Ch9國(guó)際收支分析

1、Ch9 國(guó)際收支分析n9.1 國(guó)民收入與國(guó)民生產(chǎn)總值n9.2 國(guó)際收支與國(guó)際收支平衡表n9.3 國(guó)際收支與外債管理n9.4 國(guó)際收支與國(guó)際儲(chǔ)備管理9.1 國(guó)民收入與國(guó)民生產(chǎn)總值n國(guó)家的本質(zhì)是提高人民生活水平n重要的物質(zhì)衡量指標(biāo)是國(guó)民生產(chǎn)總值GDPq附表:世界各國(guó)2007年GDP排名nGDP=C+I+G+EX-IMn中國(guó)GDP構(gòu)成圖世界各國(guó)GDP排名20072009排名國(guó)家/地區(qū)總值人均排名國(guó)家/地區(qū)總值1美國(guó)13.98462801美國(guó)14.82日本5.29414802中國(guó)5.23中國(guó)3.3725203日本54德國(guó)3.28397104德國(guó)3.55英國(guó)2.57424305法國(guó)2.56法國(guó)2.524

2、12006意大利2.27意大利2.09359807英國(guó)28西班牙1.41308208加拿大1.59加拿大1.36414709西班牙1.410俄羅斯1.14803010印度1.320中國(guó)臺(tái)灣0.3981752036中國(guó)香港0.20529350單位：萬(wàn)億美元；美元中國(guó)中國(guó)GDP的構(gòu)成圖的構(gòu)成圖9.2 國(guó)際收支與國(guó)際收支平衡表國(guó)際收支與國(guó)際收支平衡表n9.2.1 國(guó)際收支國(guó)際收支n9.2.2 國(guó)際收支平衡表國(guó)際收支平衡表n9.2.3 國(guó)際收支平衡表的差額國(guó)際收支平衡表的差額n9.2.4 國(guó)際收支不平衡的后果國(guó)際收支不平衡的后果n9.2.5 國(guó)際收支不平衡的原因國(guó)際收支不平衡的原因n9.2.6 國(guó)際收

3、支不平衡的調(diào)節(jié)國(guó)際收支不平衡的調(diào)節(jié)9.2.1 國(guó)際收支國(guó)際收支n在一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)居民(Resident)與非居民(Non-resident)之間全部經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄 。n關(guān)鍵：q一定時(shí)期：流量q系統(tǒng)記錄：全部、完整q居民與非居民q經(jīng)濟(jì)交易居民與非居民n所謂居民是指在一國(guó)(或地區(qū))居住或營(yíng)業(yè)的自然人或法人：在一國(guó)(或地區(qū))以外居住或營(yíng)業(yè)的自然人或法人即為非居民。n身在國(guó)外而不代表政府的任何個(gè)人，依據(jù)經(jīng)濟(jì)利益中心或長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)利益中心或長(zhǎng)期居住地居住地確定其居民身份。n 法人組織是其注冊(cè)國(guó)注冊(cè)國(guó)(或地區(qū)或地區(qū))的居民n 一國(guó)外交使節(jié)、駐外軍事人員，不論在國(guó)外時(shí)間長(zhǎng)短都屬派出國(guó)的居民n 國(guó)際機(jī)構(gòu)是所有

4、國(guó)家的非居民n 居民和非居民由政府、個(gè)人、非盈利團(tuán)體和企業(yè)構(gòu)成。經(jīng)濟(jì)交易n不僅僅涉及外匯收支，只要是經(jīng)濟(jì)資源的轉(zhuǎn)移，均計(jì)入n(1) 商品、服務(wù)與商品、服務(wù)之間的交換n(2) 金融資產(chǎn)與商品、服務(wù)的交換，n(3)金融資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的交換，n(4) 商品服務(wù)由一方向另一方無(wú)償轉(zhuǎn)移，n(5) 金融資產(chǎn)由一方向另一方無(wú)償轉(zhuǎn)移。9.2.2 國(guó)際收支平衡表國(guó)際收支平衡表n概念概念n編制原理與記賬方法編制原理與記賬方法n主要內(nèi)容主要內(nèi)容概念概念n國(guó)際收支平衡表就是在一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)與其他國(guó)家間所發(fā)生的國(guó)際收支按項(xiàng)目分類統(tǒng)計(jì)的一覽表，集中反映該國(guó)國(guó)際收支的具體構(gòu)成和總貌。編制原理與記賬方法編制原理與記賬方法n國(guó)

5、際收支平衡表按照現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)的復(fù)式簿記原理編制，以借、貸作為符號(hào)，每個(gè)項(xiàng)目都有借方和貸方兩欄， “有借必有貸，借貸必相等”。n記賬法則n(1) 凡引起本國(guó)外匯收入的項(xiàng)目，記入貸方，記為“” ；n(2) 凡引起本國(guó)外匯支出的項(xiàng)目，記入借方，記為“”。主要內(nèi)容主要內(nèi)容n經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶(Current Account)q實(shí)際資源在國(guó)際間的流動(dòng)行為進(jìn)行記錄的賬戶q包括貨物與服務(wù)，收入及經(jīng)常轉(zhuǎn)移n資本和金融賬戶資本和金融賬戶(Capital and Financial Account)q資產(chǎn)所有權(quán)在國(guó)際間流動(dòng)資產(chǎn)所有權(quán)在國(guó)際間流動(dòng)(國(guó)際資本流動(dòng)國(guó)際資本流動(dòng))行為進(jìn)行記錄行為進(jìn)行記錄的賬戶的賬戶q包括資本

6、項(xiàng)目與金融項(xiàng)目包括資本項(xiàng)目與金融項(xiàng)目n凈誤差與遺漏凈誤差與遺漏(Net Errors and Omission)q非標(biāo)準(zhǔn)組成部分非標(biāo)準(zhǔn)組成部分q目的是平衡目的是平衡Current AccountnGoods and Servicesq出口與進(jìn)口貨物q提供或享用服務(wù)n Incomeq職工報(bào)酬q投資收入nCurrent Transferq無(wú)償提供實(shí)際資源或金融產(chǎn)品q不含固定資產(chǎn)所有權(quán)等的轉(zhuǎn)移Capital and Financial Accountn主要按性質(zhì)劃分，但往往會(huì)考慮期限因素n資本項(xiàng)目q資本轉(zhuǎn)移（投資捐贈(zèng)與債務(wù)注銷）q非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買與放棄n金融賬戶q直接投資(Direct In

7、vestment)q證券投資(Portfolio Investment)q其他投資q儲(chǔ)備資產(chǎn)非生產(chǎn)就已存在的資產(chǎn)(土地、地下礦藏)和某些無(wú)形資產(chǎn)(專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、經(jīng)銷權(quán)等)收買或出售而發(fā)生的外匯收支。直接投資(Direct Investment)n指居民（投資者）對(duì)在國(guó)外投資的企業(yè)擁有10或10以上的普通股或投票權(quán)，從而對(duì)該企業(yè)擁有控制權(quán)或重大影響力；n包括股本投資、其他資產(chǎn)投資及利潤(rùn)收益再投資等。證券投資(Portfolio Investment)n指居民與非居民之間投資于股票、債券、大額存單、商業(yè)票據(jù)以及各種衍生工具等。其他投資n長(zhǎng)短期的貿(mào)易信貸、貸款、貨幣和存款以及其他類型的應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)

8、儲(chǔ)備資產(chǎn)n一國(guó)貨幣當(dāng)局擁有的，可用于滿足國(guó)際收支平衡需要的對(duì)外資產(chǎn)n包括q貨幣性黃金q特別提款權(quán)q在IMF的儲(chǔ)備頭寸q外匯儲(chǔ)備n部分國(guó)家針對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)對(duì)匯率穩(wěn)定及貨幣政策的重要性，往往單列為一個(gè)賬戶，稱為平衡賬戶（Balancing Account ）小節(jié)分類小節(jié)分類n經(jīng)常項(xiàng)目 (Current Item)包括貿(mào)易賬戶(Trade Account)、無(wú)形貿(mào)易賬戶(Invisible Account)、收入賬戶（Income Account ）和單方面轉(zhuǎn)移賬戶(Unrequited Transfer Account)四個(gè)一級(jí)賬戶。n資本與金融項(xiàng)目賬戶(Capital and Financial I

9、tem)還會(huì)按長(zhǎng)期資本賬戶(Long term Capital Account)和短期資本賬戶(Short term Capital Account)進(jìn)行劃分。n平衡項(xiàng)目賬戶(Balancing Account)包括官方儲(chǔ)備賬戶(Reserve Account)與錯(cuò)誤和遺漏賬戶(Errors and Omissions Account)兩個(gè)二級(jí)賬戶。國(guó)際收支平衡表格式的特點(diǎn)國(guó)際收支平衡表格式的特點(diǎn)n儲(chǔ)備賬戶借方和貸方所表示的含義與經(jīng)常項(xiàng)目賬戶和資本與金融項(xiàng)目賬戶正好相反。n國(guó)際收支平衡表的最終差額恒等于零n國(guó)際收支平衡表中的每項(xiàng)賬戶，都反映著一定性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)行為。9.2.3 國(guó)際收支平衡表的差額

10、國(guó)際收支平衡表的差額n國(guó)際收支平衡表的最終差額恒等于零n但局部存在差額，反映著一定性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)行為的不平衡。n國(guó)際收支不平衡的測(cè)度n國(guó)際收支不平衡的主要類型國(guó)際收支不平衡的測(cè)度n自主性交易(Autonomous Transactions)：q經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人出自某種經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)和目的，獨(dú)立自主進(jìn)行的交易。n調(diào)節(jié)性交易(Accommodating Transactions)：q指在自主性交易收支不平衡之后進(jìn)行的彌補(bǔ)性交易，一般指短期資本項(xiàng)目和平衡項(xiàng)目。n理論上，國(guó)際收支平衡與否以自主性交易為標(biāo)準(zhǔn)。q自主性交易所產(chǎn)生的借方金額和貸方金額相等，就表明該國(guó)的國(guó)際收支平衡或基本平衡；反之就表明該國(guó)的國(guó)際收支不平

11、衡或失衡。n人們平常所說(shuō)的國(guó)際收支不平衡是針對(duì)各個(gè)具體的差額而言的。國(guó)際收支不平衡的主要類型n貿(mào)易收支差額q商品進(jìn)口減出口n商品、服務(wù)和收益差額n經(jīng)常項(xiàng)目差額n基本國(guó)際收支差額q經(jīng)常項(xiàng)目差額+長(zhǎng)期資本移動(dòng)差額幾個(gè)國(guó)際收支局部差額幾個(gè)國(guó)際收支局部差額 貿(mào)易差額經(jīng)常賬戶差額基本差額官方結(jié)算差額綜合差額貿(mào)易差額n指包括貨物與勞務(wù)在內(nèi)的進(jìn)出口之間的差額 。q差額為正，代表該國(guó)存在貿(mào)易順差；q為負(fù)，貿(mào)易逆差；q差額為零，貿(mào)易收支平衡。n特殊的重要性q較快反映出一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往狀況n貿(mào)易收支在全部國(guó)際收支中所占的比重較大比重較大，n數(shù)據(jù)尤其是商品貿(mào)易收支的數(shù)據(jù)易于及時(shí)收集及時(shí)收集q表現(xiàn)自我創(chuàng)匯的能力q反映

12、一國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力及在國(guó)際分工中的地位q是一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的基礎(chǔ)，影響和制約著其他項(xiàng)目的變化。經(jīng)常項(xiàng)目差額n商品、服務(wù)、收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)目q當(dāng)貸方總額大于借方總額時(shí)，經(jīng)常項(xiàng)目為順差n與貿(mào)易差額的主要區(qū)別：收益項(xiàng)目余額q資本通過(guò)直接投資或間接投資所取得的收入q與凈國(guó)外資產(chǎn)數(shù)額直接相關(guān)n最重要的收支差額q順差，則意味著由于存在商品、服務(wù)、收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移的貸方凈額，該國(guó)的國(guó)外資產(chǎn)凈額增加，換句語(yǔ)說(shuō)，順差意味著該國(guó)對(duì)外凈投資增加。q逆差，反之n在宏觀經(jīng)濟(jì)分析中具有的舉足輕重地位q被認(rèn)為是衡量一國(guó)國(guó)際收支狀況的最好指標(biāo)之一基本差額n基本差額是在經(jīng)常項(xiàng)目差額的基礎(chǔ)上，加上長(zhǎng)期資本金融項(xiàng)目

13、貸方總額與借方總額的凈差額所形成的。 n反映一國(guó)國(guó)際收支狀況的長(zhǎng)期趨勢(shì) 正：一國(guó)國(guó)際收支有長(zhǎng)期順差的趨勢(shì)， 負(fù)：一國(guó)國(guó)際收支有長(zhǎng)期惡化的趨勢(shì)， 是否需要采取調(diào)節(jié)政策的重要依據(jù)綜合差額n將資本與金融項(xiàng)目中的私人短期資本流動(dòng)加入到基本差額之中形成的。n區(qū)分了自主性交易與貨幣當(dāng)局的融通性交易。n負(fù)：貨幣當(dāng)局就必須為自主性交易差額提供相等數(shù)額的補(bǔ)償資金來(lái)穩(wěn)定， 補(bǔ)償資金來(lái)源于向外國(guó)貨幣當(dāng)局或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)借款或動(dòng)用本國(guó)的黃金和外匯等官方儲(chǔ)備。 該國(guó)貨幣將會(huì)面臨貶值的壓力。n在固定匯率制度下，成為衡量一國(guó)國(guó)際收支失衡程度以及一國(guó)貨幣匯率走勢(shì)的很好指標(biāo)。 9.2.4 國(guó)際收支不平衡的后果國(guó)際收支不平衡的后果

14、n(一) 國(guó)際收支逆差的影響n(二) 國(guó)際收支順差的影響(一一) 國(guó)際收支逆差的影響國(guó)際收支逆差的影響n引起本國(guó)貨幣匯率下降q本國(guó)外匯市場(chǎng)上外匯供給削減，需求增加q逆差嚴(yán)重，則會(huì)使本幣匯率急劇跌落n進(jìn)口受阻，可能引起本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展n逆差來(lái)源分析q貿(mào)易收支逆差所致，將會(huì)造成國(guó)內(nèi)失業(yè)的增加；q資本項(xiàng)目所致，意味著資本流出大于資本流入，則會(huì)造成國(guó)內(nèi)資金的緊張，利率上升，從而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。(二二) 國(guó)際收支順差的影響國(guó)際收支順差的影響n對(duì)本幣匯率影響：促使本幣升值q本國(guó)外匯市場(chǎng)上外匯供給增加，需求消減n對(duì)本國(guó)貨幣供應(yīng)量的影響q如果干預(yù)匯率，必須增加貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而加重通貨膨脹n對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系q將加劇國(guó)際

15、摩擦n來(lái)源看q如果是過(guò)度出口造成貿(mào)易收支順差，則意味著國(guó)內(nèi)可供資源的減少，因而不利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。q如果是資本流入導(dǎo)致順差，可能會(huì)導(dǎo)致外債危機(jī)等9.2.5 國(guó)際收支失衡的原因國(guó)際收支失衡的原因n1、季節(jié)性或偶發(fā)性因素 n2、經(jīng)濟(jì)周期性因素q周期性不平衡(Cyclical Disequilibrium)n3、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性因素q結(jié)構(gòu)性不平衡(Structural Disequilibrium)n4、外匯投機(jī)和資本外流n5、貨幣性因素q貨幣價(jià)值的高低貨幣性不平衡(Monetary Disequilibrium)1、季節(jié)性或偶發(fā)性因素n由于生產(chǎn)、消費(fèi)有季節(jié)性變化，一個(gè)國(guó)家的進(jìn)出口也會(huì)隨之而變化。季節(jié)性

16、變化對(duì)進(jìn)出口的影響并不一樣，由此造成季節(jié)性的國(guó)際收支失衡。n無(wú)規(guī)律的短期災(zāi)害如洪水、地震等自然災(zāi)害也會(huì)造成一國(guó)出口減少，進(jìn)口增加引起國(guó)際收支的失衡，這被稱為偶然性失衡.n季節(jié)性或偶然性失衡對(duì)一國(guó)國(guó)際收支所造成的影響是一次性的，因而引起的失衡也是暫時(shí)性的。 2、經(jīng)濟(jì)周期性因素n指由一國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)所引起的失衡。n經(jīng)濟(jì)周期 是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沿著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體趨勢(shì)所經(jīng)歷的有規(guī)律的擴(kuò)張和收縮。n大體經(jīng)歷四個(gè)階段：繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇n例如：在繁榮期：消費(fèi)和投資增加進(jìn)口增加 貿(mào)易赤字返回3、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性因素n 當(dāng)國(guó)際分工格局或國(guó)際需求結(jié)構(gòu)等國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時(shí)，一國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及相應(yīng)的生產(chǎn)要素配置不能完全適

17、應(yīng)這種變化，從而發(fā)生的國(guó)際收支失衡，稱為結(jié)構(gòu)性失衡。n世界各國(guó)由于自然資源和其他生產(chǎn)要素稟賦的差異，會(huì)形成一定的國(guó)際貿(mào)易分工格局。這種國(guó)際貿(mào)易分工格局會(huì)隨著要素稟賦和其他條件的變化相應(yīng)發(fā)生變化，任何國(guó)家都不能永遠(yuǎn)保持既定不變的比較利益。 4、外匯投機(jī)和資本外流n投機(jī)性資本流動(dòng)是指利用利率差別和預(yù)期的匯率變動(dòng)來(lái)牟利的資本流動(dòng)。 n當(dāng)一個(gè)國(guó)家面臨貨幣貶值、外匯管制、政治動(dòng)蕩或戰(zhàn)爭(zhēng)威脅時(shí)，在這個(gè)國(guó)家擁有資產(chǎn)的居民與非居民就要將其資金轉(zhuǎn)移到他們認(rèn)為穩(wěn)定的國(guó)家，造成該國(guó)資本的大量外流。 n不穩(wěn)定的投機(jī)和資本外逃往往具有突發(fā)性、規(guī)模大的特點(diǎn)，在國(guó)際資本流動(dòng)迅速的今天，已成為一國(guó)國(guó)際收支失衡的一個(gè)重要原因。

18、 5、貨幣性因素n由于一國(guó)的價(jià)格水平、利率水平等貨幣性因素與其他國(guó)家比較發(fā)生相對(duì)變動(dòng)所引起的國(guó)際收支失衡，稱為貨幣性失衡。 n貨幣性失衡不僅與一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目有關(guān)，也與其資本與金融項(xiàng)目有關(guān)。 9.2.6 國(guó)際收支不平衡的調(diào)節(jié)國(guó)際收支不平衡的調(diào)節(jié)n自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制q在沒(méi)有人為力量干預(yù)的情況下，經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部會(huì)自發(fā)地產(chǎn)生某些機(jī)制，使一國(guó)國(guó)際收支失衡至少在某種程度上得以減輕，乃至能自動(dòng)恢復(fù)均衡。q據(jù)起作用的變量不同，分為三類，即匯率調(diào)節(jié)機(jī)制，收入調(diào)節(jié)機(jī)制和貨幣調(diào)節(jié)機(jī)制。n政策調(diào)節(jié)機(jī)制q一國(guó)政府往往不能完全依靠自動(dòng)調(diào)整機(jī)制，而有必要主動(dòng)運(yùn)用政策引導(dǎo)機(jī)制對(duì)國(guó)際收支進(jìn)行調(diào)節(jié)。 q外匯緩沖政策；匯率調(diào)整政策；需求管理

19、政策；直接管制政策匯率調(diào)節(jié)機(jī)制 n當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)，必然會(huì)引起外匯市場(chǎng)上的外匯需求大于外匯供給，在政府不對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)的前提下，外匯匯率將上升，而本幣匯率會(huì)下跌。改善該國(guó)國(guó)際收支狀況，并使其國(guó)際收支趨于均衡 逆差外匯供給外匯需求匯率趨于均衡收入調(diào)節(jié)機(jī)制 n一國(guó)出口的增加導(dǎo)致國(guó)際收支順差時(shí)，出口的增加又會(huì)引起國(guó)民收入水平的增加，從而會(huì)引起進(jìn)口的增加，這就部分地抵消了出口的變動(dòng)，從而減少了該國(guó)國(guó)際收支順差的程度 出口國(guó)民收入進(jìn)口順差貨幣調(diào)節(jié)機(jī)制 n國(guó)際收支失衡會(huì)影響該國(guó)流通中的貨幣量，進(jìn)而影響該國(guó)的價(jià)格水平、利息率和公眾持有的現(xiàn)金余額等變量，并由此起到減輕一國(guó)國(guó)際收支失衡的作用，這便是

20、國(guó)際收支失衡的貨幣調(diào)節(jié)機(jī)制。失衡貨幣量?jī)r(jià)格水平利率現(xiàn)金余額失衡降低外匯緩沖政策n外匯緩沖政策是指運(yùn)用官方儲(chǔ)備的變動(dòng)或向外短期借款，來(lái)對(duì)付國(guó)際收支的短期性失衡。 q把其黃金外匯儲(chǔ)備作為緩沖體(Buffer)q設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金 ，在外匯市場(chǎng)公開操作。 n季節(jié)性變動(dòng)或不正常的失衡，用外匯緩沖政策，不影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與金融；n長(zhǎng)期的根本性失衡，該政策運(yùn)用，會(huì)使失衡大量積累，最終迫使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大調(diào)整。n難點(diǎn)是如何判斷失衡的類型 匯率調(diào)整政策n匯率調(diào)整政策就是在發(fā)生逆差時(shí)實(shí)行本幣貶值，在發(fā)生順差時(shí)實(shí)行本幣升值。 n旨在改變外匯的供求關(guān)系，并經(jīng)由進(jìn)出口商品的價(jià)格變化、資本融進(jìn)融出的實(shí)際收益或成本的變化等渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)

21、政策目標(biāo)。n競(jìng)爭(zhēng)性貶值又稱為“以鄰為壑”的政策，它理所當(dāng)然地會(huì)引起對(duì)方報(bào)復(fù)，從而引發(fā)貨幣戰(zhàn)。 需求管理政策n 需求管理政策是指使用擴(kuò)張或緊縮性財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)控制需求總量，進(jìn)而消除國(guó)際收支的失衡。n這是戰(zhàn)后各國(guó)普遍采用的方法。n財(cái)政政策調(diào)節(jié)q一般是從收付兩方面進(jìn)行的，即通過(guò)對(duì)各類稅收的調(diào)節(jié)和通過(guò)對(duì)公共支出系統(tǒng)的調(diào)節(jié)來(lái)實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。n貨幣政策調(diào)節(jié)q貨幣當(dāng)局利用金融調(diào)控手段干預(yù)金融市場(chǎng)，進(jìn)而伸縮需求規(guī)模，達(dá)到平衡國(guó)際收支的目的。 匯率調(diào)整政策和需求管理政策共同特點(diǎn)n一是這些政策發(fā)生效應(yīng)需要通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制方能實(shí)現(xiàn)，n二是這些政策實(shí)施后不能立即收到效果，其發(fā)揮效應(yīng)的過(guò)程較長(zhǎng)。 直接管制政策n對(duì)國(guó)際經(jīng)

22、濟(jì)交易采取直接行政干預(yù)的政策。q包括外匯管制和貿(mào)易管制。 n優(yōu)點(diǎn)q效果迅速而顯著； q較易針對(duì)局部性因素引致的失衡進(jìn)行部分實(shí)施管制，不必使整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變動(dòng)；n弊端q阻礙價(jià)格機(jī)制作用，n不利于自由競(jìng)爭(zhēng)和資源最佳配置，社會(huì)福利難以實(shí)現(xiàn)最大化；q容易招致他國(guó)的責(zé)難或報(bào)復(fù)n直接管制措施易于察覺 q有一種長(zhǎng)期持續(xù)的傾向9.3 國(guó)際收支與外債管理n9.3.1 外債概述n9.3.2 外債的經(jīng)濟(jì)收益與成本n9.3.3 外債與國(guó)際收支平衡n9.3.4 外債管理9.3.1 外債概述n含義：一國(guó)居民所欠非居民的以外幣或本幣為核算單位的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)n我國(guó)強(qiáng)調(diào)：外幣計(jì)價(jià)；貨幣形式；外匯擔(dān)保只有在實(shí)際履行

23、償還義務(wù)時(shí)方構(gòu)成。n根據(jù)性質(zhì)及要求有多種分類外債種類n期限：短期與中長(zhǎng)期n形式：國(guó)際商業(yè)貸款、外幣債券、國(guó)際金融租賃、貿(mào)易融資、政府及國(guó)際金融組織貸款、對(duì)外私人借款n債務(wù)人及使用情況：政府機(jī)構(gòu)借款、金融機(jī)構(gòu)借款、企業(yè)單位借款、其他機(jī)構(gòu)借款n債權(quán)人或其他來(lái)源：國(guó)際金融組織貸款、外國(guó)政府貸款、外國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)貸款、外國(guó)企業(yè)或私人貸款n優(yōu)惠情況：硬貸款與軟貸款n利率情況：無(wú)息、低息和市場(chǎng)利率貸款9.3.2 外債的經(jīng)濟(jì)收益與成本外債的經(jīng)濟(jì)效益外債的經(jīng)濟(jì)成本增加經(jīng)濟(jì)投資債務(wù)償還引進(jìn)技術(shù)與設(shè)備外債附帶的條件擴(kuò)大就業(yè)外資供應(yīng)的不確定性促進(jìn)貿(mào)易對(duì)外債的依賴性促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)發(fā)展9.3.3 外債與國(guó)際收

24、支平衡債務(wù)周期特征貿(mào)易差額 凈資本流動(dòng)凈利息支付債務(wù)余額不成熟的債務(wù)人逆差流入流出上升成熟的債務(wù)人逆差下降 流入下降流出遞減速度上升向債權(quán)國(guó)轉(zhuǎn)化順差流出流出減少下降不成熟的債權(quán)人順差下降 流出速度下降 流入凈債權(quán)成熟的債權(quán)人逆差流出量減少流入債權(quán)穩(wěn)定9.3.4 外債管理n對(duì)于借，關(guān)鍵是控制在本國(guó)經(jīng)濟(jì)的承受能力范圍內(nèi)，保證外債的合理結(jié)構(gòu)n對(duì)于用，關(guān)鍵是保證借入外債投向的合理以及避免外債使用過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)n規(guī)模的管理n結(jié)構(gòu)的管理n投向管理n風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)模的管理n因素：n經(jīng)濟(jì)建設(shè)對(duì)外債的需求量q取決于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和投資的差額q扣除可利用的直接投資，即為需要n國(guó)際資本市場(chǎng)的可供量q處于不斷地變動(dòng)中，是市場(chǎng)情況

25、n本國(guó)對(duì)外債的承受能力q諸多指標(biāo)：如負(fù)債率、債務(wù)率、償債率結(jié)構(gòu)的管理n對(duì)構(gòu)成總量的各債務(wù)要素，即利率、期限、幣種和融資形式等進(jìn)行優(yōu)化組合，以降低成本、減少風(fēng)險(xiǎn)，保證償債能力，是外債發(fā)揮最大效益。n融資結(jié)構(gòu)管理n期限結(jié)構(gòu)管理n利率結(jié)構(gòu)n幣種結(jié)構(gòu)n市場(chǎng)與國(guó)別結(jié)構(gòu)投向管理n與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策相一致n政府與國(guó)際組織貸款q國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)以及優(yōu)化國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的行業(yè)n商業(yè)貸款q創(chuàng)匯能力強(qiáng)、回收期短n短期貸款q臨時(shí)周轉(zhuǎn)以及流動(dòng)資金n區(qū)域均衡，行業(yè)均衡，創(chuàng)匯項(xiàng)目、非創(chuàng)匯項(xiàng)目及社會(huì)效益項(xiàng)目保持適度比例風(fēng)險(xiǎn)管理n非創(chuàng)匯項(xiàng)目n社會(huì)效益項(xiàng)目n中長(zhǎng)期指標(biāo)分配n償債風(fēng)險(xiǎn)基金n金融工具的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。9.4 國(guó)

26、際收支與國(guó)際儲(chǔ)備管理n要求學(xué)生了解國(guó)際儲(chǔ)備及其構(gòu)成、國(guó)際儲(chǔ)備需求與供給，掌握國(guó)際儲(chǔ)備的總量管理和結(jié)構(gòu)管理，熟練掌握適度國(guó)際儲(chǔ)備量的衡量指標(biāo)。n9.4.1國(guó)際儲(chǔ)備的概念和構(gòu)成n9.4.2國(guó)際儲(chǔ)備的需求與供給n9.4.3國(guó)際儲(chǔ)備管理9.4.1國(guó)際儲(chǔ)備的概念和構(gòu)成 n9.4.1.1 概念n9.4.1.2 國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成9.4.1.1 概念n是指一國(guó)貨幣當(dāng)局能隨時(shí)用來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)和支付國(guó)際收支差額的外幣資產(chǎn)。n要點(diǎn)：q公認(rèn)性q流動(dòng)性q穩(wěn)定性q適應(yīng)性n與國(guó)際清償力的聯(lián)系與區(qū)別（International Liquidity ）返回國(guó)際清償力與國(guó)際儲(chǔ)備n國(guó)際清償力（International Liquid

27、ity ）q該國(guó)無(wú)需采取任何影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的特別調(diào)節(jié)措施即能平衡國(guó)際收支逆差和維護(hù)其匯率穩(wěn)定的總體能力。n區(qū)別q內(nèi)容上，清償力還包括國(guó)際信貸與居民持有的外匯和借款能力q性質(zhì)上，國(guó)際儲(chǔ)備無(wú)條件使用q數(shù)量上，清償力大n國(guó)際儲(chǔ)備指自有儲(chǔ)備，但有時(shí)也包含部分借入儲(chǔ)備 9.4.1.2 國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成n黃金儲(chǔ)備n外匯儲(chǔ)備（Foreign Exchange Reserve ）n在IMF的儲(chǔ)備頭寸（Reserve Position in Fund ）n特別提款權(quán)（SDRs ）返回黃金儲(chǔ)備n即貨幣性黃金（Monetary Gold）n指一國(guó)貨幣當(dāng)局作為金融資產(chǎn)持有的黃金。n非貨幣用途的黃金不在次列n黃金已

28、退出流通領(lǐng)域，須先兌換成外匯進(jìn)行對(duì)外支付n黃金所占的比重不斷下降返回單位：百萬(wàn)盎司、美元（年底數(shù)）單位：百萬(wàn)盎司、美元（年底數(shù)） IMF所有成員國(guó)所有成員國(guó)工業(yè)國(guó)家工業(yè)國(guó)家發(fā)展中國(guó)家發(fā)展中國(guó)家中中 國(guó)國(guó)黃金價(jià)格黃金價(jià)格1990939.01795.81143.2012.70385.001991938.01793.68144.3312.70353.61992928.81785.24143.3812.70333.251993923.10770.83152.2712.70390.651994919.04768.05150.9912.70383.251995909.76754.97154.9712.70

29、386.751996907.55748.16159.4012.70369.251997890.57732.47158.1012.70290.201998966.00808.98157.2812.70287.801999941.00786.4154.1112.10290.25黃金儲(chǔ)備數(shù)量與分布黃金儲(chǔ)備數(shù)量與分布外匯儲(chǔ)備（Foreign Exchange Reserve ） n是一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的對(duì)外流動(dòng)性資產(chǎn)n主要形式是銀行存款和國(guó)庫(kù)券n特點(diǎn)是占比大；使用頻率高；幣種趨多樣化返回 1973198019841987199119931996美美 元元84.668.665.167.155.656.15

30、8.9英英 鎊鎊7.02.92.92.63.63.13.4德國(guó)馬德國(guó)馬克克5.814.912.014.718.314.213.6法國(guó)法法國(guó)法郎郎1.01.71.11.23.32.21.6日日 元元-4.35.27.010.47.76.0其其 它它-7.613.77.48.816.716.5IMF成員國(guó)外匯儲(chǔ)備的貨幣構(gòu)成成員國(guó)外匯儲(chǔ)備的貨幣構(gòu)成（單位：（單位：%）在IMF的儲(chǔ)備頭寸n是指一國(guó)在IMF的儲(chǔ)備檔頭寸加上債權(quán)頭寸，或者說(shuō)份額與IMF對(duì)本幣持有額的差額。n儲(chǔ)備檔頭寸n債權(quán)頭寸返回儲(chǔ)備檔頭寸n是指由外匯或SDRs交納的25%的份額。n份額q是成員國(guó)向IMF繳納的，其大小由該國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值

31、，經(jīng)常項(xiàng)目交易額及變動(dòng)狀況，官方儲(chǔ)備的數(shù)額決定；q份額大小決定了一國(guó)的投票權(quán)和可獲得資金的支持程度及從IMF分得的SDRs的份額 。q份額的25%由外匯或SDRs繳納，75%由本幣繳納。n25%的份額屬于儲(chǔ)備檔，可隨時(shí)提用；其余75%屬于信用檔，須嚴(yán)格審查。返回債權(quán)頭寸n 是IMF為滿足其他會(huì)員國(guó)的資金要求而使用掉的本國(guó)貨幣，是對(duì)IMF的債權(quán)。n 也即IMF持有少于75%部分的差額。返回外匯或SDRs本幣25%75%+ +份額= =IMF借給其他會(huì)員國(guó)使用特別提款權(quán)（SDRs）n是IMF根據(jù)會(huì)員國(guó)份額無(wú)償分配的帳面資產(chǎn)n由IMF的成員國(guó)政府和IMF指定的可以持有和使用的區(qū)域性或國(guó)際性的金融機(jī)構(gòu)

32、，如國(guó)際清算銀行、世界銀行等，私人和企業(yè)不得持有和運(yùn)用。n主要用于成員國(guó)之間彌補(bǔ)國(guó)際收支差額和成員國(guó)或指定持有人之間的支付。特別提款權(quán)分配情況特別提款權(quán)分配情況 （單位：億（單位：億SDR）定值：n1980年9月18日，改用美元、馬克、日元、法國(guó)法郎和英鎊五種貨幣作為定值的標(biāo)準(zhǔn)，1996年制定權(quán)重分別為：39%、21%、18%、11%、11%n以美元表示的SDRs價(jià)值：n139%+DEM/USD 21%+JPY/USD 18%+FRF/USD 11%+GBP/USD 11%返回9.4.2國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際收支平衡n國(guó)際儲(chǔ)備的基本作用有：q維持一國(guó)的國(guó)際支付能力q干預(yù)外匯市場(chǎng)，維持本國(guó)匯率穩(wěn)定q是一國(guó)向外舉債和償債能力的保證國(guó)際儲(chǔ)備的需求與供給 n9.4.2.1 國(guó)際儲(chǔ)備需求 n9.4.2.2 國(guó)際儲(chǔ)備供給9.4.2.1國(guó)際儲(chǔ)備需求n國(guó)際儲(chǔ)備需求是指一國(guó)在一定時(shí)期和一定條件下，為滿足彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、對(duì)外進(jìn)行支付及干預(yù)外匯市場(chǎng)需要而愿意持有的國(guó)際儲(chǔ)備量。 影響國(guó)際儲(chǔ)備需求量大小的因素 n1 持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本 中國(guó)外匯儲(chǔ)備被指成本太高中國(guó)外匯儲(chǔ)備被指成本太高 n2 進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)籌借應(yīng)急資金的