上市非制造企業(yè)企業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法基于Credit Metrics模型與Z評(píng)分模型相結(jié)合的研究（可編輯）

1、上市非制造企業(yè)企業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法基于Credit Metrics模型與Z評(píng)分模型相結(jié)合的研究 研究生:施楊芳指導(dǎo)教師:張世龍教授舢四四?四川四舢屹 ?: .:%?.一原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明:所呈交的學(xué)位論文,是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下,獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外,本論文不含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過(guò)的作品或成果。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體,均已在文中以明確方式標(biāo)明。申請(qǐng)學(xué)位論文與資料若有不實(shí)之處,本人承擔(dān)一切相關(guān)責(zé)任。日期:切年明;勺日論文作者簽名:粥學(xué)位論文使用授權(quán)說(shuō)明本人完全了解杭州電子科技大學(xué)關(guān)于保留和使用學(xué)位論文的規(guī)定,即:研究生在校攻讀

2、學(xué)位期間論文工作的知識(shí)產(chǎn)權(quán)單位屬杭州電子科技大學(xué)。本人保證畢業(yè)離校后,發(fā)表論文或使用論文工作成果時(shí)署名單位仍然為杭州電子科技大學(xué)。學(xué)校有權(quán)保留送交論文的復(fù)印件,允許查閱和借閱論文;學(xué)校可以公布論文的全部或部分內(nèi)容,可以允許采用影印、縮印或其它復(fù)制手段保存論文。保密論文在解密后遵守此規(guī)定同期:陽(yáng)論文作者簽名:袼孝匆專 年狷;。日指導(dǎo)教師簽名: 同期:矽/年/鑰如日杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文摘要信用風(fēng)險(xiǎn)又稱為違約風(fēng)險(xiǎn),信用風(fēng)險(xiǎn)是銀行大部分業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn),由美國(guó)的次貸危機(jī)引起的金融危機(jī)歸根到底是一次信用危機(jī)。隨著我國(guó)銀行業(yè)的逐步開放,資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展,我國(guó)商業(yè)銀行有效地計(jì)量信用風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。

3、我國(guó)正面臨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,轉(zhuǎn)型后非制造業(yè)企業(yè)將對(duì)的貢獻(xiàn)越來(lái)越大。而我國(guó)商業(yè)銀行沒(méi)有專門針對(duì)這類企業(yè)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)的方法。我國(guó)的商業(yè)銀行普遍采用風(fēng)險(xiǎn)度的方法來(lái)管理貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)。在評(píng)價(jià)企業(yè)的信用等級(jí)時(shí)采用的是內(nèi)部評(píng)級(jí)法,我國(guó)正處于內(nèi)部評(píng)級(jí)法的第三階段,以打分的方式來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的信用狀況。這種方法在確定評(píng)價(jià)的指標(biāo)和權(quán)重時(shí)主觀性都非常強(qiáng)。因此,十分必要對(duì)上市非制造業(yè)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法進(jìn)行研究。本文首先引進(jìn)鋤的”評(píng)分模型,該模型是專門用來(lái)評(píng)價(jià)非制造業(yè)企業(yè)的信用狀況的。但是不同國(guó)家不同行業(yè)不同的企業(yè),模型的權(quán)重和指標(biāo)是不同的。因此,本文對(duì)該模型進(jìn)行了修正。以我國(guó)的上市非制造業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象,選取了

4、最近三年出現(xiàn)的所有被處理的上市非制造業(yè)企業(yè),用孤建模的思想和方法,構(gòu)建了新的適用于評(píng)價(jià)我國(guó)上市非制造業(yè)企業(yè)的評(píng)分模型。根據(jù)咖鋤等人給出的信用等級(jí)對(duì)照表,用修正后的評(píng)分模型計(jì)算出的值確定該類企業(yè)的信用等級(jí)。模型是用來(lái)計(jì)算貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)值的,它以信用等級(jí)為基礎(chǔ)。如果缺模型就很難發(fā)揮其應(yīng)有的作用。而修正后的評(píng)分乏信用等級(jí)方面相關(guān)的數(shù)據(jù),模型能較好的確定我國(guó)上市非制造業(yè)企業(yè)的信用等級(jí)。因此,修正后的評(píng)分模型與同嘶模型相結(jié)合的方法能很好的評(píng)價(jià)我國(guó)上市非制造業(yè)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。由于模型假定貸款服從正態(tài)分布,而事實(shí)并非總是如此,而是存在“肥尾現(xiàn)象”的問(wèn)題,本文運(yùn)用蒙特卡羅模擬方法來(lái)改進(jìn)修正后的評(píng)分模型與 嘶

5、相結(jié)合的評(píng)價(jià)上市非制造業(yè)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的方法。以兩筆上市非制造業(yè)企業(yè)貸款為例,比較了用蒙特卡羅模擬方法改進(jìn)前后的計(jì)算過(guò)程和計(jì)算結(jié)果,表明用蒙特卡羅模擬改進(jìn)后的修正后的評(píng)分模型與“模型存在咖模型相結(jié)合的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法簡(jiǎn)化了計(jì)算過(guò)程、有效解決了的“肥尾現(xiàn)象。由于蒙特卡羅模擬方法的一些數(shù)據(jù)是隨機(jī)產(chǎn)生的,一定程度上解決了我國(guó)資本市場(chǎng)缺乏相關(guān)數(shù)據(jù)的問(wèn)題,使其更加適用于評(píng)價(jià)我國(guó)上市非制造業(yè)企業(yè)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)?！澳Ｐ拖嘟Y(jié)合因此,本文用蒙特卡羅模擬方法改進(jìn)后的修正了的評(píng)分模型與的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。模型,蒙特卡羅模擬方法關(guān)鍵詞:信用風(fēng)險(xiǎn),。評(píng)分模型,杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文弱.打,

6、.鋤】謝. 嘶.謝 ,【 毹 .蓼 仃 ,印 砌 鋤 .,?跏 .,硎。 面.?鏟, 廿 . .硎印 謝.鋤咖仃 功.培 .仃舶 缸 , 盟.,儂腿?.嘶 孤打仃, 行盯., 鋤 .?白 . 吮。 ,鰣 盟 訪衙.五印 缸., 印.嘶.訛 ”. , . ? 】印, .硎.徹 ,“”.,印啊川.狄伽 凹訂玎鋤啪南鋤邪.匆,.川 . ” , ,鋤. 訓(xùn)向 ?肌.咖 臼夠,嘶墨皿.:, 砌 ,。 ,杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文目錄摘 要。?.緒論.問(wèn)題的提出?.研究思路.論文框架.主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)?一研究綜述?一.信用風(fēng)險(xiǎn)的界定.古典經(jīng)濟(jì)理論的信用風(fēng)險(xiǎn)觀.新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的信用風(fēng)險(xiǎn)觀?.信用風(fēng)險(xiǎn)的特征?.國(guó)內(nèi)

7、外信用風(fēng)險(xiǎn)的研究動(dòng)態(tài)?.信用風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)外研究現(xiàn)狀?.信用風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀.國(guó)內(nèi)外研究述評(píng)?.我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)上市非制造業(yè)企業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)管理的狀況分析.我國(guó)上市非制造業(yè)企業(yè)獨(dú)特的信用風(fēng)險(xiǎn).我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源?.我國(guó)商業(yè)銀行管理非制造業(yè)企業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的方法及不足.蒙特卡羅模擬方法簡(jiǎn)介?.蒙特卡羅模擬方法的概念.蒙特卡羅模擬方法的基本思想?.蒙特卡羅模擬方法計(jì)算擻值的步驟?”評(píng)分模型的修正?.對(duì)”評(píng)分模型進(jìn)行修正在本研究中的意義?.樣本的選取.研究對(duì)象的確定?.樣本的確定?.樣本的分類.修正評(píng)分模型財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取?.杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文.財(cái)務(wù)指標(biāo)選取的原則.財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的構(gòu)建?.判

8、別法在”評(píng)分模型修正過(guò)程中的應(yīng)用?.判別法的原理?。.判別法的計(jì)算?.逐步判別法.新的評(píng)分模型?.新評(píng)分模型的構(gòu)建.新評(píng)分模型判別效果的解釋?.模型與修正后的評(píng)分模型的結(jié)合. 模型的理論基礎(chǔ).仃模型的基本思想?。.仃模型的度量?.礎(chǔ)模型的框架一. 模型在我國(guó)的適用性. 晚模型特點(diǎn)?.我國(guó)運(yùn)用現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的現(xiàn)實(shí)可行性.模型與的修正后的評(píng)分模型的結(jié)合運(yùn)用融模型與修正后的評(píng)價(jià)模型相結(jié)合方法的改進(jìn)?.上市非制造業(yè)企業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的案例研究。.上市非制造業(yè)企業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià).基于與修正后的”模型相結(jié)合. 模型與修正后的評(píng)價(jià)模型相結(jié)合方法的不足?.上市非制造業(yè)企業(yè)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià).基于蒙特卡羅

9、模擬?.兩種評(píng)價(jià)結(jié)果的比較分析?一結(jié)論與展望.本文的分析總結(jié).對(duì)上市非制造業(yè)企業(yè)貸款的信用風(fēng)向評(píng)價(jià)方法進(jìn)行研究的意義。.研究的局限性與展望?致謝參考文獻(xiàn)?.附;錄杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文緒論.問(wèn)題的提出信用風(fēng)險(xiǎn)又稱為違約風(fēng)險(xiǎn),是商業(yè)銀行對(duì)貸款進(jìn)行管理的核心內(nèi)容【。年的次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī),本質(zhì)上是信用危機(jī)【】。對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量不及時(shí)不準(zhǔn)確,銀行就可能遭受巨大的損失。隨著我國(guó)銀行業(yè)的逐步對(duì)外開放,我國(guó)商業(yè)銀行及時(shí)準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)信用風(fēng)險(xiǎn)顯得越來(lái)越重要。國(guó)外對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的研究已經(jīng)有很長(zhǎng)的歷史。最早的有由觸仃等人提出的評(píng)分模型和信用風(fēng)險(xiǎn)模型。目前國(guó)際上主流的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型有模型、模型和硒模型等。公司

10、于年開發(fā)了模型,它是用來(lái)估計(jì)借款企業(yè)違約概率的方法。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展不完善等原因,它的市場(chǎng)價(jià)值很難正確計(jì)量。嘶模型是用于貸款等非交易性資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的,它建立在信用等級(jí)評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上。如果缺少信用等級(jí)評(píng)價(jià)有關(guān)的數(shù)據(jù),會(huì)降低 模型在我國(guó)的適用性。模型是一種違約模型。它需要估計(jì)變量很少,計(jì)算比較簡(jiǎn)單。但它沒(méi)有考慮到信用等級(jí)變化,且把每一個(gè)債務(wù)人的風(fēng)險(xiǎn)敞口設(shè)定為不型。目前我國(guó)商業(yè)銀行主要采用是內(nèi)部評(píng)級(jí)法來(lái)評(píng)價(jià)受信主體的信用等級(jí),管理各類貸款時(shí)主要采用的是貸款風(fēng)險(xiǎn)度的方法,這種方法在確定指標(biāo)和權(quán)重時(shí)主觀性非常強(qiáng),對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的正確程度主要依靠主觀經(jīng)驗(yàn)的準(zhǔn)確性。而理論研究上,我國(guó)的大部分學(xué)者只是對(duì)

11、國(guó)際上科學(xué)、有效的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法進(jìn)行介紹和實(shí)證研究?。非制造業(yè)在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家占的比例非常高,對(duì)的貢獻(xiàn)很大。我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型后,非制造業(yè)企業(yè)比例必然提高,必然成為銀行對(duì)放貸的主要對(duì)象之一卯。目前,很少見到專門針對(duì)非制造業(yè)企業(yè)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型進(jìn)行的研究。因此,十分必要建立適用于該類貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型。.研究思路本文運(yùn)用模型評(píng)價(jià)我國(guó)上市非制造業(yè)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?該模型是以信用等級(jí)為基礎(chǔ)的,而我國(guó)商業(yè)銀行評(píng)定企業(yè)的信用等級(jí)多采用內(nèi)部評(píng)級(jí)法,主觀性比較強(qiáng)。因此,本文引進(jìn)仃提出的專門運(yùn)來(lái)評(píng)價(jià)非制造業(yè)企業(yè)的”模型。但是不同國(guó)家不同行業(yè)的企業(yè)所適用的指標(biāo)和權(quán)重是不一樣的。評(píng)價(jià)我國(guó)上市非制造業(yè)企業(yè)

12、的信用等級(jí)應(yīng)該對(duì)。模型進(jìn)行修正。因此,本文首先以上市非制造業(yè)企業(yè)為研究樣本,對(duì)模型進(jìn)行修正,建立適用于評(píng)價(jià)我國(guó)上市非制造業(yè)企業(yè)信用等級(jí)的評(píng)分模型。把 模型和修正后的模型相結(jié)合的方法用來(lái)評(píng)價(jià)我國(guó)上市非制造業(yè)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn),使我國(guó)商業(yè)銀行在評(píng)價(jià)上市非制造業(yè)企業(yè)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有了比較科學(xué)的量化的評(píng)價(jià)方法。但川 模型在計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中,假設(shè)貸款服從正態(tài)分布,而事杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文實(shí)并不總是如此,而是存在“肥尾現(xiàn)象,且計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜,因此,本文通過(guò)蒙特卡羅模擬方法來(lái)改進(jìn)喇模型和修正后的模型相結(jié)合的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法,使改進(jìn)后的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法更加適用于我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r,更加適合用來(lái)

13、評(píng)價(jià)我國(guó)上市非制造業(yè)企業(yè)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)。詳見圖.。國(guó)外:具有科學(xué)有效的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型內(nèi)部評(píng)級(jí)方法主觀性強(qiáng)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)沒(méi)有科學(xué)有效的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型沒(méi)有專門的非制造業(yè)企業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)模型引進(jìn)等人提出的“評(píng)分模型并進(jìn)行修正以我國(guó)上市非制造業(yè)企業(yè)為研究樣本 引進(jìn)砣掀拖護(hù)扔模型 修正后的評(píng)分模型與,剴鉚驢泐相結(jié)合 用來(lái)評(píng)價(jià)我國(guó)上市非制造業(yè)企業(yè)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)砣歷撇一囂模型存在肥尾現(xiàn)象、計(jì)算過(guò)程。 比較復(fù)雜等問(wèn)題 專用蒙特卡羅模擬改進(jìn)兩模型相結(jié)合的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法圖.研究思路圖.論文框架本文對(duì)上市非制造業(yè)企業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法進(jìn)行研究,以準(zhǔn)確的計(jì)量我國(guó)上市非制造業(yè)企業(yè)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)。本論文

14、共分為七章,主要內(nèi)容如下:第一章,緒論。包括問(wèn)題的提出、研究思路、論文框架以及創(chuàng)新點(diǎn)。第二章,研究綜述。本文首先界定信用風(fēng)險(xiǎn)并闡述了信用風(fēng)險(xiǎn)的特征;其次,論述了信用風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀,并對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀進(jìn)行簡(jiǎn)單的述評(píng)。最后分析了我國(guó)商業(yè)銀行管理上市非制造業(yè)企業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的狀況。第三章,。評(píng)分模型的修正。首先論述了對(duì)。評(píng)分模型的修正在本研究的意義。其次,對(duì)樣本、財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取進(jìn)行了闡述。第三,論述了判別方法在本研究中應(yīng)用。最后建立新的評(píng)分模型并對(duì)其有效性和判別能力進(jìn)行檢驗(yàn)。第四章,模型與修正后評(píng)分模型的結(jié)合。這一章對(duì)同 模型的理論基礎(chǔ)、計(jì)算過(guò)程進(jìn)行了介紹,闡述兩者的結(jié)合過(guò)程,并分析同

15、“模型在我國(guó)的適用性及其在評(píng)價(jià)我國(guó)企業(yè)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)存在的不足。第五章,刪 模型與修正后評(píng)分模型的結(jié)合方法的改進(jìn)。這一章首先以兩筆上市非制造業(yè)企業(yè)貸款為例,運(yùn)用修正后的評(píng)分模型與礎(chǔ)模型相結(jié)合的方法評(píng)價(jià)這杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文兩筆貸款信用風(fēng)險(xiǎn)值,案例中的信用等級(jí)由修正后的評(píng)分模型確定。其次,用蒙特卡羅模擬方法改進(jìn)修正后的評(píng)分模型與 模型相結(jié)合的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法,以刪嘶模型的原理為基礎(chǔ),模擬計(jì)算出同樣兩筆貸款的組合信用風(fēng)險(xiǎn)。最后,對(duì)這兩種方法的計(jì)算結(jié)果進(jìn)行比較,說(shuō)明蒙特卡羅模擬方法改進(jìn)后的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法的優(yōu)越性。第六章,結(jié)論與展望。對(duì)本研究進(jìn)行總結(jié),分析了文章的創(chuàng)新點(diǎn)和不足。.主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)

16、按相同的建模思想和方法對(duì)趴等人提出的。評(píng)分模型進(jìn)行修正,建立了新的評(píng)分模型,根據(jù)修正后的模型計(jì)算出的值,確定上市非制造業(yè)企業(yè)的信用等級(jí)。運(yùn)用修正后的評(píng)分模型與 嘶模型相結(jié)合的方法來(lái)評(píng)價(jià)我國(guó)上市非制造業(yè)企業(yè)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)。由于 模型存在著一些不足,本文運(yùn)用蒙特卡羅模擬方法改進(jìn)這種兩模型相結(jié)合的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法。通過(guò)案例研究,計(jì)算兩筆上市非制造業(yè)企業(yè)貸款的組合信用風(fēng)險(xiǎn)值,結(jié)果表明,用蒙特卡羅模擬方法改進(jìn)后的修正后的評(píng)分模型與 模型相結(jié)合的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法簡(jiǎn)化了計(jì)算過(guò)程、并解決了 模型存在的“肥尾現(xiàn)象”的問(wèn)題。杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文研究綜述.信用風(fēng)險(xiǎn)的界定.古典經(jīng)濟(jì)理論的信用風(fēng)險(xiǎn)觀在古典經(jīng)濟(jì)理

17、論代表人物之一亞當(dāng)斯密新的國(guó)富論中可以找到古典契約相關(guān)的思想。古典契約理論深受霍布斯、盧梭等啟蒙思想家的影響。但古典的契約理論缺乏縝密嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬚撟C和經(jīng)濟(jì)學(xué)上范疇的定義。世紀(jì)年代,新古典經(jīng)濟(jì)理論學(xué)家們通過(guò)采用一系列經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念建立了新古典契約理論的分析框架。其中具有影響力的代表人物有瓦爾拉斯、阿羅和德布魯?shù)取Ｐ鹿诺浣?jīng)濟(jì)理論認(rèn)為,契約是在以下關(guān)于合約人和市場(chǎng)的假設(shè)的情況下簽訂的。新古典理論假設(shè)合約人是理性的:理性決策者的偏好函數(shù)是穩(wěn)定的,并能對(duì)這些函數(shù)按順序進(jìn)行排列。合約雙方可以選擇的簽約對(duì)象是確定的。每一種選擇的結(jié)果的概率分布是已知的。在有限的條件下,合約當(dāng)事人能進(jìn)行選擇。在有限的條件下,合約

18、當(dāng)事人追求個(gè)人利益最大化。其對(duì)市場(chǎng)的假設(shè)是:當(dāng)事人簽訂的合約不能對(duì)第三方產(chǎn)生外在性的影響。簽訂合約的當(dāng)事人具有的關(guān)于多種可供選擇的方案和結(jié)果的信息是完全對(duì)稱的。即簽訂合約的當(dāng)事人能完整的獲取的相關(guān)的各種信息,并能把這些信息清楚的反映在合約的條款中。決策者的合約伙伴是足夠的,不存在市場(chǎng)壟斷現(xiàn)象。合約信息的獲得、討價(jià)還價(jià)、簽訂和執(zhí)行等合約過(guò)程的交易費(fèi)用為零。在這種假設(shè)下,合約的簽訂和執(zhí)行不存在信用風(fēng)險(xiǎn),合約能得到完全的描述,且能按照合約的條款嚴(yán)格地執(zhí)行】。但在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中,賴賬、違約等行為屢屢發(fā)生,新古典經(jīng)濟(jì)理論的理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)下的信用風(fēng)險(xiǎn)觀不能詮釋這些現(xiàn)實(shí)當(dāng)中的社會(huì)現(xiàn)象。.新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的信用風(fēng)險(xiǎn)觀新

19、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)興起于世紀(jì)年代,它的代表人物有科斯、諾思、斯蒂格利茨等。一般認(rèn)為新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)開端于科斯的企業(yè)的性質(zhì)這一文章。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)從現(xiàn)實(shí)出發(fā),提出了它的信用風(fēng)險(xiǎn)觀,而它的觀點(diǎn)能很好的解釋現(xiàn)實(shí)中存在的信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。它的假設(shè)有:信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的前提和必要條件是有限理性?，F(xiàn)實(shí)的生活充滿了不確定性和復(fù)雜性,極有可能存在不對(duì)稱信息和私人的信息,這就決定了我們不能準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)未來(lái)的狀態(tài),并做出合理的解決方案;正因?yàn)椴荒軠?zhǔn)確的預(yù)測(cè)未來(lái)的狀態(tài),也不可能把與未來(lái)狀態(tài)相關(guān)的條款全都列在合約當(dāng)中,并不可能在不可預(yù)測(cè)的事件發(fā)生時(shí)規(guī)定合約當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù)。由于信息是不對(duì)稱的,在這種情況下,代理人的機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)使他做出有損

20、委托人的行為。制度對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響。制度能夠通過(guò)事先制定的一系列規(guī)則界定人們的選擇空間,約束人們相互之間的關(guān)系。人們交往中有可能出現(xiàn)的機(jī)會(huì)主義行為也被制度所抑制。它依靠某種懲罰措施制度總是能得以貫徹。這是因?yàn)閼土P規(guī)則創(chuàng)立了一系列的秩序,使人們的行為進(jìn)入能被合理預(yù)期的軌道,變?yōu)榭梢灶A(yù)見。但是,如果制度混亂,懲罰機(jī)制不清晰,行為預(yù)期性就會(huì)隨之減杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文弱。這時(shí)合作和信任區(qū)域瓦解,這種情況下所有交易都會(huì)伴著極大的違約風(fēng)險(xiǎn)。不確定性引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。合約人當(dāng)事人處于復(fù)雜的、不確定的環(huán)境下,隨時(shí)都可能突發(fā)隨機(jī)事件。由于合約人是有限理性,他們無(wú)法完全預(yù)期各種未來(lái)發(fā)生的會(huì)影響交易對(duì)手履約的種

21、種因素。如果這些因素在實(shí)際中發(fā)生時(shí),會(huì)減弱合約當(dāng)事人的履約能力,導(dǎo)致違約事件的發(fā)生。上述信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生,不是合約人在機(jī)會(huì)主義影響下的意愿違約,是由于某些因素發(fā)展的不確定性使合約人的被迫性的違約【。在新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)下,可以將信用風(fēng)險(xiǎn)分為如下三類。第一類信用風(fēng)險(xiǎn)指的是由于信息的不對(duì)稱和不完全,合約人在簽訂合約前或合約簽訂后故意隱蔽信息的行為,從而使合約當(dāng)事人的另一方遭受損失的可能性。第二類信用風(fēng)險(xiǎn)指的是由于制度的不完善,不能很好地約束合約人的行為,合約當(dāng)事人方產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義行為,而使另一方遭受損失的可能性。第三類信用風(fēng)險(xiǎn)是指很難預(yù)期地未來(lái)不確定事件,減弱了合約人的履約能力,給合約人的

22、另一方帶來(lái)?yè)p失的可能性。根據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的界定,我們可以通過(guò)盡量降低信息的不對(duì)稱性和不完全性防范信用風(fēng)險(xiǎn)【】。也就是說(shuō),我們可以在合約簽訂合約之前,盡量多了解對(duì)方的信息。并在合約簽訂后,跟蹤和調(diào)查影響對(duì)方信用狀況是否發(fā)生變化。由于有限理性、信用風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法避免,就十分必要建立合理的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。由于人們對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的偏好是不同,我們就可以在合約當(dāng)事人之間分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)與確定風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移付費(fèi)。對(duì)那些完全由不確定性導(dǎo)致的或由于制度地變更或制度混亂而發(fā)生的信用風(fēng)險(xiǎn),可以通過(guò)外部的補(bǔ)償機(jī)制對(duì)遭受損失方進(jìn)行補(bǔ)償。.信用風(fēng)險(xiǎn)的特征信用風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要特征是其概率分布。根據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的界定

23、,其通常是受信人由于某種原因違背其當(dāng)初的承諾,這種承諾一般都是在合約中約定的價(jià)格,因此對(duì)授信人來(lái)說(shuō),這種事先約定的價(jià)格就是收益。但是在合約中沒(méi)有限制收益的反方向,受信人的違約程度決定了授信人的損失程度,所以,投資者由于承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的收益的概率分布是不對(duì)稱的。信用風(fēng)險(xiǎn)的概率分布是由信用風(fēng)險(xiǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱的特征決定的,它的分布向左傾斜,在左側(cè)出現(xiàn)肥尾現(xiàn)象【。如圖.所示。/?/圖.信用風(fēng)險(xiǎn)概率分布信息不對(duì)稱對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的影響。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為,任何一項(xiàng)交易的交易雙方杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文如果他們擁有的相關(guān)信息是不對(duì)稱的,就可能導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。在商業(yè)銀行的授信活動(dòng)中,借款人

24、對(duì)自己的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和自身的狀況掌握更多的信息,而相對(duì)來(lái)說(shuō),商業(yè)銀行對(duì)借款人的狀況、貸款風(fēng)險(xiǎn)及貸款用途缺乏準(zhǔn)確地了解,這將導(dǎo)致商業(yè)銀行與借款人雙方的信息不對(duì)稱,逆向選擇就可能因此而產(chǎn)生。雙方在信貸合約簽訂后,貸款的執(zhí)行過(guò)程中,因?yàn)樯虡I(yè)銀行擁有的關(guān)于貸款是否按合約中的用途使用、投資項(xiàng)目的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況等相關(guān)信息肯定少于借款人。此外,商業(yè)銀行受貸后進(jìn)行跟蹤檢查的成本較高等因素的制約,就可能發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn),從而使商業(yè)銀行發(fā)生信貸資產(chǎn)損失。非系統(tǒng)性也是信用風(fēng)險(xiǎn)的特征之一。雖然借款人的還款能力也會(huì)受經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政策變更、利率變動(dòng)等系統(tǒng)性因素的影響,但大多數(shù)情況下主要取決于和借款人顯著相關(guān)的非系統(tǒng)性因素,如借款人

25、的貸款用途、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)管理的能力以及還款的意愿等。因此,我們可以通過(guò)多樣化地投資分散非系統(tǒng)因素引起的信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)具有非線性性的特征。在各種宏觀經(jīng)濟(jì)因素的綜合作用下,如利率政策、財(cái)政政策、市場(chǎng)本身的合理性、國(guó)際市場(chǎng)狀況等,市場(chǎng)蕭條,企業(yè)所投資的資產(chǎn)暴跌,企業(yè)的產(chǎn)品很難銷售出去從而使資本金無(wú)法回籠。如果這些企業(yè)都有從銀行借款,且不是三角債。在這種情況下,只要出現(xiàn)一個(gè)企業(yè)無(wú)法償還供應(yīng)商的應(yīng)收賬款,就可能產(chǎn)生信用鏈中的每一個(gè)企業(yè)都無(wú)法償還債務(wù),因此,信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是非線性蔓延的。商業(yè)銀行是整個(gè)信用鏈的中心,受信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延的影響最大,很可能累積不良貸款,那么公眾就可能對(duì)銀行失去信心,就可能產(chǎn)生

26、擠兌的現(xiàn)象,使金融系統(tǒng)發(fā)生惡性循環(huán),最終導(dǎo)致金融危機(jī)。信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量是比較困難的。與信用風(fēng)險(xiǎn)的有關(guān)的數(shù)據(jù)比較少,且很難獲得。產(chǎn)生這種局限性的原因主要有以下幾個(gè)方面:首先是由于缺少貸款等信用產(chǎn)品的二級(jí)交易市場(chǎng),它們的流動(dòng)性比較差。其次,持有貸款等信用產(chǎn)品的期限一般都是比較長(zhǎng)的,即使其出現(xiàn)違約,它的頻率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的觀察數(shù)據(jù)。此外,受市場(chǎng)信息不對(duì)稱等的因素影響,我們要直接觀察到信用風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)狀況是比較困難的。用模型來(lái)衡量信用風(fēng)險(xiǎn)的困難主要就是由于這些信用產(chǎn)品的相關(guān)數(shù)據(jù)十分匱乏。.國(guó)內(nèi)外信用風(fēng)險(xiǎn)的研究動(dòng)態(tài)杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文途訛、擔(dān)保物品以及還款方式。還有的商業(yè)銀行歸納為因素,即個(gè)人、保

27、障、借款目的印、償還和前景這五個(gè)因素。他們的共同點(diǎn)是對(duì)每個(gè)要素進(jìn)行打分,對(duì)信用進(jìn)行量化,最終確定信用等級(jí),以確定是否貸款、貸多少、需擔(dān)保的比例以及采用什么樣的政策對(duì)貸款進(jìn)行貸款檢查等相關(guān)的貸款決策。為了克服專家制度法的主觀性,起,一些學(xué)者和專家開始用數(shù)學(xué)方法來(lái)計(jì)量信用風(fēng)險(xiǎn),哈里?馬柯維茨在年發(fā)表的關(guān)于證券投資組合理論的文章,是信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)從定性分析開始轉(zhuǎn)向定量風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)志,為評(píng)價(jià)投資組合的信用風(fēng)險(xiǎn)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。這個(gè)時(shí)期比較流行財(cái)務(wù)比率分析法,主要有沃爾比重法和杜邦分析法,但它們注重歷史因素,忽略了未來(lái)。沃爾比重法首先選定個(gè)指標(biāo),其次賦予這些指標(biāo)分?jǐn)?shù)比重并對(duì)計(jì)算結(jié)果和行業(yè)的平均比率進(jìn)行分析比較

28、,從而確定這項(xiàng)指標(biāo)的累計(jì)得分,以此用來(lái)判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況并確定其信用等級(jí)。年,運(yùn)用判別分析方法建立了因素線性判別模型?.模型。該模型主要用于上市制造業(yè)企業(yè),為了評(píng)價(jià)出上市企業(yè)以外企業(yè)的是否存在財(cái)務(wù)危機(jī),阿爾特曼陸續(xù)開發(fā)了、。模型。模型主要用來(lái)評(píng)價(jià)非上市企業(yè)的信用狀況,而。模型除了能用來(lái)評(píng)價(jià)上市企業(yè)的信用狀況外,也能評(píng)價(jià)非上市企業(yè),還可以用于非制造業(yè)企業(yè)。該模型的建立標(biāo)志著多元統(tǒng)計(jì)分析方法開始被應(yīng)用到信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)當(dāng)中。該方法的基本思路是:對(duì)現(xiàn)有的以前每個(gè)類別的一些累積樣本總結(jié)分類規(guī)律,建立判別模型,并運(yùn)用這一模型對(duì)新樣本發(fā)生某種事件的概率進(jìn)行預(yù)測(cè)。多元統(tǒng)計(jì)分析方法主要包括多元統(tǒng)計(jì)判別法、西回歸分

29、析法、非參數(shù)分析方法、主成分分析方法、人工智能分析法以及以資本市場(chǎng)理論和信息科學(xué)為支撐的方法。多元判別分析法主要包括上述提到的?模型和模型。百回歸分析法出現(xiàn)于,西回歸分析方法被應(yīng)用到信用評(píng)價(jià)中。它首先采用若干財(cái)務(wù)指標(biāo)作為模型的變量,通過(guò)這些變量來(lái)預(yù)測(cè)一個(gè)公司違約或破產(chǎn)的概率。其次根據(jù)投資者和銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)定警戒線,從而對(duì)評(píng)估對(duì)象進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定位并制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)決策。年,首次應(yīng)用舀方法對(duì)經(jīng)營(yíng)失敗的銀行進(jìn)行預(yù)測(cè)。雖然百回歸分析法比判別分析方法更加穩(wěn)定,但其財(cái)務(wù)指標(biāo)存在多重共線性,而該方法沒(méi)有提出相應(yīng)的解決方法。非參數(shù)分析方法包括近鄰判別和聚類分析方法。近鄰判別法對(duì)通過(guò)函數(shù)形式表達(dá)內(nèi)容的要求減少了,通

30、常適用于概率分布、原始數(shù)據(jù)的采集范圍限制較少的情況。聚類分析方法在分析信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí),已有的變量包括定量和定性的指標(biāo),且不假設(shè)服從下態(tài)分布。主成分分析法通過(guò)評(píng)價(jià)各指標(biāo)的貢獻(xiàn)度,剔除那些貢獻(xiàn)很小的指標(biāo),提高評(píng)估模型的精度。它的基本思路為:從個(gè)相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)中求出個(gè)相互獨(dú)立的主成分。它的優(yōu)點(diǎn)是全面性、可比性、科學(xué)性等。人工智能分析方法包括模糊綜合判別法和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析方法。模糊分析容許模糊資料的存在,對(duì)非黑即白的數(shù)值特征要求不存在,這更加接近人們的思考模式。它運(yùn)用模糊邏輯對(duì)杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文企業(yè)的信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)價(jià),模糊邏輯是一種允許輸入不完整或模糊的資料的處理技術(shù)。而類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)法挖掘資料總隱

31、藏的信息,以此預(yù)測(cè)未來(lái)的變化趨勢(shì)。為神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展奠定了理論基礎(chǔ)。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)通過(guò)大致模擬人腦的思維過(guò)程和學(xué)習(xí)方法來(lái)實(shí)現(xiàn)的人工智能系統(tǒng)。將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析方法首次運(yùn)用到信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量應(yīng)用中。公司在年公布了上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型,它主要采用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析的方法。缸等運(yùn)用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析方法預(yù)測(cè)意大利公司的財(cái)務(wù)狀況。并得出了在評(píng)價(jià)信用風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析方法實(shí)質(zhì)上并沒(méi)有優(yōu)于線性判別模型。等采用交叉驗(yàn)證比較神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析方法和線性分析方法。鋤訓(xùn)等在比利時(shí)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí),把特征提取技術(shù)應(yīng)用到神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法中。以資本市場(chǎng)理論和信息科學(xué)為支撐的方法包括;模型、。模型、期權(quán)定價(jià)模型的破產(chǎn)模型、債務(wù)違約率模

32、型和期限方法等。蝴模型是公司在年開發(fā)的估計(jì)違約率 ,的模型。它的基本思路是:首先根據(jù)公司股票的市場(chǎng)價(jià)值、及其波動(dòng)性以及負(fù)債的賬面價(jià)值估計(jì)出該公司的市場(chǎng)價(jià)值及波動(dòng)性;其次,通過(guò)由該公司的短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債計(jì)算出它的違約點(diǎn)。并根據(jù)該公司的現(xiàn)值確定它的預(yù)期值,從而計(jì)算出違約距觚 :最后,確定違約距離與經(jīng)驗(yàn)之間的映射關(guān)系。摩根公司于年開發(fā)了信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型? 模型。該模型通過(guò)比較各個(gè)信用工具的邊際貢獻(xiàn)來(lái)分析各種信用工具的信用等,并利用與其他資產(chǎn)的相關(guān)性及其風(fēng)險(xiǎn)暴露等方面的因素,能夠評(píng)價(jià)出資產(chǎn)組合中的各個(gè)信用工具在整個(gè)資產(chǎn)組合的信用風(fēng)險(xiǎn)影響程度,從而為投資者做出信貸決策時(shí)提供了科學(xué)合理的量化依據(jù)。期權(quán)定

33、價(jià)型的破產(chǎn)模型理論依據(jù)與、和.的期權(quán)定價(jià)模型類似,也稱為信用風(fēng)險(xiǎn)的期權(quán)定價(jià)模型。.系列的期權(quán)定價(jià)模型認(rèn)為一家公司的破產(chǎn)率取決于相對(duì)于它的短期負(fù)載的初始市場(chǎng)價(jià)值和的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)率。仃觚研究的債券違約率模型,和、的印方法期限方法是利用債券的實(shí)際違約歷史數(shù)據(jù)確定違約概率的經(jīng)驗(yàn)值,在確定信用等級(jí)和債券期限時(shí)參考的是穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾的數(shù)據(jù)。自上世紀(jì)年代以來(lái),隨著世界金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展,金融衍生產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新,傳統(tǒng)的計(jì)量方法已經(jīng)不能準(zhǔn)確計(jì)量所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn),急需新的方法和模型來(lái)衡量信用風(fēng)險(xiǎn)。目前主流模型有小,模型、 模型和 .模型等。最近,國(guó)外主要對(duì)這些主流模型的實(shí)際運(yùn)用方面進(jìn)行討論。 鋤建立了一個(gè)新的

34、違約損失率的基本框架,這一框架能被運(yùn)用到信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型中,從而更好地評(píng)價(jià)信用風(fēng)險(xiǎn)。鼯,對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型進(jìn)行了實(shí)證研究,他指出,在評(píng)價(jià)信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)該考慮到時(shí)間、效率、成本等因素的影響。國(guó)際上對(duì)哪種計(jì)量方法和模型最優(yōu)還沒(méi)有達(dá)成共識(shí),但隨著金融杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文市場(chǎng)的不斷發(fā)展及完善,未來(lái)人們將趨于采用一種方法來(lái)計(jì)量信用風(fēng)魁】。.信用風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)最早關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)是源于“三角債”的問(wèn)題,此后我國(guó)有些商業(yè)銀行出現(xiàn)的不良資產(chǎn)問(wèn)題,使我國(guó)更加關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)。特別是亞洲金融危機(jī)以后,我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)更加關(guān)心并開展了廣泛的討論。目前我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)受信主體進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)采用的是內(nèi)部評(píng)級(jí)法,主

35、要采用貸款風(fēng)險(xiǎn)度的方法管理各類貸款,這種方法在確定貸款的指標(biāo)和權(quán)重時(shí)主觀性非常強(qiáng),很難準(zhǔn)確的識(shí)別所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。理論研究上大部分只是對(duì)國(guó)外先進(jìn)的計(jì)量方法進(jìn)行介紹與實(shí)證研究。王春峰在評(píng)價(jià)商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)運(yùn)用了判別分析法,并且把該方法與西方法比較,結(jié)果表明判別分析法更具有效性。吳世農(nóng)、盧賢義對(duì)我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)進(jìn)行研究,運(yùn)用不同的數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法建立了三種預(yù)測(cè)模型。張玲以家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本,并以其中家企業(yè)為測(cè)試樣本,建立了二類線性判定模型,結(jié)果表明,該模型有超前年的預(yù)測(cè)能力。張玲、曾維火證實(shí)了我國(guó)上市公司的信用等級(jí)與等人給出的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型計(jì)算出的值具有較好的相關(guān)性。方先明建立基于神經(jīng)

36、網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型,但記憶容量和樣本取值影響其評(píng)價(jià)能力。.國(guó)內(nèi)外研究述評(píng)我國(guó)在金融體制轉(zhuǎn)變的背景下對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的制度研究與國(guó)外對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)工程化的研究似乎是兩條永遠(yuǎn)不會(huì)相交的直線。國(guó)外對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的研究已經(jīng)比較成熟,科學(xué)有效的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型比較多,如、洲模型等。我國(guó)學(xué)者主要對(duì)企業(yè)評(píng)級(jí)進(jìn)行研究、對(duì)國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型進(jìn)行實(shí)證研究等,主要通過(guò)采用判別分析法、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法和邏輯回歸法等對(duì)商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究,比較側(cè)重靜態(tài)評(píng)估。比較少的學(xué)者對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型進(jìn)行動(dòng)態(tài)的研究。因此,在研究我國(guó)商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型時(shí),可以借鑒國(guó)外研究方法和成果,從我國(guó)的實(shí)際狀況出發(fā),建立適合我國(guó)資本發(fā)展?fàn)顩r

37、的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型。.我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)上市非制造業(yè)企業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)管理的狀況分析.我國(guó)上市非制造業(yè)企業(yè)獨(dú)特的信用風(fēng)險(xiǎn)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展,貢獻(xiàn)最大已經(jīng)不是制造業(yè)了,而是比重不斷提高的非制造業(yè)。在國(guó)際上,那些發(fā)達(dá)國(guó)家的非制造業(yè)企業(yè)的比例都很大,對(duì)的貢獻(xiàn)很大。在年,我國(guó)就做出了大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略決策,我國(guó)的非制造業(yè)得到全面快速發(fā)展,在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用越來(lái)越大。非制造業(yè)是除制造業(yè)以外的行業(yè)。制造業(yè)是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)。制造業(yè)是指按照市場(chǎng)要求,對(duì)制造資源通過(guò)一定的制造過(guò)程,從而轉(zhuǎn)化為可能被人們使用和利用的生活消費(fèi)品、工業(yè)品等的行業(yè),包括個(gè)行業(yè),采掘業(yè)、公用業(yè)除外。而非制造業(yè)企業(yè)是指除制造業(yè)企業(yè)以外的企

38、業(yè)。第一產(chǎn)業(yè)是能夠從自然界直接獲取產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè),它包括杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文農(nóng)業(yè)、制鹽業(yè)、采礦等。第三產(chǎn)業(yè)是指除第一和第二產(chǎn)業(yè)以外的為消費(fèi)和生產(chǎn)提供種種服務(wù)的部門?？梢?第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)大部分都屬于非制造業(yè),占非制造業(yè)的大部分。如果改革開發(fā)前三十年是第一次經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,那么三十年后將進(jìn)入第二次轉(zhuǎn)型。第一次轉(zhuǎn)型是引入市場(chǎng)機(jī)制、參與全球競(jìng)爭(zhēng),實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置、財(cái)富積累、勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移,使中國(guó)實(shí)現(xiàn)了從經(jīng)濟(jì)弱國(guó)到經(jīng)濟(jì)大國(guó)的目標(biāo)。那么接下來(lái)的中國(guó)將進(jìn)行第二次轉(zhuǎn)型,這次目標(biāo)是要使中國(guó)成為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。第二次轉(zhuǎn)型具體如何進(jìn)行還沒(méi)有達(dá)成一致,但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)必然進(jìn)行調(diào)整。從國(guó)際上非制造業(yè)企業(yè)比重的變化趨勢(shì)中可以看出,發(fā)達(dá)

39、國(guó)家在工業(yè)化階段,工業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)部門。發(fā)達(dá)國(guó)家完成工業(yè)化后逐漸步入“后工業(yè)化”階段,非制造業(yè)企業(yè)日益成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)部門。我國(guó)的第一產(chǎn)業(yè)農(nóng)業(yè),供求平衡,自給自足,但中國(guó)第二產(chǎn)業(yè)工業(yè)則嚴(yán)重供求失衡,供大于求,使我國(guó)只能靠國(guó)際市場(chǎng)來(lái)消化過(guò)剩的工業(yè)產(chǎn)能,導(dǎo)致我國(guó)的外貿(mào)依存度高達(dá).%,這也是我國(guó)近年不得不購(gòu)買美國(guó)國(guó)債,從而依靠美國(guó)的第三產(chǎn)業(yè)消費(fèi)經(jīng)濟(jì),吸納、消化我國(guó)過(guò)剩的工業(yè)產(chǎn)能,從而造成中美兩國(guó)貿(mào)易逆差越來(lái)越大,我國(guó)經(jīng)濟(jì)越發(fā)展,工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題越嚴(yán)重,就越依賴美國(guó)人“借債消費(fèi)來(lái)拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。美國(guó)卻一再要求人民幣升值,隨著人民幣的升值,中國(guó)的房地產(chǎn)大幅增值,財(cái)富倍增的中國(guó)富人卻大舉留

40、學(xué)移民美國(guó),在美國(guó)投資消費(fèi),如這一趨勢(shì)繼續(xù)地?cái)U(kuò)展下去,財(cái)富只是在中國(guó)轉(zhuǎn)一圈,又流回美國(guó)。美國(guó)憑借強(qiáng)大的第三產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì),吸引著全世界的富人,掌握著世界經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)權(quán),我國(guó)的第一、二產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)始終都服務(wù)著美國(guó)消費(fèi)型的第三產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì),我國(guó)經(jīng)濟(jì)始終是從屬地位。因此,我國(guó)把大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)列為經(jīng)濟(jì)政策的一項(xiàng)非常重要的內(nèi)容。經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展,我國(guó)發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)取得了一定的成果,但還是存在一些問(wèn)題。中美兩國(guó)第一、第二產(chǎn)業(yè)總量相差不多,但總差距較大,主要原因在于我國(guó)的第三產(chǎn)業(yè)比美國(guó)低很多,差距都在第三產(chǎn)業(yè)上。從我國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)可以得出,今年上半年的第三產(chǎn)業(yè)增加值億元,增長(zhǎng)率為.%。這一增長(zhǎng)速度同時(shí)低于第二產(chǎn)業(yè)%的增速

41、和.%的增速。令人擔(dān)憂的是而這一問(wèn)題一直都存在。從改革開放以來(lái)至年的這年間,第三產(chǎn)業(yè)增速有有年低于第二產(chǎn)業(yè)。可見,與第一第二產(chǎn)業(yè)比較,第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展是緩慢的。非制造業(yè)企業(yè)的影響,必然也存在占的比重難以提高、發(fā)展相對(duì)緩慢的問(wèn)題。非制造業(yè)企業(yè)也包括一些新興的產(chǎn)業(yè),如非銀行類金融機(jī)構(gòu)、信息服務(wù)等一系列新產(chǎn)業(yè)。非制造業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)比例相對(duì)較低,資金周轉(zhuǎn)速度較,可用來(lái)?yè)?dān)保的資產(chǎn)相對(duì)較少;自有資產(chǎn)相對(duì)較低,借貸資產(chǎn)比例較高,財(cái)務(wù)杠桿較高;服務(wù)水平對(duì)非制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況影響較大,而制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況主要受技術(shù)創(chuàng)新、專利等方面的影響。上市非制造業(yè)企業(yè)貸款除了上述由產(chǎn)業(yè)引起的風(fēng)險(xiǎn)以外,也和其他企業(yè)一樣,在交易

42、或是融資過(guò)程中,沒(méi)有履行約定拖欠債務(wù)、賬款等失信行為,引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn),從而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在籌資的過(guò)程中,會(huì)產(chǎn)生固定性的融資成本,如果沒(méi)有足夠的現(xiàn)金流,就可能無(wú)法償還這些融資費(fèi)用,進(jìn)而引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)投資活杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文動(dòng)產(chǎn)生的,大小取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的性質(zhì),與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。由于企業(yè)的信用記錄存在污點(diǎn),容易使是融資成本上升,從而產(chǎn)生融資難的問(wèn)題,從而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。也正因?yàn)闆](méi)有足夠的現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中,使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)法順利展開,最終引發(fā)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),甚至瀕臨破產(chǎn)。因此,商業(yè)銀行必須除了關(guān)注非制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)業(yè)本身存在的由于發(fā)展相對(duì)比較緩慢、布局不合理

43、等問(wèn)題可能引發(fā)的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以外,還需關(guān)注企業(yè)內(nèi)部存在的風(fēng)險(xiǎn)。上市非制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是有行業(yè)特色的,它會(huì)影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小,而財(cái)務(wù)狀況的好壞又影響該類企業(yè)能否持續(xù)的經(jīng)營(yíng)。因此,這兩種風(fēng)險(xiǎn)是相互影響的,同時(shí)也給該類企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)冠上了行業(yè)特色。.我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源.政府介入信貸合約而產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)借貸雙方本來(lái)應(yīng)該自主決定信貸合約,并獨(dú)立承擔(dān)有其產(chǎn)生的權(quán)利和義務(wù),通過(guò)契約的方式明確與保護(hù)雙方之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。但政府介入之后,神圣的債權(quán)債務(wù)關(guān)系不在完全依靠法律來(lái)保護(hù),債務(wù)人有機(jī)會(huì)不按規(guī)定用途使用貸款資金,甚至政府的意圖決定了信貸資金的價(jià)格。我國(guó)股改之前的國(guó)有獨(dú)資銀行具有很強(qiáng)的政策性,在和國(guó)

44、有企業(yè)簽訂信貸合約時(shí),存在嚴(yán)重的政府干預(yù)的現(xiàn)象。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度講,在沒(méi)用政府行為介入時(shí),企業(yè)和銀行會(huì)根據(jù)融資和投資的收益與成本進(jìn)行分析,理性地決定是否貸款和放款。首先把融資企業(yè)分為有還款能力和沒(méi)有還款能力兩種類型,企業(yè)本身清楚的知道自己屬于那種類型,而放貸銀行是不知道的,只是根據(jù)企業(yè)遞交的借款資料來(lái)判斷融資企業(yè)屬于哪種類型。其次,假定融資企業(yè)的融資戰(zhàn)略有三種:直接融資、間接融資和不向外融資。但企業(yè)采取間接融資時(shí),銀行有同意貸款申請(qǐng)和不同意貸款申請(qǐng)。如果銀行判斷企業(yè)具有還款能力的概率為,不具有還款能力的概率為.。在沒(méi)有政府行為干預(yù)的情況下,企業(yè)直接融資和不融資的凈收益分別為、.,在采取間接融資的

45、戰(zhàn)略時(shí),銀行如果發(fā)放貸款,它的凈收益為,不然為一。當(dāng)融資企業(yè)為具有還款能力的企業(yè)時(shí),銀行不發(fā)放貸款和發(fā)放貸款的凈收益分別為.,。當(dāng)企業(yè)為不具有還款能力的企業(yè)時(shí),銀行不發(fā)放貸款和發(fā)放貸款的凈收益分別為,.。融資戰(zhàn)略 企業(yè)凈收益 企業(yè)類型 銀行凈收益.不融資 發(fā)放貸款具有還款能直接融資不發(fā)放貸款一力銀企業(yè)得到貸款行不具有還款 發(fā)放貸款.間接融資未得到貸款能力一不發(fā)放貸款.圖.企業(yè)與銀行的收益狀況顯然,銀行發(fā)放貸款的凈收益期望值為拳“一木,同理,銀行不發(fā)放貸款的凈收益期望值為.。當(dāng)時(shí),即/時(shí),銀行將會(huì)決定對(duì)企業(yè)發(fā)放貸款,當(dāng)/時(shí),杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文銀行會(huì)不同意企業(yè)的貸款申請(qǐng)。而當(dāng)/時(shí),銀行做

46、出兩種選擇的凈收益期望值是相同的,效益都是最優(yōu)的【】。這說(shuō)明銀行是否對(duì)企業(yè)發(fā)放貸款完全取決于銀行對(duì)企業(yè)的還款能力的判斷。但當(dāng)政府行為介入時(shí),將不存在風(fēng)險(xiǎn)因素約束銀行放貸的行為,也不存在破產(chǎn)和融資成本的因素約束企業(yè)的融資行為。在這種情況下,就可能發(fā)生,銀行對(duì)好企業(yè)發(fā)放越多的貸款,受到的懲罰越多。這是因?yàn)殂y行的信貸資金是有限的,受政府干預(yù)的企業(yè)可能是不具有還款能力的企業(yè),而對(duì)銀行自身判斷的好企業(yè)發(fā)放越多的貸款,就越少的信貸資金貸給政府支持的企業(yè)。首先,假設(shè)在政府干預(yù)下,銀行對(duì)具有還款能和不具有還款能力的企業(yè)發(fā)放貸款的期望效益都為,不對(duì)它們發(fā)放貸款的期望效益都為。;如果企業(yè)是具有還款能力的,那么它得

47、到間接融資的效益為,否則為.。如果是不具有還款能力的企業(yè),得到銀行貸款的效益為這是由于在政府干預(yù)下,企業(yè)能得到一些優(yōu)惠政策,并軟化債務(wù)約束,被銀行拒絕發(fā)放貸款的期望效益為.。并假定所有不具有還款能力的企業(yè)都得到政府的支持。在博弈中,銀行根據(jù)經(jīng)驗(yàn)判定為得到政府支持的不具有還款能力的企業(yè)的概率為,判定為具有還款能力的企業(yè)的概率為。企業(yè)類型 企業(yè)凈收益 企業(yè)類型 銀行凈收益得到貸款 發(fā)放貸款具有還款能具有還款不發(fā)放貸款未得到貸款力 能力卜一 一企銀行業(yè)得到貸款 發(fā)放貸款不具有還款 不具有還未得到貸款 不發(fā)放貸款能力卜 款能力一 一圖.政府干預(yù)的企業(yè)和銀行收益狀況那么銀行同意給企業(yè)發(fā)放貸款的效益期望值

48、為木卜,不同意給企業(yè)發(fā)放貸款的效益期望值為一水卜一水一。可見,不管為什么值,銀行發(fā)放貸款的效益都大于不發(fā)放貸款的效益,因此,發(fā)放貸款是銀行效益最大化的最優(yōu)選擇。從上述博弈可以看出,銀行拒絕對(duì)具有還款能力的企業(yè)貸款而同意對(duì)不具有還款能力的企業(yè)發(fā)放貸款的扭曲程度,取決于政府的干預(yù)程度。如果銀行不執(zhí)行政策規(guī)定對(duì)資信狀況良好的企業(yè)發(fā)放貸款,不對(duì)得到政府支持的不具有還款能力的企業(yè)發(fā)放貸款而遭受政府懲罰,其成本大于給資信狀況良好的企業(yè)發(fā)放貸款帶來(lái)的效益,那么銀行就會(huì)執(zhí)行政府的規(guī)定,向資信狀況不好的企業(yè)發(fā)放貸款。而資信狀況不好的企業(yè)知道銀行會(huì)給自己發(fā)放貸款,他們就可能不考慮融資的成本,甚至不具有還款意愿,那

49、么它們的收益來(lái)自向銀行貸款的收益。追求債務(wù)最大化是它們的收益最大化的目標(biāo)。由于這些企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況差,沒(méi)有還款能力,在沒(méi)有破產(chǎn)機(jī)制的約束下,從企業(yè)得到銀行貸款開始,這些貸款就必然成為銀行的不良資產(chǎn)。杭州電子科技大學(xué)碩十學(xué)位論文由于政府的介入,使銀行不能按照市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行發(fā)貸,給銀行和企業(yè)正常的債務(wù)關(guān)系造成較大的影響,改變了它們對(duì)信貸價(jià)格的預(yù)期,一定程度上擴(kuò)大了銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,我國(guó)政府逐漸退出市場(chǎng),力圖培養(yǎng)企業(yè)和銀行良好的信用合約的關(guān)系。上世紀(jì)末,我國(guó)開始對(duì)國(guó)有獨(dú)資銀行進(jìn)行商業(yè)化改造,通過(guò)法律的形式確定了商業(yè)銀行的獨(dú)立的法人地位,但我國(guó)政府功能是很強(qiáng)大的,仍然控制了國(guó)有商業(yè)銀行

50、,其主要的高層管理人員還是由政府任命。政府、國(guó)有商業(yè)銀行、國(guó)有企業(yè)還是存在“血緣關(guān)系”,政府介入的現(xiàn)象還是無(wú)法根除,國(guó)有商業(yè)銀行的國(guó)有股能撬動(dòng)更多的資本,從而可能使更多的社會(huì)財(cái)富面臨更大的信用風(fēng)險(xiǎn)。.機(jī)會(huì)主義行為引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)的國(guó)有獨(dú)資銀行股改之后,銀行行長(zhǎng)負(fù)責(zé)銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的控制,而政府仍然保留對(duì)銀行行長(zhǎng)經(jīng)理人的任命權(quán)。我國(guó)政府主管部門雖然擁有像股東一樣任命經(jīng)理人的權(quán)利,但它們不是真正意義上的股東,它們沒(méi)有真正地關(guān)心銀行的貨幣收益,因此,也就不會(huì)積極的任命那些經(jīng)營(yíng)管理能力強(qiáng)的人為經(jīng)理人。而官僚制度本省的特點(diǎn)決定了官員們會(huì)任命那些與自己“親近”、沒(méi)有“毛病和最“安全”的人作為經(jīng)理。而現(xiàn)任的

51、經(jīng)理人鞏固自己控制權(quán)的最有效的方式就是尋求“自己的代理人。因此,它們對(duì)鞏固控制權(quán)的關(guān)心要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)創(chuàng)造貨幣收益的關(guān)心,因?yàn)樗麄兊氖找鎭?lái)自于控制權(quán)的取得。目前,普遍存在這種搭便車的機(jī)會(huì)主義行為。企業(yè)經(jīng)理人有政府任命,他們的聲譽(yù)有政府擔(dān)保,而不由市場(chǎng)機(jī)制的約束,而我國(guó)不存在產(chǎn)權(quán)交換的市場(chǎng),國(guó)有商業(yè)銀行的債權(quán)人比較分散,不能對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行有效的約束和監(jiān)督。正因?yàn)榻?jīng)理人缺少約束和監(jiān)督,他們的行為就會(huì)偏離所追求所有者權(quán)益最大化的目標(biāo)。假設(shè)銀行經(jīng)理人能獨(dú)立做出以下決定:本人或其所屬部門的員工的福利待遇;在一定信貸額度內(nèi)的信貸總額;提供貸款的對(duì)象。其次,假設(shè)銀行經(jīng)理人的效用函數(shù)是可加的,且有以下三部分組成。銀行經(jīng)理人正常的工資、福利等的貨幣收入產(chǎn)生的效用。,一般情況下,這一效用函數(shù)為常數(shù),可表示為口。銀行經(jīng)理人將資金貸給高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目或因人情貸款而取得的灰色貨幣收入?！?指把信貸資金貸款信用狀況良好的客戶而產(chǎn)生利潤(rùn)的效用。經(jīng)理人為了尋求好的投資而付出的努力產(chǎn)生的效用。那么,.似,】,%一式.中, , 】,在金融改革過(guò)程中,銀行經(jīng)理人擁有信貸控制權(quán)但不需要承擔(dān)呆賬壞賬責(zé)任,因此