(財務管理案例)財務案例研究復習指導

1、財務案例研究復習指導一、重點復習提綱1、監(jiān)事會、審計委員會、審計部的關系2、發(fā)行人設置贖回、回售條件的目的作用3、保護中小股東權益措施的必要性和保護措施4、中美合資上海勝華制藥有限公司所采取的預算監(jiān)控、責任授權、職責分離、信息記 錄等四方面的財務控制手段和應增加內容5、國家對投資者和發(fā)行人雙方利益的保護的規(guī)定和目的6、 :董事長與總經理是否分開對公司的影響7、新華集團激勵約束機制的效果8、上海 BL 股份有限公司薪酬制度方案點評9、目標利潤預算管理與傳統(tǒng)的預算管理不同之處10、選擇凈資產收益率作為評價的核心指標的原因11、大集團中母公司的功能定位12、業(yè)績評價對企業(yè)管理的重要性、功能發(fā)揮和主要

2、難點13、經營上的專業(yè)化與多元化的戰(zhàn)略各的利弊14、 “廣西南開天河科技發(fā)展有限公司 ”出售資產的情況公告15、分析儀征化仟的理財之道、 中資企業(yè)跨國并購融資、 多元化控股企業(yè)管理方式、點 評全面預算管理、點評財務控制體系、中層經理業(yè)績與激勵體系評價。這只是方向性的指引，關鍵需要大家把握好教材的分析思路。二、案例介紹（一）、【要求】請利用所學知識對 HR 公司的財務管理模式進行分析作為一家資產規(guī)模近千億的大企業(yè)， HR 公司經半個多世紀的變遷形成了一個業(yè)務多元 化的控股架構的企業(yè)集團， 我們習慣地稱之為多元化控股企業(yè)。 多元化經營不僅在理論上得 不到充分的支持， 實踐中的管理運作恐怕還還會面對

3、更多的難題。 立足多元化的現(xiàn)實， 我們 的做法是確定 “集團多元化、 利潤中心專業(yè)化 ”的整體戰(zhàn)略， 將眾多子公司按行業(yè)進行資產重 組，并劃分為不同的利潤中心， 利潤中心屬下再設立利潤點， 同時在扁平化管理架構下分別 確定業(yè)務戰(zhàn)略， 以此確保多元化控股下的專業(yè)化經營。 在此基礎上， 該公司利用香港資本市 場將利潤中心逐一整合上市， 目前已在香港上市 6 家，占集團絕大部分資產， 其他資產也正 在整合上市過程之中。為了實現(xiàn)資本收益或股東財富的最大化， 控股母公司作為出資人必須對投出資本進行管 理。但這種管理既不能干預所出資子公司的經營權。管理權， 又必須充分行使控股權、 監(jiān)督 權，維護出資人的資

4、本權益。因而， 凡是子公司有可能損害或減少資本權益的行為，都應得 到必要的約束， 凡是子公司有可能維護或增加資本權益的行為， 都應得到必要的激勵。 按照 這樣的治理原則， 結合華洞集團作為多元化控股企業(yè)的實際情況， 單就財務管理事項， 撇開 “管人 ”不說。同時也跳出經營者財務或財務經理財務的思維定式， 從出資人財務的角度來看， 以下 10 方面的組合管理可以算是對控股企業(yè)財務管理模式的一種探索。鑒于很多利潤中心 本身也是擁有多個利潤點的出資人，有關出資人財務的思路對這些子公司同樣具有適用性。1.管組織體制 財務組織管理制度。控股企業(yè)財務首先涉及到財務組織問題，需要明確 集團財務管理體制以及分

5、權與集權的導向，包括母公司財務部門與子公司財務部門的關系， 相互之間的業(yè)務協(xié)作與運行機制，以及子公司財務負責人的考核要求及任免程序等有關事 項。我們在財務體制上設立三級財務部門， 實行分權與集權相結合的財務管理模式， 明確不 同層次財務部門的相互配合方式， 并規(guī)定集團財務部門對利潤中心財務負責人的任免具有審 批和否決權。2.管日常監(jiān)督 財務管理分析制度?？毓善髽I(yè)管理不僅需要控制結果，也需要適當控制 過程，而日常監(jiān)督機制就是一種信息反饋和預警糾錯機制。 除了內部審計的定期審計監(jiān)督外。 控股母公司財務部門的日常信息收集和定期管理分析必不可少。 我們要求各層次財務部門每 月都必須編制管理報告， 并進

6、行集團匯總分析， 其中包括所有利潤中心和集團境內外整體的 業(yè)務與財務分析評價，是控股企業(yè)決策的重要依據。3.管責任目標 全面預算管理制度。預算是戰(zhàn)略落實的工具，為控股企業(yè)的管理控制提 供基本依據， 如果過程控制好了， 結果通常是可以預期的。 通過明確子公司乃至集團整體的 責任目標。 以全面預算管理實現(xiàn)以結果為導向的過程控制， 從而促進責任目標的完成。 我們 經過多年的實踐， 一套涵蓋營業(yè)預算。 資本支出預算和財務預算在內的全面預算管理體系已 深入集團的每一個層次，并成為主要的業(yè)務分析手段和管理控制方法。4.管業(yè)績評價 業(yè)績評價制度。業(yè)績評價及與其相連的獎勵體系是激勵機制的核心，控 股企業(yè)必須強

7、調業(yè)績評價及有關的經理人考核， 并將其作為獎懲的基礎， 而且還要與經理人 薪酬體系掛鉤。 我們通過不斷的總結， 建立了以平衡計分卡為總體框架、 以財務與非財務的 關鍵績效指標為構成要素、 以經濟增加值為核心理念， 以業(yè)績合同為表現(xiàn)形式的綜合評價體 系，以評價及獎懲促進戰(zhàn)略的執(zhí)行。5.管重大資產使用 資產管理制度。資產管理主要是對重大資產使用的約束，包括長期 投資和大型固定資產購建， 而不是管理一般資產， 因為這些資本性支出有長期影響， 涉及到 控股企業(yè)的經營戰(zhàn)略和風險偏好， 其重要性不言而喻。 另外重大的資產減值或核銷及其專項 管理也需要做出規(guī)范， 因為這些特殊資產安排直接影響到控股母公司權益

8、。 我們將集團總部 作為唯一的投資決策中心， 決定投資方向和規(guī)模， 利潤中心只有投資建議權而沒有投資決策 權。在集團層面還設立特殊資產管理部門， 專責低效或不良資產的處理， 以提高整體資產管 理效率，同時也對利潤中心資產形成接管壓力。6.管重大資金籌措 資金管理制度。資金管理包括存量和增量兩方面，存量的統(tǒng)一調配 可以降低資金成本及控制低效使用， 增量籌資改變資本結構， 相應增加了控股母公司的投資 風險，因而需要進行統(tǒng)一協(xié)調和籌資約束。我們將集團總部和上市公司分別作為資金中心， 對屬下子公司進行現(xiàn)金約束和集中使用， 并核定日?，F(xiàn)金余額， 集團總部還通過派息安排控 制上市公司的現(xiàn)金存量。 同時集團

9、財務部門統(tǒng)一協(xié)調銀行關系， 降低集團整體資金成本和控 制財務風險。7.管資本事項 資本管理制度。資本事項直接影響控股母公司的實質權益，包括增減投 入資本、股權轉讓、合并分立、重組改制、解散清算、利潤分配等股權管理方面的內容，涉 及總資本規(guī)模的變動和資本權益內部結構的調整， 是控股母公司最基本的權利。 我們將所有 的資本事項都集中到集團總部統(tǒng)一決策， 利潤中心提出的資本計劃需要得到最終批準后才能 實施。8.管會計政策 會計政策管理制度。 會計政策是會計核算所遵循的具體原則和采納的具 體會計處理方法， 是會計核算的直接依據。 不同的會計政策將影響到資產、 負債和出資人權 益以及利潤損益， 因而控股

10、母公司必須對子公司的會計政策進行審定， 并滿足合并財務會計 報告及信息披露的需要。 我們由集團總部統(tǒng)一確定通用的會計政策， 用于境內外整體會計報 表合并，利潤中心相應遵循有關會計政策，特殊會計事項需要與集團財務部門協(xié)商處理。9.管會計信息 會計信息管理制度。會計信息影響控股公司的決策，因而需要對會計信 息進行過程和結果控制。 過程控制主要是指子公司使用的會計信息處理系統(tǒng)和傳遞系統(tǒng)需要 符合控股企業(yè)信息監(jiān)控和接收的需要。 結果控制主要是指對會計信息質量提出要求， 從而需 要控制會計師事務所的聘用。 我們在集團總部建立了一套核心應用系統(tǒng)實施動態(tài)監(jiān)控， 要求 利潤中心按統(tǒng)一標準定期上載財務和管理信息

11、， 并指定利潤中心的會計核算軟件， 由軟件開 發(fā)商設計統(tǒng)一的傳輸接口。 另外我們還指定一家國際會計師事務所統(tǒng)一實施集團年度財務審 計，并定期與其討論審計中發(fā)現(xiàn)的問題。 除了約定審計報告的信息披露外， 還要求其出具各 層次的管理意見書。10.管基本內部管理規(guī)范 內部會計控制制度?；緝炔抗芾硪?guī)范表面上是經營者的管 理，與出資人無關， 但由控股企業(yè)統(tǒng)一制定能夠保證母子公司協(xié)調運轉及提高運營效率， 而 且盡管是建立在子公司內部， 但實質上是為了維護控股公司權益。 其中內部控制規(guī)范是基本 的管理制度， 而與財務有關的主要是內部會計控制部分。 我們目前正在完善統(tǒng)一的內部會計 控制制度，并逐步按利潤中心所

12、涉及的行業(yè)分別制定內部控制標準。牛慧： 該案例的管理模式總體上體現(xiàn)了激勵與約束相結合、結果管理與過程管理相結合、 外部管理與內部管理相結合的原則。同時，10 個系統(tǒng)化的財務管理事項行使的是出資人權利而不是直接經營管理權利， 遵循的是資本法則而不是一般行政法則， 考慮的是協(xié)同化集團控 制而不是單一性策略投資。 從而符合公司治理的基本要求和集團作為多元化控股企業(yè)的管理 實際。發(fā)達市場經濟國家的理論和實踐也一再表明， 以出資人為中心即增進股東價值的公司 理念越來越成為主流，同時利益相關者特別是置身企業(yè)內部的員工的利益也開始受到重視。 順應這一發(fā)展趨勢， 我們確立了股東價值和員工價值最大化或者說物質資

13、本和人力資本最大 化的核心治理理念， 并在實踐中加以貫徹。 隨著并購整合和重組上市的不斷推進， 我們進一 步認識到， 如果不能建立一套系統(tǒng)化的切合自身實際的多元化控股企業(yè)管理模式， 我們的治 理效率才可提高，我們的企業(yè)價值才可提升。高瑞： 作為一家資產規(guī)模近千億的大企業(yè)， HR 公司經半個多世紀的變遷形成了一個業(yè)務多 元化的控股架構的企業(yè)集團， 我們習慣地稱之為多元化控股企業(yè)。 多元化經營不僅在理論上 得不到充分的支持， 實踐中的管理運作恐怕還還會面對更多的難題。 立足多元化的現(xiàn)實， 我 們的做法是確定 “集團多元化、 利潤中心專業(yè)化 ”的整體戰(zhàn)略， 將眾多子公司按行業(yè)進行資產 重組， 并劃分

14、為不同的利潤中心， 利潤中心屬下再設立利潤點， 同時在扁平化管理架構下分 別確定業(yè)務戰(zhàn)略， 以此確保多元化控股下的專業(yè)化經營。 在此基礎上， 該公司利用香港資本 市場將利潤中心逐一整合上市， 目前已在香港上市 6 家，占集團絕大部分資產， 其他資產也 正在整合上市過程之中。本案例中， 對于 HR 公司的管理模式體現(xiàn)了激勵與約束相結合， 結果管理和過程管理相 結合，外部管理與內部管理相結合的原則。同時， 10 個系統(tǒng)化的財務管理事項行使的出資人權利，而不是直接經營管理權利，遵 循的是資本法則而不是一般行政法則，考慮的是協(xié)同化集團控制而不是單一性策略投資。一定要建立一套系統(tǒng)化的管理模式才能夠提高企

15、業(yè)的核心競爭力 .?；郏?企業(yè)集團是一個復雜的經濟組織， 隨著社會和企業(yè)發(fā)展的不斷變化， 一種管理模式不 可能適用于所有的企業(yè)， 也不會永遠適用于某個企業(yè)。 集團財務控制體系的構建與運行是集 團公司為建立現(xiàn)代企業(yè)制度， 提高國際市場競爭能力， 適應全球經濟一體化和知識經濟發(fā)展 所進行的一系列深化改革的一部分。 要保證集團財務控制系統(tǒng)能良好地運行， 還要提供良好 的人文環(huán)境和機制環(huán)境。以人為本，把董事會、經營者、財務管理者緊密結合起來，處理好 監(jiān)督、經營、決策三者之間的關系；同時，借鑒國外成功的激勵機制，比如股票期權制，與 我國目前常用的工資、 津貼或獎金形式結合起來， 形成合理的、 能促進集團

16、公司發(fā)展的激勵 機制。 企業(yè)集團必須根據國際、 國內市場及經營環(huán)境的變化不斷創(chuàng)新經營、 創(chuàng)新管理， 為適 應新的經營戰(zhàn)略方針而不斷調整自己的財務管理模式， 以充分發(fā)揮企業(yè)集團在人、 財、物各 方面的資源優(yōu)勢，以最少的投入創(chuàng)造最大的產出，為社會創(chuàng)造最大的價值。HR 公司的財務管理模式中，管責任目標 全面預算管理制度這個模式非常好，因為預 算是戰(zhàn)略落實的工具， 為控股企業(yè)的管理控制提供基本依據， 如果過程控制好了， 結果通常 是可以預期的。 通過明確子公司乃至集團整體的責任目標。 以全面預算管理實現(xiàn)以結果為導 向的過程控制， 從而促進責任目標的完成。我們經過多年的實踐， 一套涵蓋營業(yè)預算。 資本

17、支出預算和財務預算在內的全面預算管理體系已深入集團的每一個層次， 并成為主要的業(yè)務 分析手段和管理控制方法。渠翠玲： 財務總監(jiān) ,內部控制 .牛慧： 財務總監(jiān)制度起源于西方國家，二戰(zhàn)前后， 西方國家的國有企業(yè)有了一定的發(fā)展，對 國有企業(yè)的管理一般是由能代表國家的財政部門或主管部門在人才市場上選擇總經理， 由總 經理代為管理， 并授權總經理選擇合適的總會計師等高級管理人員， 組成經理層， 負責管理 生產經營。由于所有權與經營權的分離，這些高級管理人員作為經理層， 在目標、 利益、 行為等方 面與所有者存在很大差異， 當雙方利益不一致時， 經理層往往通過選擇會計政策、 會計方法、 會計程序等來維護

18、自身的利益， 從而使所有者的利益受到損害。 為了解決這個問題， 西方國 家通過建立財務總監(jiān)制， 監(jiān)督總經理及經理層， 以有效避免 “內部人控制 ”保護所有者的利益， 滿足所有者對企業(yè)經營監(jiān)控的要求。在我國， “財務總監(jiān) ”的提法是在 “總會計師 ”之后。與西方國家相同，我國 “財務總監(jiān) ”制 度源自政府委派財務總監(jiān)對國有企業(yè)實施監(jiān)督， 其工作內容涉及財務監(jiān)督的主要方面， 實質 上是對國有大中型企業(yè)總會計師制度和企業(yè)內部審計制度關于財務工作組織運行和財務監(jiān) 督上的更高層次的發(fā)展與完善， 它吸收和集中了總會計師和內部審計中的部分財務管理與監(jiān) 督職能， 也彌補了總會計師在企業(yè)組織中地位和職責權限上的

19、不足。 它是經理層高級財務管 理人員， 主要承擔內部受托責任。 最初使用這一稱謂的主要是上市公司和上海、 深圳等一些 國有企業(yè)及其他企業(yè)。基于良好的監(jiān)督效果， 財務總監(jiān)制度逐漸得以推廣。 如今“財務總監(jiān) ” 這一稱謂已經很普遍， 但是其定位在各個企業(yè)中的差異較大。 有的企業(yè)的 “財務總監(jiān) ”相當于 國有企業(yè)對總經理負責的 “總會計師 ”。有的“財務總監(jiān) ”則是指 “財務部門負責人 ”。也有個別 企業(yè)的 “財務總監(jiān) ”相當于 CFO ?！柏攧湛偙O(jiān) ”有的對董事會負責， 有的對總經理負責， 還有的 是對監(jiān)事會負責。內部控制是指單位為了保護其資產的安全、 完整， 保證經濟和會計信息的正確可靠， 提

20、高經營管理效率， 確保國家有關法律、 法規(guī)和單位內部規(guī)章制度的貫徹執(zhí)行等而制定和實施 的一系列控制方法、措施和程序。(二) 、請問可轉換債券籌資與發(fā)行普通股或普通債券籌資有何不同牛慧： 從可轉換債券自身特性看，發(fā)行可轉換債券無疑是上市公司再融資的較佳選擇。( 1) 是因為可轉換債券一旦轉換成股票，上市公司依然可以獲得長期穩(wěn)定的資本供給， 除非發(fā)生股價遠遠低于轉股價格的情況 (深寶安轉債就是失敗的例子) ，因而可轉換債券仍 然具有債務和股權的雙重性質，使公司具有融資的靈活性。( 2) 即使出現(xiàn)意外情形，可轉換債券也是一種低成本的融資工具，根據可轉換公司債 券管理辦法， 可轉換公司債券的利率不超過

21、銀行同期存款的利率水平，依照這個水平，可 轉換債券的融資成本應該是所有債權融資方式中最低的。另外， 可轉換債券利息可以當做財務費用，相比紅利來說，一定程度上也起到避稅的作用，這使相同條件下增加了留存收益；(3)可轉換債券賦予投資者未來可轉可不轉的權利，且可轉換債券轉股有一個過程，可 以延緩股本的直接計入， 因此發(fā)行可轉換債券不會像其他股權融資方式那樣， 造成股本極具 擴張，從而可以緩解對業(yè)績的稀釋；(4)發(fā)行可轉換債券可以獲得比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價格，根據可轉換公司 債券管理辦法 和上市公司可轉換公司債券實施辦法 規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉換債券轉 股價格的確定是以募集說明書前3 0個交易

22、日股票的平均收盤價格為基準，并上浮一定幅 度，因此一般情況下相比較配股和增發(fā)來說，在擴張相同股本的情況下可以募集更多資金。(三)什么條款對投資者和發(fā)行人雙方的利益保護作了規(guī)定？贖回條款的目的是什么？頭流出流入， 使網絡對企業(yè)資金流動失去控制。企業(yè)內部財務結算中心，通過網絡將企業(yè)財發(fā)行人設置贖回條款和回售條款就是為了保護投資者和發(fā)行人雙方的利益所作出的規(guī) 定。贖回條款是為了保護發(fā)行人而設立的， 旨在迫使持有可轉換債券的投資者提前將其轉換 成股票，從而達到增加股本、降低負債的目的，也避免利率下調造成的損失。贖回條款一般 分無條件贖回 （即在贖回期內按照事先約定的贖回價格贖回可轉換債券） 和有條件贖

23、回 （在 基準股價上漲到一定程度， 通常為正常股股價持續(xù)若干天高于轉股價格130% 200%，發(fā)行人有權行使贖回權） 。實際上， 贖回條款本身所起的主要作用一是加速轉股，二是降低融資 成本。 從國外實際情況來看，如果當公司業(yè)績大幅提升， 股價快速上揚，發(fā)行公司通常希望 贖回可轉換債券， 從而避免轉換受阻的風險； 另外當市場融資成本較低的時候， 贖回可轉換 債券并進行新的融資對發(fā)行人也是非常有利的。 但是從我國的實際情況來看，由于上市公 司再次融資非常麻煩， 一般發(fā)行公司都希望可轉換債券勻速轉股， 從而避免股權稀釋， 并不 希望轉股的快速實現(xiàn)。回售條款是指發(fā)行人股票價格在一段時間連續(xù)低于轉股價格

24、后達到一定的幅度時， 可轉 換債券持有人按事先約定的價格將所持有的債券賣給發(fā)行人。投資者應特別關注這一條款， 設置的目的在于有效的控制投資者一旦轉股不成帶來的收益風險， 同時也可以降低可轉換債 券的票面利率。 回售條款中通常發(fā)行人承諾在正常股票股價持續(xù)若干天低于轉股價格， 發(fā)行 人以一定的溢價收回持有人持有的可轉換債券。 這種溢價一般會參照同期企業(yè)債券的利率來 設定。四）、互聯(lián)網時代的企業(yè)財務管理模式的特征第一， 互聯(lián)網時代企業(yè)財務管理模式的基礎是： 財務軟件與電子計算機網絡。 財務軟件 與電子計算機網絡可以把企業(yè)財務活動轉變成為資金流動的信息流， 使企業(yè)各個層次的管理 者通過電腦隨時清楚企業(yè)

25、的財務活動， 及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務中的問題， 準確地調整和指揮企業(yè) 的財務活動。 可以說， 網絡使企業(yè)管理者真正做到了有效和及時地掌握企業(yè)財務活動。 網絡 技術是企業(yè)現(xiàn)代財務管理的基礎。第二， 互聯(lián)網時代企業(yè)財務管理模式的體制核心是： 企業(yè)內部財務結算中心。 網絡作為 企業(yè)財務控制的有效技術， 是需要有一定的財務體制作保障的。 從我國的現(xiàn)實狀況來看， 企 業(yè)內部財務結算中心是企業(yè)財務體制的核心。 因為只有在企業(yè)內部財務結算中心存在的條件 下，企業(yè)內部財務活動及企業(yè)與外部的財務交往， 才能控制在企業(yè)管理者手中， 防止資金多 務活動牢牢地控制住。 而且由于網絡使企業(yè)財務活動在管理者中公開化， 從而也可

26、以解決企 業(yè)內部財務 蛀蟲 的問題。第三， 互聯(lián)網時代企業(yè)財務管理模式的前提是： 財務人員集中管理。 因為只有財務人員 集中管理， 才能保證網絡資料的真實性。 網絡作為財務管理技術， 自身是不能確保自身的真 實性的， 只有財務人員將真實的資料與信息輸入網絡中， 網絡才能具有真實性。 而要做到這 一點就必須使財務人員在管理體制上與各自的經營單位分離， 統(tǒng)一由企業(yè)內部財務結算中心 管理。因此，財務人員集中管理從體制上保證了財務網絡管理的統(tǒng)一性，真實性和準確性， 排除各經營單位對財務網絡管理的干擾和弄虛作假。第四， 互聯(lián)網時代的財務管理模式的中心環(huán)節(jié)是： 企業(yè)財務預算管理。 網絡雖然是財務 管理的有

27、效技術， 可以有效反映財務運行過程， 但網絡無法對財務活動產生約束力， 形成財 務活動的自我約束。 財務的自我約束來自于財務預算。 只有把財務預算作為約束指標輸入到 財務網絡內，財務網絡才能實行自我控制。因此， 財務預算是財務網絡管理的中心環(huán)節(jié)，是 財務網絡運轉的靈魂。 只有把預算作為約束指標分解到企業(yè)的各個單位， 并使網絡將分解指 標作為硬約束，才能最終使企業(yè)財務管理有效地運行。第五， 互聯(lián)網時代的財務管理模式的基本原則是： 財務預警權高度集中。 在現(xiàn)代經濟條 件下， 企業(yè)內部的任何經營主體都應該具有高度獨立的應有的經營權， 與此相應， 也應該具 有相應的財務權力。 因為只有這樣， 才能充分

28、調動各個經營主體的積極性， 并使其具有良好 的經營能力。但是， 經營主體的獨立經營權和財務權，并不排斥財務預警權的高度集中。所 謂財務預警權， 就是指任何經營主體的財務活動都應通過互聯(lián)網隨時反映到企業(yè)的最高管理 層和決策層， 最高管理層和決策層必須真實地掌握財務活動的信息； 最高管理層和決策層一 般不干預各經營主體的正常財務活動， 但必須完全掌握財務活動的狀況， 在各經營主體財務 活動出現(xiàn)偏差時， 對各經營主體進行預報和警告， 以便隨時保證財務活動的規(guī)范運行。 放權 不等于放手不管，放權與集權是對立統(tǒng)一的，越放權，就越需要財務預警權的高度集中。（五）由于集團公司對成員子公司的投資結構不同， 所

29、以， 在財務管理的方式方法上會有明 顯的區(qū)別。 一般來說， 集團公司內部的財務管理基本上可分為直接管理和間接管理兩種。 一 是對集團公司的母公司、 全資子公司應采用直接管理； 二是對控股子公司、 參股子公司列入 間接管理；三是對同集團公司只有經濟協(xié)議或合同關系，沒有參股關系的聯(lián)營、協(xié)作企業(yè)， 在財務上只有結算關系不具有管理職責。 根據集團公司對成員子公司的投資結構的不同， 集 團財務管理分為三個層次：第一層，對母公司和全資子公司的財務必須嚴格按照集團公司的財務管理要求和制度執(zhí) 行。第二層，對控股公司的財務管理要稍微松懈一些， 應該允許他們自行擬訂財務管理制度， 但不能出現(xiàn)與集團公司的財務制度不

30、一致或相矛盾的條款， 各項財務制度和重大財務事項要 由集團公司的董事會或總經理審查批準后方可執(zhí)行。第三層， 對參股公司的財務管理要比較松散一些。 集團財務管理部門不應該對他們限制 具體內容， 只需要通過集團公司派到參股公司的董事，按照公司章程的規(guī)定，參與投資、分 配等重大決策，掌握分析其財務狀況、經濟效益和重大變化等。（六）： 請問老師 :影響公司債券利率的因素有哪些？企業(yè)債券的發(fā)行成功與否，利率的設計是核心。債券利率策略問題綜合性強，十分復雜，確 定債券籌資的利率總的原則是既在發(fā)行公司的承受能力之內， 盡量降低利率， 又能對投資者 具有吸引力。根據我國目前的實際情況，確定債券利率應主要考慮以

31、下因素：現(xiàn)行銀行同期儲蓄存款利率水平。 銀行儲蓄和債券是可供投資者、 居民選擇的兩種形 式，一般都從收益高、風險小兩個方面去考慮，由于公司債券籌資的資信不如儲蓄，所以一 般來說債券籌資的利率應高于同期儲蓄存款利率水平。國家關于債券籌資利率的規(guī)定。 在我國， 由于實行比較嚴格的利率管制， 依企業(yè)的不 同隸屬關系，債券利率由中國人民銀行總行或省級分行以行政方式確定。發(fā)行公司的承受能力。 為了保證債務能到期還本付息和公司的籌資資信， 需要測算投 資項目的經濟效益， 量入為出。投資項目的預計投資報酬率是債券籌資利率的基本決策因素。市場利率水平與走勢。對利率的未來走勢作出判斷是分析債券投資價值的重要基礎

32、。 利率是由市場的資金供求狀況決定的。 作為貨幣政策的重要工具之一， 利率調整通常需要在 經濟增長、 物價穩(wěn)定、就業(yè)和國際收支四大經濟政策目標之間進行平衡，并兼顧存款人、企 業(yè)、銀行和財政利益。利率調整決策(或評價利率政策的效果)主要有三種方法，即財務成 本法、 市場判斷法與計量模型分析法。目前， 中國調整利率的主要依據是財務成本法。 但不 論采取哪種辦法，都需要參照經濟增長、物價水平、資金供求情況、銀行經營成本、平均利 潤率、國家經濟政策、國際利率水平等主要指標。這些因素均使得我國利率上升的壓力大大減輕，或者說短期內人民幣利率將保持穩(wěn)定；從中、長期看，人民幣利率仍然存在上升預 期。債券籌資的

33、其他條件。 如果發(fā)行的債券附有抵押、 擔保等保證條款， 利率可適當降低， 反之， 則應適當提高。三峽債券的風險很低。 從信用級別看， 經中誠信國際信用評級有限責 任公司評定， 2001 年三峽債券的信用級別為 AAA 級，是企業(yè)債券中的 “金邊債券 ”。 從擔 保的情況來看，經中華人民共和國財政部財辦企 2001881 號文批準，三峽工程建設基金為 本期債券提供全額、 不可撤銷的擔保，因此具有準國債的性質，信用風險很小?？梢钥闯?，三峽工程建設基金每年都將給三峽總公司帶來巨大而穩(wěn)定的現(xiàn)金流入， 而且從 2003 年開始， 三峽電廠開始發(fā)電， 隨著發(fā)電量的逐年增加， 其每年的現(xiàn)金流入增長很快。 因

34、此， 本期債券 的償付有很好的保障。(七) 、 采用本模式的企業(yè)集團， 財權絕大部分集中于母公司，母公司對子公司采取嚴格控 制和統(tǒng)一管理。 集權式的特點： 財務管理決策權高度集中于母公司， 子公司只享有少部分的 財務決策權，其人財物及供產銷統(tǒng)一由母公司控制，子公司的資本籌集、投資、資產重組、 貸款、利潤分配、費用開支、工資及獎金分配、財務 * 等重大財務事項都由母公司統(tǒng)一管 理。母公司通常下達生產經營任務， 并以直接管理的方式控制子公司生產經營活動。 在某種 程度上，子公司只相當于母公司的一個直屬分廠或分公司，投資功能完全集中于母公司。集權式企業(yè)集團財務管理的優(yōu)點：(1) 便于指揮和安排統(tǒng)一的

35、財務政策，降低行政管理成本；(2) 有利于母公司發(fā)揮財務調控功能，完成集團統(tǒng)一財務目標；(3) 有利于發(fā)揮母公司財務專家的作用，降低了公司財務風險和經營風險；(4) 有利于統(tǒng)一調劑集團資金，保證資金頭寸，降低資金成本。集權式企業(yè)集團的財務管理的缺陷：(1)財務管理權限高度集中于母公司，容易挫傷子公司經營者的積極性，抑制子公司的 靈活性和創(chuàng)造性；(2)高度集權雖能降低或規(guī)避子公司某些風險，但決策壓力集中于母公司，一旦決策失 誤，將產生巨大損失。針對一個具體的企業(yè)集團不同財務管理內容， 對其財務管理的集權分散程度應加以權衡， 進 行選擇，為解決企業(yè)集團財務管理模式選擇以及企業(yè)集團運行過程中存在的問

36、題尋找一個突 破口。(一) 強有力的集權(二) 集權與分權的適當結合(三) 廣泛徹底的分權集權式的財務管理同時存在著一定缺陷：1、由于母公司掌握著絕對控制權，勢必子公司事事上報事事請求，造成工作效率低下 甚至貽誤工作時機。2、由于子公司財務管理權利弱化，如出現(xiàn)工作上弊端，造成母子公司相互扯皮，相互 推諉現(xiàn)象發(fā)生。?；郏?管理與監(jiān)督要同時進行，才能取得預期成效。(八) 、 “分權式 ”財務管理模式采用本模式的企業(yè)集團， 子公司擁有充分的財務管理決策權， 而母公司對子公司的管理 以間接管理為主。分權式的特點主要表現(xiàn)為：在財權上，子公司在資本融入及投出和運用， 財務收支費用開支，財務人員選聘和解聘，

37、職工工資福利及獎金等方面均有充分的決策權， 并根據市場環(huán)境和公司自身情況做出更大的財務決策； 在管理上， 母公司不采用指令性計劃 方式來干預子公司生產經營活動， 而是以間接管理為主； 在業(yè)務上， 鼓勵子公司積極參與競 爭，搶占市場份額；在利益上，母公司往往把利益傾向于子公司，以增強其實力。財務管理權限集中與分散互為反正， 由此產生的利弊也大致相反。 分權式企業(yè)集團財務 管理的優(yōu)點；(1)子公司有充分的積極性，決策快捷，易于捕捉商業(yè)機會，增加創(chuàng)利機會；(2)減輕母公司的決策壓力，減少母公司直接干預的負面效應。分權式企業(yè)集團財務管理的缺陷：(1)難以統(tǒng)一指揮和協(xié)調，有的子公司因追求自身利益而忽視甚

38、至損害公司整體利益；(2)弱化母公司財務調控功能，不能及時發(fā)現(xiàn)子公司面臨的風險和重大問題；(3) 難以有效約束經營者，從而造成子公司 “內部控制人 ”問題，挫傷廣大職工積極性。(九) 集團總部指導下的分散管理絕對的集權和絕對的分權是沒有的， 集團總部指導下的分散管理模式強調分權基礎上的 集權，是一種集資金籌集、運用、回收與分配于一體，參與市場競爭，自下而上的多層決策 的集權模式。 此模式既能發(fā)揮集團母公司財務調控功能， 激發(fā)子公司的積極性和創(chuàng)造性， 又 能有效控制經營者及子公司風險， 有利于克服過分集權或分權的缺陷， 有利于綜合集權與分 權的優(yōu)勢，是很多企業(yè)集團追求的相對理想模式。(十)、財務

39、總監(jiān)委派制的存在應該有一定的前提條件的。?；郏?從理論上分析，財務總監(jiān)委派制應當是企業(yè)行為而非政府行為。財務總監(jiān)委派制是在 “兩權分離 ”情況下， 所有者通過委派財務總監(jiān)， 代表其履行對經營 者的監(jiān)督權，以加強所有權監(jiān)督，維護其利益的一種經濟監(jiān)督制度。在大型企業(yè)集團， 委派財務總監(jiān)能加強集團總部的監(jiān)督力度， 但由于其雙重身份的原因， 監(jiān) 督力度也會打些折扣吧現(xiàn)代內部審計強調的是內部審計機構組織上的獨立性和審計人員個人的客觀性。內部審計與財務總監(jiān)委派制的關系內部審計亦稱部門和單位審計， 對于依據公司法成立的公司來說內部審計是由母公司或 公司內部專職的審計機構或審計人員依照母公司或公司最高負責人的

40、指令所實施的審計。財務總監(jiān)委派制是母公司向子公司委派財務總監(jiān)的一種制度， 財務總監(jiān)就是以出資者的 身份來監(jiān)督、控制經營者的財務活動和企業(yè)全部財務收支過程。內部審計與財務總監(jiān)委派制的最終目的都是為了維護作為所有者的母公司的權益， 二者 對減少子公司投資失誤， 防范經營風險、 避免資產流失等方面均發(fā)揮著不可或缺的作用。 但 是，內部審計中的審計人員僅對子公司的經營過程、 會計核算和財務管理工作進行審核、 監(jiān) 督，并不直接參與該公司的經營、 會計核算和財務管理等實際工作； 而財務總監(jiān)委派制的財 務總監(jiān)作為母公司財務部門的編制人員， 由母公司直接委派到子公司， 負責子公司的財務監(jiān) 督、參與子公司的經營

41、決策，并認真執(zhí)行母公司制訂的資金財務管理制度。財務總監(jiān)委派制的概念財務總監(jiān)委派制是母公司為維護集團整體利益， 強化對子公司經營管理活動的財務控制 與監(jiān)督，由母公司向子公司直接委派財務總監(jiān)，實行統(tǒng)一管理與考核獎罰的財務控制方式。 它是企業(yè)集團經濟發(fā)展的產物， 是出資人對企業(yè)實現(xiàn)管資產與管人、 管事相結合的一個較好 的結合點。財務總監(jiān)與內部審計的關系在設立監(jiān)事會或監(jiān)事的子公司層次， 監(jiān)事一般監(jiān)督同級公司的包括財務狀況在內的所有 方面， 包括財務總監(jiān)， 但其監(jiān)督重點是總經理和董事； 財務總監(jiān)負責對所在子公司的財務活 動及其相關業(yè)務活動進行事前、 事中、 事后的全過程監(jiān)控； 內部審計作為現(xiàn)代企業(yè)加強公

42、司 治理的重要工具， 其核心職能就是協(xié)助母公司檢查其對子公司實施資金控制、 制度控制、 人 員控制的效果， 以及驗證各子公司財務負責人 （包括財務總監(jiān)）是否忠實、 有效地履行了財 務監(jiān)督職能。可見， 財務總監(jiān)與監(jiān)事同屬子公司自身的監(jiān)督人員， 是子公司的內部監(jiān)督，而 內部審計所代表的卻是集團母公司對子公司的監(jiān)督，是對子公司的外部監(jiān)督。由于財務總監(jiān)與內部審計都是由母公司派出的監(jiān)督機構或人員， 二者在監(jiān)督職能上便有 所重復。財務總監(jiān)委派制和內部審計二者都是為使企業(yè)集團的整體利益更優(yōu)， 但前者在監(jiān)督力度和職 權范圍等方面比后者更有力度。我們應借鑒西方國家內部審計的先進管理經驗， 并結合當前我國上市公司

43、治理機制的實際情 況，在引進審計委員會制度的新情勢下， 內審機構以隸屬于董事會審計委員會與總經理雙重 領導的這種模式較為科學、 有效， 即在行政管理系統(tǒng)設置專職審計機構， 作為公司的一個職 能部門，在總經理直接領導下開展日常的審計監(jiān)督、評價和服務工作， 而作為審計業(yè)務，則 接受董事會審計委員會的授權和指導， 更好地服務于決策層的宏觀管理。 董事會是公司的最 高執(zhí)行機構，而總經理則是公司的最高行政管理領導者。 顯然，這種雙向負責，雙軌報告工 作，保持雙重關系的組織機構模式更能增強內審機構組織上的獨立性和權威性， 更有利于審 計職能作用的發(fā)揮、改善公司內部監(jiān)控效果，更好地實現(xiàn)內部審計 “增加組織的

44、價值和改善 組織的運營 ”功能之目標?？偨浝眍I導下的內部審計，直接對總經理負責，執(zhí)行審計工作時也比較有針對性。（十一）財務總監(jiān)職責1.在董事會和總經理領導下，總管公司會計、報表、預算工作。2.負責制定公司利潤計劃、資本投資、財務規(guī)劃、銷售前景、開支預算或成本標準。3.制定和管理稅收政策方案及程序。4.建立健全公司內部核算的組織、指導和數(shù)據管理體系，以及核算和財務管理的規(guī)章制度。5.組織公司有關部門開展經濟活動分析，組織編制公司財務計劃、成本計劃、努力降低 成本、增收節(jié)支、提高效益。6.監(jiān)督公司遵守國家財經法令、紀律，以及董事會決議。牛慧： 這是研究財務總監(jiān)與內部會計之間關系的基礎。十二）、 內

45、部審計職責一、認真學習黨和國家的各項財經方針、政策和行政法規(guī)，嚴格遵守審計職業(yè)道德；二、負責單位內涉及經濟活動的財務收支審計工作；三、負責單位內各單位、各部門的內部控制制度的健全性和執(zhí)行情況的審計調查；四、根據單位各部門的委托， 負責各職能部門及產業(yè)實體主要負責人的任期內、 離任時 的經濟責任審計；五、根據單位相關部門的委托， 負責對單位控股公司或獨立核算單位的經濟效益進行審 計；六、負責單位內的各項經費、基金的審計監(jiān)督或審計調查；七、參與單位各項設備和大宗物資采購時的審計監(jiān)督；八、負責單位內法人單位及非法人獨立核算單位經濟實體的財務決算審計；九、負責單位及單位內法人單位、非法人單位年終決算報

46、表審簽；十、對審計處每項審計工作審計形成的審計資料的分類、 整理、歸檔，做好審計資料的 移交和保管工作；十一、負責年度審計報刊、業(yè)務及法規(guī)資料的登記、收集、整理和保管；十二、完成單位領導交辦的其他事項。（十四）、對一個公司財務結構是否合理如何評價？1.是否符合內部控制的要求。2.能否有效地發(fā)揮管理層做出正確決策的參謀助手作用。3.是否符合成本效益的原則。監(jiān)事會、審計委員會、審計部的關系是怎樣的？?；郏?監(jiān)事會、審計委員會、和審計部（內部審計）這三者職能是不重疊的，其原因是由于 三者的職能及其地位不同而決定的。因為監(jiān)事會是該公司的監(jiān)督機構， 是對董事會和經理執(zhí)行的業(yè)務活動實施監(jiān)督。 監(jiān)事會 作為

47、公司的監(jiān)察機構， 其職責是對董事會和經理的活動實施監(jiān)督； 審計委員會是該公司董事 會下面設立的監(jiān)督機構， 向董事會負責并報告工作， 代表董事會監(jiān)督財務報告過程和內部控 制，以保證財務報告的可信性和公司各項活動的合規(guī)性； 可以說董事會下各專業(yè)委員會的設計是強化董事會職能的發(fā)展趨勢和必要舉措。 審計部則是該公司審計委員會下設的業(yè)務辦公 室，負責承辦審計委員會的有關具體事務。 審計委員會能夠審核公司內部審計工作計劃； 聽 取公司內部審計部門匯報， 解決提出的問題。 審計委員會應確保公司內部審計部門有足夠的 預算與人力并在公司有適當?shù)牡匚?。（十五）、目標利潤的測算中兩點控制法應如何理解？ ?；郏?請見

48、教材 P167-168（十六）、財務控制目標：成本控制與分解、變動成本、固定成本控制怎樣區(qū)分變動和固定 成本。牛慧： 請見教材第 167 頁（十七） 業(yè)績評價標準設定如何運用以下指標：公司的戰(zhàn)略目標與預算標準 、歷史標準、行業(yè)標準或競爭對手標準、經驗標準、公司 制度和文化標準 牛慧： 請見教材案例十（十八）、 1.評價一個固定資產投資項目是否可行，除了考慮其財務上的可行外，還要考慮 哪些因素 ?2.在案例五中，怎樣闡述投資與籌資之間的關系?謝謝老師?；郏?1.需要考慮的方面很多，主要是從財務角度看是否可行，同時還要考慮市場需求、國 家發(fā)展政策、所在地域等等。2.從財務的角度來講， 公司未來財務

49、活動主要是三大財務政策 （投資、 籌資、 股利政策） 的決策與調整。在正常情況下，公司收益的大小，取決于投資的規(guī)模、組合及效益；而投資 規(guī)模、 組合及效益又取決于籌資的規(guī)模、 結構和成本；股利支付率對投資和籌資的規(guī)模、結 構和收益或成本都有一定的影響。 在投資既定的條件下， 公司股利政策的選擇， 實際上是公 司籌資政策的選擇， 即股利政策可以看作籌資的一個組成部分。 如果公司已確定了投資方案 和目標資本結構， 這意味著公司資本需要量和負債比率是確定的， 這時公司或者改變現(xiàn)存的 股利政策， 或者增發(fā)新股；如果公司的目標資本結構和股利政策已定， 那么，在進行投資決 策時，或者減少資本支出，或者從外

50、部籌措資本。（十九）、 怎樣分析預算編制的方針 ??；郏?請見教材第 108 頁 （二十）、資本成本如何理解？ ?；郏?資本成本指的是企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用。具體包括：（1）用資費用，是指企業(yè)在使用資金中所支付的費用，如股利、利息等，其金額與使 用資金數(shù)額多少及時間長短成正比，它是資金成本的主要內容；（ 2）籌資費用， 是指企業(yè)在籌集資金中所支付的費用，如借款手續(xù)費、證券發(fā)行費等，其金額與資金籌措有關而與使用資金的數(shù)額多少及時間長短無關。張江鋒： 敏感性分析的內容 ?牛慧： 敏感分析應用廣泛， 主要是在求得某個模型的最優(yōu)解后， 研究模型中某個或若干個參 數(shù)允許變化到多大， 仍能使

51、原最優(yōu)解的條件保持不變， 或者當參數(shù)變化超過允許范圍， 與那 最優(yōu)解已不能保持最優(yōu)性時，提供一套簡潔的計算方法，重新求解最優(yōu)解。（二十一） 目標利潤管理包括哪幾個環(huán)節(jié)？?；郏?請見教材的 P163（二十二）、 敏感性分析的意義 ? ?；郏海?）找出影響項目經濟效益變動的敏感性因素，分析敏感性因素變動的原因，并為進 一步進行不確定性分析（如概率分析）提供依據；（2）研究不確定性因素變動如引起項目經濟效益值變動的范圍或極限值，分析判斷項 目承擔風險的能力；（3）比較多方案的敏感性大小，以便在經濟效益值相似的情況下，從中選出不敏感的 投資方案。 根據不確定性因素每次變動數(shù)目的多少， 敏感性分析可以分

52、為單因素敏感性分析 和多因素敏感性分析。（二十三） 固定資產投資評價方法 ??；郏?評價固定資產投資的方法，根據是否考慮貨幣的時間價值， 可分為兩大類： 非折現(xiàn)法 和折現(xiàn)法。其中，常用的非折現(xiàn)方法有：年平均報酬率法、投資回收期法等等。（二十四）、 預算監(jiān)控管理 ??；郏?預算確定以后，在企業(yè)內部就有了“法律效力” ，要嚴格執(zhí)行，建立嚴格的授權批準 制度，明確公司一級的主管領導授權審批的權限和范圍， 分工負責， 在預算指標內進行審批， 并承擔控制預算的經濟責任。 總經理控制月度預算項目實際發(fā)生值與預算控制計劃值差額比 例在5%之內，年度各預算項目實際發(fā)生值與計劃值差額比例在4%5%之內，如遇突發(fā)

53、事件超出年度預算、 月度預算差額控制比例的開支項目， 則由開支部門提出書面申請， 按程序 逐級申報并經原批準機構審議通過后實施。預算控制是通過預算與實際結果的定期比較 （如按月） 來實現(xiàn)的。 對報表和報告中的重 大偏差需要引起重視， 經理們需花費時間和精力來糾正偏差并保持公司在正確的軌道上順利 實現(xiàn)其目標。 在美國， 絕大多數(shù)的公司每月都要將實際經營結果與預算相比較。 一般是由企 業(yè)的總經理來進行這種比較的。對于預算工作中遇到的問題， 財務部門應提供指導和協(xié)調。 根據每天的銷售和回款情況， 編制銷售日報和收款日報， 及時向有關部門和領導反饋收入預算的執(zhí)行情況，確保銷售預算目標的實現(xiàn)。 預算部門

54、要及時從預算執(zhí)行的正負差異中分析出主觀與客觀因素，適時提出糾正預算偏差的對策，必要時可調整個別期間的預算方案（非重大意外因素不宜調整年度方 案）。具體執(zhí)行時要發(fā)動和依靠企業(yè)全體職工，充分調動各個方面的積極性。（二十五） 在一個大型企業(yè)集團，母公司的功能應該如何定位？?；郏?在一個大型企業(yè)集團，要以集權管理的思想來設計集團總部（母公司）的功能定位。 建立的集權型財務控制體制是否名符其實， 最關鍵的是要考查投資決策權。 對外籌資權。收益分配權。人事管理權。工資獎金分配權。資產處置權等主要決策權的劃分。在 集權形式下， 公司總部對各子公司、 分公司擁有上述六方面強大的控制權， 可以實現(xiàn)財務經 營的規(guī)

55、模效益，避免整個公司在資金籌措、財務信息研究、資金運營，成本費用控制、長期 財務決策等各方面的低效率重復、 內耗。 同時公司總部可以把各部門、 子公司分散的資金集 中起來， 根據其戰(zhàn)略意圖調撥給所屬的其他部門、 子公司， 或將暫時閑置的資金集中起來進 行證券或開發(fā)其他投資， 實現(xiàn)最大的經濟效益。 最后總部通常擁有一批優(yōu)秀的財務專家， 把 財務管理決策權集中于他們手中， 就能更有力地利用他們的智慧和才干， 提高公司財務管理 水平。從華北汽車集團的案例來看， 在確立了集權管理的思想之后， 集團公司明確了發(fā)展戰(zhàn)略 規(guī)劃、技術研究和開發(fā)、融投資功能、資本運營、市場營銷五大功能。這樣就依靠集權管理 保證

56、了公司的發(fā)展方向、 發(fā)展基礎、 發(fā)展的重點和程序， 并利用資金和資本管理是實現(xiàn)集團 總部在整個集團管理體系中的決定性地位。（二十六）、 選擇凈資產收益率作為評價的核心指標是基于何種原因，有何優(yōu)劣？ ?；郏?ROE 即凈資產收益率（ Return on Equity ），也稱為股東權益收益率，是反映上市公 司盈利能力的重要指標。 中國證監(jiān)會要求上市公司在年報中應分別列示按全面攤薄法和加權 平均法計算的凈資產收益率。凈資產收益率是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，用以衡量公司運用自有資 本的效率。 凈資產收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率。 它彌補了每股稅后利潤指 標的不足。 例如。在公

57、司對原有股東送紅股后，每股盈利將會下降。從而在投資者中造成錯 覺，以為公司的獲利能力下降了，而事實上， 公司的獲利能力并沒有發(fā)生變化，用凈資產收 益率來分析公司獲利能力就比較適宜。凈資產收益率是一個基于公司凈資產效率的盈利能力指標， 其科學定律如下： 在凈利潤 為一定規(guī)模的前提下，凈資產（即資本）占總資 產的比重越高，凈資產收益率就越低；反 之，則越高。換一個角度講 ，以資本安全為原則，凈資產占總資產的比重越高，公司的財 務結構就越安全，風險程度就越低；反之，則越不安全；風險程度越高。將 這兩個定律綜 合起來考慮， 不難得出這樣一個上市公司業(yè)績與資本衡量的原則： 凈資產收益率是一個既反 映盈利

58、能力又反映資本安全程度的綜合性指標。進一步說，凈資產收益率當然不是一個越高越好的指標。讓我們舉這樣一個例子， ST 鄭百文 1997 年凈資產占總資產的比率（資本充足率，又稱股東權益比率）為 12。03，一 見到這個指標， 立即就可以判斷它是一個業(yè)績充滿風險的公司 （除金融機構外， 幾乎所有類 型的公司都可以如此判斷） ，同期凈資產收益率高達 20。如果按照那種過分偏重凈資產收 益率的業(yè)績評價體系，它當時似乎稱得上是績優(yōu)股每股收益0。 45 元）。許晨： 老師好，集團內關聯(lián)交易會產生什么后果呀？ ?；郏?1.節(jié)省交易成本。2.易做會計造假。3.引起不正當?shù)母偁?。（二十七?影響公司債券利率的因

59、素有哪些？?；郏?企業(yè)債券的發(fā)行成功與否，利率的設計是核心。債券利率策略問題綜合性強，十分復 雜，確定債券籌資的利率總的原則是既在發(fā)行公司的承受能力之內， 盡量降低利率， 又能對 投資者具有吸引力。根據我國目前的實際情況，確定債券利率應主要考慮以下因素：現(xiàn)行銀行同期儲蓄存款利率水平。 銀行儲蓄和債券是可供投資者、 居民選擇的兩種形 式，一般都從收益高、風險小兩個方面去考慮，由于公司債券籌資的資信不如儲蓄，所以一 般來說債券籌資的利率應高于同期儲蓄存款利率水平。國家關于債券籌資利率的規(guī)定。 在我國， 由于實行比較嚴格的利率管制， 依企業(yè)的不 同隸屬關系，債券利率由中國人民銀行總行或省級分行以行政

60、方式確定。發(fā)行公司的承受能力。 為了保證債務能到期還本付息和公司的籌資資信， 需要測算投 資項目的經濟效益， 量入為出。投資項目的預計投資報酬率是債券籌資利率的基本決策因素。 本期債券的發(fā)行人三峽總公司的財務狀況良好。截止2000 年底，三峽總公司的資產總額為692。74 億元，負債總額為 342。10 億元（其中長期負債為 327。64 億元），凈資產為 350。39 億元，資產負債率為 49。 38%，流動比率為 2。27，速動比率為 2。25。表明公司對長短 期債務都有較強的償付能力。 到目前為止，三峽工程的施工進度和質量都達到或超過了預 期水平， 而且施工成本較原先計劃的為低， 工程進