試論匯率傳遞效應(yīng)對出口商品結(jié)構(gòu)調(diào)整的實證分析

1、_試論匯率傳遞效應(yīng)對出口商品結(jié)構(gòu)調(diào)整的實證分析 摘要：通過構(gòu)建不完全競爭市場下的中國匯率傳遞的理論分析框架，探索人民幣匯率傳遞對中國出口商品的價格差異產(chǎn)生的影響。選取1996年10月至2009年4月作為樣本區(qū)間，通過var模型對傳遞效應(yīng)的分析，發(fā)現(xiàn)勞動密集型商品的出口價格受人民幣匯率升值產(chǎn)生的負(fù)面影響要大于資本密集型商品，本幣升值客觀上促進了出口商品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。實證分析結(jié)果表明：人民幣匯率變動對我國出口商品的價格存在不完全傳遞，傳遞程度的差異對我國出口商品和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整具有促進作用。 關(guān)鍵詞：匯率傳遞效應(yīng)；出口價格；結(jié)構(gòu)調(diào)整 一國經(jīng)濟在開放環(huán)境下發(fā)展，本幣匯率作為重要的價格變量，其變動會

2、通過對進出口貿(mào)易品相對價格的影響而作用于該國內(nèi)部經(jīng)濟，對內(nèi)外部經(jīng)濟均衡加以調(diào)節(jié)。自2005年7月人民幣匯率改革以來，人民幣幣值累計升值幅度巨大，對我國出口產(chǎn)品的價格產(chǎn)生了重大影響。我國出口產(chǎn)品相對價格的提升對我國產(chǎn)品的國際競爭力產(chǎn)生了不利影響。到底出口企業(yè)會在多大程度上將匯率變動的影響反映到貿(mào)易品價格上，這需要用出口商品的匯率傳遞彈性來衡量。不同類型商品的出口價格匯率彈性存在差異，研究行業(yè)特性與傳遞彈性大小的關(guān)系，對研究人民幣升值背景下我國產(chǎn)業(yè)競爭力變化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有著重要意義。 一、匯率傳遞的結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)：理論分析 一般來講，匯率傳遞是指由匯率變動所導(dǎo)致的其他一系列相關(guān)經(jīng)濟變量變動的過程。

3、單純就出口貿(mào)易品而言，匯率完全傳遞是指名義匯率升值(貶值)會導(dǎo)致出口產(chǎn)品相對價格同比例上升(下降)，匯率的變動1:1地反映到商品的價格中去。而匯率傳遞彈性則被定義為本國出口商品的進口國市場貨幣價格變動與匯率變動的比率。 我們首先建立簡單的分析框架來進行理論闡述，首先設(shè)置三個前提條件：(1)存在兩國經(jīng)濟體，c為出口國，a為進口國，c出口的產(chǎn)品分別為x和y，兩種產(chǎn)品的價格需求彈性不同，x產(chǎn)品富于需求彈性，這意味著當(dāng)產(chǎn)品價格上升時，居民對x產(chǎn)品的需求將會以一個更大的比例下降。而當(dāng)價格下降時，需求也會有更大比例的上升。y產(chǎn)品缺乏需求彈性，說明價格變動對y產(chǎn)品的需求影響有限。假設(shè)影響產(chǎn)品價格需求彈性的其

4、他因素(如居民的偏好結(jié)構(gòu)等)不變，意味著價格變動是影響需求的惟一變量。(2)c國勞動要素豐富，勞動供給富有彈性。c國同時生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，但國內(nèi)市場資源配置側(cè)重于y產(chǎn)業(yè)，c國在國際分工中的優(yōu)勢產(chǎn)品是y。(3)c國與a國短期內(nèi)貨幣供給量保持不變。 產(chǎn)品的價格需求彈性與產(chǎn)品特征密切相關(guān)。從產(chǎn)品要素角度講：商品的創(chuàng)新性和資本、科技要素含量越高，其產(chǎn)品的價格需求彈性越高，同時產(chǎn)品的差異性也就越強。商品的資源、勞動要素含量越高，產(chǎn)品的價格需求彈性越低，而其產(chǎn)品的同質(zhì)性越強。所以，可以假設(shè)x產(chǎn)品為資本技術(shù)密集型產(chǎn)品，y產(chǎn)品為勞動密集型產(chǎn)品。 (一)假設(shè)存在匯率的完全傳遞 如果c國貨幣對世界主要貨幣的當(dāng)前名義匯

5、率為e(直接標(biāo)價法)，當(dāng)c國貨幣出現(xiàn)升值，即e下降時，在匯率傳遞效應(yīng)下，c國出口商品的國際市場價格上升。在匯率完全傳遞的情況下，出口商品價格用進口國貨幣表示時，表現(xiàn)為產(chǎn)品價格上漲幅度與匯率變動幅度相同。因為x產(chǎn)品富于價格需求彈性，a國居民對x產(chǎn)品的需求會有較大幅度的下降，需求曲線向左下方大幅移動，而y產(chǎn)品缺乏價格需求彈性，對y產(chǎn)品的需求只有小幅降低。整體而言，c國貨幣升值，會降低其出口商品的價格競爭力，從而帶來出口額的削減，出口額變動幅度與本幣升值幅度成負(fù)相關(guān)關(guān)系。 在a國，在一般物價水平不變的假設(shè)條件下，兩種進口品的需求量會降低，但需求下降幅度不同，x產(chǎn)品受到的需求下降的牽制力量要大于y產(chǎn)品

6、。這表明，在進口成本價預(yù)設(shè)的情況下，x產(chǎn)品因需求推動的價格上漲幅度要小于y產(chǎn)品，也就是說，兩種產(chǎn)品的相對價格在a國會發(fā)生變化，x產(chǎn)品對于y產(chǎn)品來說變得相對便宜了。因為資源總是流向產(chǎn)品價格相對提升的產(chǎn)業(yè)，所以y產(chǎn)品相對于x產(chǎn)品來說，將面對更多的來自a國國內(nèi)替代產(chǎn)品和a國從其他國家進口產(chǎn)品的競爭。 (二)假設(shè)存在匯率的不完全傳遞 1.由于x產(chǎn)品價格需求彈性大，其需求量變動對成本加成的減少較敏感，廠商犧牲少量利潤即可帶來需求量的擴大。而y產(chǎn)品價格需求彈性小，需求量變動對價格降低不敏感，在這樣的情況下，生產(chǎn)廠商需要犧牲較多利潤空間，才能帶來需求量的擴大。這樣，x產(chǎn)品的廠商在本幣升值時，為維持銷量，目標(biāo)

7、市場貨幣的價格上漲幅度不大，因此匯率的傳遞彈性小；y產(chǎn)品廠商無力維持目標(biāo)市場貨幣價格的穩(wěn)定性，匯率傳遞的彈性大。因此，本幣升值將使y廠商在銷量或利潤方面蒙受較大的損失。 2.考慮中間投入品。由于出口商品成本中會包含進口投入，在本幣升值的背景下，c國進口品的本幣價格相對下降，這對x產(chǎn)品的廠商來說意味著進口先進設(shè)備與技術(shù)成本的下降和更多可利用的廉價外資，這一成本上的削減，最終可體現(xiàn)為出口廠商利潤空間的增大，這為出口廠商自行調(diào)整加成份額提供了更大的可操作空間，產(chǎn)品價格的穩(wěn)定性進一步增強。y產(chǎn)品成本中勞動要素成本占相當(dāng)大的比例，進口原材料和技術(shù)價格下降對其總成本影響有限。如果c國同時出現(xiàn)本幣升值和國內(nèi)

8、最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升趨勢，廠商為應(yīng)對沖擊，要么進行技術(shù)革新和產(chǎn)品升級，要么將利潤的增加建立在削減工人工資的基礎(chǔ)上，而這一方面由于各種因素的存在而難以操作，另一方面也會帶來國民福利的損失。這樣，在短期內(nèi)由于成本的變化而導(dǎo)致利潤空間的增減，再結(jié)合1的分析，我們也可以得出x產(chǎn)品匯率傳遞彈性小，y產(chǎn)品匯率傳遞彈性大的結(jié)論。從邊際成本的角度分析，在金融危機背景下，由于國際市場需求疲軟，c國出口動力不足，導(dǎo)致國內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)開工不足，規(guī)模效應(yīng)降低甚至不存在，使隨產(chǎn)量增加的產(chǎn)品邊際成本上升，這會抵消掉一部分進口投入價格下降所帶來的收益。 3.考慮產(chǎn)品的差異性。x產(chǎn)品差異性的存在，使得c國產(chǎn)品與a國市場上的同類產(chǎn)品存

9、在較大不同，產(chǎn)品的替代性小，使廠商在一定程度上形成壟斷，生產(chǎn)廠商存在超額利潤，能夠在匯率升值時降低出口商品相對于本國商品的本幣價格。同時，由于一定程度的壟斷，x產(chǎn)品的市場需求對價格的彈性會降低，出口廠商將有能力提價(價格提高后，需求量不會減少，市場份額不會削弱)，差異性越大提價能力越強。以上兩種情況有可能導(dǎo)致兩種結(jié)果：產(chǎn)品匯率不完全傳遞甚至逆?zhèn)鬟f，或者是產(chǎn)品匯率傳遞彈性增強甚至完全傳遞。不同的結(jié)果取決于廠商不同市場策略的選擇：是謀求市場份額還是謀求壟斷利潤。與此相對，y產(chǎn)品同質(zhì)性越強，面臨a國替代品和來自其他國家產(chǎn)品的競爭越激烈，產(chǎn)品市場越趨向于完全競爭市場，需求對價格的彈性會越高， 出口廠商

10、提價能力降低甚至完全喪失，成為市場價格的接受者，廠商面臨較大的利潤損失壓力，匯率趨向完全傳遞。 匯率變動實際上會成為出口廠商的一種成本。作為額外附加的成本沖擊，本幣升值會打破原有產(chǎn)品市場的均衡，此時不同產(chǎn)業(yè)的出口廠商面臨的壓力是不同的。依據(jù)前文的分析，x類產(chǎn)品的出口廠商，由于產(chǎn)品特性，在市場競爭、技術(shù)進步和產(chǎn)品差異化的作用下，匯率的不完全傳遞致使產(chǎn)品價格變化不顯著，產(chǎn)品競爭力和廠商利潤得到了很好的保持。而y類產(chǎn)品匯率傳遞效應(yīng)顯著，出口廠商在同時面對市場激烈競爭、議價能力下降、國內(nèi)勞動力成本上升的現(xiàn)狀下，產(chǎn)品競爭力下降，廠商利潤縮減明顯。其最終的結(jié)果是c國生產(chǎn)資源得以重新配置，以出口為導(dǎo)向的勞動

11、密集型產(chǎn)業(yè)或者破產(chǎn)，或者謀求規(guī)模效益以降低邊際成本，或者使經(jīng)濟資源流向資本技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)以獲取更好的收益率。 二、產(chǎn)品分類層面對人民幣匯率傳遞的實證檢驗 (一)計量模型及數(shù)據(jù)處理 本文在估計分類產(chǎn)品的匯率傳遞效應(yīng)時使用向量自回歸模型(vector autoregression,var)。該模型包含5個變量：以工業(yè)增加值(gy)作為國內(nèi)外需求的代理變量，表示需求對價格的沖擊影響；以人民幣名義有效匯率(neer)表示匯率變動對出口商品價格的影響；以廣義貨幣供應(yīng)量(m2)表示貨幣變動對價格的影響；以生產(chǎn)者價格指數(shù)(ppi)表示供給對出口產(chǎn)品價格的沖擊；以出口價格指數(shù)(lm)來表示勞動密集型出口產(chǎn)品的

12、價格水平；出口價格指數(shù)(zm)表示資本技術(shù)密集型出口產(chǎn)品的價格水平。其中，lm變量和zm變量將分別與其他4個變量構(gòu)成模型系統(tǒng)，隨后本文將對兩組數(shù)據(jù)進行對比分析。 數(shù)據(jù)樣本期間為1996年10月至2009年4月。其中，gy、m2原始數(shù)據(jù)來自中經(jīng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，以人民幣表示，統(tǒng)一以2001年1月為指數(shù)100的定基cpi進行平減，并利用x12進行季節(jié)調(diào)整。neer數(shù)據(jù)來源于國際清算銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫(bis)。ppi來自國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。lm和zm出口價格指數(shù)，沿用cem與sax-ena(2002)的數(shù)據(jù)選取及測算方法計算，首先按照sitc2的一位數(shù)商品分類將中國出口商品構(gòu)成分為10類，依據(jù)樣本期間分類出口商

13、品，以出口額(以美元表示)為權(quán)重，加權(quán)當(dāng)年的分類商品價格指數(shù)進行估算，原始數(shù)據(jù)均來自海關(guān)總署網(wǎng)站。 因模型需要，對var模型變量進行排序：(1)在市場經(jīng)濟發(fā)展過程中，尤其是當(dāng)前金融危機背景下，國際市場需求對我國出口商品價格影響至關(guān)重要。所以將工業(yè)增加值排在var系統(tǒng)的第一位。(2)由于我們論證的核心是匯率對價格的傳遞作用，同時在近一段時期內(nèi)，特別是2005年以后，人民幣匯率的升值確實在很大程度上影響了出口商品的價格。所以將匯率排在變量的第二位。(3)同期內(nèi)，貨幣政策對通貨膨脹的預(yù)期以及貨幣當(dāng)局為應(yīng)對經(jīng)濟波動所采取的政策，在當(dāng)前一段時期內(nèi)對價格影響比較明顯，因此將代表貨幣的變量放在系統(tǒng)變量的第三

14、位。供給的成本沖擊是決定商品價格的重要前提，所以將供給變量放在商品價格之前。 (二)實證分析 首先將所有變量都轉(zhuǎn)化為自然對數(shù)值(以小寫字母表示變量的自然對數(shù)值)，并進行數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗，檢驗結(jié)果表明各變量都是一階單整過程。因差分處理會使變量喪失部分經(jīng)濟意義，故本文不對非平穩(wěn)數(shù)列進行差分處理，而是直接運用變量建立var模型，并進行協(xié)整檢驗和模型平穩(wěn)性檢驗，如果檢驗通過，則可以運用模型做進一步的分析。 對兩組數(shù)據(jù)的5個變量分別進行協(xié)整檢驗后，發(fā)現(xiàn)其存在協(xié)整關(guān)系，表明所選擇變量與出口商品價格變量間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。同時，兩組數(shù)據(jù)分別通過了模型平穩(wěn)性檢驗，即脈沖響應(yīng)是收斂的(如果脈沖響應(yīng)是發(fā)散的

15、，不符合實際經(jīng)濟系統(tǒng)，再分析則毫無經(jīng)濟意義)，可做脈沖響應(yīng)、方差分解等。 本文采用aic準(zhǔn)則，建立5變量的var(3)模型來分別分析人民幣匯率變動對勞動密集型出口商品和資本密集型出口商品的傳遞效應(yīng)。首先，估算出口商品價格對匯率變動反應(yīng)的時滯和反應(yīng)程度的強弱，然后使用方差分解技術(shù)度量匯率變動對出口商品價格變化的貢獻度。 因數(shù)據(jù)經(jīng)過了對數(shù)化處理，當(dāng)變量受到?jīng)_擊后的變化值就可以看作是變量的彈性系數(shù)。從單位匯率沖擊引起的兩類商品不同時期價格變化的幅度來看，匯率沖擊的反應(yīng)程度較小，但現(xiàn)實中，商品價格的上漲往往具有累積效應(yīng)，一段時期內(nèi)的價格漲幅累積往往會使商品價格差異明顯。從圖1和表1中可以看出，在本期給

16、人民幣匯率一個正向沖擊(即人民幣升值1)將導(dǎo)致資本密集型出口商品價格在前3個月內(nèi)出現(xiàn)一定程度的波動，資本密集型出口商品價格對匯率變動的初期反應(yīng)較敏感且波動幅度較大。可以看出，匯率升值對出口價格的負(fù)面影響隨時間推移逐漸擴大，兩類商品分別在第25個月和第23個月后價格累積上漲幅度達到最大值，分別為0.1395(1m)和0.0977(zm)，隨后負(fù)面影響逐步減小，并趨于平緩。我們可以看到，兩類出口商品的價格變動趨勢和時滯基本趨于一致，但最為重要的是，資本密集型出口商品價格上漲幅度明顯小于勞動密集型商品，同時，在匯率影響消退階段，其價格恢復(fù)速度也明顯快于后者。 此外，本文還運用方差分解技術(shù)，來分析模型

17、系統(tǒng)中各變量對我國出口商品價格影響的相對重要程度。根據(jù)表2的檢驗結(jié)果可以看出，不考慮出口商品價格自身波動的貢獻率，匯率變動對出口商品價格變動的貢獻率最大接近40，有較強的解釋能力，這表明人民幣匯率變化與我國出口商品價格密切相關(guān)。其次是工業(yè)產(chǎn)品出廠價格，其對出口商品價格變動的解釋程度最大接近20。而工業(yè)增加值和貨幣因素在解釋出口商品價格方面貢獻率較小。我們反觀除匯率外的其他變量，可以得到如下結(jié)論：排除短期因素，從長期來看，國內(nèi)市場需求和貨幣供給對出口商品價格影響相對較弱，而國外市場需求對我國出口商品價格的影響力也較弱，部分原因在于這種影響在很大程度上會隨著匯率的變化而發(fā)生變化。 三、結(jié)論 我國經(jīng)

18、濟當(dāng)前已經(jīng)走到實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段，而調(diào)整我國出口貿(mào)易品結(jié)構(gòu)進而實現(xiàn)我國產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級，是其中的重中之重。近期我國人民幣匯率變動明顯，這一變動是源自于我國內(nèi)外部經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)實的客觀結(jié)果，勢必對我國經(jīng)濟進一步發(fā)展產(chǎn)生各種影響。本文設(shè)置了理論框架，從匯率傳遞角度，對人民幣匯率對我國出口商品結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用進行了理論分析，并使用1996年10月至2009年4月的月度數(shù)據(jù)，進行了驗證，得到以下結(jié)論： 第一，匯率不完全傳遞的存在使人民幣升值對不同資源密集特性的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)產(chǎn)生了不同的影響：其中，資本密集型產(chǎn)品在價格需要求彈性、成本和產(chǎn)品差異性方面的特點，使其在人民幣升值的背景下，保持了一定的價格穩(wěn)定性，匯率呈現(xiàn)不完全傳遞。而勞動密集性產(chǎn)品價格則有會較大幅度的上漲，匯率傳遞明顯，其產(chǎn)業(yè)利潤利潤縮減較大由此導(dǎo)致人民幣升升值通過匯率傳遞，具有了資源重新配置能力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)。當(dāng)前，只有改變我國現(xiàn)有的出口結(jié)構(gòu)，大力提高資本技術(shù)密集型產(chǎn)品比重，變我國出口產(chǎn)品的資源、勞動成本優(yōu)勢為資本、技術(shù)竟?fàn)巸?yōu)勢，才能從根本上構(gòu)建我國出口企業(yè)的匯率風(fēng)險防范體系，而這正契合當(dāng)前我國