醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)盈利能力影響因素實(shí)證分析.doc

1、醫(yī)藥行業(yè)盈利能力影響因素實(shí)證分析摘要采用我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)上市公司 2013 年的數(shù)據(jù) , 運(yùn)用相關(guān)分析和回歸分析的實(shí)證分析方法分別對(duì)企業(yè)銷(xiāo)售盈利能力和資產(chǎn)盈利能力的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表明 : 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)銷(xiāo)售盈利能力有負(fù)向作用 , 速動(dòng)比率對(duì)銷(xiāo)售盈利能力起正向作用 ; 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和速動(dòng)比率對(duì)資產(chǎn)盈利能力有正向作用權(quán)益乘數(shù)對(duì)資產(chǎn)盈利能力有負(fù)向作用?？傮w來(lái)說(shuō) , 醫(yī)藥行業(yè)盈利能力受速動(dòng)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的顯著影響， 即醫(yī)藥行業(yè)的盈利能力主要受到營(yíng)運(yùn)能力、 償債能力和資本結(jié)構(gòu)的影響。關(guān)鍵詞：醫(yī)藥行業(yè) ; 盈利能力 ; 影響因素目錄1.引言.11.1.選題依據(jù) .11.2.醫(yī)藥行業(yè)簡(jiǎn)

2、介 .11.3.企業(yè)盈利能力影響因素文獻(xiàn)綜述 .22.研究設(shè)計(jì) .22.1.研究問(wèn)題 .22.2.數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本 .32.3.指標(biāo)選取 .32.4.模型構(gòu)建 .33.實(shí)證研究 .33.1.相關(guān)性分析 .33.2.回歸分析 .43.2.1.銷(xiāo)售盈利能力影響因素分析 .43.2.2.資產(chǎn)盈利能力影響因素分析 .54.結(jié)論.55.建議.6參考文獻(xiàn) .71. 引言企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體， 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的最終目的是實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化， 盈利能力分析具有重要的作用。 企業(yè)進(jìn)行盈利能力分析的目的是利用盈利分析的相關(guān)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)和反映企業(yè)的發(fā)展情況和經(jīng)營(yíng)狀況， 同時(shí)利用分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)和糾正企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的問(wèn)題，從而提高企

3、業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。1.1. 選題依據(jù)醫(yī)藥行業(yè)在投資界擁有“永不衰落的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”的美譽(yù)， 2003 年英國(guó)金融時(shí)報(bào) 500 強(qiáng)企業(yè)所屬行業(yè)中，制藥業(yè)是僅次于銀行業(yè)的全球最有投資價(jià)值的行業(yè)。它具有高投入、高產(chǎn)出、高風(fēng)險(xiǎn)、高技術(shù)密集型的特點(diǎn)，世界各國(guó)都把醫(yī)藥制造業(yè)作為重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，它的發(fā)展已成為 21 世紀(jì)重要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，是目前世界上發(fā)展最快、 競(jìng)爭(zhēng)最激烈的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一。 目前，由于我國(guó)醫(yī)藥流通行業(yè)數(shù)量多，集中度低的現(xiàn)狀致使行業(yè)盈利能力較低，本文選取醫(yī)藥行業(yè) 2013 年部分上市公司可能影響盈利能力的數(shù)據(jù)， 分析影響醫(yī)藥行業(yè)盈利能力的主要因素， 并提出解決方案。1.2. 醫(yī)藥行業(yè)簡(jiǎn)介醫(yī)藥行

4、業(yè)是指對(duì)資源（物料、能源、設(shè)備、工具、資金、技術(shù)、信息和人力等），按照市場(chǎng)要求，通過(guò)加工制造過(guò)程，轉(zhuǎn)化為可供人們使用的醫(yī)療工業(yè)品與消費(fèi)品的行業(yè)。 它是世界上公認(rèn)的最具發(fā)展前景的國(guó)際化高技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一， 也是世界貿(mào)易增長(zhǎng)最快的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)之一。 從 2003 年至 2009 年，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值從 3103 億元增長(zhǎng)到 10382 億元，平均年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 22.30%，高出同時(shí)期我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平均年復(fù)合增長(zhǎng)率近 6 個(gè)百分點(diǎn)。截止至 2009 年底，我國(guó)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在 500 萬(wàn)以上的制藥企業(yè)共計(jì) 6807 家，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入共計(jì) 9087 億元，從業(yè)人數(shù)共計(jì) 160 萬(wàn)人。我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)主要

5、有一下幾個(gè)特點(diǎn)： 1、發(fā)展迅速 ，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)自改革開(kāi)放以來(lái)，以每年平均 16.6%的增長(zhǎng)速度，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)展最快的行業(yè)之一，也高于世界主要制藥國(guó)的發(fā)展速度； 2、 大而不強(qiáng) ，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展中結(jié)構(gòu)性矛盾比較突出，企業(yè)數(shù)最多，整體規(guī)模小，結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力比較嚴(yán)峻 ；3、整體素質(zhì)差、創(chuàng)新能力弱 ：大多數(shù)品種尚沒(méi)有形成專(zhuān)業(yè)化、規(guī)?；a(chǎn)。醫(yī)藥流通組織結(jié)構(gòu)不合理，經(jīng)營(yíng)方式落后，效率不高，效益不高。1.3. 企業(yè)盈利能力影響因素文獻(xiàn)綜述段翠蓮（ 2012）認(rèn)為盈利能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)。在實(shí)際工作中，衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)有很多， 包括以銷(xiāo)售業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)計(jì)算的銷(xiāo)售利潤(rùn)率、 成本費(fèi)用利潤(rùn)率指標(biāo)，

6、 以企業(yè)占有或消耗的資源為基礎(chǔ)計(jì)算的資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)， 以投資為基礎(chǔ)計(jì)算的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)等。 1吳寧、吳棟偉（ 2013）提出評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)盈利能力的指標(biāo)主要是總資產(chǎn)報(bào)酬率、 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、 成本費(fèi)用利潤(rùn)率、 凈資產(chǎn)收益率、資本收益率， 并認(rèn)為利潤(rùn)率越高 , 盈利能力越強(qiáng)， 利潤(rùn)率越低 , 盈利能力越差，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞最終可通過(guò)企業(yè)的盈利能力來(lái)反映。 2修澤睿、段洪瑞（ 2014）影響企業(yè)盈利能力的因素復(fù)雜多樣，但主要在以下幾方面：企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)能力、成本的控制能力、資產(chǎn)的管理水平、資本結(jié)構(gòu)及其風(fēng)險(xiǎn)。 3王鴻雁（2013）盈利能力指標(biāo)主要通過(guò)收入與利潤(rùn)之間的關(guān)系 , 資產(chǎn)與利潤(rùn)間的反映關(guān)系，主要4

7、有銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率。2. 研究設(shè)計(jì)2.1. 研究問(wèn)題問(wèn)題一：企業(yè)的銷(xiāo)售盈利能力、 資產(chǎn)盈利能力是否受到企業(yè)規(guī)模、 資本結(jié)構(gòu)、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力影響；問(wèn)題二：在確定相關(guān)的情況下， 企業(yè)的銷(xiāo)售盈利能力、 資產(chǎn)盈利能力是如何受到企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力的影響而變化的。2.2. 數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選取 2014 年公布的 2013 年年報(bào)的 66 家醫(yī)藥上市公司作為研究對(duì)象。數(shù)據(jù)從銳思數(shù)據(jù)庫(kù)及巨潮網(wǎng)各公司年報(bào)整理所得。運(yùn)用 SPSs17.0 統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。2.3. 指標(biāo)選取盈利能力主要包括三方面內(nèi)容 : 銷(xiāo)售盈利能力、資產(chǎn)盈利能力

8、和投資盈利能力。其中銷(xiāo)售盈利能力和資產(chǎn)盈利能力是醫(yī)藥行業(yè)盈利能力中最主要的兩部分，本文將從這兩方面盈利能力中分別選取銷(xiāo)售毛利率、 總資產(chǎn)報(bào)酬率作為其主要衡量指標(biāo) , 然后從企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力 5 個(gè)方面選取可能影響公司盈利能力的指標(biāo)變量 : 資產(chǎn)總額、權(quán)益乘數(shù)、速動(dòng)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。 最后分別將公司兩方面的盈利能力指標(biāo)與可能影響公司盈利能力的多個(gè)指標(biāo)變量進(jìn)行相關(guān)分析和回歸分析。表 1 變量設(shè)計(jì)變量代碼變量名稱(chēng)因變量Y1銷(xiāo)售盈利能力銷(xiāo)售毛利率Y2資產(chǎn)盈利能力總資產(chǎn)報(bào)酬率自變量X1企業(yè)規(guī)模資產(chǎn)總額X2資本結(jié)構(gòu)權(quán)益乘數(shù)X3償債能力速動(dòng)比率X4營(yíng)運(yùn)能力總資

9、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X5發(fā)展能力總資產(chǎn)增長(zhǎng)率2.4. 模型構(gòu)建采用多元線(xiàn)性回歸模型研究醫(yī)藥企業(yè)盈利能力的影響因素。 具體的多元回歸模型設(shè)定為 :Y=a+b1x1+b2x2+b3x3+ .+bnxn其中 a 代表回歸方程的常數(shù)項(xiàng) ,b1 、b2、b3.bn 代表自變量的系數(shù)3. 實(shí)證研究3.1. 相關(guān)性分析表 2相關(guān)性分析速動(dòng)比率 (%)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 (%)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ( 次 )權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)合計(jì) (元)資產(chǎn)報(bào)酬率 (%)Pearson相關(guān).391 *.338 *.222-.391 *.033性顯著性（雙側(cè)）.001.006.076.001.796N6565656465銷(xiāo)售毛利率 (%)Pearson相關(guān).

10、331 *.216-.448 *-.079-.232性顯著性（雙側(cè)）.007.083.000.536.063N6565656465* 在 0.05 水平（雙側(cè)）上顯著相關(guān)* 在 .01 水平（雙側(cè)）上顯著相關(guān)由表 2 中，我們可得出，在相關(guān)性檢驗(yàn)下，影響資產(chǎn)盈利能力，即與資產(chǎn)報(bào)酬率顯著相關(guān)的變量有速動(dòng)比率、 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)； 影響銷(xiāo)售盈利能力，即與銷(xiāo)售毛利率顯著相關(guān)的變量有速動(dòng)比率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。3.2. 回歸分析3.2.1. 銷(xiāo)售盈利能力影響因素分析選取銷(xiāo)售毛利率作為因變量 , 企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力作為自變量 , 利用 SPSS17.0統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行回歸分析

11、。通過(guò)相關(guān)性分析，我們得知銷(xiāo)售毛利率與償債能力、營(yíng)運(yùn)能力是顯著相關(guān)的，結(jié)果如表3：系數(shù) a非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)共線(xiàn)性統(tǒng)計(jì)量模型B標(biāo)準(zhǔn)誤差試用版tSig.容差VIF1(常量)56.8115.00911.342.000總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ( 次 )-22.3185.313-.471-4.200.0001.0001.0002(常量)49.5835.5468.941.000總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ( 次 )-20.9795.111-.442-4.105.000.9901.010速動(dòng)比率 (%)3.6341.403.2792.591.012.9901.010a. 因變量 : 銷(xiāo)售毛利率 (%)如果顯著性水平為 0.05

12、 ，兩個(gè)解釋變量的回歸系數(shù) T 檢驗(yàn)的相伴概率 p 值都小于顯著性水平， 因此拒絕原假設(shè)， 認(rèn)為這些解釋變量與被解釋變量的線(xiàn)性關(guān)系式顯著的，應(yīng)該保留在方程中，回歸方程為：銷(xiāo)售毛利率 =49.58320.979* 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 +3.634* 速動(dòng)比率模型三的共性判斷為：容忍度分別為 0.990 、0.990 ，沒(méi)有出現(xiàn)很小的數(shù)值；方差膨脹因子分別為 1.01 、 1.01 ，沒(méi)有出現(xiàn)很大的數(shù)值，說(shuō)明方程中各解釋變量間沒(méi)有出現(xiàn)共線(xiàn)性問(wèn)題。由此得出：銷(xiāo)售毛利率與營(yíng)運(yùn)能力為負(fù)相關(guān)的關(guān)系， 與償債能力是正相關(guān)的關(guān)系。其中銷(xiāo)售毛利率受營(yíng)運(yùn)能力的影響最大，其次是償債能力。3.2.2. 資產(chǎn)盈利能力影響因素

13、分析選取總資產(chǎn)報(bào)酬率作為因變量 , 企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力作為自變量 , 進(jìn)行多元回歸。通過(guò)相關(guān)性分析，我們得知資產(chǎn)報(bào)酬率與資本結(jié)構(gòu)、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力是顯著相關(guān)的，結(jié)果如表4：系數(shù) a非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)共線(xiàn)性統(tǒng)計(jì)量模型B標(biāo)準(zhǔn)誤差試用版tSig.容差VIF1(常量)5.474.9795.593.000速動(dòng)比率 (%)1.421.422.3933.366.0011.0001.0002(常量)7.6371.2775.979.000速動(dòng)比率 (%)1.081.427.2992.530.014.8991.112權(quán)益乘數(shù)-.516.206-.296-2.500.015.899

14、1.1123(常量)4.7181.8752.516.015速動(dòng)比率 (%)1.204.420.3332.864.006.8811.135權(quán)益乘數(shù)-.458.203-.262-2.256.028.8821.134總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ( 次 )3.0371.459.2312.081.042.9711.030a. 因變量 : 資產(chǎn)報(bào)酬率 (%)如果顯著性水平為 0.05 ，兩個(gè)解釋變量的回歸系數(shù) T 檢驗(yàn)的相伴概率 p 值都小于顯著性水平， 因此拒絕原假設(shè)， 認(rèn)為這些解釋變量與被解釋變量的線(xiàn)性關(guān)系式顯著的，應(yīng)該保留在方程中，回歸方程為：銷(xiāo)售毛利率 =4.718+3.037* 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 +1.204*

15、速動(dòng)比率 -0.458* 權(quán)益乘數(shù)模型三的共性判斷為：容忍度分別為 0.881 、0.882 、0.971 ，沒(méi)有出現(xiàn)很小的數(shù)值；方差膨脹因子分別為 1.135 、1.134 、1.030 ，沒(méi)有出現(xiàn)很大的數(shù)值，說(shuō)明方程中各解釋變量間沒(méi)有出現(xiàn)共線(xiàn)性問(wèn)題。由此得出：資產(chǎn)報(bào)酬率與營(yíng)運(yùn)能力為正相關(guān)的關(guān)系， 與償債能力是正相關(guān)的關(guān)系。與資本結(jié)構(gòu)是負(fù)相關(guān)的關(guān)系。其中，資報(bào)酬率受營(yíng)運(yùn)能力的影響最大，其次是償債能力，再其次的資本結(jié)構(gòu)。4. 結(jié)論文章選取滬市已披露2013 年年報(bào)的醫(yī)藥行業(yè)部分上市公司的數(shù)據(jù), 從盈利能力的兩個(gè)方面銷(xiāo)售盈利能力、資產(chǎn)盈利能力進(jìn)行分析?；貧w分析結(jié)果顯示 , 醫(yī)藥行業(yè)的盈利能力受速

16、動(dòng)比率、 權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響顯著。 權(quán)益乘數(shù)與醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)盈利能力成負(fù)相關(guān)關(guān)系 ; 速動(dòng)比率與醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)盈利能力成正相關(guān)關(guān)系 ; 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)銷(xiāo)售盈利能力成負(fù)相關(guān)關(guān)系，但與企業(yè)資產(chǎn)盈利能力成正相關(guān)關(guān)系， 資產(chǎn)總額、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率這兩個(gè)變量未能通過(guò)相關(guān)性分析的顯著性檢驗(yàn) , 它們是否對(duì)醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響未能在文章中得到證實(shí)。5. 建議對(duì)于上述的實(shí)證研究結(jié)果, 我們可以對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展提出進(jìn)一步建議:（1）是提高醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的償債能力。企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。 企業(yè)有無(wú)支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力， 是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的

17、關(guān)鍵。提高企業(yè)的償債能力 , 首先，選擇合適的舉債方式，制定合理的償債計(jì)劃，我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)眾多，規(guī)模較小，并且有大而不強(qiáng)的特點(diǎn)，選擇適當(dāng)?shù)呐e債方式， 對(duì)中小型醫(yī)藥企業(yè)是非常重要的， 過(guò)度舉債必將加重企業(yè)的負(fù)擔(dān)。其次 , 增強(qiáng)醫(yī)藥企業(yè)產(chǎn)品的流動(dòng)能力。醫(yī)藥行業(yè)不比其他行業(yè)，藥品的保質(zhì)期較短且對(duì)儲(chǔ)藏方式的要求較高， 低產(chǎn)品的流通能力對(duì)醫(yī)藥企業(yè)必定是不利的。再次 , 加快技術(shù)改造 , 提高裝備水平 , 提升創(chuàng)新能力。政府應(yīng)擴(kuò)大技術(shù)改造的資金規(guī)模 , 鼓勵(lì)、支持醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)上市公司應(yīng)用新技術(shù)、新裝備。（2）是提高我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)盈利能力的也必須優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)， 即降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債

18、率。 首先，企業(yè)應(yīng)充分利用貸款利率的杠桿作用 , 調(diào)節(jié)負(fù)債融資的利息 , 以解決企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的不合理狀態(tài)。同時(shí), 政府還應(yīng)該建立安全有效的償債保障機(jī)制, 從而保障債權(quán)投資人利益, 為債務(wù)融資提供條件 , 使債務(wù)融資在融資總額中達(dá)到一定比重。這樣企業(yè)就可以合理利用財(cái)務(wù)杠桿和節(jié)稅效應(yīng)。但資產(chǎn)負(fù)債率也不能過(guò)低 , 資產(chǎn)負(fù)債率越低表明企業(yè)以負(fù)債取得的資產(chǎn)越少 , 企業(yè)運(yùn)用外部資金的能力越差。因此資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)保持在一定的水平上 , 一般認(rèn)為 40%一 60%比較適宜。 5（）（3）是雖然總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)企業(yè)銷(xiāo)售毛利率和資產(chǎn)盈利能力有不同的反映，但是，提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力是企業(yè)發(fā)展和生存的必要法則， 醫(yī)藥行業(yè)在提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力方面，應(yīng)著重提高存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率， 加強(qiáng)資產(chǎn)的使用效率，醫(yī)藥行業(yè)所處情況特殊， 技術(shù)更新快，