迅達(dá)航空案例分析.doc

1、迅達(dá)航空公司案例分析迅達(dá)航空公司于 2000 年實(shí)行杠桿式收購(gòu)后， 負(fù)債比率一直居高不下。 直至 2005 年底，公司的負(fù)債比率仍然很高，有近 15 億元的債務(wù)將于 2008 年到期。為此，需要采用適當(dāng)?shù)幕I資方式追加籌資，降低負(fù)債比率。2006 年初，公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理正在研究公司的籌資方式的選擇問(wèn)題。董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩人都是主要持股人，也都是財(cái)務(wù)專(zhuān)家。他們考慮了包括增發(fā)普通股在內(nèi)的籌資方式，并開(kāi)始向投資銀行咨詢(xún)。起初，投資銀行認(rèn)為，可按每股 20 元的價(jià)格增發(fā)普通股。但經(jīng)分析，這是不切實(shí)際的，因?yàn)橥顿Y者對(duì)公司有關(guān)機(jī)票打折策略和現(xiàn)役飛機(jī)機(jī)齡老化等問(wèn)題顧慮重重，如此高價(jià)位發(fā)行，成功的機(jī)率不大。最后

2、，投資銀行建議，公司可按每股 13 元的價(jià)格增發(fā)普通股 2000 萬(wàn)股，以提升股權(quán)資本比重，降低負(fù)債比率，改善財(cái)務(wù)狀況。迅達(dá)航空公司2005年底和2006年初增發(fā)普通股后（如果接受投資銀行的建議），籌資方式組合如下表：迅達(dá)航空公司長(zhǎng)期籌資方式情況表長(zhǎng)期籌資方2005 年底實(shí)際數(shù)2006 年初估計(jì)數(shù)式金額（億元）百分比（ %）金額（億元）百分比（ %）長(zhǎng)期債券融資租賃優(yōu)先股普通股總計(jì)討論題：假如你是該航空公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)：1請(qǐng)你分析股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)；普通股票籌資的優(yōu)點(diǎn)：1）股票籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān) 。公司有盈利，并認(rèn)為適于分配股利，可以分給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資本短缺或有更有利的

3、投資機(jī)會(huì)，也可以少支付或者不支付股利。而債券或借款的利息無(wú)論企業(yè)是否盈利及盈利多少，都必須予以支付。2）普通股股本沒(méi)有規(guī)定的到期日，無(wú)需償還 ，它是公司的“永久性資本” ，除非公司清算時(shí)才予以清償。這對(duì)于保證公司對(duì)資本的最低需要，促進(jìn)公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)具有重要作用。3）利用普通股票籌資的風(fēng)險(xiǎn)小。由于普通股股本沒(méi)有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。4）發(fā)行普通股票籌集股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。普通股股本以及由此產(chǎn)生的資本公積金和盈余公積金等，是公司籌措債務(wù)資本的基礎(chǔ)。有了較多的股權(quán)資本，有利于提高公司的信用價(jià)值，同時(shí)也為利用更多的債債籌資提供強(qiáng)有力支持。普通股票籌資

4、的缺點(diǎn)：1）資本成本較高 。一般而言，普通股票籌資的成本要高于債務(wù)資本。這主要是由于投資于普通股票風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)要求較高的報(bào)酬，并且股利應(yīng)從所得稅后利潤(rùn)中支付，而債務(wù)籌資其債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)較低， 支付利息允許在稅前扣除。 此外，普通股票發(fā)行成本也較高，一般來(lái)說(shuō)發(fā)行證券費(fèi)用最高的是普通股票，其次是優(yōu)先股，再次是公司債券，最后是長(zhǎng)期借款。2）利用普通股票籌資，出售新股票，增加新股東， 可能會(huì)分散公司的控制權(quán) ；另一方面，新股東對(duì)公司已積累的盈余具有分享權(quán)， 會(huì)降低普通股的每股收益 ，從而可能引起普通股市價(jià)的下跌。3）如果以后增發(fā)普通股，可能引起股票價(jià)格的波動(dòng)。2你如何評(píng)價(jià)投資銀行對(duì)公司的咨詢(xún)建議；1）比

5、較切合公司實(shí)際情況。投資銀行分析出投資者對(duì)公司相關(guān)機(jī)票打折策略和現(xiàn)役服役機(jī)齡老化等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，認(rèn)為公司原先提出的發(fā)行股票價(jià)位太高不切實(shí)際。所以投資銀行對(duì)發(fā)行股票擬定的較低價(jià)位，符合公司的實(shí)際情況。具有可實(shí)施性。2）成效有限 。通過(guò)資料中增發(fā)股票前后的數(shù)據(jù)比對(duì)，可以看出：該方案的融資效果很不是很理想。增發(fā)前，公司的負(fù)債率很高，在增發(fā)股票后很高，沒(méi)有明顯效果。并不能從根本上改善公司的財(cái)務(wù)困境。3）籌資方式過(guò)于單一 。投資銀行的咨詢(xún)建議只有最常見(jiàn)的融資方式-普通股票， 而沒(méi)有綜合地運(yùn)用其他籌資方式，不能達(dá)到最好的籌資效果。3你將對(duì)公司提出怎樣的籌資方式建議因?yàn)楣灸壳柏?fù)債率高、現(xiàn)金流緊張的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，所以主要建議公司采取以股權(quán)性的籌資方式為主，其他各種具體籌資方法為輔。公司可通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股的方式籌集資金。因?yàn)閮?yōu)先股一般沒(méi)有固定的到期日，不用償付本金。優(yōu)先股的股利既有固定性，又有一定的靈活性。一般而言，優(yōu)先股都采用固定股利，但對(duì)固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。如果公司財(cái)務(wù)狀況不佳，可以暫時(shí)不支付主優(yōu)先股股利， 即使如此，優(yōu)先股持有者也不能像公司債權(quán)人那樣迫使公司破產(chǎn)。保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)。當(dāng)公司既想向社