服務(wù)業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價研究

1、服務(wù)業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價研究 提要以我國互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)上市公司作為研究對象，采用因子分析法對樣本公司2018年主要財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價模型，在此基礎(chǔ)上采用聚類分析法將樣本公司財務(wù)風(fēng)險程度劃分為四個等級，針對互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)企業(yè)普遍存在的財務(wù)風(fēng)險問題，提出相關(guān)建議。 關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)；財務(wù)風(fēng)險評價；因子分析；聚類分析 一、引言 隨著國家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略的實施，以及建設(shè)數(shù)字中國方針的提出，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)日益成為我國一個新的經(jīng)濟(jì)增長點。與傳統(tǒng)行業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)的財務(wù)風(fēng)險更加復(fù)雜，這主要體現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)在瞬息萬變的經(jīng)營環(huán)境中采

2、用輕資產(chǎn)的運營模式且具有盈利能力不穩(wěn)定和缺乏可抵押固定資產(chǎn)的特點。因此，運用有效的方法構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險評價體系，對互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)上市公司的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評價，可以識別互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)上市公司潛在的財務(wù)風(fēng)險，便于企業(yè)管理者及時進(jìn)行運營策略的調(diào)整，逐步提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)上市公司健康發(fā)展。 二、研究設(shè)計 （一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。本文以我國互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)上市公司為研究對象，剔除財務(wù)狀況異常以及被ST、*ST和SST的公司，最終選取55家上市公司2018年的數(shù)據(jù)為樣本。本文的樣本公司的數(shù)據(jù)均來自樣本公司年報、Wind數(shù)據(jù)庫和新浪財經(jīng)網(wǎng)，并且以證監(jiān)會發(fā)布的分類為標(biāo)準(zhǔn)對互聯(lián)網(wǎng)

3、與相關(guān)服務(wù)業(yè)上市公司進(jìn)行劃分。（二）評價指標(biāo)選取。本文選取13個能夠反映企業(yè)財務(wù)管理能力的代表性指標(biāo)，分別從五個方面構(gòu)成財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系，以此來分析我國互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)上市公司的財務(wù)風(fēng)險。 三、基于因子分析法的互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價 （一）因子分析法適用性檢驗。將樣本公司財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)輸入SPSS25軟件做適用性檢驗，得到KMO和Bartlett檢驗結(jié)果，如表2所示。（表2）KMO=0.5470.5且巴特利特球形度檢驗的p值小于0.05，說明我們在95%的置信水平下拒絕原假設(shè)，即認(rèn)為樣本數(shù)據(jù)適合進(jìn)行因子分析。（二）因子提取。因子提取時采用主成分分析法，得到前5個公共因子的累

4、計方差貢獻(xiàn)率能夠達(dá)到78.479%，由此可以認(rèn)為變量信息丟失較少，能夠較好地解釋原有變量所包含的信息。（表3）（三）因子命名與解釋?；谧畲蠓讲罘?，用主成分法進(jìn)行提取，對成分矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，在12次迭代后收斂得到旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣，并命名相關(guān)因子。對因子旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果進(jìn)行分析，第一公因子F1在凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率上的載荷分別為0.789和0.881，能夠反映樣本公司的盈利能力，因此將其命名為盈利能力因子；第二個因子F2主要集中在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上，它能夠反映企業(yè)營運能力，所以將其命名為營運能力因子；第三公因子F3的因子載荷主要分布在凈利潤增長率上，可以用來反映樣本公司的成長，所以將其命名為互聯(lián)網(wǎng)

5、與相關(guān)服務(wù)業(yè)的成長能力因子；第四個因子F4在經(jīng)營現(xiàn)金凈流量比率上有較大負(fù)載，因此將F4命名為現(xiàn)金流量狀況因子；第五個因子F5主要集中在流動比率上，反映公司的償債能力，因此將其命名為償債能力因子。（四）計算因子得分。根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣計算各公共因子的因子得分函數(shù)，并利用因子評分模型計算各樣本公司在5個公因子上的得分。F10.175X1+0.007X2+0.244X3+0.370X4-0.074X5-0.314X6-0.076X7+0.057X8-0.040X9+0.218X10-0.063X11-0.075X12-0.098X13F20.095X1+0.069X2-0.026X3-0.062X

6、4-0.163X5-0.136X6-0.396X7+0.156X8-0.436X9+0.154X10-0.053X11-0.050X12-0.015X13F30.139X1+0.347X2+0.168X3-0.087X4-0.159X5-0.160X6-0.101X7-0.162X8-0.010X9-0.263X10+0.493X11-0.019X12-0.034X13F40.062X1+0.102X2-0.065X3-0.198X4+0.094X5-0.019X6-0.021X7-0.001X8+0.054X9+0.056X10-0.102X11+0.503X12+0.499X13F5-0.

7、266X1-0.192X2+0.021X3+0.091X4+0.536X5-0.166X6-0.07X7+0.756X8+0.023X9-0.125X10-0.087X11-0.060X12+0.130X13根據(jù)各因子所對應(yīng)方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重求得加權(quán)平均值得到各樣本公司因子綜合得分F：F0.28638F1+0.18237F2+0.140877F3+0.10675F4+0.06842F5運用上述模型可以得到樣本公司的各因子得分和綜合評價得分，按照得分高低排序，得出55家互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)企業(yè)的排名，因樣本公司數(shù)量較多，此處不列示具體排名情況。 四、基于聚類分析法劃分財務(wù)風(fēng)險等級 根據(jù)上述得到的綜合

8、因子得分函數(shù)，將SPSS25計算所得的55家樣本公司的因子得分作為新的變量，對其進(jìn)行K-均值聚類分析，將樣本公司分為幾乎沒有財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險較小、財務(wù)風(fēng)險一般、財務(wù)風(fēng)險較大4類。計算結(jié)果見表4。（表4）分析結(jié)果中幾乎沒有財務(wù)風(fēng)險的企業(yè)有5家，分別是每日互動、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、吉比特、國聯(lián)股份、上海鋼聯(lián)；三六五網(wǎng)、眾應(yīng)互聯(lián)、完美世界等38家企業(yè)存在較小財務(wù)風(fēng)險；有10家企業(yè)財務(wù)風(fēng)險程度一般，分別是聯(lián)創(chuàng)股份、掌趣科技、佳云科技、國新健康、利歐股份、迅游科技、騰信股份、安妮股份、中青寶等；暴風(fēng)集團(tuán)、長城動漫、樂視退這3家企業(yè)具有較大財務(wù)風(fēng)險。 五、實證結(jié)果與分析 根據(jù)因子分析結(jié)果顯示，我國55家互聯(lián)網(wǎng)與相

9、關(guān)服務(wù)業(yè)上市公司在盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力及現(xiàn)金狀況五個方面的綜合得分大部分為負(fù)值。從聚類分析結(jié)果可看出，55家上市公司中只有5家財務(wù)狀況良好，財務(wù)風(fēng)險較高的企業(yè)有3家，說明互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)總體財務(wù)狀況一般，財務(wù)風(fēng)險較大。另外，對55家樣本公司2018年的年度報告進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，本文的實證研究結(jié)果與互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)企業(yè)實際財務(wù)狀況一致，主要歸納為以下幾點：（一）償債能力弱。流通過對互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，大部分企業(yè)流動比率低于行業(yè)平均2的指標(biāo)，說明在短期借款到期前公司難以變現(xiàn)，存在短期償債風(fēng)險；互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)上市公司中有2/5的公司資產(chǎn)負(fù)債率超過50%

10、，對此可以判斷互聯(lián)網(wǎng)公司的債務(wù)在總資產(chǎn)中占比較大，在杠桿效益下如果資產(chǎn)負(fù)債率過高，財務(wù)風(fēng)險會隨之增加。（二）資產(chǎn)流動性較弱。互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)企業(yè)回收周期長，資產(chǎn)變現(xiàn)能力差。一旦研發(fā)失敗，會給企業(yè)造成極大的損失甚至破產(chǎn)，一般的金融機(jī)構(gòu)不愿意提供貸款，因此沒有足夠的資金償還到期債務(wù)，就容易面臨財務(wù)危機(jī)。（三）現(xiàn)金流不穩(wěn)定?；ヂ?lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)企業(yè)顧客及收入不穩(wěn)定、無形資產(chǎn)占比較大、固定資產(chǎn)和存貨少，幾乎沒有貸款的抵押物，很難從銀行獲得貸款資金，因此其現(xiàn)金流隨之變動比較大，難以維持一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流水平。 六、互聯(lián)網(wǎng)與相關(guān)服務(wù)業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險防范建議 （一）選擇合理的債權(quán)比。利用財務(wù)杠桿選擇合理的債

11、權(quán)比，優(yōu)化選擇短期負(fù)債和長期負(fù)債的比例和規(guī)模，允許適度負(fù)債。除此之外，還要對項目進(jìn)行風(fēng)險和收益等方面的評估，構(gòu)建風(fēng)險分散體系，針對風(fēng)險較高的投資項目，可通過尋求投資伙伴遵從“收益共享，風(fēng)險共擔(dān)”的基本原則或采取組合型投資方式，避免過度集中，使風(fēng)險發(fā)生轉(zhuǎn)移或分散，提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力。（二）充分利用商業(yè)信用。（1）利用供應(yīng)商提供的商業(yè)信用提升企業(yè)資金籌措能力。企業(yè)從購買原材料制成產(chǎn)成品到實現(xiàn)銷售收回資金，需要一定的時間，而在收回銷售帶來的資金前企業(yè)采購原材料的資金需要交付給供應(yīng)商。一般來說，供應(yīng)商為企業(yè)提供的信用周期越長、金額越大，就越能緩解企業(yè)資金壓力。那么企業(yè)可以賒購產(chǎn)品，可以延遲資金支付，

12、進(jìn)而有效緩解資金壓力。商業(yè)信用的利用是短期籌資的重要渠道。（2）維護(hù)與供應(yīng)商之間的良好關(guān)系可以為企業(yè)提供增信支持，如企業(yè)以預(yù)付款質(zhì)押融資等。（三）保障經(jīng)營現(xiàn)金流量獲取。首先，從風(fēng)險控制的角度，調(diào)整優(yōu)化公司的產(chǎn)品策略。加強(qiáng)銷售合同執(zhí)行中應(yīng)收賬款的管理和監(jiān)控，加強(qiáng)應(yīng)收賬款追款責(zé)任制實施力度、加大對業(yè)務(wù)部門銷售回款率的考核力度，完善對賬期較長的應(yīng)收賬款的催收和清理流程，逐步降低應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險。其次，創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展方式，緊隨復(fù)雜多變的市場環(huán)境，積極開發(fā)新的贏利點，同時也要進(jìn)行多款創(chuàng)新型產(chǎn)品的研發(fā)，保持產(chǎn)品的獨特性，從而保障自己的行業(yè)地位和市場份額。最后，發(fā)揮合適的融資工具，以進(jìn)一步提升公司

13、的現(xiàn)金儲備，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供堅實的基礎(chǔ)。（四）嚴(yán)格把控并購過程。首先，制訂完善的并購方案。在并購前需要進(jìn)行全面分析及合理預(yù)測，確定資本回報率、短期財務(wù)壓力以及并購后公司中長期經(jīng)營目標(biāo)，需要謹(jǐn)慎做出并購決策。其次，構(gòu)建適當(dāng)?shù)呢攧?wù)風(fēng)險控制體系。結(jié)合公司實際情況選擇財務(wù)指標(biāo)，并科學(xué)確定各指標(biāo)的權(quán)重。最后，加強(qiáng)經(jīng)營管理和企業(yè)文化方面的交流與融合。由于公司的經(jīng)營管理和企業(yè)文化不盡相同，為了提升整體的凝聚力，在并購?fù)瓿珊笠皶r與被并購企業(yè)在經(jīng)營管理和企業(yè)文化方面進(jìn)行交流融合。與此同時，加強(qiáng)對被并購企業(yè)的管控，及時跟進(jìn)了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，并從管理、人才、業(yè)務(wù)融合等方面給予支撐，以保障被并購企業(yè)的盈利水平。（五）建立大數(shù)據(jù)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系。在大數(shù)據(jù)時代背景下，充分利用數(shù)據(jù)資源，建立大數(shù)據(jù)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系。構(gòu)建多層次風(fēng)險控制體系，通過利用專業(yè)的分析與管理模型，進(jìn)行風(fēng)險測度，將各項財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)進(jìn)行量化控制，做到監(jiān)控預(yù)警動態(tài)化，主動識別、預(yù)警潛在風(fēng)險敞口并通知風(fēng)險管理人員進(jìn)行風(fēng)險管理，保持現(xiàn)金流量穩(wěn)定性和充足性，防止因現(xiàn)金流風(fēng)險引發(fā)的經(jīng)營風(fēng)險和投資風(fēng)險等。同時，還要加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制的后續(xù)管理工作，如日常監(jiān)管和維護(hù)，保證數(shù)據(jù)的