)包括支付寶、支付寶錢包、余額寶、招財寶、螞蟻微貸、芝麻信用和正在籌備中的網(wǎng)商銀行等。以上圖表資料來源：中信證券研究部3.2.1 阿里網(wǎng)商銀行：生態(tài)圈的核心一環(huán)阿里網(wǎng)商銀行：生態(tài)圈的核心一環(huán)24螞蟻金服架構(gòu)全景

23、螞蟻金服架構(gòu)全景阿里巴巴生態(tài)圈發(fā)展進程阿里巴巴生態(tài)圈發(fā)展進程l 2014年9月，銀監(jiān)會批復，同意浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團有限公司等發(fā)起人籌建浙江網(wǎng)商銀行。根據(jù)程序要求，籌建工作應(yīng)自批復之日起6個月內(nèi)完成，近期已開業(yè)。l 浙江網(wǎng)商銀行的主要發(fā)起人包括浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團、上海復星工業(yè)技術(shù)發(fā)展有限公司、萬向三農(nóng)集團有限公司、寧波市金潤資產(chǎn)經(jīng)營有限公司。四個發(fā)起人持股比例分別為30%、25%、18%、16%。以上圖表資料來源：銀監(jiān)會，中信證券研究部3.2.2 阿里網(wǎng)商銀行：螞蟻金服的銀行布局阿里網(wǎng)商銀行：螞蟻金服的銀行布局25網(wǎng)商銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)網(wǎng)商銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)l 提供20萬以下的個人存款產(chǎn)品和50

24、0萬以下的貸款產(chǎn)品，定位于服務(wù)中小企業(yè)和消費者，專注長尾金融市場。網(wǎng)商銀行顛覆性意義在于可以利用存款、同業(yè)業(yè)務(wù)加杠桿，擴大規(guī)模。l 網(wǎng)商銀行在阿里帝國中的定位目前仍讓位于支付、小貸業(yè)務(wù)，具體表現(xiàn)在利用銀行牌照介入央行的清算系統(tǒng)，自己結(jié)算支付業(yè)務(wù)而不必依托他行；參加銀行間市場交易，擴大資產(chǎn)規(guī)模。以上圖表資料來源：中信證券研究部3.2.3 阿里網(wǎng)商銀行：專注長尾市場阿里網(wǎng)商銀行：專注長尾市場26網(wǎng)商銀行專注長尾市場網(wǎng)商銀行專注長尾市場一一互聯(lián)網(wǎng)金融全景圖互聯(lián)網(wǎng)金融全景圖二二銀行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式分析銀行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式分析三三民間網(wǎng)絡(luò)銀行異軍突起民間網(wǎng)絡(luò)銀行異軍突起四四海外網(wǎng)絡(luò)銀行運作成熟海外網(wǎng)

25、絡(luò)銀行運作成熟五五銀行互聯(lián)網(wǎng)金融之路展望銀行互聯(lián)網(wǎng)金融之路展望目錄目錄27l SFNB（安全第一網(wǎng)絡(luò)銀行）是第一家純血統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)銀行，1994年成立。l 完成了對Newark銀行和費城First Fidelity銀行兼并后，一度成為美國第六大銀行。l 因電子商務(wù)低谷到來，1998年被加拿大皇家銀行收購。以上圖表資料來源：中信證券研究部4.1.1 SFNB：最初的互聯(lián)網(wǎng)銀行：最初的互聯(lián)網(wǎng)銀行28SFNB在線柜臺服務(wù)種類在線柜臺服務(wù)種類l SFNB競爭優(yōu)勢主要來源于免費項目、個性化服務(wù)和有吸引力的產(chǎn)品；l 在上世紀末是具有開創(chuàng)性和突破性的。以上圖表資料來源：中信證券研究部4.1.2 SFNB：體現(xiàn)

26、互聯(lián)網(wǎng)精神的銀行：體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)精神的銀行29SFNB互聯(lián)網(wǎng)精神互聯(lián)網(wǎng)精神SFNB定期存單價格高于一般銀行定期存單價格高于一般銀行l(wèi) 美國BofI銀行1999年成立于美國加州圣地亞哥，通過其無網(wǎng)點、低成本的分銷渠道，向消費者和企業(yè)提供互聯(lián)網(wǎng)銀行產(chǎn)品。其存貸款產(chǎn)品包括面向消費者和企業(yè)的支票、儲蓄和定期存款賬戶，以及針對單戶或多戶住宅物業(yè)、商業(yè)地產(chǎn)和特殊應(yīng)收賬款的抵押貸款等。l 2005年BofI Holding在NASDAQ上市。2011年公司更名為美國互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)合銀行（BofI Federal Bank），并通過集團的形式將一些細分金融業(yè)務(wù)（年金、按揭、咨詢等）板塊單獨運營以提高擴張效率。以上圖表資

27、料來源：中信證券研究部4.2.1 BOFI：無網(wǎng)點、高增長的互聯(lián)網(wǎng)銀行：無網(wǎng)點、高增長的互聯(lián)網(wǎng)銀行30BOFI主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)增長情況（千美元）主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)增長情況（千美元）l BofI開設(shè)了各種通過無網(wǎng)點、低成本的分銷渠道，產(chǎn)生高收益的貸款發(fā)放業(yè)務(wù)和手續(xù)費收入業(yè)務(wù)。包括單戶住房抵押貸款，多戶住房抵押貸款，商業(yè)地產(chǎn)擔保和商業(yè)貸款，特殊保理融資，預(yù)付卡，汽車貸款業(yè)務(wù)等等。l 在存款端，BofI擁有支票賬戶（demand accounts）、活期存款儲蓄賬戶（saving accounts）和定期存款賬戶（time deposits）。BofI通過采用強調(diào)低運營成本和靈活營銷策略、以互聯(lián)網(wǎng)平臺為主的分

28、銷渠道，向客戶提供豐富的存款產(chǎn)品。以上圖表資料來源：中信證券研究部4.2.2 BOFI：業(yè)務(wù)框架清晰簡單：業(yè)務(wù)框架清晰簡單31BOFI主要業(yè)務(wù)框架主要業(yè)務(wù)框架l BofI的大部分貸款集中在操作較為方便、安全性高、收益率合適的房屋抵押貸款。但BofI近年以來，已經(jīng)開始在風險可控的前提下適當進入更高風險領(lǐng)域的資產(chǎn)配置，開展了汽車消費貸款、工商業(yè)貸款、保理融資等。l 其中，2014年的工商業(yè)貸款達到1.53億美元，較上一年增長近一倍，反映了公司向高風險高收益擴展的愿望。但80%以上的貸款仍然是較為安全的按揭貸款。以上圖表資料來源：中信證券研究部4.2.2 BOFI：業(yè)務(wù)框架清晰簡單：業(yè)務(wù)框架清晰簡單

29、貸款結(jié)構(gòu)貸款結(jié)構(gòu)32BOFI貸款結(jié)構(gòu)貸款結(jié)構(gòu)l BofI吸引存款客戶的各種零售分銷渠道包括，網(wǎng)站、銷售團隊、在線廣告、紙質(zhì)和數(shù)字廣告、金融咨詢公司、關(guān)聯(lián)伙伴關(guān)系和產(chǎn)生托管存款和其他運營資金的貸款業(yè)務(wù)等等。同時，公司一直在將存款渠道更加多樣化，包括引進第三方平臺網(wǎng)站增加訪問、與集團其他子公司、行業(yè)協(xié)會、各式俱樂部等合作開發(fā)客戶等。l 其向存款客戶提供的快捷服務(wù)主要包括手機銀行（用手機查詢余額、轉(zhuǎn)賬、存支票、支付賬單）、預(yù)算和理財管理、在線賬單支付、郵件或短信轉(zhuǎn)賬、借記卡、免費使用ATM提取現(xiàn)金等。以上圖表資料來源：中信證券研究部4.2.2 BOFI：業(yè)務(wù)框架清晰簡單：業(yè)務(wù)框架清晰簡單存款結(jié)構(gòu)存款

30、結(jié)構(gòu)33BOFI存款結(jié)構(gòu)存款結(jié)構(gòu)l 低管理成本、高效率是BofI區(qū)別于傳統(tǒng)銀行的主要特點。由于不存在實體網(wǎng)點節(jié)約了運營成本，BofI可以支付客戶高于平均水平的儲蓄利率，從而吸引大量客戶，賺取存貸款凈息差收入。同時，相對于傳統(tǒng)銀行帶來的便捷操作節(jié)約了時間成本。BofI憑借合理的凈息差、較低的信用成本、遠低于行業(yè)平均水平的成本收入比，獲得了高出同行業(yè)的資本回報水平。l 較之傳統(tǒng)銀行的大量物理網(wǎng)點和相應(yīng)的運營人員，BofI的互聯(lián)網(wǎng)銀行模式憑借著以互聯(lián)網(wǎng)平臺為主的分銷渠道和技術(shù)優(yōu)勢，在規(guī)模增長的同時不增加運營成本，借此迅速發(fā)展存貸款業(yè)務(wù)量以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，支持銀行規(guī)模的快速擴張。以上圖表資料來源：中信證

31、券研究部4.2.3 BOFI：高運營效率：高運營效率34BOFI經(jīng)營效率較高經(jīng)營效率較高占平均資產(chǎn)比例占平均資產(chǎn)比例BofI (%）Banks$1-10bn (%）凈利息收入4.003.57薪酬福利0.711.52房產(chǎn)及設(shè)備費用0.130.36其他非利息費用0.541.29總非利息費用總非利息費用1.383.17核心業(yè)務(wù)利潤核心業(yè)務(wù)利潤2.620.40l ING Direct是由荷蘭國際集出于拓展海外零售業(yè)務(wù)，于1997年在加拿大首先設(shè)立的直銷銀行，在獲得成功之后迅速將其商業(yè)模式向多個國家復制。由于金融危機，在2010 年ING Direct分別出售了其在北美和英國等多處的直銷銀行業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而專

32、注歐洲業(yè)務(wù)發(fā)展。l 作為全球性的直銷銀行，ING Direct以“目標國家市場的首位直銷銀行” 為戰(zhàn)略定位，以最簡單、基本的銀行產(chǎn)品和服務(wù)滿足客戶主要的金融需求。以上圖表資料來源：中信證券研究部4.3.1 ING直銷銀行：直銷銀行：ING的海外網(wǎng)絡(luò)零售銀行的海外網(wǎng)絡(luò)零售銀行35ING業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)l ING Direct將目標客戶群體特征界定為：3050歲受過良好教育的上班族，有網(wǎng)絡(luò)消費的習慣，對于存款利率敏感、價格敏感的中等收入階層。l ING Direct USA通過簡化產(chǎn)品種類和銷售過程使金融服務(wù)變得簡單，同時，也減少了客戶對銀行服務(wù)的需求。其在產(chǎn)品方面的主要策略可以概括為四方面：針對

33、直銷渠道提供有限的產(chǎn)品選擇，從而使有限的產(chǎn)品選擇集中在儲蓄產(chǎn)品和部分貸款產(chǎn)品，客戶易于嘗試；通過關(guān)聯(lián)，即時從活期賬戶中獲取資金；專注于簡化的“自助”銀行產(chǎn)品，可由消費者獨立管理；沒有最低存款額度要求，消除客戶對存款最低金額的擔心。以上圖表資料來源：中信證券研究部4.3.2 ING直銷銀行：以零售業(yè)務(wù)為核心直銷銀行：以零售業(yè)務(wù)為核心36ING直銷銀行在美國的核心產(chǎn)品直銷銀行在美國的核心產(chǎn)品代表性存貸款產(chǎn)品代表性存貸款產(chǎn)品特點特點Orange儲蓄賬戶、Orange電子支票和Orange存單l不設(shè)起存點，但不同金額的賬戶活期利率不同l借記卡形式，無法簽發(fā)支票Easy Orange和Orange Mo

34、rtgage被評為“適合儲蓄者的抵押貸款”（30年期，前五年享受固定利率還款，每兩周還款一次），提倡“根據(jù)您的需求度量身定制按揭方案”Share Builder（股票投資賬戶）購股費用很低，不設(shè)最低賬戶金額企業(yè)儲蓄賬戶、企業(yè)存單、養(yǎng)老保險定位于為小微企業(yè)制定簡單的低成本養(yǎng)老金計劃養(yǎng)老金賬戶和Rollovers（轉(zhuǎn)滾法，用舊債券購買新債券）產(chǎn)品包括投資股票、對沖基金、ETFs或FDIC保險儲蓄、存單等l 其創(chuàng)始人阿卡迪庫爾曼提出，ING Direct的商業(yè)模式就是做“銀行業(yè)的沃爾瑪”，以低廉的價格出售簡單的金融產(chǎn)品，通過低成本運營，獲得薄利多銷的規(guī)模收益。l 營銷渠道：ING Direct US

35、A根據(jù)客戶群體的群居特征，通過口耳相傳和相互推薦的方式推廣營銷，據(jù)ING Direct USA的調(diào)查顯示，40%的增量客戶來自于原有客戶的推薦，因此展業(yè)成本大幅降低。l 服務(wù)：ING Direct USA的服務(wù)以網(wǎng)上自助服務(wù)為主，同時提供全系列的遠程服務(wù)，包括郵件、7天24的電話服務(wù)和網(wǎng)上的實時聊天服務(wù)。以PC網(wǎng)頁端和手機移動端為主，輔以少量線下的咖啡館作為補充?？Х瑞^里的店員可以提供咨詢服務(wù)，主要是增強部分客戶的現(xiàn)場體驗。以上圖表資料來源：中信證券研究部4.3.3 ING直銷銀行：低成本是核心優(yōu)勢直銷銀行：低成本是核心優(yōu)勢37ING直銷銀行的成本正在降低直銷銀行的成本正在降低l 樂天是日本最

36、大的互聯(lián)網(wǎng)購物平臺，2006年用戶達到1800萬人；l 樂天向網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)拓展，收購了證券、信用卡和銀行；l 2009年推出面向個人的“超級貸款”，成為金融業(yè)務(wù)落地的重要一步。以上圖表資料來源：中信證券研究部4.4 樂天銀行：與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)深入合作樂天銀行：與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)深入合作38樂天金融業(yè)務(wù)發(fā)展情況樂天金融業(yè)務(wù)發(fā)展情況樂天互聯(lián)網(wǎng)金融兩大支柱業(yè)務(wù)樂天互聯(lián)網(wǎng)金融兩大支柱業(yè)務(wù)一一互聯(lián)網(wǎng)金融全景圖互聯(lián)網(wǎng)金融全景圖二二銀行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式分析銀行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式分析三三民間網(wǎng)絡(luò)銀行異軍突起民間網(wǎng)絡(luò)銀行異軍突起四四海外網(wǎng)絡(luò)銀行運作成熟海外網(wǎng)絡(luò)銀行運作成熟五五銀行互聯(lián)網(wǎng)金融之路展望銀行互聯(lián)網(wǎng)金融之路展望

37、目錄目錄395.1.1 為何需要監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融為何需要監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融40l 個體行為可能非理性以P2P網(wǎng)絡(luò)貸款網(wǎng)絡(luò)貸款為例，即使P2P平臺準確揭示借款者信用風險并且投資足夠分散，仍屬于高風險投資，投資者不一定能充分認識風險。所以，需要引入投資者適當性監(jiān)管需要引入投資者適當性監(jiān)管。l 個體理性，也不意味著集體理性以第三方支付第三方支付+貨幣基金貨幣基金為例，如果貨幣市場出現(xiàn)大幅波動，投資者為控制風險而贖回資金，從個體行為上看，是完全理性的；但如果是大規(guī)模贖回，貨幣市場基金就會遭遇擠兌，從集體行為上看，則是非理性的。所以，需要對機構(gòu)進行流動性管理需要對機構(gòu)進行流動性管理。l 市場紀律不一定能控制有

38、害的風險承擔行為以高收益理財產(chǎn)品高收益理財產(chǎn)品為例，投資者習慣于債務(wù)工具的隱性擔保和“剛性兌付”，部分互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)推出高風險、高收益產(chǎn)品，用預(yù)期的高收益來吸引眼球、做大規(guī)模，但不一定如實揭示風險。所以，需要引入風險披露和銷售規(guī)范需要引入風險披露和銷售規(guī)范。l 互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)如果具備系統(tǒng)重要性，出問題時很難通過市場出清方式解決以支付寶和余額寶支付寶和余額寶為例，該機構(gòu)涉及支付清算等基礎(chǔ)性金融業(yè)務(wù)，破產(chǎn)還可能損害金融系統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)成系統(tǒng)性風險。所以，需要對系統(tǒng)重要性機構(gòu)單獨監(jiān)管需要對系統(tǒng)重要性機構(gòu)單獨監(jiān)管。l 互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新可能存在重大缺陷以P2P信貸信貸為例，部分P2P平臺中客戶資金與平臺

39、資金沒有有效隔離，部分P2P平臺觸及了非法集資、非法吸收存款的監(jiān)管紅線。所以，需要對機構(gòu)準入和運行設(shè)置統(tǒng)籌監(jiān)管需要對機構(gòu)準入和運行設(shè)置統(tǒng)籌監(jiān)管。l 互聯(lián)網(wǎng)金融消費中可能存在欺詐和非理性行為以金融產(chǎn)品銷售金融產(chǎn)品銷售為例，金融機構(gòu)可能開發(fā)和推銷風險過高的產(chǎn)品，消費者可能購買自己根本不理解的產(chǎn)品。所以，需要維護市場的整體秩序需要維護市場的整體秩序。5.1.2 互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的原則互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的原則41l 總體原則：兼顧一般性與特殊性。l 何謂一般性？實質(zhì)重于形式互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)如果實現(xiàn)了與傳統(tǒng)金融類似的功能，就應(yīng)該接受與傳統(tǒng)金融一致的監(jiān)管；互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)如果實現(xiàn)了與傳統(tǒng)金融類似的功能，就應(yīng)該接受與

40、傳統(tǒng)金融一致的監(jiān)管；不同的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)如果從事了相同業(yè)務(wù)，產(chǎn)生了相同風險，就應(yīng)該受到相同監(jiān)管。不同的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)如果從事了相同業(yè)務(wù)，產(chǎn)生了相同風險，就應(yīng)該受到相同監(jiān)管。 與傳統(tǒng)金融一樣，市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險、聲譽風險和法律合規(guī)風險等概念和分析框架也都適用，從而相應(yīng)監(jiān)管邏輯也都適用。l 何謂特殊性？互聯(lián)網(wǎng)金融有兩個突出風險特征，在監(jiān)管中要予以考慮信息科技風險。信息科技風險。如計算機病毒、電腦黑客攻擊、支付不安全、網(wǎng)絡(luò)金融詐騙、金融釣魚網(wǎng)站、客戶資料泄露、身份被非法盜取或篡改等。主要監(jiān)管手段包括：使用監(jiān)管指標進行非現(xiàn)場監(jiān)管、現(xiàn)場檢查、風險評估與監(jiān)管評級、前瞻性風險控制措施、

41、數(shù)理模型計量等?！伴L尾長尾”風險。風險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融因為拓展了交易可能性邊界，服務(wù)了大量不被傳統(tǒng)金融覆蓋的人群（即所謂“長尾”特征），這些特征可能包括：1）金融知識、風險識別和承擔能力相對欠缺；2）投資小額而分散，作為個體投入精力監(jiān)督互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的成本遠高于收益；3）個體非理性和集體非理性更容易出現(xiàn)；4）一旦出現(xiàn)風險對社會的負外部性很大。鑒于互聯(lián)網(wǎng)金融的“長尾”風險，強制性的、以專業(yè)知識為基礎(chǔ)的、時間持續(xù)的金融監(jiān)管不可或缺，而金融消費者保護尤為重要。l 央行監(jiān)管精神：“底線思維”基礎(chǔ)上鼓勵創(chuàng)新?lián)咏胄袟l法司的人士介紹，央行對于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管原則是，給一定觀察期，對于據(jù)接近央行條法司的人士介

42、紹，央行對于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管原則是，給一定觀察期，對于處在起步階段的業(yè)態(tài)，可在堅持處在起步階段的業(yè)態(tài)，可在堅持“底線思維底線思維”的基礎(chǔ)上，鼓勵對其業(yè)務(wù)模式繼續(xù)開展探索的基礎(chǔ)上，鼓勵對其業(yè)務(wù)模式繼續(xù)開展探索；對于市場規(guī)模相對較大、主要風險基本暴露的業(yè)態(tài)，要納入監(jiān)管。；對于市場規(guī)模相對較大、主要風險基本暴露的業(yè)態(tài)，要納入監(jiān)管。“第三方支付、第三方支付、P2P、網(wǎng)絡(luò)銷售基金都屬于這個范圍。網(wǎng)絡(luò)銷售基金都屬于這個范圍?！眑 央行條法司前期負責牽頭各監(jiān)管部門對互聯(lián)網(wǎng)金融的調(diào)研，并負責起草相關(guān)報告，近期將形成互聯(lián)網(wǎng)金融管理辦法。l 針對幾種互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)，擬定中的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管辦法可能從以下方面規(guī)范P2

43、P業(yè)務(wù)，要求只能提供信息服務(wù)，資金不能做杠桿，不能吸收存款業(yè)務(wù)，要求只能提供信息服務(wù)，資金不能做杠桿，不能吸收存款銀監(jiān)會銀監(jiān)會支付業(yè)務(wù)，明確不能跨行清算，不能吸儲，不能為客戶融資支付業(yè)務(wù)，明確不能跨行清算，不能吸儲，不能為客戶融資人民銀行人民銀行眾籌業(yè)務(wù)，要求不能提供擔保，不能吸儲眾籌業(yè)務(wù)，要求不能提供擔保，不能吸儲證監(jiān)會證監(jiān)會5.1.3 互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的框架互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的框架425.2 我國商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)金融之路展望我國商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)金融之路展望43l 商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)前景：利用客戶流量導入和大數(shù)據(jù)分析，提供融資產(chǎn)品銀行利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改進金融業(yè)務(wù)、提高運營效率基于互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的

44、新金融服務(wù)模式基于網(wǎng)絡(luò)的金融搜索、社區(qū)、咨詢、教育、賬戶管理、產(chǎn)品營銷l 本質(zhì)上，商業(yè)銀行最核心的還是專業(yè)金融業(yè)務(wù)。l 在此基礎(chǔ)上，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)、利用互聯(lián)網(wǎng)，創(chuàng)新更多業(yè)務(wù)模式。免責聲明免責聲明分析師聲明分析師聲明Analyst Certification 證券研究報告證券研究報告主要負責撰寫本研究報告全部或部分內(nèi)容的研究分析師在此聲明：（i）本研究報告所表述的任何觀點均精準地反映了上述每位分析師個人對標的證券和發(fā)行人的看法；（ii）該分析師所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來均不會直接或間接地與研究報告所表述的具體建議或觀點相聯(lián)系。The analysts primarily re

45、sponsible for the preparation of all or part of the research report contained herein hereby certify that: (i) the views expressed in this research report accurately reflect the personal views of each such analyst about the subject securities and issuers; and (ii) no part of the analysts compensation

46、 was, is, or will be directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed in this research report.特別聲明特別聲明 本材料涉及股票北京銀行（代碼：601169），中信證券股份有限公司持股數(shù)量占上市公司總股本的比例超過1%。本材料系公司研究員根據(jù)北京銀行公開信息所做的獨立判斷。一般性聲明一般性聲明此報告并非針對或意圖送發(fā)給或為任何就送發(fā)、發(fā)布、可得到或使用此報告而使中信證券股份有限公司及其附屬機構(gòu)（以下統(tǒng)稱“中信證券”）違反當?shù)氐姆苫蚍ㄒ?guī)

47、或可致使中信證券受制于相關(guān)法律或法規(guī)的任何地區(qū)、國家或其它管轄區(qū)域的公民或居民。除非另有規(guī)定，本報告中的所有材料版權(quán)均屬中信證券。未經(jīng)中信證券事先書面授權(quán)，不得以任何方式修改、發(fā)送或者復制本報告及其所包含的材料、內(nèi)容。所有于此報告中使用的商標、服務(wù)標識及標記均為中信證券的商標、服務(wù)標識及標記。本報告是機密的，只有收件人才能使用。本報告所載的信息、材料或分析工具只提供給閣下作參考之用，不是或不應(yīng)被視為出售、購買或認購證券或其它金融工具的要約或要約邀請。中信證券也不因收件人收到本報告而視其為中信證券的客戶。本報告所載資料的來源及觀點的出處皆被中信證券認為可靠，但中信證券不保證其準確性或完整性。除法

48、律或規(guī)則規(guī)定必須承擔的責任外，中信證券不對因使用此報告的材料而引致的損失負任何責任。收件人不應(yīng)單純依靠此報告而取代個人的獨立判斷。本報告所指的證券或金融工具的價格、價值及收入可跌可升。以往的表現(xiàn)不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的顯示及擔保。本報告所載的資料、意見及推測反映中信證券于最初發(fā)布此報告日期當日的判斷，可在不發(fā)出通知的情形下做出更改，亦可因使用不同假設(shè)和標準、采用不同觀點和分析方法而與中信證券其它業(yè)務(wù)部門或單位所給出的意見不同或者相反。本報告不構(gòu)成私人咨詢建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。收件人應(yīng)考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。中信證券利用信息隔離墻控制內(nèi)部一個或多個領(lǐng)域，以及部門間之信息流動。撰寫本報告的分析師的薪酬由研究部門管理層和公司高級管理層全權(quán)決定。分析師的薪酬不是基于中信證券投行收入而定，但是，分析師的薪酬可能與投行整體收入有關(guān)，其中包括投行、銷售與交易業(yè)務(wù)。在法律許可的情況下，中信證券的一位或多位董事、高級職員和/或員工(包括參與準備或發(fā)行此報告的人)可能(1)與此報告所提到的任何公司建立或保持顧