論述企業(yè)籌資風險及其對策工商管理專業(yè)畢業(yè)論文1

1、摘 要企業(yè)生存與發(fā)展所需要的資金主要來源于權(quán)益性的資金和債權(quán)性的資金。其中，負債是企業(yè)一項重要的資金來源，幾乎沒有一家企業(yè)是只靠自有資本，而不運用負債就能滿足資金需要的。然而，負債資金在為企業(yè)帶來杠桿效應(yīng)，增加股東收益的同時，也增加了企業(yè)的籌資風險，而較大的籌資風險甚至可能導致企業(yè)生命的終止。因此，控制資本結(jié)構(gòu)，防范和降低籌資風險就顯得尤為重要。目前， 企業(yè)籌資風險產(chǎn)生的原因主要是由于投資效益的不確定性、 資金組織運用與籌資結(jié)構(gòu)不合理、 決策失誤等。 企業(yè)通過對籌資風險的控制與防范， 可使風險最小化， 實現(xiàn)財務(wù)成果的最大化和財務(wù)狀況的最優(yōu)化。 企業(yè)對籌資應(yīng)加強事前、 事中、 事后控制， 選擇合

2、適的籌資組合， 因地制宜地確定資本結(jié)構(gòu)， 強化收賬管理。同時， 應(yīng)完善風險預(yù)測體系與風險轉(zhuǎn)化措施， 提高企業(yè)的競爭與盈利能力， 以達到防范籌資風險的目的。關(guān)鍵詞：籌資風險 負債籌資 籌資結(jié)構(gòu)目 錄一、前言3二、 籌資風險的概念及其類別3（一）現(xiàn)金性籌資風險3（二）收支性籌資風險4三、籌資方式與風險大小4（一）企業(yè)長期籌資方式4（二）企業(yè)短期籌資方式6四、“籌資風險”產(chǎn)生的根源6（一）籌資風險的內(nèi)因分析6（二）籌資風險的外因分析7（三)金融市場8五、籌資風險的防范8（一）現(xiàn)金性籌資風險的防范8（二）收支性籌資風險的防范9六、籌資風險的階段性控制10（一）事前控制10（二）事中控制11（三）事后控

3、制12七、高新企業(yè)籌資渠道的途徑13（一）銀行貸款13（二）企業(yè)內(nèi)部籌集13（三）政府資助13（四）風險投資基金13八、結(jié)束語15參考文獻16 論述企業(yè)籌資風險及其對策一、前言 企業(yè)籌資風險又稱財務(wù)風險(financial risk)，它是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤（股東收益）的可變性。企業(yè)在籌資、投資和生產(chǎn)經(jīng)營活動各環(huán)節(jié)中無不承擔一定程度的風險?；I資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點。一般企業(yè)籌集資金的主要目的，是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（

4、都可能提高或降低），從而使得企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。如果企業(yè)決策正確，管理有效，就可以實現(xiàn)其經(jīng)營目標（使企業(yè)的資金利潤率高于借款利息率）。但在市場經(jīng)濟條件下，由于市場行情的瞬息萬變，企業(yè)之間的競爭日益激烈，都可能導致決策失誤，管理措施失當，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生了籌資風險。2、 籌資風險的概念及其類別由于權(quán)益性資本屬于企業(yè)長期占用的資金，不存在還本付息的壓力，也就不存在償債的風險；而債務(wù)資金則需要還本付息，是一種法律義務(wù)，因此，籌資風險是指由負債籌資而引起的到期不能償債的可能性。從風險產(chǎn)生的原因可將籌資分為現(xiàn)金性籌資風險和收支性籌資風險兩大類。（

5、一）現(xiàn)金性籌資風險 它是指企業(yè)在特定時間上，現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量而產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風險?？梢?，現(xiàn)金性籌資風險是由于債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流入的期間結(jié)構(gòu)不相配套引起的，它是一種支付風險。現(xiàn)金性籌資風險具有以下特征： 它是一種個別風險，表現(xiàn)為某一項債務(wù)不能及時償還、或者是某一時點的債務(wù)不能及時償還。也正由于此，這種風險對企業(yè)以后各期的籌資影響不是很大。 它是一種支付風險，與企業(yè)收支是否盈余無直接關(guān)系。因為企業(yè)的支出中有些是不付現(xiàn)的，而企業(yè)的收入中有些當期也不能收現(xiàn)，因此，即使收支相抵有盈余，也并不等于企業(yè)有現(xiàn)金凈收入。 它是由于理財不當引起的，表現(xiàn)為現(xiàn)金預(yù)算與實際不符而出現(xiàn)支付危機；

6、或者是由于資本結(jié)構(gòu)安排不當引起的，如在資產(chǎn)利潤率較低時安排了較高的債務(wù)，以及在債務(wù)的期限安排上不合理而引起某一時點的償債高峰等。因此，作為一種暫時性的償債風險，只要通過合理安排現(xiàn)金流量和現(xiàn)金預(yù)算即能回避，而對所有者收益的直接影響不大。（二）收支性籌資風險 它是指企業(yè)在收不抵支的情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風險。按照“資本=負債十所有者權(quán)益”公式，如果企業(yè)收不抵支即發(fā)生了虧損，將減少企業(yè)凈資產(chǎn)，從而減少作為償債保障的資產(chǎn)總量。在負債不變的條件下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力也就越低。終極的收支性財務(wù)風險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務(wù)。它具有如下特征：收支性風險是一種集體

7、風險，即對全部債務(wù)的償還都產(chǎn)生不利的影響，它與某一具體債務(wù)或某一時點的債務(wù)的償還無關(guān)。收支性風險不僅僅是一種支付風險，而且意味著企業(yè)經(jīng)營失敗，即處于收不抵支的破產(chǎn)狀態(tài)，因此這種風險不僅源于理財不當，而且主要源于經(jīng)營不當。 收支性風險是終極風險，一旦出現(xiàn)收不抵支，企業(yè)的債權(quán)人的權(quán)益將很難得到保障，而作為企業(yè)所有者的股東，其承擔的風險及壓力更大。一旦出現(xiàn)此類風險，如果企業(yè)不加強管理的話，企業(yè)的再籌資將面臨很大的困難。三、籌資方式與風險大小企業(yè)籌資方式可分為兩大類，一類是長期籌資方式，一般有吸引投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款和融資租賃等；另一類是短期籌資方式，也稱為流動負債，其主要方式有銀行短期

8、借款、商業(yè)信用和短期融資等。籌資風險的大小隨著籌資方式的不同而不同。借入資本的資本成本較小，風險較高。自有資本的風險較低，但其資本成本卻較大，故在籌資決策中，必須對借入資本與自有資本的比例進行合理的確定，才能將風險降至最小。（一）企業(yè)長期籌資方式企業(yè)籌集長期資金的方式一般有吸收投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款和融資租賃等。吸收投資：其資本類型全部為自有，風險很低，資本成本很高。發(fā)行股票：普通股籌資沒有固定的利息負擔，另外普通股股本沒有固定的到期日，無需償還，它是公司的永久性資本，除非公司清算時才予以償還，普通股籌資風險小，實際上不存在還本付息的風險。最后，發(fā)行普通股籌集自有資本能增加公司的信

9、譽，缺點在于其資本成本較高，一般而言，普通股籌資的成本要高于債務(wù)資金。發(fā)行債券是企業(yè)籌資借入資金的重要形式。債券是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的、承諾按期向債券人支付利息和償還本金的一種有價債券。這種方式也是有利有弊。債券籌資的優(yōu)點是資金成本較低，此外，企業(yè)所有者不會損失其對企業(yè)的控制權(quán)，還可以利用財務(wù)杠桿的作用。債券持有人只收取固定的有限收入，而更多的收益可用于分配給所有者或用作留存擴大企業(yè)經(jīng)營。但其缺點同樣也不少，首先，其財務(wù)風險較高，另外債券籌資的限制條件嚴格，籌資數(shù)量限額。長期借款是企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)以及向其他單位借入的，期限在一年以上的各種借款，主要用于小額的固定資產(chǎn)投資和流動資金的長期

10、占用。其優(yōu)點在于借款籌資較快，一般所需時間較短，可以迅速獲得資金。其次借款成本較低，再者，借款彈性較大，在借款之前，借款企業(yè)和銀行直接商定貸款的時間、數(shù)額和利率。其缺點是風險高，另外限制條款較多，還有籌資數(shù)額有限。租賃籌資：現(xiàn)代租賃是企業(yè)的一種籌資方式，是出租人在企業(yè)（承租人）給予一定報酬的條件下，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將財產(chǎn)租讓給企業(yè)（承租人）使用。租賃主要分為營業(yè)租賃和融資租賃，它是一種特殊的籌資方式，通過租賃，籌資企業(yè)可不必預(yù)先籌資一筆相當于設(shè)備買家的資金即可獲取需要的設(shè)備。其優(yōu)點在于可迅速獲得所需資產(chǎn)，可使企業(yè)迅速獲得所需資產(chǎn)，可使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力；其次，保存了企業(yè)的舉債能力；

11、第三，租賃籌資限制較少；第四，可免遭設(shè)備陳舊過時的風險；第五，租金在整個租期內(nèi)分攤，可適當減低不能償付的風險。最后，租金可在所得稅前扣除，能享受稅上利益。其主要缺點是成本較高，稅金總額往往要超出設(shè)備買價許多，另外，采用租賃方式若不能享有設(shè)備殘值，也是一種機會損失。在長期籌資決策中，應(yīng)確定最佳資本結(jié)構(gòu)，即企業(yè)各種長期資金來源的數(shù)量構(gòu)成比例，并在以后追加籌資中繼續(xù)保持最佳結(jié)構(gòu)。企業(yè)原來的資本結(jié)構(gòu)不合理的，應(yīng)通過籌資活動盡量使其資本結(jié)構(gòu)趨于合理，直至達到最優(yōu)化。（二）企業(yè)短期籌資方式短期籌資是資金需用期在一年以內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期以內(nèi)的籌資，其方式及決策方法不同于長期籌資，也成為流動負債，其主

12、要方式有銀行短期借款、商業(yè)信用和短期融資券等。銀行短期借款又稱為銀行流動資金借款，是企業(yè)為了解決短期資金需求向銀行申請借入的款項，是籌集短期資金的重要方式。其優(yōu)點是銀行資金充足，實力雄厚，能隨時提供較多的短期貸款。它還具有較好的彈性，可在資金需要增加時借入，在資金需要減少時還款。其缺點是資金成本較高，尤其抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費用，成本更高。此外限制較多，向銀行借款，銀行要對企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況進行調(diào)查后才決定是否貸款，有些銀行還要求對企業(yè)有一定的控制權(quán)。商業(yè)信用是商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，使企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系，主要有賒購商品，預(yù)收貨款兩種形式，其優(yōu)點在于非

13、常方便，不用做非常正規(guī)的安排。此外如果沒有現(xiàn)金折扣，或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則商業(yè)信用籌資沒有實際成本。它使用的限制也很少，其缺點在于時間一般較短。如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，則付出的資金成本就會很高。短期融資券，又稱商業(yè)票據(jù)、商業(yè)證券，它是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)所發(fā)行的短期無擔保本票。其優(yōu)點：成本低；數(shù)額比較大，尤其適用于需要巨額資金的企業(yè)；能提高企業(yè)的信譽。缺點：風險較大；彈性比較?。粭l件較嚴格。四、“籌資風險”產(chǎn)生的根源 企業(yè)籌資風險的形成既有舉債本身因素的作用，也有舉債之外因素的作用。舉債本身因素主要有負債規(guī)模、負債的利息率和負債的期限結(jié)構(gòu)等；舉債之外的因素是指企業(yè)的經(jīng)營風險、預(yù)期的現(xiàn)金流入

14、量和資產(chǎn)的流動性及金融市場等。我們把前一類因素稱作籌資風險的內(nèi)因，而把后一類因素稱作籌資風險的外因。（一）籌資風險的內(nèi)因分析1、負債規(guī)模 負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。企業(yè)負債規(guī)模大，利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)=稅息前利潤/（稅息前利潤-利息）越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負債規(guī)模越大，財務(wù)風險也越大。2、負債的利息率 在同樣負債規(guī)模的條件下，負債的利息率越高，企業(yè)所負擔的利息費用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)危險的可能性也隨之增大。同時，利息率對股東收益的變動幅度也大有影響，因

15、為在稅息前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。3、負債的期限結(jié)構(gòu) 它是指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重。如果負債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，例如應(yīng)籌集長期資金卻采用了短期借款，或者相反，都會增加企業(yè)的籌資風險。原因在于：第一，如果企業(yè)使用長期借款來籌資，它的利息費用在相當長的時期中將固定不變，但如果企業(yè)用短期借款來籌資，則利息費用可能會有大幅度的波動；第二，如果企業(yè)大量舉借短期借款，并將短期借款用于長期資產(chǎn)，則當短期借款到期時，可能會出現(xiàn)難以籌措到足夠的現(xiàn)金來償短期借款的風險，此時，若債權(quán)人由于企業(yè)財務(wù)狀況差而不愿意將短期借款展期，則企業(yè)有可能被迫宣告

16、破產(chǎn)；第三，長期借款的融資速度慢，取得成本通常較高，而且還會有一些限制性條款。（二）籌資風險的外因分析1、經(jīng)營風險 經(jīng)營風險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅息前利潤的不確定性。經(jīng)營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業(yè)完全用股本融資時，經(jīng)營風險即為企業(yè)的總風險，完全由股東均攤。當企業(yè)采用股本與負債融資時，由于財務(wù)杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經(jīng)營風險，其差額即為籌資風險。如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。2、預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流

17、動性負債的本息一般要求以現(xiàn)金（貨幣資金）償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同、契約的規(guī)定按期償還本息，還要看企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額及時和資產(chǎn)的整體流動性如何，現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實的償債能力，資產(chǎn)的流動性反映的是潛在償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤，或信用政策過寬，不能足額或及時地實現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量，以支付到期的借款本息，就會面臨財務(wù)危機。此時企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)，各種資產(chǎn)的流動性（變動能力）是不一樣的，其中庫存現(xiàn)金的流動性最強，而固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性不同，即各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重不同，對企業(yè)的財務(wù)風險關(guān)系甚大，當企業(yè)資產(chǎn)的總體流動性

18、較強，變現(xiàn)能力強的資產(chǎn)較多時，其財務(wù)風險就較??；反之，當企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時，其財務(wù)風險就較大。很多企業(yè)破產(chǎn)不是沒有資產(chǎn)，而是因為其資產(chǎn)不能在較短時間內(nèi)變現(xiàn)，結(jié)果不能按時償還債務(wù)，只好宣告破產(chǎn)。（三)金融市場 金融市場是資金融通的場所。企業(yè)負債經(jīng)營要受金融市場的影響，如負債利息率的高低就取決于取得借款時金融市場的資金供求情況，而且金融市場的波動，如利率、匯率的變動，都會導致企業(yè)的籌資風險。當企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，短期借款利率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產(chǎn)清算。 籌資風

19、險的內(nèi)因和外因，相互聯(lián)系、相互作用，共同誘發(fā)籌資風險。一方面經(jīng)營風險、預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性及金融市場等因素的影響，只有在企業(yè)負債經(jīng)營的條件下，才有可能導致企業(yè)的籌資風險，而且負債比率越大，負債利息越高，負債的期限結(jié)構(gòu)越不合理，企業(yè)的籌資風險越大。另一方面，雖然企業(yè)的負債比率較高，但企業(yè)已進入平穩(wěn)發(fā)展階段，經(jīng)營風險較低，且金融市場的波動不大，那么企業(yè)的籌資風險相對就較小。五、籌資風險的防范（一）現(xiàn)金性籌資風險的防范 總的原則是應(yīng)注意合理安排資產(chǎn)占用與資金來源之間的期限搭配，搞好現(xiàn)金流量安排。為了避免企業(yè)因負債籌資而產(chǎn)生的到期不能支付的償債風險并提高資產(chǎn)利潤率，應(yīng)當將企業(yè)的借款期限和借款周

20、期與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營周期相匹配，將一定時期的借款規(guī)模與同期的現(xiàn)金流量規(guī)模相匹配，則企業(yè)總能利用借款來滿足其資金需要。因此，按資金運用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的債務(wù)資金是回避現(xiàn)金性籌資風險的主要方法。 在安排與資產(chǎn)營運期相適應(yīng)的債務(wù)方面，也應(yīng)當盡量利用長期性負債和資本來滿足固定資產(chǎn)和恒定性流動資產(chǎn)的資金占用需要。用短期借款來滿足臨時性季節(jié)性流動性資產(chǎn)的需要，以避免籌資政策上的激進主義與保守主義。 在合理規(guī)劃現(xiàn)金流量方面，企業(yè)應(yīng)當通過較準確的現(xiàn)金預(yù)算，保持一定時期的現(xiàn)金凈流量與債務(wù)償還額的大體一致。在此基礎(chǔ)上，盡量利用短期借款來滿足非流動資產(chǎn)與恒定性流動資產(chǎn)的資金占用需要，即采用相對激進的籌資策

21、略也是可行的，因為這樣既能使風險保持在較低的水平，同時又能減少資本成本。 另外，要盡量保持資產(chǎn)的流動性。資金流動性是企業(yè)的生命，企業(yè)必須加快存貨周轉(zhuǎn)，縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，以保持良好的資產(chǎn)流動性。（二）收支性籌資風險防范 其應(yīng)從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟效益，合理預(yù)期利率，實施債務(wù)重組等方面入手，進行風險防范。 要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從總體上減少收支風險。收支性風險的大小，主要取決于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的安排是否得當，如在資產(chǎn)利潤率較低時安排較高的負債結(jié)構(gòu)，就會使收支性風險增長。在資本結(jié)構(gòu)不當?shù)那闆r下，很容易產(chǎn)生暫時的收不抵支，使企業(yè)不能支付正常的債務(wù)利息，到期也不能還本的情況。1、從靜態(tài)上優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 其進行多

22、渠道籌資，選擇最佳資本結(jié)構(gòu)，降低總體上的籌資風險。資本的籌措途徑主要有：商業(yè)信用、銀行貸款、發(fā)行公司債券、發(fā)行股票等。在選擇時，應(yīng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展的不同時期以及實際的經(jīng)營狀況，選擇使綜合資金成本最低的融資組合，使籌資風險降到最低水平。2、從動態(tài)上優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 經(jīng)常進行資產(chǎn)利潤率與負債利潤率的比較，根據(jù)企業(yè)的需要與負債的可能，自動調(diào)節(jié)其債務(wù)結(jié)構(gòu)，加強債務(wù)杠桿對企業(yè)籌資的自我約束。 要加強企業(yè)經(jīng)營管理，扭虧增盈，提高效益，從根本上降低收支風險。增強企業(yè)的盈利能力是降低收支性籌資風險的根本方法。如果企業(yè)盈利水平提高，收支性籌資風險就會降低，債權(quán)人的權(quán)益就越有保障。從長期看，盈利是銷售收入抵補銷售支出的結(jié)

23、果。如果短期現(xiàn)金流量安排合理，銷售收支與現(xiàn)金收支在一定程度上是等價的，而盈利能力越高，就意味著企業(yè)有足夠的資金用于利息支付，有足夠的資金用于本金償還。進一步說，意味著企業(yè)可用足夠的再籌資能力進行籌資用于歸還到期的債務(wù)。因此，通過加強經(jīng)營管理，增收節(jié)支，提高企業(yè)的盈利能力，就可以有效地降低收支性籌資風險。 通過合理的利率預(yù)期，靈活調(diào)整籌資利率，也是防范收支性風險的有效方法。即在預(yù)期利率趨于上升時期，可采用固定利率制借入款項，以避免支付較高的利息；而在預(yù)期利率趨于下降時，可采用浮動利率制靈活籌資，以減少付息壓力。這樣，通過合理的利率預(yù)期，靈活調(diào)整籌資利率，可以在一定程度上減少資本成本，從而減輕其利

24、息支付壓力，提高企業(yè)籌資收益，增強企業(yè)盈利能力，降低企業(yè)收支性籌資風險。 及時而主動的實施債務(wù)重組。當企業(yè)出現(xiàn)嚴重的經(jīng)營虧損，收不抵支，處于破產(chǎn)清算邊界時，企業(yè)應(yīng)及時而主動地采取與債權(quán)人協(xié)商的方法，實施必要的債務(wù)重組計劃，如將部分債務(wù)轉(zhuǎn)化為普通股票，豁免部分債務(wù)，降低負債利率等方式，以使企業(yè)在新的資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，起死回生。從根本上看，債務(wù)重組不但減少了企業(yè)的籌資風險，而且在很大程度上降低了債權(quán)人的終極破產(chǎn)風險。因為，債權(quán)人同意甚至主動提出債務(wù)重組計劃，是出于通過債務(wù)重組，使債權(quán)人權(quán)益降到最低的動機，當重組損失小于直接破產(chǎn)造成的權(quán)益損失時，對債權(quán)人來說，重組就是必要的，在經(jīng)濟上是可行的。六、籌資

25、風險的階段性控制（一）事前控制1、應(yīng)做好企業(yè)的財務(wù)預(yù)測與計劃，作好各種預(yù)算工作。 在對外部資金的選擇上應(yīng)從具體的投資項目出發(fā)，運用銷售增長百分比法確定外部籌資需求?？梢詮囊酝慕?jīng)驗出發(fā)，確定外部資金需求規(guī)模；也可以進行財務(wù)報表分析，使各項數(shù)據(jù)直觀準確，量化資金數(shù)額，由于這種方法比較復(fù)雜，需要有較高的分析技能，因而，應(yīng)在籌資決策存在許多不確定因素的情況下運用。準確的財務(wù)預(yù)算對于防范和規(guī)避企業(yè)的籌資風險具有重要作用。企業(yè)根據(jù)短期的生產(chǎn)經(jīng)營活動和中長期的企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，預(yù)測出自己對資金的需求，提前做好財務(wù)預(yù)算工作，安排企業(yè)的融資計劃，估計可能籌集的資金量。同時企業(yè)可以根據(jù)預(yù)測的籌資情況來確定資金是否能

26、夠滿足企業(yè)資金的需求，并以此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金籌集有機地聯(lián)系在一起，避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范企業(yè)的籌資風險。在編制具體財務(wù)預(yù)算過程中，企業(yè)可以依據(jù)行業(yè)特點和宏觀經(jīng)濟運行情況，保持適當?shù)呢搨嚷剩鶕?jù)生產(chǎn)經(jīng)營的需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時間和數(shù)量，使籌資時間、資金的投放運用緊密銜接，及時調(diào)度，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實或無法償還到期債務(wù)而引發(fā)的籌資風險。2、因地制宜地確定資本結(jié)構(gòu)， 合理安排主權(quán)資本與借入資本的比例，降低資本成本，也就是選擇合適的籌資組合。企業(yè)在經(jīng)營過程中，要根據(jù)所處的行業(yè)特點和企業(yè)自身

27、情況，確定合理的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。在企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)上，保持適當?shù)亩唐谧儸F(xiàn)能力（如流動比率和速動比率）和長期償債能力（如資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率），可以提高企業(yè)的市場競爭力，提高企業(yè)抵抗籌資風險的能力。改善企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，主要應(yīng)該動態(tài)地監(jiān)控資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率等反映企業(yè)償債能力的財務(wù)指標，確定最佳負債結(jié)構(gòu)。在實際工作中，如何選擇最優(yōu)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，合理確定自有資金和借入資金的比例，是非常復(fù)雜和困難的。對一些生產(chǎn)經(jīng)營好、產(chǎn)品適銷對路、資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負債比率可以適當高些；對于經(jīng)營不理想、產(chǎn)銷不暢、資金周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)，其負債比率應(yīng)適當?shù)托駝t就會使企業(yè)在原來經(jīng)營風險的基礎(chǔ)上，又增加過多

28、的籌資風險。3、企業(yè)在選擇負債籌資的方式中，如果選擇銀行借款的籌資方式應(yīng)做出分析，對銀行做出選擇。 應(yīng)選擇那些愿意承擔風險，勇于開拓，肯為企業(yè)分析潛在的財務(wù)問題，有著良好的服務(wù)，樂于為具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)發(fā)放貸款，在企業(yè)有困難時幫助其度過難關(guān)的銀行。同時，要關(guān)注銀行的專業(yè)化程度，選擇那些擁有豐富專業(yè)化貸款經(jīng)驗的銀行進行合作；保證所選銀行的穩(wěn)定性，使企業(yè)的借款不至于中途發(fā)生變故。（二）事中控制 在風險的事中控制中應(yīng)重點強調(diào)資金的使用效率，增強企業(yè)使用資金的責任感，只有這樣才能從根本上降低籌資風險，提高收益，這是徹底擺脫債務(wù)負擔的關(guān)鍵。我國大部分企業(yè)長期以來缺乏資金使用效率的意識，缺少資金靠借貸，資

29、金投入較少考慮投資回報、投資風險以及投資回收期的長短，以至于企業(yè)越借越多，自身造血功能越來越差。因此，企業(yè)應(yīng)加強資金使用意識，把資金管理作為重點，確保投資效益，實現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化，減少企業(yè)收不抵支的可能性和破產(chǎn)風險。要加強對流動資金的動態(tài)管理，主要包括：1、保持合理的現(xiàn)金儲備，確保企業(yè)的正常支付和意外所需。 現(xiàn)金是企業(yè)資產(chǎn)中流動性最強的資產(chǎn)，現(xiàn)金持有量過少而無法保證企業(yè)的正常支出，企業(yè)就會因資金短缺發(fā)生籌資風險；反之，企業(yè)持有的現(xiàn)金越多，企業(yè)的支付能力就越強。但是現(xiàn)金是收益能力和增值能力較低的資產(chǎn)，如果企業(yè)持有過多的現(xiàn)金，必然失去了用這部分現(xiàn)金投資的機會，造成資金的機會成本過大，從而降低企業(yè)資產(chǎn)

30、的盈利能力和資產(chǎn)利潤率。因此，企業(yè)必須合理預(yù)測企業(yè)經(jīng)營過程中的現(xiàn)金需求和支付情況，確定合理的現(xiàn)金儲備。2、加強存貨管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率。 存貨是企業(yè)流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)，如果存貨在流動資產(chǎn)中比重過大，就會使速動比率很低，從而影響企業(yè)的短期變現(xiàn)能力，因此要通過完善企業(yè)的內(nèi)部控制和生產(chǎn)經(jīng)營流程，使企業(yè)存貨保持在一個合理的水平上。3、加強應(yīng)收賬款的管理，加快貨幣資金回籠。 應(yīng)收賬款是被債務(wù)人無償占用的企業(yè)資產(chǎn)。不能及時收回應(yīng)收賬款，不僅影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和使用效率，還可能造成企業(yè)資產(chǎn)無法收回而形成壞賬損失。因此，企業(yè)應(yīng)加強對應(yīng)收賬款的管理，通過建立穩(wěn)定的信用政策、確定客戶的資信等級、評估企業(yè)

31、的償債能力、確定合理的應(yīng)收賬款比例、建立銷售責任制等措施，積極組織催收，減少在應(yīng)收賬款方面的資金占用，加快貨幣資金回籠。 另外，在還款期限和額度的把握上，應(yīng)盡可能地將還款期限推遲到最后，同時必須保持企業(yè)良好的信譽，有時候無形的聲譽往往更加重要。這樣雖然沒有現(xiàn)實的現(xiàn)金流人，但卻獲得了貨幣的時間價值，節(jié)省了一定的使用成本。保持適當?shù)倪€款額度可以減少企業(yè)資金使用風險，使企業(yè)不至于因還款額度過大而承擔較大的財務(wù)風險。（三）事后控制 事后控制主要在于對本次籌資過程的分析上，企業(yè)籌集資金的目的是為了投資的需要，而投資又是為了獲得利潤。在一個整體的過程結(jié)束后，企業(yè)必然要對本次籌資運作的全過程進行系統(tǒng)全面的分

32、析。主要是分析企業(yè)各種資金的使用效率和各種財務(wù)比率，重點應(yīng)放在對財務(wù)報表的分析上。從一般意義上講，回顧過去，總結(jié)經(jīng)驗，是為了指導今后的工作，企業(yè)的籌資活動也不例外。七、高新企業(yè)籌資渠道的途徑 結(jié)合我國的實際，目前高新技術(shù)企業(yè)可利用的籌資渠道有：（一）銀行貸款 這是最容易想到的籌資渠道，也是目前我國高新技術(shù)企業(yè)籌資的主渠道。但是由于高新技術(shù)企業(yè)往往開辦時間較短、無歷史信用記錄、前景不明朗，加之無形資產(chǎn)的比重大、固定資產(chǎn)占比小，而貸款一般需要擔保抵押等手續(xù)，因而難以獲得銀行特別是商業(yè)銀行的長期貸款。所以，對于高新技術(shù)企業(yè)來說，尤其是新辦企業(yè)，這種籌資方式的門坎較高，不易獲得。當然，當企業(yè)發(fā)展到一定

33、階段，經(jīng)營效益良好時，就比較容易獲得銀行貸款，這時要注意比較各家銀行的利率、擔保和抵押條件，擇其優(yōu)者作為獲貸對象。（二）企業(yè)內(nèi)部籌集 高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)部自籌資金是最基本的資金來源，應(yīng)主要從以下兩個方面著手：根據(jù)國際通行的標準，按企業(yè)的年度銷售收入5%以上提取，作為企業(yè)的年度專項研發(fā)資金，執(zhí)行專款專用、財務(wù)獨立核算的辦法?？梢酝ㄟ^加快設(shè)備、模具的折舊，利潤提成，提取公積金的方式形成企業(yè)的專項研發(fā)資金。但這個渠道對于規(guī)模較小或新開辦的高新技術(shù)企業(yè)是不適用的。（三）政府資助 對于高新技術(shù)企業(yè)，特別要注意用好、用足政府給予的優(yōu)惠政策。我國為了促進高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，在稅收方面、資金方面制訂了許多優(yōu)惠政策

34、，企業(yè)必須熟悉和運用這些政策。目前，高新技術(shù)企業(yè)符合條件的可以減免企業(yè)所得稅。資金方面符合條件的可以得到政府無償撥款或無息貸款資助。比如，科技部的國家星火計劃、火炬計劃和科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金等，每年都資助一批高新技術(shù)的技術(shù)創(chuàng)新項目。（四）風險投資基金 高新技術(shù)企業(yè)雖然有以上三種基本的籌資渠道，但從其成長發(fā)展過程來看，這些資金是不夠的。國外的實踐證明，風險投資基金可以有效地解決企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過程中的資金不足問題。風險投資基金主要是指由一大批經(jīng)營風險投資的風險投資公司，通過募集資金，投資于具有巨大潛力的高新技術(shù)企業(yè)，最終通過該企業(yè)的利潤分成、股票上市、轉(zhuǎn)讓控股權(quán)等方式收回投資，并實現(xiàn)利潤的一種

35、資金運作方式。這種投資機制能夠較好地處理科研工作者、投資者、經(jīng)營者和政府之間的關(guān)系，它是在市場經(jīng)濟中形成的一種能夠調(diào)動各方面積極性的，專門扶持高新技術(shù)企業(yè)成長的高效資金運營方式。發(fā)達國家的技術(shù)創(chuàng)新實踐證明，風險投資基金促進了高新技術(shù)企業(yè)目前的發(fā)展，以至國外高新技術(shù)企業(yè)的融資已轉(zhuǎn)向主要依賴風險投資基金。在美國，50%以上的高新技術(shù)企業(yè)在成長過程中得到了風險投資的幫助。美國的“硅谷”就是風險投資基金和高新技術(shù)企業(yè)緊密結(jié)合的產(chǎn)物。我國目前的風險投資基金雖然處在起步階段，但發(fā)展很快。比如，中國政府自1999年起建立了中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金，由財政部和科技部共同組織實施，每年財政部都拿出10億元資金支持中

36、小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，當年就有1000多家中小企業(yè)得到了資助。在中央政府的帶動下，很多地方政府也建立了此類的創(chuàng)新基金。截止到2000年底，我國有各類非銀行的風險投資機構(gòu)80多家，投資規(guī)模70多億元。因此，高新技術(shù)企業(yè)要學會包裝自己的創(chuàng)新項目，利用“知識融資”，積極取得風險投資基金的支持，以分散技術(shù)創(chuàng)新的風險。 隨著我國金融市場的進一步開放，高新技術(shù)企業(yè)的融資渠道正在進一步拓寬，比如，金融租賃、發(fā)行債券、海外融資、金融期權(quán)、互助基金正在出現(xiàn)和發(fā)展起來。高新技術(shù)企業(yè)要密切關(guān)注和運用新的籌資工具，不斷降低籌資風險。 高新技術(shù)企業(yè)還要研究高技術(shù)創(chuàng)新各個階段的費用規(guī)律。根據(jù)國外經(jīng)驗，技術(shù)創(chuàng)新過程中，研究與開發(fā)

37、、中試、批量生產(chǎn)上市三個階段的資金投人比例為1：10：100，當然具體企業(yè)要作具體分析。了解這個規(guī)律可以對各個階段的資金需求量做到心中有效，事先制定資金籌措和投放計劃，避免資金的短缺和閑置。 在做好籌資風險前饋控制工作的基礎(chǔ)上，高新技術(shù)企業(yè)還要做好籌資風險的同步控制和反饋控制工作。同步控制是在計劃執(zhí)行過程中的控制，而反饋控制則是在計劃執(zhí)行完畢后，對實施結(jié)果進行分析，并作為下一輪計劃制定的依據(jù)。 高新技術(shù)企業(yè)要按照籌資計劃密切觀察籌資進度，包括每種籌資渠道所取得的時間、資金量和資金成本。如發(fā)現(xiàn)某些籌資渠道不甚暢通，沒有達到進度要求，應(yīng)立即尋找原因并準備替代方案，保證資金能分階段按時到位，以便與技術(shù)創(chuàng)新各個階段的用資特點相匹配。高新技術(shù)企業(yè)要按照企業(yè)不同的生命周期采用不同的籌資渠