我國外匯保證金交易論文_0

1、我國外匯保證金交易論文 摘要：2008年6月，外匯保證金交易業(yè)務(wù)再次被叫停成為市場關(guān)注的焦點，叫停該業(yè)務(wù)的舉措將對我國外匯市場的發(fā)展以及金融創(chuàng)新的進程產(chǎn)生重要影響，對開展外匯保證金交易的利處與實際操作存在的問題進行了研究，并通過探討監(jiān)管措施的影響，表明外匯保證金業(yè)務(wù)乃至于外匯市場應(yīng)當在進行必要改革和完善的基礎(chǔ)上大力、持續(xù)發(fā)展的觀點。 關(guān)鍵詞：外匯保證金交易;風(fēng)險;商業(yè)銀行;監(jiān)管 1引言 2008年6月6日，銀監(jiān)會正式發(fā)布通知：銀行業(yè)金融機構(gòu)不得開辦或變相開辦外匯保證金交易業(yè)務(wù)。作為OTC交易中的一種，外匯保證金交易(ForexMargin)也被稱作虛盤交易，是利用經(jīng)濟杠桿的相關(guān)作用,以經(jīng)紀投資

2、商所提供的信托擔(dān)保，用一定數(shù)量的保證金從事數(shù)倍金額的外匯投資，賺取匯差的交易。上世紀80年代至90年代該業(yè)務(wù)初登陸大陸市場,后被叫停，2006年銀行才重新恢復(fù)交易，結(jié)果不到兩年時間又再次被叫停。叫停的原因究竟是什么？叫停會帶來怎樣的影響？外匯保證金交易的未來何在？ 2叫停外匯保證金交易的原因 （1）投資者風(fēng)險大，損失嚴重。大量投資者對外匯、匯率方面的基本知識、復(fù)雜的交易規(guī)則和手段了解有限，風(fēng)險防范意識和承受能力較弱。同時杠桿原理的運用，放大了損失額度，雖然國內(nèi)銀行規(guī)定的杠桿上限是30倍，但在實際的操作過程中，存在對客戶提供更高杠桿率的現(xiàn)象，從而急劇擴大了可能的損失額度。并且，由于外匯市場24小

3、時運轉(zhuǎn)且沒有漲跌幅限制，波動劇烈的時候可能在一天之內(nèi)就波動數(shù)月才能積累的幅度。外匯的走勢更受眾多因素影響，很難確切地判斷匯率的即時變動。而每天外匯市場最為活躍的時段正對應(yīng)于我國的夜間時段，因此投資者一旦持倉過夜，損失的可能性極大。實際的交易結(jié)果也顯示絕大多數(shù)的投資者目前都處于虧損狀態(tài)。 （2）市場投機行為過度，影響整體穩(wěn)定。近年來熱錢不斷涌入中國,大批逐利資金有可能流入外匯保證金市場,進行非理性逐利和短期投機，造成市場波動幅度加大。同時股票交易的減少，會對我國股市的發(fā)展和國有企業(yè)的股份制改革造成很大的影響。 （3）服務(wù)配套和平臺建設(shè)不足。銀行提供的有關(guān)風(fēng)險預(yù)測，匯市走勢等方面的信息量和技術(shù)指標

4、很少；在分析預(yù)測市場走勢和評估風(fēng)險水平等方面的準確性和能力也與國外的經(jīng)紀商有較大的差距，這都不利于正確引導(dǎo)投資者選擇投資方向、提升投資水平。銀行交易平臺的穩(wěn)定性、時效性和業(yè)務(wù)員的熟練性不能完全保證，看盤和實際行情可能會有不超過10個點的點差，會給保證金交易的投資者帶來一定的經(jīng)濟損失。 （4）商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險難以控制。因客觀條件的制約（市場規(guī)模?。┖椭鹄男枨?，交易的大部分頭寸由銀行持有進行對賭，沒有在國際市場對沖，一旦匯率的變動與敞開頭寸的方向相反就將造成巨額虧損。并且銀行的角色從服務(wù)者轉(zhuǎn)變?yōu)榱藚⑴c者，面對潛在高額利潤的誘惑，銀行能否堅持安全性的原則值得警惕。遠至巴林銀行的倒閉案，近至法國興業(yè)

5、銀行巨虧和美國次債危機都給我們敲響了警鐘。另一方面商業(yè)銀行的經(jīng)營成果最后都必須以人民幣反映，折算風(fēng)險也不可避免。更重要的是，若因銀行的違規(guī)操作，或?qū)︼L(fēng)險的提示和交易指導(dǎo)不充分，導(dǎo)致客戶在交易中的嚴重虧損，將會影響公眾對銀行，監(jiān)管機構(gòu)甚至市場的評價和信心。 （5）監(jiān)管體系不夠健全和有效。法律體系散亂、不統(tǒng)一，法律位階低，權(quán)責(zé)不明，多頭監(jiān)管，自律監(jiān)管缺位和法律老化。許多資本市場發(fā)達的國家都有在原有證券期貨法律的基礎(chǔ)上擴充或加強了對外匯保證金交易的監(jiān)管。與國外相比我國的監(jiān)管體系不夠健全，尚未形成一個一體化的、有效的、明確的監(jiān)管法規(guī)體系。 3叫停外匯保證金交易的影響 （1）對于國家和監(jiān)管者而言，面對外

6、匯保證金交易實際操作中的一系列問題，如果不采取措施，坐視大面積的投資者產(chǎn)生虧損，將會嚴重影響投資者的熱情，進而影響其對于商業(yè)銀行、市場和政府的信任，產(chǎn)生嚴重的聯(lián)帶效應(yīng)，不利于社會經(jīng)濟健康平穩(wěn)的發(fā)展和社會的穩(wěn)定。叫?？梢匝杆?、直觀的規(guī)避這一系列問題。 （2）對于銀行的發(fā)展而言，從短期來看，銀行在規(guī)避該業(yè)務(wù)面臨的經(jīng)營風(fēng)險的同時也失去了這項風(fēng)險相對較小、收益來源穩(wěn)定、盈利能力強的業(yè)務(wù)；從長期來看政策的導(dǎo)向作用將不利于銀行業(yè)對于衍生金融產(chǎn)品的提供和金融創(chuàng)新的發(fā)展。 （3）對于投資者而言，面臨兩種選擇：進行平倉，承擔(dān)已形成的損失或收益，永久性退出市場；將資金轉(zhuǎn)移至境外交易經(jīng)紀商的平臺。目前市場調(diào)查結(jié)果顯

7、示：雖然投資損失慘重，但大部分投資者反對叫停該業(yè)務(wù)。結(jié)合94外匯保證金業(yè)務(wù)第一次被叫停后大量資金繼續(xù)通過境外交易經(jīng)紀商的平臺流出進行交易的歷史經(jīng)驗和目前投資者動態(tài)，可以推斷，在此次叫停后，必然會有大量資金再次轉(zhuǎn)入地下進行交易。但在地下交易中交易資金安全得不到保證，并且由于缺乏法律保護，損失無法追討。從短期來看，投資者的風(fēng)險將會從與國有商業(yè)銀行的交易關(guān)系中轉(zhuǎn)移至與境外經(jīng)紀商交易關(guān)系中，并且有增無減。從長期來看，銀行作為本身承受相對較小風(fēng)險的主體規(guī)避了風(fēng)險（假設(shè)銀行不會將抽出的資源投資于其他風(fēng)險市場），而投資者作為承受相對較大風(fēng)險的主體卻增大了損失可能。因此，在表面矛盾淡化的情況下，問題并不能得到

8、有效率的解決。 （4）對于整個市場未來的發(fā)展，首先要明確的是：此次叫停實質(zhì)上等同于長期叫停（若在短期內(nèi)可解決的問題不可能叫停，因為政策短期內(nèi)的反復(fù)會使監(jiān)管機構(gòu)和政府失去公信力，或引發(fā)公眾對監(jiān)管能力的懷疑）。在此前提下對市場未來發(fā)展的影響進行分析：叫停會使剛剛興起的市場會再度萎縮。外匯市場有三種發(fā)展模式：自然演進式（美國為代表）；被動發(fā)展模式（俄羅斯為代表）；主動發(fā)展模式（新加坡為代表）。從實際情況對比來看我國與新加坡的發(fā)展道路十分相似，都是從嚴格管制到逐步放開的漸進發(fā)展過程，政府在其中起重要作用。目前新加坡在世界外匯交易的份額中已占到近6%的份額，是全球重要的外匯交易中心，而我國的份額不到0.

9、2%，且只有遠期外匯交易這一項業(yè)務(wù)開展較為廣泛。造成這種差距的一個重要原因在于我國開放過程中市場化不連續(xù)、不徹底。實踐表明一個成熟市場的標志應(yīng)當是由需求推動市場的建立和發(fā)展，減少政府干預(yù)是發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品市場成本最低、效率最高的選擇。對我國而言則是在政府應(yīng)需求主導(dǎo)建立起一個市場之后，逐步放松管制，定位于優(yōu)化和創(chuàng)造有利于市場發(fā)展的政策環(huán)境和各種條件，維持和提供透明、公正的游戲規(guī)則，引導(dǎo)市場創(chuàng)新，培育扶持市場的發(fā)展，而不是強加干預(yù)。在缺少市場實際檢驗下的監(jiān)管方式和效率值得考慮：從1994年該業(yè)務(wù)第一次被叫停至2006年恢復(fù)，14年的改進、準備、完善換來了相似的結(jié)果，原因何在？另一個相似的案例：20

10、01年國有股減持的方案在推行之前經(jīng)過長時間的無數(shù)研究、論證后開始推行，但真正實行后不到幾個月時間就宣布暫停。這也許可以在某種程度上說明脫離了實踐的長時間的研究、改進換來的可能只能是時間和成本的浪費，時機的貽誤。對經(jīng)濟運行能產(chǎn)生影響的因素非常多，只有在實際運行中不斷發(fā)現(xiàn)問題，進而解決，才有可能完善。市場的形成是需要時間來培育的，但如果能夠通過有效的監(jiān)管實現(xiàn)市場跨越式的發(fā)展，也許會收到更好的效果，新加坡的發(fā)展歷程就是一個很好的例子，雖然兩國在體制和其他方面有著許多不同，但類似的發(fā)展軌跡還是極具參考價值的。 因此，從自由經(jīng)濟市場的角度來看，無論是對于銀行、投資者，還是整個外匯市場未來的發(fā)展，該監(jiān)管措

11、施的影響都將弊大于利。 4對外匯保證金交易發(fā)展前景的建議 （1）針對投資者，投資者在交易過程中注意風(fēng)險控制和防范，風(fēng)險承受能力較低的投資者可選擇較低的杠桿率，有效運用限價買/賣單、止損買/賣單等措施控制損失額度；將資金分散投資于不同的交易平臺上以控制信用風(fēng)險和時滯風(fēng)險。同時要加強對于相關(guān)專業(yè)知識的學(xué)習(xí)和研究，關(guān)注各類相關(guān)信息的出臺和變化，調(diào)整投資心態(tài)，消除期望通過外匯保證金市場一夜暴富的心理。 （2）針對商業(yè)銀行，首先要提升配套服務(wù)的質(zhì)量，為投資者提供高質(zhì)量的、時效性強的分析、評估、預(yù)測，和多樣化的技術(shù)分析工具和指標；定期舉辦講座和培訓(xùn)班，以提高投資者的水平；加快完善內(nèi)部風(fēng)險控制及交易規(guī)則和平

12、臺的建設(shè)，使交易平臺能24H穩(wěn)定持續(xù)運行，保證交易流程的透明化。其次要加大宣傳力度，吸引更多有需求的投資者進入，以擴大市場的容量；做好風(fēng)險防范和提示，限制暫不具有相應(yīng)風(fēng)險承受能力的投資者的杠桿率和持倉總量，以為投資者提供最適合的服務(wù)為目標。完善銀行內(nèi)部制度，加強內(nèi)部監(jiān)管，控制銀行操作中的漏洞，避免內(nèi)部信用風(fēng)險與道德風(fēng)險的發(fā)生。 （3）完善市場監(jiān)管，加強風(fēng)險控制。整合有關(guān)監(jiān)管部門的力量，明確職責(zé)分工，建立一個完善的、統(tǒng)一的、超前的監(jiān)管體系，對銀行交易流程進行全程監(jiān)控；加強相關(guān)法規(guī)建設(shè)，明確定性非法行為特征，對違法違規(guī)行為要制訂嚴格制裁措施，為監(jiān)管查處提供法律依據(jù)；建立、完善和加強的投資者檔案體系

13、、交易信息安全與保密機制、投訴處理機制與處理能力。 （4）調(diào)整監(jiān)管的原則和目標，權(quán)衡監(jiān)管成本與收益。不以禁止投機性交易為監(jiān)管的一個主要原則，而應(yīng)將監(jiān)管的原則和目標定位于完善有利于市場發(fā)展的條件，設(shè)施維持和提供透明、公正的市場運行規(guī)則，以市場的自主運行為主體，保證市場運行的效率性和連貫性。同時監(jiān)管還應(yīng)更加關(guān)注成本與受益的關(guān)系。 參考文獻 1趙娜.個人外匯保證金交易面臨的實際問題J.河北金融，2007（7）：61-62. 2吳永輝.金融創(chuàng)新與國際金融監(jiān)管法律制度新發(fā)展J.西南政法大學(xué)學(xué)報，2006，（5）：9-17. 3侯林萍.我國外匯衍生市場監(jiān)管制度研究D.西南財經(jīng)大學(xué)，2007：35-49. 4崔新.天津外匯保證金交易市場調(diào)查J.首席理財師，2006，（3）：14-16. 5吳蘭.我國商業(yè)銀行創(chuàng)新的策略選擇J.青海師范大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2007，（6）：1-5. 6張琳.我國外匯衍生產(chǎn)品市場發(fā)展研究D.對