歷史上的資產(chǎn)泡沫和金融危機

1、歷史上的資產(chǎn)泡沫和金融危機歷史上的資產(chǎn)泡沫和金融危機什么是資產(chǎn)泡沫 資產(chǎn)泡沫是某種資產(chǎn)的市場價格水平相對于理論價格的非平穩(wěn)性向上偏移過程，是由于不符合經(jīng)濟現(xiàn)實的買賣行為導致的資產(chǎn)價格高估。 資產(chǎn)泡沫的出現(xiàn)則往往會使居民感到財富增加的虛假感覺。泡沫增大到一定的程度時，可能會發(fā)生自發(fā)的價格回調(diào)，有時是價格暴跌。 一般來說，在投機性泡沫發(fā)生時，價格往往會出現(xiàn)突然攀升，價格的攀升趨勢可能會使市場產(chǎn)生進一步價格上升的預期，并且吸引新的買主，形成自我實現(xiàn)的正反饋過程。當價格泡沫一旦被市場發(fā)現(xiàn)，就會產(chǎn)生和原來相反的預期，出現(xiàn)使市場價格回歸理論價格的市場力，價格可能迅速而急劇地下降，導致泡沫的破滅 。歐洲三大

2、資產(chǎn)泡沫 1637年荷蘭郁金香狂熱 1972年法國密西西比經(jīng)濟泡沫 1972年英國南海經(jīng)濟泡沫荷蘭郁金香狂熱一支郁金香=一部名車 = 4噸小麥 =一張床 = 4頭牛 =8只豬 =12只羊背景17世紀是荷蘭人的世紀，荷蘭人被稱為“海上馬車夫”。荷蘭是第一個世界金融中心和經(jīng)濟中心，世界上第一個股票證券交易市場也是在荷蘭的阿姆斯特丹建立。巨額財富源源涌入荷蘭，富人批量誕生，其經(jīng)濟相當繁榮。過程 1593年一位荷蘭商人 格納（Guesters）從康是土耳其進口第一顆郁金香花根，并將之種值，由于這種花是進口貨由于這種花是進口貨，因此擁有郁金香花便成為有錢人的符號與殊榮，有錢的人一定要擁有郁金香才算有錢，

3、因此買郁金香便成為有錢人展示財富的象征財富的象征。這時郁金香正好染上一種傳染病，這個病使得郁金香花瓣更鮮艷，于是染病毒的郁金香更加搶手，形成一股搶購的風潮一股搶購的風潮。初時，只有郁金香的行家才懂得欣賞郁金香之美，但在形成風潮之后，人們買郁金香只是為了賺錢，由于搶購風潮逐由于搶購風潮逐漸形成，投機客便趁機炒作漸形成，投機客便趁機炒作，只要今天買了，明天就可賺一筆，屢試不爽，由于買的人多了，交易市場也就形成了，交易場所也逐漸熱鬧起來，像是一個股票交易市場。 1634年，買郁金香的熱潮年，買郁金香的熱潮漫延到中產(chǎn)階級，更蔓延為全民蔓延為全民運動運動，大家都來買賣郁金香了，炒家只看到買低賣高，利潤就

4、進來，于是全民都變成郁金香的炒家，家家戶戶都傾一家之產(chǎn)，只為了買一朵郁金香。1,000美元一朵郁金香美元一朵郁金香花根，不到一個月之后，它就變成二萬美元了花根，不到一個月之后，它就變成二萬美元了，如此暴利，難怪所有的人都沖昏了頭，正事不干，每天忙于郁金香的買賣便可以了。 當瘋狂達到最高點時，有一位大戶全數(shù)賣出，賺了大錢，同時荷蘭政府開始采取煞車的行動，而荷蘭政府開始采取煞車的行動，而且由土耳其運來的郁金香也將大量抵達，忽然之且由土耳其運來的郁金香也將大量抵達，忽然之間，郁金香并不再那么稀罕間，郁金香并不再那么稀罕，于是一瞬間郁金香的價格往下滑，而下滑一經(jīng)啟動，六個星期內(nèi)竟六個星期內(nèi)竟然下跌了然

5、下跌了90%，于是哀鴻遍野，財富夢破滅，此時不管政府多么護盤都挽救不了，郁金香的價格持續(xù)探底，于是許多股市交割無法完成，而荷蘭政府宣布這一事件為賭博事件，豁免交割，結(jié)束這一場瘋狂的郁金香泡沫事件。結(jié)局 1637年郁金香泡沫終于破裂了，這期間導致了千百萬人傾家蕩產(chǎn)，也導致了許多銀行破產(chǎn)。同時加速了荷蘭衰落的步伐，荷蘭的世界霸主地位就像郁金香價格一樣直線滑落。 這就是人類歷史上爆發(fā)的第一次金融危機這就是人類歷史上爆發(fā)的第一次金融危機。密西西比經(jīng)濟泡沫 17世紀路易十四執(zhí)政時期十分好戰(zhàn)，建立了當時歐洲最強大的常備軍，對外推行侵略政策，發(fā)動參與了一系列戰(zhàn)爭，戰(zhàn)爭，導致法國國庫空虛，政府債臺高筑導致法國

6、國庫空虛，政府債臺高筑，全國對外債務(wù)達到30億里弗爾。在法國政府一方面國庫枯竭、國債巨額另一方面對經(jīng)濟又有強干預性的緊要關(guān)頭，貨幣理論的一代怪才約翰勞（John Law）誕生了。他主張因為不受金銀儲量因為不受金銀儲量的限制所以紙幣本位制靈活于貴金屬本位制的限制所以紙幣本位制靈活于貴金屬本位制，擁有貨幣發(fā)行量的銀行應有權(quán)管理國家的稅收，并以稅收和不動產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行紙幣，以保證提供足夠的通貨來支持經(jīng)濟繁榮和進行宏觀調(diào)控。這種銀行紙幣發(fā)行論正好為法國攝政王奧萊昂（Orleans）的財政窘困、國債資金融通問題獻上了一計。約翰勞本人也因此倍受攝政王的重用。 1716年年5月約翰月約翰勞經(jīng)法國政府特許建立了

7、一個可勞經(jīng)法國政府特許建立了一個可以發(fā)行貨幣的私人銀行，并且它發(fā)行的紙幣可以以發(fā)行貨幣的私人銀行，并且它發(fā)行的紙幣可以用來繳稅。用來繳稅。在法國政府的重商主義下，約翰勞自1717年就開始日益獲得各種貿(mào)易特許權(quán)獲得各種貿(mào)易特許權(quán)，以至于其設(shè)立的密西西比公司擁有與密西西比河廣闊流域和河西岸路易斯安那州貿(mào)易的獨一無二權(quán)力，且公司股票可以用國庫券以面值購買，投機狂潮公司股票可以用國庫券以面值購買，投機狂潮開始席卷法蘭西開始席卷法蘭西。約翰勞首先向人們展示了異常輝煌的公司前景，然后分別發(fā)行10萬股股票，每股5000里弗爾，用于償還15億里弗爾（相當于6000萬英鎊）的國債。 股票一上市就被搶售一空，無論

8、是豪門顯貴還是村夫野漢，不分男女老少都幻想從勞氏股票中獲得無盡的財富。股票價格漲了又漲，直線飚升。有時在幾個小時內(nèi)就可以上揚10到20個百分點，早上出門一貧如洗的人，晚上歸家時就可以腰纏萬貫?？傊芪魑鞅裙善钡膬r格越高，銀行就同總之密西西比股票的價格越高，銀行就同步發(fā)行越多的鈔票步發(fā)行越多的鈔票。 導火線點燃于1920年初，孔蒂親王由于在要求以他自己的定價購買新上市的密西西比股票時被約翰勞拒絕，就用三輛馬車拉著自己的紙幣到勞氏銀行要求兌換硬幣。從此任何人都可以毫無困難地任意兌換硬幣，稍稍精明的股票投機者也都正確遇見到股票價格不可能永遠攀升，紛紛兌換硬紛紛兌換硬幣幣并運往國外。 隨之而來，時間一

9、長國內(nèi)的流通硬幣到了國內(nèi)的流通硬幣到了極度匱乏的境地極度匱乏的境地，聞所未聞的禁止任何人擁有超過500里弗爾硬幣，違者除沒收所有硬幣外還要被處以數(shù)額很大罰款的法令也就應運而生了。同時還嚴禁任何人收購金銀首飾、器皿和珍貴的寶石。 隨著股民信心的下跌，密西西比股價暴跌股價暴跌，已經(jīng)沒有什么人還相信那個地區(qū)蘊藏著巨大財富的神話。終于約翰勞控制不了局面了，不得不宣布股票貶值股票貶值，國務(wù)會議通過國務(wù)會議通過決議讓紙幣貶值決議讓紙幣貶值50，銀行則停止兌付硬銀行則停止兌付硬幣業(yè)務(wù)幣業(yè)務(wù)。股票暴跌，至此昔日的經(jīng)濟繁榮泡沫徹底破滅，代之以經(jīng)濟衰退、民生重創(chuàng)的現(xiàn)實。南海泡沫 南海泡沫事件（South Sea

10、Bubble）是英國在1720年春天到秋天之間發(fā)生的一次經(jīng)濟泡沫，它與密西西比泡沫事件及郁金香狂熱并稱歐洲早期的三大經(jīng)濟泡沫，經(jīng)濟泡沫一語即源于南海泡沫事件。 南海公司（South Sea Company）在1711年西班牙王位繼承戰(zhàn)爭仍然進行時創(chuàng)立，它雖然名為貿(mào)易公司，但實際上像英格蘭銀行一樣，在當時是協(xié)助政府融資的私人機構(gòu)，分擔政府因戰(zhàn)爭而欠下的債務(wù)。事實上，南海公司本身的貿(mào)易業(yè)務(wù)平平，它雖在1711年成立，卻要遲至1717年才開展遠航貿(mào)易，南海公司股票之所以受公眾追捧，是因為它與政府的密切合作關(guān)系，令大眾對之放心，而另一方面，公司在推銷南海方案時又向大眾謊稱，公司將會在南美貿(mào)易上賺取極豐

11、厚的利潤，將來股票持有人將會獲得可觀股息，使得大眾深信不疑。 南海公司在夸大業(yè)務(wù)前景及進行舞弊的情況下被外界看好，到1720年，南海公司更透過賄賂政府，向國會推出以南海股票換取國債的計劃，促使南海公司股票大受追捧，股價由原本1720年年初約120英鎊急升至同年7月的1,000鎊以上，全民瘋狂炒股。 然而，市場上隨即出現(xiàn)不少“泡沫公司”混水摸魚，試圖趁南海股價上升的同時大賺一筆。大多模仿南海公司的宣傳手法，在市場上發(fā)布虛假消息，聲稱正進行大宗生意，從而吸引市民購買股票。據(jù)悉，這些“泡沫公司”在市場上計劃吸納的資金，高達3億英鎊。 為了規(guī)管市場亂局，以及保護南海公司免受“泡沫公司”打擾，國會在17

12、20年6月9日通過了別稱泡沫法案的1719年皇家交易所及倫敦保險公司法案，內(nèi)容規(guī)定股份公司必須取得皇家特許狀才能繼續(xù)經(jīng)營。 6月11日，喬治一世發(fā)表公告，警告“泡沫公司”屬非法，可受檢控。 自大量“泡沫公司”被取締后，社會大眾才如夢初醒，對股份公司懷有戒心，連帶南海公司也受牽連。自7月以后，隨著熱潮減退，南海公司的股價由原本1,000鎊以上的價位急速下滑，情況不受控制。南海公司的股價暴跌，使數(shù)以千計股民血本無歸，當中不乏上流社會人士，另外部份人更因為欠債累累而出逃國外。 南海泡沫事件中的南海股價如泡沫快上快落的情況，更被后人發(fā)展出“泡沫經(jīng)濟”一詞，用來形容經(jīng)濟過熱而收縮的現(xiàn)象。 南海泡沫事件對

13、英國帶來很大震蕩，國人對股份公司留有陰影?？赡芤驗槭軅?，所以在此后100多年里，英國再沒發(fā)行過一張股票。 1637年的荷蘭郁金香狂熱與1720年的法國密西西比泡沫及南海泡沫事件，是歐洲歷史早期爆發(fā)的三大的泡沫經(jīng)濟事件。 歐洲三次金融危機之后，歐洲政府就在1720年推出了一個泡沫法案。英國政府禁止了股份有限公司達一百年之久。而法國政府禁止了銀行這個名詞達到了150年之久。2021-10-2290年初日本泡沫經(jīng)濟金剛柱般的大樓是日本泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)物金剛柱般的大樓是日本泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)物 20世紀80年代中后期，日本經(jīng)歷了一次大規(guī)模的泡沫經(jīng)濟過程。泡沫經(jīng)濟破滅后，日本進入了長達十多年的經(jīng)濟衰退。 日本

14、泡沫經(jīng)濟的過程 日本泡沫經(jīng)濟迎來了最高峰日本泡沫經(jīng)濟迎來了最高峰 1985-1989年，日經(jīng)平均股價上升了2.7倍；1986-1990年，東京、大阪等六大城市的價格指數(shù)平均增長了三倍以上。 。 1989年12月29日，日經(jīng)平均股價達到最高38915.87點，此后開始下跌，土地價格也在1991年左右開始下跌，泡沫經(jīng)濟開始正式破裂。注：日經(jīng)，日本經(jīng)濟新聞社東京證券交易所，通常股價為7000-100002021-10-22日本政府改變貨幣政策方向日本政府改變貨幣政策方向 1989年5月至1990年8月，日本銀行五次上調(diào)中央銀行貼現(xiàn)率從2.5%至 6%.同時，日本銀行要求所有商業(yè)銀行大幅削減貸款，到1

15、991年，日本商業(yè)銀行實際上已經(jīng)停止了對不動產(chǎn)業(yè)的貸款。 日本經(jīng)濟泡沫破滅日本經(jīng)濟泡沫破滅 1990年，日本股票價格開始大幅下跌，跌幅達40%以上，股價暴跌幾乎使所有銀行、企業(yè)和證券公司出現(xiàn)巨額虧損。緊跟其后，日本地價也開始劇烈下跌，跌幅超過46%，房地產(chǎn)市場泡沫隨之破滅。2021-10-22日本泡沫經(jīng)濟的形成原因 政府實行擴張性宏觀政策，矯枉過正政府實行擴張性宏觀政策，矯枉過正 為消除“廣場協(xié)議廣場協(xié)議”之后日元大幅升值的影響，日本政府采取了擴張性的財政和貨幣日本政府采取了擴張性的財政和貨幣政策，以刺激內(nèi)需。政策，以刺激內(nèi)需。貨幣政策方面，日本央行從1986 年1 月至1987 年2 月13

16、個月間，連續(xù)連續(xù)5 次降低再貼現(xiàn)率次降低再貼現(xiàn)率，由當初的5降至歷史最低水平2.5%，并將其保持到1989 年5 月。日本政府沒有根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化，適時調(diào)整政策，在國內(nèi)需求旺盛、資產(chǎn)價格日本政府沒有根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化，適時調(diào)整政策，在國內(nèi)需求旺盛、資產(chǎn)價格高漲的情況下仍然維持寬松的貨幣政策，使得本來資金已經(jīng)很富裕的經(jīng)濟體系內(nèi)到處高漲的情況下仍然維持寬松的貨幣政策，使得本來資金已經(jīng)很富裕的經(jīng)濟體系內(nèi)到處充斥著廉價資金，企業(yè)融資便利且成本較低，大量資金進入非生產(chǎn)領(lǐng)域，催生巨大的充斥著廉價資金，企業(yè)融資便利且成本較低，大量資金進入非生產(chǎn)領(lǐng)域，催生巨大的資產(chǎn)泡沫。資產(chǎn)泡沫。 市場資金過剩，企業(yè)和個人

17、投機活躍。市場資金過剩，企業(yè)和個人投機活躍。 由于企業(yè)直接融資成本較低，而股票和房地產(chǎn)市場收益率較高，因此，大量資金由于企業(yè)直接融資成本較低，而股票和房地產(chǎn)市場收益率較高，因此，大量資金并沒有像期待的那樣流向制造業(yè)，更沒有流向沒有流向當時美國重視的IT等帶來新的增長點的新經(jīng)帶來新的增長點的新經(jīng)濟領(lǐng)域濟領(lǐng)域，而是通過特定金錢信托、基金信托、信托銀行等渠道更多地流向了房地產(chǎn)、股票和休閑娛樂業(yè)，推動資產(chǎn)價格迅猛上漲，形成泡沫經(jīng)濟形成泡沫經(jīng)濟。據(jù)日本央行統(tǒng)計，在1985年到1990年間，日本法人企業(yè)籌資405萬億日元，36%用于實際投資，64%用于股票或土地投資。 2021-10-22 銀行支持企業(yè)投

18、資房地產(chǎn)市場。銀行支持企業(yè)投資房地產(chǎn)市場。 20世紀80年代，隨著日本金融自由化的推進，大企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向依靠證券市場融資，“金融脫媒”現(xiàn)象嚴重，日本銀行面臨嚴重的生存壓力和經(jīng)營危機。1989 年銀行貸款占總資產(chǎn)的比重由1970 年的80.5% 降至65.7%。面對這種情況，日本銀行將目光轉(zhuǎn)向?qū)嶋H資金需求不大且風險較高的中小企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)和個人，通過設(shè)立非銀行公司，為各式各樣從事土地和股票投機的企業(yè)和個人提供了大量融資。 樂觀預期強化投資者信心，使得資產(chǎn)價格不斷攀升。樂觀預期強化投資者信心，使得資產(chǎn)價格不斷攀升。 日本人多地少，土地緊缺，產(chǎn)生“土地神話”；股票市場規(guī)模不大，流通股較少，形成“股價神話”，在升值預期的誘惑下，大量的投資者進入股市、房地產(chǎn)市場。隨著股市投機氣氛盛行，預期在一定程度上得以實現(xiàn)，也誘使更多的投機者，甚至包括對股票一竅不通的老年人和學生也加入股票買賣的隊伍。 2021-10-22廣場協(xié)議：結(jié)束日本經(jīng)濟繁榮的圈套20世紀80年代初期，美國財政赤字劇增，對外貿(mào)易逆差大幅增長。美國希望通過美元貶值來增加產(chǎn)品的出口競爭力，以改善美國國際收支不平衡狀況。 1985年9月22日，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國以及英國的財政部長和中央銀行行長（簡稱G5）在紐約廣場飯店舉行會議，達成五國政府聯(lián)合干預外匯市場，誘導美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額