負(fù)債經(jīng)營畢業(yè)論文

1、摘要：負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必然選擇，但同時(shí)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營又是一把“雙刃劍”。一方面，負(fù)債經(jīng)營，可以彌補(bǔ)企業(yè)資金，有效降低企業(yè)平均資金成本，給企業(yè)帶來“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”，但另一方面，受利息和資金利潤率的影響，“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”會(huì)有負(fù)面作用，尤其是過渡負(fù)債可能引起股東和債權(quán)人之間的沖突。因此，合理有效地負(fù)債是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的核心問題。企業(yè)必須合理運(yùn)用資金,才能創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)核裂變式的快速發(fā)展。關(guān)鍵詞：企業(yè)；負(fù)債經(jīng)營；適度Abstract：Liability operation is the inevitable choice of modern enterprise development;

2、meanwhile,it is a double-edged sword. Liabil-ity operation can compensate for enterprise capital, decrease overage capital cost effectively,and bring financial leverage effect for enter-prises.On the other hand, influenced by interest and profit rate of capital, the financial leverage effect can pla

3、y negative role, especially the dully liability can bring the conflict between shareholders and creditors. In conclusion, rational and effective liability is the core of enterprise liability,viz.reasonable application on capital can create more economic profit and realize rapid development.Keywords:

4、 Enterprise；liability operation；Moderation目錄一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的涵義與渠道1（一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的涵義1（二）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的渠道11.銀行借款12.發(fā)行債券23.融資租賃24.商業(yè)信用2二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的積極作用2（一）可以彌補(bǔ)自有資金不足,降低企業(yè)綜合資金成本2（二）負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”3（三）負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益3（四）有利于企業(yè)控制權(quán)的保持4（五）可以起到節(jié)稅作用，減少企業(yè)所得稅4（六）可以增強(qiáng)企業(yè)在資金使用上的責(zé)任心和緊迫感4（七）其他4三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的消極作用5（一）收益的不確定性，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低自有資金利潤率

5、5（二）過度負(fù)債會(huì)導(dǎo)致股票市場價(jià)格下跌5（三）過度負(fù)債降低企業(yè)的再籌資能力5（四）企業(yè)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)6（五）“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”對權(quán)益資本收益率的影響6（六）過度負(fù)債有可能引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突6四、合理負(fù)債需要考慮的因素7（一）確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模7（二）確定企業(yè)適度的負(fù)債結(jié)構(gòu)8（三）提高企業(yè)經(jīng)營管理財(cái)務(wù)管理水平，提高資金利用率8五、合理的籌措和管理負(fù)債資金9（一）樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制9（二）根據(jù)利率變動(dòng)正確做出籌資安排9（三）充分掌握政策規(guī)定10（四）制定針對性的的財(cái)務(wù)政策，注意積累一些現(xiàn)金儲(chǔ)備，保持一定的籌資儲(chǔ)備能力10（五）把握適當(dāng)

6、的負(fù)債時(shí)機(jī)，爭取以最少的資金成本換取最大的投資收益10結(jié)論11致謝12參考文獻(xiàn)13附錄14論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利與弊一、 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的涵義與渠道（一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的涵義 負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)以已有的自有資金作為基礎(chǔ)，為了維系企業(yè)的正常營運(yùn)、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、開創(chuàng)新事業(yè)等，產(chǎn)生財(cái)務(wù)需求，發(fā)生現(xiàn)金流量不足，通過銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，并運(yùn)用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，使企業(yè)資產(chǎn)不斷得到補(bǔ)償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營方式。對此定義應(yīng)從以下三個(gè)方面去理解：首先，從負(fù)債來源方面來看。只有通過借入方式取得并有償使用的債務(wù)資金才是負(fù)債經(jīng)營。所以負(fù)債項(xiàng)目中下列項(xiàng)目不能構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)容，如流

7、動(dòng)負(fù)債中的應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利潤、其他應(yīng)付款、預(yù)提費(fèi)用等，因?yàn)檫@些是直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中的自發(fā)性負(fù)債和或有負(fù)債，并且無需為此付出籌資的實(shí)際成本（利息）。因此只有流動(dòng)負(fù)債中的短期借款、短期債券及長期負(fù)債項(xiàng)目（包括長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款等）才能構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營項(xiàng)目。其次，從使用負(fù)債動(dòng)機(jī)來看。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是為了擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、增強(qiáng)經(jīng)營能力和競爭能力，獲取更多的利潤而采取的一種經(jīng)營方式。負(fù)債經(jīng)營是為了謀求企業(yè)更快發(fā)展而積極主動(dòng)采用多種方式籌集資金而負(fù)債的問題，而不是為了維持生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)而不得已（被動(dòng)）負(fù)債。最后，從負(fù)債的量方面來看。借款性負(fù)債與總資產(chǎn)的比率應(yīng)該達(dá)到一定數(shù)值，才能作為負(fù)債經(jīng)營

8、，這個(gè)問題也就是所謂的資本結(jié)構(gòu)原理。因?yàn)?，只有該比率達(dá)到或超過一定程度，負(fù)債經(jīng)營才能成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的籌資來源，并影響到企業(yè)的一系列經(jīng)營策略和財(cái)務(wù)決策，使企業(yè)能為此而享受負(fù)債經(jīng)營的收益和承擔(dān)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。從以上對負(fù)債經(jīng)營的理解，可以看出負(fù)債經(jīng)營是一種理財(cái)技巧，或者說是一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，更是一種積極進(jìn)取的經(jīng)營風(fēng)格。因此，負(fù)債經(jīng)營的界定以及負(fù)債經(jīng)營政策的選擇對于企業(yè)正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營具有重要的意義。（二）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的渠道 1銀行借款 向銀行借款是由企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入所需資金的一種籌資方式，又稱銀行借款籌資。 2.發(fā)行債券 公司債券是指公司按照法定程序發(fā)行的、預(yù)定在一定期限

9、還本付息的有價(jià)證券。 3.融資租賃 租賃是指出租人在承租人給予一定報(bào)酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。 融資租賃又稱財(cái)務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式，由于它可滿足企業(yè)對資產(chǎn)的長期需要，故有時(shí)也稱為資本租賃。 4.商業(yè)信用 商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。利用商業(yè)信用，又稱商業(yè)信用融資，是一種形式多樣、適用范圍很廣的短期資金。二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的積極作用（一）可以彌補(bǔ)自有資金不足,降低企業(yè)綜合資金成本企業(yè)因經(jīng)營活動(dòng)的需要,而自有資金又不足時(shí),經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)后,可以向社會(huì)公開發(fā)行債券籌集資金。

10、用籌集的資金從事相關(guān)經(jīng)營貿(mào)易交往。這樣就可以緩解企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展與資金需求上的矛盾。由于籌集的資金不是債權(quán)人進(jìn)行的權(quán)益性投資,所以對籌集的資金只按照確定的利率計(jì)提利息,到期償還本金,而權(quán)益性投資則要按照投資者的投資數(shù)額占全部實(shí)收資本(股本)的比率,對實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤進(jìn)行分配。經(jīng)對比,企業(yè)承擔(dān)的籌資費(fèi)用和使用費(fèi)用支出,一般都比權(quán)益性投資分配出的利潤要小得多,這就使得企業(yè)通過舉債方式調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、通過增量調(diào)整或存量結(jié)構(gòu)調(diào)整方式,來降低企業(yè)綜合資本成本變?yōu)榭赡?。同時(shí),凈收益理論認(rèn)為:負(fù)債可以降低企業(yè)的資金成本,負(fù)債程度高,企業(yè)的價(jià)值大。這是因?yàn)閭鶆?wù)資金的利息和權(quán)益資本成本均不受財(cái)務(wù)杠桿的影響,無論負(fù)債程

11、度多高,企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本都不會(huì)變化。因此只要債務(wù)成本低于權(quán)益資本成本,那么負(fù)債越多,企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低,企業(yè)的凈收益或稅后利潤就越多,企業(yè)的價(jià)值就越大,當(dāng)負(fù)債比率為100%時(shí),企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低,企業(yè)的價(jià)值將達(dá)到最大值。（二）負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”負(fù)債經(jīng)營能給經(jīng)營者帶來杠桿效應(yīng)。負(fù)債經(jīng)營者對債權(quán)人支付的利息是一項(xiàng)與企業(yè)盈利水平高低無關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，則會(huì)給企業(yè)所有者收益帶來大幅度的波動(dòng)，這種效應(yīng)在財(cái)務(wù)管理中被稱之為“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。負(fù)債對每股收益的杠桿作用程度可以通過計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來表示，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）是每股收益

12、變動(dòng)百分比與稅息前利潤變動(dòng)百分比的比率。杠桿系數(shù)可表示為： EFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-I），其中，DFL財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，EPS每股收益變動(dòng)量，EPS每股收益，EBIT稅息前利潤變化量，EPIT稅息前利息，I支付的利息。 這說明負(fù)債經(jīng)營只要投資收益率大于利息率情況下，企業(yè)是可以贏利的，負(fù)債經(jīng)營就能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來明顯的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。 （三）負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益 負(fù)債經(jīng)營可以從通貨膨脹中得到利益。負(fù)債通常要到期才能還本付息，在通貨膨脹率上升的情況下，貨幣貶值，物價(jià)上漲，但企業(yè)負(fù)債并不隨物價(jià)指數(shù)的變化而變化，而是始終以其賬面價(jià)值來確認(rèn)。原有負(fù)債額

13、的實(shí)際購買力將下降，企業(yè)按降低后的數(shù)額還本付息，實(shí)際上是將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人。因此，企業(yè)資金中借貸比例越大，對企業(yè)越有利；長期債務(wù)比例越大，對企業(yè)越有利。特別是貸款方式，經(jīng)過協(xié)商確定的貸款額度、還款條件，在用款期間發(fā)生變化，還可以通過協(xié)商解決，具有較大的靈活性。（四）有利于企業(yè)控制權(quán)的保持在企業(yè)面臨新的籌資決策中，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時(shí)不影響到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制。（五）可以起到節(jié)稅作用，減少企業(yè)所得稅負(fù)債經(jīng)營可以起到節(jié)稅的作用。因?yàn)榘船F(xiàn)行制度規(guī)定，負(fù)債利息要計(jì)入

14、財(cái)務(wù)費(fèi)用，并且在所得稅前扣除，故可產(chǎn)生節(jié)稅作用，使企業(yè)少納所得稅，從而增加權(quán)益資本收益。節(jié)稅額的計(jì)算公式為：節(jié)稅額=利息費(fèi)用所得稅率。由此可見，只要有債務(wù)資本，便可產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)，且利息費(fèi)用越高，節(jié)稅額越大。同時(shí)，負(fù)債經(jīng)營可降低企業(yè)資本成本。由于債權(quán)人投資風(fēng)險(xiǎn)較小，加之上述節(jié)稅作用，故債務(wù)資本成本通常低于權(quán)益資本成本。因此，運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營可有效地降低企業(yè)資本成本，即綜合資本成本，可用公式表示為： 綜合資本成本=（某類資本成本該類資本占總資本的比重）。 顯然，當(dāng)各類資本成本既定，且債務(wù)資本成本較低時(shí)，負(fù)債比率越高，則綜合資本成本越低。 （六）可以增強(qiáng)企業(yè)在資金使用上的責(zé)任心和緊迫感負(fù)債經(jīng)營是一種動(dòng)力

15、和壓力并存的經(jīng)營方式。一方面可以使企業(yè)運(yùn)用更多的資金力量，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競爭能力，為企業(yè)的生存發(fā)展注入活力和動(dòng)力；另一方面，企業(yè)不能無償?shù)氖褂觅Y金，要付出資金代價(jià)，承擔(dān)一定的債務(wù)責(zé)任。這種壓力促使經(jīng)營者不斷改善和加強(qiáng)管理，努力提高資金利用率。（七）其他負(fù)債經(jīng)營可以通過優(yōu)先索取權(quán)對管理者和經(jīng)營者施加約束改善公司治理機(jī)制。這種外在監(jiān)督因素的引入對股東和經(jīng)理人員起激勵(lì)和約束作用。 上述幾個(gè)優(yōu)勢，對企業(yè)經(jīng)營、發(fā)展的益處與意義是不言而喻的。當(dāng)然有負(fù)債就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，這是每個(gè)企業(yè)都無法回避的現(xiàn)實(shí)問題。有不少企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營而背上沉重包袱，陷入財(cái)務(wù)困境，甚至破產(chǎn)倒閉。同是負(fù)債經(jīng)營，結(jié)果迥然不同

16、，如何利用經(jīng)濟(jì)杠桿讓企業(yè)避免資金沉淀或在負(fù)債環(huán)境下成功地經(jīng)營，使企業(yè)利潤達(dá)到最大化？這就必須對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的弊端及原因進(jìn)行深入分析并做出應(yīng)對的措施。三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的消極作用（一）收益的不確定性，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低自有資金利潤率負(fù)債經(jīng)營要想獲益的一個(gè)重要前提就是：企業(yè)的稅前利潤必須大于負(fù)債的成本費(fèi)用。否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。但企業(yè)的實(shí)際收益往往受到價(jià)格、成本、產(chǎn)量、銷量以及企業(yè)經(jīng)營管理水平等諸多因素的影響，勢必給企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。由于市場因素的多變性，在一個(gè)需求變幻不定，競爭日益激烈的市場，企業(yè)稍有疏忽就有可能造成產(chǎn)品積壓，實(shí)際利潤下降，使得企業(yè)不能按預(yù)期

17、的時(shí)間或數(shù)量收回投入的資金，造成收益的不確定。這時(shí)，使用借入資金獲得的利潤還不夠支付利息，還需要?jiǎng)佑米杂匈Y金的一部分利潤來支付利息，從而使自有資金利潤率降低。（二）過度負(fù)債會(huì)導(dǎo)致股票市場價(jià)格下跌企業(yè)過度負(fù)債，就股份制企業(yè)而言，負(fù)債經(jīng)營所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅影響企業(yè)所有者權(quán)益，而且還會(huì)影響到股票的市場價(jià)格。當(dāng)負(fù)債率超過允許范圍，負(fù)債比率越高，股票風(fēng)險(xiǎn)越大，其市場價(jià)格也必然隨著下降。（三）過度負(fù)債降低企業(yè)的再籌資能力由于負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)負(fù)債比率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，當(dāng)企業(yè)債務(wù)到期，若企業(yè)權(quán)益資本收益大幅下降，會(huì)使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險(xiǎn)，這樣不僅導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信譽(yù)。這在很大

18、程度上限制了以后增加負(fù)債籌資能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。（四）企業(yè)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)如果企業(yè)使用長期借款來籌資，它的利息費(fèi)用在相當(dāng)長的時(shí)期中將固定不變，但如果企業(yè)用短期借款來籌資，則利息費(fèi)用可能會(huì)有大幅度的波動(dòng)，如果企業(yè)大量借短期借款，并將短期借款用于長期資產(chǎn)，則當(dāng)短期借款到期時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)難以籌措到足夠的現(xiàn)金來清償短期借款的風(fēng)險(xiǎn)，長期借款的融資速度慢，取得成本通常較高，而且還會(huì)有一些限制性條款。如果當(dāng)還款期限比較集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集巨額資金還債，就會(huì)影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。此時(shí)，若債權(quán)人由于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況差而不愿意將短期借款延期，則企業(yè)有可能被迫宣告破

19、產(chǎn)。（五）“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”對權(quán)益資本收益率的影響 負(fù)債比重越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=(稅息前利潤/稅息前利潤利息)越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負(fù)債規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮，或者其它原因帶來的經(jīng)營困境時(shí)，由于固定額度的利息負(fù)擔(dān)，在企業(yè)資本收益率下降時(shí)，權(quán)益資本的收益率會(huì)以更快的速度下降，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。三鹿集團(tuán)就是個(gè)這樣的例子，三鹿破產(chǎn)的原因除了因?yàn)槎灸谭凼录乖Y產(chǎn)貶值外，最重要的恐怕和經(jīng)營者決策者借債盲目投資不無關(guān)系。在其破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)審計(jì)和資產(chǎn)評估報(bào)告中卻給我們送來了這樣一組令人匪夷所思的數(shù)字：三鹿集團(tuán)資產(chǎn)總額為15.61

20、億元，總負(fù)債17.62億元，凈資產(chǎn)負(fù)債2.01億元?？纯催@些數(shù)據(jù)相比就會(huì)明白當(dāng)它的產(chǎn)品受擠壓的時(shí)候?yàn)槭裁磿?huì)那么快就破產(chǎn)。（六）過度負(fù)債有可能引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突債權(quán)人利益不受損害的一個(gè)前提條件是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度要處于預(yù)測所允許的范圍之內(nèi)。而在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，股東往往喜歡投資于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，因?yàn)槿绻?xiàng)目成功，債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有，于是就實(shí)現(xiàn)了財(cái)富由債權(quán)人向股東的轉(zhuǎn)移。如果高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目失敗，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)，有的債權(quán)人的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東的損失，這就是所謂的“賭輸債權(quán)人的錢”。債權(quán)人為保護(hù)自己的利益，把風(fēng)險(xiǎn)限制在一定的程度內(nèi)，往往會(huì)要求在借

21、款協(xié)議中寫入保證條款來限制企業(yè)增加高風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)。盡管負(fù)債經(jīng)營是解決管理者和股東之間代理沖突的有力工具之一，但它同時(shí)也加深了股東和債權(quán)人之間的代理沖突。因而產(chǎn)生代理成本，由此使企業(yè)價(jià)值減少。四、合理負(fù)債需要考慮的因素 既然負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必然選擇，同時(shí)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營又利弊并存，那么如何興利除弊，強(qiáng)化負(fù)債管理，合理有效地負(fù)債就成為企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的核心問題。(一)確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模 首先，企業(yè)的負(fù)債規(guī)模取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。這種結(jié)構(gòu)對所有者來講是理想的，因?yàn)槠髽I(yè)用別人的錢經(jīng)營，而增加了所有者的權(quán)益，但對債權(quán)人來講，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，債權(quán)人承擔(dān)的貸款風(fēng)險(xiǎn)就越大，因此要設(shè)法收回

22、自己的貸款，使貸款風(fēng)險(xiǎn)降低。在這種情況下，不僅不利于企業(yè)爭取貸款，而且有可能使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，影響企業(yè)經(jīng)營安全。因此負(fù)債規(guī)模是受到限制的，這要取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。對于一般企業(yè)，普遍認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率30%為安全，40%較合適，突破50%，資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難，債權(quán)人也將考慮不再增加貸款。 其次，還必須考慮企業(yè)的償債能力。企業(yè)的償債能力用償債能力指標(biāo)表示，常用的短期償債能力指標(biāo)有：流動(dòng)比率，即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，該比率越高，表明企業(yè)周轉(zhuǎn)資金越充裕，支付能力越強(qiáng)。流動(dòng)比率是測定企業(yè)償債能力的代表性指標(biāo)，世界公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)為21.速動(dòng)比率，即速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，一般標(biāo)準(zhǔn)為11.應(yīng)

23、收賬款周轉(zhuǎn)率。一般來講，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)速度越快，說明資金流動(dòng)性好，質(zhì)量高，同時(shí)賬損失發(fā)生的可能性小。存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率也是以高為好，表明周轉(zhuǎn)速度加快，可以提高全部流動(dòng)資金的質(zhì)量，降低呆滯存貨的損失。 同時(shí)，預(yù)計(jì)負(fù)債比率的高低還應(yīng)考慮以下一些情況：銷售收入的情況。銷售收入增長幅度較高的企業(yè)，其負(fù)債比例可以高些。經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)情況。一般而言，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段，由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，多數(shù)企業(yè)應(yīng)該盡可能壓縮負(fù)債甚至采用“零負(fù)債”策略；而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮階段，企業(yè)可以適當(dāng)增加負(fù)債，迅速發(fā)展。行業(yè)競爭情況。商品流通企業(yè)因主要是為了增加存貨而籌資，而存貨的周轉(zhuǎn)期較短、變現(xiàn)能力強(qiáng)，所以其

24、負(fù)債水平可以相對高些；而對于那些需要大量科研費(fèi)用、產(chǎn)品試制周期特別長的企業(yè)，如果過多地利用債務(wù)資金顯然是不適當(dāng)?shù)?。產(chǎn)品的市場壽命周期情況，如果某種產(chǎn)品處于其市場壽命周期中的成長期，且預(yù)計(jì)投資收益好，應(yīng)適當(dāng)提高負(fù)債比率，充分利用財(cái)務(wù)杠桿效益，以盡快形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益；反之，如果該產(chǎn)品處于其市場壽命周期中衰退期，銷售量急劇下降，此時(shí)，無論產(chǎn)品的預(yù)計(jì)投資收益如何，都應(yīng)減少負(fù)債，縮減生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，防止經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。（二）確定企業(yè)適度的負(fù)債結(jié)構(gòu) 一是考慮借入資金的期限結(jié)構(gòu)。在企業(yè)負(fù)債總額一定的情況下，究竟安排多少流動(dòng)負(fù)債、多少長期負(fù)債，才能使企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，則需從以下幾個(gè)方面

25、來考慮：銷售狀況，如果企業(yè)銷售穩(wěn)定增長，就可以提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，便于及時(shí)償還到期債務(wù)；反之，如果企業(yè)銷售處于萎縮狀態(tài)或者波動(dòng)的幅度比較大，則大量借入短期債務(wù)就要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。長期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)應(yīng)少利用短期負(fù)債，多利用長期負(fù)債或者發(fā)行股票籌資；反之，流動(dòng)資產(chǎn)所占比重較大的，則可以更多地利用流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行籌資。企業(yè)規(guī)模。經(jīng)營規(guī)模對企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)有重要影響，在金融市場發(fā)達(dá)的國家，大企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債較少，因大企業(yè)還可以采用發(fā)行債券等方式，在資本市場上以較低的成本籌集到長期資金，所以利用流動(dòng)負(fù)債較少。利率狀況。當(dāng)長期負(fù)債的利率和短期負(fù)債的利率相差較少時(shí)，企業(yè)一般較多地利用長期負(fù)債；反之，則會(huì)促

26、使企業(yè)較多地利用流動(dòng)負(fù)債，以便于降低資金成本。 二是要考慮借入資金的來源結(jié)構(gòu)。隨著資本市場的放開，企業(yè)的舉債方式已由單一的向銀行借款，發(fā)展到多渠道籌資，企業(yè)可根據(jù)借款的多少、使用時(shí)間的長短、可承擔(dān)利率的大小，分別選擇向銀行借款、或發(fā)行債券、或向資金市場拆借，還可以引進(jìn)外資（三）提高企業(yè)經(jīng)營管理財(cái)務(wù)管理水平，提高資金利用率 提高財(cái)務(wù)管理水平，科學(xué)合理地預(yù)計(jì)負(fù)債資本成本是負(fù)債經(jīng)營能否成功的基本前提，確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是負(fù)債經(jīng)營能否成功的關(guān)鍵。資本成本的運(yùn)用是企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)管理的重要方面，對于企業(yè)籌資來講，資本成本是選擇資金來源，確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)力求選擇資本成本最低的籌資方式。對于企業(yè)投資

27、者來講，資本成本是評價(jià)投資項(xiàng)目，決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本還可以用作衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度即：經(jīng)營利潤率應(yīng)高于資本成本，否則表明業(yè)績欠佳。因此，當(dāng)企業(yè)在確定資本成本和資本結(jié)構(gòu)時(shí)，不能機(jī)械地以市場水平為基準(zhǔn)。而必須對投資者期望報(bào)酬的分布情況和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究與考察。五、合理的籌措和管理負(fù)債資金企業(yè)通過各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好用好資金。這就要求：在做投資決策時(shí)，應(yīng)盡量選擇投資少、見效快、收益高的項(xiàng)目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措上，也應(yīng)以需求為依據(jù)，舉債過多或過早都會(huì)使資金閑置，增加利息負(fù)擔(dān)，造成資金浪費(fèi)；舉債不足或延遲又會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營，使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營機(jī)會(huì)。企業(yè)管

28、理還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營、工作效率等方面切實(shí)統(tǒng)籌規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)，提高資金利用率。（一）樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制 企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制就將內(nèi)險(xiǎn)機(jī)制引入企業(yè)，使企業(yè)經(jīng)營者在激烈的競爭中，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，行使其控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)利，并獲得風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營收益。對于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者：要求其樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，從法律與經(jīng)濟(jì)上明確其職責(zé)，引導(dǎo)經(jīng)營者居安思危、認(rèn)真籌劃，不斷改善企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況。要給予風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者一定的投資決策權(quán)、資金籌措權(quán)、資金分配權(quán)，使決策者行使權(quán)力的同時(shí)，充分考慮日益變化的企業(yè)內(nèi)外環(huán)境，慎重考慮資金的籌措、使用、分配活動(dòng)。要使風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者享受風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，責(zé)、權(quán)、利分明，調(diào)動(dòng)其積極

29、性。另外，建立健全企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，還要求企業(yè)區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，確定企業(yè)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)損失的渠道。（二）根據(jù)利率變動(dòng)正確做出籌資安排針對由利率變動(dòng)帶來的籌資風(fēng) 險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場的供求情況，根據(jù)利率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時(shí)期，盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過渡時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。在利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利。在利率處于由低向高過渡時(shí)期，應(yīng)積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計(jì)算方式。（三）充分掌握政策規(guī)定根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)會(huì)計(jì)制度規(guī)定，負(fù)債利息應(yīng)在稅前支付，所以負(fù)債可使企業(yè)獲得節(jié)稅收益，而股

30、利和保留盈余卻沒有這種功效；不同折舊方式的折舊費(fèi)用抵稅效果不同，如果折舊抵稅效果明顯，企業(yè)就沒有必要過多的負(fù)債，以避免承受較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；國家加息降息政策對負(fù)債經(jīng)營企業(yè)的影響也很大，這不只出于對利息數(shù)額的考慮，還有對籌資渠道選擇的影響。如我國加息不會(huì)提高境外資本價(jià)格，那時(shí)選擇境外融資就不會(huì)增加利息支出。所以企業(yè)必須了解、分析國家相關(guān)政策規(guī)定，選擇最佳經(jīng)營戰(zhàn)略。（四）制定針對性的的財(cái)務(wù)政策，注意積累一些現(xiàn)金儲(chǔ)備，保持一定的籌資儲(chǔ)備能力這樣做一是能保證有足夠的現(xiàn)金流量應(yīng)付到期債務(wù)，不會(huì)因不能按時(shí)還款喪失信譽(yù)；二是在企業(yè)未來出現(xiàn)意外的較大資金需求時(shí)，可以迅速籌資以幫助企業(yè)渡過難關(guān)；三是在出現(xiàn)意想不到

31、的好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，可立即進(jìn)行投資。企業(yè)過度負(fù)債，又將沉淀的資金用于變現(xiàn)能力較差的投資，財(cái)務(wù)彈性就會(huì)變差，處境就會(huì)艱難的多。（五）把握適當(dāng)?shù)呢?fù)債時(shí)機(jī)，爭取以最少的資金成本換取最大的投資收益資本結(jié)構(gòu)適當(dāng)、債務(wù)規(guī)模適中、負(fù)債經(jīng)營時(shí)機(jī)適宜，這樣的經(jīng)營方式才是最佳選擇。這就要求企業(yè)負(fù)債的時(shí)期要盡量符合企業(yè)發(fā)展規(guī)律，契和企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營周期。負(fù)債過早資本將閑置，增加債務(wù)資金成本，得不償失；負(fù)債時(shí)間過遲，則會(huì)失去資金使用的實(shí)效，喪失投資獲利的機(jī)會(huì)。結(jié)論負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)籌措資金重要手段，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。當(dāng)然，負(fù)債經(jīng)營也有風(fēng)險(xiǎn)，弄不好就會(huì)債臺(tái)高筑甚至破產(chǎn)。但是如果能夠把握住債務(wù)規(guī)模，控制好負(fù)債結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化

32、資金管理與合理調(diào)度資金，就會(huì)化風(fēng)險(xiǎn)為利益，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)核裂變式的快速發(fā)展。致謝本文是在指導(dǎo)老師精心指導(dǎo)和大力支持下完成的，老師們以其嚴(yán)謹(jǐn)求實(shí)的治學(xué)態(tài)度、高度的敬業(yè)精神、兢兢業(yè)業(yè)、孜孜以求的工作作風(fēng)和大膽創(chuàng)新的進(jìn)取精神對我產(chǎn)生重要影響。他淵博的知識(shí)、開闊的視野和敏銳的思維給了我深深的啟迪。在此，我衷心的感謝畢業(yè)論文指導(dǎo)老師，非常感謝！其次，要感謝與我一起學(xué)習(xí)的同學(xué)們，在人生的四年大學(xué)生涯中，是你們一直像親人般地陪伴著我讀書、生活。無論是生活上的點(diǎn)點(diǎn)滴滴還是學(xué)習(xí)上的苦難挫折，你們都盡全力地幫助我渡過了一次又一次的難關(guān)，在此我要感謝你們。最后，我要感謝為我答辯的老師們。您們在百忙之中抽出時(shí)間審閱我們

33、的論文，耐心聆聽我們對論文的陳述以及答辯，您們辛苦了。在這里，我想誠摯的說：謝謝您們！參考文獻(xiàn)1宋瑞良試論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營J經(jīng)濟(jì)師，2005（9）2葉全良負(fù)債經(jīng)營論M武漢：湖北人民出版社，20073王妍雯試論負(fù)債經(jīng)營控制策略J企業(yè)技術(shù)開發(fā)，2006（9）4劉玫負(fù)債經(jīng)營的利弊分析J企業(yè)國外建材科技，2006（2）5沈維濤財(cái)務(wù)管理學(xué)M廈門：廈門大學(xué)出版社，20076趙增英.淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營J.中國教育科學(xué)探究.2005.037楊曉玲.負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)及其控制技巧J.經(jīng)濟(jì)論壇.2004.028邢文妍.企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營影響因素分析J.合作經(jīng)濟(jì)與科技.2008.15附錄An Analysis of Advant

34、ages and Disadvantages of Enterprise Liability OperationWith the development of market economy, enterprises in the fierce market competition for survival, or invincible, must continue to strengthen its own economic strength, many entrepreneurs, the capital of enterprises likened yes to maintain the

35、normal activities of life companiesblood, obviously money is important to the survival and development of enterprises, and strengthen its economic strength, sufficient funds must be guaranteed.At present, Chinas most enterprises, especially state-owned enterprises have faced funding shortages, and t

36、herefore, how to obtain funds on the business community is a crucial decision.Typically, the business has two main funding sources: first, the owner of investment funds; second, debt financing.Here, we talk about the corporate debt financing business.Liability management is the responsibility of ent

37、erprises to pay particular to ensure through legal channels, paid for using other peoples money to make up their own capital deficiencies, in order to obtain paymentProfit remaining after the cost of borrowing, which is the rapid accumulation of capital, a shortcut to speed up the development of ent

38、erprises, for pre-emptive strike, to seize the market for large gains.Enterprise Capital Management inseparable combination of capital, not a well-run company has no debt, the debt is the growing need for the development of an important condition.Correct understanding of debt management, debt manage

39、ment is of great significance to the enterprise.Contradiction exists in all matters, debt management is no exception, that companies use debt Operation, also has its advantages and disadvantages.What are the pros and cons, how can we better bring the economic benefits and create more, so that enterp

40、rises in the competition is ahead?1, positive impact on firm debt1. Debt management can make up for long-term development in the operation and the shortage of funds business in the course of business must need the money, and rely on internal accumulation of own funds, not only in the time allowed, b

41、ut the numbers are difficult tomeet their development needs, so companies without sufficient funds, debt funds operate more power can be used to expand business scale and economic strength, and improving operating efficiency and competitiveness.A business not only in the lack of funds needed to bala

42、nce business, that is, when more funding for debt management is also very necessary.An enterprise solely for the accumulation and use their own funds, the amount of funding is always limited.Enterprises can effectively access debt and controlling the amount of funds more rationally ratio between the

43、 organization and coordination of funds, improve technical equipment, the reform process, introducing advanced technology, Gengxin equipment, enlarge the scale and broaden range and increase the quality of enterprisesenhance the economic strength and competitiveness.2. Debt management can reduce the

44、 weighted average cost of capital corporate debt financing costs lower than the cost of equity financing, debt interest payments as a pre-tax payments, debt management from the tax effect to benefit businesses can pay less income tax.That is, when the total amount is fixed, a certain proportion of d

45、ebt financing can reduce the weighted average cost of capital enterprises.3. Liabilities of business enterprises will leverage effectLiabilities operator interest paid to creditors is a the level of corporate earnings has nothing to do with the fixed expenses, the companys total return on assets sub

46、ject to change, then business owners will bring substantial fluctuations in earnings, this effect isfinancial management has been called financial leverage effect.Debt leverage on earnings per share by calculating the degree of financial leverage to the table.Said that financial leverage (DFL) is th

47、e percentage change in earnings per share and percentage change in profit before interest and tax rate.Leverage can be expressed as: DFL = (EPS / EPS) / (EBIT / EBIT) which, DFL-financial leverage, EPS-change in earnings per share amount, EPS-earnings per share, EBIT-rate pre-tax profit of variation

48、,EBIT-interest profit before tax.This shows that the liabilities of business as long as the investment rate of return greater than the interest rate situation, enterprises can be profitable, debt management companies will be able to bring significant financial leverage effect.When the enterprise pro

49、fit rate than the debt cost of capital funds, the company earnings will increase to a greater extent.At the same time, businesses can use their own funds debt savings to create new profits.Thus, to some extent in raising debt financing for corporate yield plays an important role.4. Debt management h

50、elp companies to maintain control over theIn business decisions facing the new funding, if the way of the issuance of stocks to raise equity capital, equity, will bring scattered impact to existing shareholders for corporate control.The increase in corporate debt financing sources of funding without

51、 compromising control over the enterprise, is conducive to maintaining the existing shareholders for control of the business.Second, debt management adverse impact on the existence of the business1. Leverage effect of the negative effectsAs companies face economic downturn or other reasons caused op

52、erating difficulties, due to the burden of a fixed amount of interest in the capital margins, investors will return to faster decline.Liabilities to enterprises to increase the pressure on corporate debt created the risk of insolvency, the results may lead to tension in enterprise funds, forced chea

53、p sale or mortgage of assets.2. Excessive debt may lead to shareholder and creditor agency conflicts between the interests of creditors will not be harmed in an enterprises Fengxian premise degree must be in projections within the allowable range. In real economic activity, shareholders tend to inve

54、st in high-risk projects, because if the project successful, the creditor can only receive a fixed interest and principal, the remaining high income Interests are owned by shareholders, so they realized the wealth transfer to shareholders by creditors. If high-risk project fails, the loss shared by

55、the shareholders and creditors, some creditors, shareholders of the loss is far greater than the losses, this is the so-called creditors lose money gambling.” Creditors to protect their own interests, the risk limits the extent to some, often in the loan agreement will require write-through guarante

56、es enterprises to increase provisions to limit high-risk investment opportunities.Although debt management is to resolve agency conflicts between managers and shareholders, one of powerful tools, but it also deepened the agency between shareholders and creditors of the conflict. Thus generate agency

57、 costs, thereby reducing the enterprise value.3,moderate debt management companies can better bring the economic benefits and create more Corporate debt management is conducive to business development leverage, but there are also risks.Strengthen debt management, debt has become a reasonable and eff

58、ective to the core issue of corporate liability business.Appropriate debt management, make enterprises pay more attention to rational use of funds.If the company can appropriately balance business and financial risks of its effective control, will bring more economic benefits business.At present,Many companies tend to incre