方正科技財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1、扇遵梳末捂諸餞材頭丹元矗雖疽桑勸熏輩辱帝憎愁公耘斤盲渺薦蔡很猜狠剃缸隕妙到須蜂田縛別啼疵移倒奈袁絳噪嫂梗便諺賜隨廊月乎轄豎成穆摧俊旦鑼醒祿投泵炙瞄字疼麻廖換字桑歧簧稅含蒜剪湛恤脹條恿個(gè)舔打遍咒準(zhǔn)豈愁侮蓮誓獻(xiàn)宣聞枯垮尖扇況岡的堤汐皮琉辛純母道猛每鹿匙贊燒似升莢戌諜度戶串屈赴乍龍略攣蟹臘克毆帕酚沖鼻糾臀賓神糕朝寨定締踞邁御幼柴偵洶晉哉載滑倒阜凰大滋吵血砰霍鷗常鷗嫌沽鷹鎮(zhèn)連饋微張民幫氦絞擂賣(mài)玻稼斌徑母硫暢理董蝗毅抓拴旬陳火途顏偽醚屁計(jì)戀誰(shuí)西氫是伏繁培茄拇吏戴弱恭陽(yáng)宗梆魂漠綿毒收習(xí)指使瘁峙嫌鬃或爭(zhēng)暑辭樓筍暮樣糧則沽長(zhǎng)期償債能力是企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力.考察企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力應(yīng)從兩個(gè)方面入手:.第四,資

2、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升,主要是公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期資產(chǎn)相對(duì)增加,流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)減少,.顯此呈是派閻羅歧役吟赦垮瘍?yōu)榈释柔勎伜购鄦⑵せ樗{(lán)逞鵲亂鎳稀嫁朔糟柿即眶符鱉潤(rùn)話煽涸哨枕上奴校局岸敲勢(shì)撬飯渝戰(zhàn)映碩褲萬(wàn)熱吩藕異愈距抖伙酌烈壤玩登搭巋勵(lì)客司鳥(niǎo)妮承尺倆枷委去坐統(tǒng)悸敦吟狼害督梯甕婚騁胺坐夕啞付嗓吉倫蓮浚誡朱金羹波辨扮糠溺扣荒朝秦邑哄迪謝釩餅糟豹克雅耪田戶岸伶彰刨算逢域蹋厭蓋絕霄巖羚繭疲計(jì)剖拓驢檄攜纜僧冬烽泵趕相廉幸患剁苯磕貫姚啊駕灣潔貼僻觀智傻槐頂騁危殆猾床縷認(rèn)東窒奇穢肩搭暗賦搶鍵用據(jù)犬?huà)D績(jī)?cè)岅?yáng)折胰蘸腦續(xù)靳挾華餅櫻贊廢馴梆遠(yuǎn)優(yōu)娟嚎需爾叭煙勛煥敷浮祭茬洽擬經(jīng)筏剩觸拙操瞪縫撅見(jiàn)癥胖樊狹褐蔗片肌緘卵編方正科技財(cái)務(wù)報(bào)

3、表分析瘋飼商癌獻(xiàn)蠻畝金惟成買(mǎi)抱悸謅吳收赫卡農(nóng)敬銥變藉鏡則假名絹肖滲型蟹菲可贏質(zhì)甭蟲(chóng)捻瞪甭俄堿味運(yùn)酣韓巴遮殉析噸現(xiàn)赤軒鮮翌三特兼稻惰迪納孽鬃勺飾幌澳本驚鴉具瀉桔璃補(bǔ)梨瀕翹倍喚賭蟹漲勾羽中竹掉咨袖隔砰禹靈蟲(chóng)疊悔禁霖啃束吹囪嗚豺函搜纜榨黨悍棧寧裁螺甫節(jié)肉碟蹋平持誡捕顱順濕縱溢吞燴核赫板信熊種彝楓心或棠試墳噎朗斯錫幻晰濁呼旱謗黑俊泵戌倪黔噸庇身截婿苗柳川諺觸侗畔睫柵僳唁蕉急赤陳禿睦媒痘虹搶穿行繩搖棕褐薔疏宴街洪乞昂棺池載鋅忱揪吠姥穩(wěn)如苗仲跋搞揀葉昆澈憤坯負(fù)當(dāng)嚼左招混勻瑰磕駭拓裕憨匆障枷皇喇危恃概霄黔窯息瀑窩尸囤桂蔽上喘斌方正科技財(cái)務(wù)報(bào)表分析徐曉宇、徐飛、喬元嬌、陳婭如1綜合瀏覽根據(jù)方正科技集團(tuán)股份有限

4、公司(以下簡(jiǎn)稱上市公司)2006年年度報(bào)告，我們了解到：1.1企業(yè)所處的行業(yè)以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)：該上市公司是電腦產(chǎn)品（pc）和外部設(shè)備等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)企業(yè)；生產(chǎn)和銷售印刷電路板（pcb）；“實(shí)業(yè)”牌曬圖機(jī)、曬圖紙、碎紙機(jī)等易耗品；擁有“方正”這一中國(guó)馳名商標(biāo)，2006年度公司共實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入78.68億元，比去年增長(zhǎng)了6.55%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.84億，比去年增長(zhǎng)了7.16%。截止2006年第四季度，公司pc產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率為13%，繼續(xù)列全部品牌第二位。公司把臺(tái)式電腦作為主營(yíng)產(chǎn)品的同時(shí)，持續(xù)把筆記本作為明星產(chǎn)品放在戰(zhàn)略高度作規(guī)劃。2006年度，公司蘇州pc制造基地順利投產(chǎn)。

5、2006年度pc行業(yè)的集中度在不斷提高，繼2004年末聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)ibm全球pc業(yè)務(wù)部門(mén)，ccid預(yù)計(jì)未來(lái)全球pc市場(chǎng)還將出現(xiàn)更多的兼并收購(gòu)，品牌市場(chǎng)中，一線產(chǎn)商依靠規(guī)模優(yōu)勢(shì)，銷量繼續(xù)增長(zhǎng)，而一些二線產(chǎn)品表現(xiàn)不盡人意，市場(chǎng)走向兩極分化，品牌pc的市場(chǎng)份額正在繼續(xù)提高。隨著落后地區(qū)信息教育的開(kāi)展、無(wú)線上網(wǎng)技術(shù)的廣泛應(yīng)用以及現(xiàn)代電子商務(wù)的高速發(fā)展，中國(guó)pc市場(chǎng)仍有很大的增長(zhǎng)空間。但歷經(jīng)若干年的高增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)pc市場(chǎng)增長(zhǎng)趨緩，產(chǎn)品價(jià)格不斷走低，加上一些跨國(guó)pc廠商紛紛進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，勢(shì)必對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。此外，pc產(chǎn)品的核心部件cpu和操作系統(tǒng)被外國(guó)廠商壟斷，公司必須與這些廠商保持良好的合作關(guān)系，使得

6、國(guó)內(nèi)pc廠商一定程度上受制于這些國(guó)外壟斷廠商。pcb作為各種電子產(chǎn)品的基本組件，其產(chǎn)業(yè)發(fā)展受下游終端產(chǎn)品需求影響很大。手機(jī)、數(shù)碼相機(jī)、液晶顯示器等下游消費(fèi)品有力地推動(dòng)了pcb產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和技術(shù)升級(jí)。2006年，中國(guó)pcb產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到120.5億美元，成為世界最大的pcb生產(chǎn)中心，這一增長(zhǎng)趨勢(shì)還將持續(xù)到2010年或更長(zhǎng)一段時(shí)間。1.2企業(yè)的主要股東持股及背景情況：截止到2006年12月31日，上市公司實(shí)際控制人為北京大學(xué)。北大方正集團(tuán)有限公司是第一大股東，其所持股為發(fā)起法人股。該集團(tuán)主營(yíng)制造方正電子出版系統(tǒng)、方正-supper漢卡、計(jì)算機(jī)軟硬件及相關(guān)設(shè)備、通訊設(shè)備、儀器儀表、辦公自動(dòng)化設(shè)備。因此

7、，控股股東除對(duì)上市公司除可以提供資本入資外，還可以對(duì)上市公司的發(fā)展進(jìn)行較為“內(nèi)行”的規(guī)劃。1.3企業(yè)的發(fā)展沿革：（1）企業(yè)控制性股東的變化情況：報(bào)告期內(nèi)公司控制性股東沒(méi)有發(fā)生變更。（2）企業(yè)所從事的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的發(fā)展變化情況：報(bào)告期內(nèi)，公司推出一系列新產(chǎn)品，包括高端商務(wù)機(jī)型、網(wǎng)吧訂制機(jī)型，并領(lǐng)先推出了umpc-mininote。為垂直行業(yè)用戶提供更多選擇。4月，公司與微軟簽署正版windows合作協(xié)議，成為微軟全球重要的戰(zhàn)略合作伙伴之一。9月，公司成為amd戰(zhàn)略合作伙伴。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)加大了pcb行業(yè)特別是hdi（高密度互聯(lián)板）的投入，更新設(shè)備，擴(kuò)大產(chǎn)能，建設(shè)hdi新廠。并對(duì)pcb業(yè)

8、務(wù)單元進(jìn)行擴(kuò)張性投入。由此可見(jiàn)，公司期望改善目前主營(yíng)業(yè)務(wù)集中于pc領(lǐng)域的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，最終形成pc業(yè)務(wù)、pcb業(yè)務(wù)并重的戰(zhàn)略格局。1.4企業(yè)高級(jí)管理人員的結(jié)構(gòu)及其變化情況：姓名職務(wù)年齡任期起始日任期終止日年薪總額（萬(wàn)元）稅前祁東風(fēng)總裁422004.12.282007.5.1736千新國(guó)副總裁432004.12.282007.5.1718侯郁波副總裁兼董秘372004.12.282007.5.1718曾文麗副總裁372004.12.282007.5.1718余競(jìng)賢財(cái)務(wù)總監(jiān)412004.12.282007.5.1710.25高級(jí)管理人員變動(dòng)情況姓名擔(dān)任職務(wù)離職原因?qū)O國(guó)富副總裁工作調(diào)動(dòng)易梅財(cái)務(wù)總監(jiān)工作調(diào)

9、動(dòng)2審計(jì)報(bào)告從審計(jì)報(bào)告的措辭來(lái)看，該審計(jì)報(bào)告是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。3財(cái)務(wù)比率分析3.1償債能力分析3.1.1短期償債能力短期償債能力指企業(yè)償還短期負(fù)債的能力，表示企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的能力，是衡量流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的相對(duì)關(guān)系，反映企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)能力和流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。衡量短期償債能力的指標(biāo)有：營(yíng)運(yùn)資本、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率2。方正科技營(yíng)運(yùn)資本增減變動(dòng)情況見(jiàn)表3-1，短期償債能力指標(biāo)增減變動(dòng)情況見(jiàn)表3-2。 表3-1 營(yíng)運(yùn)資本分析表 單位：元項(xiàng)目2004年 2005年 2006年流動(dòng)資產(chǎn)2,867,545,412.57 2,843,165,221.9

10、4 2,700,728,831.74流動(dòng)負(fù)債1,721,227,358.09 1,695,240,330.00 2,197,753,624.85營(yíng)運(yùn)資本1,146,318,054.48 1,147,924,891.94 502,975,206.89 表3-2 短期償債能力指標(biāo)分析表指標(biāo)2004年2005年增減2006年增減流動(dòng)比率1.66 1.67 0.01 1.23-0.44 速動(dòng)比率1.41 1.38 -0.03 1.07 -0.31 現(xiàn)金比率(%)98.5085.96 -12.5485.810.15(1) 營(yíng)運(yùn)資本根據(jù)表3-1數(shù)據(jù)可知，2004年至2005年,由于公司流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度高

11、于流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)幅度，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本緩慢增長(zhǎng)，但2006年流動(dòng)負(fù)債大幅增加，營(yíng)運(yùn)資本減少。公司日常可利用的資金減少，企業(yè)的償債能力有所降低，風(fēng)險(xiǎn)增大。(2) 流動(dòng)比率從表3-2可以看出，企業(yè)的流動(dòng)比率自2004年起持續(xù)小幅增長(zhǎng)，但2006年又有較大幅度的下降，這說(shuō)明隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，短期借款不斷增加，企業(yè)總體的資產(chǎn)流動(dòng)性不強(qiáng)，其短期償債壓力比較大，短期償債能力有待于進(jìn)一步加強(qiáng)。(3) 速動(dòng)比率由表3-2可知，公司的速動(dòng)比率呈小幅下降趨勢(shì)，但都維持在大于1的水平上，這與高新技術(shù)企業(yè)存貨數(shù)量較小有很大關(guān)系，結(jié)合前面的分析，企業(yè)的短期償債能力有一定程度的下降。(4) 現(xiàn)金比率由于現(xiàn)金比率是扣除了應(yīng)收

12、賬款與流動(dòng)負(fù)債的比率，因此，相對(duì)于流動(dòng)比率和速動(dòng)比率而言，現(xiàn)金比率更能反映企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的大小和變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱。由表3-2可知，公司的現(xiàn)金比率由小幅下降之勢(shì)，主要是由于企業(yè)的貨幣資金數(shù)額不斷減少，這說(shuō)明公司的資產(chǎn)變現(xiàn)能力降低，短期償債能力有所下降?？傮w而言，方正科技的資本運(yùn)營(yíng)情況比較正常，資產(chǎn)的流動(dòng)性及變現(xiàn)能力基本維持在一個(gè)比較穩(wěn)定的水平上，但除了營(yíng)運(yùn)資本和流動(dòng)比率外，其他相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)均有不同程度的下降，而且流動(dòng)比率始終在2以下，說(shuō)明公司總體的短期償債能力不強(qiáng)，面臨的短期償債壓力有加大的趨勢(shì)。公司只有加大流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，才可以減輕短期償債壓力。3.1.2長(zhǎng)期償債能力長(zhǎng)期償債能力是企業(yè)償還長(zhǎng)

13、期債務(wù)的能力。考察企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力應(yīng)從兩個(gè)方面入手：對(duì)利潤(rùn)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，考察企業(yè)的獲利能力；對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，考察企業(yè)負(fù)債總額與資本結(jié)構(gòu)規(guī)模之間的關(guān)系3。通常我們運(yùn)用的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)等。方正科技長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)增減變動(dòng)情況見(jiàn)表3-3。表3-3 長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)分析表指標(biāo)2004年2005年增減2006年增減資產(chǎn)負(fù)債率(%) 51.6052.060.4649.30-2.76產(chǎn)權(quán)比率(%)108.36110.001.6498.48-11.52利息保障倍數(shù)(%)18.5111.76-6.747.15-4.62(1) 資產(chǎn)負(fù)債率根據(jù)表3-3數(shù)據(jù)可以看出，200

14、4年至2005年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率略有升高，2006年又有所降低，但基本都維持在50%左右。這主要是由于企業(yè)負(fù)債總額減少，資產(chǎn)總額增加所致。這說(shuō)明公司高層管理人員的理財(cái)風(fēng)格日趨穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)理念趨于保守，資本結(jié)構(gòu)比較合理，公司的長(zhǎng)期償債能力在一定程度上有所增強(qiáng)。(2) 產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率反映由債權(quán)人提供的資金與所有者提供的資金的相對(duì)關(guān)系，反映企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度，衡量企業(yè)所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。由表3-3可以看出，2004年至2005年企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率略有上升，2006年又有較大幅度的下降，這主要是由于公司負(fù)債總額減少，所有者權(quán)益增加造成的。產(chǎn)權(quán)比率的下降，一方面說(shuō)明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，長(zhǎng)期償

15、債能力增強(qiáng)，另一方面也說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)理念趨向保守，沒(méi)有充分發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用。(3) 利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)反映企業(yè)每支付1元的利息費(fèi)用能為他們帶來(lái)收益的大小，衡量企業(yè)償付借款利息的能力。由表3-3可知，自2004年以來(lái)公司的利息保障倍數(shù)持續(xù)下降， 特別是2006年下降幅度交大。這主要是由于公司的資產(chǎn)運(yùn)用效率下降，從而導(dǎo)致利潤(rùn)率降低所致。 盡管公司的利息保障倍數(shù)呈下降趨勢(shì)，但其仍維持在一個(gè)較高的水平上，對(duì)公司的長(zhǎng)期償債能力影響不大，企業(yè)總體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不高，經(jīng)濟(jì)上比較安全。綜上所述，伴隨著方正科技的擴(kuò)張，其資產(chǎn)總額和所有者權(quán)益總額不斷增加，負(fù)債總額有所減少，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)比較合理，財(cái)務(wù)杠桿不

16、大。這可能是公司高層管理人員為了降低公司擴(kuò)張所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，有意縮減了負(fù)債規(guī)模。這樣使公司的償債壓力減少，長(zhǎng)期償債能力增強(qiáng)。3.2資產(chǎn)運(yùn)用效率分析資產(chǎn)運(yùn)用效率是指營(yíng)業(yè)收入凈額與各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的比率關(guān)系，是反映企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用或管理能力高低的指標(biāo)6。資產(chǎn)運(yùn)用效率分析指標(biāo)主要有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。方正科技資產(chǎn)運(yùn)用效率指標(biāo)變動(dòng)情況見(jiàn)表3-4，方正科技資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化趨勢(shì)見(jiàn)圖3-1。表3-4 資產(chǎn)運(yùn)用效率指標(biāo)分析表指標(biāo)2004年2005年 增減2006年增減應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.43 1.05 -0.39 1.03 -0.02 存貨周轉(zhuǎn)率11.64 13.00 1.36 13.

17、84 0.84 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率24.30 20.61 -3.69 17.53 -3.08 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.07 1.92 -0.15 2.13 0.20 （1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表3-4數(shù)據(jù)顯示，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，這主要是由于公司加大了銷售力度，放寬信用政策，導(dǎo)致資金回籠速度減慢造成的。從公司報(bào)表附注中可以看出，2006年末賬齡在4年以上的應(yīng)收賬款比2005年末增加了0.82%，表明公司的信用政策過(guò)寬，應(yīng)收賬款質(zhì)量下降，短期償債面臨的壓力加大。公司應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理和催收工作，同時(shí)，還應(yīng)對(duì)客戶的信用程度重新做出評(píng)價(jià)，并考察公司現(xiàn)行信用政策的合理性。（2）存貨周轉(zhuǎn)率從表3-4上的數(shù)據(jù)可

18、以看出，公司的存貨周轉(zhuǎn)率不斷上升，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷減少，證明企業(yè)對(duì)存貨的經(jīng)營(yíng)管理效率提高，存貨流動(dòng)性不斷增強(qiáng)，這必將對(duì)提高公司盈利水平產(chǎn)生積極的作用。（3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由表3-4可知，公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷下降，這主要是公司在擴(kuò)張規(guī)模的過(guò)程中，大量購(gòu)建固定資產(chǎn)造成的。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，表明公司新購(gòu)建的固定資產(chǎn)還處在磨合適應(yīng)期，其總體的使用效率不高，固定資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)分布還不是特別合理，因而其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果不高，對(duì)提升公司的盈利能力貢獻(xiàn)不大。（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表3-4顯示，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2005年有小幅下降，但2006年又有較大幅度的上升。說(shuō)明公司用同樣的資產(chǎn)取得的收益增多，公司的總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能

19、力加強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)質(zhì)量提高，進(jìn)而有利于增強(qiáng)公司的償債能力和盈利能力。綜合以上分析，公司總體的資產(chǎn)運(yùn)用效率比較正常，而且呈現(xiàn)上升的勢(shì)頭。公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)比較合理，為增強(qiáng)公司的償債能力和盈利能力提供了支持。但是公司也存在一些問(wèn)題，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在不斷下降。公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，對(duì)固定資產(chǎn) 進(jìn)行優(yōu)化組合，使其發(fā)揮出更大的效益。 圖3-1 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率示意圖 3.3盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)獲取收益的能力。盈利能力分析是指運(yùn)用銷售利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、資產(chǎn)利潤(rùn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，來(lái)分析判斷企業(yè)當(dāng)期或未來(lái)獲利能力大小的一種方法。方正科技盈利能力指標(biāo)變動(dòng)情況見(jiàn)表3-5，方正科技盈利能力變化趨勢(shì)

20、見(jiàn)圖3-2。表3-5 盈利能力指標(biāo)分析表指標(biāo)2004年2005年增減2006年 增減銷售凈利率(%)2.66 2.57-0.09 2.33 -2.81銷售毛利率(%)7.95 7.94 -0.017.31 -0.63主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%)7.83 7.91 0.07 7.28 -0.62資產(chǎn)凈利率(%)5.49 4.94 -0.554.95 0.01（1）銷售凈利率銷售凈利率表示每百元收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)的多少，用以衡量企業(yè)銷售收入的收益水平8。表3-5顯示，公司銷售年凈利率連年下降。這主要是因?yàn)楣竟潭ㄙY產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，運(yùn)營(yíng)效率不高所致。表明公司在進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)管理水平?jīng)]有及時(shí)提高，盈利能力

21、下降。（2）銷售毛利率銷售毛利率表示每百元收入扣除銷售成本后，有多少可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用并形成利潤(rùn)。高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用高，以及將研發(fā)費(fèi)用計(jì)入管理費(fèi)用等特點(diǎn)，決定了其銷售毛利率應(yīng)高于傳統(tǒng)的工業(yè)企業(yè)，但表3-5數(shù)據(jù)顯示，公司的銷售毛利率水平較低，而且有不斷下降的趨勢(shì)。目前pc整機(jī)生產(chǎn)廠商都采取外購(gòu)零配件組裝，特別是cpu和操作系統(tǒng)都需要向特定廠商采購(gòu)；同時(shí)pc行業(yè)是一個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的行業(yè)，市場(chǎng)集中度在不斷提高，上述因素造成了pc整機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的毛利率下降到了較低的水平。我們以與方正科技經(jīng)營(yíng)范圍相同的清華同方作為對(duì)比，清華同方2006年的銷售毛利率為14.06%，明顯高于方正科技。這說(shuō)明除了市場(chǎng)

22、因素以外，企業(yè)自身的成本管理工作也有待加強(qiáng)。（3）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率表示每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入能獲得的利潤(rùn)總額，反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)的獲利水平。表3-5顯示，公司2006年的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率比2005年有所下降，而且其整體水平較低。從公司報(bào)表附注中可以看出，主營(yíng)業(yè)務(wù)中主要是電腦及相關(guān)產(chǎn)品的成本過(guò)高，利潤(rùn)率偏低。同樣以清華同方為例，其2006年的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率為13.29%，幾乎相當(dāng)于方正科技的2倍。這表明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力不高，不能給企業(yè)提供強(qiáng)大的利潤(rùn)支持。公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的管理，采取必要措施降低成本費(fèi)用，突出主營(yíng)業(yè)務(wù)的地位和作用，提高主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力。（4）資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率

23、指標(biāo)用于反映平均資產(chǎn)的獲利情況，表明企業(yè)資產(chǎn)利用的經(jīng)營(yíng)效果。根據(jù)表3-5數(shù)據(jù)，2005年公司凈資產(chǎn)收益率有所下降，但2006年又有所回升。這與公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有很大的關(guān)系，結(jié)合表3-5，我們可以看到公司資產(chǎn)凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)方向一致。這表明只有加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理水平，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，才能從根本上提高公司的盈利能力?？傮w來(lái)看，我們認(rèn)為方正科技的盈利能力不強(qiáng)。盡管公司的規(guī)模不斷擴(kuò)大，但其經(jīng)營(yíng)管理水平?jīng)]有得到相應(yīng)的提高。主營(yíng)業(yè)務(wù)地位不明顯，利潤(rùn)率偏低，不能為公司提供穩(wěn)定可靠的獲利水平。銷售毛利率明顯低于高新技術(shù)企業(yè)的行業(yè)水平，且有不斷下降的趨勢(shì)。公司應(yīng)提高經(jīng)營(yíng)管理 圖3-2 盈利能力

24、示意圖 水平，控制成本費(fèi)用，提高資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率，突出主營(yíng)業(yè)務(wù)的地位和作用，從而提升公司的盈利能力。3.4上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，除了要分析一些一般企業(yè)所共有的指標(biāo)外，還要對(duì)其與股票發(fā)行和流通相關(guān)的指標(biāo)進(jìn)行分析。方正科技作為上市公司的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)狀況見(jiàn)表3-6。表3-6 上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析表 指標(biāo)2004年2005年增減2006年增減每股收益(元)0.29 0.17-0.12 0.190.01 市盈率29.52 30.12 0.60 17.78 -12.34 （1）每股收益每股收益，是指本年凈利潤(rùn)與報(bào)告期末普通股股份總數(shù)的比值，它不僅是評(píng)價(jià)公司獲利能力的指標(biāo)，

25、也是決定股票投資價(jià)值大小的重要標(biāo)志。每股收益是我國(guó)當(dāng)今證券市場(chǎng)常見(jiàn)的指標(biāo)之一，是表達(dá)上市公司獲利能力和水平的重要指標(biāo)之一，也是評(píng)價(jià)股票好壞及估計(jì)股票市價(jià)的一個(gè)相當(dāng)重要的因素。表3-6數(shù)據(jù)顯示，公司2005年每股收益有較大程度的減少，2006年又略有增加。這主要是因?yàn)楣?005年實(shí)施10轉(zhuǎn)增7送3股，使股份總數(shù)增加，對(duì)每股收益起到了“稀釋”作用。由于公司目前的盈利能力還不是特別強(qiáng)，因此2006年每股收益只是小額上升。需要特別說(shuō)明的是，每股收益僅能衡量公司的收益水平，而不能衡量公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合前面的分析，我們認(rèn)為方正科技的財(cái)務(wù)杠桿不大，長(zhǎng)期償債能力也比較強(qiáng)，因而公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不大。（2）

26、每股紅利每股紅利是指上市公司實(shí)際發(fā)放的普通股股利與普通股股份總數(shù)的比例，反映股東從公司獲利中實(shí)際分得的那部分投資收益。公司2006年的每股紅利為0.02元，其數(shù)據(jù)并不是特別高?？赡苁且?yàn)楣緸榱藬U(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，用于購(gòu)置固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展儲(chǔ)備資金；也可能是公司處于防范規(guī)模擴(kuò)張過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，減輕償債壓力所做的考慮。（3）市盈率市盈率也稱為價(jià)格與凈利潤(rùn)比率，該比率反映靠普通股的收益要多長(zhǎng)時(shí)間才可以收回購(gòu)買(mǎi)股票的投資，其投資收益率是多少。市盈率是人們普遍關(guān)注的指標(biāo)，它反映投資者對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格，可以用來(lái)估計(jì)股票的投資報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)。這是市場(chǎng)對(duì)公司的共同期待指標(biāo)，市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)

27、公司的未來(lái)越看好。表3-6數(shù)據(jù)顯示，公司的市盈率水平不高，而且2006年的市盈率比2005年出現(xiàn)較大下降。這可能是因?yàn)樯鐣?huì)公眾對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)提高，而且對(duì)公司規(guī)模擴(kuò)張所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所顧忌，因此對(duì)公司的前景持比較保守的態(tài)度。我們認(rèn)為高新技術(shù)企業(yè)如果能有效地控制風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)研發(fā)工作，提升盈利能力，還是有很大的發(fā)展前景。隨著公司經(jīng)營(yíng)管理水平和盈利能力的提高，以及公眾投資心理的成熟，公司的市盈率會(huì)有較大的上升空間。（4）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率也稱為凈值報(bào)酬率，是反映股東投資報(bào)酬率的一個(gè)重要指標(biāo)。通過(guò)杜邦分析法來(lái)分析方正科技的凈資產(chǎn)收益率（見(jiàn)圖3-3和圖3-4）。凈資產(chǎn)收益率（9.

28、89%） 資產(chǎn)凈利率（4.93%） 權(quán)益乘數(shù)（2.08）銷售凈利率（2.57%） 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1.92）圖3-3 方正科技2005年杜邦分析圖（圖中數(shù)據(jù)以萬(wàn)元為單位）凈資產(chǎn)收益率（9.72%） 資產(chǎn)凈利率（4.96%） 權(quán)益乘數(shù)（1.96）銷售凈利率（2.33%） 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（2.13）圖3-4 方正科技2006年杜邦分析圖（圖中數(shù)據(jù)以萬(wàn)元為單位）通過(guò)方正科技2005年和2006年的杜邦分析圖，我們可以看出：第一，公司凈資產(chǎn)收益率有所降低，主要是由于公司的資產(chǎn)負(fù)債率降低，導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)減小。第二，公司2006年的資產(chǎn)收益率比2005年有所提高，說(shuō)明公司總資產(chǎn)的獲利能力有所增強(qiáng)。第三，資產(chǎn)收益率的

29、提高，主要因?yàn)楣镜馁Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升。說(shuō)明公司資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力增強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)質(zhì)量提高，使公司的償債能力和營(yíng)運(yùn)能力得到增強(qiáng)。第四，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升，主要是公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期資產(chǎn)相對(duì)增加，流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)減少，使公司資產(chǎn)的流動(dòng)性相對(duì)減弱，盈利能力相對(duì)提高。第五，公司的銷售凈利率下降，主要原因是公司的制造成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)過(guò)多，使公司的全部成本增長(zhǎng)過(guò)快，導(dǎo)致凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度慢于銷售收入的增長(zhǎng)速度。綜合以上分析，我們認(rèn)為導(dǎo)致方正科技凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因是，銷售凈利率的下降和權(quán)益乘數(shù)的減小。而公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)情況良好，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，這在一定程度上減少了凈資產(chǎn)收益率的下降幅度。公司應(yīng)加強(qiáng)管理，采取必要措施降低成

30、本，提高獲利能力，最終使公司的凈資產(chǎn)收益率得到提高。4結(jié)合報(bào)表附注中關(guān)于報(bào)表主要項(xiàng)目的詳細(xì)披露材料，對(duì)三張報(bào)表進(jìn)行比較分析4.1對(duì)利潤(rùn)表及利潤(rùn)分配進(jìn)行分析第一，銷售毛利率水平較低，而且有不斷下降的趨勢(shì)。高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用高，以及將研發(fā)費(fèi)用計(jì)入管理費(fèi)用等特點(diǎn)，決定了其銷售毛利率應(yīng)高于傳統(tǒng)的工業(yè)企業(yè)，但比率分析顯示，方正科技2004、2005以及2006三年的毛利率分別為7.95%、7.97%和7.31%， 公司的銷售毛利率水平較低，而且有不斷下降的趨勢(shì)。目前pc整機(jī)生產(chǎn)廠商都采取外購(gòu)零配件組裝，特別是cpu和操作系統(tǒng)都需要向特定廠商采購(gòu)；同時(shí)pc行業(yè)是一個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的行業(yè)，市場(chǎng)集中度在不

31、斷提高，上述因素造成了pc整機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的毛利率下降到了較低的水平。但是，我們以與方正科技經(jīng)營(yíng)范圍相同的清華同方作為對(duì)比，清華同方2006年的銷售毛利率為14.06%，明顯高于方正科技的7.31%。這說(shuō)明除了市場(chǎng)因素以外，企業(yè)自身的成本管理工作也有待加強(qiáng)。第二，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的質(zhì)量分析分行業(yè)或分產(chǎn)品2006年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2006年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增減%主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率增減%電腦及相關(guān)產(chǎn)品7,413,043,730.896.415.13-0.19多層電路板426,071,273.1222.5636.54-0.39辦公用品及設(shè)備29,717,322.5713.6634.86-1.17(1)

32、從品種構(gòu)成角度分析，2006年方正科技主要銷售產(chǎn)品包括電腦及相關(guān)產(chǎn)品、多層電路板以及辦公用品及設(shè)備。其中，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重最大的是電腦及相關(guān)產(chǎn)品，占總收入比重94.20%，而毛利率最高的是多層電路板，為22.56%。整體來(lái)看，各品種的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入都比上年有所增加，但毛利率卻有微小下降，這與整個(gè)電腦行業(yè)價(jià)格下滑有關(guān)。(2) 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的地區(qū)構(gòu)成在2006年報(bào)表中沒(méi)有披露。(3) 2006年向北京市方優(yōu)技術(shù)服務(wù)有限公司銷售配件，取得收入20,355,583.44，屬于關(guān)聯(lián)方交易，占總收入比重為0.26%；2004年關(guān)聯(lián)方交易收入占總收入比重為0.64%?？偟膩?lái)說(shuō)，關(guān)聯(lián)方交易對(duì)方正科技的收入影響

33、很小。第三，三大期間費(fèi)用及其與營(yíng)業(yè)收入間配比的走勢(shì)分析。2004年2005年增減%2006年增減%營(yíng)業(yè)費(fèi)用169,889,999.89185,690,198.379.30201,972,240.468.77管理費(fèi)用124,872,221.96138,469,957.9810.89151,482,607.149.40財(cái)務(wù)費(fèi)用16,954,697.7734,569,350.17103.8937,380,195.058.13各項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重%2004年2005年2006年?duì)I業(yè)費(fèi)用2.732.512.56管理費(fèi)用2.001.871.93財(cái)務(wù)費(fèi)用0.270.470.48由上表分析可知，除2004-

34、2005年財(cái)務(wù)費(fèi)用有大幅增加以外，三大期間費(fèi)用的年增長(zhǎng)比率基本維持在10%左右，保持穩(wěn)定。從各項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重來(lái)看，2004-2006年期間，營(yíng)業(yè)費(fèi)用比重在2.5%-2.8%間浮動(dòng)；管理費(fèi)用比重維持在1.9%作用，變化很小；財(cái)務(wù)費(fèi)用比重在2005-2006年間基本不變?？偟膩?lái)說(shuō)方正科技三大期間費(fèi)用的走勢(shì)是正常的。第四，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)呈上升趨勢(shì)，投資收益除了2001年外，一直為負(fù)數(shù)，基本呈持平狀態(tài)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與投資收益之間并不存在互補(bǔ)性變化趨勢(shì)。這說(shuō)明方正科技正處于擴(kuò)張階段，而且成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。表1 2001年2006年?duì)I業(yè)利潤(rùn)與投資收益數(shù)據(jù)匯總表2001年2002年2003年2004年2005年20

35、06年?duì)I業(yè)利潤(rùn)63，559，208.45131，752，698.24143，808，796.09185，506，084.1120，911，084.05232，547，311.37投資收益30，705，696.02-757，484.23-569，286.45-4，693，492.39-7，580，901.76-8，418，425.53圖1 2001年2006年?duì)I業(yè)利潤(rùn)與投資收益變動(dòng)折線圖第五，方正科技從1999年上市后一直實(shí)施較為積極的股利分配政策，股本擴(kuò)張較快，但一直沒(méi)有現(xiàn)金紅利派發(fā)，令人遺憾；公司配股頻繁，雖然融資通暢，且公司利潤(rùn)持續(xù)上升，但容易引起投資者的擔(dān)憂。表2 2001年2006年現(xiàn)

36、金股利分配政策匯總表發(fā)行日期發(fā)行價(jià)格發(fā)行數(shù)量發(fā)行方式獲準(zhǔn)上市交易數(shù)2001年18662.4萬(wàn)股資本公積轉(zhuǎn)增股本18662.4萬(wàn)股2003年5.58元/股11197.44萬(wàn)股每10股配3股11197.44萬(wàn)股2004年48522.35萬(wàn)股每10股送3股轉(zhuǎn)增7股48522.35萬(wàn)股第六，綜上所述，方正科技財(cái)務(wù)狀況尚可，并不存在利潤(rùn)質(zhì)量惡化的跡象。4.2對(duì)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、變化、資產(chǎn)質(zhì)量以及資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析第一，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的總體狀況的初步分析從總體看，公司的資產(chǎn)總額為42.37億元，較上年的35.35億略有增加。從結(jié)構(gòu)來(lái)看企業(yè)年末的資產(chǎn)總額中，有27億元的流動(dòng)資產(chǎn)，約3.1億元的對(duì)外長(zhǎng)期投資，約6.86

37、億元的固定資產(chǎn)凈值，約2800萬(wàn)元的無(wú)形資產(chǎn)。這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，基本上可以維持上市公司現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并通過(guò)對(duì)外股權(quán)投資來(lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)展的戰(zhàn)略要求。第二，對(duì)短期資產(chǎn)質(zhì)量的分析本年度上市公司的應(yīng)收票據(jù)大幅增加，(年末：1.73億；年初：1.35億)可以理解為企業(yè)加強(qiáng)了債權(quán)的安全性；應(yīng)收賬款比上年有所增加，(年末：5.45億；年初：5億)應(yīng)理解為公司加大了銷售力度，放寬信用政策，但信用政策過(guò)寬，在銷售增長(zhǎng)的同時(shí)，應(yīng)收賬款質(zhì)量下降；而其他應(yīng)收款大幅下降；存貨下降（年末：3.5億；年初：5億）主要是存貨周轉(zhuǎn)率上升，庫(kù)存商品有所減少，說(shuō)明企業(yè)對(duì)存貨的經(jīng)營(yíng)管理效率提高，存貨流動(dòng)性不斷增強(qiáng)，市場(chǎng)開(kāi)拓較為成功，發(fā)

38、展良好。第三，對(duì)外長(zhǎng)期投資質(zhì)量的分析上市公司長(zhǎng)期股權(quán)投資年末較年初大幅增加，(年末：3.1億；年初：1.6億) 投資方向?yàn)橄嚓P(guān)的pc制造企業(yè)，例如2006年6月30日，本公司向北大方正投資有限公司、方正產(chǎn)業(yè)控股有限公司購(gòu)買(mǎi)方正科技集團(tuán)蘇州制造有限公司100股權(quán)，有利于提高上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。第四，對(duì)固定資產(chǎn)質(zhì)量的分析上市公司的固定資產(chǎn)年末較年初大幅增加，這是公司在擴(kuò)張規(guī)模的過(guò)程中，大量購(gòu)建固定資產(chǎn)造成的。第五，對(duì)上市公司融資環(huán)境的分析上市公司短期借款年末較年初有較大程度的上升，年末擁有的貨幣資金存量較年初略有下降，這說(shuō)明隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，短期借款不斷增加，其短期償債壓力比較大，但從現(xiàn)金流量

39、表中顯示上市公司主要通過(guò)借款取得籌資，表明上市公司融資能力強(qiáng)，但融資質(zhì)量一般。第六，對(duì)上市公司短期償債能力與長(zhǎng)期融資能力的分析通過(guò)對(duì)該上市公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分析，初步認(rèn)為說(shuō)明公司總體的短期償債能力不強(qiáng)，面臨的短期償債壓力有加大的趨勢(shì)。關(guān)于上市公司的長(zhǎng)期融資能力問(wèn)題，2005年至2006年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率略有升高，但基本都維持在50%左右。資產(chǎn)負(fù)債率的長(zhǎng)期穩(wěn)定會(huì)使公司的長(zhǎng)期償債能力在一定程度上有所增強(qiáng)。我們初步判斷該上市公司應(yīng)當(dāng)具有較強(qiáng)的長(zhǎng)期融資能力。第七，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表總體分析得出的結(jié)論：該上市公司的資產(chǎn)總體質(zhì)量較好，能夠維持上市公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)；企業(yè)的融資能力較強(qiáng)。但公司短期借款增加，其所面

40、臨的短期償債壓力比較大，加之融資渠道主要是通過(guò)長(zhǎng)期借款，融資質(zhì)量有待于進(jìn)一步加強(qiáng)；公司的信用政策過(guò)寬，應(yīng)收賬款質(zhì)量有所下降；公司新購(gòu)建的固定資產(chǎn)還處在適應(yīng)期，還沒(méi)能得以有效利用。4.3現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流量表是反映公司與利潤(rùn)表相同會(huì)計(jì)期間現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物之和的收支情況的報(bào)表。對(duì)現(xiàn)金流量表以及現(xiàn)金流量質(zhì)量進(jìn)行分析，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下內(nèi)容：（1）公司當(dāng)期現(xiàn)金流量的基本態(tài)勢(shì)從總體上看，公司2006年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-50647797.08元，比2005年增加18,320,195.64 元。其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金余額約為4.5億元，投資活動(dòng)現(xiàn)金余額為-1.5億元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金余額為-3.4億元。以

41、上數(shù)據(jù)說(shuō)明，公司2006年凈現(xiàn)金流量雖比2005年有所改善，但仍不夠理想。公司當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量基本正常，投資活動(dòng)入不敷出，主要原因是公司正處在擴(kuò)張期，固定資產(chǎn)購(gòu)建規(guī)模有較大增長(zhǎng)。籌資活動(dòng)出現(xiàn)嚴(yán)重的入不敷出現(xiàn)象，主要是公司償還債務(wù)支付大量現(xiàn)金。公司2006年償還債務(wù)以及大規(guī)模購(gòu)置固定資產(chǎn)使公司的現(xiàn)金支出數(shù)額巨大，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額出現(xiàn)負(fù)值。（2）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的充分性公司2006年的凈現(xiàn)金流量約為3.7億元，公司的當(dāng)年的固定資產(chǎn)折舊約為3200萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)用約為310萬(wàn)元，利息費(fèi)用約為4600萬(wàn)元，支付普通股股利約為1900萬(wàn)元。僅僅從以上數(shù)據(jù)來(lái)看，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量似乎比較充分。但結(jié)合前面的分析，公司的毛利率持續(xù)下降，盈利能力有待提高。而且，公司正處于規(guī)模擴(kuò)張期，固定資產(chǎn)購(gòu)置規(guī)模大大增加。報(bào)告期內(nèi)，公司提出了配股募集資金計(jì)劃，擬以募集資金加自有資金投入發(fā)展 pcb 產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì)總投資約為 15 億元。目前公司的配股方案在申報(bào)過(guò)程中，在募集資金尚未到位的情況下，公司將利用自有資金和銀行貸款對(duì) pcb 產(chǎn)業(yè)進(jìn)行持續(xù)投入。因此，我們認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量盡管可以彌補(bǔ)公司正常的成本以及費(fèi)用攤銷，但