價值管理與公司估值課件

1、價值管理與公司估值課件第一節(jié) 企業(yè)價值與價值管理 一、企業(yè)價值的概念 會計角度，企業(yè)價值是由建造企業(yè)的全部支出構(gòu)成，通過資產(chǎn)負債表各項目的歷史價值反映出來； 市場交換角度，指企業(yè)生產(chǎn)能力的價值，表現(xiàn)為企業(yè)預(yù)期的獲利能力； 財務(wù)管理的角度，企業(yè)價值等于該企業(yè)以適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率所折現(xiàn)的預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。價值管理與公司估值課件企業(yè)價值的相關(guān)概念 1、賬面價值 2、市場價值 3、公允市場價值 4、內(nèi)在價值 5、清算價值價值管理與公司估值課件（二）決定企業(yè)價值的因素 1、融資決策與企業(yè)價值的關(guān)系 2、股利政策與企業(yè)價值的關(guān)系 3、資本投資決策是決定企業(yè)價值的關(guān)鍵因素 4、營運資本政策對企業(yè)價值的影響價值管

2、理與公司估值課件二、價值管理 1、價值管理 由美國學(xué)者肯.布蘭查在價值管理一書中提出 價值管理，是公司依據(jù)組織的遠景，公司設(shè)定符合遠景與企業(yè)文化的若干價值信念，并具體落實到員工的日常工作上。價值管理與公司估值課件 2、價值管理與利潤管理的區(qū)別、價值管理與利潤管理的區(qū)別 利潤管理 將總利潤目標分解到下屬各部門，后者以本部門利潤最大化作為經(jīng)營目標； 沒有考慮投入資本來源和資本規(guī)模以及資金的機會成本，這種片面性容易導(dǎo)致企業(yè)的短期行為短期行為。 價值管理 基于對未來現(xiàn)金流量的期望，業(yè)績評價和決策中考慮所有的資本成本和機會成本； 注重真正的價值創(chuàng)造和企業(yè)的長遠利益長遠利益。價值管理與公司估值課件 3、價

3、值管理的意義 價值管理是企業(yè)持續(xù)發(fā)展、具有生命力的關(guān)鍵 價值管理是實現(xiàn)股東財富最大化、保持企業(yè)價值系統(tǒng)平衡的必要方法 以價值為基礎(chǔ)的管理有利于提高企業(yè)組織效率價值管理與公司估值課件 4、有效實施價值管理的措施 以股東財富最大化目標為指引確立企業(yè)的終極財務(wù)目標和非財務(wù)目標 重視并深入分析構(gòu)成股東財富的價值鏈系統(tǒng)，確定關(guān)鍵的價值動因 在企業(yè)中建立科學(xué)的價值管理組織體系，在組織內(nèi)營造一種價值意識價值管理與公司估值課件三、價值評估與價值管理的關(guān)系 對企業(yè)管理層來說，價值評估價值評估是最重要的技術(shù)工具，是企業(yè)價值管理的必備環(huán)節(jié)。 價值管理的步驟步驟 首先，查明當(dāng)前企業(yè)內(nèi)部的價值創(chuàng)造情況，評估企業(yè)內(nèi)在經(jīng)濟

4、價值，發(fā)現(xiàn)重組、調(diào)整或改革的機會； 其次，利用這些機會，采取有效的措施促使股東財富的最佳實現(xiàn)； 最后，使用價值評估技術(shù)對行動的效果進行評價和衡量績效。價值管理與公司估值課件 公司投資、融資及紅利分配決策等都與企業(yè)的整體價值息息相關(guān)。 二者的關(guān)系二者的關(guān)系 價值評估是價值管理不可或缺的技術(shù)手段和組成部分； 價值管理是進行價值評估的意義所在。價值管理與公司估值課件估價估價方法方法貼現(xiàn)貼現(xiàn)模式模式非非貼現(xiàn)貼現(xiàn)模式模式現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式收益貼現(xiàn)模式收益貼現(xiàn)模式股利貼現(xiàn)模式股利貼現(xiàn)模式市場比較法市場比較法市盈率法市盈率法股息法股息法帳面資產(chǎn)凈值法帳面資產(chǎn)凈值法清算價值法清算價值法 第二節(jié)第

5、二節(jié) 價值評估方法價值評估方法價值管理與公司估值課件第二節(jié) 價值評估方法一、價值評估方法綜述 （一）以價格比為基礎(chǔ)的價值評估（一）以價格比為基礎(chǔ)的價值評估 原理：原理：利用與被評估企業(yè)相同或相似的已交易企利用與被評估企業(yè)相同或相似的已交易企業(yè)價值作為參照物，通過對比分析及必要的調(diào)整，業(yè)價值作為參照物，通過對比分析及必要的調(diào)整，來估測被評估企業(yè)的整體價值。來估測被評估企業(yè)的整體價值。 公式：公式：企業(yè)價值企業(yè)價值=價格比相關(guān)價格比基數(shù)價格比相關(guān)價格比基數(shù)價值管理與公司估值課件運用價格比法價格比法應(yīng)注意的問題 1、價格比選擇 市盈率（價格/收益比） 市凈率（價格/賬面價值比） 2、可比公司選擇 尋

6、找在風(fēng)險、增長和現(xiàn)金流量方面與目標公司類似的公司。 3、不足 難以找到類似公司 股票未來的不確定性與過去的歷史相關(guān)性不大價值管理與公司估值課件市盈率法 市盈率法的基本原理：用市盈率法的基本原理：用平均市盈率平均市盈率計算并購價格計算并購價格該方法適用于該方法適用于經(jīng)營狀況較穩(wěn)定的企業(yè)。的企業(yè)。價值管理與公司估值課件價值管理與公司估值課件價值管理與公司估值課件市盈率市盈率=每股市價每股市價每股盈余每股盈余做法：找出一家具有做法：找出一家具有相似相似發(fā)展和風(fēng)險特征的發(fā)展和風(fēng)險特征的公司公司，確定它的市盈率確定它的市盈率然后：然后： 每股盈利每股盈利 =目標公司近三年平均目標公司近三年平均凈利潤凈利

7、潤股數(shù)股數(shù) 每股市價每股市價=市盈率市盈率每股盈利每股盈利 目標公司價值目標公司價值=每股市價每股市價股數(shù)股數(shù) 收購價值收購價值=目標公司價值目標公司價值收購股權(quán)百分比收購股權(quán)百分比價值管理與公司估值課件 例例1 1：甲公司意欲收購在業(yè)務(wù)及市場方面與其具有一定協(xié)：甲公司意欲收購在業(yè)務(wù)及市場方面與其具有一定協(xié)同性的乙企業(yè)同性的乙企業(yè)60%60%的股權(quán)。相關(guān)財務(wù)資料如下：的股權(quán)。相關(guān)財務(wù)資料如下：乙企業(yè)擁有乙企業(yè)擁有1000010000萬股普通股，萬股普通股，20042004年、年、20052005年、年、20062006年稅前利潤分別為年稅前利潤分別為10001000萬元、萬元、12001200

8、萬元、萬元、11001100萬萬元，所得稅率元，所得稅率25%25%；甲公司決定按乙企業(yè)三年平均盈利；甲公司決定按乙企業(yè)三年平均盈利水平對其作出價值評估。評估方法選用市盈率法，并水平對其作出價值評估。評估方法選用市盈率法，并以甲企業(yè)自身的市盈率以甲企業(yè)自身的市盈率2020為參數(shù)。為參數(shù)。要求：要求：計算乙企業(yè)預(yù)計每股價值、企業(yè)價值總額及甲計算乙企業(yè)預(yù)計每股價值、企業(yè)價值總額及甲公司預(yù)計需要支付的收購價款公司預(yù)計需要支付的收購價款。 價值管理與公司估值課件 例題例題1 1分析分析乙企業(yè)近三年平均稅前利潤乙企業(yè)近三年平均稅前利潤(1000+1200+1100)/3(1000+1200+1100)/

9、311001100（萬元）（萬元） 乙企業(yè)近三年平均稅后利潤乙企業(yè)近三年平均稅后利潤11001100（1-25%1-25%）825825（萬元）（萬元） 乙企業(yè)近三年平均每股盈利乙企業(yè)近三年平均每股盈利825/10000825/100000.08250.0825（元（元/ /股）股）乙企業(yè)每股價值乙企業(yè)每股價值0.08250.082520201.651.65（元（元/ /股）股）乙企業(yè)價值總額乙企業(yè)價值總額1.651.6510000100001650016500（萬元）（萬元）甲公司收購乙企業(yè)甲公司收購乙企業(yè)60%60%的股權(quán)，預(yù)計的股權(quán)，預(yù)計需要支付收購價款需要支付收購價款165001650

10、060%60%99009900（萬元）（萬元） 價值管理與公司估值課件例例2：A公司意欲收購在業(yè)務(wù)及市場方面與其具公司意欲收購在業(yè)務(wù)及市場方面與其具有一定協(xié)同性的有一定協(xié)同性的B企業(yè)企業(yè)54%的股權(quán)相關(guān)財務(wù)資的股權(quán)相關(guān)財務(wù)資料如下：料如下： B企業(yè)擁有企業(yè)擁有5000萬股普通股，萬股普通股，1999年、年、2000年、年、2001年稅前利潤分別為年稅前利潤分別為2200萬元、萬元、2300萬元、萬元、2400萬元，所得稅率萬元，所得稅率30%；A公司決定按公司決定按B企企業(yè)三年平均盈利水平對其作出價值評估評估方業(yè)三年平均盈利水平對其作出價值評估評估方法選用市盈率法，并以法選用市盈率法，并以A企

11、業(yè)自身的市盈率企業(yè)自身的市盈率15為參數(shù)為參數(shù)價值管理與公司估值課件市凈率法 該法評估的基本思想與市盈率法相同該法評估的基本思想與市盈率法相同 1、市凈率每股市價每股凈資產(chǎn)、市凈率每股市價每股凈資產(chǎn) 每股凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)普通股股數(shù)每股凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)普通股股數(shù) 2、估價公式為、估價公式為 目標公司每股價值標準市凈率每股凈資產(chǎn)目標公司每股價值標準市凈率每股凈資產(chǎn)價值管理與公司估值課件（二）以貼現(xiàn)法為基礎(chǔ)的價值評估1、最好能涵蓋投資持續(xù)期和快最好能涵蓋投資持續(xù)期和快速成長期速成長期價值管理與公司估值課件含義：含義： 自由現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流=稅后收入稅后收入+折舊公司新增加的投資折舊公司新增加的投資或或（稅后

12、凈營業(yè)利潤（稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷折舊及攤銷)(資本支出資本支出+營運資本營運資本增加）增加） 稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤=息稅前利潤（息稅前利潤（1 所得稅率）所得稅率） 息稅前利潤息稅前利潤=主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本（主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本（1 折扣折讓率）折扣折讓率） 營業(yè)稅金及附加管理費用營業(yè)營業(yè)稅金及附加管理費用營業(yè)費用費用=凈利凈利+稅稅+利息利息 折舊及攤銷（折舊及攤銷（non-cash outflow) 資本支出資本支出 營運資本增加營運資本增加價值管理與公司估值課件)()1 ()1 (fmfedeeeKKKKTKWKWWACC價值管理與公司估值課件現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式現(xiàn)金

13、流量貼現(xiàn)模式 目標公司現(xiàn)金價值目標公司現(xiàn)金價值明確的預(yù)測期內(nèi)現(xiàn)金流量現(xiàn)值明確的預(yù)測期內(nèi)現(xiàn)金流量現(xiàn)值明確的預(yù)測期后現(xiàn)金流量現(xiàn)值明確的預(yù)測期后現(xiàn)金流量現(xiàn)值價值管理與公司估值課件現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式明確的預(yù)測期內(nèi)現(xiàn)金流量的預(yù)測：明確的預(yù)測期內(nèi)現(xiàn)金流量的預(yù)測： 在對目標公司未來現(xiàn)金流量的判斷上在對目標公司未來現(xiàn)金流量的判斷上, ,著眼的不是著眼的不是目標公司的目標公司的 獨立現(xiàn)金流量獨立現(xiàn)金流量 ，而是其，而是其 貢獻現(xiàn)金流量貢獻現(xiàn)金流量 。預(yù)測期的現(xiàn)金價值預(yù)測期的現(xiàn)金價值= =每年現(xiàn)金流量價值總和每年現(xiàn)金流量價值總和= =預(yù)測期后的現(xiàn)金價值=第第n年貢獻現(xiàn)金流量年貢獻現(xiàn)金流量（1+i）n

14、貢獻現(xiàn)金流量恒值 i（1+i）n資本成本或資本成本或投資報酬率投資報酬率價值管理與公司估值課件現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量運用資本現(xiàn)金流量運用資本現(xiàn)金流量運用資本現(xiàn)金流量不受公司運用資本現(xiàn)金流量不受公司資本結(jié)構(gòu)的影響資本結(jié)構(gòu)的影響, ,而只取決其而只取決其整體資產(chǎn)提供未來現(xiàn)金流量的整體資產(chǎn)提供未來現(xiàn)金流量的能力。能力。價值管理與公司估值課件股權(quán)現(xiàn)金流量 【股權(quán)現(xiàn)金流量的確定方法】第一種方法：剩余現(xiàn)金流量法第一種方法：剩余現(xiàn)金流量法股權(quán)現(xiàn)金流量與實體現(xiàn)金流量的區(qū)別，在于它要扣除與債務(wù)相聯(lián)系的現(xiàn)金流量。股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-（稅后利息支出+償還債務(wù)本

15、金-新借債務(wù)）=實體現(xiàn)金流量-稅后利息支出+債務(wù)凈增加價值管理與公司估值課件 第二種方法：凈投資扣除法第二種方法：凈投資扣除法股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=（稅后經(jīng)營利潤-本期凈投資）-（稅后利息 支出-債務(wù)凈增加）=稅后經(jīng)營利潤-本期凈投資-稅后利息支出+債務(wù)凈增加=稅后利潤-（本期凈投資-債務(wù)凈增加） =稅后利潤-凈投資（1-負債比率） 價值管理與公司估值課件實體現(xiàn)金流量 【實體現(xiàn)金流量的確定方法】【實體現(xiàn)金流量的確定方法】第一種方法：剩余現(xiàn)金流量法第一種方法：剩余現(xiàn)金流量法 價值管理與公司估值課件實體現(xiàn)金流量 【第二種方法】凈投資扣除法【第二種方法】凈投資扣除法 價值管理與

16、公司估值課件價值管理與公司估值課件股權(quán)現(xiàn)金流量與實體現(xiàn)金流量 貢獻現(xiàn)金流量：貢獻現(xiàn)金流量：購并整合后比購并前給雙購并整合后比購并前給雙方帶來的經(jīng)營性現(xiàn)金流量增量方帶來的經(jīng)營性現(xiàn)金流量增量價值管理與公司估值課件例題1 甲公司2006年底發(fā)行在外的普通股為5000萬股，當(dāng)年銷售收入15000萬元，經(jīng)營營運資本5000萬元，稅后利潤2400萬元，資本支出2000萬元，折舊與攤銷1000萬元。資本結(jié)構(gòu)中負債比率為20%，可以保持此目標資本結(jié)構(gòu)不變。目前股票市場價格為5.0元/股。預(yù)計20072008年的銷售收入增長率保持在20%的水平上，2009年及以后銷售收入將會保持10%的固定增長速度。該公司的資

17、本支出、折舊與攤銷、經(jīng)營營運資本、稅后利潤與銷售收入同比例增長。要求：計算20072010年各年的股權(quán)現(xiàn)金流量；價值管理與公司估值課件分析1：股權(quán)流量=凈利-（實體凈投資-債務(wù)凈增加）=凈利-凈投資（1-負債比率）價值管理與公司估值課件例題2： 已知目標公司息稅前經(jīng)營利潤為已知目標公司息稅前經(jīng)營利潤為3000萬元，萬元，折舊等非付現(xiàn)成本折舊等非付現(xiàn)成本500萬元，資本支出萬元，資本支出1000萬元，增量營運資本萬元，增量營運資本400萬元，所得萬元，所得稅率稅率30%。 要求：計算該目標公司的實體現(xiàn)金流量。要求：計算該目標公司的實體現(xiàn)金流量。價值管理與公司估值課件例題2分析 解：根據(jù)解：根據(jù)

18、運用資本現(xiàn)金流量運用資本現(xiàn)金流量=息稅前經(jīng)營利潤息稅前經(jīng)營利潤*（1-所所得稅率得稅率+折舊等非付現(xiàn)成本折舊等非付現(xiàn)成本-資本支出資本支出-增量增量營運資本營運資本 =3000*（1-30%）+500-1000-400 =1200（萬元）（萬元）價值管理與公司估值課件 2002年底，某公司擬對A企業(yè)實施吸收合并式收購吸收合并式收購。根據(jù)分析預(yù)測，購并整合后的該公司未來5年中的股權(quán)資本現(xiàn)金流量分別為一4000萬元、2000萬元、6000萬元、8000萬元、9000萬元，5年后的股權(quán)資本現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在6000萬元左右； 又根據(jù)推測，如果不對A企業(yè)實施購并的話，未來5年中該公司的股權(quán)資本現(xiàn)金流量將

19、分別為2000萬元、2500萬元、4000萬元、5000萬元、5200萬元，5年后的股權(quán)現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在3800萬元左右。購并整合后的預(yù)期資本成本率為8。 要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對A企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價值進行估算。 例題3價值管理與公司估值課件復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表：解答：解答：2003-2007年年A企業(yè)的貢獻股權(quán)現(xiàn)金流量分別為：企業(yè)的貢獻股權(quán)現(xiàn)金流量分別為： -6000(-4000-2000)萬元萬元 -500(2000-2500)萬元萬元 2000(6000-4000)萬元萬元 3000(8000-5000)萬元萬元 3800(9000-5200)萬元萬元 n12

20、3458%0.930.860.790.740.68價值管理與公司估值課件 2 0 0 8 年 及 其 以 后 的 貢 獻 股 權(quán) 現(xiàn) 金 流 量 恒 值 為年 及 其 以 后 的 貢 獻 股 權(quán) 現(xiàn) 金 流 量 恒 值 為2200(60003800)萬元。萬元。 A企業(yè)企業(yè)2003-2007年預(yù)計股權(quán)現(xiàn)金價值年預(yù)計股權(quán)現(xiàn)金價值 價值管理與公司估值課件A企業(yè)預(yù)計股權(quán)現(xiàn)金價值總額 374十1870019074(萬元)價值管理與公司估值課件 評估對象公司的未來預(yù)期紅利的折現(xiàn)值總和。評估對象公司的未來預(yù)期紅利的折現(xiàn)值總和。 適合于那些能夠適合于那些能夠穩(wěn)定支付公司紅利穩(wěn)定支付公司紅利的成熟性行的成熟性

21、行業(yè)。業(yè)。 紅利固定增長模型紅利固定增長模型332210)1()1(1kDkDkDVgkDV10價值管理與公司估值課件 紅利折現(xiàn)方法的缺陷其一，股票的價值在相當(dāng)程度上依賴于未來股利的支付水平，但并購其一，股票的價值在相當(dāng)程度上依賴于未來股利的支付水平，但并購方在對目標公司的控制性股權(quán)行估價時，更重視目標公司方在對目標公司的控制性股權(quán)行估價時，更重視目標公司預(yù)期的盈利預(yù)期的盈利性能力性能力，離開了對盈利能力不斷增長的依托，股利的支付能力便會失，離開了對盈利能力不斷增長的依托，股利的支付能力便會失去根基；去根基；即對不派發(fā)紅利的公司無法處理。即對不派發(fā)紅利的公司無法處理。其二，在吸收合并或新設(shè)合并

22、的情況下，目標公司不再是一個獨立的其二，在吸收合并或新設(shè)合并的情況下，目標公司不再是一個獨立的經(jīng)濟實體，因而也就無從談及股利的支付能力；經(jīng)濟實體，因而也就無從談及股利的支付能力；其三，在控股合并的情況下，絕大多數(shù)并購方并非以賺取股利為主要其三，在控股合并的情況下，絕大多數(shù)并購方并非以賺取股利為主要動機，而在于動機，而在于謀求并購后一體化整合協(xié)同效應(yīng)謀求并購后一體化整合協(xié)同效應(yīng)，并達成并購的戰(zhàn)略意，并達成并購的戰(zhàn)略意圖，因而對目標公司的股利支付能力并不感興趣。圖，因而對目標公司的股利支付能力并不感興趣。價值管理與公司估值課件3、收益貼現(xiàn)法的發(fā)展EVA法（1）EVA的含義及特點 經(jīng)濟增加值是公司稅

23、后凈營業(yè)利潤減去所有資本成本的余額。 EVA=稅后凈營業(yè)利潤資本成本 =投資成本（投資資本利潤率-WACC) 企業(yè)價值=投資成本+預(yù)期EVA的現(xiàn)值價值管理與公司估值課件（2）EVA法的特點 這種方法直觀地反映了價值影響要素對公司價值的驅(qū)動作用，以便于進行戰(zhàn)略規(guī)劃。 投資資本利潤率是影響公司價值的首要因素。只有當(dāng)其大于加權(quán)資本成本時，提高公司效率才會增加公司價值。 問題： 對EVA指標需要進行調(diào)整 資本成本的確定比較困難價值管理與公司估值課件（三）以期權(quán)定價理論為基礎(chǔ)的價值評估價值管理與公司估值課件價值管理與公司估值課件 縮小規(guī)模、轉(zhuǎn)向、范圍收縮期權(quán)縮小規(guī)模、轉(zhuǎn)向、范圍收縮期權(quán)價值管理與公司估值

24、課件5、經(jīng)營期權(quán)的特點 優(yōu)點 期權(quán)法考慮企業(yè)未來的不確定性經(jīng)濟條件 適宜評價高風(fēng)險、資本密集型 不僅重視企業(yè)目前業(yè)績，而且關(guān)注發(fā)展前景和機會 不足 缺乏定價所需要的信息 存在其他影響價值的因素價值管理與公司估值課件6、舉例：高新技術(shù)企業(yè)的價值評估價值管理與公司估值課件價值管理與公司估值課件（四）成本法并購價值方法1、凈資產(chǎn)賬面價值調(diào)整法 并購價值=目標公司的每股凈資產(chǎn)（1+調(diào)整系數(shù)）擬收購的股份數(shù)量 調(diào)整系數(shù)，根據(jù)目標公司的行業(yè)特點、成長性、獲利能力以及并購雙方討價還價等因素確定。2、清算價格法 是在企業(yè)作為一個整體已喪失增值能力情況下的一種資產(chǎn)評估方法。 把企業(yè)中的實物資產(chǎn)逐個分離而單獨出售

25、得到的收入。價值管理與公司估值課件 3、重置價值法 指通過確定目標企業(yè)各單項資產(chǎn)的重置成本，減去其實體有形損耗、功能性貶值和經(jīng)濟性貶值，來評定目標企業(yè)各單項資產(chǎn)的重估價值，然后加總減去負債作為目標企業(yè)價值的參考。 目標企業(yè)價值=單項資產(chǎn)重估價值之和-負債 托賓托賓Q =企業(yè)市場價值企業(yè)市場價值/資產(chǎn)重置成本資產(chǎn)重置成本 Q1，則表示公司擁有某種成長機會，則表示公司擁有某種成長機會價值管理與公司估值課件二、價值評估方法的選擇 上述各種不同的方法都存在著許多假設(shè)，與實際情況不完上述各種不同的方法都存在著許多假設(shè)，與實際情況不完全一致。全一致。 分析的關(guān)鍵：分析的關(guān)鍵： 把握評估對象的性質(zhì)及特征，根

26、據(jù)估價運用的信息狀況，把握評估對象的性質(zhì)及特征，根據(jù)估價運用的信息狀況，選擇最適宜的方法。選擇最適宜的方法。現(xiàn)金流貼現(xiàn)法現(xiàn)金流貼現(xiàn)法：適用于未來現(xiàn)金流比較確定的情況：適用于未來現(xiàn)金流比較確定的情況類比法類比法：適用于各種會計數(shù)據(jù)和會計比率的可信度及可：適用于各種會計數(shù)據(jù)和會計比率的可信度及可比性都較強的情況比性都較強的情況期權(quán)法期權(quán)法：適用于被評估對象具有重大的戰(zhàn)略選擇價值：適用于被評估對象具有重大的戰(zhàn)略選擇價值價值管理與公司估值課件 甲公司意欲收購在業(yè)務(wù)及市場方面與其具有一定協(xié)同甲公司意欲收購在業(yè)務(wù)及市場方面與其具有一定協(xié)同性的乙企業(yè)性的乙企業(yè)5555的股權(quán)。相關(guān)財務(wù)資料如下：的股權(quán)。相關(guān)財務(wù)資料如下： 乙企業(yè)擁有乙企業(yè)擁有1000010000萬股普通股，萬股普通股，20052005年、年、20062006年、年、20072007年稅前利潤分別為年稅前利潤分別為11001100萬元、萬元、13001300萬元、萬元、12001200萬元，所得萬元，所得稅率稅率2525；甲公司決定按乙企業(yè)三年平均盈利水平對其做；甲公司決定按乙企業(yè)三年平均盈利水平對其做出價值評估。評估方法選用市盈率法，并以甲企業(yè)自身的出價值評估。評估方法選用市盈率法，并以甲企業(yè)自身的市盈率市盈率2222為參數(shù)。為參數(shù)。 要求：計算乙企業(yè)預(yù)計每股價值、企業(yè)價值總額及甲要求：計算乙企業(yè)預(yù)計每股價值、企