高杠桿下恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析會(huì)計(jì)專業(yè)財(cái)務(wù)專業(yè)論文設(shè)計(jì)

1、目錄1引言22相關(guān)理論概述32.1財(cái)務(wù)杠桿理論32.2 SWOT分析模型43恒大集團(tuán)概況53.1恒大集團(tuán)簡(jiǎn)介53.2恒大集團(tuán)環(huán)境分析54恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析74.1恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)分析74.2恒大集團(tuán)高杠桿下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)74.3恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析95針對(duì)恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)策125.1合理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)125.2分散企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)125.3提高財(cái)務(wù)人員綜合素質(zhì)125.4健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度136結(jié)束語14致謝16高杠桿下恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究摘 要：進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國(guó)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐漸調(diào)整，房地產(chǎn)業(yè)逐步壯大。房地產(chǎn)業(yè)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率不斷提高，對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了重

2、大影響。恒大集團(tuán)以房地產(chǎn)開發(fā)為主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，為了搶占市場(chǎng)，實(shí)行擴(kuò)張的市場(chǎng)政策，加劇了企業(yè)面臨巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。因此，防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為企業(yè)急需解決的重大問題。本文在對(duì)恒大集團(tuán)年報(bào)分析的基礎(chǔ)上，利用20142018年恒大集團(tuán)房地產(chǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流以及利息費(fèi)用等方面進(jìn)行分析，以便更具有針對(duì)性地找出恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)方面存在的問題，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議，提高經(jīng)濟(jì)效益，以促進(jìn)恒大集團(tuán)健康可持續(xù)發(fā)展，同時(shí)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展也具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)杠桿；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；資本結(jié)構(gòu)；償債能力Study on the financial risk of Evergrand

3、e Group under high leverageAbstract：Since entering the 21st century, under the background of the gradual development of our countrys economy and society and the gradual adjustment of consumption structure, the real estate industry has flourished. The contribution rate of the real estate industry to

4、the economic growth of our country is increasing continuously, which has a great influence on the development of our national economy. Evergrande Group, as a large enterprise with real estate development as its main business, in order to seize the market and implement the market policy of expansion,

5、 it intensifies the possibility that enterprises face huge financial risks. Therefore, the prevention and control of financial risks become a major problem that enterprises urgently need to solve. Based on the analysis of annual report of Evergrande Group, this paper uses 2014-2018 The financial dat

6、a of the real estate industry of Evergrande Group in 5 years are analyzed from the aspects of capital structure, cash flow and interest expenses, so as to find out the financial problems of Evergrande Group more pertinently, and put forward corresponding countermeasures and suggestions to improve ec

7、onomic efficiency, so as to promote the healthy and sustainable development of Evergrande Group, and at the same time, it has certain practical significance for the sustained and healthy development of the real estate industry and even the national economy.Keywords：Financial leverage；Financial risk；

8、Capital structure；Debt paying ability1引言在我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的大背景下，房地產(chǎn)業(yè)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了巨大的動(dòng)力。與此同時(shí)，市場(chǎng)上出現(xiàn)了很多大型房地產(chǎn)企業(yè)，它們的出現(xiàn)激化了企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)。由于房地產(chǎn)行業(yè)銷售時(shí)間長(zhǎng)、資金回籠慢，企業(yè)想要變強(qiáng)就得獲得雄厚的資金支撐。許多企業(yè)會(huì)選擇以負(fù)債的方式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而達(dá)到強(qiáng)大的目標(biāo),資本結(jié)構(gòu)不合理、利息費(fèi)用偏高等問題便會(huì)應(yīng)運(yùn)而生，導(dǎo)致企業(yè)面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文從恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表以及資產(chǎn)負(fù)債率等相關(guān)指標(biāo)出發(fā)，對(duì)恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，并從資本構(gòu)成、融資渠道以及風(fēng)險(xiǎn)防范等方面提出應(yīng)對(duì)措施，提高應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，防范控制財(cái)

9、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，以期為我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)解決同類問題提供借鑒。142相關(guān)理論概述2.1財(cái)務(wù)杠桿理論2.1.1財(cái)務(wù)杠桿原理財(cái)務(wù)杠桿原理是指由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使企業(yè)的每股收益發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，從而使企業(yè)的息稅前利潤(rùn)發(fā)生微小變化的現(xiàn)象。也就是說，一旦確定了銀行貸款規(guī)模和利率水平，其所承擔(dān)的利息水平將是固定的。因此，企業(yè)的利潤(rùn)水平越高，投資者從債權(quán)人那里扣除一定的固定利息后得到的回報(bào)就越多。相反，企業(yè)利潤(rùn)水平越低，對(duì)投資者的剩余收益就越少。當(dāng)利潤(rùn)水平低于利率水平時(shí)，投資者不僅得不到回報(bào)，甚至可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。2.1.2財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)又稱財(cái)務(wù)杠桿程度，是指普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的

10、倍數(shù)。它能夠體現(xiàn)出財(cái)務(wù)杠桿的大小和產(chǎn)生的作用，并用來評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：DFL=EBIT/(EBIT-I)。公式中I為利息,EBIT為去除利息前的利潤(rùn)，DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。2.1.3財(cái)務(wù)杠桿的作用在不同的條件下不同的財(cái)務(wù)杠桿會(huì)發(fā)揮不同的作用，帶來不同的影響。當(dāng)負(fù)債利潤(rùn)率低于投資利潤(rùn)率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿會(huì)產(chǎn)生積極的影響，將會(huì)為企業(yè)所有者帶來很多意外的好處。這種財(cái)務(wù)杠桿帶來的額外利潤(rùn)就是財(cái)務(wù)杠桿利息。當(dāng)投資利潤(rùn)率低于債務(wù)利潤(rùn)率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿將產(chǎn)生負(fù)面影響，這將使企業(yè)所有者承受計(jì)劃之外的諸多消耗，使企業(yè)面臨一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如何確定債務(wù)資本在總資本中的比重，如何對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，

11、是否應(yīng)該為了額外的收益和企業(yè)發(fā)展進(jìn)程的加速而去利用財(cái)務(wù)杠桿帶來的積極作用，這都是企業(yè)應(yīng)該考慮的情況。然而，在財(cái)務(wù)杠桿使用不恰當(dāng)?shù)那闆r下，不僅會(huì)導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展面臨瓶頸停滯不前，還可能導(dǎo)致企業(yè)欠下巨額債務(wù)。如果情況嚴(yán)峻，還會(huì)使企業(yè)的資金無法支撐經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，面臨倒閉的危險(xiǎn)。2.2 SWOT分析模型SWOT分析模型又叫態(tài)勢(shì)分析法，是一種常用的戰(zhàn)略規(guī)劃手段。SWOT分析模型主要對(duì)企業(yè)優(yōu)勢(shì)（strengths）、劣勢(shì)（weakness）、機(jī)會(huì)（opportunity）和威脅（threats）進(jìn)行分析，整體概括企業(yè)各個(gè)方面的條件和內(nèi)容，從而就此得出企業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)以及遇到的機(jī)會(huì)和威脅。企業(yè)自身的實(shí)力及其與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的

12、比較可以通過優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)分析得到，機(jī)會(huì)和威脅分析則關(guān)注于企業(yè)所處環(huán)境的變化以及可能會(huì)對(duì)企業(yè)造成的影響上。在進(jìn)行分析的過程中，應(yīng)集合所有的內(nèi)部因素，用來自外部的力量評(píng)價(jià)這些因素。SWOT可以幫助企業(yè)通過分析，將資源和行動(dòng)集中在優(yōu)勢(shì)和機(jī)會(huì)上。3恒大集團(tuán)概況3.1恒大集團(tuán)簡(jiǎn)介恒大集團(tuán)是一家集地產(chǎn)、健康、金融、體育以及旅游為一體的世界500強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)，位列世界500強(qiáng)企業(yè)的第138位。目前，恒大的從業(yè)人員為14萬人，每年幫助260多萬人打破失業(yè)狀態(tài)。此外，恒大的總資產(chǎn)為2.1萬億元，年銷售收入6000多億元，累計(jì)進(jìn)行納稅2400多億元，用于慈善捐款148多億元。恒大與全球860多家知名企業(yè)都有戰(zhàn)略合作，

13、在全國(guó)280多個(gè)城市開展了810多個(gè)項(xiàng)目。恒大的宗旨是打造高質(zhì)量、高性價(jià)比的產(chǎn)品，推行精品戰(zhàn)略，為行業(yè)“無理由退房”和“全精裝修送”創(chuàng)造了先例，為600多萬業(yè)主實(shí)現(xiàn)宜居夢(mèng)想提供了可能。3.2恒大集團(tuán)環(huán)境分析3.2.1外部環(huán)境分析經(jīng)濟(jì)環(huán)境。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，國(guó)民生產(chǎn)總值持續(xù)高速增長(zhǎng)，人民收入的增加導(dǎo)致了購房需求旺盛，近而導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)火熱，房?jī)r(jià)飛速上漲。政治和法律環(huán)境。鑒于這幾年房地產(chǎn)價(jià)格猛漲，國(guó)家出臺(tái)了很多法律和相關(guān)的政策來實(shí)行控制?！胺孔邮怯脕碜〉?、不是用來炒的”，堅(jiān)持因城施策，合理引導(dǎo)預(yù)期，促進(jìn)供需平衡，整頓市場(chǎng)秩序，堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)上漲。加快建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。而

14、這些具體的政策給房地產(chǎn)業(yè)帶來了一定的沖擊。技術(shù)環(huán)境。恒大作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的房地產(chǎn)企業(yè)，作為優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)規(guī)范化運(yùn)營(yíng)的領(lǐng)頭羊，以低碳環(huán)保技術(shù)開發(fā)建設(shè)房地產(chǎn)項(xiàng)目。在中國(guó)十大房地產(chǎn)企業(yè)中，恒大被許多中國(guó)人譽(yù)為“民生地產(chǎn)”，這是由于恒大的產(chǎn)品質(zhì)量好、價(jià)格低、性價(jià)比較高。社會(huì)環(huán)境。我國(guó)土地資源的稀缺性帶來了人地矛盾。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)和人口的快速發(fā)展帶動(dòng)了城市建設(shè)用地的快速增加，致使土地供求矛盾日益激化，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生了強(qiáng)烈的影響。此外，房地產(chǎn)市場(chǎng)的潛在容量受城市人口數(shù)量、人口流動(dòng)性、人口分布等自然屬性以及城市化規(guī)模不斷擴(kuò)大的影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)的潛在容量巨大。3.2.2內(nèi)部環(huán)境分析S(strengths)企業(yè)優(yōu)勢(shì)。

15、恒大是中國(guó)規(guī)模最大、銷售面積最多的龍頭房地產(chǎn)企業(yè)，企業(yè)規(guī)模較大,市場(chǎng)占有率高；集團(tuán)堅(jiān)信人才是企業(yè)最重要的資源，始終堅(jiān)持以人為本的人力資源開發(fā)策略，構(gòu)筑起企業(yè)與員工和諧發(fā)展、良性互動(dòng)的工作氛圍；集團(tuán)實(shí)施精品戰(zhàn)略。對(duì)內(nèi)實(shí)行緊密型的管理體系，嚴(yán)格執(zhí)行全過程精品標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格把控產(chǎn)品的質(zhì)量問題。W(weakness)企業(yè)劣勢(shì)。恒大集團(tuán)負(fù)債比率相對(duì)較高，資金鏈較緊張；另外集團(tuán)產(chǎn)品線過于豐富，這可能會(huì)減弱核心產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致集團(tuán)對(duì)個(gè)別領(lǐng)域的控制力不足。O(opportunities)機(jī)會(huì)。中國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程沒有變，新市民的住房需求和城鎮(zhèn)居民的住房需求為以后房地產(chǎn)行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供了無限的潛能；恒大集團(tuán)的精品

16、住宅持續(xù)進(jìn)一步發(fā)展。T(threats)業(yè)界威脅。提供更低廉的價(jià)格的新房地產(chǎn)商競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入；政府對(duì)于閑置土地的態(tài)度越來越強(qiáng)硬；用戶的需求在轉(zhuǎn)變（消費(fèi)者需要更廉價(jià)的住房）。綜上所述，在未來房地產(chǎn)開發(fā)過程中，恒大應(yīng)積極響應(yīng)國(guó)家法律、政策的號(hào)召，把握好面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，加大產(chǎn)品研究開發(fā)力度，保持和增強(qiáng)自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，調(diào)整自身發(fā)展戰(zhàn)略。同時(shí)，要建設(shè)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的品牌，樹立自身品牌形象，提高市場(chǎng)占有率。充分利用良好的社會(huì)環(huán)境，不斷擴(kuò)大自身業(yè)務(wù)，增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力。要實(shí)現(xiàn)集團(tuán)一體化運(yùn)作，提高企業(yè)協(xié)同合作，擴(kuò)大效益。4恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析4.1恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)分析年度表4.1 恒大集團(tuán)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)指標(biāo)20142

17、015201620172018息稅前利潤(rùn)311.91億元314.45億元368.62億元774.73億元1267.65億元利息總額136.48億元202.95億元316.68億元527.79億元579.27億元資本化利息136.33億元202.95億元263.39億元450.53億元499.35億元財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.011.171.111.07總資產(chǎn)報(bào)酬率7.6%5.1%4.0%5.5%6.9%總資產(chǎn)收益率4.4%2.8%1.7%2.4%3.9%凈利潤(rùn)180.16億元173.40億元176.17億元370.49億元759.49億元由于恒大將大部分貸款資金用來投資和購買相關(guān)廠房、設(shè)備，并將利息費(fèi)用

18、進(jìn)行了資本化，使其無法計(jì)入息稅前利潤(rùn)的扣除項(xiàng)中。因而我們會(huì)從表中看到，恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)很低，但這并不意味著其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很低。在計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的公式DFL=EBIT/(EBIT-I)中，利息I的數(shù)值不大，分母EBIT-I相對(duì)于分子EBIT來說變化不大，計(jì)算出的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也就接近于1。而當(dāng)負(fù)債的利息費(fèi)用化后，財(cái)務(wù)杠桿自然就會(huì)變大，此情況下文會(huì)做說明。4.2恒大集團(tuán)高杠桿下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)4.2.1高負(fù)債率導(dǎo)致償債能力不足年度表4.2 恒大集團(tuán)償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)指標(biāo)20142015201620172018流動(dòng)比率1.431.261.521.401.36速動(dòng)比率0.510.500.620.520.5

19、4長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金比率1.271.361.391.411.17流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是用來分析企業(yè)短期償債能力的兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)立即變現(xiàn)能力的指標(biāo)用于償還流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。它用來衡量企業(yè)在短期債務(wù)到期前清償債務(wù)的能力。一般來說，比率越高，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，短期償債能力越強(qiáng)；反之，流動(dòng)性越弱。近年來，恒大集團(tuán)并沒有達(dá)到房地產(chǎn)業(yè)平均流動(dòng)比率和平均速動(dòng)比率的標(biāo)準(zhǔn)，最明顯的是速比。另一方面，恒大集團(tuán)速動(dòng)比率與流動(dòng)比率之間相差較大，這說明其存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中占比較大，變現(xiàn)能力不足，流動(dòng)性較差。此外，可以看出恒大集團(tuán)近5年

20、來的長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金比率大于1。通常來說，長(zhǎng)期負(fù)債與流動(dòng)資金的比率應(yīng)當(dāng)比1小，這表明流動(dòng)資產(chǎn)在負(fù)責(zé)全部流動(dòng)負(fù)債的償還之后，其余超額部分依然可以承擔(dān)企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債。恒大的情況表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力無法得到保證，長(zhǎng)期償債能力較弱。4.2.2利息費(fèi)用居高不下企業(yè)應(yīng)當(dāng)在當(dāng)期支付到期利息，即使利息費(fèi)用資本化也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行支付。資本化的利息費(fèi)用能夠短暫的增加資產(chǎn)的賬面價(jià)值，但在以后會(huì)計(jì)年度仍需按折舊攤銷。因此，只有在所有利息支出全部費(fèi)用化之后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)才能準(zhǔn)確體現(xiàn)出企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，才能正確的意識(shí)到企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。恒大集團(tuán)利息費(fèi)用全部資本化后的情況如下表所示：年度表4.3 恒大集團(tuán)利息費(fèi)用全部費(fèi)用化

21、后的財(cái)務(wù)指標(biāo)年度指標(biāo)20142015201620172018凈利潤(rùn)105.3億元134.53億元156億元184億元260.14億元借款利息129.7億元231.34億元325.21億元436.56億元579.27億元財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)2.903.124.362.291.84總資產(chǎn)收益率1.5%1.1%1.0%0.9%1.3%總資產(chǎn)報(bào)酬率7.8%6.8%5.6%4.9%9.5%從表中可以看出，恒大集團(tuán)的凈利潤(rùn)明顯降低，總資產(chǎn)報(bào)酬率和總資產(chǎn)收益率下降明顯。發(fā)生上述變動(dòng)是因?yàn)樵谒械睦⑷抠M(fèi)用化之后，大幅度提高了當(dāng)期所需支付的利息費(fèi)用，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較之前有了較大的增加，進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。4.2

22、.3凈現(xiàn)金為負(fù)加大財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)年度 表4.4 恒大集團(tuán)現(xiàn)金流狀況 單位：億元指標(biāo)20142015201620172018投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流-123.91-123.53-1195.59-474.82-603.63經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流-454.85-237.49-586.10-1509.73547.49融資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流457.981094.462730.791529.13-176.51恒大集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流入在20142017年均為負(fù)，雖然2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流為正，但是投資活動(dòng)的現(xiàn)金流仍為負(fù)。好幾年都處于入不敷出的狀態(tài)。一般來說，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流和投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流無論哪一方為負(fù)，

23、另一方的資金都將被占用。不管是哪種情況都會(huì)影響企業(yè)健康發(fā)展。而當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流和投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流都為負(fù)時(shí)，企業(yè)積累的貨幣資金將被消耗，影響了企業(yè)的資金鏈，進(jìn)而導(dǎo)致下一期間內(nèi)到期債務(wù)的償還擔(dān)保減少。此外，當(dāng)現(xiàn)金余額無法滿足這兩種活動(dòng)的需要，或者無法接受使用這部分資金時(shí)，融資活動(dòng)的現(xiàn)金流入將會(huì)派上用場(chǎng)。而融資活動(dòng)現(xiàn)金流入將會(huì)增加負(fù)債，提高還款壓力。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這種方式將導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。4.3恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析4.3.1資本結(jié)構(gòu)不合理恒大地產(chǎn)的商業(yè)模式屬于高負(fù)債融資的商業(yè)模式，導(dǎo)致恒大地產(chǎn)的負(fù)債水平長(zhǎng)期保持高位。這種高負(fù)債的經(jīng)營(yíng)模式不利于恒大地產(chǎn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)將

24、始終存在。年度表4.5 恒大集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)20142015201620172018資產(chǎn)負(fù)債率76.31%91.22%85.75%86.25%83.58%一般來說，房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率維持在60%與70%之間，遠(yuǎn)高于其他類型的企業(yè)，80%是警戒線，如果一個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超過80%就相當(dāng)高了。恒大集團(tuán)近四年的資產(chǎn)負(fù)債率均大于80%，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是很高的，這將使得企業(yè)短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力變?nèi)?，?cái)務(wù)杠桿系數(shù)增加，各項(xiàng)相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)也將對(duì)企業(yè)健康發(fā)展造成不良影響。4.3.2企業(yè)資金鏈緊張從上文中對(duì)恒大集團(tuán)現(xiàn)金流量的分析可以發(fā)現(xiàn)，2014-2017年恒大集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流和投資活動(dòng)

25、的凈現(xiàn)金流一直為負(fù)，現(xiàn)金流入完全是依靠企業(yè)的融資活動(dòng)。此外2014年和2017年通過融資取得的現(xiàn)金流入都無法彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)帶來的負(fù)現(xiàn)金流，存在公司收支不平衡的現(xiàn)象。雖然2018年恒大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量為正，但投資活動(dòng)和融資活動(dòng)仍使凈現(xiàn)金流量為負(fù)。對(duì)于擴(kuò)張型企業(yè)來說，對(duì)外投資的現(xiàn)金流出要大于投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入，因而投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量會(huì)為負(fù)，這是正常現(xiàn)象。恒大集團(tuán)追求多元化發(fā)展，對(duì)外投資較大，因此其投資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入不敷出，是可以得到解釋的。由于恒大集團(tuán)資金周轉(zhuǎn)速度慢，銷售收入無法及時(shí)入賬便開始進(jìn)行下一個(gè)周期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)導(dǎo)致恒大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流長(zhǎng)期為負(fù)，即使全部收回應(yīng)

26、收款項(xiàng)，也不能改變現(xiàn)狀。長(zhǎng)期以來，恒大集團(tuán)都是靠融資活動(dòng)來維持現(xiàn)金流，致使資產(chǎn)負(fù)債率過高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極大。如果恒大集團(tuán)一直依靠融資活動(dòng)來增加現(xiàn)金流入，那么長(zhǎng)期下去，恒大的融資成本將繼續(xù)增加，融資將面臨巨大的困難。到最后很可能使得現(xiàn)金流量無法滿足企業(yè)需求，無法償還到期債務(wù)，致使企業(yè)走向破產(chǎn)的邊緣。4.3.3財(cái)務(wù)人員綜合素質(zhì)不高財(cái)務(wù)人員對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠的認(rèn)識(shí)，會(huì)忽視很多風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)節(jié)，無法高效地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，致使企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。就算恒大集團(tuán)可以用現(xiàn)金余額來承擔(dān)到期的負(fù)債和利息，但是缺乏足夠的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)很可能會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)失控，影響到集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。4.3.4財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度不完善為了保證財(cái)

27、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的順利進(jìn)行，必須建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度。恒大雖然制定了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度，但也有一定的瑕疵。財(cái)務(wù)人員缺乏對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的深刻研究，忽略了一些信息。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理部門即便在融資的時(shí)候，通過正確的方法預(yù)計(jì)出了企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)和得到的效益，但是并沒有受到董事會(huì)的重視。缺乏完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度，會(huì)使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理空有其表，將阻礙企業(yè)健康發(fā)展。5針對(duì)恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)策5.1合理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)恒大集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，已經(jīng)觸碰80%的警戒線。恒大集團(tuán)應(yīng)重視各項(xiàng)債務(wù)的處理，重視長(zhǎng)期負(fù)債情況，以期降低資產(chǎn)負(fù)債率。利息支出影響著財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的大小，利息支出越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高；利息支出越低，財(cái)務(wù)杠

28、桿系數(shù)越低。通過對(duì)恒大集團(tuán)債務(wù)結(jié)構(gòu)的分析，可以發(fā)現(xiàn)恒大集團(tuán)的有息債務(wù)相對(duì)較高。高額的利息支出消耗掉了很多稅前利潤(rùn)，資產(chǎn)收益率因此逐步下降。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)改變債務(wù)結(jié)構(gòu)，利用更加充裕的現(xiàn)金流償還部分有息債務(wù)，并盡可能通過有效的手段將有息債務(wù)轉(zhuǎn)為無息債務(wù)，增大無息債務(wù)的占比。5.2分散企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)恒大集團(tuán)實(shí)行多元化發(fā)展，進(jìn)入了許多新領(lǐng)域。對(duì)于以房地產(chǎn)為主要經(jīng)營(yíng)的恒大來說，要想在其他行業(yè)立足具有一定的困難，更何況其進(jìn)入的新領(lǐng)域基本與房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)系甚微。對(duì)此，恒大可以試著放棄一些得不到回報(bào)、經(jīng)營(yíng)狀況糟糕的產(chǎn)業(yè)，將其出售，從而減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。此外，也可以考慮將產(chǎn)業(yè)按持股比例向股東分配，或者將其出售給少數(shù)

29、股東。對(duì)股東來說，分拆并不會(huì)影響到其利益，但這種方法卻可以將風(fēng)險(xiǎn)按比例分?jǐn)偟郊瘓F(tuán)之外。5.3提高財(cái)務(wù)人員綜合素質(zhì)財(cái)務(wù)人員綜合素質(zhì)的提高有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。要加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)人員對(duì)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)節(jié)的把控。要讓財(cái)務(wù)人員看重財(cái)務(wù)分析，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能夠系統(tǒng)地進(jìn)行分析和識(shí)別，給予財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理一定的基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)。5.4健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度公司缺乏有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，容易引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。盡管從恒大集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)角度來看，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮了積極的影響，但如果對(duì)具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)仔細(xì)進(jìn)行分析就可以發(fā)現(xiàn)，這種影響其實(shí)并不可靠，蘊(yùn)藏著風(fēng)險(xiǎn)。恒大集團(tuán)通過大量借款來維持利潤(rùn)，致使資產(chǎn)負(fù)債率不斷提高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大。只有環(huán)境發(fā)生變化，就有可能牽一發(fā)而動(dòng)全身，使集團(tuán)遭受危機(jī)。恒大應(yīng)健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制部門進(jìn)行嚴(yán)格把控，做好各方面的風(fēng)險(xiǎn)控制，穩(wěn)妥恰當(dāng)?shù)幕鈧鶆?wù)矛盾，確保企業(yè)能夠健康可持續(xù)發(fā)展。6結(jié)束語通過對(duì)恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析可以發(fā)現(xiàn)，恒大集團(tuán)在進(jìn)行多元化發(fā)展時(shí)，保證負(fù)債利息率小于息稅前利潤(rùn)率，使得財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮了積極的作用。但其實(shí)這種積極作用只是一種假象，存在著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。高杠桿并不是一種過度和無效的外部投資而是規(guī)模擴(kuò)張的方式。企業(yè)應(yīng)在比較經(jīng)營(yíng)凈資產(chǎn)收益率和平均資本成本的基礎(chǔ)上，