投資決策分析課件

1、投資決策分析課件第六章第六章 投資決策分析投資決策分析投資決策分析課件本章學(xué)習(xí)要點：本章學(xué)習(xí)要點：現(xiàn)金流量的含義；現(xiàn)金流量的含義；現(xiàn)金流量的測算方法；現(xiàn)金流量的測算方法；項目決策評價指標(biāo)的計算原項目決策評價指標(biāo)的計算原理及決策應(yīng)用；理及決策應(yīng)用；幾種典型的項目投資決策方幾種典型的項目投資決策方法及應(yīng)用；法及應(yīng)用；投資決策分析課件 引導(dǎo)案例引導(dǎo)案例n京城職業(yè)房東也賺錢京城職業(yè)房東也賺錢n 來自溫州的蘇先生是一位老資格的房地產(chǎn)投資人。來自溫州的蘇先生是一位老資格的房地產(chǎn)投資人。自自1999年開始，蘇先生開始在北京買樓后出租。據(jù)年開始，蘇先生開始在北京買樓后出租。據(jù)蘇先生介紹，截至今年蘇先生介紹，截

2、至今年10月，已經(jīng)月，已經(jīng)“精選精選”了了10余余套住宅，這些房產(chǎn)基本上一比較滿意的價格出租給租套住宅，這些房產(chǎn)基本上一比較滿意的價格出租給租戶，給蘇先生帶來了豐厚的投資收益：扣除出租房稅戶，給蘇先生帶來了豐厚的投資收益：扣除出租房稅金、物業(yè)管理費用以及償還房屋的按揭貸款，蘇先生金、物業(yè)管理費用以及償還房屋的按揭貸款，蘇先生目前每月得到的租金凈收益為目前每月得到的租金凈收益為.5萬元。而蘇先生對這萬元。而蘇先生對這些房產(chǎn)的先期投資（包括房屋首付款、律師費、評估些房產(chǎn)的先期投資（包括房屋首付款、律師費、評估費、保險費、公共維修基金、契稅、裝修費等）共計費、保險費、公共維修基金、契稅、裝修費等）共

3、計240萬元。這樣算下來，蘇先生的年投資收益率超過萬元。這樣算下來，蘇先生的年投資收益率超過了了12。n（項目投資要算好現(xiàn)金流入和流出）（項目投資要算好現(xiàn)金流入和流出）投資決策分析課件6.1 6.1 項目投資概述項目投資概述6.1.1 6.1.1 項目投資的概念項目投資的概念6.1.2 6.1.2 項目投資決策的原則項目投資決策的原則科學(xué)性原則科學(xué)性原則項目投項目投資原則資原則可行性原則可行性原則收益性原則收益性原則和諧性原則和諧性原則投資決策分析課件6.1.36.1.3項目投資決策的程序項目投資決策的程序2.2.投資可行性研究階段投資可行性研究階段項目項目投資投資決策決策程序程序原則原則3.

4、3.項目評估決策階段項目評估決策階段4. 4. 項目投資控制預(yù)算實施階段項目投資控制預(yù)算實施階段5.5.投資項目再評估階段投資項目再評估階段1.1.選定投資機(jī)會、投資立項階段選定投資機(jī)會、投資立項階段投資決策分析課件6.1.36.1.3項目投資決策的程序項目投資決策的程序2.2.投資可行性研究階段投資可行性研究階段項目項目投資投資決策決策程序程序原則原則3.3.項目評估決策階段項目評估決策階段4. 4. 項目投資控制預(yù)算實施階段項目投資控制預(yù)算實施階段5.5.投資項目再評估階段投資項目再評估階段1.1.選定投資機(jī)會、投資立項階段選定投資機(jī)會、投資立項階段投資決策分析課件6.2 6.2 項目投資

5、現(xiàn)金流量及其測算項目投資現(xiàn)金流量及其測算6.2.1項目投資現(xiàn)金流量的含義項目投資現(xiàn)金流量的含義6.2.2項目投資現(xiàn)金凈流量的測算方法項目投資現(xiàn)金凈流量的測算方法投資決策分析課件1.初始現(xiàn)金凈流量初始現(xiàn)金凈流量變變價價收收入入固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)投投資資其其他他資資投投流流動動資資產(chǎn)產(chǎn)資資投投固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)凈凈流流量量初初始始現(xiàn)現(xiàn)金金 投資決策分析課件2.2.營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量凈凈利利潤潤折折舊舊所所得得稅稅營營業(yè)業(yè)收收入入付付現(xiàn)現(xiàn)成成本本折折舊舊稅稅率率所所得得折折舊舊成成本本付付現(xiàn)現(xiàn)收收入入營營業(yè)業(yè)金金流流量量年年營營業(yè)業(yè)現(xiàn)現(xiàn) 1投資決策分析課件例題例題 某投資方案的年營業(yè)收入為某投

6、資方案的年營業(yè)收入為100000元，元，年總營業(yè)成本為年總營業(yè)成本為60000元，其中折舊額元，其中折舊額10000元，所得稅率為元，所得稅率為25%，該方案的，該方案的每年營業(yè)現(xiàn)金流量為多少？每年營業(yè)現(xiàn)金流量為多少？投資決策分析課件3.終結(jié)現(xiàn)金凈流量終結(jié)現(xiàn)金凈流量資資金金收收回回墊墊支支流流動動殘殘值值收收入入固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量終終結(jié)結(jié)年年營營業(yè)業(yè)金金凈凈流流量量終終結(jié)結(jié)年年現(xiàn)現(xiàn)投資決策分析課件6.3 6.3 項目投資評價指標(biāo)項目投資評價指標(biāo)n6.3.1非貼現(xiàn)評價指標(biāo)非貼現(xiàn)評價指標(biāo)n 1.平均報酬率（平均報酬率（ARR）全全部部投投資資額額年年平平均均投投資資凈凈收收益益平

7、平均均報報酬酬率率（100 )ARR投資決策分析課件n決策規(guī)則：決策規(guī)則：n在單一項目決策時，平均報酬率高在單一項目決策時，平均報酬率高于投資人要求的最低報酬率時接受。于投資人要求的最低報酬率時接受。否則，放棄；否則，放棄；n在多個方案的互斥選擇中，則平均在多個方案的互斥選擇中，則平均報酬率高的方案更優(yōu)。報酬率高的方案更優(yōu)。投資決策分析課件2.2.靜態(tài)投資回收期（）靜態(tài)投資回收期（）n（1）各年凈現(xiàn)金流量相等）各年凈現(xiàn)金流量相等年年營營業(yè)業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)原原始始投投資資額額靜靜態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期投資決策分析課件（2）各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等）各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等

8、決策規(guī)則：決策規(guī)則： 在單一項目決策時，投資回收期低于投資在單一項目決策時，投資回收期低于投資人要求的回收期接受，否則，放棄；人要求的回收期接受，否則，放棄； 在多個互斥方案選擇決策時，投資回收期在多個互斥方案選擇決策時，投資回收期短的方案較優(yōu)。短的方案較優(yōu)。年年現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量第第年年尚尚未未回回收收投投資資額額第第靜靜態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期1 nnn投資決策分析課件6.3.26.3.2貼現(xiàn)評價指標(biāo)貼現(xiàn)評價指標(biāo)n凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPV）n1.凈現(xiàn)值計算原理凈現(xiàn)值計算原理n 投資項目建造完成投入生產(chǎn)運營后，各年營投資項目建造完成投入生產(chǎn)運營后，各年營業(yè)凈現(xiàn)金流量按企業(yè)要求的必要投資酬率折

9、算業(yè)凈現(xiàn)金流量按企業(yè)要求的必要投資酬率折算為項目建造初期的總現(xiàn)值減去初始投資現(xiàn)值后為項目建造初期的總現(xiàn)值減去初始投資現(xiàn)值后的差額，稱為凈現(xiàn)值。的差額，稱為凈現(xiàn)值。投資決策分析課件n2.決策規(guī)則：決策規(guī)則：n單一方案決策時，凈現(xiàn)值大于零，方單一方案決策時，凈現(xiàn)值大于零，方案應(yīng)接受。否則，放棄案應(yīng)接受。否則，放棄n多個互斥方案選擇時，凈現(xiàn)值大于零多個互斥方案選擇時，凈現(xiàn)值大于零中最大者，方案更優(yōu)。中最大者，方案更優(yōu)。C C K K) )( (1 1N NC CF FN NP PV Vn n1 1t tt tt t 投資決策分析課件例題n設(shè)貼現(xiàn)率為設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三個投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)，有三個投

10、資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示：如表所示：投資決策分析課件期期間間 A方案方案 B方案方案 C方案方案凈收益凈收益現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量凈收益凈收益現(xiàn)金凈流現(xiàn)金凈流量量凈收益凈收益現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量0（200000）（9000）（12000）1180011800（1800） 120060046002324013240 3000600060046003 300060006004600合合計計504050404200420018001800投資決策分析課件試計算試計算A、B、C方案的凈現(xiàn)值方案的凈現(xiàn)值n凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值A(chǔ)=(11800*0.9091+13240*0.8264)-20000=21669-200

11、00=1669元元n凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值B=(1200*0.9091+6000*0.8264+6000*0.7513)-9000=10557-9000=1557元元n凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值C=4600*2.487-12000=11440-12000=-560元元投資決策分析課件 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)/獲利指數(shù)（獲利指數(shù)（PI）n1.現(xiàn)值指數(shù)計算原理現(xiàn)值指數(shù)計算原理n 現(xiàn)值指數(shù)又稱為利潤指數(shù)、獲利現(xiàn)值指數(shù)又稱為利潤指數(shù)、獲利指數(shù)，是未來投資現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)指數(shù)，是未來投資現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值與初始投資現(xiàn)值的比率。計算公值與初始投資現(xiàn)值的比率。計算公式為：式為：投資決策分析課件n2、現(xiàn)值指數(shù)法的決策規(guī)則、現(xiàn)值指數(shù)法的決策規(guī)則

12、n單一投資方案決策時，單一投資方案決策時，PI大于大于1，方案，方案接受。否則，放棄；接受。否則，放棄；n 多個互斥投資方案決策時，多個互斥投資方案決策時，PI大于大于1中最大者，方案更優(yōu)。中最大者，方案更優(yōu)。C CK K) )( (1 1N NC CF F初初始始投投資資未未來來報報酬酬總總現(xiàn)現(xiàn)值值P PV Vn n1 1t tt tt t 投資決策分析課件n根據(jù)上例：根據(jù)上例：n現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)A=2166920000=1.08n現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)B=105579000=1.17n現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)C=1144012000=0.95投資決策分析課件 內(nèi)部報酬率（內(nèi)部報酬率（IRR）1.1.內(nèi)部

13、報酬率的計算原理內(nèi)部報酬率的計算原理內(nèi)部報酬率又稱內(nèi)含報酬率，是使項目現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值內(nèi)部報酬率又稱內(nèi)含報酬率，是使項目現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。計算公式為：等于零時的貼現(xiàn)率。計算公式為：2.2.內(nèi)部報酬率內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則法的決策規(guī)則 單一方案決策時，內(nèi)部報酬率大于企業(yè)必要投資報單一方案決策時，內(nèi)部報酬率大于企業(yè)必要投資報酬率時應(yīng)接受；否則，放棄。酬率時應(yīng)接受；否則，放棄。 多個互斥方案選擇時，內(nèi)部報酬率高于必要報酬率多個互斥方案選擇時，內(nèi)部報酬率高于必要報酬率最大者更優(yōu)。最大者更優(yōu)。0 0C CK)K)(1(1NCFNCFK)K)(1(1NCFNCFK)K)(1(1NCFNCFNP

14、VNPVn nn n2 22 21 11 1 投資決策分析課件3.3.內(nèi)部報酬率計算方法內(nèi)部報酬率計算方法n(1)如果每年現(xiàn)金流量相等，則應(yīng)采用如果每年現(xiàn)金流量相等，則應(yīng)采用年金現(xiàn)值系數(shù)比例折算法。年金現(xiàn)值系數(shù)比例折算法。 n第一步：計算凈現(xiàn)值為零時的年金現(xiàn)值第一步：計算凈現(xiàn)值為零時的年金現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)AC)n,i ,A/P( 投資決策分析課件n第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表n第三步：在年金現(xiàn)值系數(shù)表第期第三步：在年金現(xiàn)值系數(shù)表第期年金現(xiàn)值系數(shù)中查到與上述年金現(xiàn)年金現(xiàn)值系數(shù)中查到與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個系值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個系數(shù)及對應(yīng)的貼現(xiàn)率，采用插入法

15、計數(shù)及對應(yīng)的貼現(xiàn)率，采用插入法計算該投資方案的內(nèi)部報酬率。算該投資方案的內(nèi)部報酬率。投資決策分析課件（2 2）如果項目各期現(xiàn)金流量不相等，則）如果項目各期現(xiàn)金流量不相等，則應(yīng)采用逐步測試比例折算法。應(yīng)采用逐步測試比例折算法。n第一步：先建立各年現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值第一步：先建立各年現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值減去初始投資的凈現(xiàn)值等于零的公式減去初始投資的凈現(xiàn)值等于零的公式01112211 C)K(NCF)K(NCF)K(NCFNPVnn第二步：給定貼現(xiàn)率逐步測試。第二步：給定貼現(xiàn)率逐步測試。 第三步：根據(jù)找到的貼近于零的兩個凈現(xiàn)值及其貼現(xiàn)率，第三步：根據(jù)找到的貼近于零的兩個凈現(xiàn)值及其貼現(xiàn)率，采用比例折算法計算

16、出內(nèi)部報酬率。采用比例折算法計算出內(nèi)部報酬率。投資決策分析課件nA方案內(nèi)含報酬率的測試方案內(nèi)含報酬率的測試年份年份現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率=18%貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率=16% 貼現(xiàn)系貼現(xiàn)系數(shù)數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值貼現(xiàn)系貼現(xiàn)系數(shù)數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值0（20000）1（20000） 1（20000）1118000.84799950.862101722132400.71895060.7439837凈現(xiàn)凈現(xiàn) 值值（499）9投資決策分析課件n內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率A=16%+(2%*9/(9+499) =16.04%投資決策分析課件B方案內(nèi)含報酬率的測試方案內(nèi)含報酬率的測試年年份份現(xiàn)金凈流現(xiàn)金凈流量量貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率=18%貼現(xiàn)

17、率貼現(xiàn)率=16% 貼現(xiàn)系貼現(xiàn)系數(shù)數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值貼現(xiàn)系貼現(xiàn)系數(shù)數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值0（9000） 1（9000）1（9000）112000.84710160.8621034260000.71843080.7434458360000.60936540.6413846凈凈現(xiàn)現(xiàn) 值值（22）338投資決策分析課件n內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率Bn=16%+（2%*338/22+338） =17.88%投資決策分析課件6.4 6.4 投資決策評價指標(biāo)的運用投資決策評價指標(biāo)的運用n6.4.1設(shè)備租賃或購買決策設(shè)備租賃或購買決策n 購買設(shè)備現(xiàn)金流出現(xiàn)值購買設(shè)備現(xiàn)金流出現(xiàn)值),/),/niFPniAP（殘值（稅率所得舊費年折買價格

18、設(shè)備購現(xiàn)值殘值減稅額現(xiàn)值費舊折現(xiàn)金支出購買設(shè)備現(xiàn)金流出現(xiàn)值購買設(shè)備稅后投資決策分析課件6.4.26.4.2設(shè)備更新決策設(shè)備更新決策n1.設(shè)備更新改造的決策方法設(shè)備更新改造的決策方法n凈現(xiàn)值法。分別計算新舊設(shè)備各自現(xiàn)凈現(xiàn)值法。分別計算新舊設(shè)備各自現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值指標(biāo)，按互斥方案的金流量的凈現(xiàn)值指標(biāo)，按互斥方案的規(guī)則進(jìn)行決策。規(guī)則進(jìn)行決策。n差量分析法。計算新舊設(shè)備現(xiàn)金凈流差量分析法。計算新舊設(shè)備現(xiàn)金凈流量的差額，然后計算差量現(xiàn)金凈流量量的差額，然后計算差量現(xiàn)金凈流量的凈現(xiàn)值，按單一項目決策規(guī)則進(jìn)行的凈現(xiàn)值，按單一項目決策規(guī)則進(jìn)行決策的方法決策的方法投資決策分析課件計算差量現(xiàn)金流量：計算差量現(xiàn)金流

19、量：變現(xiàn)價值原設(shè)備始投資額新設(shè)備初）（投資額差量初始C折舊額差量稅后利潤差量所得稅量差現(xiàn)成本差量付現(xiàn)金收入差量營業(yè)（量流凈差量營業(yè)現(xiàn)金)1 nNCF投資決策分析課件凈殘值差量回收流動資金差量回收量流凈差量營業(yè)現(xiàn)金）（現(xiàn)金流量差量終結(jié)nNCFCtiFPNCFNPVntt),/(1投資決策分析課件n例題例題n某公司擬用新設(shè)備取代已使用某公司擬用新設(shè)備取代已使用5年的舊設(shè)備。舊年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價設(shè)備原價40000元，估計尚可使用元，估計尚可使用5年，采用直線年，采用直線法提折舊，估計尚可使用法提折舊，估計尚可使用5年，假設(shè)期末無殘值，年，假設(shè)期末無殘值，已提折舊已提折舊20000元，繼續(xù)使用該設(shè)

20、備每年可獲收元，繼續(xù)使用該設(shè)備每年可獲收入入50000元，每年付現(xiàn)成本元，每年付現(xiàn)成本30000元，目前變現(xiàn)元，目前變現(xiàn)價值為價值為20000元；購置新設(shè)備需花費元；購置新設(shè)備需花費60000元，元，預(yù)計可使用預(yù)計可使用5年，每年可獲收入年，每年可獲收入80000元，每年付元，每年付現(xiàn)成本現(xiàn)成本40000元，預(yù)計最終殘值元，預(yù)計最終殘值10000元。該公元。該公司預(yù)期報酬率司預(yù)期報酬率10%，所得稅率為，所得稅率為40%。n要求：進(jìn)行是否應(yīng)該更換設(shè)備的分析決策，并列要求：進(jìn)行是否應(yīng)該更換設(shè)備的分析決策，并列出計算分析過程。出計算分析過程。投資決策分析課件n初始投資初始投資=60000-20000=40000n年折舊額年折舊額=10000-4000=6000n營業(yè)凈現(xiàn)金流量營業(yè)凈現(xiàn)金流量=（30000-10000-6000）*（1-40%）+6000=8400+6000=14400nNPV=14400*