私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r及對(duì)策

1、新區(qū)私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r及對(duì)策摘要：大力發(fā)展私募股權(quán)投資基金是新區(qū)金融先行先試的重要內(nèi)容。新區(qū)應(yīng)把握有限時(shí)機(jī)，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展思維模式，一方面要繼續(xù)做好基金項(xiàng)目的注冊(cè)落戶；另一方面也要依據(jù)自身特點(diǎn)，著重在其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的發(fā)展及退出階段尋求突破，以鞏固來(lái)之不易的先行優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)適應(yīng)于新區(qū)自身特點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)與基金共贏的良性互動(dòng)發(fā)展局面。關(guān)鍵詞：新區(qū)；私募股權(quán)基金；資本市場(chǎng)中圖分類(lèi)號(hào)：f830.5一、發(fā)展現(xiàn)狀（一）相關(guān)政策不斷出臺(tái)自2008年5月國(guó)家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于在天津新區(qū)先行先試股權(quán)投資基金有關(guān)改革問(wèn)題的復(fù)函以來(lái)，國(guó)家和地方先后出臺(tái)了一系列文件，為基金企業(yè)及基金管理企業(yè)提供了較為明確的政策保障。

2、2009年9月，為了加快推進(jìn)天津新區(qū)金融改革創(chuàng)新,促進(jìn)天津股權(quán)投資基金發(fā)展,經(jīng)天津市政府同意,天津市發(fā)改委、金融辦、商務(wù)委、工商局、財(cái)政局、地方稅務(wù)局聯(lián)合制定出臺(tái)天津市促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展辦法；2009年11月，六部門(mén)又出臺(tái)了天津股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管理公司(企業(yè))登記備案管理試行辦法。在國(guó)家和地方的聯(lián)動(dòng)支持下，天津新區(qū)非證券類(lèi)投資基金有較為明顯的發(fā)展趨勢(shì)。（二）基金發(fā)展的環(huán)境建設(shè)取得明顯進(jìn)中國(guó)首個(gè)私募股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)天津股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)的成立、全國(guó)第一家成立的專(zhuān)業(yè)從事股權(quán)投資基金服務(wù)的平臺(tái)天津股權(quán)投資基金中心的平穩(wěn)運(yùn)行、天津股權(quán)交易所和天津國(guó)際股權(quán)交易所的正常運(yùn)轉(zhuǎn)、三屆中國(guó)企業(yè)國(guó)際融

3、資洽談會(huì)在天津新區(qū)的成功舉辦，都為股權(quán)投資基金在天津的發(fā)展儲(chǔ)備了一定的發(fā)展空間。（三）注冊(cè)投資基金快速聚集天津私募股權(quán)投資基金（pe）行業(yè)快速成長(zhǎng)。截止到2009年10月，國(guó)家發(fā)改委審批的10只產(chǎn)業(yè)基金有2只落戶天津（渤海產(chǎn)業(yè)基金和天津船舶產(chǎn)業(yè)基金）；在國(guó)家發(fā)改委備案的兩批共9家基金管理團(tuán)隊(duì)中，有8家落戶天津(進(jìn)而可以獲得社保基金、銀行、證券等機(jī)構(gòu)的直接投資，有資格獲得國(guó)家政策的最大力度的支持)，同時(shí)根據(jù)相關(guān)信息，第三批的4家全部注冊(cè)于天津。天津市已累計(jì)注冊(cè)221家股權(quán)投資基金(管理)企業(yè)和114家創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)，募集資金額超過(guò)600億元，已經(jīng)成為我國(guó)股權(quán)投資基金相對(duì)集中的城市，聚集效應(yīng)初步

4、顯現(xiàn)，而其絕大部分又集中于天津新區(qū)，在新區(qū)注冊(cè)的中小股權(quán)私募基金和管理公司已近200家，認(rèn)繳資本金近500億元。需要特別注意的是，天津開(kāi)發(fā)區(qū)是天津新區(qū)基金企業(yè)聚集度最高的區(qū)域，私募股權(quán)基金在天津開(kāi)發(fā)區(qū)形成了一定的聚集效應(yīng),截至2009年10月31日,在天津開(kāi)發(fā)區(qū)注冊(cè)的基金公司及基金管理公司共計(jì)178家，認(rèn)繳出資額達(dá)到445.92億元。如此高度的聚集程度，在全國(guó)范圍內(nèi)也屈指可數(shù)。（四）初步具備先行優(yōu)勢(shì)新區(qū)在基金市場(chǎng)的建設(shè)方面起步較早，取得了一定程度的先行優(yōu)勢(shì)。天津股權(quán)投資基金中心在國(guó)內(nèi)率先推出了“一條龍”式服務(wù)，服務(wù)涵蓋了從基金設(shè)立咨詢、設(shè)立、資金募集、項(xiàng)目運(yùn)作及退出等整個(gè)過(guò)程，目前，已經(jīng)聚集了

5、120多家股權(quán)投資基金及管理企業(yè)，成為國(guó)內(nèi)最大的股權(quán)投資基金聚集平臺(tái)。具體分析，新區(qū)的優(yōu)勢(shì)主要集中于以下三點(diǎn)：一是國(guó)家定位優(yōu)勢(shì)，新區(qū)在股權(quán)投資方面已獲得國(guó)務(wù)院相關(guān)部門(mén)的大力支持；二是工商注冊(cè)過(guò)程中行政審批效率優(yōu)勢(shì)，通過(guò)基金企業(yè)了解到，新區(qū)在股權(quán)投資基金注冊(cè)及行政審批環(huán)節(jié)較國(guó)內(nèi)其它地區(qū)具有更高的工作效率，更簡(jiǎn)便的辦理方式以及更公開(kāi)透明的操作流程；三是較為靈活的落戶政策優(yōu)勢(shì)（一次性開(kāi)辦獎(jiǎng)勵(lì)等），以天津開(kāi)發(fā)區(qū)為例，在此注冊(cè)的符合相關(guān)條件的金融企業(yè)一經(jīng)落戶即可獲得一定數(shù)額的開(kāi)辦獎(jiǎng)勵(lì)，此外還包括個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅等方面的優(yōu)惠政策等。二、制約新區(qū)私募股權(quán)投資基金發(fā)展的問(wèn)題（一）操作環(huán)節(jié)存在法律缺位目前

6、，在出臺(tái)了外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法之后，我國(guó)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的立法已較為完備，但是，我國(guó)在審批和監(jiān)管產(chǎn)業(yè)投資基金及私募股權(quán)投資基金所依據(jù)的法律法規(guī)仍相對(duì)缺失。我國(guó)還沒(méi)有全面的針對(duì)私募股權(quán)基金的設(shè)立、運(yùn)營(yíng)、管理、退出等方面的法律法規(guī)，造成私募股權(quán)投資基金在我國(guó)的發(fā)展存在著諸多不確定性，容易出現(xiàn)運(yùn)作不規(guī)范的現(xiàn)象，也使監(jiān)管部門(mén)在對(duì)私募股權(quán)基金進(jìn)行管理時(shí)缺少充分的法律依據(jù)，造成監(jiān)管的力度不一，私募股權(quán)基金投融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不能得到及時(shí)、有效的化解。（二）基金退出渠道不暢，存在不必要的同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)根據(jù)對(duì)新區(qū)相關(guān)部門(mén)調(diào)研的結(jié)果表明，爭(zhēng)取otc市場(chǎng)（柜臺(tái)交易市場(chǎng)）的建立契機(jī)、為基金的退出尋

7、找適宜的退出渠道是許多基金公司在此落戶的初衷。但自提出至今，otc市場(chǎng)在天津前景仍不明朗。另外，天津股權(quán)交易所和天津國(guó)際股權(quán)交易所的設(shè)立無(wú)疑為私募股權(quán)投資基金的退出提供了一個(gè)初步平臺(tái)，雖存在定位差異（天津股權(quán)交易所目標(biāo)定位為中國(guó)全國(guó)區(qū)域的otc市場(chǎng)，是美國(guó)nasdaq市場(chǎng)的中國(guó)版本；天津國(guó)際股權(quán)交易所是專(zhuān)業(yè)從事企業(yè)股權(quán)投融資信息交易的第三方服務(wù)平臺(tái)），但其同時(shí)出現(xiàn)也不可避免地加劇了市場(chǎng)建設(shè)初期不必要的同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)。（三）本地投資項(xiàng)目資源稀缺，本地企業(yè)及項(xiàng)目對(duì)基金缺乏認(rèn)知一方面，由于歷史的原因，天津的中小企業(yè)特別是民營(yíng)的中小企業(yè)極不發(fā)達(dá)，能夠吸引股權(quán)投資基金注意的資源有限。同時(shí)，本地中小企業(yè)普遍對(duì)基

8、金缺乏認(rèn)知，甚至排斥投資基金的介入，二者之間的溝通存在障礙。另一方面，雖然新區(qū)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)及大型基礎(chǔ)設(shè)施資源充沛，但由于多為政府主導(dǎo)，受經(jīng)營(yíng)思路限制，對(duì)私募股權(quán)基金的融資作用缺乏專(zhuān)業(yè)認(rèn)知，與私募股權(quán)投資基金的溝通尚顯滯后。同時(shí)，國(guó)際股權(quán)交易所作為信息交易平臺(tái)，其橋梁載體作用有待進(jìn)一步發(fā)揮。（四）基金與產(chǎn)業(yè)互動(dòng)發(fā)展的格局尚未形成現(xiàn)階段盡管注冊(cè)數(shù)量急劇增長(zhǎng)，但基金公司投資本地中小企業(yè)及資產(chǎn)類(lèi)項(xiàng)目寥寥，呈現(xiàn)出“雷聲大，雨點(diǎn)小”的特點(diǎn)。值得注意的是，若沒(méi)有對(duì)本地項(xiàng)目的投資，基金企業(yè)對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)將極為有限?？梢哉f(shuō)，投資基金對(duì)新區(qū)企業(yè)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展，乃至經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)帶動(dòng)作用尚未充分釋放。（五）基金專(zhuān)業(yè)管理人

9、才缺乏由于收入及金融氛圍等方面的歷史差距，與上海、深圳和北京等城市相比，天津的基金管理人才的數(shù)量與質(zhì)量處于劣勢(shì)，在此注冊(cè)的基金難以在本地招募到合適的基金管理人才；加之本地基金管理團(tuán)隊(duì)業(yè)績(jī)和實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的缺乏，將會(huì)對(duì)基金的募集、投資及退出方式等各個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)生一定的制約，進(jìn)而會(huì)影響到整個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。（六）有限合伙形式的外資進(jìn)出渠道尚未實(shí)現(xiàn)政策突破私募股權(quán)投資基金在國(guó)際上已有幾十年的發(fā)展歷史，一些境外專(zhuān)業(yè)企業(yè)積累了大量普遍適用的經(jīng)驗(yàn)，引進(jìn)外資股權(quán)基金有利于我國(guó)股權(quán)基金專(zhuān)業(yè)能力和運(yùn)營(yíng)管理水平的快速提升。目前，私募股權(quán)投資基金涉及的外匯管理問(wèn)題基本上涵蓋了所有資本項(xiàng)目外匯管理的內(nèi)容。自外資私募股權(quán)投資基金

10、在國(guó)內(nèi)設(shè)立開(kāi)始，在基金注冊(cè)，募集融資、對(duì)外投資，進(jìn)行并購(gòu)，清算退出等各個(gè)環(huán)節(jié)幾乎涉及我國(guó)外資和外債外匯管理的全部?jī)?nèi)容。但從外匯管理的角度講，現(xiàn)行的資本項(xiàng)目外匯管理的法律法規(guī)，主要是面向?qū)嶓w的外商投資企業(yè)，并不符合私募股權(quán)投資基金的行業(yè)特點(diǎn)，在日常監(jiān)管中存在著許多問(wèn)題和空白點(diǎn)，如基金如何辦理結(jié)匯、投資劃轉(zhuǎn)、清算匯出等。由于外匯管理沒(méi)有專(zhuān)門(mén)針對(duì)外資私募股權(quán)投資基金的政策法規(guī)，監(jiān)管的政策又比較分散，外資私募股權(quán)投資基金的發(fā)展受外匯管理政策的制約較大。特別是近幾年，在我國(guó)政府加強(qiáng)對(duì)海外紅籌企業(yè)上市的規(guī)范和外匯管理部門(mén)加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)、控制異常資金流入的大背景下，商務(wù)部關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)

11、定和國(guó)家外匯管理局關(guān)于完善外商投資企業(yè)外匯資本金支付結(jié)匯管理有關(guān)業(yè)務(wù)操作問(wèn)題的通知等政策相繼出臺(tái)，這些規(guī)定雖然其本意并非針對(duì)外資私募股權(quán)投資基金，但實(shí)際上，這些規(guī)定在堵住了偽裝成私募股權(quán)投資基金形式進(jìn)入境內(nèi)熱錢(qián)的同時(shí)，也使得外資私募股權(quán)投資基金在我國(guó)的正常發(fā)展受到影響，使得外資進(jìn)入我國(guó)進(jìn)行股權(quán)投資的進(jìn)出渠道受阻，加大了股權(quán)投資結(jié)匯審批難度。新區(qū)在允許外商投資pe環(huán)節(jié)尚未出臺(tái)相應(yīng)的政策或試點(diǎn)辦法，這將影響到相關(guān)優(yōu)勢(shì)資源在新區(qū)的聚集，先行先試的優(yōu)勢(shì)也難以充分利用。三、天津新區(qū)促進(jìn)股權(quán)投資基金發(fā)展的建議（一）以新區(qū)為背景，著力打造全國(guó)私募股權(quán)投資基金中心在新區(qū)建設(shè)全國(guó)私募股權(quán)投資基金中心是建立與國(guó)務(wù)

12、院批復(fù)的新區(qū)綜合配套改革目標(biāo)相適應(yīng)的金融服務(wù)體系的要求。建議在新區(qū)私募股權(quán)投資基金發(fā)展的現(xiàn)有基礎(chǔ)上，利用國(guó)家賦予新區(qū)的優(yōu)惠政策條件，建立全國(guó)最佳的軟硬件支持環(huán)境，將新區(qū)打造為集基金發(fā)行、募集、管理、基金份額交易、基金及其投資項(xiàng)目的退出、糾紛仲裁、信息和人才培訓(xùn)于一體的全國(guó)私募股權(quán)投資基金中心。組建專(zhuān)門(mén)領(lǐng)導(dǎo)小組，擴(kuò)大宣傳力度，制定明確的發(fā)展規(guī)劃和建設(shè)方向，力爭(zhēng)在二至三年內(nèi)建成初步成熟的私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)體系。通過(guò)建設(shè)全國(guó)私募股權(quán)投資基金中心，可以促進(jìn)新區(qū)建立起帶動(dòng)天津發(fā)展、推進(jìn)京津冀和環(huán)渤海區(qū)域經(jīng)濟(jì)振興，促進(jìn)東中西互動(dòng)和全國(guó)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的金融服務(wù)體系。（二）充分利用先行優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)緊盯投資項(xiàng)目源

13、；切實(shí)加快基金投資與地方產(chǎn)業(yè)的互動(dòng)發(fā)展，培育和優(yōu)化投資基金的發(fā)展環(huán)境隨著天津新區(qū)行政管理體制改革的深入進(jìn)行，建議新區(qū)進(jìn)一步發(fā)揮自身在招商過(guò)程中的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)與國(guó)家相關(guān)部委的聯(lián)系與溝通，緊盯國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源，通過(guò)體制機(jī)制的不斷完善創(chuàng)新，持續(xù)做大存量，進(jìn)一步將“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”轉(zhuǎn)化為“規(guī)模優(yōu)勢(shì)”。根據(jù)基金項(xiàng)目對(duì)接的實(shí)際情況，建議以實(shí)現(xiàn)政策突破為導(dǎo)向，有選擇地實(shí)現(xiàn)股權(quán)基金項(xiàng)目對(duì)接由“單一內(nèi)資”到“內(nèi)外并舉”的轉(zhuǎn)化。同時(shí)，在擴(kuò)大項(xiàng)目集聚的基礎(chǔ)上，爭(zhēng)取在一至兩年內(nèi)，為在新區(qū)的基金尋找若干具有良好投資前景的項(xiàng)目，緩解目前“注冊(cè)在，項(xiàng)目在外地”的尷尬局面。1.鼓勵(lì)科技創(chuàng)新，積極引導(dǎo)本地企業(yè)做大。結(jié)合天津開(kāi)發(fā)區(qū)

14、現(xiàn)有的科技孵化器、生物醫(yī)藥研究院等載體，加大對(duì)生物醫(yī)藥、電子信息、新材料新能源等創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的培育，引導(dǎo)科技成果轉(zhuǎn)化并迅速成長(zhǎng)，充分利用天津開(kāi)發(fā)區(qū)現(xiàn)有100余家科技部注冊(cè)的高新技術(shù)企業(yè)的項(xiàng)目資源，為pe、vc等股權(quán)投資基金提供更多的選擇。2.利用新區(qū)大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目積聚的優(yōu)勢(shì)，聯(lián)合國(guó)家相關(guān)部委及央企，結(jié)合十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，在現(xiàn)有兩個(gè)產(chǎn)業(yè)投資基金（渤海、船舶）的基礎(chǔ)上，繼續(xù)爭(zhēng)取建立若干產(chǎn)業(yè)投資基金入駐。3.進(jìn)一步發(fā)揮現(xiàn)有的國(guó)際股權(quán)交易所等機(jī)構(gòu)的作用，完善平臺(tái)建設(shè)，建立發(fā)展型企業(yè)及重大項(xiàng)目與投資基金之間的對(duì)接機(jī)制。每屆融洽會(huì)只有兩天半的時(shí)間，在這短暫的資本與企業(yè)快速約會(huì)（快速約會(huì)指融洽會(huì)組織機(jī)構(gòu)

15、在事先預(yù)約登記的基礎(chǔ)上將資本供求雙方在封閉環(huán)境中安排約45分鐘的面談。這種高效的洽談會(huì)機(jī)制能有效降低投融資雙方的信息成本、時(shí)間成本。）過(guò)程中，盡管有數(shù)百家企業(yè)項(xiàng)目與資本握手成交，但仍有大量的企業(yè)項(xiàng)目信息沒(méi)能與vc/pe成功對(duì)接。融洽會(huì)上產(chǎn)生的大量企業(yè)項(xiàng)目信息和會(huì)后源源不斷收到的企業(yè)項(xiàng)目申請(qǐng)對(duì)接的信息，需要國(guó)際股權(quán)交易所發(fā)揮更大的作用，幫助企業(yè)和投資商對(duì)接，促使投資需求和融資需求信息的及時(shí)、有效對(duì)接。（三）進(jìn)一步出臺(tái)針對(duì)性強(qiáng)的鼓勵(lì)、扶持政策，制訂并完善相關(guān)優(yōu)惠政策的操作細(xì)則1.建議參照現(xiàn)有創(chuàng)投類(lèi)基金稅收政策，制定非創(chuàng)投類(lèi)基金稅收政策。同時(shí)，建議將私募股權(quán)投資基金定位為“直接融資機(jī)構(gòu)”，比照或者高

16、于傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)入駐新區(qū)給予支持，比照國(guó)內(nèi)其他地區(qū)，明確出臺(tái)針對(duì)性強(qiáng)的包括一次性資金補(bǔ)助、稅收減免、注冊(cè)審批、辦公場(chǎng)所、人才引進(jìn)等綜合性扶持政策。2.外資的運(yùn)營(yíng)模式及運(yùn)作效率有天然的優(yōu)勢(shì)，應(yīng)成為新區(qū)首當(dāng)其沖的爭(zhēng)取對(duì)象。建議積極協(xié)調(diào)相關(guān)部門(mén)，依據(jù)新區(qū)先行先試原則爭(zhēng)取創(chuàng)新試點(diǎn)，在外匯管理等方面爭(zhēng)取進(jìn)一步先行先試政策。外匯管理部門(mén)應(yīng)對(duì)現(xiàn)有的涉及外資私募股權(quán)投資基金外匯政策法規(guī)進(jìn)行梳理，加以規(guī)范，在真實(shí)性審核管理原則基礎(chǔ)上，對(duì)私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、外匯資本金的使用、投融資的管理、股權(quán)并購(gòu)、海外上市、基金的退出等外匯管理政策進(jìn)行統(tǒng)一的規(guī)范。在防止違法國(guó)際資本跨境流動(dòng)的同時(shí)，為國(guó)內(nèi)外合法的私募股權(quán)投資基

17、金建立通暢、便捷、有序的進(jìn)出渠道，以便更好地促進(jìn)新區(qū)股權(quán)投資基金的發(fā)展，拓寬企業(yè)的投融資渠道。3.建議結(jié)合基金工商登記意見(jiàn)及基金備案管理辦法實(shí)踐情況，采取更為開(kāi)放的態(tài)度，制訂和完善各類(lèi)投資基金設(shè)立及運(yùn)營(yíng)細(xì)則。（四）率先出臺(tái)基金地方立法，為長(zhǎng)久發(fā)展提供保障一是建議探索出臺(tái)新區(qū)發(fā)展非證券類(lèi)投資基金促進(jìn)辦法，彌補(bǔ)非證券類(lèi)投資基金立法缺位的不足，為國(guó)家相關(guān)立法提供有益的經(jīng)驗(yàn)。二是在相關(guān)部委的指導(dǎo)下，積極制定外商投資有限合伙企業(yè)的試點(diǎn)辦法，爭(zhēng)取試點(diǎn)的政策突破，吸引有限合伙形式設(shè)立基金的國(guó)際資本流入，以促進(jìn)境外資金、高級(jí)金融人才以及基金管理技術(shù)的聚集。（五）適時(shí)調(diào)整思路，建立環(huán)渤海地區(qū)otc市場(chǎng)。鑒于國(guó)務(wù)院支持深圳建立證券場(chǎng)外交易市場(chǎng)的現(xiàn)狀、國(guó)內(nèi)部分區(qū)域獲得的相關(guān)批復(fù)以及各地進(jìn)行的有益探索，建議在證監(jiān)