第七章 財務報表綜合分析

1、沃爾評分法沃爾評分法杜邦分析法杜邦分析法綜合評分法綜合評分法 杜邦分析法的核心思想是利用幾個具有較杜邦分析法的核心思想是利用幾個具有較高綜合性的財務比率之間的內在聯(lián)系來綜高綜合性的財務比率之間的內在聯(lián)系來綜合評價企業(yè)的財務狀況。通過對有關財務合評價企業(yè)的財務狀況。通過對有關財務指標的層層分解，從中找出企業(yè)存在的問指標的層層分解，從中找出企業(yè)存在的問題，進而為決策者提供決策依據(jù)。題，進而為決策者提供決策依據(jù)。 杜邦分析等式：杜邦分析等式：權益報酬率權益報酬率=銷售凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率權益乘數(shù)權益乘數(shù)權益報酬率權益報酬率=總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率權益乘數(shù)權益乘數(shù)權益報酬率權益報

2、酬率= =凈利潤凈利潤所有者權益所有者權益總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率= =凈利潤凈利潤資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額第一層次分解：第一層次分解：權益乘數(shù)權益乘數(shù)= =總資產(chǎn)總資產(chǎn)所有者權益所有者權益采用平均值采用平均值總資產(chǎn)報酬率銷售凈利率總資產(chǎn)報酬率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率權益報酬率權益報酬率=總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率權益乘數(shù)權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率= =銷售收入銷售收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額第一層次分解：第一層次分解：第二層次分解：第二層次分解：銷售凈利率銷售凈利率= =凈利潤凈利潤銷售收入銷售收入總資產(chǎn)報酬率銷售凈利率總資產(chǎn)報酬率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率權益報酬率權益報酬率=總資產(chǎn)

3、報酬率總資產(chǎn)報酬率權益乘數(shù)權益乘數(shù)第一層次分解：第一層次分解：第二層次分解：第二層次分解：第三層次分解：第三層次分解：（1）銷售凈利率的分解：）銷售凈利率的分解：凈利潤凈利潤=銷售收入銷售收入- 成本總額成本總額成本總額成本總額=銷售成本銷售成本+ 期間費用期間費用 + 稅金稅金 + 其他支出其他支出（2）總資產(chǎn)周轉率的分解：）總資產(chǎn)周轉率的分解：總資產(chǎn)總資產(chǎn)=流動資產(chǎn)流動資產(chǎn) + 長期資產(chǎn)，流動資產(chǎn)周轉率、固定資產(chǎn)周轉率長期資產(chǎn)，流動資產(chǎn)周轉率、固定資產(chǎn)周轉率權益報酬率權益報酬率總資產(chǎn)利潤率總資產(chǎn)利潤率權益乘數(shù)權益乘數(shù)銷售利潤率銷售利潤率凈利潤凈利潤銷售收入銷售收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額所有者權益

4、所有者權益總收入總收入總成本總成本非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn) -+流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率杜邦分析圖杜邦分析圖 1.權益報酬率權益報酬率是杜邦分析法的核心指標是杜邦分析法的核心指標。它能集中。它能集中體現(xiàn)企業(yè)投資者的利益。將企業(yè)權益報酬率指標與體現(xiàn)企業(yè)投資者的利益。將企業(yè)權益報酬率指標與行業(yè)水平或本企業(yè)歷史水平進行對比，如果發(fā)現(xiàn)該行業(yè)水平或本企業(yè)歷史水平進行對比，如果發(fā)現(xiàn)該指標低于行業(yè)平均水平，則可進一步分析原因。指標低于行業(yè)平均水平，則可進一步分析原因。 2.總資產(chǎn)報酬率較高，但是權益乘數(shù)過低總資產(chǎn)報酬率較高，但是權益乘數(shù)過低。這說明。這說明企業(yè)能夠充分利用各項資產(chǎn)來創(chuàng)造效益，表明

5、企業(yè)企業(yè)能夠充分利用各項資產(chǎn)來創(chuàng)造效益，表明企業(yè)有較強的獲利能力，但沒能充分發(fā)揮財務杠桿作用，有較強的獲利能力，但沒能充分發(fā)揮財務杠桿作用，可以加大舉債融資的力度?？梢约哟笈e債融資的力度。 3. 總資產(chǎn)報酬率較低，但是權益乘數(shù)較高?？傎Y產(chǎn)報酬率較低，但是權益乘數(shù)較高。這種這種情況表明企業(yè)的財務狀況較為惡劣。企業(yè)不僅不情況表明企業(yè)的財務狀況較為惡劣。企業(yè)不僅不能充分利用各類資產(chǎn)獲利，同時也面臨著較高的能充分利用各類資產(chǎn)獲利，同時也面臨著較高的財務風險。財務風險。 4.對于對于總資產(chǎn)報酬率水平高低總資產(chǎn)報酬率水平高低產(chǎn)生的原因可類似產(chǎn)生的原因可類似進行指標分解，觀察各項重要資產(chǎn)的周轉率，可進行指標

6、分解，觀察各項重要資產(chǎn)的周轉率，可分別從分別從增加收入增加收入和和減少費用、調整資產(chǎn)余額減少費用、調整資產(chǎn)余額等不等不同角度確定增加利潤的潛力。同角度確定增加利潤的潛力。通常資本密集型企業(yè)，銷售利潤率較高。為什么？通常資本密集型企業(yè)，銷售利潤率較高。為什么？權益報酬率權益報酬率1.67% 3.14% 銷售利潤率銷售利潤率1.55% 1.13%1.13%總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率0.70 1.171.17凈利潤凈利潤218 702 972銷售收入銷售收均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額20137558048平均股東權益平均股東權收入收/p>

7、流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)342135非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)1533750 -+總資產(chǎn)利潤率總資產(chǎn)利潤率1.09% 1.32%1.32%權益乘數(shù)權益乘數(shù)1.54 2.372.37成本費用成本費案例分析，案例分析，20032003年數(shù)據(jù)年數(shù)據(jù)長虹長虹康佳康佳非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)銷售收入銷售收售成本銷售成本12083440462投資收益投資收益35852586.營業(yè)外收入營業(yè)外收入42364193期間費用期間費用1870017171營業(yè)外支出營業(yè)外支出397959稅金稅金貨幣資金貨幣資金1073283439應收賬款應收賬款6007035563

8、存貨存貨6689953612應收票據(jù)應收票據(jù)長期投資長期投資367189821固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)2767624685其他資產(chǎn)其他資產(chǎn)無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)428546864其他流動資產(chǎn)其他流動資產(chǎn)權益報酬率權益報酬率2000200120022003長虹長虹2.190.641.231.67康佳康佳5.62-21.851.353.14總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率2000200120022003長虹長虹1.730.490.881.09康佳康佳2.37-9.630.651.32權益乘數(shù)權益乘數(shù)2000200120022003長虹長虹1.261.311.401.54康佳康佳2.372.272.082.37總資產(chǎn)報酬

9、率總資產(chǎn)報酬率2000200120022003長虹長虹1.730.490.881.09康佳康佳2.37-9.630.651.32銷售凈利率銷售凈利率2000200120022003長虹長虹2.630.881.261.55康佳康佳2.53-12.840.651.13總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率2000200120022003長虹長虹0.660.560.700.70康佳康佳0.940.751.001.17 1、兩家公司反映投資報酬和獲利能力的比、兩家公司反映投資報酬和獲利能力的比率的變動趨勢如何？率的變動趨勢如何？ 2、兩家公司、兩家公司20002003年的權益乘數(shù)、資年的權益乘數(shù)、資產(chǎn)周轉率的變動趨

10、勢如何？產(chǎn)周轉率的變動趨勢如何？ 3、長虹的銷售凈利率一直高于康佳，為什、長虹的銷售凈利率一直高于康佳，為什么其總資產(chǎn)報酬率和權益報酬率卻低于康佳？么其總資產(chǎn)報酬率和權益報酬率卻低于康佳？ 原理：選擇原理：選擇7個財務比率指標，用線形關系結個財務比率指標，用線形關系結合起來，以此評價企業(yè)的財務信用水平。合起來，以此評價企業(yè)的財務信用水平。 步驟：步驟：1、選定財務指標。、選定財務指標。2、確定各指標的評分值，評分值之和應等于、確定各指標的評分值，評分值之和應等于100。3、確定各項比率指標的標準值（指在企業(yè)現(xiàn)時條件下、確定各項比率指標的標準值（指在企業(yè)現(xiàn)時條件下的最優(yōu)值）。的最優(yōu)值）。4、計算

11、企業(yè)在一定時期財務指標的實際值。、計算企業(yè)在一定時期財務指標的實際值。5、計算關系比率或相對比率（即實際值與標準值、計算關系比率或相對比率（即實際值與標準值的比率）。的比率）。6、計算各項比率指標的綜合指數(shù)及合計數(shù)計算各項比率指標的綜合指數(shù)及合計數(shù)財務比率財務比率權重權重%標準值標準值實際值實際值關系比率關系比率評分評分流動比率流動比率凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)/負債負債資產(chǎn)資產(chǎn)/固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)存貨周轉率存貨周轉率應收賬款周轉率應收賬款周轉率固定資產(chǎn)周轉率固定資產(chǎn)周轉率凈資產(chǎn)周轉率凈資產(chǎn)周轉率252515101010521.52.58643合計合計100-財務比率財務比率權重權重%標準值標準值實際值實際值

12、關系比關系比率率評分評分流動比率流動比率凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)/負債負債資產(chǎn)資產(chǎn)/固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)存貨周轉率存貨周轉率應收賬款周轉率應收賬款周轉率固定資產(chǎn)周轉率固定資產(chǎn)周轉率凈資產(chǎn)周轉率凈資產(chǎn)周轉率252515101010521.52.586432.330.883.3312102.661.631.1650.5871.3321.501.6670.6650.54329.1214.6719.9815.0016.676.652.715合計合計100 104.81 1、標準值改為行業(yè)平均值；、標準值改為行業(yè)平均值； 2、規(guī)定了每個指標得分的、規(guī)定了每個指標得分的上限和下限上限和下限； 3、計算每個指標得分時，采用

13、相加而不是相乘，、計算每個指標得分時，采用相加而不是相乘，即：即： 每個指標得分標準分調整分每個指標得分標準分調整分 標準分（標準分（實際值標準值實際值標準值)每分比率每分比率 每分比率（行業(yè)最高值標準值）每分比率（行業(yè)最高值標準值）/ (最高分標準分最高分標準分) -綜合評分法是根據(jù)評價目的選定若干財綜合評分法是根據(jù)評價目的選定若干財務比率，按其重要程度確定權重，然后評務比率，按其重要程度確定權重，然后評出各項指標得分，求出綜合評分，最后將出各項指標得分，求出綜合評分，最后將綜合評分之和與標準評分值之和進行比較，綜合評分之和與標準評分值之和進行比較，以判斷企業(yè)財務狀況的優(yōu)劣。以判斷企業(yè)財務狀

14、況的優(yōu)劣。1、確定財務指標（一般、確定財務指標（一般包括盈利能力、償債能力和發(fā)展包括盈利能力、償債能力和發(fā)展能力能力指標）指標） ；2、分配權重（、分配權重（也可以根據(jù)目也可以根據(jù)目的調整分配比例）；的調整分配比例）；3、確定標準比率（以、確定標準比率（以為基礎）；為基礎）；4、綜合評分（每個指標設置、綜合評分（每個指標設置）。）。指標指標評分評分值值標準比標準比率率行業(yè)最高行業(yè)最高比率比率最高評分最高評分最低最低評分評分每分比率每分比率的差的差盈利能力：盈利能力： % %總資產(chǎn)利潤率總資產(chǎn)利潤率20101530100.5銷售利潤率銷售利潤率2061530100.9凈值報酬率凈值報酬率1081

15、51551.4償債能力：償債能力：自有資本比率自有資本比率84010012415流動比率流動比率815020012412.5應收賬款周轉率應收賬款周轉率840060012450存貨周轉率存貨周轉率860080012450發(fā)展能力：發(fā)展能力： 銷售增長率銷售增長率61530935凈利增長率凈利增長率61020933.33人均凈利增長率人均凈利增長率61020933.33合計合計100150500.520-3010-15-標準分最高分標準值最高值指標指標實際比率實際比率% 標準比率標準比率%差異差異每分比率每分比率調整分調整分標準評分標準評分得分得分盈利能力：盈利能力：總資產(chǎn)利潤率總資產(chǎn)利潤率15

16、1510105 50.50.5101020203030銷售利潤率銷售利潤率12126 66 60.90.96.676.67202028.6728.67凈值報酬率凈值報酬率13138 87 71.41.45 510101515償債能力：償債能力：自有資本比率自有資本比率60604040202015151.331.338 89.339.33流動比率流動比率15015015015010010012.512.50 08 88 8應收賬款周轉率應收賬款周轉率50050040040020020050502 28 81010存貨周轉率存貨周轉率80080060060050504 48 81212發(fā)展能力：發(fā)

17、展能力：銷售增長率銷售增長率212115156 65 51.21.26 67.27.2凈利增長率凈利增長率161610106 63.333.331.81.86 67.47.4人均凈利增長率人均凈利增長率161610106 63.333.331.81.86 67.47.4合計合計1001351355=3/4123=1-2467=5+61、 銷售利潤率銷售利潤率 (15分分) 2、 總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率（15分）分） 3、 資本收益率資本收益率（15分）分） 4、 資本保值增值率資本保值增值率（10分）分）5、 資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率（5分）分）6、 流動比率流動比率(或速動比率或速動比率)（5

18、分）分）7、 應收帳款周轉率應收帳款周轉率（5分）分）8、 存貨周轉率存貨周轉率（5分）分）9、 社會貢獻率社會貢獻率（10分）分）10、社會積累率、社會積累率（15分）分）獲利能力指標獲利能力指標償債能力指標償債能力指標營運能力指標營運能力指標社會貢獻指標社會貢獻指標 企業(yè)得分：企業(yè)得分： 綜合實際分數(shù)綜合實際分數(shù)=（權數(shù)（權數(shù)關系比率）關系比率） 社會貢獻率社會貢獻總額社會貢獻率社會貢獻總額/平均資產(chǎn)余額平均資產(chǎn)余額 社會積累率社會積累率=上交國家財政總額上交國家財政總額/企業(yè)社會貢獻總額企業(yè)社會貢獻總額 社會貢獻總額即企業(yè)為國家或社會創(chuàng)造或支付的價社會貢獻總額即企業(yè)為國家或社會創(chuàng)造或支付

19、的價值總額，包括工資（含獎金、津貼等工資性收入）、勞值總額，包括工資（含獎金、津貼等工資性收入）、勞保退休統(tǒng)籌及其他社會福利支出、利息支出凈額、應交保退休統(tǒng)籌及其他社會福利支出、利息支出凈額、應交增值稅、營業(yè)稅金及附加、所得稅、其他稅收、凈利潤增值稅、營業(yè)稅金及附加、所得稅、其他稅收、凈利潤等。等。工商類競爭性企業(yè)效績評價指標體系（工商類競爭性企業(yè)效績評價指標體系（99年）年）評價內容評價內容基本指標基本指標修正指標修正指標評議指標評議指標一一 財務效財務效益狀況益狀況42二二 資產(chǎn)營資產(chǎn)營運狀況運狀況18三三 償債能償債能力狀況力狀況22 四四 發(fā)展能發(fā)展能 力狀況力狀況18凈資產(chǎn)收益率凈資

20、產(chǎn)收益率30總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率12總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率 9流動資產(chǎn)周轉率流動資產(chǎn)周轉率9資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率12已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)10銷售增長率銷售增長率9資本積累率資本積累率9資本保值增值率資本保值增值率銷售利潤率銷售利潤率成本費用利潤率成本費用利潤率存貨周轉率存貨周轉率應收賬款周轉率應收賬款周轉率不良資產(chǎn)比率不良資產(chǎn)比率資產(chǎn)損失比率資產(chǎn)損失比率流動比率流動比率 速動比率速動比率現(xiàn)金流動負債比率現(xiàn)金流動負債比率長期資產(chǎn)適合率長期資產(chǎn)適合率經(jīng)營虧損掛帳比率經(jīng)營虧損掛帳比率總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率固定資產(chǎn)成新率固定資產(chǎn)成新率三年利潤平均增長率三年利潤平均增長率三年資本平均增長率三

21、年資本平均增長率領導班子基本素質領導班子基本素質 （20） 產(chǎn)品市場占有能力產(chǎn)品市場占有能力 （18）基礎管理比較水平基礎管理比較水平 （20）在崗員工素質狀況在崗員工素質狀況 （12）技術裝備更新水平技術裝備更新水平 （10）行業(yè)與區(qū)域影響力行業(yè)與區(qū)域影響力 （5）企業(yè)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略企業(yè)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略 （5）長期發(fā)展能力預測長期發(fā)展能力預測 （10）工商類競爭性企業(yè)效績評價指標體系（工商類競爭性企業(yè)效績評價指標體系（2002年）年）評價內容評價內容80%基本指標基本指標修正指標修正指標評議指標評議指標20%一一 財務效財務效益狀況益狀況38二二 資產(chǎn)營資產(chǎn)營運狀況運狀況18三三 償債能償債能力狀況力狀況20 四四 發(fā)展能發(fā)展能 力狀況力狀況24凈資