EVA理論及操作介紹

1、企業(yè)戰(zhàn)略部企業(yè)戰(zhàn)略部財務部財務部20092009年年1212月月經濟增加值（經濟增加值（EVAEVA）考核方案介紹）考核方案介紹集團集團2010年度工作會議參閱材料（之四）年度工作會議參閱材料（之四）1“你一定要賺到超過資本成本的錢，才算有利潤?！惫芾泶髱煴说玫卖斂艘?、一、EVAEVA不僅是企業(yè)價值衡量指標，更是一個價值管理不僅是企業(yè)價值衡量指標，更是一個價值管理體系體系 EVA （Economic Value Added ）即經濟價值增加值，是營業(yè)利潤減除資本成本后企業(yè)經營所產生的價值增長核心理念：資本是有成本的；使用有“紀律”，責權利要統(tǒng)一；價值創(chuàng)造是核心；達到多方共贏。 EVA的應用：

2、（1）價值衡量的標準；（2）價值管理的工具；（3）樹立價值創(chuàng)造的理念，建立由6M組成的企業(yè)價值管理體系2二、二、EVAEVA的理論計算公式的理論計算公式EVA計算將傳統(tǒng)會計利潤轉化為經濟增加值，充分體現(xiàn)資本的使用成本，更關注企業(yè)的價值創(chuàng)造能力資本成本是企業(yè)所占用的債務資本和股權資本的機會成本，反映了企業(yè)債權人和股東對所投入資本的最低回報要求經典的EVA計算涉及多項會計事項調整，最多可達到134項。如研發(fā)費用視為投資而不是期間費用；強調實際現(xiàn)金變化，淡化會計準備計提等EVA = EVA = 稅后凈營業(yè)利潤（稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT) NOPAT) 資本成本資本成本 資產負債表資產負債表 占用的

3、資本占用的資本 WACC WACC = = 資本成本資本成本 損益表損益表 收入收入- - 成本成本EVAEVA調整調整- - 所得稅所得稅= = NOPATNOPAT注：ROIC為已投資本回報率；WACC為加權平均資本成本率EVA = EVA = （ROIC WACCROIC WACC）占用的資本占用的資本EVAEVA率率ROIC-WACCROIC-WACC公式變形公式變形3考核指標考核指標權重權重利潤總額利潤總額經濟增加值（經濟增加值（EVA）成本費用占收入比成本費用占收入比數據業(yè)務收入比重數據業(yè)務收入比重304015152010年國資委對電信行業(yè)考核指標年國資委對電信行業(yè)考核指標三、國資

4、委推行三、國資委推行EVAEVA考核的方案和做法考核的方案和做法 國資委從2010年開始全面推行EVA考核，旨在引導中央企業(yè)關注風險控制，提升發(fā)展質量，增強價值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展能力在年度考核指標中用經濟增加值（EVA）替換原來的凈資產收益率，采用完成值與目標值比較的方法進行考核，在目標值的設定上強調EVA的持續(xù)改善將經濟增加值的改善情況與經營者的中長期激勵實行掛鉤，鼓勵經營者的長期價值創(chuàng)造要求中央企業(yè)將EVA價值管理理念融入生產經營全過程，并在企業(yè)考核體系中予以貫徹落實考核指標考核指標權重權重利潤總額利潤總額凈資產收益率凈資產收益率成本費用占收入比成本費用占收入比數據業(yè)務收入比重數據業(yè)務收入比

5、重304015152009年國資委對電信行業(yè)考核指標年國資委對電信行業(yè)考核指標4四、國資委年度四、國資委年度EVAEVA考核指標計算方法考核指標計算方法采用國際通行的EVA計算方法簡化會計調整，只考慮影響重大的因素，包括研發(fā)費用、利息支出、無息流動負債、在建項目和非經常性收益考核初期，WACC維持原有5.5%的總體水平。 待條件成熟后，再逐步細化確定每個企業(yè)的WACC值。為保持EVA值的可比性，WACC一經確定，三年不變EVA 目標值的確定原則上不低于前三年平均值或上年完成值歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤少數股東損益少數股東損益稅后利息支出稅后利息支出研究開發(fā)費用研究開發(fā)費用稅后非經常性收益

6、稅后非經常性收益稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤平均所有者權益平均所有者權益平均少數股東權益平均少數股東權益平均負債合計平均負債合計平均在建工程平均在建工程投入資本投入資本5.5%5.5%=EVAEVA國資委國資委EVAEVA計算方法計算方法平均無息流動負債平均無息流動負債5五、集團公司整體五、集團公司整體EVAEVA情況情況集團公司近三年整體EVA水平波動較大，未來持續(xù)改善難度較大不剔除重組等政策性影響因素，最近幾年集團EVA為負數，整體回報水平偏低集團公司資本占用規(guī)模龐大，且收購C網后，后續(xù)投入巨大，短期對EVA的改善影響負面預計2009年以后集團整體EVA水平將會得到一定改善，但短期內實現(xiàn)E

7、VA快速由負轉正挑戰(zhàn)較大中國電信中國電信2006-20092006-2009年年EVAEVA情況情況*2007年由于執(zhí)行新會計準則引起投入資本增加導致EVA下降*2008年由于C網收購導致EVA下降6六、集團公司六、集團公司20102010年考核方案年考核方案中國電信自2006年起，將EVA引入對省公司的業(yè)績考核。經過幾年探索，已積累了一定的實施經驗2010年對中電信考核指標進一步優(yōu)化，考慮到各省之間的可比性，公司采用EVA率相對指標進行考核，考核權重為15分2010年繼續(xù)將EVA的考核理念體現(xiàn)在對中通服的考核指標體系中，重點考核已投資本回報率（ROIC）中電信中電信20102010年考核指標

8、體系年考核指標體系中通服中通服20102010年考核指標體系年考核指標體系考核指標考核指標權重權重1、營業(yè)收入302、凈利潤303、成本費用占收入比154、已投資本回報率155、用工總量控制107七、七、20102010年中電信年中電信EVAEVA率計算方法率計算方法考核口徑：一、二類省公司EVA 率為股份省分公司和網絡資產省分公司的整體EVA 率；三類省公司為股份省分公司、固網未上市省分公司和網絡資產省分公司的整體EVA 率WACC取值：2010年各省公司取統(tǒng)一的WACC值8.5%（綜合考慮資本市場、集團實際水平和國資委考核要求設定）資產盤活帶來的凈收益增量加回稅后經營利潤EVA率考核計分方

9、法：設定分省EVA率考核目標值根據各省的EVA率改善幅度給予鼓勵中電信中電信EVAEVA率計算方法率計算方法8八、八、EVA率分解指標國際對標率分解指標國際對標*計算方法說明：收入利潤率 =（EBIT-T）/收入；數據來自2008年年報，中國電信為調整后數據。國外運營商包括：KT、Telstra、DT、BT、FT、NTT、at&t、Verizon、Vodafone、Telefonica。中國電信數據為“股份公司+網絡資產分公司”數據。EVA率與國外對標公司均值存在較大差距ROIC和WACC均落后于國際對標公司均值。在WACC值一定的前提下，公司要著重提升ROIC水平要提升ROIC水平，要著重改

10、善資本周轉率、資本支出占收入比、網運成本、人工成本及營銷費用占收比數據：電信 vs 國外運營商均值中電信短板指標EVA率率 -5.1% vs 1.2% EBITDA率率46% vs 32%折舊攤銷率折舊攤銷率30.4% vs 16% ROIC6.8% vs 9.2%收入利潤率收入利潤率*12.6% vs 10.8% 資本周轉率資本周轉率54.2% vs 89.1%付現(xiàn)成本率付現(xiàn)成本率54% vs 68%資本支出占收入比資本支出占收入比41.6% vs 16%人工成人工成本率本率15.5%vs13%管理費管理費用率用率3.1%vs4.1%應收帳款周轉率應收帳款周轉率10.9 vs 7.4 固定資

11、產周轉率固定資產周轉率0.59 vs 1.48WACC11.9% vs 8%債務資本比債務資本比36% vs 53%營銷費營銷費用率用率10.8%vs7.4%網運及支網運及支撐成本率撐成本率20.4%vs13%9九、九、EVA率分解指標國內對標率分解指標國內對標*計算方法說明：收入利潤率 =（EBIT-T）/收入；數據來自2008年年報，中移動的網運和管理費用數據缺失是因為未披露；中國電信數據為“股份公司+網絡資產分公司”數據。數據：電信 vs 移動 vs 聯(lián)通由于電信重組的影響，2008年中國電信EVA率與同行業(yè)先進水平比較，處于較低水平與對標公司比較，差距主要體現(xiàn)在資本支出投入較高，折舊攤

12、銷率高，人工成本率高，資本周轉率過低短板指標數據：電信 vs 移動 vs 聯(lián)通EBITDA率率46% vs 52%vs 41%折舊攤銷率折舊攤銷率30.4% vs17% vs 28%ROIC6.8% vs24.4% vs 7.1%收入利潤率收入利潤率*12.6 vs26% vs 10% 資本周轉率資本周轉率54.2% vs 92% vs 71%付現(xiàn)成本率付現(xiàn)成本率54%vs48%vs 59%資本支出占收入比資本支出占收入比41.6% vs 33%vs 41%人工成人工成本率本率15.5% Vs 5%Vs 12%管理費管理費用率用率3.1%Vs Vs8.3%應收帳款周轉次數應收帳款周轉次數10.9 vs 60 vs 17.5固定資產周轉率固定資產周轉率0.59 vs 1.42 vs 0.61WACC11.9%vs10.3%vs11.9%債務資本比債務資本比36% vs 7% vs 12.5%EVA率率 -5.1% vs 14% vs -4.8% 營銷費營銷費用率用率10.8%Vs 16%Vs 10%網運及支網運及支撐成本率撐成本率20.4%VsVs 22%短板指標10十、十、EVA提升的關鍵路徑提升的關鍵路徑 集團集團EVA提升路徑：提升路徑：加強資本開支