我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制分析文獻(xiàn)綜述

1、文獻(xiàn)綜述11級(jí)學(xué) 院：會(huì)計(jì)學(xué)院專(zhuān) 業(yè)： 會(huì)計(jì)學(xué)班級(jí)： 會(huì)計(jì)1116學(xué)生姓名： 王佳玲學(xué)號(hào)：1203110121完成日期： 2014.06.012014 年6月我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制分析【摘要】：股權(quán)激勵(lì)是對(duì)上市公司管理者實(shí)施的一種長(zhǎng)期激勵(lì)制度 , 有助于改善 委托代理問(wèn)題 ,降低代理成本 , 使管理者和股東的目標(biāo)函數(shù)相一致 ,實(shí)現(xiàn)股東價(jià) 值最大化。 一直以來(lái)，我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)者的薪酬一直采取工資加獎(jiǎng)金或年薪 制的形式，這種短期激勵(lì)方式導(dǎo)致國(guó)內(nèi)上市公司高管長(zhǎng)期激勵(lì)嚴(yán)重不足。股權(quán) 分置改革促成了我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的全面開(kāi)展。本文從股權(quán)激勵(lì)的理 論基礎(chǔ)出發(fā)，通過(guò)對(duì)中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施現(xiàn)

2、狀進(jìn)行分析，詳細(xì)地指出 了我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在的問(wèn)題，并試圖找到合理的對(duì)策和建議。 【關(guān)鍵詞 】：上市公司 股權(quán)激勵(lì) 實(shí)施現(xiàn)狀 存在問(wèn)題 對(duì)策 一.股權(quán)激勵(lì)的含義及發(fā)展起源所謂股權(quán)激勵(lì)，是公司經(jīng)營(yíng)者通過(guò)一定形式獲取公司一部分股權(quán)的長(zhǎng)期性 激勵(lì)制度，使經(jīng)營(yíng)者能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)， 從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)。它最大的優(yōu)點(diǎn)在于創(chuàng)造性地以股票升 值所產(chǎn)生的價(jià)差作為對(duì)高級(jí)管理人員的報(bào)酬，從而將高級(jí)管理人員的報(bào)酬與企 業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相聯(lián)系，促進(jìn)了經(jīng)營(yíng)者和股東利益實(shí)現(xiàn)渠道的一致性，減少了 管理人員的機(jī)會(huì)主義行為和股東對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督的成本。股權(quán)激勵(lì)大約產(chǎn)生于美國(guó) 2

3、0世紀(jì) 50年代，到20世紀(jì) 80年代西方企業(yè)中 廣泛采用股權(quán)激勵(lì)制度。我國(guó)經(jīng)濟(jì)形式是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)過(guò)渡到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，由于其 經(jīng)濟(jì)形式的特殊性， 實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度非常晚。 1992 年,萬(wàn)科在我國(guó)最先推出股 權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 ,掀起了我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的新篇章。 2005年 12月 31日， 我國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行） 。這一辦法的頒布， 推動(dòng)了我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)的新浪潮。隨后國(guó)資委分別頒布了有 關(guān)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的有關(guān)規(guī)定與補(bǔ)充，這對(duì)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)又提供了新的引 導(dǎo)。股權(quán)激勵(lì)相關(guān)政策的完善為股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。 二.上市公司股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)目前的研究普遍認(rèn)為

4、： 股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施將公司未來(lái)業(yè)績(jī)與企業(yè)高管等激勵(lì) 對(duì)象的潛在收入掛鉤可以很好地解決現(xiàn)代企業(yè)中的委托一代理問(wèn)題。實(shí)現(xiàn)經(jīng) 營(yíng)者和所有者長(zhǎng)期內(nèi)的澈勵(lì)相客。而且如果被激勵(lì)對(duì)象在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施期間離 開(kāi)公司.那么尚未實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)將作廢，增加了被激勵(lì)對(duì)象離開(kāi)公司的損失。 因此股權(quán)激勵(lì)又被稱(chēng)為“金手銬”。還有助于公司穩(wěn)定人員隊(duì)伍。具體而言張 軍(2009)認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)制度的設(shè)計(jì)從兩個(gè)方面給予被澈勵(lì)對(duì)象以壓力：一是必 須完成預(yù)定的公司目標(biāo)，這樣才能獲得公司股票：二是要使公司股票價(jià)格在長(zhǎng) 期持續(xù)走高這樣才能在出售股票時(shí)獲取更高收益。廈門(mén)大學(xué)周宇曉對(duì)樣本進(jìn) 行計(jì)量分扼認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)在于降低代理成本：復(fù)旦大學(xué)戴蕓

5、認(rèn)為股權(quán)激勵(lì) 受多種因素影響，比如所有者和經(jīng)營(yíng)者利益的一致性、企業(yè)成長(zhǎng)性、債務(wù)的代 理成本等等。綜合各種觀點(diǎn)，我認(rèn)為中國(guó)上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)方案有其特有的制度背 景和公司動(dòng)機(jī)各種動(dòng)機(jī)之間彼此具有相互作用，但公司治理的影響更為重要。 排除個(gè)別公司內(nèi)在特殊情況，對(duì)人力資本的需求、不完善的治理結(jié)構(gòu)和嚴(yán)重的 代理問(wèn)題的存在是當(dāng)今中國(guó)上市公司采取股權(quán)激勵(lì)方案的主要?jiǎng)訖C(jī)。三我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施現(xiàn)狀從首次披露股權(quán)激勵(lì)方案的時(shí)間來(lái)看，股權(quán)分置改革以前出臺(tái)激勵(lì)案例的公司十分有限；2006年披露激勵(lì)方案或意向的上市公司驟升至 106家，2007年 因相關(guān)監(jiān)管政策調(diào)整的因素全年僅有 23家上市公司推出激勵(lì)計(jì)劃

6、；從 2009年 開(kāi)始，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司數(shù)目增長(zhǎng)迅速，2009年僅為19家，但截止到2013年, 根據(jù)合君咨詢(xún)2013中國(guó)股權(quán)激勵(lì)年度報(bào)吿顯示，已經(jīng)達(dá)到了 153家，是前 者數(shù)量的7倍多。其中2013年度比2012年度增長(zhǎng)30%。從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，國(guó)企實(shí)施股權(quán)激勵(lì)只有14家，而民企實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有139家，占比91%。隨著國(guó)企改革進(jìn)一步推進(jìn)，股權(quán)激勵(lì)方面也將出臺(tái)新政， 破除體制機(jī)制障礙，屆時(shí)國(guó)企實(shí)行股權(quán)激勵(lì)數(shù)目將會(huì)有明顯增長(zhǎng)。秦鋰朱焱對(duì)近期上市公司股權(quán)激勵(lì)的整體狀況研究分析，總結(jié)出五大特 點(diǎn)：一是非國(guó)有控股E市公司參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃較為積極； 二是行業(yè)分布較廣； 三是中小企業(yè)板的上市公司所占比例較小

7、；四是具有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司 整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好；五是具有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不盡人意。四.關(guān)于國(guó)內(nèi)股權(quán)激勵(lì)與上市公司績(jī)效關(guān)系的研究（一）股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)不相關(guān)許小年和王燕對(duì)深滬兩市 300 多家上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效研究分 析表明，個(gè)人股比重和公司績(jī)效基本無(wú)關(guān)。魏剛在分析了高級(jí)管理層持有激勵(lì) 股權(quán)與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)二者之間并不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系， 而二者之間也不存在所謂的 “區(qū)間效應(yīng)”，甚至高級(jí)管理人員持激勵(lì)股權(quán)比例越 高，與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)性越差。向朝進(jìn)、謝明隨機(jī)抽 取了滬深兩 市 110 家企業(yè)，對(duì) 2001 年的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析， 得出高管

8、層持激勵(lì)股權(quán)比 例和公司業(yè)績(jī)的關(guān)系不顯著。（二）股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)劉國(guó)亮和王加勝通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)得出結(jié)論： 管理層持股比例 （最大的前五位 管理者持有的公司股份占公司總股本的比例）與經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)。劉國(guó)亮利 用 1999年數(shù)據(jù)建立管理層持股比例與公司 ROA、ROE 雙對(duì)數(shù)線性模型，得出 管理層持股比例與績(jī)效正相關(guān)關(guān)系結(jié)論。周建波、孫菊生也研究表明，成長(zhǎng)性 較快的公司業(yè)績(jī)的提高與管理層因股權(quán)激勵(lì)增加的持股量正相關(guān)。（三）股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)呈曲線關(guān)系此外，有一些學(xué)者研究認(rèn)為， 對(duì)管理層的股權(quán)激勵(lì)和公司業(yè)績(jī)的關(guān)系是曲 線性關(guān)系，這種曲線形狀是多種類(lèi)型。 陳朝龍利用 2000 年上市公司年報(bào)， 發(fā)

9、現(xiàn) 公司高管層持股比例與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在曲線關(guān)系，即只有當(dāng)持股比例處 在 0.1%至 1%時(shí)，隨著該比例上升，公司績(jī)效顯著上升，在其它區(qū)間二者關(guān)系 不顯著。吳淑琨研究表明，股權(quán)集中度、內(nèi)部持股比例與公司績(jī)效呈顯著性倒 U 型關(guān)系。白仲林選用在 2000 年前在上海和深圳上市的公司，使用 1999 年報(bào) 中數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)，研究表明公司績(jī)效和公司高管層持激勵(lì)股權(quán)比例呈顯著曲線關(guān)系， 即隨著高管層持激勵(lì)股權(quán)比例的不斷上升，公司價(jià)值增加的邊際值呈“N”型。五.上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在的問(wèn)題及對(duì)策（一）存在的問(wèn)題1. 績(jī)效考核體系不夠健全 大多數(shù)上市公司都是以經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為考核指標(biāo)，并且多選擇凈資產(chǎn)收益率 和營(yíng)

10、業(yè)利潤(rùn)率這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。但在公司存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下這些指標(biāo)具有 - 3 -很大的片面性。從實(shí)踐和發(fā)展來(lái)看，績(jī)效考核體系應(yīng)當(dāng)包括考核上市公司的生 存能力、盈利能力、創(chuàng)值能力、成長(zhǎng)能力以及競(jìng)爭(zhēng)能力等方面，以便更全面、 準(zhǔn)確地反映經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)效果。2. 股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)不完善用于激勵(lì)的股票數(shù)量、價(jià)格，激勵(lì)方式、范圍、行權(quán)價(jià)格等在公司的方案 中存在很大差異，不少公司的激勵(lì)幅度明顯過(guò)大。另外，股權(quán)激勵(lì)本身是把雙 刃劍，而現(xiàn)階段推出的股權(quán)激勵(lì)方案在負(fù)激勵(lì)方面 （約束方面 ）的體現(xiàn)較為有限3. 缺乏強(qiáng)有效的資本市場(chǎng)目前我國(guó)的證券市場(chǎng)基本處于低效狀態(tài)，對(duì)企業(yè)的信息反應(yīng)比較弱。股票 價(jià)格中包含更多的是投機(jī)性因

11、素，經(jīng)常出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，與上市公司預(yù)期贏利 相脫節(jié)，使得證券市場(chǎng)在一定程度上喪失了對(duì)經(jīng)理人員的評(píng)價(jià)功能。此時(shí)，股 票期權(quán)大大降低了其激勵(lì)作用，在執(zhí)行中極易出現(xiàn)扭曲現(xiàn)象。（二）完善本機(jī)制的相關(guān)對(duì)策1. 健全和完善職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)改變經(jīng)營(yíng)者的聘任機(jī)制，由行政命令機(jī)制轉(zhuǎn)向市場(chǎng)引入機(jī)制，逐步弱化政 府在國(guó)有上市公司經(jīng)營(yíng)者任命過(guò)程中的作用，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，加快職業(yè)經(jīng)理人 市場(chǎng)的培育，建立以經(jīng)營(yíng)能力為標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)理人市場(chǎng)。按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，采 取切實(shí)可行的措施，建立公平、公開(kāi)、競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)理人選拔、聘用機(jī)制、權(quán)威性 的經(jīng)營(yíng)者資質(zhì)評(píng)價(jià)中心和科學(xué)的測(cè)評(píng)體系，使優(yōu)秀人才能夠脫穎而出，為推進(jìn) 股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造良好的條件。2.

12、制定科學(xué)的績(jī)效考核體系科學(xué)合理的考核體系應(yīng)該具有客觀、 公正、易于操作的特點(diǎn)，并且是全面、 系統(tǒng)的，做到絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)并重，縱向比較與橫向比較并重，財(cái)務(wù)指標(biāo) 和非財(cái)務(wù)指標(biāo)并重?？梢钥紤]引入 EVA 、平衡計(jì)分卡等國(guó)外先進(jìn)的考核辦法， 使考核更加全面、公平、合理，從而保證股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果。3. 完善治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)監(jiān)督作用我國(guó)應(yīng)該加快企業(yè)改革、公司化改造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立法人治理 結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，提高股權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)強(qiáng)度。同時(shí)，要增強(qiáng) 外部董事的獨(dú)立性，建立健全外部董事的誠(chéng)信體系、考核機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，發(fā)揮好董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督約束職能，加強(qiáng)上市公司董事會(huì)的獨(dú)立 性

13、，并加大對(duì)管理層的監(jiān)督和約束，不斷完善公司的治理結(jié)構(gòu)，防止股權(quán)激勵(lì) 被利用、侵占股東的利益、杜絕高管的尋租行為，以推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)制度的有效 實(shí)施。【參考文獻(xiàn)】1 顧斌,周立燁我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的研究J.會(huì)計(jì)研究,2007(2).2 秦鋰，朱焱.上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀分析J.財(cái)會(huì)通訊，2009,( 18).3 展曉琳，張麗，孟洪鈺，吳雙雙.上市公司股權(quán)激勵(lì)與業(yè)績(jī)的研究綜述J.吉林 工商學(xué)院學(xué)報(bào)， 2011,(04).4 蒲曉輝.我國(guó)上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)與績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究J價(jià)值工程 , 2010, (13). 侯瑜上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)研究J.現(xiàn)代會(huì)計(jì)，2010, (01).6 金彥

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16、衛(wèi)生間，每天由行政文員進(jìn)行清掃；2 個(gè)人區(qū)域：包括個(gè)人辦公桌及辦公區(qū)域由各部門(mén)工作人員每天自行清掃。1. 公共區(qū)域環(huán)境衛(wèi)生應(yīng)做到以下幾點(diǎn)：1 )保持公共區(qū)域及個(gè)人區(qū)域地面干凈清潔、無(wú)污物、污水、浮土，無(wú)死角。2 )保持門(mén)窗干凈、無(wú)塵土、玻璃清潔、透明 3 )保持墻壁清潔，表面無(wú)灰塵、污跡。4 )保持掛件、畫(huà)框及其他裝飾品表面干凈整潔。5 )保持衛(wèi)生間、洗手池內(nèi)無(wú)污垢，經(jīng)常保持清潔，毛巾放在固定(或隱蔽)的地方。6 )保持衛(wèi)生工具用后及時(shí)清潔整理，保持清潔、擺放整齊。7)垃圾簍擺放緊靠衛(wèi)生間并及時(shí)清理，無(wú)溢滿現(xiàn)象。2. 辦公用品的衛(wèi)生管理應(yīng)做到以下幾點(diǎn)：1 )辦公桌面：辦公桌面只能擺放必需物品，

17、其它物品應(yīng)放在個(gè)人抽屜，暫不需要的物品就擺回柜子里，不用的物品要及時(shí)清理掉。2 )辦公文件、票據(jù)：辦公文件、票據(jù)等應(yīng)分類(lèi)放進(jìn)文件夾、文件盒中，并整齊的擺放至辦公桌左上角上。3)辦公小用品如筆、尺、橡皮檫、訂書(shū)機(jī)、啟丁器等，應(yīng)放在辦公桌一側(cè)，要從哪取使用完后放到原位。4)電腦：電腦鍵盤(pán)要保持干凈，下班或是離開(kāi)公司前電腦要關(guān)機(jī)。5)報(bào)刊：報(bào)刊應(yīng)擺放到報(bào)刊架上，要定時(shí)清理過(guò)期報(bào)刊。6 )飲食水機(jī)、燈具、打印機(jī)、傳真機(jī)、文具柜等擺放要整齊，保持表面無(wú)污垢，無(wú)灰塵，蜘蛛網(wǎng)等，辦公室內(nèi)電器線走向要美觀，規(guī)范，并用護(hù)釘固定不可亂搭接臨時(shí)線。7)新進(jìn)設(shè)備的包裝和報(bào)廢設(shè)備以及不用的雜物應(yīng)按規(guī)定的程序及時(shí)予以清除。3.個(gè)人衛(wèi)生應(yīng)注意以