財務(wù)管理教程1

1、財務(wù)管理教程財務(wù)管理教程 制作人：王鵬制作人：王鵬 20162016年年 第八第八章章 營運資本管理政策營運資本管理政策 營運營運資金（資金（working capitalworking capital）是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中占用在流動資 產(chǎn)上的資金資金。 營運資金有廣義和狹義之分，廣義的營運資金又稱毛營運資金（gross working capital），是指一個企業(yè)流動資產(chǎn)的總額；狹義的營運資金又 稱凈營運資金（net wording capital） ，是指流動資產(chǎn)減流動負債后的 余額。通常營運資本是指凈營運資本。通常營運資本是指凈營運資本。 營運資金的管理既包括流動資產(chǎn)的管理，也包括

2、流動負債的管理以及流 動資產(chǎn)與流動負債的匹配管理。 營運資金一般具有以下特點： （一）周轉(zhuǎn)具有短期性 （二）實物形態(tài)具有易變現(xiàn)性 （三）數(shù)量具有波動性 （四）營運資金的來源具有靈活多樣性 營運資本管理內(nèi)容營運資本管理內(nèi)容 短期資產(chǎn)管理，包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨管理管理等 短期負債管理，包括銀行短期借款、應(yīng)付賬款、短期融資券銀行短期借款、應(yīng)付賬款、短期融資券等 營運資本管理政策，包括持有政策和籌集政策持有政策和籌集政策 營運營運資本管理目標：資本管理目標：合理確定營運資金需要量，合理安排短期資產(chǎn) 與短期負債的比例關(guān)系，并保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，加速 營運資金的周轉(zhuǎn)，

3、以節(jié)約使用資金，提高資金利用效率。 營運資本管理 流動資產(chǎn)（短流動資產(chǎn)（短 期資產(chǎn)）期資產(chǎn)）包括 現(xiàn)金、應(yīng)收賬 款、存貨管理 流動負債（短流動負債（短 期負債）期負債）包括 銀行短期借款、 應(yīng)付賬款、短 期融資券 匹 配 管匹 配 管 理政理政 策策 包 括 籌 集 政 策 和 持 有 政策 合理確定營運合理確定營運 資金需要量資金需要量， 合理合理安排短期安排短期 資產(chǎn)與短期負資產(chǎn)與短期負 債的比例關(guān)系，債的比例關(guān)系， 1 1、營運資本持有政策、營運資本持有政策 確定流動資產(chǎn)項下流動資產(chǎn)項下每一分項的目標或規(guī)模。在權(quán)衡收益與風(fēng)險的基礎(chǔ)上， 確定確定最佳流動資產(chǎn)持有量最佳流動資產(chǎn)持有量是營運資

4、本持有政策需要考慮的核心問題。是營運資本持有政策需要考慮的核心問題。 持有政策類型（根據(jù)企業(yè)對待風(fēng)險的態(tài)度以及企業(yè)承受風(fēng)險的能力）持有政策類型（根據(jù)企業(yè)對待風(fēng)險的態(tài)度以及企業(yè)承受風(fēng)險的能力） 激進的持有激進的持有政策：政策：只安排正常需要量正常需要量，不安排或安排很少的保險儲備保險儲備 量量。（風(fēng)險大，收益高）（風(fēng)險大，收益高） 適中的持有適中的持有政策：政策：安排正常需要量基礎(chǔ)上，適當安排一定的保險儲備量。 （風(fēng)險和收益適中）（風(fēng)險和收益適中） 保守的持有保守的持有政策：政策：在安排正常需要量和保險儲備量基礎(chǔ)上，再加上一部 分額外儲備量額外儲備量。（風(fēng)險小，收益低）（風(fēng)險小，收益低） 正常需

5、要量 保險儲 備量 正常需要量保險儲備量 正常需要量保險儲備量額外儲備量額外儲備量 激 進 的 持 有 政 策激 進 的 持 有 政 策 （風(fēng)險大，收益高）（風(fēng)險大，收益高） 適 中 的 持 有 政 策適 中 的 持 有 政 策 （風(fēng)險和收益適中）（風(fēng)險和收益適中） 保 守 的 持 有 政 策保 守 的 持 有 政 策 （風(fēng)險小，收益低）（風(fēng)險小，收益低） 2 2、營運資本籌集政策、營運資本籌集政策 確定流動資產(chǎn)籌資方式和籌資結(jié)構(gòu)。主要是如何安排臨時性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)和和 永久性永久性流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)的資金來源。 臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn) 臨時性流動資

6、產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)是指受季節(jié)性或周期性影響的流動資產(chǎn)，如季節(jié)性存貨、 銷售和經(jīng)營旺季的應(yīng)收賬款。臨時性流動資產(chǎn)是短期資金需求。 永久性流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)是指為了滿足企業(yè)長期穩(wěn)定需要，即使處于銷售和經(jīng)營 低谷也必須保留的流動資產(chǎn)。一般是指企業(yè)所必須持有的最低限額的現(xiàn) 金，存貨以及應(yīng)收帳款等，是長期需求。 自然性自然性短期負債和臨時性短期負債短期負債和臨時性短期負債 自然性短期負債自然性短期負債是直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中的商業(yè)信用籌資（應(yīng)付賬 款）、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利息等。 臨時性短期負債臨時性短期負債是指為滿足臨時性流動資金的需要發(fā)生的負債，如短期 借款。 營運資本 籌集 流動資產(chǎn)（短

7、流動資產(chǎn)（短 期資產(chǎn)）期資產(chǎn)）包括 現(xiàn)金、應(yīng)收賬 款、存貨管理 流動負債（短流動負債（短 期負債）期負債）包括 銀行短期借款、 應(yīng)付賬款、短 期融資券 自然性自然性 短期短期 負債負債 臨時性臨時性 短期短期 負債負債 臨時性臨時性 流動流動 資產(chǎn)資產(chǎn) 永久性永久性 流動流動 資產(chǎn)資產(chǎn) 主要主要是如何是如何 安排臨時性安排臨時性 流動資產(chǎn)和流動資產(chǎn)和 永久性流動永久性流動 資產(chǎn)的資金資產(chǎn)的資金 來源。來源。 籌集政策類型籌集政策類型 保守政策（風(fēng)險和收益均較低）：保守政策（風(fēng)險和收益均較低）：只安排臨時性短期負債臨時性短期負債滿足部分臨時部分臨時 性流動資產(chǎn)性流動資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時性

8、流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)， 由企業(yè)的自然性短期負債、長期負債和權(quán)益資本作為資金來源。 臨時性流動資產(chǎn)臨時性短期負債 永久性流動資產(chǎn)+固定資產(chǎn)自然性短期負債+長期負債+權(quán)益資本 永久性流動資產(chǎn)+固定資產(chǎn)+部分臨時性流動資產(chǎn)=自然性短期負債+長 期負債+權(quán)益資本 臨時流動資產(chǎn)所需資金臨時流動資產(chǎn)所需資金永久流動資產(chǎn)所需資金永久流動資產(chǎn)所需資金 臨時性短期負債臨時性短期負債自然性短期負債、長期負債、權(quán)益資本自然性短期負債、長期負債、權(quán)益資本 風(fēng)險小風(fēng)險小成本大，收益低成本大，收益低 激進的籌資政策（風(fēng)險和收益均較高）激進的籌資政策（風(fēng)險和收益均較高）：企業(yè)安排臨時性負債滿足全 部臨時性流動資產(chǎn)的資金

9、需要，還要解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。 臨時性流動資產(chǎn)自然性短期負債+長期負債+權(quán)益資本 臨時性流動資產(chǎn)所需資金臨時性流動資產(chǎn)所需資金永久性流動資產(chǎn)所需資金永久性流動資產(chǎn)所需資金 臨時性短期負債臨時性短期負債 自然性短期負債、長自然性短期負債、長 期負債、權(quán)益資本期負債、權(quán)益資本 風(fēng)險大風(fēng)險大成本小，收益高成本小，收益高 配合的籌資政策（收益和風(fēng)險較為適中的理想政策）配合的籌資政策（收益和風(fēng)險較為適中的理想政策）：企業(yè)安排臨時 性短期負債籌集的資金滿足全部的臨時性流動資產(chǎn)的資金需要。永久資 產(chǎn)用自然短期負債、長期負債和權(quán)益資本籌集的資金來滿足 臨時性流動資產(chǎn)=臨時性短期負債 永久性流動資產(chǎn)+

10、固定資產(chǎn)=自然性短期負債+長期負債+權(quán)益資本 臨時性流動資產(chǎn)所需資金臨時性流動資產(chǎn)所需資金永久性流動資產(chǎn)所需資金永久性流動資產(chǎn)所需資金 臨時性短期負債臨時性短期負債 自然性短期負債、長期負債、權(quán)益自然性短期負債、長期負債、權(quán)益 資本資本 風(fēng)險適中風(fēng)險適中成本適中，收益適中成本適中，收益適中 3 3、運營資本持有政策與運營資本籌集政策的配合、運營資本持有政策與運營資本籌集政策的配合 保守的運營資本持有政策（風(fēng)險小，收益低（風(fēng)險小，收益低） +配合的籌資政策（收益和風(fēng)險較為適中的理想政策配合的籌資政策（收益和風(fēng)險較為適中的理想政策）= =起不到中和作用起不到中和作用 + +激進的籌資政策（風(fēng)險和收

11、益均較高激進的籌資政策（風(fēng)險和收益均較高）= =可平衡企業(yè)持有過多流動資產(chǎn)帶來的可平衡企業(yè)持有過多流動資產(chǎn)帶來的 低風(fēng)險、低收益，使企業(yè)總體收益和風(fēng)險均衡低風(fēng)險、低收益，使企業(yè)總體收益和風(fēng)險均衡 + +保守保守政策（風(fēng)險和收益均較低政策（風(fēng)險和收益均較低）= =作用相疊加，企業(yè)總體風(fēng)險更小，收益更作用相疊加，企業(yè)總體風(fēng)險更小，收益更低低 適中的營運資本持有政策（風(fēng)險和收益風(fēng)險和收益適中）適中） +配合的籌資政策（收益和風(fēng)險較為適中的理想政策）配合的籌資政策（收益和風(fēng)險較為適中的理想政策）= =總體風(fēng)險和收益處于平總體風(fēng)險和收益處于平 均水平均水平 + +激進的籌資政策（風(fēng)險和收益均較高）激進的

12、籌資政策（風(fēng)險和收益均較高）= =增加企業(yè)風(fēng)險和收益增加企業(yè)風(fēng)險和收益 + +保守政策（風(fēng)險和收益均較低）保守政策（風(fēng)險和收益均較低）= =降低風(fēng)險和收益降低風(fēng)險和收益 激進的營運資本持有政策（風(fēng)險大，收益高（風(fēng)險大，收益高） +配合的籌資政策（收益和風(fēng)險較為適中的理想政策）配合的籌資政策（收益和風(fēng)險較為適中的理想政策）= =對風(fēng)險和收益無太大對風(fēng)險和收益無太大 影響影響 + +激進的籌資政策（風(fēng)險和收益均較高）激進的籌資政策（風(fēng)險和收益均較高）= =增加企業(yè)風(fēng)險和收益 + +保守政策（風(fēng)險和收益均較低）保守政策（風(fēng)險和收益均較低）= =降低風(fēng)險和收益 含義：含義：現(xiàn)金（流動性最強）是指以各種

13、貨幣型態(tài)占用的資產(chǎn)，包括庫 存現(xiàn)金、銀行存款、及其他貨幣資金。 持有持有現(xiàn)金現(xiàn)金動機：動機：交易動機、預(yù)防動機、投機動機 現(xiàn)金管理的內(nèi)容現(xiàn)金管理的內(nèi)容：現(xiàn)金存量和現(xiàn)金流量管理。具體包括 編制現(xiàn)金收支計劃，合理估計現(xiàn)金未來需求 對日常現(xiàn)金收支進行控制，力求加速收款，延緩付款 用特定方法確定最佳現(xiàn)金持有量 短缺或閑置現(xiàn)金的籌措或投資管理 企業(yè)現(xiàn)金管理目標：企業(yè)現(xiàn)金管理目標：就是要在現(xiàn)金的流動性流動性和盈利能力盈利能力之間作出抉擇， 以獲取最大的長期利潤。 現(xiàn)金持有成本現(xiàn)金持有成本 管理成本：管理成本：因持有一定量現(xiàn)金而發(fā)生的管理費用。（固定成本）（固定成本） 機會成本：機會成本：因持有一定量現(xiàn)金而

14、喪失的再投資收益。（與持有量與持有量成正向成正向關(guān)系）關(guān)系） 轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換成本：成本：企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金的交易費用。 （與持有量成反向關(guān)系）（與持有量成反向關(guān)系） 短缺成本：短缺成本：現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充給企業(yè)造成 的損失。 （與持有量成反向關(guān)系）（與持有量成反向關(guān)系） 現(xiàn)金收支現(xiàn)金收支管理（流量管理）管理（流量管理） 現(xiàn)金流量同步：現(xiàn)金流入與流出發(fā)生的時間趨于一致。 使用現(xiàn)金浮游量：企業(yè)賬戶現(xiàn)金余額與銀行賬戶上的存款余額之間的差額稱為現(xiàn) 金浮游量。 加速收款 推遲應(yīng)付賬款支付 最佳現(xiàn)金持有量的最佳現(xiàn)金持有量的確定確定尋找持有成本最低的現(xiàn)金

15、持有量 1 1、成本、成本分析模型（機會成本和短缺成本）分析模型（機會成本和短缺成本） 企業(yè)持有的現(xiàn)金有三種成本：機會成本；管理成本；短缺成本； 先分別計算出各種方案的機會成本、短缺成本之和，再從中選出總成本之 和最低的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。 機會成本=現(xiàn)金持有量有價證券利率 方案方案現(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有量機會成本率機會成本率管理成本管理成本短缺成本短缺成本 A10 00010%1 8004 300 B20 00010%1 8003 200 C30 00010%1 800900 D40 00010%1 8000 表（表（1 1） 現(xiàn)金持有方案表現(xiàn)金持有方案表 單位：元單位：元 根據(jù)表（根

16、據(jù)表（1 1）編制最佳現(xiàn)金持有量測算）編制最佳現(xiàn)金持有量測算表表 方案方案現(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有量機會成本機會成本管理成本管理成本短缺成本短缺成本總成本總成本 A10 0001 0001 8004 3007 100 B20 0002 0001 8003 2007 000 C30 0003 0001 8009005 700 D40 0004 0001 80005 800 2 2、存貨、存貨模式模式（機會（機會成本和轉(zhuǎn)換成本）成本和轉(zhuǎn)換成本）： 3 3、隨機模式（米勒、隨機模式（米勒- -歐爾現(xiàn)金管理模型）：歐爾現(xiàn)金管理模型）：現(xiàn)金需求量難以預(yù)知情 況下，制定一個現(xiàn)金控制區(qū)域，定出上限與下限，即現(xiàn)金持

17、有量的最高點 與最低點。當余額達到上限時將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價證券，降至下限時將有價 證券換成現(xiàn)金，上下限之間，不進行現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換。 假定：假定：(1)(1)企業(yè)無法確切預(yù)知每天現(xiàn)金實際收支狀況，現(xiàn)金流量服從正態(tài)分 布，而且現(xiàn)金與有價證券之間能夠自由兌換。(2)(2)企業(yè)現(xiàn)金余額在上限與下 限之間隨機波動。 模型分析：模型分析：該模型是建立在對控制上限（H）、控制下限（L）以及最優(yōu)現(xiàn)金返 還線（R）這三者進行分析的基礎(chǔ)之上的。 在現(xiàn)金余額處于H和L之間時，不會發(fā)生現(xiàn)金交易。 當現(xiàn)金余額升至H時,如點X，企業(yè)購入HR單位有價證券，使現(xiàn)金余額降至R。 當現(xiàn)金余額降至L，如點Y，企業(yè)售出RL單位有價

18、證券，使現(xiàn)金余額回升至R。 下限L的設(shè)置是根據(jù)企業(yè)對現(xiàn)金短缺風(fēng)險的愿意承受程度而確定的。 時間時間 最優(yōu)現(xiàn)金返還線最優(yōu)現(xiàn)金返還線R R的計算公式：的計算公式： 給定企業(yè)設(shè)定的L，米勒-奧爾模型就可以解出目標現(xiàn)金余額R和上限H。 米勒和奧爾確定令期望總成本最小的R（現(xiàn)金返回點）和H（上限）的 公式為： 應(yīng)收應(yīng)收賬款管理賬款管理 信用政策信用政策選擇選擇 信用標準：信用標準：客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用應(yīng)具備的最低條件，通常以預(yù)期的 壞賬損失率表示。資信程度高低通常決定于信用品質(zhì)(Character)、還 款能力 (Capacity)、資本實力(Capital)、擔保(Collateral)和經(jīng)營環(huán)境 條

19、件(Conditions) 信用期限：信用期限：企業(yè)為客戶規(guī)定的最長付款時間。應(yīng)在延長信用期間給企 業(yè)帶來的收益增加帶來的收益增加和由此增加的成本之間增加的成本之間相權(quán)衡。 現(xiàn)金現(xiàn)金折扣政策：折扣政策：現(xiàn)金折扣期為客戶規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款 期限；現(xiàn)金折扣率客戶在折扣期限內(nèi)付款給予的優(yōu)惠比率。如 “2/10，n/45”。應(yīng)在降低降低的機會成本和壞賬損失成本與增加增加的現(xiàn)金 折扣成本之間衡量。 例題例題 某公司現(xiàn)在采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，擬將信用期放寬至60 天，仍按發(fā)票金額付款即不給折扣，該公司投資的最低報酬率為 15%， 其他有關(guān)的數(shù)據(jù)如下： 信用期信用期30天天60天天 銷

20、售量（件）銷售量（件） 100000120000 銷售額（單價銷售額（單價5元）元） 500000600000 銷售成本（元）銷售成本（元） 變動成本（變動成本（4元元/件）件） 400000 480000 固定成本固定成本5000050000 毛利（元）毛利（元）5000070000 可能發(fā)生的收賬費用可能發(fā)生的收賬費用30004000 可能發(fā)生的壞賬損失可能發(fā)生的壞賬損失50009000 1.1.收益的增加收益的增加:(120000-100000):(120000-100000)* *(5-4)=20000(5-4)=20000 2.2.應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計

21、利息增加: : 應(yīng)收賬款應(yīng)計利息應(yīng)收賬款應(yīng)計利息= =應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)收賬款占用資金* *資本成本資本成本 應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)收賬款占用資金= =應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額* *變動成本變動成本 應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額= =日銷售額日銷售額* *平均收現(xiàn)期平均收現(xiàn)期 3030天信用期應(yīng)計利息天信用期應(yīng)計利息=500000/360 =500000/360 * * 30 30 * * 400000/500000 400000/500000 * *15%15% = 5000( = 5000(元元) ) 6060天信用期應(yīng)計利息天信用期應(yīng)計利息=600000/360 =600000/

22、360 * * 60 60 * * 480000/600000 480000/600000 * *15% 15% = 12000( = 12000(元元) ) 應(yīng)計利息增加應(yīng)計利息增加=12000-5000=7000=12000-5000=7000 3.3.收賬費用和壞賬損失增加收賬費用和壞賬損失增加: : 收賬費用增加收賬費用增加=4000-3000=1000=4000-3000=1000 壞賬損失增加壞賬損失增加=9000-5000=4000=9000-5000=4000 4.4.改變信用期的凈收益改變信用期的凈收益: : 20000-(7000+1000+4000)=800020000-

23、(7000+1000+4000)=8000 故故: :應(yīng)采用應(yīng)采用6060天的信用期。天的信用期。 例題例題 華南公司2004年信用條件為30天付款，無現(xiàn)金折扣，平均收現(xiàn)期為40 天，銷售額為10萬元。預(yù)計2005年的銷售利潤率與2004年相同，仍為 30%，現(xiàn)為了擴大銷售，企業(yè)財務(wù)部門制定了兩個方案。 方案方案1 1：信用條件為“3/10，n/20”，預(yù)計銷售額將增加3萬元，所增加 的銷售額中，壞賬損失率為4%?？蛻臬@得現(xiàn)金折扣的比率為60%，平 均收現(xiàn)期為15天。 方案方案2 2：信用條件為“2/20，n/30”，預(yù)計銷售額將增加4萬元，所增加 的銷售額中，壞賬損失率為5%?？蛻臬@得現(xiàn)金折

24、扣的比率為70%，平 均收現(xiàn)期為25天。 要求：若應(yīng)收賬款的機會成本為10%，問哪個方案為優(yōu)? 答案答案-方案方案1 1 （1）增加的銷售利潤=3000030%=9000 （2）增加應(yīng)收賬款的機會成本： （15-40） /360100000 +15/3603000010% =-569 （3）增加的現(xiàn)金折扣=13000060%3%=2340 （4）增加的壞賬損失=300004%=1200 （5）信用政策變化對利潤的綜合影響 9000-（-570）-2340-1200 =6029 答案答案-方案方案2 2 （1）增加的銷售利潤P=4000030%=12000（元） （2）增加應(yīng)收賬款的機會成本：

25、（25-40） /360100000 +25/3604000010%=-139（元） （3）增加的現(xiàn)金折扣=14000070%2%=1960（元） （4）增加的壞賬損失=400005%=2000（元） （5）信用政策變化對利潤的綜合影響 12000-（-139）-1960-2000 =8179（元） 所以，應(yīng)選擇方案2。 收賬收賬政策：政策：當客戶違反信用條件、拖欠甚至拒付賬款時企業(yè)所采取的收 賬策略。要在增加增加的收賬費用與減少減少的壞賬損失及應(yīng)收賬款機會成本之 間權(quán)衡。 應(yīng)收賬款的日常應(yīng)收賬款的日常管理管理 信用調(diào)查信用調(diào)查 信用評估信用評估 信用評分法：先對一系列財務(wù)比率和信用情況指標進

26、行評分，然后加權(quán) 平均，得出綜合信用分數(shù)。 應(yīng)收賬款回收情況監(jiān)控應(yīng)收賬款回收情況監(jiān)控 賬齡結(jié)構(gòu)分析：指各賬齡應(yīng)收賬款的余額占應(yīng)收賬款總計金額的比重。 企業(yè)已發(fā)生的應(yīng)收賬款時間有長有短，有的尚未超過收款期，有的則超 過了收款期。一般來講，拖欠時間越長，款項收回的可能性越小，形成 壞賬的可能性越大。對此，企業(yè)應(yīng)實施嚴密的監(jiān)督，隨時掌握回收情況， 實施對應(yīng)收賬救回收情況的監(jiān)督，可以通過編制賬齡分析表進行。 利用賬齡分析表，企業(yè)可以了解到以下情況： （1）有多少欠款尚在信用期內(nèi)。 （2）有多少欠款超過了信用期，超過時間長短的款項各占多少，有多 少欠款會因拖欠時間太久而可能成為壞賬。 賬齡分析表是一張能

27、顯示應(yīng)收賬款在外天數(shù)（賬齡）長短的報告，其格 式見下表。 賬齡分析表賬齡分析表 u收現(xiàn)率分析：為適應(yīng)企業(yè)現(xiàn)金收支匹配關(guān)系的需要所確定的有效收現(xiàn)有效收現(xiàn) 的賬款的賬款應(yīng)占全部應(yīng)收賬款全部應(yīng)收賬款的百分比，是必須回收應(yīng)收賬款的最低比例。 u催收拖欠款項 存貨管理存貨管理 存貨：存貨：企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或耗用而儲備的物資，包括材料、燃 料、低值易耗品、在產(chǎn)品、半產(chǎn)品、產(chǎn)成品。 存貨管理：存貨管理：在存貨成本和存貨效益之間做出權(quán)衡。 存存 貨貨 成成 本本 購置成本購置成本 訂貨成本訂貨成本 儲存成本儲存成本 缺貨成本缺貨成本 數(shù)量與單價的乘積：DU （一）取得成本（一）取得成本 取得成本是指

28、為取得某種存貨而支出的成本，又分為訂貨成本和購置成本。 1訂貨成本 訂貨成本是指取得訂單的成本。 進貨費用按與定貨次數(shù)是否相關(guān)，又分為訂貨的固定成本F1（采購機構(gòu) 的基本開支）和訂貨的變動成本K（差旅費），其中，變動性進貨費用屬 于決策的相關(guān)成本。 訂貨成本的計算公式為 K Q D F 1 訂貨成本 2 2購置成本購置成本 購置成本是指存貨本身的價值，經(jīng)常用數(shù)量與單價的乘積來確定。年需 要量用D表示，單價用U表示，于是購置成本為DU。 訂貨成本加上購置成本，就等于存貨的取得成本。其公式可表達為： 取得成本=訂貨成本+購置成本 DUK Q D FTC 1a （二）儲存成本（二）儲存成本 指為保存

29、存貨而發(fā)生的成本，包括存貨資金占用費用、機會成本、倉 儲費用等。通常用TCc來表示。 按與儲存數(shù)額的關(guān)系又分為變動性儲存費用和固定性儲存費用，其中 變動性儲存費用屬于決策的相關(guān)成本。 儲存成本=儲存固定成本+儲存變動成本 2 2 Q KFTC cc （三）缺貨成本（三）缺貨成本 缺貨成本是由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失。 包括材料供應(yīng)中斷造成的停工損失、產(chǎn)成品庫存缺貨造成的拖欠發(fā)貨 損失和喪失銷售機會的損失（還應(yīng)包括需要主觀估計的商譽損失）； 如果生產(chǎn)企業(yè)以緊急采購代用材料解決庫存材料中斷之急，那么缺貨 成本表現(xiàn)為緊急額外購入成本（緊急額外購入的開支會大于正常采購 的開支）。 若企業(yè)允許發(fā)生缺貨

30、，則缺貨成本屬于決策的相關(guān)成本，反之，則屬 于決策的無關(guān)成本。 儲備存貨的總成本儲備存貨的總成本 如果以如果以TCTC來表示儲備存貨的總成本，它的計算公式為：來表示儲備存貨的總成本，它的計算公式為： 企業(yè)存貨的最優(yōu)化，即是企業(yè)存貨的最優(yōu)化，即是使使TCTC值最小。值最小。 sc sca TC Q KFDUK Q D F TCTCTCTC 2 21 p經(jīng)濟批量模型經(jīng)濟批量模型 存貨的決策涉及四項內(nèi)容：決定進貨項目、選擇供應(yīng)單位、決定進貨決定進貨項目、選擇供應(yīng)單位、決定進貨 時間和決定進貨批量。時間和決定進貨批量。 決定進貨項目和選擇供應(yīng)單位是銷售部門、采購部門和生產(chǎn)部門的職責(zé)。 財務(wù)部門要做的是

31、決定進貨時間和決定進貨批量進貨時間和決定進貨批量（分別用T和Q表示）。 按照存貨管理的目的，需要通過合理的進貨批量和進貨時間，使存貨的 總成本最低，這個批量叫做經(jīng)濟訂貨量或經(jīng)濟批量這個批量叫做經(jīng)濟訂貨量或經(jīng)濟批量。有了經(jīng)濟訂貨量， 可以很容易地找出最適宜的進貨時間。 經(jīng)濟訂貨批量經(jīng)濟訂貨批量是指一定時期存貨的相關(guān)總成本最低時的進貨數(shù)量。 經(jīng)濟訂貨量基本模型需要設(shè)立的假設(shè)條件是： 1企業(yè)能夠及時補充存貨，即存貨在需要時可立即取得。 2能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫。 3不允許缺貨，即無缺貨成本， TCS為零。 4需求量穩(wěn)定，并且能預(yù)測，即D為已知常量。 5存貨單價不變，即U為已知常量。 6. 企業(yè)現(xiàn)

32、金充足，不會因現(xiàn)金短缺而影響進貨。 7所需存貨市場供應(yīng)充足，任何時候都可以買到。 2 21 Q KFDUK Q D FTC c c K KD2 Q 這個基本模型還可以演變?yōu)槠渌问剑哼@個基本模型還可以演變?yōu)槠渌问剑?每年最佳訂貨次數(shù)公式：每年最佳訂貨次數(shù)公式： 與與批量有關(guān)的存貨總成本公式：批量有關(guān)的存貨總成本公式： K DK K KD D Q D N c c 22 cc c c )Q( KDK2K 2 K KD2 K KD2 KD TC 最佳訂貨周期公式：最佳訂貨周期公式： 經(jīng)濟訂貨量占用資金：經(jīng)濟訂貨量占用資金： K2 DK 1 N 1 t c U K2 KD U 2 K KD2 U 2

33、 Q I c c 例題例題 某企業(yè)每年耗用某種材料3 600千克，該材料單位成本10元， 單位存儲成本為2元，一次訂貨成本25元。 )(300 2 25600 32 K KD2 Q c 件 )(12 300 600 3 Q D N次 )(6002600 3252KDK2TC c )Q( 元 )500( 110 2 300 U 2 Q I元 1 1訂貨提前期訂貨提前期 一般情況下，企業(yè)的存貨不能做到隨用隨時補充，因此不能等存貨用光 再去訂貨，而需要在沒有用完時提前訂貨。而需要在沒有用完時提前訂貨。在提前訂貨的情況下，企業(yè) 再次發(fā)出訂貨單時，尚有存貨的庫存量，稱為再訂貨點，用尚有存貨的庫存量，稱為

34、再訂貨點，用R R來來表示。表示。 它的數(shù)量它的數(shù)量等于交貨時間（L）和每日平均需用量（d）的乘積： R=Ld 基本模型的擴展基本模型的擴展 2 2存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用 在建立基本模型時，是假設(shè)存貨一次全部入庫，故存貨增加時存量變化 為一條垂直的直線。事實上，各批存貨可能陸續(xù)入庫，使存量陸續(xù)增加。 尤其是產(chǎn)成品入庫和在產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，幾乎總是陸續(xù)供應(yīng)和陸續(xù)耗用的。在 這種情況下，需要對基本模型做一些修改。 設(shè)每批訂貨數(shù)為Q。由于每日送貨量為P，故該批貨全部送達所需日數(shù) 為Q/P，稱之為送貨期。 因零件每日耗用量為d，故送貨期內(nèi)的全部耗用量為： 由于零件邊送邊用，所以每批送完時，最高庫

35、存量為： 平均存量則為： d P Q d P Q Q d P Q Q 2 1 這樣，與批量有關(guān)的總成本為： 最小化，可得出存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟訂貨量公式為： 存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟訂貨量總成本公式為： c c K P d 1 2 Q K Q D Kd P Q Q 2 1 K Q D )Q(TC dP P K KD2 Q c ) P d 1 (KDK2)Q(TC c 例題例題 某零件年需用量為某零件年需用量為3 6003 600件，每日送貨量（件，每日送貨量（P P）為）為3030件，每日耗用量件，每日耗用量 （d d）為）為1010件，單價（件，單價（UU）為）為1010元，一次訂貨成本

36、（元，一次訂貨成本（K K）為）為2525元，單位元，單位 儲存變動成本（儲存變動成本（K KC C）為）為2 2元。元。 )(367 1030 30 2 600 3252 Q件 )(490) 30 10 1 (2600 3252)Q(TC元 注意注意 陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟訂貨量模型，還可以用于自制和外購的選擇決策。 自制零件屬于邊送邊用的情況，單位成本可能較低，但每批零件投產(chǎn)的 生產(chǎn)準備成本比一次外購訂貨的訂貨成本可能高出許多。 外購零件的單位成本可能較高，但訂貨成本可能比較低。要在自制零件 和外購零件之間作出選擇，需要全面衡量它們各自的總成本，才能得出 正確的結(jié)論。這時，就可借用陸續(xù)供應(yīng)或

37、瞬時補充的模型。 例題例題 某生產(chǎn)企業(yè)使用A零件，可以外購，也可以自制。如果外購，單價4元， 一次訂貨成本10元；如果自制，單位成本3元，每次生產(chǎn)準備成本600元， 每日產(chǎn)量50件。零件的全年需求量為3 600件，儲存變動成本為零件價值 的20%，每日平均需求量為10件。試選擇最優(yōu)方案。 下面分別計算零件外購和自制的總成本，以選擇較優(yōu)的方案。 （1 1）外購零件）外購零件 )(300 0.24 600 3102 K KD2 Q c 件 )(2402 .04600 3102KDK2TC c )Q( 元 )(640 142404600 3TCDUTC )Q( 元 （2 2）自制零件）自制零件 )0

38、00( 3 1050 50 2 .03 600 36002 dP P K KD2 Q c 件 )440( 1 ) 50 10 1(0.23600 36002)1(2)( 元 P d KDKQTC c )(240 12404 13600 3TCDUTC )Q( 元 3 3保險儲備保險儲備 按照某一訂貨批量（如經(jīng)濟訂貨批量）和再訂貨點發(fā)出訂單后，如果需求增大 或送貨延遲，就會發(fā)生缺貨或供貨中斷。為防止由此造成的損失，就需要多儲 備一些存貨以備應(yīng)急之需，稱為保險儲備（安全存量）。這些存貨在正常情況 下不動用，只有當存貨過量使用或送貨延遲時才動用。 由于設(shè)置保險儲備，再訂貨點R應(yīng)提高，假設(shè)保險儲備量為

39、B，則則R=R=L Ld d+ + B B 建立保險儲備，固然可以使企業(yè)避免缺貨或供應(yīng)中斷造成的損失，但存貨平均 儲備量加大卻會使儲備成本升高。 研究保險儲備的目的，就是要找出合理的保險儲備量，使缺貨或供應(yīng)中斷損失缺貨或供應(yīng)中斷損失 和儲備成本之和和儲備成本之和最小。 4、實行數(shù)量折扣的經(jīng)濟批量模型 為鼓勵客戶購買更多商品，銷售企業(yè)實行商業(yè)折扣政策，此時存貨購 置成本與進貨數(shù)量大小有直接聯(lián)系，屬于決策相關(guān)成本。 2 Q KDUK Q D TC c 5 5、允許缺貨的經(jīng)濟批量模型、允許缺貨的經(jīng)濟批量模型 允許缺貨，就會發(fā)生缺貨成本， sc sca TC Q KFDUK Q D F TCTCTCT

40、C 2 21 四、存貨的日常管理四、存貨的日常管理 存貨日常管理方法有存貨定額控制、存貨供應(yīng)時點控制、存貨儲存期存貨日常管理方法有存貨定額控制、存貨供應(yīng)時點控制、存貨儲存期 控制和存貨的控制和存貨的ABCABC分類管理等分類管理等。 （一）存貨儲存期控制（一）存貨儲存期控制 存貨儲存時間越長，儲存費用就越大，企業(yè)的利潤就越小。存貨儲存時間越長，儲存費用就越大，企業(yè)的利潤就越小。 前已述及，儲存成本可分為變動性儲存成本與固定性儲存成本，與前已述及，儲存成本可分為變動性儲存成本與固定性儲存成本，與 儲存期有密切關(guān)系的是變動性儲存成本，若能夠縮短儲存期，則可儲存期有密切關(guān)系的是變動性儲存成本，若能夠

41、縮短儲存期，則可 以增加企業(yè)利潤。（分批進批出和批進零出兩種情況）以增加企業(yè)利潤。（分批進批出和批進零出兩種情況） （二）存貨（二）存貨ABCABC分類管理分類管理 存貨由于數(shù)量多，使用范圍廣，因而采取全面詳細管理是無法做到的存貨由于數(shù)量多，使用范圍廣，因而采取全面詳細管理是無法做到的 也是沒有必要的。采用分類管理就成為一種較好的選擇。也是沒有必要的。采用分類管理就成為一種較好的選擇。 存貨存貨ABCABC分類的標準主要有兩個：金額標準和品種數(shù)量標準。分類的標準主要有兩個：金額標準和品種數(shù)量標準。 按照標準將存貨分類后，對不同類別的存貨可以采取不同的管理辦法。按照標準將存貨分類后，對不同類別的

42、存貨可以采取不同的管理辦法。 ABCABC分類分類 A A類：類： 品種，品種，1313種，所占比例種，所占比例10%10%以下，以下， 金額，所占比例金額，所占比例75%75%以上。以上。 B B類：類： 品種，品種，3535種，所占比例種，所占比例20%20%左右，左右， 金額，所占比例金額，所占比例20%20%左右。左右。 C C類：類： 品種，許多種，所占比例品種，許多種，所占比例75%75%以上，以上， 金額，所占比例金額，所占比例10%10%以下。以下。 第九章第九章 收益分配管理收益分配管理 本章主要內(nèi)容：本章主要內(nèi)容： 認識股利 股利政策選擇 股票股利與股票分割 第一第一節(jié)節(jié)

43、認識股利認識股利 收益分配的收益分配的含義含義 是指企業(yè)對一定時期內(nèi)的生產(chǎn)要素所帶來的利益總額在企業(yè)內(nèi)外各利利益總額在企業(yè)內(nèi)外各利 益主體益主體之間分割的過程。 廣義：企業(yè)收入的分配 狹義：稅后利潤的分配 收益收益分配的內(nèi)容分配的內(nèi)容 息稅前利潤息稅前利潤是企業(yè)收益分配的主要對象。包括稅前、稅中和稅后利 潤分配三大基本內(nèi)容。 稅前利潤分配:是指對稅息前的利潤分配，包括債務(wù)資本利息債務(wù)資本利息的支 付和利潤總額利潤總額的計算兩個主要內(nèi)容； 稅中利潤分配:就是對利潤總額的分配，企業(yè)所得稅計交所得稅計交與稅后利稅后利 潤潤的計算是其基本構(gòu)成內(nèi)容； 稅后利潤分配:是對稅后凈利潤的分配，它包括彌補以前年

44、度虧損、以前年度虧損、 盈余公積的提留和股利的分配盈余公積的提留和股利的分配等內(nèi)容。 收益收益分配形式分配形式 國家稅收 債權(quán)人利息 投資者股利 經(jīng)營者和生產(chǎn)者勞動報酬與分成 公司公司收益分配順序收益分配順序 股份有限公司當年實現(xiàn)的利潤總額，按規(guī)定調(diào)整后，依法繳納所得稅， 然后依照以下順序進行稅后分配： 1、彌補企業(yè)以前年度的虧損。（企業(yè)發(fā)生年度虧損，可以用下一年度 的稅前利潤彌補。用下一年度的稅前利潤彌補不完的，可以在5年內(nèi)延續(xù) 彌補。若5年內(nèi)企業(yè)的虧損仍未彌補完，不得再用稅前利潤彌補，應(yīng)用稅 后利潤彌補）。 2、提取法定盈余公積金（10%）； 3、提取任意盈余公積金； 4、向所有者分配利潤

45、。 某企業(yè)20062012年度的盈虧情況如下表所示。請分析該企業(yè)虧損彌補的正 確方法，計算2012年度應(yīng)納企業(yè)所得稅額及可向投資者分配的利潤。（單位： 萬元） 年度年度20062006200720072008200820092009201020102011201120122012 盈盈虧虧-120-120-50-5010103030303040409090 【解析】該企業(yè)2006年度虧損120萬元，按照稅法規(guī)定可申請用20072011年5年 的盈利彌補。雖然該企業(yè)在2007年度也發(fā)生了虧損，但仍應(yīng)計算在內(nèi)因此， 2006年度的虧損實際上是用20082011年度的盈利110萬元來彌補。當2011

46、年度終 了后，2006年度的虧損彌補期限已經(jīng)結(jié)束，剩余的10萬元虧損不能再用以后年度 的盈利彌補。 2007年度虧損額50萬元，按照稅法規(guī)定可以申請用20082012年5年的盈利彌 補。由于20082011年度的盈利已用于彌補2006年度的虧損，因此，2007年度的 虧損只能用2012年度的盈利彌補。2012年度該企業(yè)盈利90萬元，其中可用50萬元 來彌補2007年度發(fā)生的虧損，剩余40萬元按稅法規(guī)定繳納企業(yè)所得稅。 2012年度該企業(yè)應(yīng)繳納企業(yè)所得稅=4025%=10萬元 2012年度可向投資者分配的利潤=90-50-10-10（稅后利潤補2006年10萬虧損）=20 萬元 股利的概念和種類

47、股利的概念和種類 概念：股利分為股息和紅利。股息是優(yōu)先股股東所獲得的股利；紅利 是普通股股東所獲得的現(xiàn)金股利。 現(xiàn)金股利：企業(yè)最常見、最主要、最易被投資者接受的股利形式；必 須具備兩個條件：一是要有足夠的未指明用途的留存收益；二是要有足 夠的現(xiàn)金。 股票股利：以增發(fā)新股支付股利（基本形式）。 財產(chǎn)股利：以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利。 負債股利：公司以負債形式支付的股利。如以應(yīng)付票據(jù)或發(fā)行債券支 付股利。 股利股利的支付程序的支付程序 （一）一） 幾個與股利支付相關(guān)的日期：幾個與股利支付相關(guān)的日期： 股利宣告日：董事會宣布發(fā)放股利的日期； 股權(quán)登記日：股東能否取得股利的日期界限。凡是在此日期收盤前

48、 取得了公司的股票，成為公司在冊股東的投資者都可以作為股東享受 公司分派的股利，在此之后取得股票的股東則無權(quán)享受已宣布的股利。 除息日：除權(quán)日，股權(quán)登記日后的第一天就是除權(quán)日或除息日，這 一天或以后購入該公司股票的股東，不再享有該公司此次分紅配股。 股利支付日：向股東發(fā)放股利的日期。 1. 1. 股利宣告日股利宣告日 董事會公告股利 分配方案的日期 除息日除息日 購買者不再享有本期 股利股息權(quán)利第一天 2. 2. 股權(quán)登記日股權(quán)登記日 董事會宣告發(fā)放股利時確定 的有權(quán)獲得股利的截止日期 4. 4. 股利支付日股利支付日 公司實際支付所 宣告的股利日期 【例2】:2013年3月28日，安徽安科生

49、物工程(集團)股份有限公司發(fā)布 決議公告，董監(jiān)事會議審議通過了公司2012年度利潤分配預(yù)案的議案： 公司2012年度擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣2.50元（含稅），以資本公積 金轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增2.5股。 2013年4月23日，股東大會對此預(yù)案進行了審議。 2013年6月4日，發(fā)布權(quán)益分派實施的公告，安科生物2012年年度權(quán)益分 派方案為:以公司現(xiàn)有總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派2.436885元人 民幣現(xiàn)金（含稅）；同時，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增2.436885 股。分紅前本公司總股本為193,895,000股，分紅后總股本增至 241,144,981股。本次權(quán)益分派股權(quán)

50、登記日為：2013年6月7日，除權(quán)除息、 派息日：2013年6月13日。 股利股利宣告日：宣告日： 2013 2013年年6 6月月4 4日；股權(quán)登記日日；股權(quán)登記日: 2013: 2013年年6 6月月7 7日；除權(quán)除息日；除權(quán)除息 日日: 2013: 2013年年6 6月月1313日；派息日日；派息日: 2013: 2013年年6 6月月1313日。日。 （二）除權(quán)除息基準價的計算 除息基準價=股權(quán)登記日收盤價-每股所派現(xiàn)金 除權(quán)基準價計算分為送送轉(zhuǎn)股權(quán)和配股股權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)和配股股權(quán)有所不同。 送股除權(quán)基準價=股權(quán)登記日收盤價/（1+每股送股股數(shù)） 配股除權(quán)基準價=（股權(quán)登記日收盤價+配股價配

51、股比例）/ （1+每股 配股股數(shù)） 如果既送股又派息，如果既送股又派息，則： 除權(quán)基準價=（股權(quán)登記日收盤價-每股所派現(xiàn)金）/ （1+每股送股股數(shù)） 如果既送股又配股還派息，如果既送股又配股還派息，則： 除權(quán)基準價=（股權(quán)登記日收盤價-每股所派現(xiàn)金+配股價配股比例）/ （1+每股送股股數(shù)+配股比例） 某股票股權(quán)登記日收盤價為18元，每10股配3股，配股價為 每股6元，則除權(quán)日基準價為？ 配股除權(quán)基準價=（股權(quán)登記日收盤價+配股價配股比例）/ （1+每 股配股股數(shù)）=（18+60.3）/ （1+0.3）=15.23（元） 某公司的分紅方案是10轉(zhuǎn)5派5元（含稅，稅后4.5元），股 票股權(quán)登記日收

52、盤價為20.86元，則除權(quán)日基準價為？ 除權(quán)基準價=（股權(quán)登記日收盤價-每股所派現(xiàn)金）/ （1+每股送股股 數(shù)）=（20.86-510）/ （1+510）=13.57（元） 課堂練習(xí)：課堂練習(xí)： 安科生物2012年度權(quán)益分派方案為:以公司現(xiàn)有總股本為基數(shù)，向全體 股東每10股派2.436885元人民幣現(xiàn)金（含稅）；同時，以資本公積金向 全體股東每10股轉(zhuǎn)增2.436885股。分紅前本公司總股本為193,895,000 股，分紅后總股本增至241,144,981股。該公司股權(quán)登記日2013年6月7 日收盤價為18.96元，試計算除權(quán)除息日6月13日的基準價。 除權(quán)基準價=（股權(quán)登記日收盤價-每股

53、所派現(xiàn)金）/ （1+每股送股股 數(shù)）=（18.96-2.43688510）/ （1+2.43688510）=15.05（元） （三）填權(quán)和貼權(quán) 填權(quán)：填權(quán)：是指在除權(quán)除息后的一段時間里，假如多數(shù)人對該股看好，該只 股票買賣時價高于除權(quán)（除息）日基準價，即股價比除權(quán)除息前有所上漲， 這類行情稱為填權(quán)。如股價上漲到除權(quán)除息前的水平，則為充分填權(quán)。 貼貼權(quán)：權(quán)：是指在除權(quán)除息后一段時間里，假如多數(shù)人不看好該股，買賣時 價低于除權(quán)（除息）日基準價，即股價比除權(quán)除息前有所下降，則為貼權(quán)。 第二節(jié)第二節(jié) 股利政策的選擇股利政策的選擇 一、股利政策的含義一、股利政策的含義 指公司稅后凈利潤在向股東支付股利與

54、公司內(nèi)部留存收益之間的分 配選擇。 二、股利政策的類型二、股利政策的類型 剩余股利政策 穩(wěn)定和穩(wěn)定增長股利政策 正常股利加額外股利政策 固定股利支付率政策 剩余剩余股利政策股利政策 含義：指公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的凈收益首先滿足公司的資金需求，如果 還有剩余，則派發(fā)股利；如果沒有剩余，則不派發(fā)股利。 剩余股利政策的運用步驟 確定投資項目； 確定投資項目所需籌集的資金數(shù)額； 確定最佳資本結(jié)構(gòu)，求得權(quán)益資本需要量，盡可能用存留收益為投資項 目融資； 投資項目所需權(quán)益資本資金滿足后，所剩余的存留收益用于支付股利。 剩余股利政策優(yōu)缺點剩余股利政策優(yōu)缺點 優(yōu)點：有利于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均成本最低。

55、 缺點：會造成各年股利發(fā)放額不固定，不利于樹立良好的形象。 【例5】某公司2012年度凈利潤為4000萬元，預(yù)計2013年投資所需的資 金為2000萬元，假設(shè)目標資金結(jié)構(gòu)是負債資金占60%，企業(yè)按照15%的 比例計提盈余公積金，公司采用剩余股利政策發(fā)放股利，則2012年度 企業(yè)可向投資者支付的股利為多少？ 2012年度企業(yè)可向投資者支付的股利40002000（160%） 3200（萬元）。 穩(wěn)定穩(wěn)定和穩(wěn)定增長的股利政策和穩(wěn)定增長的股利政策 是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上 維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。采用這一股利政策，公司一般事先 設(shè)定每股股利，并在較長時期內(nèi)一直維

56、持這一水平。只有當公司認為 未來盈余將會顯著的、不可逆轉(zhuǎn)的持續(xù)增長時才會提高每股股利的支 付額。 優(yōu)點優(yōu)點 向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息 有利于投資者安排股利收入和支出 可以消除投資者對未來股利不安全感 有利于機構(gòu)投資者購買該股票 缺點缺點 股利支付與公司盈利狀 況相脫節(jié)，當盈利較低時候 仍要支付固定股利，可能導(dǎo) 致資金短缺、財務(wù)狀況惡化。 1 1 2 2 3 3 4 4 EPS 股利股利 時間時間 每股價格每股價格 固定固定股利支付率政策股利支付率政策 將公司每年盈利的某一固定百分比作為股利發(fā)放給股東的政策。 優(yōu)點優(yōu)點 1.股利與公司盈余緊密地配合， 體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、 無盈不分的

57、股利分配原則。 2.保持分配與留存收益間的一 定比例關(guān)系。體現(xiàn)了投資風(fēng)險 與投資收益的對稱性，是一種 穩(wěn)定的股利政策。 缺點缺點 1.如果公司每年收益狀況不同， 固定支付率的股利政策將導(dǎo)致公 司每年股利分配額的頻繁變化。 2.容易使公司面臨較大財務(wù)壓力。 3.缺乏財務(wù)彈性。 4.合適的固定股利支付率的確定 難度大。 低正常股利加額外股利的政策低正常股利加額外股利的政策 企業(yè)一般每年按一較低的固定數(shù)額向股東發(fā)放被稱為正常股利的現(xiàn)金 股利外，還要在企業(yè)盈利有較大幅度增加時，再根據(jù)實際情況向股東 加付一部分額外股利的政策。 優(yōu)點優(yōu)點 1.賦予公司一定的靈活性。 2.這種股利政策可使那些依靠 股利度日

58、的股東每年至少可以 得到雖然較低、但比較穩(wěn)定的 股利收入，從而吸引住這部分 股東。有助于穩(wěn)定股價，增強 投資者信心。 缺點缺點 1.容易給投資者以公司收益不 穩(wěn)定的感覺。 2.當公司在較長時期持續(xù)發(fā)放 額外股利后，而一旦取消這部 分額外股利，會引起不良后果。 ：在：在法律許可范圍內(nèi)進行利潤分配，為保護債權(quán)人和股東法律許可范圍內(nèi)進行利潤分配，為保護債權(quán)人和股東 的利益，國家法律對企業(yè)的收益分配所作的限制性規(guī)定。的利益，國家法律對企業(yè)的收益分配所作的限制性規(guī)定。 資金保全約束資金保全約束不侵占原始投不侵占原始投資，以保護債權(quán)人利益資，以保護債權(quán)人利益 資本積累約束資本積累約束要提取公積金，要提取公

59、積金，“無利不分無利不分” 償債能力約束償債能力約束不影響債務(wù)償還或正常營運不影響債務(wù)償還或正常營運 超額累積利潤約束超額累積利潤約束通過利潤積累規(guī)避所得稅通過利潤積累規(guī)避所得稅 三、影響股利政策的因素三、影響股利政策的因素 盈利的穩(wěn)定狀況盈利的穩(wěn)定狀況盈利穩(wěn)中有升，多分盈利穩(wěn)中有升，多分 投資的收益狀況投資的收益狀況機會好、收益大，少分機會好、收益大，少分 舉債的能力狀況舉債的能力狀況舉債力強、營運金有保障，少留成舉債力強、營運金有保障，少留成 資產(chǎn)的流動狀況資產(chǎn)的流動狀況流動性強，多付現(xiàn)金股利流動性強，多付現(xiàn)金股利 籌資的成本狀況籌資的成本狀況費用高、結(jié)構(gòu)不佳時，將凈利作籌資首選費用高、結(jié)

60、構(gòu)不佳時，將凈利作籌資首選 控制權(quán)問題控制權(quán)問題多付股利少盈余，則發(fā)行新股會稀釋控制權(quán)多付股利少盈余，則發(fā)行新股會稀釋控制權(quán) 穩(wěn)定收入問題穩(wěn)定收入問題股利穩(wěn)定，多分少留股利穩(wěn)定，多分少留 逃避稅收問題逃避稅收問題高收入股東高收入股東 逃避風(fēng)險問題逃避風(fēng)險問題要求現(xiàn)實股利要求現(xiàn)實股利 債務(wù)合同約束債務(wù)合同約束 通貨膨脹通貨膨脹 股利政策慣性：如果企業(yè)歷年采取的股利政策具有一定的連續(xù)性股利政策慣性：如果企業(yè)歷年采取的股利政策具有一定的連續(xù)性 和穩(wěn)定性，那么重大的股利政策調(diào)整有可能對企業(yè)的聲譽、股票和穩(wěn)定性，那么重大的股利政策調(diào)整有可能對企業(yè)的聲譽、股票 價格等產(chǎn)生影響。另外，靠股利來生活和消費的股