項目評估案例分析

1、經(jīng)濟(jì)評價案例經(jīng)濟(jì)評價案例為了使理論與實踐緊密結(jié)合，引用了某化學(xué)纖為了使理論與實踐緊密結(jié)合，引用了某化學(xué)纖維廠經(jīng)濟(jì)評價的案例，將財務(wù)評價、國民經(jīng)濟(jì)評價維廠經(jīng)濟(jì)評價的案例，將財務(wù)評價、國民經(jīng)濟(jì)評價和不確定性分析等有關(guān)內(nèi)容有機地聯(lián)系在一起，以和不確定性分析等有關(guān)內(nèi)容有機地聯(lián)系在一起，以便讓學(xué)生對所學(xué)內(nèi)容有一個全面系統(tǒng)的掌握。便讓學(xué)生對所學(xué)內(nèi)容有一個全面系統(tǒng)的掌握。 本案例提要本案例提要本案例內(nèi)容本案例內(nèi)容1 項目概述項目概述2 基礎(chǔ)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)3 財務(wù)評價財務(wù)評價4 國民經(jīng)濟(jì)評價國民經(jīng)濟(jì)評價5 評價結(jié)論評價結(jié)論6 主要方案比較主要方案比較1 項目概述項目概述某化學(xué)纖維廠是華北某地區(qū)一個新建項目。該項

2、目經(jīng)濟(jì)評價是完成了市場需求預(yù)測、生產(chǎn)規(guī)模、工藝技術(shù)方案、原材料、燃料及動力的供應(yīng)、建廠條件和廠址方案、公用工程和輔助設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、工廠組織和勞動定員以及項目實施規(guī)劃諸方面的可行性研究論證和多方案比較后，確定了最佳方案的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。項目生產(chǎn)某種化纖N產(chǎn)品。這種產(chǎn)品是紡織品不可缺少的原材料，國內(nèi)市場供不應(yīng)求，每年需要一定數(shù)量的進(jìn)口。項目投產(chǎn)后可以替代進(jìn)口。主要技術(shù)和設(shè)備擬從國外引進(jìn)。該項目廠址位于城市近郊，占用一般農(nóng)田250畝，靠近鐵路、公路、碼頭，交通運輸方便，就近可取得主要原料和燃料，供應(yīng)有保證。水、電供應(yīng)可靠。該項目主要設(shè)施包括生產(chǎn)主車間，與工藝生產(chǎn)相適應(yīng)的輔助生產(chǎn)設(shè)施、公用工程以及有關(guān)

3、的生產(chǎn)管理、生活福利等設(shè)施。2 基礎(chǔ)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)2.3萬t N產(chǎn)品。產(chǎn)品方案為棉型及毛型兩種，以棉型為主。 2.1 生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品方案生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品方案項目擬3年建成，第4年投產(chǎn)，當(dāng)年生產(chǎn)負(fù)荷達(dá)到設(shè)計能力的70%，第5年達(dá)到90%，第6年達(dá)到100%。生產(chǎn)期按15年計算，計算期為18年。 2.2 實施進(jìn)度實施進(jìn)度2.3 總投資估算及資金來源總投資估算及資金來源（1）固定資產(chǎn)投資估算固定資產(chǎn)投資估算及依據(jù)。固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅估算。按國家規(guī)定，本項目投資方向調(diào)節(jié)稅稅率為5%，投資方向調(diào)節(jié)稅估算值為42 5425%=2127萬元。建設(shè)期利息估算為4319萬元，其中外匯為469萬美元

4、。 固定資產(chǎn)投資總額=建設(shè)投資+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息=48 988(萬元) 固定資產(chǎn)投資估算見表8.1所示。（2）流動資金估算流動資金估算按分項詳細(xì)估算法進(jìn)行，估算總額為7084萬元。流動資金估算見表8.2所示。總投資固定資產(chǎn)投資鋪底流動資金=51 113(萬元) 總資金=建設(shè)投資+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息+全部流動資金=56 072(萬元) （3）資金來源項目自有資金(資本金)為16 000萬元，其余為借款，外匯全部通過中國銀行向國外借款，年利率為9%；人民幣固定資產(chǎn)投資部分由中國建設(shè)銀行貸款，年利率為9.72%；流動資金的70%由中國工商銀行貸款，年利率為8.64%

5、。投資分年使用計劃按第1年20%，第2年55%，第3年25%的比例分配。各年資金使用及資金籌措計算如下：項目建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅)為44 669萬元，分3年按比例投入；項目流動資金為7084萬元，按生產(chǎn)負(fù)荷逐年投入。 項目自有資金16 000萬元，除掉第4年用于鋪底流動資金2125萬元外，剩余13 875萬元按投資比例用于建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅)。 項目借款用于建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅)為30 794萬元，用于建設(shè)期利息為4319萬元，用于流動資金為4959萬元，總借款數(shù)額為40 072萬元。 總之，人民幣和外幣建設(shè)期借款本金為30 794萬元，建設(shè)期利息為

6、4319萬元，長期借款建設(shè)期本息之和為35 113萬元。投資使用計劃與資金籌措見表8.3所示。表表8.1 固定資產(chǎn)投資估算表固定資產(chǎn)投資估算表 表表8.2 流動資金估算表流動資金估算表 表表8.3 市郊投資計劃與資金籌措表市郊投資計劃與資金籌措表 2.4 產(chǎn)品成本和費用估算依據(jù)產(chǎn)品成本和費用估算依據(jù)按100%生產(chǎn)負(fù)荷計。外購原材料15 748萬元；外購燃料動力2052萬元；全廠定員為1140人，工資及福利費按每人每年2800元估算，全年工資及福利費為319萬元(其中福利費按工資總額的14%計取)；固定資產(chǎn)按平均年限法折舊，折舊年限為15年，預(yù)計凈殘值率為5.5%； 修理費取折舊費的50%；無形

7、資產(chǎn)按10年攤銷，遞延資產(chǎn)按5年攤銷；項目外匯借款償還擬在投產(chǎn)后以1 6的比價購買調(diào)劑外匯，按7年等額還本，故財務(wù)費用中應(yīng)考慮匯兌損失；其他費用868萬元，其中其他制造費79萬元。 2.5 產(chǎn)品銷售價格產(chǎn)品銷售價格產(chǎn)品銷售價格(含稅)為15 400元/t。 2.6 稅率及其他稅率及其他企業(yè)所得稅稅率為33%，盈余公積金和盈余公益金分別按稅后利潤的10%和5%計取。 2.7 基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%。 3 財務(wù)評價財務(wù)評價N產(chǎn)品年產(chǎn)2.3萬t，屬國內(nèi)外市場較緊俏產(chǎn)品，在一段時間內(nèi)仍呈供不應(yīng)求狀態(tài)。經(jīng)分析論證，確定產(chǎn)品銷售價格為每噸出廠價(含稅)按15 400元計算。年銷售收入估算值

8、在正常年份為35 420萬元。年銷售稅金及附加按規(guī)定計取。產(chǎn)品繳納增值稅，增值稅率為17%。城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅按增值稅的7%計取。教育費附加按增值稅的3%計取。銷售稅金及附加的估算值在正常生產(chǎn)年份為2816萬元。3.1 年銷售收入和年銷售稅金及附加估算年銷售收入和年銷售稅金及附加估算正常年份(100%負(fù)荷)銷售稅金及附加計算如下：增值稅銷項稅-進(jìn)項稅5147-25862561(萬元)城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅25617%=179(萬元)教育費附加25613%=76(萬元)年銷售稅金及附加為2816萬元。年銷售收入和年銷售稅金及附加的估算見表8.4所示。表表8.4 銷售收入和銷售稅金及附加估算表銷售收入和銷售稅

9、金及附加估算表 3.2 產(chǎn)品成本估算產(chǎn)品成本估算根據(jù)需要，該項目分別作了單位生產(chǎn)成本和總成本費用估算。單位成本估算見表8.5所示，總成本費用估算見表8.6所示?？偝杀举M用估算正常年為23 815萬元，其中經(jīng)營成本正常年為20 454萬元。(1)主要投入物的定價原則采用的預(yù)測價格是現(xiàn)行市場價格，每噸到廠價按5100元計算。主要投入物和產(chǎn)出物的價格見表8.7所示，外購原材料及燃料動力費用估算見表8.8所示。 (2)固定資產(chǎn)折舊和無形及遞延資產(chǎn)攤銷計算建設(shè)投資中第二部分費用除土地費用進(jìn)入固定資產(chǎn)原值外，其余費用均作為無形及遞延資產(chǎn)。固定資產(chǎn)原值為46 558萬元，按平均年限法計算折舊，折舊年限為15

10、年，年折舊額為2933萬元。固定資產(chǎn)原值計算如下：固定資產(chǎn)原值=(工程費用+土地費用+預(yù)備費)+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息=(34 448+612+5052)+2127+4319=46 558(萬元) 固定資產(chǎn)折舊計算見表8.9所示。無形資產(chǎn)為1700萬元，按10年攤銷，年攤銷費為170萬元。遞延資產(chǎn)為730萬元，按5年攤銷，年攤銷費為146萬元。無形及遞延資產(chǎn)攤銷計算見表8.10所示。(3)修理費計算修理費按年折舊額的50%計取，每年為1466萬元。(4)借款利息計算長期借款建設(shè)期利息計算見表8.11所示。生產(chǎn)期間應(yīng)計利息和匯兌損失計入財務(wù)費用。流動資金借款利息計入財務(wù)費用，正常年份

11、應(yīng)計利息3428萬元。以第4年為例，財務(wù)費用計算如下：外匯利息=21 4989%=1935(萬元)人民幣長期借款利息=13 6159.72%=1323(萬元)流動資金利息=28348.64%=245(萬元)第4年利息支出為3503萬元。匯兌損失。由于項目沒有外匯收入，償還外匯借款是項目投產(chǎn)后以1 6的比價購買調(diào)劑外匯，按7年等額還本，故按建設(shè)期外幣借款總額可計算出匯兌總損失。7年匯兌總損失=3923(6-5.48)=2040(萬元)每年匯兌損失為291萬元?？傊?，第4年財務(wù)費用=3503+291=3794(萬元)。(5)其他費用計算其他費用是在制造費用、銷售費用、管理費用中扣除工資及福利費、折

12、舊費、攤銷費、修理費后的費用。為簡化計算，該費用按工資及福利費的25%計取，每年約為798萬元。土地使用稅每年為70萬元。其他費用共計每年為868萬元。表表8.5 單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本估算表單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本估算表 表表8.6 總成本費用估算表總成本費用估算表 表表8.7 主要投入物和產(chǎn)出物使用價格依據(jù)表主要投入物和產(chǎn)出物使用價格依據(jù)表 表表8.8 外購原材料及燃料動力費用估算表外購原材料及燃料動力費用估算表 表表8.9 固定資產(chǎn)折舊估算表固定資產(chǎn)折舊估算表 表表8.10 無形及遞延資產(chǎn)折舊估算表無形及遞延資產(chǎn)折舊估算表 表表8.11 借款還本付息計算表借款還本付息計算表 3.3 利潤總額及分配利潤

13、總額及分配利潤總額及分配估算見表8.12所示。所得稅按利潤總額的33%計取，盈余公積金和盈余公益金分別按稅后利潤的10%和5%計取。 表表8.12 損益表損益表3.4 財務(wù)盈利能力分析財務(wù)盈利能力分析(1)財務(wù)現(xiàn)金流量表(全部投資)見表8.13所示，根據(jù)表8.13計算以下財務(wù)評價指標(biāo)：所得稅后財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)為13.938%，財務(wù)凈現(xiàn)值(iC=12%時)為4292萬元；所得稅前財務(wù)內(nèi)部收益率為18.17%，財務(wù)凈現(xiàn)值(iC=12%時)為17 800萬元。財務(wù)內(nèi)部收益率均大于行業(yè)基準(zhǔn)收益率，說明盈利能力滿足了行業(yè)最低要求；財務(wù)凈現(xiàn)值均大于零，該項目在財務(wù)上是可以考慮接受的。所得稅后的投

14、資回收期為8.7年(含建設(shè)期)，所得稅前的投資回收期為7.9年(含建設(shè)期)，均小于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期10.3年，這表明項目投資能按時收回。全部投資的累計凈現(xiàn)金流量圖見圖8.1所示。(2)財務(wù)現(xiàn)金流量表(自有資金)見表8.14所示。根據(jù)表8.14計算以下指標(biāo)：自有資金財務(wù)內(nèi)部收益率為18.02%。自有資金財務(wù)凈現(xiàn)值(iC=12%)為7350萬元。 (3)根據(jù)損益表和固定資產(chǎn)投資估算表計算以下指標(biāo)：投資利潤率=年利潤總額/總投資100%=8916/(42 542+2127+4317+7084)100%=16%投資利稅率=年利稅總額/總投資100%=(8916+2689)/(42 542+2127+

15、4317+7084)100%=21%單位投資對國家積累的貢獻(xiàn)水平達(dá)到了本行業(yè)的平均水平。 表表8.13 財務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）財務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）圖8.1累計凈現(xiàn)金流量圖 表表8.14 財務(wù)現(xiàn)金流量表（自有資金）財務(wù)現(xiàn)金流量表（自有資金）3.5 清償能力分析清償能力分析清償能力分析是通過對“借款還本付息計算表”、“資金來源與運用表”、“資產(chǎn)負(fù)債表”的計算，考察項目計算期內(nèi)各年的財務(wù)狀況及償債能力，并計算資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率和固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期。資金來源與運用計算見表8.15所示。資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率等指標(biāo)計算見表8.16所示。償還借款的資金來源，本案例為簡

16、化計算，在還款期間將未分配利潤、折舊費、攤銷費全部用來還款，但在進(jìn)行實際項目的還款計算時，可根據(jù)項目的實際情況確定。外匯按7年等額還本計算利息。固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還，在投產(chǎn)后按最大償還能力計算還本付息。固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期(從借款開始年算起)為7.3年(見表8.11所示)，能滿足貸款機構(gòu)要求的期限，項目具有償債能力。表表8.15 資金來源與運用表資金來源與運用表表表8.16 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表3.6 不確定性分析不確定性分析該項目作了所得稅前全部投資的敏感性分析。基本方案財務(wù)內(nèi)部收益率為17.23%，投資回收期從建設(shè)期算為7.9年，均滿足財務(wù)基準(zhǔn)值的要求?？紤]項目實施過程中一些不確

17、定因素的變化，分別對固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營成本、銷售收入作了提高10%和降低10%的單因素變化對內(nèi)部收益率、投資回收期影響的敏感性分析。敏感性分析見表8.17所示。3.6.1 敏感性分析敏感性分析可以看出，各因素的變化都不同程度地影響內(nèi)部收益率及投資回收期，其中銷售收入的提高或降低最為敏感，經(jīng)營成本次之。敏感性分析圖見圖8.2所示。 從圖8.2中可以看出，銷售收入和經(jīng)營成本對基準(zhǔn)方案內(nèi)部收益率的影響曲線與財務(wù)基準(zhǔn)收益率的交點(臨界點)分別為銷售收入降低約11%和經(jīng)營成本提高約17%時，項目的內(nèi)部收益率才低于基準(zhǔn)收益率的水平，方案變得不可行。 表表8.17 財務(wù)敏感性分析表財務(wù)敏感性分析表 圖8.2

18、 敏感性分析圖 以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(BEP)進(jìn)行分析，其計算式為：盈虧平衡點(BEP) =年固定總成本/(年產(chǎn)品銷售收入-年可變成本-年銷售稅金及附加)100%=5587/(35 420-18 228-2689)100%=39%計算結(jié)果表明，該項目只要達(dá)到設(shè)計能力的39%，也就是年產(chǎn)量達(dá)到0.90萬t，企業(yè)就可以保本。由此可見，該項目風(fēng)險較小。盈虧平衡圖見圖8.3所示。3.6.2 盈虧平衡分析盈虧平衡分析從上述財務(wù)評價看，財務(wù)內(nèi)部收益率高于行業(yè)基準(zhǔn)收益率，投資回收期低于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期，借款償還期能滿足貸款機構(gòu)的要求。從敏感性分析看，項目具有一定的抗風(fēng)險能力，因此，項目從財務(wù)上

19、講是可行的。圖8.3 盈虧平衡圖 4 國民經(jīng)濟(jì)評價國民經(jīng)濟(jì)評價(1)轉(zhuǎn)移支付的處理以下三項費用均屬國民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部轉(zhuǎn)移支付，不作為項目的費用。該項目引進(jìn)的設(shè)備、材料按國家規(guī)定繳納的關(guān)稅及增值稅；該項目固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅對國民經(jīng)濟(jì)來說無實質(zhì)性的費用支出；4.1 效益和費用的調(diào)整效益和費用的調(diào)整4.1.1 效益和費用范圍的調(diào)整效益和費用范圍的調(diào)整該項目銷售稅金及附加和土地使用稅。(2)間接效益和間接費用的計算該項目引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備，通過技術(shù)培訓(xùn)、人才流動、技術(shù)推廣和擴(kuò)散，整個社會都將受益。這種效果在影子價格中沒有得到反映，理應(yīng)計為項目的間接效益，但由于計量困難，只作定性描述。涉及外匯與人民幣換算

20、時以影子匯率代替官方匯率及對主要投入物和產(chǎn)出物用影子價格代替財務(wù)價格等，將導(dǎo)致效益與費用數(shù)值的變化。因此，在財務(wù)評價的基礎(chǔ)上，對效益和費用調(diào)整的項目分述如下：(1)投資調(diào)整建設(shè)投資由42 542萬元調(diào)到36 309萬元。建筑工程費用的調(diào)整。 設(shè)備購置費的調(diào)整。 安裝工程費用調(diào)整。 4.1.2 效益和費用數(shù)值的調(diào)整效益和費用數(shù)值的調(diào)整其他費用的調(diào)整。 由于采用了影子價格，需扣除設(shè)備材料漲價預(yù)備費。調(diào)整后的分年投資計劃見表8.18所示。 流動資金的調(diào)整。國民經(jīng)濟(jì)評價投資調(diào)整計算見表8.19所示。(2)經(jīng)營費用的調(diào)整 外購原料A為非外貿(mào)貨物，該種貨物只要發(fā)揮原有項目生產(chǎn)能力就能滿足供應(yīng)，所以按其可變

21、成本進(jìn)行分解，以確定原料A的影子價格。原料A的單位可變成本和調(diào)整后的耗用金額見表8.20。 原料B為外貿(mào)貨物，到岸價為447美元/噸，由于項目地處港口，運費忽略不計，貿(mào)易費用率為6%，故用影子價格計算的費用為：4475.921.06=2805(元/t)。原料D為非外貿(mào)貨物，且為長線產(chǎn)品，經(jīng)測算影子價格換算系數(shù)為0.91，按其計算的費用為：24000.91=2184(元/t)。電費按電力影子價格0.2181元(kWh)進(jìn)行調(diào)整。外購燃料煤的調(diào)整。項目所用動力煤熱值為5000kcal/kg，且項目距供煤單位較近，故直接用項目所在城市煤的影子價格133.05元/t(含貿(mào)易費用)計算煤的費用。其他各項

22、不予調(diào)整。國民經(jīng)濟(jì)評價經(jīng)營費用調(diào)整計算見表8.21所示。(3)銷售收入的調(diào)整N產(chǎn)品為外貿(mào)貨物，在國內(nèi)外市場均屬緊俏產(chǎn)品，如果不建該項目，我國還需進(jìn)口。根據(jù)外貿(mào)貨物的定價原則，應(yīng)按替代進(jìn)口產(chǎn)品影子價格的確定方法確定產(chǎn)品的影子價格，其確定方法為：“替代進(jìn)口產(chǎn)品的影子價格等于原進(jìn)口貨物的到岸價格乘以影子匯率，加港口到用戶的運輸費用及貿(mào)易費用，再減去擬建項目到用戶的運輸費用和貿(mào)易費用。具體用戶難以確定時，可按到岸價計算。”由于該項目難以確定具體用戶，所以N產(chǎn)品的影子價格是按近幾年進(jìn)口這種產(chǎn)品的到岸價，并考慮其變化趨勢確定的。 每噸到岸價為2300美元，計算公式為:N產(chǎn)品的影子價格=到岸價影子匯率=23

23、005.92=13 616(元/t) 國民經(jīng)濟(jì)評價銷售收入調(diào)整計算見表8.22所示。表表8.18 調(diào)整后分年投資計劃調(diào)整后分年投資計劃 表表8.19 國民經(jīng)濟(jì)評價投資調(diào)整計算表國民經(jīng)濟(jì)評價投資調(diào)整計算表 表表8.20 原料原料A分解成本計算表（可變成本）分解成本計算表（可變成本） 表表8.21 國民經(jīng)濟(jì)評價經(jīng)營費用調(diào)整計算表國民經(jīng)濟(jì)評價經(jīng)營費用調(diào)整計算表表表8.22 國民經(jīng)濟(jì)評價銷售收入調(diào)整計算表國民經(jīng)濟(jì)評價銷售收入調(diào)整計算表根據(jù)以上調(diào)整后的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，編制全部投資國民經(jīng)濟(jì)效益費用流量表(見表8.23所示)和國內(nèi)投資國民經(jīng)濟(jì)效益費用流量表(見表8.24所示)，由經(jīng)濟(jì)效益費用流量表計算如下指標(biāo)：(

24、1)全部投資的經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率(EIRR)等于15.63%，大于社會折現(xiàn)率12%，說明項目是可以考慮接受的。4.2 國民經(jīng)濟(jì)盈利能力分析國民經(jīng)濟(jì)盈利能力分析(2)在社會折現(xiàn)率為12%時，全部投資的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值為8192萬元，說明國家為這個項目付出代價后，除得到符合社會折現(xiàn)率的社會盈余外，還可以得到8192萬元現(xiàn)值的超額社會盈余，所以該項目是可以考慮接受的。(3)國內(nèi)投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率為18.09%，大于社會折現(xiàn)率12%。(4)國內(nèi)投資經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值(is=12%)為9355萬元。表表8.23 國民經(jīng)濟(jì)效益費用流量表（全部投資）國民經(jīng)濟(jì)效益費用流量表（全部投資）表表8.24 國民經(jīng)濟(jì)效益費用流量表（國內(nèi)

25、投資）國民經(jīng)濟(jì)效益費用流量表（國內(nèi)投資）為進(jìn)行外匯流量分析，計算外匯凈現(xiàn)值和節(jié)匯成本指標(biāo)，編制了生產(chǎn)替代進(jìn)口產(chǎn)品國內(nèi)資源流量表(見表8.25所示)和經(jīng)濟(jì)外匯流量表(見表8.26所示)，項目計算期內(nèi)生產(chǎn)替代進(jìn)口產(chǎn)品所投入的國內(nèi)資源現(xiàn)值為104 135萬元。生產(chǎn)替代進(jìn)口產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)外匯凈現(xiàn)值為19 001萬美元。經(jīng)濟(jì)節(jié)匯成本=104 135/19 001=5.48(元/美元)經(jīng)濟(jì)節(jié)匯成本5.48元/美元小于影子匯率1美元=5.92元，說明該產(chǎn)品替代進(jìn)口對國家是有利的。4.3 經(jīng)濟(jì)外匯流量分析經(jīng)濟(jì)外匯流量分析(1)敏感性分析即對固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營費用和銷售收入分別作了提高和降低10%的單因素變化的敏感

26、性分析。這些因素的變化都對內(nèi)部收益率有一定影響，敏感性分析見表8.27所示。根據(jù)敏感性分析表繪制的敏感性分析圖見圖8.4所示。由圖8.4可求出內(nèi)部收益率達(dá)到臨界點時某種允許變化的最大幅度。這說明該項目是能夠承受一定風(fēng)險的。 4.4 不確定性分析不確定性分析(2)概率分析設(shè)該項目投資不變，預(yù)測在生產(chǎn)期銷售收入、經(jīng)營費用可能會發(fā)生變化，其概率分析情況圖8.5所示。下面列出凈現(xiàn)值的累計概率表(表8.28)及凈現(xiàn)值累計概率圖(圖8.5)。由表8.28和圖8.5可以得凈現(xiàn)值小于零的概率為0.31，從而可計算出凈現(xiàn)值大于和等于零的概率為：P（NPV0）=1-P（NPV0)=1-0.31=0.69 根據(jù)以上的計算結(jié)果,該項目凈現(xiàn)值的期望值為0.86億元,凈現(xiàn)值大于和等于零的概率為0.69。期望值的計算見圖8.6所示。由上述國民經(jīng)濟(jì)盈利能力分析可以看出，國民經(jīng)濟(jì)評