某女裝品牌IPO風(fēng)險分析

1、某女裝品牌ipo風(fēng)險分析2011一、市場風(fēng)險 （一）不能準(zhǔn)確把握流行趨勢的風(fēng)險 隨著高端女裝市場流行趨勢變化速度加快，以及國內(nèi)外不同區(qū)域消費市場的差異，可能存在公司不能全面、及時、準(zhǔn)確把握女裝流行趨勢，不能及時引導(dǎo)時尚潮流、推出迎合時尚趨勢的產(chǎn)品，從而不能全面滿足不同層面消費者需求，導(dǎo)致消費者對本公司品牌認(rèn)同度降低，對本公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。 （二）市場競爭加劇的風(fēng)險 我國的服裝產(chǎn)業(yè)為勞動密集型產(chǎn)業(yè)，行業(yè)門檻較低，業(yè)內(nèi)競爭十分激烈，市場化程度較高。其競爭特點表現(xiàn)為：在中低端產(chǎn)品市場，由于服裝行業(yè)壁壘很低、進入門檻不高，目前國內(nèi)大多數(shù)小型服裝企業(yè)集中在該領(lǐng)域，市場競爭激烈；在高端產(chǎn)品市場，雖

2、然進入門檻較高，但隨著國際高端品牌對中國市場日益重視并加強滲透，也使得該領(lǐng)域競爭日趨激烈。 二、財務(wù)風(fēng)險 （一）稅收優(yōu)惠政策到期風(fēng)險 經(jīng)主管稅務(wù)部門審核批準(zhǔn)，發(fā)行人下屬公司萊茵服裝和朗姿服飾相繼于2007和2008年進入獲利年度，開始享受第一年和第二年免征企業(yè)所得稅和地方所得稅，第三年至第五年減半征收企業(yè)所得稅并免征地方所得稅的優(yōu)惠政策。 上述優(yōu)惠政策分別增加本公司合并報表口徑下2008年度的凈利潤2,019.29萬元、2009年度1,994.28萬元、2010年度2,167.99萬元和2011年1-6月的1,272.11萬元，占各期合并報表口徑凈利潤的比例分別為：27.25%、22.11%、

3、14.25%和13.22%。未來隨著朗姿服飾及萊茵服裝稅收優(yōu)惠政策到期，將加大公司的稅負(fù)，對公司盈利能力產(chǎn)生一定的影響。 （二）存貨余額增長較快風(fēng)險 2008年末、2009年末、2010年末和2011年6月30日，公司存貨金額分別為2,486.88萬元、7,683.07萬元、10,569.25萬元和8,630.16萬元，公司存貨余額總體呈快速增長趨勢，占報告期內(nèi)各期末總資產(chǎn)的比重分別為17.44%、26.14%、25.09%和17.77%。2009年度和2010年度的銷售收入分別較上一年增長38.80%和80.95%，2009年末和2010年末公司的存貨增加主要是為適應(yīng)銷售快速增長而形成的大量

4、備貨，但由于公司存貨增長較快，占用了公司較多的營運資金，一定程度上降低了公司運營效率。 此外，公司備有較多的庫存商品，如果未能準(zhǔn)確把握流行趨勢的變化或者市場競爭的加劇，導(dǎo)致部分庫存商品滯銷。即使通過特賣會、vip特惠回饋等方式消化長庫齡庫存能夠保留部分毛利，但仍可能在一定程度上影響公司的盈利能力。 三、股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中及實際控制人控制的風(fēng)險 截至本招股書簽署日，公司實際控制人申東日、申今花兄妹合計持有本公司84.93%的股份。本次發(fā)行5,000萬股后，申氏兄妹合計持有本公司63.70%的股份。根據(jù)公司章程和相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，申氏兄妹能夠通過股東大會和董事會行使表決權(quán)并對公司實施控制和重大影響。

5、雖然本公司建立了完善的法人治理結(jié)構(gòu)，制定了關(guān)聯(lián)交易回避表決制度、獨立董事制度等各項制度，在制度安排上已形成了一套防范控股股東操控決策和經(jīng)營機構(gòu)的監(jiān)督約束機制，但申氏兄妹仍能憑借其控股地位，對本公司的人員選任、生產(chǎn)經(jīng)營決策、股利分配政策和兼并收購活動等造成影響。 四、管理能力跟不上業(yè)務(wù)快速發(fā)展的風(fēng)險 近年來，公司業(yè)務(wù)發(fā)展情況良好，一直保持較快的增長速度。目前，公司已建立了規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格按照股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)營管理層的職權(quán)進行運作，確保重大決策的有效性和科學(xué)性；公司建立了erp管理系統(tǒng)，有效地提高了管理效率，公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好。但隨著本次發(fā)行募集資金的到位和投資項目的實施，公

6、司規(guī)模將迅速擴大，營銷網(wǎng)絡(luò)也將得到進一步擴張，這對現(xiàn)有的管理體系、管理人員提出了更高的要求。如公司的組織管理體系和人力資源不能滿足資產(chǎn)規(guī)模擴大后的要求，將會對公司的發(fā)展形成一定的制約。 五、委托加工和定制生產(chǎn)模式帶來的風(fēng)險 目前本公司產(chǎn)品完全自制生產(chǎn)的比例較小，而委托加工和定制生產(chǎn)模式為公司目前的生產(chǎn)規(guī)模提供了很好的補充。在委托加工模式下，公司向生產(chǎn)商提供產(chǎn)品設(shè)計樣板、工藝單以及面、輔料，生產(chǎn)商按照公司要求進行生產(chǎn)；在定制模式下，定制生產(chǎn)供應(yīng)商按公司提供的產(chǎn)品設(shè)計樣板和工藝單，購買公司指定規(guī)格的面、輔料，嚴(yán)格按照發(fā)行人的訂單要求生產(chǎn)。 盡管公司對生產(chǎn)商進行了嚴(yán)格、細(xì)致的篩選，要求各生產(chǎn)商按照統(tǒng)

7、一標(biāo)準(zhǔn)進行生產(chǎn)，并在生產(chǎn)過程中派出駐廠跟單員以控制產(chǎn)品生產(chǎn)質(zhì)量，但仍可能存在生產(chǎn)商未能準(zhǔn)確理解公司產(chǎn)品設(shè)計樣本，因產(chǎn)品達不到公司標(biāo)準(zhǔn)造成延遲供貨，或由于生產(chǎn)能力不足導(dǎo)致沒能在規(guī)定交貨期內(nèi)交貨等情形，從而影響公司正常的產(chǎn)品推廣和銷售。 六、募集資金投資項目的風(fēng)險 （一）市場風(fēng)險 本次發(fā)行后，公司擬利用募集資金13,971.76萬元投資建設(shè)“北京生產(chǎn)基地改擴建項目”。上述項目達產(chǎn)后，將達到年產(chǎn)60萬件的產(chǎn)能，如果公司銷售能力不能跟上產(chǎn)能的擴張或者市場需求出現(xiàn)萎縮，將可能導(dǎo)致公司產(chǎn)能過剩，給募集資金效益帶來較大影響。 （二）經(jīng)營風(fēng)險 本次發(fā)行后，公司擬利用募集資金58,753.52萬元投資“營銷網(wǎng)絡(luò)

8、建設(shè)”項目。該項目建成后，公司自營商場店將達到292家（基于2010年底店數(shù)推算，含當(dāng)時已開設(shè)店鋪），此外該項目還將新增旗艦店3家。雖然發(fā)行人目前處在快速發(fā)展過程中，培養(yǎng)了一大批富有經(jīng)驗的銷售人員，同時也積累了較為豐富的直接管理銷售終端的經(jīng)驗，并且公司旗下三大品牌經(jīng)過多年運營已具備全面開店的實力。但自營商場店的不斷快速擴張，將給公司的經(jīng)營和管理帶來一定難度，同時相比以往的經(jīng)銷模式、與商場聯(lián)營開設(shè)店中店的自營模式相比，旗艦店單店的投入較大，若經(jīng)營和品牌推廣不善則將對公司盈利能力造成一定的影響。 （三）高級管理人員及生產(chǎn)人員短缺的風(fēng)險 近年來公司生產(chǎn)、銷售規(guī)模迅速擴大，對生產(chǎn)組織、內(nèi)部管理、設(shè)計研發(fā)、售后服務(wù)等各方面都提出了更高要求，需要更多高級管理人員及生產(chǎn)人員來滿足公司快速發(fā)展的需求。盡管公司已根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營和未來發(fā)展戰(zhàn)略，制定了詳細(xì)的人員招聘及培訓(xùn)計劃，但未來隨著募投項目的實施，公司經(jīng)營規(guī)模將進一步擴大，對高素質(zhì)管理人才和生產(chǎn)人才的需求將持續(xù)增加，因此