曼昆的宏觀經(jīng)濟學(xué)講義15(財大)

1、slide 0 美國政府債務(wù)規(guī)模，以及與其它國家 的比較 財政赤字度量 政府債務(wù)的傳統(tǒng)觀點和理查德觀點 關(guān)于債務(wù)的其它看法 slide 1 slide 2 Revolutionary War Civil War World War I World War II 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1791 18111831 18511871 1891 19111931 19511971 1991 2001 slide 3 1980s 早期到1990s早期 債務(wù)GDP比例，債務(wù)-GDP 比例: 1980年為25.5%， 1993年為48.9%。 由于里根的減稅政策，以及國防開支和en

2、titlements 增加 1990s早期到2000年 1992年赤字為$290b， 2000年盈余為$236b 在2000年，債務(wù)-GDP比率降為 32.5% 由于經(jīng)濟增長迅速，股票市場繁榮，稅收增加 2001年 由于布什減稅政策和經(jīng)濟增長減緩，赤字重新出現(xiàn) slide 4 老年人口： 更低的出生率 增加的生命預(yù)期 嬰兒潮時期出生 的人口開始退休 5 10 15 20 25 1970 1990 2010 2030 2050 2070 % of U.S. population age 65 & up slide 5 人們接受的社會保障和醫(yī) 療保險 增長速度快于工 作工人繳納稅收的增長速 度 議

3、會預(yù)算辦公室發(fā)布： 年份債務(wù)-GDP比例 203040% 204093% 2050206% slide 6 1.通貨膨脹 2.資本性資產(chǎn) 3.難以列示的負債， Uncounted liabilities 4.經(jīng)濟周期 slide 7 假定實際債務(wù)為常數(shù)，這意味著實際赤字是 為零。 此時，名義債務(wù) D 安裝通貨膨脹率增加： D/D = 或者 D = D 報告給出的（名義）赤字為 D 但此時實際赤字僅僅為零。 因此，是否將 D 數(shù)額的赤字從報告中減去， 以修正通貨膨脹的影響，就是一個值得考慮 的問題。 slide 8 對赤字的通貨膨脹修正能夠產(chǎn)生巨大差異，尤 其在高通貨膨脹時期。 例如，在1979

4、年， 名義赤字 = $28 billion 通貨膨脹率= 8.6% 債務(wù) = $495 billion D = 0.086 $495b = $43b 實際赤字 = $28b $43b = $15b surplus slide 9 目前的度量： 赤字債務(wù)變化 較好的度量： 資本性預(yù)算，Capital budgeting 赤字 (債務(wù)變化) (資產(chǎn)變化) 例如：假定政府出售一幢官方建筑，并用所得償 還債務(wù) 在目前度量體系下，赤字將會下跌 在資本性預(yù)算體系下，赤字不好變化因為債務(wù)降 低為資產(chǎn)減少所抵消。 資本預(yù)算的問題： 決定何種政府支出項目是一種 資本支出 slide 10 赤字的當前度量體系遺漏

5、了政府的很多重 要的負債項目： 所欠當前政府職員的未來的養(yǎng)老金支 付 未來的社會保障支付 或有負債（盡管當結(jié)果不確定的時候， 難以確定其美元價值） slide 11 赤字隨經(jīng)濟周期而不斷變化，這是由于自動穩(wěn)定 器的作用，它包括失業(yè)保險、收入稅等。 盡管這些問題不是度量誤差，但確實使對政府財 政政策立場（fiscal policy stance）判斷更為困難。 例如，觀察到赤字增加， 這是由于經(jīng)濟緊縮還是 財政政策擴張造成的呢？ 方法：周期調(diào)整預(yù)算赤字，周期調(diào)整預(yù)算赤字，cyclically adjusted budget deficit (對應(yīng)， “充分就業(yè)赤字，full- employmen

6、t deficit”) 如果經(jīng)濟在其產(chǎn)出和就業(yè) 的自然率水平上運行，根據(jù)對此時政府開支和收 益估算得到的赤字水平。 slide 12 slide 13 兩類觀點： 1. 傳統(tǒng)觀點 2. 理查德觀點，Ricardian view slide 14 短期： Y, u 長期： Y 和 u 恢復(fù)到其自然率水平 封閉經(jīng)濟： r, I 開放經(jīng)濟： , NX (或者貿(mào)易逆差更高) 超長期： 緩慢的經(jīng)濟增長，直到經(jīng)濟達到新的穩(wěn)態(tài)水 平。此時。人均收入更低。 slide 15 David Ricardo (1820), 最近的發(fā)展歸功于 Robert Barro 根據(jù)理查德等價觀點，理查德等價觀點，Ricard

7、ian equivalence， 削減稅收的債務(wù)融資不會對下面變量產(chǎn) 生影響，即使在短期中也是如此。這些 變量包括：消費、國民儲蓄、實際利率、 投資、凈出口、實際GDP。 slide 16 消費者是未來預(yù)期的forward-looking，他 們明白目前通過赤字融資的減稅意味著未 來稅收增加，稅收增加量的現(xiàn)值等于目前 的稅收削減額。 因此，減稅并不能改善消費者的境況，因 此，他們并不會增加消費。 他們將減稅部分儲蓄起來，以便償付將來 的稅收負債。 結(jié)論：私人儲蓄上升，其數(shù)額等于公共儲 蓄下降，而國民儲蓄沒有變化。 slide 17 近視問題，Myopia： 并非所有的消費者都是目光長遠的， 因

8、此，某些消費者認為減稅是風(fēng)落的。a windfall 借款約束，Borrowing constraints： 某些消費者不能進行完全的借貸融資來達到 其最優(yōu)消費選擇，因此減稅會導(dǎo)致他們消費 增加。 后代人： 如果消費者認為后代人減稅償還的負擔(dān)會下 降，那么，目前減稅會改善他們的境況，因 此，他們就會增加消費。 slide 18 1980s早期： 里根政府的巨額減稅導(dǎo)致赤字增加。 國民儲蓄下降，實際利率上升，匯率升值， 凈出口下降。 1992年： 為了刺激經(jīng)濟，布什總統(tǒng)降低收入稅。 這只不過延遲了稅收，而沒有使消費者境況 改善。 但是，幾乎近半數(shù)消費者將這些額外扣除稅 收后的實際工資（take-

9、home pay）一部分用 于消費。 slide 19 R.E.的擁護者認為，里根減稅并不是檢 驗R.E.的一個公正的方法 消費者可能預(yù)期債務(wù)的償還是通過未來開 支的減少，而不是未來稅收的增加完成的。 私人儲蓄可能會下降，可能是由于減稅之 外的其它原因造成的，這些原因可能是對 未來經(jīng)濟的前景比較樂觀等。 因為對數(shù)據(jù)可能存在多種不同的解釋， 兩種觀點認為政府債務(wù)是存在的。 slide 20 1. 預(yù)算平衡和最優(yōu)財政政策，預(yù)算平衡和最優(yōu)財政政策，Balanced budgets vs. optimal fiscal policy 一些政治家建議修訂美國憲法，要求政府每年都 要平衡聯(lián)邦預(yù)算。 一些經(jīng)

10、濟學(xué)家則反對該建議，認為應(yīng)該運用赤字 于下述目的： 穩(wěn)定產(chǎn)出和就業(yè)， 當收入波動時，平滑稅收 在不同代人之間進行適當?shù)氖杖朐俜峙?slide 21 2.財政對貨幣政策的效應(yīng)，財政對貨幣政策的效應(yīng)，F(xiàn)iscal effects on monetary policy 政府赤字可以通過印刷鈔票來融資 較高的政府債務(wù)可刺激決策者制造通貨膨脹（以債 券持有者為代價降低債務(wù)的實際價值） 幸運的是： 幾乎沒有證據(jù)表明，財政政策和貨幣政策之間的關(guān) 系是重要的 大多數(shù)政府知道制造通貨膨脹是非常愚蠢的 大多數(shù)中央銀行，至少一部分中央銀行，獨立于財 政決策者 slide 22 3. 政府債務(wù)和政治學(xué)，政府債務(wù)和政治

11、學(xué)，Debt and politics 通常不相信決策者在赤字開支方面的做法。他 們認為 決策者并不擔(dān)心他們開支的真實成本，因為 負擔(dān)是由未來納稅人承擔(dān)的 未來納稅人不會參與到?jīng)Q策過程中，因此， 就可以不必考慮他們的利益 這也是上述討論到的平衡預(yù)算修訂法案提出的 另外一個原因。 slide 23 4. 國際考慮，國際考慮，International dimensions 政府預(yù)算赤字導(dǎo)致貿(mào)易赤字，后者必須通過 外國借款來融資。 較大的政府赤字能夠增加資本外逃的風(fēng)險， 如果國外的投資者察覺到外匯缺口存在更大 的風(fēng)險。 較大的政府債務(wù)降低了一個國家在國際事務(wù) 中的影響力。 slide 24 1.

12、與其它國家相比較，美國政府債務(wù)占GDP的比 例是非常溫和的 2. 衡量財政政策的赤字的標準數(shù)據(jù)并不是完美 的，因為它們 沒有對通貨膨脹進行修正 沒有考慮政府資產(chǎn)的變化 忽略了某些負債項目，（例如，對目前工 人的未來養(yǎng)老金的支付） 沒有考慮經(jīng)濟周期的影響 slide 25 3.傳統(tǒng)觀點認為，一項利用債務(wù)融資的減稅 政策可以增加消費，降低國民儲蓄。在一 個封閉經(jīng)濟中， 這導(dǎo)致利率升高，投資減 少，長期生活水準下降。在一個開放經(jīng)濟 中，會引起匯率升值，凈出口下降（或者 貿(mào)易赤字增加）。 4.理查德觀點認為，一項利用債務(wù)融資的減 稅政策不會影響消費或國民儲蓄，因此， 也不會影響利率，投資或者凈出口。 slide 26 5.大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)反