CPA《財(cái)務(wù)成本管理》總串講講義.doc

1、CPA財(cái)務(wù)成本管理總串講講義劉正兵第一部分 : 有關(guān)教材的糾錯(cuò)7 月 16 日我參加了在北京國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院舉行的全國(guó)議有關(guān)內(nèi)容和精神整理如下，希望對(duì)您考試有所幫助：CPA輔導(dǎo)師資教材研討會(huì)，現(xiàn)將會(huì)（一） P79 頁(yè)第 10 行 2.“ 增長(zhǎng) ,則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率， ”應(yīng)改為“ 增長(zhǎng) ,則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率， ” ；第 16 行 3.“ 下降 ,則實(shí)際銷售增長(zhǎng)就會(huì)低于本年 的可持續(xù)增長(zhǎng)率， ”應(yīng)改為“ 下降, 則實(shí)際銷售增長(zhǎng)就會(huì)低于上年 的可持續(xù)增長(zhǎng)率， ”（二） P 89 倒數(shù)第八行表3-6 應(yīng)為 3-9（三） P109 頁(yè)三、債券的收益率下第二行“ 。它是

2、使未來現(xiàn)金流量等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率”應(yīng)改為“ 。它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值 等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率”（四） P136 頁(yè)倒數(shù)第3 行“為了同時(shí)滿足債券人 和股東的期望 ”應(yīng)改為“為了同時(shí)滿足 債權(quán)人 和股東的期望 ”（五） P203 頁(yè)表 7-1 第 2 欄“設(shè)備成本”應(yīng)改為“設(shè)備成本和利息 ”（六） P 205 頁(yè)融資租賃例6 中第四行 , “ ，需在 5 年內(nèi)每年年末等額償還本金 ”, 應(yīng)改為“ ，需在5 年內(nèi)每年年末等額償還本息 ”（七） P231 頁(yè)（三）普通股成本下數(shù)第2 行“ ； 前者 又稱作內(nèi)部權(quán)益成本，后者 可稱作外部權(quán)益成本 ”應(yīng)改為“ ；留存收益成本又稱作內(nèi)部權(quán)益成本，新

3、發(fā)普通股成本可稱作外部權(quán)益成本 ”（八）P251 頁(yè)（二）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型中的公式“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) =投資資本 （投資資本報(bào)酬率 ）=息前稅后利潤(rùn)- 資本費(fèi)用”應(yīng)改為“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=期初 投資資本（投資資本報(bào)酬率 ）=息前稅后 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) - 資本費(fèi)用”（九） P252 頁(yè)（ 3）實(shí)體現(xiàn)金流量模型下債務(wù)價(jià)值公式分母“等風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)利率 ” 應(yīng)改為“等風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)資本成本 ”（十） P262 頁(yè)最后 1 行和 P263 頁(yè)第 1 行中的“ 17.7048 ”改為“ 17.7408 ”（十一） P270， P272，P274 的連加符號(hào) 西各瑪上 不應(yīng)出現(xiàn)t=n 或 t=n+m, 而應(yīng)該直接 出現(xiàn) n 或 n+m；（十二

4、） P271 最后一行：（7）計(jì)算股權(quán)現(xiàn)金流量：股權(quán)現(xiàn)金流量 =凈利潤(rùn) =股權(quán)凈投資應(yīng)為：股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn) -股權(quán)凈投資（十三） P274 中間 “ 2兩.階段增長(zhǎng)模型”往下數(shù)第四行中，連加部分的分母應(yīng)是“（ 1+加權(quán)平均資本成本）的 t 次方，而不是 （ 1+ 加權(quán)平均資本成本的t 次方）”（十四） P277 頁(yè)第 3 行“ 10800 25”改為“ 1080025%”和第三個(gè)公式“凈投資=年末總投資 -年初總投資 ” 改為“凈投資 =年末投資資本 -年初投資資本”（十五） P 281 頁(yè)倒數(shù)第2 行：企業(yè)總價(jià)值=.= 331.9005（萬元）（十六） P284 頁(yè)倒數(shù)第3、 6、 9

5、行中的“資本成本”改為“股權(quán)資本成本”（十七） P288 頁(yè)第 27 行， 2010 年銷售額售額 =47.8（ 1+39% ）的 21 次方=47.8 （ 1+39% ）的21 次方，應(yīng)改為2020 年銷（十八） P290 頁(yè)表格下第4 行修正平均市盈率公式中分母“平均預(yù)期增長(zhǎng)率”應(yīng)改為 “平均預(yù)期增長(zhǎng)率 100”（十九） P291 頁(yè)第 8 行修正收入乘數(shù)公式中分母“銷售凈利率”應(yīng)改為“銷售凈利率100”（二十）P365 頁(yè)倒數(shù)第12 行中的“6386”應(yīng)改為“6368”命題人關(guān)鍵語：1、今年考試試題難度保持去年水平；2、新增內(nèi)容易出題，不易出現(xiàn)重復(fù)出題；3、全書重點(diǎn)就那么幾章，主要的出題

6、點(diǎn)參見近年的考題；4、第十章企業(yè)價(jià)值評(píng)估的第二節(jié)尤其值得關(guān)注；5、最后四章會(huì)出一道計(jì)算題。第二部分 : 應(yīng)試技巧指導(dǎo)在考試中要注意的方面：一是堅(jiān)定信心。應(yīng)該相信自己, 只要自己真正認(rèn)真?zhèn)淇? 就應(yīng)該堅(jiān)信有付出就有收獲, 不能未戰(zhàn)先怯。 二是注意考試技巧。做題前應(yīng)先瀏覽一下幾張?jiān)嚲?對(duì)題型及題量有所了解, 以便安排時(shí)間。 答題時(shí)一般按先后順序解答, 尤其要注意把選擇及判斷題的答案填到答題紙上。對(duì)于選擇題要注意解題技巧的運(yùn)用, 一般不要空 , 做了總有一線希望; 判斷題則要慎重 , 因?yàn)榕袛噱e(cuò)誤會(huì)扣倒分 ; 計(jì)算分析及問答題則按照問什么答什么及把公式等寫上的原則 , 盡力多爭(zhēng)分 , 只要有時(shí)間就不

7、要輕易放棄 , 不能有畏難情緒。如果有剩余時(shí)間, 不要搶著交卷 , 把容易疏忽的地方再檢查一遍。 三是考完一門之后 , 暫時(shí)放在一邊 , 不要去理會(huì)考得怎樣。因?yàn)榭梢苑治迥昕纪?, 這一門不行 , 還要爭(zhēng)取把其他科目考好 , 如果一門考得不好就心里難以平靜 , 則會(huì)影響其他科目考試的發(fā)揮。一、 選擇題答案技巧(1) 保持穩(wěn)定的答題速度。 選擇題通常要求在短時(shí)間內(nèi)作答, 每道選擇題允許作答的時(shí)間不到一分鐘。因此保持穩(wěn)定的答題速度是很必要的, 一般的做法是：首先通讀并回答你知道的問題。跳過沒有把握作答的問題，然后重新估計(jì)你的時(shí)間, 看看余下的每道題要花多少時(shí)間。要避免在一道題上花過多的時(shí)間，即使你

8、答對(duì)了, 也可能得不償失。（ 2）按題目要求答題。有不少考生連題目的要求都沒有看一下就開始答題了。比如,單項(xiàng)選擇題要求選擇一個(gè)最佳答案，也可能具有不同程度的正確性，只不過是不全面、不完整罷了。而我們有些考生，常被一個(gè)“好的”或“有吸引力的”備選答案吸引住了，對(duì)其余的答案看都不看一眼就放過去，從而失去了許多應(yīng)該得分的機(jī)會(huì)。請(qǐng)記住， 一定要看清所有的選擇答案，一道周密的單項(xiàng)選擇題，所有的選擇答案都可能具有吸引力，然而， 只有一個(gè)是正確的選擇。（ 3）運(yùn)用排除法。如果正確答案不能一眼看出，應(yīng)首先排除明顯是荒誕、拙劣或不正確的答案。 一般來說，對(duì)于選擇題，尤其是單項(xiàng)選擇題，正確的選擇答案幾乎直接抄自于

9、指定教材或法規(guī)， 其余的備選項(xiàng)要靠命題者自己去設(shè)計(jì)即使是高明的專家，有時(shí)寫出的備選也可能一眼就可看出是錯(cuò)誤的答案。盡可能排除一些選擇項(xiàng)，就可以提高你選對(duì)答案而得分的機(jī)率。（ 4）運(yùn)用猜測(cè)法。如果你不知道確切的答案，也不要放棄，要充分利用所學(xué)知識(shí)去猜測(cè)。一般來說，排除的項(xiàng)目越多，猜測(cè)正確答案的可能性就越大。（ 5）運(yùn)用比較法。直接把各項(xiàng)選擇答案加以比較，并分析它們之間的不同點(diǎn)，集中考慮正確答案和錯(cuò)誤答案的關(guān)鍵所在。由于選擇題命題難度大，因此，不是所有選擇答案都是很理想的。 有些答案可以排除掉，提高你的猜測(cè)成功率。 要做到這一點(diǎn)，建議你最好仔細(xì)考慮各個(gè)選擇答案，不要盲目胡猜，不要輕易選擇那些看起來

10、像、讀起來很有吸引里的答案，中了命題者的圈套。二、 判斷題答題技巧判斷題通常不是以問題出現(xiàn)， 而是以陳述句出現(xiàn)， 要求考生判斷一條事實(shí)的準(zhǔn)確性， 或判斷兩條或兩條以上的事實(shí)、 事件和概念之間關(guān)系的正確性。 你的答案是指出它的正確或錯(cuò)誤要構(gòu)思一個(gè)絕對(duì)正確或絕對(duì)錯(cuò)誤的命題是比較困難的。 判斷題中常常會(huì)有絕對(duì)概念或相對(duì)概念的詞，表示絕對(duì)概念的詞有“總是” 、“決不”等，表示相對(duì)概念的詞有“通?！?、“一般來說”、“多數(shù)情況下”等。在某些情況下，一種說法有時(shí)可以說是對(duì)的，有時(shí)可以說是錯(cuò)誤的。因此，成功的考生在答題時(shí)，需要對(duì)試題內(nèi)容進(jìn)行分析，然后再作“對(duì)”或“錯(cuò)“的判斷。（ 1）題中含有絕對(duì)概念的詞，這

11、道題很可能是錯(cuò)誤的，如“存貨周轉(zhuǎn)率越高，表示存貨管理的業(yè)績(jī)?cè)胶谩?“統(tǒng)計(jì)表明，大部分帶有絕對(duì)概念詞的問題，“對(duì)”的可能性小于“錯(cuò)”的可能性。 當(dāng)你對(duì)含有絕對(duì)概念詞的問題沒有把握做出判斷時(shí)，想一想是否有什么理由來證明它是正確的，如果你找不出任何理由，“錯(cuò)”就是最佳的選擇答案。（ 2）命題中含有相對(duì)概念的詞， 這道題很可能是對(duì)的。如 “簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)是加權(quán)算術(shù)平均數(shù)在權(quán)數(shù)相等情況下的一種特例。 ”“固定成本只是在相關(guān)范圍內(nèi)保持其成本習(xí)性?！保?3）只要試題有一處錯(cuò)，該題就全錯(cuò)。（ 4）酌情猜題。 實(shí)在無法確定答案的， 請(qǐng)看清試題評(píng)分要求。 如試題未注明要倒扣分?jǐn)?shù)，哪怕你沒有足夠的時(shí)間閱讀題目，也一

12、定要猜測(cè)，答對(duì)的機(jī)率是50% ，切莫放過這種“撿來的” 分?jǐn)?shù)；即使試題注明要倒扣分?jǐn)?shù)如判對(duì)1.5 分、判錯(cuò)倒扣1 分，也應(yīng)對(duì)不會(huì)做的題目做統(tǒng)一處理，因?yàn)檫@樣做期望的分?jǐn)?shù)應(yīng)是正值。三、 計(jì)算與綜合題答題技巧（ 1）詳細(xì)閱讀試題。對(duì)于計(jì)算與分析題，建議你閱讀兩遍，經(jīng)驗(yàn)表明，這樣做是值得的。一方面， 準(zhǔn)確理解題意， 不至于忙中出錯(cuò)； 另一方面， 你還可以從試題中獲得解題信息。例：某企業(yè)的流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)， 以產(chǎn)品銷售收入為周轉(zhuǎn)額計(jì)算為 100 天，以產(chǎn)品銷售成本為周轉(zhuǎn)額計(jì)算為 146 天。根據(jù)上述資料計(jì)算該企業(yè)的銷售利潤(rùn)率。解題過程：首先通讀一遍試題，得知本題是求銷售利潤(rùn)率。銷售利潤(rùn)率與銷售收入、銷

13、售成本均有關(guān)系，其關(guān)系是：銷售利潤(rùn)率： （銷售收入 - 銷售成本） / 銷售收入 100%=1- 銷售成本 / 銷售收入根據(jù)上述關(guān)系可知，解答本題的關(guān)健是確定銷售成本與銷售收入之比。要確定銷售成本與銷售收入之比， 必須從 “周轉(zhuǎn)天數(shù)” 入手，由于周轉(zhuǎn)天數(shù)與周轉(zhuǎn)額的關(guān)系是反比例關(guān)系，因此，銷售成本與銷售收入之比應(yīng)為 100/146 ，而不是 146/100 。至此，問題基本解決，該企業(yè)銷售利潤(rùn)率： （ 1-100/146 ） 100%=31. 5%。（ 2）問什么答什么。不需要計(jì)算與本題要求無關(guān)的問題，計(jì)算多了，難免出錯(cuò)。有些考生， 把不要計(jì)算的也寫在答卷上，以為這樣能顯示自己的知識(shí)，寄希望老師

14、能給高分。而事實(shí)上恰恰相反，大多數(shù)閱卷老師不喜歡這類“畫蛇添足”、“自作多情”的考生。（ 3）注意解題步驟，計(jì)算與分析題每題所占的分?jǐn)?shù)一般較多（50 分），判卷時(shí)多數(shù)題是按步驟給分的。 而我們有些考生對(duì)這個(gè)問題沒有引起足夠的重視，以致雖然會(huì)做但得分不全。（ 4）盡量寫出計(jì)算公式。在評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)中，是否寫出計(jì)算公式是很不一樣的。有時(shí)評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)中可能只要求列出算式，計(jì)算出正確答案即可，但有一點(diǎn)可以理解：如果算式正確，結(jié)果無誤， 是否有計(jì)算公式可能無關(guān)緊要。 但要是你算式正確， 只是由于代入的有關(guān)數(shù)字有誤而導(dǎo)致結(jié)果不對(duì)，是否有計(jì)算公式就變得有關(guān)系了。第三部分：全書重要出題點(diǎn)（重點(diǎn)關(guān)注，必助您闖關(guān)成功）第一

15、章財(cái)務(wù)管理總論主要考核點(diǎn)1、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)企業(yè)價(jià)值最大化（股東財(cái)富最大化）（單選題）2、理財(cái)原則自利行為、雙方交易、信號(hào)傳遞、資本市場(chǎng)有效原則（多選題）3、資金使用權(quán)價(jià)格利率（判斷題）第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析( 一) 主要考核點(diǎn) 1、基本財(cái)務(wù)比率分析（結(jié)合杜邦分析體系）10 大財(cái)務(wù)比率（客觀題、綜合題）2、上市公司財(cái)務(wù)比率的理解每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率（客觀題或計(jì)算題）3、現(xiàn)金流量的分析現(xiàn)金債務(wù)總額比（客觀題）( 二) 典型例題精講 計(jì)算題 高盛公司2004 年實(shí)現(xiàn)銷售 3,600萬元，稅后利潤(rùn)1496 萬元， 實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 228 萬元，息稅前利潤(rùn) 300 萬，發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用 100

16、 萬，到期的長(zhǎng)期債務(wù)90 萬，市場(chǎng)利率是 12。其他資料列示如下：高盛公司2004 年資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬元資產(chǎn)年初數(shù)期末數(shù)負(fù)債及權(quán)益年初數(shù)期末數(shù)貨幣資金48.2165.3流動(dòng)負(fù)債286390應(yīng)收賬款200480應(yīng)收票據(jù)6080存貨423.8154.7流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)732840長(zhǎng)期負(fù)債8141.010固定資產(chǎn)1.2841.560所有者權(quán)益9161.000資產(chǎn)2，0162， 400負(fù)債及權(quán)益2， 0162， 400同行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)平均水平指標(biāo)平均水平指標(biāo)平均水平流動(dòng)比率1.6銷售凈利率3.95%速動(dòng)比率1.3固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.85現(xiàn)金到期債務(wù)比2.5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.53應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率9.6資產(chǎn)負(fù)債率6

17、0%存貨周轉(zhuǎn)率20已獲利息倍數(shù)4資產(chǎn)凈利率10%凈資產(chǎn)收益率25%要求：（ 1） 請(qǐng)分析高盛公司的流動(dòng)性（短期償債能力）；（ 2） 請(qǐng)分析高盛公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)性（長(zhǎng)期償債能力）；（ 3） 請(qǐng)分析高盛公司盈利性；（ 4） 運(yùn)用連環(huán)替代法從數(shù)量上揭示高盛公司盈利能力變化的主要因素。第三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與分析( 一) 主要考核點(diǎn)1、銷售百分比法應(yīng)用外部融資比、外部融資額、股利政策（客觀題或計(jì)算題） 2、可持續(xù)增長(zhǎng)率推算其變化財(cái)務(wù)比率、超常增長(zhǎng)的籌資額（負(fù)債與股權(quán)籌資）以及每股收益無差別點(diǎn)法、杜邦財(cái)務(wù)分析體系的計(jì)算及運(yùn)用（綜合題）3、財(cái)務(wù)預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算的編制（客觀題或計(jì)算題）( 二) 典型例題精講1、 計(jì)算題

18、某公司2004 年銷售收入為100 萬元，稅后凈利4 萬元，發(fā)放了股利2 萬元，年末資產(chǎn)負(fù)債表如下：資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益現(xiàn)金20， 000應(yīng)付賬款150， 000應(yīng)收賬款170， 000長(zhǎng)期負(fù)債230， 000存貨200， 000普通股本500， 000長(zhǎng)期資產(chǎn)510， 000留存收益20， 000合計(jì)900， 000合計(jì)900， 000假定公司2005 年計(jì)劃銷售收入增長(zhǎng)至120 萬元，銷售凈利率與股利支付率仍保持基期的水平，現(xiàn)有生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和。要求：（以下各點(diǎn)互不相關(guān)）（ 1）預(yù)測(cè) 2005 年外部融資需求量（ 2）如果預(yù)計(jì) 2005 年通貨膨脹率為 8，公司銷售量增長(zhǎng) 5，預(yù)測(cè)外部融資

19、需求量（ 3）如果公司不打算從外部融資，請(qǐng)預(yù)測(cè)2005 年獲利多少？（ 4）如果銷售凈利率比去年提高10，股利支付率降低 20，求外部融資額（ 5）假定該企業(yè)目前生產(chǎn)能力剩余40，其余條件不變，請(qǐng)預(yù)測(cè)2005 年外部融資額（ 6）計(jì)算該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率（按期初與期末所有者權(quán)益分別計(jì)算）如果 2005 年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度比上年加速0.2 次，其余條件不變， 問該企業(yè)是否仍需對(duì)外籌資？2、 綜合題 環(huán)宇公司2001 至 2005年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表所示：?jiǎn)挝唬喝f元年度20012002200320042005收入10001200150017402088稅后利潤(rùn)50607587104.4股利1012151

20、7.420.88留存利潤(rùn)40486069.683.52股東權(quán)益（ A ）288348417.6501.12負(fù)債（B ）192252278.4334.08總資產(chǎn)（C）480600696835.2銷售凈利潤(rùn)5%5%5%5%5%銷售 /總資產(chǎn)2.52.52.52.52.5總資產(chǎn) /期初股東權(quán)益222.0822留存率80%80%80%80%80%可持續(xù)增長(zhǎng)率20%(D)20.8%20%20%實(shí)際增長(zhǎng)率20%25%(E)20%要求：（ 1）計(jì)算并填寫表中字母的數(shù)值，寫出計(jì)算過程；（ 2）根據(jù)表中的數(shù)據(jù)分析 A 公司的經(jīng)營(yíng)政策的變化；（ 3）分析 2003 年權(quán)益乘數(shù)提高的原因；（4）如果 2004 年打

21、算通過增加外部借款保持2003 年的實(shí)際增長(zhǎng)率，其他三個(gè)財(cái)務(wù)比率保持不變，除留存收益外，全部使用借款補(bǔ)充資金，計(jì)算2004 年末的權(quán)益乘數(shù)；（5）假設(shè) 2006年四個(gè)財(cái)務(wù)比率不能再提高了，但是仍然想實(shí)際增長(zhǎng)率達(dá)到25%，在保持2005 的資本結(jié)構(gòu)的前提下，計(jì)算需要籌集的權(quán)益資本和增加的借款的數(shù)額，比較2006 年和2005 年的權(quán)益凈利率（按期末股東權(quán)益計(jì)算），并說明單純的銷售增長(zhǎng)是否有效。3、 計(jì)算題 環(huán)宇公司 2004年有關(guān)銷售及現(xiàn)金收支情況見下表：銷售及現(xiàn)金收支情況表單位：元項(xiàng)目第一季度第二季度第三季度第四季度合計(jì)產(chǎn)品銷售量300040005500600018500銷售單價(jià)1001001

22、00100100期初現(xiàn)金余額21000經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出2618002981003540005933001507200（1）增值稅、銷售稅金及附加估計(jì)稅率為5.5%；（2）該公司期初應(yīng)收賬款為80000 元，其中第四季度銷售形成的應(yīng)收賬款為50000 元；（ 3）該公司歷史資料顯示：當(dāng)季銷售當(dāng)季收回現(xiàn)金 60%，下季收回現(xiàn)金 30%，第三季度收回現(xiàn)金 10%；（ 4）該公司最佳現(xiàn)金余額為 6000 元。（5）銀行借款按期初借款、期末還款處理，借款利率為10%（利隨本清法） ；（ 6）資金籌措和運(yùn)用按 500 元的倍數(shù)進(jìn)行；（ 7）該公司期初有證券投資 5000 元，資金余缺的調(diào)整以減少負(fù)債為基本目的

23、；（ 8）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出量中不包括銷售環(huán)節(jié)稅金現(xiàn)金流出量；要求：根據(jù)上述資料編制銷售預(yù)算表及現(xiàn)金預(yù)算表。第四章財(cái)務(wù)估價(jià)( 一) 主要考核點(diǎn)1、貨幣時(shí)間價(jià)值普通年金求現(xiàn)值、預(yù)付年金求現(xiàn)值、名義利率與實(shí)際利率換算、熟悉遞延年金求現(xiàn)值（客觀題） 2、債券價(jià)值與收益率結(jié)合可轉(zhuǎn)換債券計(jì)算（計(jì)算題） 3、股票估價(jià)與預(yù)期收益率結(jié)合股權(quán)現(xiàn)金流量、實(shí)體現(xiàn)金流量?jī)呻A段增長(zhǎng)模式（綜合題）4、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬系數(shù)計(jì)算及資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用（計(jì)算題）( 二) 典型例題精講1、 計(jì)算題 2002 年7月1日ABC公司欲投資購(gòu)買債券，目前證券市場(chǎng)上有三家公司債券可供挑選：(1)A 公司曾于 2000 年 4 月 1 日發(fā)行的債券

24、， 債券面值為1000 元，4 年期，票面利率為8，每年 3 月 31 日付息一次， 到期還本，目前市價(jià)為1105 元，若投資人要求的必要收益率為6，則此時(shí) A 公司債券的價(jià)值為多少?應(yīng)否購(gòu)買 ?(2)B 公司曾于2001 年 7 月 1 日發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，債券面值為1000 元，5 年期，票面利率為 3，單利計(jì)息，到期一次還本付息，轉(zhuǎn)換比率為20，轉(zhuǎn)換期為3 年，債券目前的市價(jià)為 1105 元，若投資人要求的必要收益率為6（復(fù)利、按年計(jì)息） ，若 ABC公司決定在轉(zhuǎn)換期末轉(zhuǎn)換為該公司的股票，并估計(jì)能以每股60 元的價(jià)格立即出售，則此時(shí)B 公司債券的價(jià)值為多少 ?應(yīng)否購(gòu)買 ?(3)C 公司

25、2002 年 7 月 1 日發(fā)行的純貼現(xiàn)債券，債券面值為1000 元，5 年期，發(fā)行價(jià)格為600 萬，期內(nèi)不付息，到期還本，若投資人要求的必要收益率為6，則 C公司債券的價(jià)值與到期收益率為多少?應(yīng)否購(gòu)買 ?（ 4） D 公司有一可轉(zhuǎn)換債券，面值為1000 元，票面利率為8%，每年支付80 元利息，轉(zhuǎn)換比例為40，轉(zhuǎn)換年限為5 年，若當(dāng)前的普通股市價(jià)為26 元 /股，股票價(jià)格預(yù)期每年上漲10%，而投資者預(yù)期的可轉(zhuǎn)換債券到期收益率為9%。要求：求該債券的（理論）價(jià)值？2、 綜合題 丁偉是東方咨詢公司的一名財(cái)務(wù)分析師，應(yīng)邀評(píng)估華聯(lián)商業(yè)集團(tuán)建設(shè)新商場(chǎng)對(duì)公司股票價(jià)值的影響。丁偉根據(jù)公司情況做了以下估計(jì)：

26、（1）公司本年度凈收益為200 萬元，每股支付現(xiàn)金股利2 元，新建商場(chǎng)開業(yè)后，凈收益第一年、第二年均增長(zhǎng)15%，第三年增長(zhǎng)8%，第四年及以后將保持這一凈收益水平;（2）該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策;（3）公司的系數(shù)為1，如果將新項(xiàng)目（新商場(chǎng)）考慮進(jìn)去，系數(shù)將提高到1.5;（4）無風(fēng)險(xiǎn)收益率（國(guó)庫(kù)券）為4%，市場(chǎng)平均股票的必要收益率為8%;（ 5）公司股票目前市價(jià)為 23.6 元。丁偉打算利用股利貼現(xiàn)模型， 同時(shí)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行股票價(jià)值的評(píng)估。華聯(lián)集團(tuán)公司的一位董事提出，如果采用股利貼現(xiàn)模型，則股利越高，股價(jià)越高，所以公司應(yīng)改變?cè)械墓衫咛岣吖衫Ц堵?。?qǐng)你協(xié)

27、助丁偉完成以下工作：（ 1）參考固定股利增長(zhǎng)貼現(xiàn)模型，分析這位董事的觀點(diǎn)是否正確？（ 2）分析股利增加對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率和股票的每股賬面價(jià)值有何影響？（ 3）評(píng)估公司股票價(jià)值。第五章投資管理( 一) 主要考核點(diǎn)1、投資評(píng)價(jià)的基本方法折現(xiàn)率、凈現(xiàn)值的計(jì)算（客觀題或計(jì)算題）2、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響（計(jì)算題）3、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法結(jié)合系數(shù)、Ks、 Kw的綜合計(jì)算（綜合題）( 二) 典型例題精講1、 計(jì)算題 某公司擬投產(chǎn)一新產(chǎn)品，需要購(gòu)置一套專用設(shè)備預(yù)計(jì)價(jià)款900000 元，追加流動(dòng)資金 145822 元。公司的會(huì)計(jì)政策與稅法規(guī)定相同，設(shè)備按 5 年折舊，采用

28、直線法計(jì)提，凈殘值為零。 該新產(chǎn)品預(yù)計(jì)銷售單價(jià) 20 元 / 件，單位變動(dòng)成本 12 元 / 件，每年增加付現(xiàn)固定成本 500000 元。該公司所得稅稅率為 40%；投資的加權(quán)平均資本成本為 10%。要求：（ 1）計(jì)算凈現(xiàn)值為零時(shí)的銷售水平（計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)） ；（ 2）計(jì)算凈現(xiàn)值為零時(shí)的安全邊際率；（ 3）計(jì)算凈現(xiàn)值為零的銷售量對(duì)利潤(rùn)的敏感系數(shù)。2、 綜合題 海達(dá)公司擬投資一個(gè)新項(xiàng)目，通過調(diào)查研究提出以下方案，假如你是這家公司的財(cái)務(wù)顧問，請(qǐng)用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)該企業(yè)是否應(yīng)投資此項(xiàng)目？（ 1）咨詢費(fèi)：為了解該項(xiàng)目的市場(chǎng)潛力，公司支付了前期的咨詢費(fèi)6 萬元。（ 2）廠房：利用現(xiàn)有閑置廠房，原價(jià)3000

29、 萬元，已提折舊1500 萬元，目前變現(xiàn)價(jià)值為1 000 萬元，但公司規(guī)定為了不影響公司其他正常生產(chǎn)，不允許出售。（ 3）設(shè)備投資：設(shè)備購(gòu)價(jià)總共2 000 萬元，預(yù)計(jì)可使用6 年，報(bào)廢時(shí)無殘值收入；按稅法要求該類設(shè)備折舊年限為4 年，使用直線法折舊，殘值率為10%；計(jì)劃在2003 年 9 月購(gòu)進(jìn)，安裝、建設(shè)期為1 年。（ 4）廠房裝修： 裝修費(fèi)用預(yù)計(jì)300 萬元， 在裝修完工的2004 年 9 月支付。預(yù)計(jì)在3 年后還要進(jìn)行一次同樣的裝修。（ 5）收入和成本預(yù)計(jì)：預(yù)計(jì)2004 年 9 月 1 日開業(yè)，預(yù)計(jì)每年收入3 600 萬元，每年付現(xiàn)成本 2 000 萬元（不含設(shè)備折舊、裝修費(fèi)攤銷）。（

30、6）營(yíng)業(yè)資金：該項(xiàng)目，預(yù)計(jì)第一年初（和設(shè)備投資同時(shí)）和第二年初相關(guān)的流動(dòng)資產(chǎn)需用額分別為200 萬元和 3 00 萬元，兩年相關(guān)的流動(dòng)負(fù)債需用額分別為1 00 萬元和 1 50萬元。（ 7）所得稅稅率為30%。（ 8）預(yù)計(jì)新項(xiàng)目投資后的公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率為60%，該項(xiàng)目的負(fù)債資金通過發(fā)行債券籌集，債券的面值100 元，平價(jià)發(fā)行，票面利率為11%，償還期限7 年，每年付息，到期還本，發(fā)行費(fèi)率2%，所得稅率為30%。（ 9）公司過去沒有投產(chǎn)過類似項(xiàng)目，但新項(xiàng)目與一家上市公司的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目類似，該上市公司的系數(shù)為 2，其資產(chǎn)負(fù)債率為 50%。(10) 當(dāng)前證券市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，證券市場(chǎng)

31、的平均收益率為8%。第六章流動(dòng)資金管理( 一) 主要考核點(diǎn)1、最佳現(xiàn)金持有量確定方法存貨模式法、隨機(jī)模式法（客觀題）2、應(yīng)收賬款信用期和現(xiàn)金折扣的決策（單選題）3、存貨管理陸續(xù)供應(yīng)、自制與外購(gòu)的決策（計(jì)算題）( 二) 典型例題精講1、 計(jì)算題 時(shí)代電腦公司是1980 年成立的，它主要生產(chǎn)小型及微型處理電腦，其市場(chǎng)目標(biāo)主要定位于小規(guī)模公司和個(gè)人。該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)良， 價(jià)格合理， 在市場(chǎng)上頗受歡迎；銷路很好， 因此該公司也迅速發(fā)展壯大起來，由起初只有幾十萬資金的公司發(fā)展為擁有上億元資金的公司。 但是到了 20 世紀(jì) 90 年代末期， 該公司有些問題開始呈現(xiàn)出來：該公司過去為了擴(kuò)大銷售，占領(lǐng)市

32、場(chǎng)，一直采用比較寬松的信用政策，客戶拖欠的款項(xiàng)數(shù)額越來越大，時(shí)間越來越長(zhǎng)， 嚴(yán)重影響了資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)，公司不得不依靠長(zhǎng)期負(fù)債及短期負(fù)債籌集資金。最近， 主要貸款人開始不同意進(jìn)一步擴(kuò)大債務(wù)， 所以公司經(jīng)理非常憂慮。 假如現(xiàn)在該公司請(qǐng)你作財(cái)務(wù)顧問，協(xié)助他們改善財(cái)務(wù)問題。財(cái)務(wù)人員將有關(guān)資料整理如下：(1) 公司的銷售條件為“ 2 10，N 90 ，約半數(shù)的顧客享受折扣，但有許多未享受折扣的顧客延期付款，平均收賬期約為60 天。 2001 年的壞賬損失為500 萬元，信貸部門的成本(分析及收賬費(fèi)用)為 50 萬元。(2) 如果改變信用條件為“ 2 10， N 30”，那么很可能引起下列變化：銷售額由原

33、來的1 億元降為9000 萬元； 壞賬損失減少為90 萬元； 信貸部門成本減少至 40 萬元；享受折扣的顧客由50增加到70 (假定未享受折扣的顧客也能在信用期內(nèi)付款 )；由于銷售規(guī)模下降，公司存貨資金占用將減少1 000 萬元；公司銷售的變動(dòng)成本率為60；資金成本率為10。作為財(cái)務(wù)顧問，請(qǐng)分析以下幾個(gè)問題，為2005 年公司應(yīng)采用的信用政策提出意見(1) 為改善公司目前的財(cái)務(wù)狀況，公司應(yīng)采取什么措施?(2) 改變信用政策后，預(yù)期相關(guān)資金變動(dòng)額為多少?(3) 改變信用政策后，預(yù)期利潤(rùn)變動(dòng)額為多少?(4)該公司 2005 年是否應(yīng)該改變其信用政策？2、 計(jì)算題訂貨成本為假設(shè)某公司每年需外購(gòu)零件3

34、600 件，該零件單位儲(chǔ)存變動(dòng)成本為25 元，單位缺貨成本100 元。預(yù)計(jì)的訂貨間隔期及其概率如下：交貨期（天）概率（ %）20 元，一次510620740820910要求：計(jì)算含有保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的再訂貨點(diǎn)。第七章籌資管理( 一) 主要考核點(diǎn) 1、可轉(zhuǎn)換債券相關(guān)要素及其特點(diǎn)（結(jié)合債券計(jì)算） （客觀題） 2、融資租賃的決策（計(jì)算題）3、放棄現(xiàn)金折扣成本與短期借款利率的計(jì)算（客觀題）4、營(yíng)運(yùn)資金政策籌資政策（單選題、多選題）( 二) 典型例題精講 計(jì)算題 A 公司計(jì)劃于 2005 年年初增加一臺(tái)設(shè)備， 購(gòu)置成本為 100 萬元， 使用壽命4年，折舊期和使用期一致。采用直線法計(jì)提折舊，期滿無殘值。使用該

35、設(shè)備還需每年發(fā)生5000 元的維護(hù)保養(yǎng)費(fèi)。有三個(gè)方案可供選擇：方案一：從銀行貸款 100 萬元購(gòu)買該設(shè)備，貸款年利率5%，需在 4 年內(nèi)每年年末等額償還本息；方案二：融資租入該設(shè)備，租期4 年，租賃手續(xù)費(fèi)為10 萬元，每年年初支付一次租金；方案三：融資租入該設(shè)備，租期4 年，租賃手續(xù)費(fèi)為10 萬元，每年年末支付一次租金。假設(shè)投資人要求的必要報(bào)酬率為6%，適用的所得稅稅率為 30%。要求：（ 1）計(jì)算方案一每年年末的貸款償還額并計(jì)算稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值；（ 2）計(jì)算方案二每年支付的租金并計(jì)算稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值；（ 3）計(jì)算方案三每年支付的租金并計(jì)算稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值；（ 4）做出合理的決策（計(jì)算結(jié)果保留

36、兩位小數(shù)）。第八章股利分配( 一) 主要考核點(diǎn)一、股利分配政策剩余股利政策（客觀題、計(jì)算題）二、股票股利、股票分割與上市財(cái)務(wù)比率的理解（客觀題）( 二) 典型例題精講 計(jì)算題 A 公司 2002 年 12 月 31 日凈資產(chǎn) 18， 000 萬元，普通股 12， 000 萬元，資本結(jié)構(gòu)為：凈資產(chǎn)占 30，長(zhǎng)期負(fù)債占 70，沒有需要付息的流動(dòng)負(fù)債。 A 公司適用的所得稅率為 20。預(yù)計(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期債務(wù)不會(huì)改變目前的 6的平均利潤(rùn)水平。 固定的成本和費(fèi)用可以維持在 2002 年 500 萬元的水平，變動(dòng)成本率也可以維持在 2002 年 60的水平，A 公司討論 2003 年資金安排時(shí)提出：為 W

37、 投資項(xiàng)目籌集 8000 萬元的資金，計(jì)劃年度分配現(xiàn)金股利 0 1 元股， 2003 年擬維持 2002 年的資本結(jié)構(gòu)，并且不準(zhǔn)備舉借短期借款，也不準(zhǔn)備增發(fā)新股。要求：預(yù)測(cè)A 公司 2003 年最低銷售額為多少方可滿足上述要求。第九章資本成本和資本結(jié)構(gòu)( 一) 主要考核點(diǎn)一、資本成本加權(quán)平均資本成本的計(jì)算（客觀題、計(jì)算題）二、三個(gè)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算（計(jì)算題）三、資本結(jié)構(gòu)管理資本結(jié)構(gòu)種理論、每股收益無差別點(diǎn)法（客觀題、計(jì)算題）(二 )典型例題1、 計(jì)算題 某公司于 2003 年 1 月 1 日發(fā)行面值為1 000 元、票面利率為6%，期限 5 年，每年 6 月 30 日和 12 月 31

38、 日支付利息的債券， 該債券的發(fā)行費(fèi)用率為5%，到期一次償還本金。要求：（ 1）當(dāng)市場(chǎng)利率為 8%時(shí)，計(jì)算該債券的發(fā)行價(jià)格（ 2）如果所得稅稅率為 30%，計(jì)算該債券的稅后債務(wù)成本（ 3）假定該債券當(dāng)時(shí)的發(fā)行價(jià)格為 950 元，計(jì)算該債券的名義到期收益率和實(shí)際到期收益率。2、 計(jì)算題 某公司原有資產(chǎn)1000 萬元，權(quán)益乘數(shù)為2。普通股每股面值10 元，每股凈資產(chǎn) 16 元。公司的邊際貢獻(xiàn)率為40%，全部固定成本和費(fèi)用（不包括債務(wù)利息，下同）為200萬元，債務(wù)資金成本平均為10%。公司所得稅率為33%。公司擬追加投資300 萬元擴(kuò)大業(yè)務(wù)，每年固定成本增加30 萬元，并使變動(dòng)成本率降低至原來的75

39、%。其籌資方式有二：（ 1）全部發(fā)行普通股 30 萬股（每股面值 10 元）。（ 2）按面值發(fā)行公司債券 300 萬，票面利率 12%。要求：（ 1）計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)以及此時(shí)的每股收益；（ 2）上述兩種籌資方式在每股收益無差別點(diǎn)條件下的經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿分別為多少？說明了什么問題？（ 3）若下年度公司的銷售額可達(dá)到 800 萬元，則宜采用上述何種籌資方式（以提高每股收益和降低總杠桿為標(biāo)準(zhǔn)）？第十章企業(yè)價(jià)值評(píng)估( 一) 主要考核點(diǎn)一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述評(píng)估對(duì)象、類別（多選題）二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法各參數(shù)估計(jì)以及兩階段增長(zhǎng)模型的計(jì)算（綜合題）三、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型及應(yīng)用（客觀題、主觀題）

40、四、相對(duì)價(jià)值法市盈率模型的應(yīng)用（客觀題）( 二) 典型例題精講1、計(jì)算題 B 公司是一個(gè)高新技術(shù)公司，具有領(lǐng)先同業(yè)的優(yōu)勢(shì)。2003 年每股營(yíng)業(yè)收入10 元，每股營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)3 元；每股凈利潤(rùn)4 元；每股資本支出2 元；每股折舊1 元。目前該公司的值 2，預(yù)計(jì)從2004 年開始均勻下降，到2006 年值降至1.4 ，預(yù)計(jì)以后穩(wěn)定階段的值始終可以保持1.4 。國(guó)庫(kù)券的利率為3%，市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為8%，該企業(yè)預(yù)計(jì)投資資本中始終維持負(fù)債占40%的比率， 若預(yù)計(jì) 2004 年至 2006 年該公司銷售收入進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，增長(zhǎng)率為10%，從 2007 年開始進(jìn)入穩(wěn)定期，每年的增長(zhǎng)率為2%。假設(shè)該公司

41、的資本支出、每股營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)、折舊與攤銷、凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入始終保持同比例增長(zhǎng)。要求：計(jì)算目前的股票價(jià)值。（要求中間步驟保留4 位小數(shù)，計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）2、 計(jì)算題 ABC公司本年銷售收入150 萬元，息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)12 萬元，資本支出 5 萬元，折舊 3 萬元。 年底營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn) 3 萬元。 該公司剛剛收購(gòu)了另一家公司，使得目前公司債務(wù)價(jià)值為 50 萬元，資本成本為12%。 2003 年底發(fā)行在外的普通股股數(shù)50 萬股，股價(jià) 0.8 元。預(yù)計(jì) 2004 年至 2006年銷售增長(zhǎng)率為 8%，預(yù)計(jì)息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、資本支出、折舊和營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與銷售同步增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2007 年進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)階段，銷

42、售額和息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)每年增長(zhǎng) 4%。資本支出、折舊、營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與銷售同步增長(zhǎng)，2007 年償還到期債務(wù)后資本成本降為 10%。公司所得稅率為 40%。要求：計(jì)算公司實(shí)體價(jià)值和股權(quán)價(jià)值。3、 綜合題 甲公司屬于商業(yè)企業(yè)，2004 年度財(cái)務(wù)報(bào)表的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：銷售收入5000長(zhǎng)期資產(chǎn)折舊與攤銷費(fèi)用300營(yíng)業(yè)利潤(rùn)375利息支出62.5稅前利潤(rùn)312.5所得稅（稅率 20%）62.5稅后利潤(rùn)250分出股利（股利支付率50%）125收益留存125期末股東權(quán)益（ 1000 萬股）625期末負(fù)債625期末總資產(chǎn)1250該公司 2004 年的資本支出為400 萬元， 2004 年的營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加100 萬元，針對(duì)以下互不相干的兩問進(jìn)行回答：（1）假設(shè)甲公司在今后可以維持2004 年的經(jīng)營(yíng)效益和財(cái)務(wù)政策，且不增發(fā)股票， 凈投資增長(zhǎng)率與銷售增長(zhǎng)率一致，請(qǐng)依次回答下列問題： 2005 年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率是多少？ 今后的預(yù)期股利增長(zhǎng)率是多少？ 假設(shè)甲公司 2004年末的股價(jià)是18 元，股權(quán)資本成本是多少？ 假