分業(yè)還是混業(yè)：中國金融控股集團(tuán)發(fā)展的一個評述

1、 分業(yè)還是混業(yè)：中國金融控股集團(tuán)發(fā)展的一個評述 摘要：目前金融混業(yè)、分業(yè)經(jīng)營優(yōu)劣尚無定論，本文認(rèn)為中國的金融控股集團(tuán)可界定為跨業(yè)經(jīng)營，再加上金融企業(yè)資產(chǎn)的弱專用性,因此在我國現(xiàn)有金融管理體制下存在金融控股集團(tuán)發(fā)展的空間。本文分析了其發(fā)展中存在的一些趨勢，認(rèn)為金融控股集團(tuán)的經(jīng)營前景不能確定,因而應(yīng)積極、審慎的發(fā)展。 關(guān)鍵詞：金融經(jīng)營模式,金融控股集團(tuán)，發(fā)展趨勢，前景。加入意味著我國經(jīng)濟(jì)體系與國際經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步融合，金融業(yè)作為經(jīng)濟(jì)體系的核心，也將逐步融入全球金融體系中，加快中國金融體系市場化應(yīng)采取何種路徑就成為亟需解決的問題，因此，關(guān)于金融分業(yè)、混業(yè)經(jīng)營的爭論引起廣泛關(guān)注。與此同時，金融控股集團(tuán)正以

2、務(wù)實的姿態(tài)進(jìn)入我國金融體系。如已經(jīng)存在的中信、光大、平安等金融企業(yè)直接控股金融企業(yè)的公司，及不被關(guān)注的通過各種形式控股證券、保險、城市信用社等金融企業(yè)的工商企業(yè)。一、當(dāng)前我國金融管理體制下金融控股集團(tuán)發(fā)展的現(xiàn)實可能性1金融控股集團(tuán)的概念金融控股集團(tuán)是指在同一控制下，完全或主要在銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)中至少兩個不同金融行業(yè)大規(guī)模提供服務(wù)的金融集團(tuán)公司。在西方，金融控股集團(tuán)又可稱為金融控股公司，一般可分為純粹控股公司和經(jīng)營性控股公司兩種類型。純粹控股公司的設(shè)立是為了掌握子公司的股份，是擁有若干家從事不同金融業(yè)務(wù)的獨立金融子公司控制權(quán)的金融集團(tuán)，自身不經(jīng)營業(yè)務(wù)。經(jīng)營性控股公司是指既從事股權(quán)控制，又從

3、事實際業(yè)務(wù)經(jīng)營的母公司，經(jīng)營性控股公司又稱混合控股公司或全能型銀行。在我國，所謂金融控股集團(tuán)通常是指母公司以金融為主導(dǎo)行業(yè)并通過控股兼營工業(yè)、服務(wù)業(yè)的控股公司。從現(xiàn)有金融控股集團(tuán)的組織架構(gòu)上看，是在相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)之上建立一家金融控股集團(tuán)，在各金融子公司和控股公司之間形成一個塔式結(jié)構(gòu)。各金融機(jī)構(gòu)相對獨立運作，但在諸如風(fēng)險管理和投資決策等方面以控股公司為中心，商業(yè)銀行、證券公司和保險公司等以控股公司的方式相互進(jìn)行業(yè)務(wù)滲透。2金融混業(yè)、分業(yè)經(jīng)營孰優(yōu)孰劣尚無定論我國金融業(yè)1993年以前是稀里糊涂的混業(yè)，全部由中國人民銀行監(jiān)管，銀行信貸資金大量涌向外匯、房地產(chǎn)、股票、期貨等從事投機(jī)買賣，導(dǎo)致金融秩序混亂

4、。1995年頒布中華人民共和國商業(yè)銀行法，確立了嚴(yán)格的商業(yè)銀行、證券、保險、信托分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管的原則，建立了分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的金融體制。面對國外金融集團(tuán)的強(qiáng)有力競爭，目前關(guān)于我國金融業(yè)應(yīng)該分業(yè)還是混業(yè)經(jīng)營的爭論非常熱烈，在此僅作初步比較。首先，分業(yè)下機(jī)構(gòu)規(guī)模發(fā)展受到某些限制，但不妨礙其金融調(diào)節(jié)職能的發(fā)揮。金融機(jī)構(gòu)規(guī)模大小不是目的，能否有效的調(diào)節(jié)實體經(jīng)濟(jì)才是最具意義的。在嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營下，美國的金融機(jī)構(gòu)一直在全球同行業(yè)內(nèi)名列前茅。因此，不能說分業(yè)經(jīng)營體制會對金融機(jī)構(gòu)的限制會對金融體系功能的發(fā)揮形成不良影響。其次，分業(yè)經(jīng)營下存在較多的區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)，對地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。美國在嚴(yán)格的法

5、規(guī)限制之下，大量的地方性中小金融機(jī)構(gòu)不但不能經(jīng)營其他行業(yè)，而且不能跨州設(shè)置分支機(jī)構(gòu)，但這些金融機(jī)構(gòu)給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展籌集了大量的發(fā)展資金，有力的支持了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?；鞓I(yè)經(jīng)營體制下，會吸引一些在分業(yè)條件下一心經(jīng)營單一業(yè)務(wù)的中小金融機(jī)構(gòu)開展多業(yè)經(jīng)營，對于這些機(jī)構(gòu)而言，多業(yè)經(jīng)營并不必然是福音，反而可能喪失在單一行業(yè)下主業(yè)突出的優(yōu)勢，對地方經(jīng)濟(jì)的特殊支持作用也就難以體現(xiàn)。再次，金融混業(yè)經(jīng)營可能增強(qiáng)單個金融企業(yè)的競爭力?；鞓I(yè)經(jīng)營的金融企業(yè)所可以運用的金融工具比分業(yè)經(jīng)營下的金融機(jī)構(gòu)多，其進(jìn)行金融創(chuàng)新能力也相應(yīng)較強(qiáng)，因此混業(yè)應(yīng)更有利于單個金融企業(yè)的發(fā)展。分業(yè)體制下，金融機(jī)構(gòu)發(fā)展受限就相對較多，在一定程度上不利

6、與單個金融機(jī)構(gòu)的成長。第四，混業(yè)經(jīng)營下金融企業(yè)經(jīng)營管理難度可能增加。在金融行業(yè)內(nèi)，銀行、證券和保險三大金融部門的技術(shù)規(guī)程、業(yè)務(wù)流程存在一些關(guān)鍵性差別，在經(jīng)營中的側(cè)重點有所不同，如將三個部門置于同一企業(yè)下，顯然存在使企業(yè)管理復(fù)雜化、綜合化的可能。最后，混業(yè)經(jīng)營可能對監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出更高要求，引發(fā)監(jiān)管的復(fù)雜化。在法規(guī)不健全條件下，分業(yè)經(jīng)營機(jī)構(gòu)分立，無資本聯(lián)系，存在天然的風(fēng)險隔離帶，因而監(jiān)管難度較低。但在監(jiān)管未能到位的前提下，同一企業(yè)內(nèi)多業(yè)協(xié)作可能帶來風(fēng)險，難以把握合規(guī)、違規(guī)的界線，有時也存在有意踩線的灰色行為。因此，從效率、風(fēng)險因素來判斷，分業(yè)、混業(yè)各有局限。在監(jiān)管制度完善、到位的歐洲、美國，混業(yè)、分

7、業(yè)經(jīng)營的實踐也未能證明哪一種形式更有效率、更有利于防范風(fēng)險。但中國目前監(jiān)管不能充分到位，分業(yè)可能更有利于金融體系的風(fēng)險控制與健康發(fā)展；但對單個金融機(jī)構(gòu)而言,發(fā)展空間受到限制較多,不利于其快速成長。3我國金融控股集團(tuán)法律定位模糊，應(yīng)界定為跨業(yè)經(jīng)營目前，由于銀行、證券、保險和信托業(yè)不得兼營，盡管金融控股集團(tuán)的母公司并不直接兼營各金融業(yè)務(wù)，但從法律意義上講，金融控股集團(tuán)只是準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，在我國尚不具備清晰的法律地位。本文認(rèn)為，金融控股集團(tuán)仍屬分業(yè)經(jīng)營，但由于多個行業(yè)的多家金融機(jī)構(gòu)的最終控制人可能是同一企業(yè)，也不能認(rèn)定其為規(guī)范的分業(yè)經(jīng)營，而應(yīng)是跨業(yè)經(jīng)營，是分業(yè)條件下的業(yè)務(wù)交叉經(jīng)營。首先，金融控股集團(tuán)分業(yè)

8、經(jīng)營不違反分業(yè)經(jīng)營原則。我國目前金融業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)管理，分業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)明確要求同一家金融企業(yè)不能經(jīng)營多個金融行業(yè)，但并不包括存在資本控制關(guān)系的多家金融機(jī)構(gòu)。目前我國在法律上對金融機(jī)構(gòu)之間交叉持股和以子公司形式進(jìn)行金融業(yè)務(wù)適度交叉經(jīng)營并沒有明確的禁止性條款，也未明確金融控股集團(tuán)的法律地位。其次，金融控股集團(tuán)會產(chǎn)生類似于混業(yè)條件下的經(jīng)濟(jì)效果?？毓赡腹灸苓\用組合理論、協(xié)同理論和能力理論對公司進(jìn)行戰(zhàn)略協(xié)調(diào)和管理，子公司作為經(jīng)營實體獨立從事經(jīng)營活動，這樣金融控股集團(tuán)既能在整體上經(jīng)營各種金融業(yè)務(wù)，又能適應(yīng)分業(yè)管理的要求。集團(tuán)內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)在法律框架內(nèi)互相支持，從多業(yè)結(jié)合的邊緣尋求盈利與產(chǎn)品創(chuàng)新的機(jī)會。金

9、融控股集團(tuán)各子企業(yè)共同努力經(jīng)營，在品牌塑造方面會產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，當(dāng)然也可能因某一企業(yè)的問題影響集團(tuán)內(nèi)其他企業(yè)品牌形象。再次，金融控股集團(tuán)基本不存在完全混業(yè)可能帶來的問題。全能銀行制下，各金融業(yè)務(wù)由分公司開展，或控股公司也經(jīng)營金融業(yè)務(wù)特別是銀行業(yè)務(wù)，分公司為縱向組織架構(gòu)，權(quán)力、風(fēng)險、盈利均向總部集中，控股公司經(jīng)營業(yè)務(wù)就存在風(fēng)險控制難度增加的可能。金融控股集團(tuán)，在子公司間調(diào)撥資金等手段因產(chǎn)權(quán)制約難以為繼，可有效的防范風(fēng)險蔓延，效果與分業(yè)近似，少有混業(yè)下的失控現(xiàn)象。4金融企業(yè)資產(chǎn)的弱專用性相對于資產(chǎn)專用性而言，金融企業(yè)資產(chǎn)存在弱專用性，或者稱之為資產(chǎn)同質(zhì)化。金融機(jī)構(gòu)涉及的資產(chǎn)主要有有形資產(chǎn)、資金、信息

10、和人力資本。有形資產(chǎn)中以房產(chǎn)和商用設(shè)備為主，在金融行業(yè)內(nèi)部，此類固定資產(chǎn)具有較強(qiáng)的通用性。資金中，流動資金從M0到M2其流動性逐漸下降，專用性有所增強(qiáng)，但資金從根本上是同質(zhì)的。從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，金融業(yè)存在的價值就在于減少資金供求雙方的信息不對稱，對于各類金融機(jī)構(gòu)而言，其所需的信息具有較大程度的重疊，特別是宏觀經(jīng)濟(jì)信息與行業(yè)信息。企業(yè)與投資者信息差異多一些，但在多業(yè)協(xié)同條件下，正好利用信息從不同業(yè)務(wù)部門為客戶提供多樣化服務(wù)123下一頁 。人力資本所處的經(jīng)營管理層次越高，其通用性越強(qiáng)，作為一種要素而言，企業(yè)家才能越來越具有通用性。在金融行業(yè)內(nèi)，由于金融行業(yè)客戶群、業(yè)務(wù)對象的高度交叉，即使基層的

11、業(yè)務(wù)人員，也能快速、低成本的轉(zhuǎn)換角色。 二、我國金融控股集團(tuán)的發(fā)展趨勢我國現(xiàn)有政策和法律允許中資境外金融機(jī)構(gòu)按照當(dāng)?shù)胤砷_展多元化金融業(yè)務(wù)，也默許了信托整頓后的信托公司控股券商的現(xiàn)狀，金融控股集團(tuán)的發(fā)展存在如下趨勢：1金融控股集團(tuán)的發(fā)展存在過熱跡象首先，各類機(jī)構(gòu)都在積極構(gòu)建自己的金融控股集團(tuán)。中信、光大等特殊企業(yè)想建立金融控股集團(tuán)自不必說。北京、上海、深圳等地早已繪就各自金融控股集團(tuán)的藍(lán)圖,雄心勃勃要打造地方金融控股集團(tuán)。出于產(chǎn)融結(jié)合的考慮,以海爾、寶鋼、魯能集團(tuán)、中遠(yuǎn)集團(tuán)等大型國企為代表的產(chǎn)業(yè)資本也抓住機(jī)會紛紛介入銀行、證券和保險業(yè),積極構(gòu)架金融控股集團(tuán)。一批民營資本如新希望、東方集團(tuán)、德隆

12、等也在為自己爭得一片天地。在信托業(yè)分業(yè)經(jīng)營、清理整頓中,新組建的證券公司和保留下來的信托公司交叉持股成為新的趨勢，以信托公司或者信托公司為核心的金融控股集團(tuán)將成為資本市場新興的機(jī)構(gòu)群。其次，相對忽視單一產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿?。金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，應(yīng)是先強(qiáng)后大，而不是先大后強(qiáng)。美國執(zhí)行了幾十年的嚴(yán)格分業(yè)，其國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在單一產(chǎn)業(yè)內(nèi)良好發(fā)展，具有了很強(qiáng)的競爭能力，規(guī)模也隨之快速擴(kuò)張。如果金融機(jī)構(gòu)在單一產(chǎn)業(yè)發(fā)展不夠理想，多產(chǎn)業(yè)也未必能取得好的發(fā)展效果。退一步講，金融體系效率高低取決于其對實體經(jīng)濟(jì)的拉動效果，即使多業(yè)經(jīng)營有利于提高個體金融機(jī)構(gòu)效益，也不能證明有必然利于金融體系效率的提高。2可獲得金融管制下的壟斷利潤

13、長期以來，我國金融服務(wù)業(yè)一直以國有獨資銀行為主體，壟斷程度相當(dāng)高，而來自外部的競爭受到政策的嚴(yán)格限制。非金融業(yè)企業(yè)進(jìn)入限制嚴(yán)格，特別是新建金融企業(yè)審批極為嚴(yán)格。金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)變動、持股比例和股東資格等必須經(jīng)過管理機(jī)關(guān)審核同意。對于民營資本特別是中小民營資本來說，進(jìn)入門檻極高。這時的中國金融部門不能徹底參與利潤平均化過程，形成壟斷利潤。中國金融業(yè)內(nèi)各行業(yè)利潤率差異巨大，利潤率較低部門就具備進(jìn)入其他金融行業(yè)的強(qiáng)烈愿望。同時，在中國目前的金融管理體制下，金融業(yè)相互進(jìn)入壁壘較?。挥捎诮鹑谄髽I(yè)資產(chǎn)的高流動性，退出某一金融企業(yè)或金融行業(yè)成本也較小。3金融創(chuàng)新的空間增加金融業(yè)各行業(yè)創(chuàng)新管制嚴(yán)格，空間匱乏。我

14、國金融產(chǎn)品創(chuàng)新的次序為：先研究政策許可的范圍，然后研究市場需要，再報管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，才能進(jìn)入試驗階段，最后進(jìn)行營銷與市場推廣。而國外金融產(chǎn)品創(chuàng)新次序：先研究市場，再試驗，進(jìn)行營銷與市場推廣；顯然國內(nèi)步驟要復(fù)雜得多，而且在報批階段不確定風(fēng)險極大，進(jìn)一步抑制了金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的積極性。在單一金融行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新容易越過業(yè)務(wù)范圍要求，產(chǎn)品本身難以界定屬于某一具體產(chǎn)業(yè)時情況更為復(fù)雜，造成創(chuàng)新空間的極度匱乏。金融業(yè)內(nèi)各行業(yè)結(jié)合部有創(chuàng)新機(jī)會。近幾年國內(nèi)銀行在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面取得了一些進(jìn)展，如消費信貸業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大、網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)啟動、財務(wù)顧問業(yè)務(wù)開始進(jìn)入探索階段、銀證合作正在全方位鋪開。但總的來說，業(yè)務(wù)創(chuàng)新步伐邁得不

15、大。在行業(yè)結(jié)合部，可通過同業(yè)拆借、證券抵押融資、保證金集中保管清算、銀證轉(zhuǎn)賬、代銷保險基金、客戶資料共享及過橋貸款等業(yè)務(wù)來探索創(chuàng)新的途徑。4取得金融業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)與協(xié)同經(jīng)濟(jì)在經(jīng)營上達(dá)到其“最低效率的規(guī)模”的大企業(yè)比沒有達(dá)到那種規(guī)模的較小企業(yè)有著明顯的成倍優(yōu)勢。目前我國金融業(yè)單一行業(yè)內(nèi)人員和機(jī)構(gòu)規(guī)模龐大，資金運用規(guī)模較小，未充分獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)。但是由于經(jīng)濟(jì)體系的特殊性，單一行業(yè)內(nèi)擴(kuò)展空間受限，難度增加，競爭烈度提高，依靠同一行業(yè)而缺乏其他行業(yè)支持的前提下，獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)的難度相應(yīng)提高。如果由于經(jīng)濟(jì)組織的生產(chǎn)或經(jīng)營的范圍的擴(kuò)大，導(dǎo)致平均成本降低、經(jīng)濟(jì)效益提高，則存在范圍經(jīng)濟(jì)。中國金融行業(yè)目前狀

16、況下，多業(yè)協(xié)同可能創(chuàng)造更高利潤，屬于典型的可獲取范圍經(jīng)濟(jì)的環(huán)境。但如果一家金融機(jī)構(gòu)的每一項業(yè)務(wù)都達(dá)不到有效的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，缺乏競爭優(yōu)勢，或者實行無關(guān)聯(lián)的多元化經(jīng)營，進(jìn)入不太熟悉的領(lǐng)域去獲得范圍經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，反而可能加大風(fēng)險。如金融控股公司既從事股權(quán)投資，又從事實際業(yè)務(wù)經(jīng)營，就可通過對內(nèi)部所有子公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，從而取得了規(guī)模效應(yīng)、范圍效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)。5跨國集團(tuán)進(jìn)入與邊緣化趨勢在國內(nèi)金融控股集團(tuán)發(fā)展?jié)u趨高漲的同時，集團(tuán)核心企業(yè)不斷有外資進(jìn)入，目前外資一般均以低姿態(tài)進(jìn)入，由于目前我國金融管制較為嚴(yán)格，外資進(jìn)入的目的多時搶占有利地位，“跨國金融集團(tuán)的競爭是定位的競爭”。隨著我國加入后，外資持股比例限度

17、逐步放寬，跨國金融集團(tuán)會不會進(jìn)一步謀求控股？這種可能性當(dāng)然是存在的，合資對方本身就是跨國金融控股集團(tuán)，其與國內(nèi)企業(yè)組建合資金融企業(yè)也是進(jìn)行過戰(zhàn)略布局考慮的，由于中外金融控集團(tuán)實力的非對稱性，隨著外方股權(quán)比例的增加，中國的金融控股集團(tuán)就有可能日趨邊緣化，利用政策空間所辛苦得來的競爭優(yōu)勢就可能是為人作嫁。6核心企業(yè)上市融資和并購趨勢通過上市籌資藉以擴(kuò)大核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模，降低跨國金融集團(tuán)的威脅性。2001年初，證監(jiān)會向各大券商和銀行下發(fā)了有關(guān)金融證券類企業(yè)上市信息披露原則，表明監(jiān)管層傾向于讓銀行和券商上市，以改善其治理結(jié)構(gòu)，打通其融資渠道，這對于金融控股集團(tuán)奪取未來競爭中的優(yōu)勢地位意義深遠(yuǎn)。金融機(jī)構(gòu)通過

18、自身上市或買殼上市，實現(xiàn)資產(chǎn)資本規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，從而大大拓寬融資渠道，將各項業(yè)務(wù)推廣縱深，同時樹立金融機(jī)構(gòu)的品牌，這對金融機(jī)構(gòu)在成為金融控股集團(tuán)之前先奠定其在本行業(yè)的核心競爭力至關(guān)重要。通過以大吃小，集小成大，形成一些更具較強(qiáng)實力的單一產(chǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)，并在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)整個金融業(yè)內(nèi)的兼并重組，構(gòu)建具有國際競爭力的金融控股集團(tuán)公司。在金融機(jī)構(gòu)的并購過程中，應(yīng)盡量以增強(qiáng)其核心業(yè)務(wù)競爭力，追求自身業(yè)務(wù)與并購方業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，不可盲目為規(guī)模而并購。7金融控股集團(tuán)治理的復(fù)雜化趨勢由單一產(chǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展成為金融控股集團(tuán)，組織形式趨向復(fù)雜化，如何合理確定核心與外圍、控股公司與子公司關(guān)系成為必須解決的問題。如果

19、金融集團(tuán)缺乏完善的內(nèi)控機(jī)制，就會面臨由于各種不良關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的風(fēng)險傳遞、信息不透明和其金融子公司缺乏自主性的風(fēng)險。而集團(tuán)內(nèi)部一定要有合理內(nèi)控機(jī)制，這樣金融控股集團(tuán)才會在健康的軌道中獲得發(fā)展。金融控股集團(tuán)的產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品規(guī)模方面的矛盾將會更多。在多業(yè)協(xié)同條件下開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新、金融產(chǎn)品創(chuàng)新不僅是一種概念，而且應(yīng)有嶄新的、運行良好的盈利模式。在目前我國經(jīng)濟(jì)主體需求多樣化，金融企業(yè)市場細(xì)分、針對性服務(wù)不足的情況下，多業(yè)混同相當(dāng)于反細(xì)分策略。面對幅度擴(kuò)充的客戶群落，要找到既能滿足不同客戶需求，又能在現(xiàn)有執(zhí)行能力下獲得很好實施效果的產(chǎn)品的可能性很低。 三、結(jié)論：金融控股集團(tuán)盈利前景不明確 我們認(rèn)為，在監(jiān)管制度完善、到位的前提下，分