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文檔簡介

1、最新2021年春季糖酒會調研報告 投資建議:行業(yè)弱復蘇，股價已有一定反映，二季度需淡化行業(yè)整體性機會，自下而上關注三類投資機遇:預計一季度龍頭公司的業(yè)績應有不錯的表現，全年行業(yè)收入有望企穩(wěn)，但因競爭加劇，利潤仍存下行壓力，隨著小企業(yè)盈利下滑退出市場，未來行業(yè)集中度有望提升。XX 年以來行業(yè)股價經歷三波整體性的估值修復后，已部分反映了行業(yè)弱復蘇，二季度基本面相對平淡，需更多地自下而上把握超額收益，關注三類投資機會:1)基本面觸底反彈，我們重點推薦瀘州老窖;2)具有核心競爭力的長跑冠軍，如洋河股份、貴州茅臺，增量資金入市推動階段性估值修復;3)國企改革主題:古井貢酒、金種子酒、沱牌舍得、山西汾酒，

2、由于時間點不好把握，需耐心布局。 行業(yè)弱復蘇，龍頭公司春節(jié)銷售反映偏正面，基本符合預期:1)預計包括貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒、山西汾酒等公司的春節(jié)銷售情況良好，銷售口徑普遍出現10-25%以上增長，主要原因是春節(jié)錯期，及行業(yè)歷經深度調整后出現弱復蘇;2)其中一線高端白酒的同比數據比二三線的更為靚麗，預計與一線高端白酒前兩年調整幅度更深造成基數更低有關，但值得注意的是，我們認為大眾化消費時代白酒淡旺季分明，龍頭公司q1 業(yè)績存在因平滑淡旺季而表現遜色于銷售口徑的可能;3)從渠道情況看，經銷商盈利能力均仍處于低位，但情緒最恐慌的階段已經過去。 預計二季度龍頭企業(yè)仍以穩(wěn)價為重要

3、目標，行業(yè)價格帶依然無憂，但龍頭企業(yè)發(fā)力中檔酒尋求增長，行業(yè)競爭亦將加劇:預計二季度貴州茅臺、五糧液均仍將以穩(wěn)定價格體系為首要目標，行業(yè)價格帶仍有望平穩(wěn)。從春季糖酒會來看，龍頭公司都在發(fā)力推中低檔白酒(100-300 元)，競爭加劇導致企業(yè)表現進一步分化在所難免。 行業(yè)集中度存在明顯的提升空間，預計未來將會逐步提升:預計三公消費已全部擠出，需求端調整已經結束，行業(yè)未來面臨的是去產能的問題。XX 年行業(yè)收入cr10 約40%，存在明顯的提升空間。參考上一輪白酒景氣周期下行階段(1999 年-XX 年)，企業(yè)數量、產量均大幅減少，但本輪行業(yè)調整企業(yè)數量、產量均未減少，預計調整尚未結束，未來仍待整合，具品牌、營銷競爭力的龍頭有望脫穎而出。 上市公司信息更新:貴州茅臺:重視飛天茅臺量價平衡，重點推進系列酒發(fā)展;五糧液:普五穩(wěn)價為首要

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