經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式調(diào)整與長(zhǎng)期策略

1、經(jīng)濟(jì)開(kāi)展模式調(diào)整與長(zhǎng)期策略2021年A股全年下跌%我們的信托上漲%跑贏市場(chǎng)%一、短期的復(fù)雜環(huán)境中國(guó)持續(xù)多年的信貸高速投放，導(dǎo)致物價(jià)上漲的壓力日益顯著，高通脹的環(huán)境假設(shè)持續(xù) 過(guò)久，會(huì)對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定帶來(lái)挑戰(zhàn)，為了抑制物價(jià)過(guò)快上漲，中國(guó)政府嘗試在存款準(zhǔn)備金之 外采用加息的手段。在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，A股市場(chǎng)都會(huì)在充滿的貨幣資金與抑制通脹的加息努力之間擺蕩, 對(duì)于短期的投資者而言，復(fù)雜性已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了他的能力范圍，如果以短期視角去看投資 市場(chǎng)，假以整年的努力，可能都是勞而不獲。二、the Big Picture1、中美股市表現(xiàn)自從2007年10月中旬隨著金融危機(jī)的爆發(fā)與深化，及之后的救市政策與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的 展

2、開(kāi)，我們比較美國(guó)股市和中國(guó)股市的表現(xiàn)：2007年10月高點(diǎn)下跌幅度反彈幅度離最高點(diǎn)差距標(biāo)準(zhǔn)普爾500%)%)-17%滬深300%)100%)%2、中美兩國(guó)股市的行業(yè)市值構(gòu)成我們也觀察截至2021-3-2日，兩國(guó)股市的各行業(yè)市值占比情況標(biāo)普500的行業(yè)市值構(gòu)成行業(yè)權(quán)重日常消費(fèi)品與耐用消費(fèi)品%信息技術(shù)%金融效勞%能源% :健保% :工業(yè)%滬深300的行業(yè)市值構(gòu)成根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)行業(yè)名稱(chēng)權(quán)重金融、保險(xiǎn)業(yè)機(jī)械、設(shè)備、儀表米掘業(yè)金屬、非金屬食品、飲料房地產(chǎn)業(yè)交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)醫(yī)藥、生物制品信息技術(shù)業(yè)建筑業(yè)批發(fā)和零售貿(mào)易石油、化學(xué)、塑膠、塑料電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)綜合類(lèi)社會(huì)效勞業(yè)電子紡織、服裝

3、、皮毛農(nóng)、林、牧、漁業(yè)其他制造業(yè)傳播與文化產(chǎn)業(yè)滬深300中金融業(yè)占比到達(dá)%房地產(chǎn)直接占比%但是考慮到與房地產(chǎn)相配套的上下 游產(chǎn)業(yè)，金融+房地產(chǎn)+房地產(chǎn)相關(guān)等強(qiáng)周期性行業(yè)的總體權(quán)重可能不低于40%-50%而食品飲料、醫(yī)藥和生物制品、信息技術(shù)、紡織服裝等合共才占到15%左右；標(biāo)普500中消費(fèi)品+信息技術(shù)+健保等弱周期行業(yè)占到50%3、我國(guó)2021年GDP增速的分析從我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的驅(qū)動(dòng)力來(lái)看，2021年，最終消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的奉獻(xiàn)率為%拉動(dòng)GDP 增長(zhǎng)個(gè)百分點(diǎn)。資本形成對(duì) GDP增長(zhǎng)的奉獻(xiàn)率是%拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)個(gè)百分點(diǎn)。貨物和效勞 的凈出口對(duì)GDF增長(zhǎng)的奉獻(xiàn)率是%拉動(dòng)2021年GDF增長(zhǎng)個(gè)百分點(diǎn)，加在

4、一起是 %消費(fèi)仍然是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的短板，對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)僅有37%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于興旺國(guó)家的70%以上。而與此同時(shí)，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)仍然保持在 50%上，說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)分依賴(lài)投資拉動(dòng)的局面沒(méi)有根本改觀。出現(xiàn)的一個(gè)新問(wèn)題是，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)竟然下降到了個(gè)位數(shù)，如此快的下降速度也表 明原材料本錢(qián)、勞工本錢(qián)、土地與環(huán)境本錢(qián)、物流本錢(qián)、人民幣升值等諸多生產(chǎn)要素價(jià)格 的剛性上漲，導(dǎo)致出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用會(huì)日益有限。GDF到達(dá)40萬(wàn)億元背后存在的對(duì)就業(yè)拉動(dòng)不協(xié)調(diào)， 惠及民生不夠，通脹居高不下，百姓收入提高緩慢，民眾生活本錢(qián)快速增大，環(huán)境污染加劇，城市擁 堵嚴(yán)重出行難等問(wèn)題都是經(jīng)濟(jì)開(kāi)展不協(xié)調(diào)、質(zhì)量不高帶來(lái)的。三、經(jīng)濟(jì)開(kāi)展模式調(diào)整與我們的長(zhǎng)期策略為了社會(huì)和諧可持續(xù)開(kāi)展，國(guó)家在提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)，提高個(gè)稅起征點(diǎn)等方面做出努 力，要轉(zhuǎn)變開(kāi)展方式建立內(nèi)需型社會(huì)。我們參照中美兩國(guó)的股市行業(yè)構(gòu)成，我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的現(xiàn)狀和前途，不羈于短期的紛擾 不確定，我們認(rèn)為消費(fèi)、信息技術(shù) 網(wǎng)絡(luò)、終端、應(yīng)用 、醫(yī)療保健，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的層面會(huì) 比整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持更快的開(kāi)展速度，市值占比也會(huì)從現(xiàn)在的水平大幅提高，帶來(lái)潛在的 巨大投資時(shí)機(jī)，而且消費(fèi)、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等對(duì)利率敏感度較低，且能在通脹環(huán)境中保持定 價(jià)提升的公司，抗風(fēng)險(xiǎn)能力可大幅加強(qiáng)，中美兩國(guó)股市在 2021-2021 年的表現(xiàn)可資佐